[转载]小小辛巴的辨股析图6（伟星股份之一二三四）
小小辛巴的辨股析图6（伟星股份之一）
博友让我谈谈002003伟星股份，在我看来，伟星股份是一个很容易让人错误定位的股票。
按照通常的辨股程序，我们要对伟星股份的基本面稍作了解。
伟星股份的主业是钮扣与拉链，大部分人一听这种主业，多半摇摇头之后就不想看了，按正常人
的心理，卖扣子的如果都能赚大钱的话，家门口的那些小商小贩都能上创业板了。而愿意深入研究的，看完各种报告后，一定会惊叹道，这里居然躲了一个世界钮扣
大王！如果这种优质企业不买的话，简直是白学投资了！
根据投资的精典理论：“衣食住行乐永远是最持久和最好的投资对象，只要人口基数不断增长，
只要人口总体生活指数向上，不管经济如何波动，政治动荡如何激烈，这些行业里，是生产牛股的永动机；”这句话的根本原理是对的，人总是要穿衣吃饭的，彼
得·林奇也说过，把投资放在嘴上，永远也不会亏钱（事实上，他曾经在一家三明治连锁店上亏了笔大钱）。
也正是这些精典名句，导致人们很容易误把服装行业当作能够稳定增长的行业，如果只看伟星股份在顺境与逆境期间的毛利表现，更容易误把它当作一个稳定增长股。
有耐心看年报的人，首先会被伟星股份的高毛利所吸引，2010年三大主业：占主营收入达51.72％的钮扣，毛利高达41.02％；占主营收入29.22％的拉链，毛利28.7％（国内拉链大王浔兴股份的综合毛利也只有24.32％）；占主营收入6.61％的人造水晶钻，毛利达40.38％。
在服饰这种低成本、低技术、竞争激烈的行业里，能够维持如此高的毛利是相当不容易的，既要抓成本要榨尽工人的血汗，又要抓客户要有拼死抬价的才干，两边的钱都很不好赚。
再看伟星股份的财务安全与经营能力，2010年负债38％（2011年配股实施后负债将进一步降低）；存货周转率与应收账款周转率水平虽然一年不如一年，在2010年分别为2.9％与3.43％，尚处于较安全的范畴。
如果，只看这几个数值的话，得出的印象是相当不错的。
而我们观察一个人或者一个企业的能力，主要要看逆境时的表现。
伟星股份在不顺的时候也干得相当不错，毛利依然能够维持，2009年是服饰业的萧条年份，可伟星股份钮扣的当年毛利是42.15%；拉链是30.48%；人造水晶钻是35.02%；对比2010年、2007年经营顺境时的表现，除了人造水晶钻由40%略有下降外，其他两项关键主业都能维持稳定的毛利，说明伟星股份的定价能力较强，并不容易受市场影响。
有较高的毛利、较安全的资产负债比、较强的抗萧条能力，已经是相当不错的企业了，但具备了这些因素还只能算是一家能够稳定赚钱的公司，优秀与卓越还有很远的距离，而决定股价能否飚升的关键因素还是增长。
让我们再来看看伟星股份的行业环境与增长能力：
1、纽扣业务：
钮扣是典型的劳动密集型产业，发达国家的生产厂家由于劳动力价格高昂导致竞争力逐步下降，近年来纷纷退出，如国际大型纽扣制造商日本IRIS公司和美国的EMSIG
已逐步放弃纽扣生产，成为伟星的国际经销商。
钮扣的全球市场份额大约为700亿元，伟星股份2010年销售额约为7亿元，占1%，增长空间巨大。伟星股份拥有30年的专业制造、研发和销售经验，钮扣年生产能力为60亿粒，国内中高档钮扣市场占有率为20%左右。
公司在国内的主要竞争对手是香港明生钮扣厂、香港三本立钮扣制品有限公司，二公司在珠江三角洲地区有较强的竞争优势，明生公司产能10亿粒,三本立公司销售额1亿多元，规模均只有伟星股份的1/5左右。
2、拉链业务：
拉链生产本质上仍是劳动密集型企业，因此产业转移是必然趋势。近年来，日本的YKK 公司、韩国YBS
公司、台湾中传等厂家纷纷将其生产基地转移至中国大陆，以控制成本。
据中国拉链协会统计，2006年全球拉链市场销售额约为700亿元人民币，其中“中国制造”占据了近半壁江山。2007年，全国拉链销售收入300多亿元。国内拉链行业年销售额在3亿元以上的约3-4家，行业集中度低，企业规模偏小，中小型企业占到98%以上。2007年世界第一的日本YKK公司，拉链业务的销售收入折合人民币大约在200亿元左右。
浔兴股份为国内拉链行业龙头,2010年收入约10亿元;
排在其次的伟星股份拉链收入约为4.5亿左右，约占全国市场份额的1.5%。
3、人造水晶钻业务：
国际上人造水晶钻石的年销售额超过100亿元，中国占了20%左右，年消费水晶钻约20亿元左右。
奥地利水晶钻和捷克水晶钻在我国高档人造水晶钻产品市场占有率在90%左右，奥地利的施华洛世奇是全球最大的人造水晶钻生产企业。除施华洛世奇以外，国外企业佩秋莎、阿斯芙等也是公司的主要竞争对手。
伟星股份，2010年水钻业务约为1亿元，市场份额约为5%。
从这三项业务分析，有研究报告认为：“不考虑进一步的行业做大，仅简单相加当前全球纽扣、国内拉链、国内水晶钻的市场总额度，大约为：1000亿。而伟星07年的收入不过11亿多，即使按３个市场最终占有率10％计算，也是100亿的份额，足够目前的伟星成长10倍！
那么是否可能进一步增加占有率呢？从资料看是很可能的。纽扣的未来在于不断做大，吃小鱼和虾米。目前基本上没有能颠覆其地位的强手，经济危机只会进一步巩
固其霸主地位；拉链的市场比纽扣还大（除了衣服还有箱包、帐篷等），竞争对手要强的多，属于挑战者，有效利用纽扣的渠道是关键；而水晶钻，对手更强，技术
突破和品牌建立是关键。但很显然，后2个业务的主要竞争者并没有伟星一站式采购的优点，资源共享能力小得多。”
看了这份报告，再结合前面那些优秀而可信的年报数据与行业数据，是不是有一种让人买进的冲动？
你可以对未来充满幻想，但不可以幻想企业的美好未来。
事实上，刚才引用的他人报告观点，展现了过多的盲目乐观与对风险的无意识，对于股票的交易判断而言，是相当危险的。
搞基本面研究和价值研究的都是一些数字狂，数字狂们以为计算了过去的业绩表现和未来的成长空间，就能算出一个企业的价值，而企业就会按照数学增减率去实现。
可企业不是数学，不是所有风险都能够用数字模式去设定。
巴菲特说过：“历史是不会告诉你将来某一金融事件发生的概率的。他们很大程度上依赖于数学统计，他们认为关于股票的（历史）数据揭示了股票的风险。我认为那些数据根本就不会告诉你股票的风险！我认为数据也不会揭示你破产的风险。”
风险历来都具有不可预测性与不可估量性。如果风险可以预测，日本就不会在这次地震灾害中损失惨重，在系统性灾难面前，人类总是暴露出考虑不周全的思维误区，就如同日本的核电站，考虑了抗震，却没有想到海啸。
让我们再回头说一下那份报告的误区：第一，他没有对伟星股份的特征进行准确定位，从“足够成长10倍”这样的乐观性语言来看，应该是当作成长股了。伟星股份其实是一只周期股（接下来，我将会以数据证明），而按照彼得·林奇所说：“周期性股票的最大危险，就在于你把它误当作快速成长股或者稳定增长股。”小盘的周期股，在行业上升周期，也会表现出快速成长或者稳定增长的特征，可在行业萧条时，周期股会让长期持有他们的人大失所望，大赔其钱。
第二，有足够的增长空间和强大的竞争实力，不代表就能很快实现。在市场经济里，竞争总是异常激烈与持久的，盲目乐观者常常迷失在美妙憧憬的陷井中。再强势的品牌与能力，也得稳扎稳打，慢慢来。而竞争失败的例子比比皆是，以巴菲特那样注重财务安全、股价安全边际、护城河的水平，所挑选的企业总不会差吧，可“我们旗下有很多刊物都倒闭了-被竞争对手打败了。《星期六晚报》和其他所有那些刊物的下场都是这样的。它们消失了。”（引自查理·芒格
1994年4月14日在南加州大学马歇尔商学院的演讲。注意，不是被网络打败，而是被水平更高的竞争对手打败。）
分析一个企业，搞清楚它的类属很重要，不同类属的企业有着不同的涨跌规律。对于伟星股份这种周期股，千万别错看了，在它还小的时候，曾经是一只成长型股票，但钮扣主业发展为业类第一后，市场份额达到20％这个较高的百分比之后，继续成长已经不那么容易了（所以它才向拉链与水钻等其他业务拓展），而从近几年的营业收入来看，周期波动非常明显。
2007年该公司营业收入为11.8亿元，增长60%；2008年受金融危机影响，增长速度开始下滑，营业收入为14.7亿元，增长只有24.5%；2009年，服装行业进一步恶化，伟星股份也出现了负增长，营业收入为13.95亿元，增长-5.1%；相应地，股价也从20元左右暴跌到6元左右（以上价格经复权处理）。到2010年，营业收入为18.4亿元，增长了31.88%，股价也跟随中小板暴炒的热潮创出了新高，目前在23元上下。
如果再拉长一点看，净利润增长的周期性波动更明显一些，年净利润增长率为：25%，42%，84%，77%，35%，10%，47%。有明显的周期波动性特征。
对比服装行业的波动规律来看，伟星股份与服装行业有明显的相关性。2006年、2007年是伟星股份业绩增长的最高峰，而从数据来看，2006、2007年也正是服装纺织行业增长率最高的年份。2008、2009年世界经济危机，服装行业业绩下滑，伟星股份的几个主要下游客户也出现了业绩下滑的现象，如：
600400红豆股份，年收入分别为：11.5亿元、11.1亿元、10.52亿元；（不断下滑）
002029七匹狼，年收入分别为：8.7亿元、16.5亿元、19.8亿元；（增速明显趋缓）
002154报喜鸟，年收入分别为：4.7亿元、9.4亿元、10.9亿元；（增速明显趋缓）
伟星股份与上述几只股票的波动趋同性，注意周期股与市场不同步性，
从这些相关性可以看出，伟星股份受下游服装行业需求的影响很大，呈现典型的周期股特征。所以该公司2009年年报称，“属于弱周期性消费品子行业”（我认为，从实际表现来看，其业绩波动甚至不亚于强周期性行业）。
既然伟星股份是周期股，我们分析伟星股份时，就要按照周期股的分析原则来对待，把那些世界之王、成长空间巨大、十倍股的美妙幻想先丢在一边。那么现价23元上下（已预盈，目前相当于静态市盈率23倍）的伟星股份是贵还是便宜呢。
影响周期股业绩的关键问题还在于周期，如果周期向上，伟星股份多半能取得超越行业的业绩，如果周期向下，伟星股份能够维持目前的收益已经不容易了。当业绩不增长，市场预期低，在戴维斯双杀的效应下，市场在2009年萧条期时给伟星股份的市盈率最低到过十倍左右。
既然周期如此重要，让我们审视一下伟星股份所属行业的发展态势吧：
2010年纺织服装行业“复苏”和“压力”并存。据国家统计局数据显示，2010年1-11月，纺织服装行业实现利润1745.01亿元，同比增长75.92%；1-11月累计出口1866.21亿美元，同比增长24.19%；前十个月全国百家大型零售企业服装类零售额月均同比增长幅度为25.46%。
2011年，纺织服装行业内销市场预计在国内消费升级的环境下，继续保持较慢增长。但是，2011年原材料及人工费上涨等不利因素将使行业中的企业出现强弱两极分化。据纺织工业协会对43309户企业进行统计，全行业平均利润率为3.97%。利润率超过10%的企业只有3069户，占总数的7.01%;近70%的企业利润率在4%以下。
在原材料供给方面，棉花价格、化纤价格经历了过山车般的上涨与下跌；而且原材料成本占纺织产品的比重较大(普遍在50%以上，有的产品在80%以上)。棉花价格上涨在产业链中逐级传导，在高棉价时代，纺织产业结构调整是必然的，众多中、小企业将退出市场竞争。
在劳动力供给方面，用工荒现象普遍存在于珠三角、长三角、福建等纺织工业密集地，严重影响企业的正常开工；目前人工费上涨20-30%将影响纺织服装行业70%的企业。
2011年又是宏观政策尤其是货币政策转向之年，民营企业占多数的纺织服装企业在争取信贷方面的难度将加大、融资成本也相应增加；个税体制改革、通货膨胀程度与消费能力及消费结构息息相关，直接影响了纺织服装行业的内销市场。
2011年国内纺织服装出口将继续保持增长，鉴于2010年出口基数较大，预计2011年出口额的增长速度将放缓。外围市场中，欧美经济复苏步伐仍显缓慢，而美国又不断进行政治施压，呼吁人民币升值，纺织服装行业外贸企业的生存条件已大不如金融危机前。
人民币汇率每升值1%，纺织服装企业的利润将至少降低6%，这对平均利润率不到10%的传统纺织服装企业来说是雪上加霜，各种技术性贸易壁垒、召回通报等贸易保护现象极大增加了我国纺织品服装出口成本。
而伟星股份虽然报表上是以内销为主，国外销售比重从05年起逐年下降至2010年的13.36%,但是如果算上间接出口（下游公司服装出口）这部分的话,出口业务占公司销售比仍高达40%。因此,如果人民币升值3%-5%的话,国外市场还有进一步萎缩的空间,将对公司总体业务产生较大影响。
从以上分析来看，在多重压力并存的环境下，不管是内销还是出口，纺织服装行业前进的步伐沉重。所以，对于伟星股份报以过高的期望是不靠谱的，2010年行业恢复性增速快，所以伟星股份增速也快，而2011年基数大后，行业增速趋缓（不排除再度萧条的可能），伟星股份也不可能跑得太快的。
需求不足，上哪里去找增长？嗯，可以叫服装企业多生产一些双排扣、四排扣的衣服，挂满伟星的SAB钮扣和水钻，再多缝几条拉链，这样既能引领时尚潮流，实现翻倍增长也就轻而易举。
讲完行业需求后，再来研究一下增长能力。
近期，伟星股份实施了配股，主要是围绕本部的纽扣拉链进行技改并对深圳基地的纽扣拉链进行扩产。按照披露的可行性报告,4个项目全部达产后将为公司贡献7.35亿元收入。
这也就意味着我们用最乐观的估计去推算，4个项目在年初迅速建成，全部满负荷生产，产品全部卖出，相对于2010年的18.4亿元收入，营业收入最多也就提升40%左右。反映在净利润上，增长大约也就50％上下（成本与销售双向做假）。
再来谈谈增长空间的问题，钮扣虽然只占到国际市场的1％左右，貌似空间巨大，但其实钮扣这种产品，差异化并不明显，也形不成技术垄断优势，也无太多品牌威力，加上时装季节性强，交货时间紧，很难形成世界性的大范围大规模垄断局面，各大钮扣生产商大多依托于有长久合作关系的服装生产商发展，人家都在一口锅里吃了那么多年的饭，要想挤进去当小三并不容易；而伟星股份在国内已经拓展到市场占有率的20％，2011年如果产能提升50％，能否把占有率快速提高到30％存在疑问；
拉链依托钮扣的销售渠道，这几年实现了较快增长，但是，在基数变大的情况下，再实现50％以上的增长速度存在疑问，拉链收入再增长一倍的话就快超过目前业界第一的浔兴股份了。而且，2010年
伟星拉链的销售收入已相当于钮扣业务的一半了，在共用钮扣的渠道的情况下，已经利用得相当充分了，如果还想在原渠道增加拉链的收入，看来只能劝说下游客
户，别用本公司钮扣了，都改用本公司拉链吧。这当然是杀鸡取卵，伟星股份自然不会干这种傻事，那就只能向渠道之外拓展了。可如果这样做，势必遇到国内拉链
大王浔兴股份的SBS的强烈阻击，而且人人都想扩张，增大市场份额，又将把世界拉链巨头YKK置于何种境地。YKK可不会因为两个国内厂家努力装傻（装傻情况请看注解）就会放松市场争夺步伐的，目前已推出副品牌冲击拉链中低端市场。
注：伟星股份自谦为傻B（品牌为SAB，SB的语音加强版），浔兴股份自谦为傻B帮（品牌为SBS，SB就算了，还要加个S表明是复数。
水钻已占市场的5％，再迅速提升一倍，可能性不大，事实上，2009年国际巨头在国内搞低价促销，就迅速打低了伟星水钻的毛利率与收入，可见在水钻这一行与强势品牌竞争之难。即使有所增长，由于水钻占总收入比例小，对业绩提升的意义不大。
综合以上2011年行业需求增速（乐观估计10-20％），生产能力提升（乐观估计20-40％），增长空间实现（乐观估计20-30％），伟星股份2011年大约能够比2010年增长25-45％。考虑到伟星股份的龙头地位与竞争能力，合理静态市盈率大约在20倍上下，但考虑到周期股的剧烈波动，不得不多打一些安全折扣，我能给出的较安全价格大约位于15-18倍上下，对应价格为15-18元。
至于那些已经持有伟星股份的朋友而言，如果对伟星股份所属的行业周期研究得更深，看得更远，认为存在萧条的概率极低，那么，现价并不危险，也可以持下去。
但对于买入而言，控制买入的安全边际是非常重要的，所以，如果2011年我要买这个股票，我会在18元买一点加强关注，15元建仓，10元才考虑买成重仓。我给出的这个价格只是参考区间，将来也可能会因为企业出现大的发展而调整。
按照惯例，我也会说说图表分析，相对而言，可写的就不多了。
以企业研究为根本出发点的价值投资的原教旨主义者，可以不用往下看了，以下内容对价值投资绝对有害，且颇多负面评价。
搞基本分析需要研究的很多，写得也就多。基本分析能够告诉你一个股票的大致价值所在，但价值投资者往往过于关注于个体，对股票类属及市场定价考虑得太少，而且往往很懒，以为通过基本分析找到一家伟大企业，然后一直持下去，就能赚大钱。
他们经常片面地理解了投资大师所说的话，查理·芒格是说过：“长远来看，股票的回报率很难比发行该股票的企业的年均利润高很多。如果某家企业40年来的资本回报率是6％，你在这40年间持有它的股票，那么你得到的回报率不会跟6％有太大的差别-即使你最早购买时该股票的价格比其账面价值低很多。相反地，如果一家企业在过去二三十年间的资本回报率是18％，那么即使你当时花了很大的价钱去买它的股票，你最终得到的回报也将会非常可观。”
很多人以为随便买一只看上去能够长期增长的伟大企业，再贵也是安全的。
其实，如果站在行业来思考，就能发现这段话的真实含义。查理·芒格所说的这一段话虽然适用于小的成长股，但从确定性的角度考虑，主要还是适用于那些能够稳定增长几十年的长跑冠军股票（主要为著名消费品牌，大型优秀制药公司）。而他所说的6％
的资本回报率却大多是一些周期性行业，买得再便宜，涨得再高，也无法对冲回归平均利润的风险。这也就是巴菲特买周期性行业的中国石油，没有一直持下去的原
因，在周期开始走出低谷时找非常廉价的企业进入，周期走向顶峰时出来，就这么简单，这就是周期股投资的标准范例。而当初不少跟随巴菲特的中国价值投资者
们，却以为中国石油是可以一辈子持有的伟大企业，甚至以为自己才是原教旨主义者，巴菲特都变节走掉了，他们却要以最纯粹的巴菲特思想坚持，到现在还套着
所以，价值投资者的思维误区就在于，他们能够看清楚某个企业某段时间的价值，然后根据过去的财务数据做简单的推算，但是却很少站在宏观的层面，长远的角度对股票的属性做更深层次的推演。他们对周期股的剧烈波动并不了解，他们懒得去对市场思考，把市场的波动统统视为投机，不知道一年的下跌可以跌去十年的涨幅（既是危险也是良机），而企业的管理者与经营素质并没有发生根本性改变，改变的只是周期而已。
不看市场大波动与行业周期的投资，同样是一种投机，而且是闭着眼睛在投机。
所谓的巴菲特原教旨主义者，大多是在片面地理解巴菲特思想，他们想学的是巴菲特找的那些个长期持有的企业（只占巴菲特投资伟业的一小部分），然后可以一劳永逸地持有下去，最本质的思维动机在于想偷懒，懒于思考较复杂的情势。
懒得对市场进行深入思考，以为凭片面理论就可以适用于一切行业与企业分析，而不去研究差别与适用范围、条件、限制，巴菲特自己都把他的原理误用在航空业上，中国的巴迷们误用的则更多。
所有原理与方法都有其局限与适用范围，牢记达尔文所说的：“能够生存下来的物种不是最强的，也不是最聪明的，而是最能适应变化的。”
搞图表分析与技术分析的人是另外一种懒，关注于波动，却不去研究企业的内在价值，他们搞得清楚短期波动规律，却无法辨别这些波动区间相对于价值而言是处于高风险区还是合理区、超级低估区。同样，不能很好地控制风险。
左右都批，并不能证明我聪明，还是继续析图吧。
第一要决：好股不怕等三年。搞图表分析的人要多看大波动，少看小波动，虽然底部形态大多较平坦，但也不排除各种复杂情形，可以不必细看，但最后的吸货平台却是重点要关注的。
请注意伟星股份的第一次吸货平台，在历史高位区的最后集中，2006年6月-12月长达半年的最后收集。相关原理可参见小小辛巴的实战纪念2（小盘长庄型）。股东户数已从2006年3月底的12089户，缩减为2006年底的5461户。
第二要决：一旦长庄控盘炒作后，之后的各种数据都可能是假的，不管是成交量、还是股东户数都可以做假，只有原始成本区相对可靠一点。
经历了一年的上涨后，到2008年3月底，筹码明显分散，股东户数达到10031户，2008年随市场下跌，下跌的终极位置就在第一个高位最终集中区。2009年3月底随市场大反弹，但股东户数却彻底分散至20775户，既有可能是老庄借市场大反弹跑了，也可能是庄家倒仓所致，难以判断。
2009年4月至11月，再次出现平台，但可靠性差了很多，真的强势平台，一旦形成上涨走势，就很难再跌回原位，可是2010年6月份却跌回了前期平台。2010年6月底，再次出现了大幅度集中，9700户，直至目前的5879户；再度出现貌似完全控盘的局面。
核心成本区就在17元上下（如果是老庄的再次集中筹码，则是零成本）。
第三要决：把命运掌握在自己的手中。
对我而言，即使能够看出主力的成本区与操作计划，不符合我的安全标准，不符合我所划定的价格区间，我也不会介入的。我不轻易下注，只在发现市场大幅度地定错价格的时候才出手（同样也会出现判断失误的问题，但照此方向努力，早晚会慢慢提高准确度的，找到了路，就不怕远）。
对于伟星股份这种周期股，虽然企业不错，管理者优秀，有可能变成荒漠之花，但未必是长青树，说到底并不是那种值得长期信任的稳定增长股，对于这种类型的股票，只有用巴菲特的“没有超低的价格就没有超额的利润”来应对，耐心等待足够便宜的价格是唯一可靠的安全获益方法。
打算把伟星股份列入长期关注目标，慢慢看，慢慢等待市场的错误定价出现。
由于是应朋友要求而分析，尽管我也很认真地做了一些相关研究，结合市场实实在在地说了一些
想法，但考虑不周全的地方肯定有很多：对于管理层的素质考察没有重点展开，对于众多高管一直在大手笔减持的原因没有深入调查，对于“一站式服务”的竞争优
势没有细致观察，对于行业周期的探讨也只是浮光掠影······
这些问题需要长时间的跟踪了解，才能慢慢解决。
本文我只是重点强调了我所看到的各种研究报告的思维误区：因为伟星股份表现优秀，就把它当作成长股或稳定增长股对待，而忽视了伟星股份处于周期行业的根本属性；因为增长空间巨大，就以为成长能够轻易实现，而忽视成长可能会很漫长。
身处思维误区，就会对风险视而不见。
大众的错觉给股票带来了大的机会，个人的错觉却给只能给自己带来灭顶之灾。
执着的乌龟能够跑赢兔子；但平庸而短命的乌龟绝对跑不赢兔子。
在对待风险上，我同意查理·芒格所说的：“愿你们在漫长的人生中日日以避免失败为目标而成长。”
（未完待续）
小小辛巴于2011年3月16日完成于鹭岛百家村
（伟星股份之二）
博友“爱自由”就辨股析图（伟星股份之一）所提的问题，引我深思，因此于次日补正：
爱自由提问：请问博主，您说伟星年净利润增长率为：25%，42%，84%，70%，35%，10%，47%。
我在同花顺上查的数据是：
伟星年净利润增长率为：47.33
10.26 35.18 76.86 84.45 42.24
除过2004年无数据2007年偏差稍大其他数据上比较一致
瑞贝卡年净利润增长率为：-43.71
15.36 89.51 35.47 9.51
其中只有年瑞贝卡优于伟星
我想请问博主为什么瑞贝卡是消费类的稳定增长型股票，而伟星连弱周期性消费股都不算呢？
答复一：2007年数据的偏差，可能是看财报时，一边四舍五入地取整数，一边打字，要么是看错，要么是算错，要么是打错，总之，我在这个数据上是错了。致歉，已在主文上改正。
答复二：如果不是“爱自由”的提问，我还一直把瑞贝卡当作稳定增长股呢，可见，我与大众一样存在着思想误区，总以为能够围绕着人的吃穿玩乐，且经常消耗，就一直有需求，就能够稳定增长。
可事实上，外销的企业在走向世界的初期，大多走的是低成本销售的道路，受汇率波动与国际市场影响很大。业绩波动表现得更像周期股一些。
而真正的稳定增长股，如张裕、茅台、云南白药，立足于内需，虽然业绩也有起伏，也会遇到挫折，但总体而言，变动要小得多。
数据如下：
张裕A：的净利润增长率为：
26.01，40.75，43.20，42.10，53.03，34.96，35.97，-35.20，34.65，38.08，16.14，29.94，51.26，45.27，除了两年表现较差外，总体而言，非常稳定和优秀。
贵州茅台：的净利润增长率为：
13.50，34.22，88.21，34.47，36.32，39.85，55.72，14.78，30.74，16.42，除了三年表现一般外，同样很稳定和优秀。
云南白药：的净利润增长率为：
29.71，38.19，21.85，19.98，34.45，50.63，21.42，24.69，52.64，46.94，10.20，18.29，7.52，35.96，经历了1997至1999三年低增长后，云南白药发生了脱胎换骨的变化，增长非常稳定和优秀。
相对而言，伟星股份内销占比要大得多，所以业绩稳定性要比瑞贝卡略好一些。而瑞贝卡与伟星股份都只能算是伪稳定增长股，因为类属与消费类在一起，所以它们的组类运动表现得像稳定增长股，经常走出熊市牛股的特征，甚至是在大盘下跌的过程中往上创新高。
大众的思维经常会形成整体性的谬误，并且会持续很久。但业绩迟早会说出真相，当这些伪稳定增长股受周期性业绩下滑的影响，撑不了几下，就在业绩下滑的效应下打回萧条原形。
谢谢博友“爱自由”的提醒，当我像大众一样陷入误区的时候，误把瑞贝卡当稳定增长股时，用数据提醒了我，以免我在利用机构抱团取暖时陷得过深。
巴菲特说的没错，企业要有稳定的经营历史，而这一点只有仔细看年报，才能有更深刻地认识。
真相就是在反复证伪中显现出来的。
小小辛巴于2011年3月17日补正于鹭岛百家村
小小辛巴的辨股析图6（伟星股份之三）
牛有牛价，熊有熊值。
股票这个东西，一样遵循商品的市场定价规律：
“地域有别，贵贱有时。”
当然，生意也有生意的道，就像对人的印象一样，对于一个股票的定价分析，是需要不断深入了解的。
2011年年初时，我写过一篇《小小辛巴的辨股析图6（伟星股份之一）》
当时，伟星股份（SZ.002003）的股价尚在23.21元。
我当时提示了风险，结果其下跌幅度与预计基本一致：
近期，有博友问我：
@寒林札记：辛巴兄，你现在对伟星怎么看。记得你曾说过伟星到10元买成重仓，快到这个位置了。
@小小辛巴之家：回复@寒林轩斋:继续等待。 (
虽然，我当时作了如此回复，但是，本着负责的态度，我又回头去看了自己当时写的东东。说实在的，我是很不愿意回头再看自己写的东西的，俗话说：剩饭炒三遍，狗都不闻。
又何况那些端上桌前曾经反复推敲过的文字，我不是狗，但我也不愿意闻。
写惯了各种公文、报告、总结的人都知道，天下最难看最恶心的就是自己写的这些东西（小小辛巴注：别人写的总结，我倒有兴趣一看，这里特指自己的，无恶意），只有自己知道，这里面到底埋了多少坑，掩盖了多少真实，灌了多少无聊的废话。
尽管股票文章是出于自己兴趣写的，略好一点，但我仍不喜欢回头看。
所以，我对于自己过去写的，有价值也好，无意义也好，通常都是要定期删除一批的。
我来到这个江湖，不为了证明自己，更为了这个不断提高的过程。
半年前，我基本看空大部分股票，虽然这个结果并不没有马上显现，但我始终坚持自己的判断。
现在，回头来看，当时那些或高或低的价格，只要是卖出，绝大部分都是对的。
如今，一切兑现了后，在这个市场信心崩溃的地方，我却越来越乐观起来，我敢断言，相当一部分股票，只要傻傻地逢低买进去，在以后看，都是非常明智的。
当然这个结果，同样要等到半年后才能兑现。
体现在我的辨股析图系列文章里，则是一个转变的过程。
从桂林三金的犹豫，到乐普医疗的迟疑，转上海医药的坚定，自从此开始的不悔。
人生是一个个的轮回，这个轮回我们不愿意错过。
让我们从起点再次出发。
2011年3月16日我写辨股析图6（伟星股份之一）时，大盘已经从2319点震荡上行至2900点上下，当时，没人知道市场处于熊市进行曲中，身处其间，同为蝼蚁的我也看不清楚市况，还以为是牛市的上升初期呢。
乐观情绪下所写的看法，回头再看，觉得很傻。
当时的原文如下：
“综合以上2011年行业需求增速（乐观估计10-20％），生产能力提升（乐观估计20-40％），增长空间实现（乐观估计20-30％），伟星股份2011年大约能够比2010年增长25-45％。考虑到伟星股份的龙头地位与竞争能力，合理静态市盈率大约在20倍上下，但考虑到周期股的剧烈波动，不得不多打一些安全折扣，我能给出的较安全价格大约位于15-18倍上下，对应价格为15-18元。
但对于买入而言，控制买入的安全边际是非常重要的，所以，如果2011年我要买这个股票，我会在18元买一点加强关注，15元建仓，10元才考虑买成重仓。我给出的这个价格只是参考区间，将来也可能会因为企业出现大的发展而调整。”
值得注意的是，从事后来看，增长预期连最保守的25％都没有达到，公司一、二、三季的实际主营收入增长率分别为：27.58%、13.5%、3.08%。
对于这种情况，我也很无奈，我曾经那么认真地研究该公司的各项业务，查找了相当多的行业资料，连该公司拉链业务的竞争对手浔兴股份也一起作了研究，甚至还顶着当时的各种乐观情绪，对公司的增长速度作了保守估计，但实际增长却连我的最低预期也没有达到。
事实证明，基本面的研究不管如何深入，其预测往往更加主观，其结果往往与实际相背离，唯一能够保护我们的是始终保守的价格预测。
值得庆幸的是，我对伟星股份的股票属性做了证伪，硬是把它从大家所普遍认为的稳定增长股类属中拽了出来，指出它的周期波动股属性，着重说明了它的剧烈波动幅度的危险性，所以，提示了价格下跌的风险。
现在，股价掉到了我在乐观情绪下所作的分析区间，在熊市氛围依然迷漫之下，是否还维持当时的判断呢？
我承认，我是说过10元以下买成重仓的豪言。
但是，我却无法兑现这个承诺。
计划不如变化快，由于我的建仓资金已投入到桂林三金、乐普医疗、上海医药上，所剩已经不多，目前大约占总仓位的31%，很难有余力再对其他股票建重仓，要买的话，最多也就买一点点。
更重要的是，我所剩的这点宝贵资金，要投到同样便宜但更看好的股票上去。
熊市就是这样，好股票变便宜了，但更好的股票变得更便宜了，因此，原定的计划，也只能改变。
在这点上，我宁愿做一个坦白的不诚信者，也不愿意做一个坑人的守轻诺者。
当然啦，萝卜白菜，各有所爱，我不以为珍，人或以为宝，因此，我愿意站在局外人的身份继续谈谈伟星股份，给爱好伟星股份的交易者提供一些参考意见，对于自己也算是一种强制性学习吧。
不管我们怎么判断价格，如果不对价值有一个类似于“模糊的正确”的把握，价格判断就会失去理性和方向。
所以，在对任何一个股票进行初步研判之前，我都要大致估一下这个股票的价值，结果未必正确，但是，如果连最粗略的估计都通不过，我通常就不看了。
我们先大致评估一下伟星股份：
1、关系到投资安全的负债率如何？
至2011年第三季，伟星股份负债率27.25%，还不错。远好于浔兴股份的52.19%
2、关系到赢利能力的毛利率怎么样？
至2011年第三季，伟星股份毛利率34.94%，虽然不如2010年的37.01%，但与2008年金融危机时的33.61%差不多，也还不错，远高于浔兴股份的25.87%（浔兴该指标是逐年提升的）。
3、关系到股票上涨预期的成长速度如何？
通常来说，我关注的是营业收入，营业收入的增减才体现市场份额的增减与行业需求的荣枯。
伟星股份的成长速度分别为：2008年24.62%，2009年-5.58%，2010年31.12%，2011年第三季11.65%；
而浔兴股份的成长速度分别为：2008年0.09%，2009年-11.78%，2010年33.12%，2011年第三季8.01%；
对比来看，伟星股份在坏年成与好年成的表现都要好于浔兴股份。
4、大概的估值：
如果用格雷厄姆成长股公式推算的话，设定伟星股份的十年成长率为10％，这样设定主要考虑到伟星股份已是行业龙头，而其下游的服装行业是传统行业，增速较缓，虽然某些年成可能较快，但是从十年来看，能够长期领先国民经济增速几个基点，已经相当不错了。
而从相关报道分析来看，伟星股份的业绩增速确实不容乐观。
如：【】预计业绩指标难实现
伟星股份(002003)"自废"股权激励
在行业景气度低迷的大环境下，自认为“业绩指标较难实现”的伟星股份，如今不得不将前期推出的股权激励计划终止。
伟星股份今日披露，根据公司实际情况以及宏观经济和行业环境的变化，公司决定终止第二期股票期权激励计划，与之相关的《股票期权激励计划实施考核办法》一并终止。在此基础上，公司将及时向中国证监会提交终止股权激励计划并撤销备案的申请。
事实上，若以伟星股份2010年度24.07%的加权平均净资产收益率及40%以上的业绩增速来衡量，公司今年7月推出的第二期股权激励相关业绩指标并不苛刻。
根据方案内容，公司拟以定向发行股票的方式授予洪波等10名核心骨干600万份股票期权，行权价格为17.63元；有效期为自股票期权授权日起五年，在可行权日内若达到激励计划规定的行权条件，激励对象可分三次申请行权。
而三个行权期的业绩指标分别为：2011年、2012年、2013年加权平均净资产收益率不低于14%、15%和16%；以2010年扣除非经常性损益的净利润为基数，2011年、2012年、2013年的净利润增长率不低于10%、15%和25%。
不过，伟星股份表示，2011年
下半年以来，公司面临的宏观环境和所处的行业状况均发生了较大变化。受国际金融危机的持续影响，国外消费品市场低迷的形势没有明显改善的迹象；同时由于劳
动力成本不断上升，加上人民币汇率变动以及行业迁徙等多重因素的影响，致使公司下游纺织服装、鞋帽等行业的出口形势不佳。而国内为抗通胀、调结构，不断紧
缩的货币政策也在一定程度上约束了消费品市场的景气度。基于此，公司估计今年的股权激励业绩指标较难实现。
的确，伟星股份2011年半年报显示，公司1至6月扣除非经常性损益后的净利润同比增长10.16%，但同期加权平均净资产收益率则仅有7.05%，时至三季度末，尽管净资产收益率指标升至12.01%，但仍较上年同期减少5.58个百分点，更为重要的是，公司第三季度单季净利润也出现了同比下滑。
伟星股份称，经审慎判断，公司认为若继续实施本次股票期权激励计划，将很难真正达到预期的激励目的和效果。董事会遂决定终止上述股权激励计划。
看了这段报道后，我想我把伟星股份的成长速度放低到10%，应该不会有人有意见吧。
以10%的成长速度衡量，用格氏公式计算如下：
公式是：价值＝当前（普通）收益&（8.5+预期年增长率&2）
如果用静态市盈率衡量，则伟星股份的价值＝2010年每股收益1元（十股配二点五股摊薄）&（8.5+预期年增长率10&2）＝28.5元。
博友“是如” 10：15：12问：
“格雷厄姆的公式不是适合稳定增长型吗么，怎么周期股可以打折使用了？”
是如说得没错，需要注意的是，该公式计算稳定增长股更好用一些，但周期波动股的计算，要特别注意长期增长率的设定，不要把长期增长率设定过高，因为周期波动股业绩波动较剧烈，先高增长一、两年，又低速或者亏损一两年，从十年长期成长率来看，往往也就5-15%之间。
另外，其股价波动剧烈，所以在安全边际的打折上，一定要狠狠杀价，我通常给极优秀的周期波动股打7折，一般性的打6-5折，碰到大熊市，打4-3折也不为过。
考虑到伟星股份的周期波动性，因此打五折才能一定安全边际，也是有道理的。严格点的话，打四折也不为过。
因此，基本安全边际为28.5&50%＝14.25元。
较大安全边际为28.5&40%＝11.41元。
从股价走势来看，也许是巧合，在这两个价位分别形成了两个支撑区。
也许有人已在第一支撑的位置践行：以合理的价格买优秀企业（可惜伟星股份虽是行业龙头，但行业不好，也就不符合稳定增长企业的优秀资格），所以价格很快跌破支撑。
也许有人正在第二支撑的位置践行：以超低的价格实现超额的利润。目前，能否构筑真实底部，仍值得探讨。
伟星股份的伪稳定增长股（半周期波动股）特性与大盘波动有什么相关性？
是否存在再创新低的风险？仍值得深思。
我将在下文对伟星股份的价格波动与安全买入作进一步探讨。
虽然，我同意巴菲特所说的“我们不能靠把握市场风向来变富。”
但是，我更加赞同我自己所说的：“我们不能因忽视市场风向而让自己变穷。”
所以对于股票价格波动也不能完全抱排斥态度。
虽然价格波动很复杂，说不清是为什么，但是，既然我们已进行完了估值的理性判断，我们心里就有了定见，再来看非理性价格波动，心里会清楚得多。
我无法预见未来。
但是，却可以在理性估值与价格波动的权衡中，
寻找安全的价格。
人生最重要的不是努力奔跑，而是奔跑的方向。
交易最重要的不是预见未来，而是安全的价格。
小小辛巴于2012年1月14日夜写于鹭岛百家村
小小辛巴的辨股析图6（伟星股份之四）
作为投资人，一定要有一个观念，价值是现金流的折算，是资产质量的衡量，是投资的回报······
但价格却是众多交易者的心理轨迹。
价值可以用各种估值方法来核算，不管是机械套用公式，还是用市盈率、市净率等传统方法，以及最流行的现金流贴现法，都可以得出一个接近实际价值的估值。
但价格从来不等于价值，说到底价格是一种人类的心理波动，而这种心理波动却只能用一种方法来衡量，那就是人类自身的历史。
鉴往知来。
“鉴往”要鉴出条理分明的往；“知来”要知道不可避免的来。
考虑到我更在意的是探讨思维方式与分析方法，因此，我把对伟星股份的思维过程以提问的方式展现出来，而不直接说结论。
下面，我列五张图，一张是伟星股份上市以来与指数的对比图，价格经前复权处理。
先记住这张全景图，仔细思考它揭示了什么内容？
附图<font FACE="仿宋_GB
后面四张图，分段展示：
第一段为年的熊市对比；附图4
第二段为2007年的牛市末期对比；附图5
第三段为2008年的熊市对比；附图6
第四段为的反弹市场末期对比；附图7
希望大家仔细思考一下，伟星股份与指数的阶段性趋同与阶段性逆反的内在原因是什么。
很多人一看到股价图就想到价格预测与技术分析，这样想，既对不起你所分析的股票，也对不起你自己。
为什么不站在更高的格局看待这些事物呢？
为什么不站在天地之巅去俯看众生的恐惧与贪婪呢？
这几张图，是我对伟星股份的基本面作了充分研究后，对大众心理的局部放大展现，它揭示了我所认识的大众心理。
概括起来就是：
1、第一、三段对比图，揭示了伟星股份在熊市里是一个周期波动股，下跌幅度之惨烈不逊于任何一个典型的周期性股票；
2、第二、四段对比图，揭示了伟星股份在上升市（牛市或大反弹）末期是一个伪稳定增长股，与其他知名稳定增长股共同扮演熊市牛股的角色，但最终其面目会被受经济周期波动所拖累的业绩所戳穿；
详细解说如下：
1、作为伪稳定增长股的内在规律：
我在过去的系列文章中曾经反复揭示过稳定增长股的价格波动规律，那就是熊市牛股，逆大盘而行。
其本质原因，就是在萧条市况中，机构抱团取暖，只敢押宝于受经济周期波动影响较小的消费类、制药类等弱周期股票上，在众人拾柴火焰高的效应与该类股票的稳定增长之下，这类股票在熊市中也能实现一定的涨幅，虽然实际涨幅并不大，可能也就30-50%，但与大部分股票反复下挫的惨状还是形成了鲜明对比，其价格波动与大盘整体走势呈现逆反性。
而伟星股份作为扣子老大的，拉链老二的，水晶钻老三的，其产品与服装消费有直接关系。
而服装是当然的消费品，自然也就很容易被一些无经验无良心的分析人士划分到稳定增长概念中去，该公司也曾在2009年年报称，“属于弱周期性消费品子行业”。
由于服装行业的由荣转衰，往往要略微落后于制造业，所以伟星股份及服装类的股票在市场转熊的早期，还能以优良的业绩，暂时维持抗周期的神话，跟着真正抗周期的酒类、制药类股票逆市场创新高。
以上，是我对第一段、三段对比图的波动逆反性的解释。
看完这段内容后，再看看这两张图，应该会比没有这条经验时，能看得更明白一些，牢记它，下一个牛市末期及熊市初期，没准还能用于伟星股份的逃顶。
2、作为周期波动股的内在规律：
但是，再鲜亮的制服也掩盖不了孱弱的身体，在熊市的泥泞中行军得久了，迟早会拖垮的。
有些机构想明白这里面的窍要，也是会慢慢逃离的。
虚假的价格坚挺是能够迷惑人，但很多概念，用常识判断一下，就知真假，衣服虽然是消费品，但却有着耐用的性质，贫困时代还有“新三年，旧三年，缝缝补补又一年”的说法，现在的经济条件略好一些，只不过是把更换周期变成一年而已。
而且，我们的服装行业很大一部分靠出口支撑，受国际经济周期与汇率的影响依然巨大。
从其实际经营业绩来看，也体现了周期波动性。
我在伟星股份之一中，已经列举了公司的历史净利润增长数据，证明了其业绩的周期波动性。
当然，之后，也有不少投资者用数据来反证我的观点有误。
在数据分析的结论上，历来是各有各的观点的，我也不想过多辩驳。
但是，作为大众心理的共同反应，股价图却实实在在地说出了一些真实。
我们可以在二、四段对比图中，看到伟星股票的惨烈下跌，其幅度远高于酒、药类的稳定增长股。
很多人是通读了投资大师的理论，但只会看、会背，却不会用是不行的。
伪稳定增长股的问题，彼得·林奇曾经作过精彩的解释：“对于投资者来说，如果想获得平稳持久的低风险收益，也就是说打算长期持有一家稳定增长型公司的股票。这时投资者就要好好看看这家公司在经济衰退以及股市大跌时期的表现，只有那些在股市大跌中表现相对比较好的稳定增长型公司的股票才值得长期持有。
对于在牛市中表现良好，而在熊市中表现差劲的股票，也就是从长期来看股价波动比较大的稳定增长型公司的股票，长线投资者要远离它。”
大师言论的精髓就在于指出，稳定增长股如果在熊市不抗跌，就起不到分散风险、保护资产的作用，一定要早早远离。
用于中国实践的话，就是要在及时回避伟星股份这种伪稳定增长股（半周期波动股）的周期波动风险。
让我们看看真正的稳定增长股在这一轮熊市中是怎么表现的。
贵州茅台、青岛啤酒、云南白药都抗住了熊市的下跌，强的逆市上涨，差一些的也扛住了下跌，虽然最后还是跌了，但是，在大部分时间里还是给购买它们的投资者起到了很好的保护作用。
这一波熊市，我能够安然度过且能有较大盈利，主要靠的就是第一重仓的贵州茅台，如果我押在伪稳定增长股（半周期波动股）伟星股份上，开始可能还不错，可到了现在，恐怕得亏损40%以上。
这也算是我的秘决吧，稳定增长股的作用还不仅表现在熊市牛股的表现上，更重要的是它告诉我们，这是一个熊市。
熊市可怕的地方，在于很多人在一开始时，并没有多少人意识到这是一个熊市，即使有跌一些，很多人都认为不过是上升的调整而已（我也同样看不出来），所以会一直持股下去，经历过几次下跌时，大家才明白是身处熊市中，可是因为被套百分之三、四十，很多人已经抽身不得了（很多时候，我也无法动弹），想要熬过去。
可熊市的残酷却在最后，已经深跌了大半年，市场却在最后阶段加速下滑，越不卖越跌，只到跌得大部分人都忍痛出局，才算玩完。
所以，虽然在熊市中，我也经常搞不清楚市场状况，但是只要看看手中持有的几类股票的表现，我就大致明白现在是什么状况：
如果是周期波动股走牛，稳定增长股落在后面，那一定是牛市，我通常会在周期波动股涨过头时，掉头回来买入稳定增长股，既守住利润，又享受稳定增长股的补涨及准备度过熊市。
如果是稳定增长股逆市上行，而周期波动股却不管市盈率多低却一直萎靡不振，那么多半是身处熊市中，我通常会在稳定增长股登峰造极的时候，撤出大部分资金，然后回避最后的熊市大跌，并开始寻找抄大底的机会。
不少长期看我博的人，都知道这个实证过程。
以上几段内容，是我这些年闯荡江湖总结出来的最有价值的实战经验，它解决了两大问题：
1、怎么看出是熊市（不要跟我讲看指数，从指数看出来的都是事后诸葛亮）；
2、在熊市如何避险，以及最后怎么避熊市牛股的最后杀跌之险（关键点在于，大家都认识到了这是一个熊市，而熊市牛股却登峰造极，这时候，我就基本确认了。也不再寄希望再涨个一倍、两倍的，而是回收资金，既可以回避稳定增长股的最后杀跌，同时可以等待那些翻三、五倍以上的机会）
所以，我写在小扇面的注解，是对稳定增长股作用的最凝练概括，可惜，能看明白的人并不多。
有些东西价值千金，却没有多少人能懂，没有多少人能用。
而一旦大家都明白了，这条规律将来可能也就没有作用。
越扯越远了，还是回头说伟星股份吧。
彼得林奇的那段经典论述，还告诉我们，价值投资的大师同样也看历史价格波动，同样也要思考着价格波动的风险问题。
价值投资并不是只有傻傻的一直持有这条路可以选，即使你真的想偷懒，至少也要看看的手中的股票是不是可以懒得不用管。
过去的终究过去了，既然已经利用这条名言，回避了风险，演示了：“束手待毙是笨蛋，逃之夭夭真好汉”的跑跑风范，接下该做的就是遥想将来了。
我们鉴出条理分明的往，终究还是为了知道不可避免的来。
在前面的理性估值中曾经分析过，伟星股份相对于价值打四折的话，大约就在11.41元以下，
但是，我们也知道，周期波动股的剧烈波动性，往往使其远远低于折扣。
而周期波动股的另一特性在于与市场大盘指数的波动相关性很高，且有放大波动的作用，由于其整体权重高，其与指数波动互为因果。
既然我们已经知道了伟星股份的半周期波动属性。
所以，也就知道了伟星股份的底部与大盘底部的相关性很高。
让我们来看看，伟星股份与大盘两个历史底部的局部对比图。
附图<font FACE="仿宋_GB
对比两个历史大底中伟星股份的表现，可知，在见底时间上，伟星股份体现了随波逐流的共同性，基本上与大盘同时见底，没有多少独立个性。
所以，我们可以得出一个推论，如果知道大盘什么时候到底，也就知道伟星股份什么时候筑底。
附图<font FACE="仿宋_GB
目前的大盘位置肯定是一个历史性低点，但是不是极限最低点，还很难说，市场做空力量正与政策力量对决。
三个月前，汇金救市失败后，股指跌破2300点；
目前，在2200点下方，政策面暖风频吹，强制分红、新股发行改革、养老金入市、大股东增持免审批，而每当大盘创新低时，市场资金即逢低吸纳。
因此，不排除每当市场创一次新低，政策利好的力度就不断加强，从而在这个位置附近形成大盘底部。
那么，伟星股份在这个价位形成极限底部的概率也在不断增加。
周期波动股除了从大盘相关性研究底部外，市净率也是一个很好的参考值。
在这点上，我们也可以做一些研究，提炼出有确定性的参考内容。
2005年上证指数998点附近，伟星股份最低价为6.20元，对应净资产值为3.20元，市净率为1.94倍；
2008年上证指数1664点附近，伟星股份最低价为7.00元，对应净资产值为4.70元，市净率为1.49倍；
目前，伟星股份最低价为11.31元，对应净资产值为6.37元，市净率为1.78倍，处于这两个极限值之间。
如果我们以2008年最低市净率1.5倍来推算的话，极限底部为9.5元左右。
如果，把歪门邪道的技术分析也请来帮忙的话，长期趋势线的支撑位大约在10.5元左右。
附图<font FACE="仿宋_GB
综合以上各种情况分析，我们可以得出多个参考底部价格：
1、格雷厄姆公式算出的价值打四折安全边际：11.5元左右，目前主要支撑位置；
2、长期趋势线的支撑位：10.5元左右，需要注意的是，随着时间推移，这个支撑位也在缓慢上移；
3、最低市净率反推：9.5元左右。
再结合大盘正在形成历史性底部的整体市况，基本可以断言，伟星股份的最终底部就在11.5-9.5之间，最有可能出现在10.5元上下。
在这里，我有一个观点必须说明，推算只是一种概率分析，价格的实际演变并不是那么好算的，我们推算出一个参考价格，只是为了增强买进与持有的信心而已。
但在具体交易方法上，还是各有差别的，有的喜欢越跌越买，有的喜欢确认底部再买，有的喜欢利好消息公布后再买······
虽然，我断言今年是一个牛市，现在就是一年起始的低位区，但是，我还是崇尚比较保守的方式。
对于资金充裕且想买入伟星股份的人来说，比较稳妥的办法是把打算投入该股的资金分成五笔，分五档买入：11.5、10.5、9.5、8.5、7.5元。
如果，你只买到11.5、10.5元两笔，伟星股份与大盘同时见底。
虽然你很不幸，因为你的过于保守，而未完成大部分建仓计划；但幸运的是，你买到了这个股票的历史最低价，且还有资金去别的股票上寻找机会。
如果，你五档全部买到的话，伟星股份仍未见底。
不幸的是，你的五档均价将在9.5元上下，而伟星股份却跌到了净资产值6.37元附近，你被套约30%；但幸运的是，你如愿地在个股低位区完成了全部建仓，剩下的就是等待牛市来后，赚取200%的收益后，再等待下一个轮回。
各人有各人喜好与操作方法，我无法再提供更多的建议。
很多事情我分析得再清楚，也预测了所有的变化，但股票这种事情，即使算尽了一切，不敢动手买的话，都是空的。
历史是一个个的轮回，我们却活在当下；
历史总是循环再现，却以不同面目重复；
读史书不是读死书，死脑筋的简单理解是不行的，重要的是把握人心向背及其因果联系。
另外，补充说明一点：
在近期文章中我强调喜欢越跌越买的左侧交易，但是，听取了一些博友的意见后，我也同意，如果能等到历史大底出现后，右侧买入经常比屡屡被套的左侧要便宜得多，但总体而言，这个历史性右侧很难，至少我就没做到几回。
现在我略作修正：
不管是左侧交易，还是右侧交易。
买得够低就是在正确的一侧。
小小辛巴于2012年1月15日夜写于鹭岛百家村
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