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商品类硕士毕业论文
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上海交通大学
硕士学位论文
商品期货合约保证金设置方式比较研究
姓名:王佳杰
申请学位级别:硕士
专业:工商管理
指导教师:周国富;张晏诚
上海交通大学 上海高级金融学院 硕士学位论文 摘要I
商品期货合约保证金设置方式比较研究
而钢铁行业作为国民经济的支柱行业之一,具有重要地位。螺纹
钢在我国占钢材的比重非常大,随着螺纹钢期货交易规模日趋壮大,
对我国钢铁企业、钢铁行业乃至国民经济的功能发挥也进一步显现。
随着我国期货市场国际化的趋势逐渐明显、随着我国钢铁行业在国际
市场的参与逐渐深入,螺纹钢期货的市场运行与风险控制的平稳有效
非常关键。而保证金制度是期货市场风险管理的核心,螺纹钢期货的
保证金制度设计不能只从原来单纯考虑风险控制因素来进行,而应该
逐步过度到同时考虑风险控制与市场效率两方面因素。
本论文从国内期货行业发展以及保证金制度现状着手,以具有代
表性的上海期货交易所挂牌交易的螺纹钢期货合约为研究对象,应用
收益率绝对值法、OHLC 法及 EWMA 法等多种模型检验了螺纹钢期
货价格波动及保证金水平计算结果的差异。
本论文发现 EWMA 模型是比较符合当前国内期货交易所兼顾审
慎性与流动性需要的计算保证金方式;其次发现当前螺纹钢期货的保
证金设置对审慎性较为重视,因此保证金水准偏高,对期货市场流动
性有一定影响。然而期货市场的价格波动较为剧烈,在特殊情况下比
如金融风暴的冲击,会使价格产生剧烈波动,从而现行的保证金水准
并不能完全覆盖所有价格波动风险,进而可能引发违约风险。针对这
上海交通大学 上海高级金融学院 硕士学位论文 摘要II
一情况,本论文尝试从合约设计以及制度改革等方面提出若干
正在加载中，请稍后...郑州商品交易所期货结算细则
（2008年1月7日第五届郑州商品交易所理事会审议通过；2009年3月28日修订，自2009年4月20日起施行）
第一条 为规范郑州商品交易所(以下简称交易所)期货交易的结算行为，保护期货交易当事人的合法权益和社会公众利益，防范和化解期货市场风险，根据《郑州商品交易所交易规则》，制定本细则。
结算是指根据交易结果和交易所有关规定对会员保证金、盈亏、手续费、交割货款及其他有关款项进行计算、划拨的业务活动。
第三条 交易所的期货业务结算实行保证金制度、当日无负债结算制度和风险准备金制度等。
第四条 交易所实行分级结算制度。交易所对会员进行结算，期货公司会员对客户进行结算。
第五条 交易所的期货结算业务按本细则进行。交易所、会员、客户和期货保证金存管银行（以下简称存管银行）必须遵守本细则。
&第二章 结算机构
结算机构包括交易所和会员的结算部门、存管银行。
第七条 交易所结算部门负责期货交易、交割的统一结算，保证金管理，风险准备金管理以及结算风险的防范。
所有在交易所交易系统中成交的合约必须通过结算部门进行统一结算。
交易所依据有关规章制度有权检查会员的结算资料、财务报表及相关的凭证和账册。
第八条 会员须设立结算部门。期货公司会员结算部门负责会员与交易所、会员与客户之间的结算工作；非期货公司会员结算部门负责会员与交易所之间的结算工作。
&&& 会员结算部门应当妥善保管结算资料、财务报表及相关凭证、账册，以备查询和核实
&&& 第九条 存管银行由交易所指定，协助交易所办理期货交易结算业务。经交易所同意成为存管银行后，存管银行须与交易所签订相应协议，明确双方的权利和义务，以规范相关业务行为。
交易所有权对存管银行的期货结算业务进行监督。
第十条 存管银行的权利：
（一）开设交易所专用结算账户和会员专用资金账户；
（二）吸收交易所和会员的存款；
（三）了解会员在交易所的资信情况。
第十一条 存管银行的义务：
（一）向交易所提供会员专用资金账户的资金情况，根据交易所要求对会员保证金实施必要的监管措施；
（二）根据交易所提供的票据优先划转会员的资金；
（三）协助交易所核查会员资金的来源和去向；
（四）向交易所及时通报会员标准仓单的质押情况；
（五）向交易所及时通报会员在资金结算方面的不良行为和风险；
（六）交易所出现重大风险时，必须协助交易所化解风险；
（七）保守交易所和会员的商业秘密；
（八）接受交易所对其期货业务的监督。
第十二条& 结算机构及其工作人员应当保守交易所和会员的商业秘密。
第三章& 日常结算
第十三条 交易所在存管银行开设专用结算账户，用于存放会员的保证金及相关款项。
第十四条 会员须在存管银行开设专用资金账户，用于存放保证金及相关款项。
第十五条 交易所与会员之间期货业务资金的往来通过交易所专用结算账户、会员保证金账户和会员专用资金账户办理。
第十六条 交易所对会员存入交易所专用结算账户的保证金实行分账管理，为每一会员设立明细账户，按日序时登记核算每一会员出入金、盈亏、保证金、手续费等。
第十七条 期货公司会员对客户存入会员保证金账户和专用资金账户的保证金实行分账管理，为每一客户设立明细账户，按日序时登记核算每一客户出入金、盈亏、保证金、手续费等。
第十八条 会员开设专用资金账户时，须经交易所审核同意，并提交《印鉴授权书》等相关资料；会员使用资金管理电子化系统，须与交易所签订《郑州商品交易所资金管理电子化会员服务协议》。
交易所有权在不通知会员的情况下，通过存管银行从会员的专用资金账户中收取各项应收款项，并且有权随时查询该账户的资金情况。
第十九条 《印鉴授权书》中被授权的公章、财务章、法定代表人章或者被授权人章及《郑州商品交易所资金管理电子化会员服务协议》确定的电子签章均为会员的有效印鉴，会员应当对使用以上印鉴所产生的一切后果承担责任。
第二十条 会员更换专用资金账户的，须经交易所批准。
第二十一条 会员更名或者资格转让，须重新向交易所提交《印鉴授权书》，并办理相关专用资金账户的变更手续。
第二十二条 交易所实行保证金制度。保证金分为结算准备金和交易保证金。
第二十三条 结算准备金是指会员为了交易结算在交易所专用结算账户中预先准备的资金，是未被合约占用的保证金。
结算准备金的最低余额由交易所规定并公告，会员须以自有资金足额缴纳。
第二十四条 交易所根据对会员当日结算准备金额中的货币资金部分，以不低于中国人民银行公布的同期银行活期存款利率计算利息，并在每年3月、6月、9月、12月存管银行支付利息后的下一个交易日内，将利息转入会员结算准备金。
第二十五条 交易保证金是指会员在交易所专用结算账户中确保合约履行的资金，是已被合约占用的保证金。买卖双方成交后，交易所按持仓合约价值和规定的比例收取交易保证金。
持有标准仓单的卖方会员向交易所提交折抵头寸申请并征得同意后，与其标准仓单所示数量相同的卖持仓（不含按照本细则规定已经取得交易保证金优惠的持仓）交易保证金在结算时不再收取。会员向交易所提交申请之前须取得客户授权。最后交易日交割配对时，客户需要配对交割的仓单处于折抵状态的，交易所根据交割配对情况解除其相应的仓单折抵，同时对已进行交割配对的空头持仓释放相应的交割配对保证金。
第二十六条 各品种期货合约的交易保证金比例及不同阶段的交易保证金比例按交易所有关规定执行。套利持仓和同一会员、同一客户、同一合约月份双向持仓按照单边收取交易保证金。
第二十七条 交易所根据会员当日成交合约数量及相关规定计收交易手续费。
第二十八条 经交易所同意，会员可用有价证券充抵保证金。
第二十九条 期货公司会员受托为客户交易，向客户收取的保证金属于客户所有，禁止挪作他用。&&&&
第三十条 期货公司会员向客户收取的交易保证金不得低于交易所向会员收取的交易保证金。
第三十一条 交易所实行当日无负债结算制度。
每日交易结束后,交易所按当日结算价结算所有合约的盈亏、交易保证金，收取手续费等费用，对应收应付的款项同时划转，相应增加或者减少会员的结算准备金。
当日有成交价格的期货合约，其当日结算价是指该合约当日成交价格按照成交量的加权平均价。当日无成交价格的期货合约，其当日结算价按照下列方法确定：
（一）如果当日收盘时交易所计算机系统中该合约有买、卖双方报价的，按照最优的买方报价、卖方报价和该合约上一交易日的结算价格三者中居中的一个价格为该无成交合约的当日结算价。
（二）如果当日该合约收盘前连续五分钟报价保持停板价格，且交易所计算机系统中只有单方报价时，则以该停板价格为该无成交合约的当日结算价。
（三）除上述第（一）、（二）项之外的其他情况，该无成交价格期货合约的当日结算价按照下列方法确定：
1、如果当日无成交合约其当日前一有成交的最近月份合约结算价的涨跌幅度（%）小于等于当日无成交合约当日的涨跌停板，则当日无成交合约结算价＝该合约上一交易日的结算价×（1±该合约当日前一有成交的最近月份合约结算价的涨跌幅度）。
2、如果当日无成交合约其当日前一有成交的最近月份合约结算价的涨跌幅度（%）大于当日无成交合约当日的涨跌停板，则当日无成交合约结算价＝该合约上一交易日的结算价×（1±该合约的当日涨跌停板）。
3、如果当日无成交合约前面所有月份合约当日均无成交，无法找到该合约当日前一有成交的最近月份合约结算价的涨跌幅度，则当日无成交合约结算价＝上一交易日该合约的结算价。
第三十二条 交易所结算部门根据会员的平仓、持仓情况及各期货合约的当日结算价计算各个会员的当日盈亏，当日盈亏 = 平仓盈亏 + 持仓盈亏 + 交割差额。
(一) 结算部门根据会员平仓合约计算会员平仓盈亏。平仓盈亏的计算公式如下：
平仓盈亏 = 平历史仓盈亏 + 平当日仓盈亏
平历史仓盈亏 = Σ [( 卖出平仓价－上一交易日结算价 ) ×卖出平仓量 ]+ Σ [( 上一交易日结算价－买入平仓价 ) ×买入平仓量 ]
平当日仓盈亏 = Σ [( 当日卖出平仓价－当日买入开仓价 ) ×卖出平仓量 ]+ Σ [( 当日卖出开仓价－当日买入平仓价 ) ×买入平仓量 ]
（二） 结算部门根据会员持仓合约和当日结算价计算持仓盈亏。持仓盈亏的计算公式如下：
持仓盈亏 = 历史持仓盈亏 + 当日开仓持仓盈亏
历史持仓盈亏 = Σ [( 上一日结算价－当日结算价 ) ×卖出历史持仓量 ]+ Σ [( 当日结算价－上一日结算价 ) ×买入历史持仓量 ]
当日开仓持仓盈亏 = Σ [( 卖出开仓价－当日结算价 ) ×卖出开仓量 ]+ Σ [( 当日结算价－买入开仓价 ) ×买入开仓量 ]
（三） 结算部门根据会员交割配对合约、当日结算价和交割结算价计算交割差额。交割差额的计算公式如下：
交割差额 = Σ [( 当日结算价－交割结算价 ) ×卖出配对量 ]+ Σ [( 交割结算价－当日结算价 ) ×买入配对量 ]
第三十三条
当日盈亏在每日结算时进行划转，当日盈利划入会员结算准备金，当日亏损从会员结算准备金中扣划。
当日结算时的交易保证金超过上一交易日结算时的交易保证金部分从会员结算准备金中扣划。当日结算时的交易保证金低于上一交易日结算时的交易保证金部分划入会员结算准备金。
手续费等各项费用从会员的结算准备金中扣划。
第三十四条 结算准备金余额的具体计算公式如下：
当日结算准备金余额 = 上一交易日结算准备金 + 上一交易日交易保证金－当日交易保证金 + 当日有价证券充抵保证金－上一交易日有价证券充抵保证金 + 当日盈亏 + 入金－出金－手续费等
& 第三十五条 当日结算完毕后，交易所通过会员服务系统向会员发送结算结果。会员的结算准备金低于最低余额时，该结算结果即视为交易所向会员发出的追加保证金通知。
交易所发出追加保证金的通知后，可以通过存管银行从会员的专用资金账户中扣划。
会员必须在下一个交易日开市前补足至结算准备金最低余额。未补足的，结算准备金余额大于零而低于结算准备金最低余额时，禁止开新仓；结算准备金余额小于零时，交易所有权对该会员持仓强行平仓。
交易所可根据市场风险和保证金变动情况，在交易期间发出追加保证金通知，会员须在通知规定的时间内补足保证金。结算准备金未按时补足且余额为负数的，交易所有权对其持仓强行平仓。
第三十六条& 会员划拨资金的方式：
&&（一）会员出金：会员可在每交易日下午 3时之前提出书面划款申请，并根据不同情况填写资金划拨单或者期货交易专用转账凭证，并加盖预留印鉴作为会计核算的依据；使用资金管理电子化系统的会员以电子签章发出出金指令，经交易所审核后办理出金手续，同时调减结算准备金。会员、交易所分别以银行的收、付款人回单作为会计核算的依据。辅助使用交易所资金调拨管理系统的会员，应当有会员的资金调拨指令且转出的保证金只能等于该指令显示金额，不符合规定的，不能办理出金手续。
（二）会员入金：会员可用专用资金账户转账凭证、资金管理电子化系统向交易所专用结算账户划入资金。会员划入的资金，经存管银行确认到账后，交易所将及时增加会员的保证金。
第三十七条 会员出金必须符合交易所规定。
会员的出金标准为：
（一）当有价证券充抵保证金实际可用金额大于等于交易保证金的80%时，可出金额＝实有货币资金－交易保证金×20%－结算准备金最低余额；
（二）当有价证券充抵保证金实际可用金额小于交易保证金的80%时，可出金额＝实有货币资金－（交易保证金－有价证券充抵保证金实际可用金额）－结算准备金最低余额。
交易所可根据市场风险状况对会员出金标准做适当调整。
第三十八条
会员或者客户有下列情况之一的，交易所可以限制会员出金：
&&& （一）涉嫌重大违规，经交易所立案调查的；
&&& （二）因投诉、举报、交易纠纷等被司法部门、交易所或者其他有关部门正式立案调查，且正处在调查期间的；
（三）交易所认为必要的其他情况。
第三十九条 当日交易结束后交易所对每一会员的盈亏、交易手续费、保证金等款项进行结算。结算结果是会员核对当日有关交易并对客户结算的依据，会员可通过会员服务系统于每交易日下午4时以后核收结算结果。因特殊情况不能按时提供时，交易所另行通知提供结算结果的时间。
&&& 第四十条 会员应当每天及时获取交易所提供的结算报表，做好核对工作，妥善保存。
第四十一条 会员对结算结果有异议的，应当在下一交易日开市前以书面形式通知交易所。遇特殊情况，会员可在下一交易日开市后 2 小时内以书面形式通知交易所。规定时间内会员没有对结算结果提出异议的，视作会员已认可结算结果的正确性。
第四十二条 交易所在每月的第一个交易日向会员提供上月的《会员保证金核对单》，作为会员核查交易账簿记录的依据。
&&& 第四十三条 期货公司会员因故不能从事期货业务时，由期货公司会员和客户提出申请，经交易所批准，可进行客户移仓。
客户移仓申请材料应当包括：期货公司会员同意移入和移出仓位的申请书、客户同意移仓的申请书及客户持仓的详细清单。
&&& 第四十四条 移仓申请经批准后，交易所与期货公司会员约定具体的客户移仓结算日。
&&客户移仓结算日当日结算完成后，交易所为期货公司会员实施客户移仓，并提供客户移仓前和移仓后的持仓清单由期货公司会员确认。
移仓内容仅包括客户的持仓不包括当日的盈亏、交易手续费、保证金等其他款项。
第四章 交割结算
第四十五条 会员进行交割，应当按规定向交易所交纳交割手续费。具体标准在交割细则中载明。
交割手续费在交割日结算时由交易所直接从会员的结算准备金中扣划。
第四十六条 交割货款结算实行一收一付，同时划转。
第四十七条 交割结算价的规定见交割细则。交割商品货款以交割结算价为基础，加减相应的升贴水和包装款。包装款按交易所公布的标准结算。
第四十八条& 交割配对日结算时，交易所对会员交割月份配对持仓按交割结算价进行结算处理，产生的交割差额计入会员当日盈亏中。
第五章& 有价证券充抵保证金
第四十九条& 有价证券充抵的保证金仅用于交易担保，会员发生的亏损、交割货款、出金、费用等款项均须以货币资金及时结清。
&&& 第五十条& 有价证券充抵保证金业务由交易所结算部门负责办理。交易所受理有价证券充抵保证金业务的时间为每个工作日交易时间的下午2时30分之前。
&& &第五十一条 会员使用有价证券充抵保证金时，须将有价证券移转交易所占有，办理有价证券充抵保证金登记手续后，交易所享有有价证券的质押权。
非期货公司会员使用有价证券充抵保证金的，须以自己的名义到交易所办理。客户使用有价证券充抵保证金的，须委托期货公司会员并以期货公司会员名义办理，并向交易所申明愿为期货公司会员名下期货交易提供担保。
第五十二条 交易所接受以下有价证券充抵保证金：
&&& （一）可在交易所流通的标准仓单；
&&& （二）可流通并能够实现质押权登记的国债；
&&& （三）交易所认可的其他有价证券。
依前款规定的有价证券充抵保证金的，充抵的期限不得超过有价证券的有效期，每次充抵的有价证券价值不得低于10万元（人民币）。
第五十三条 有价证券充抵保证金应当符合以下规定：
（一）会员办理有价证券充抵保证金业务时，应当按交易所规定填报有价证券充抵保证金申请；
（二）以标准仓单充抵保证金时，由交易所结算部门负责人审批；
以国债及其他有价证券充抵保证金时，须经交易所结算部门和法律部门签署意见后，报交易所主管领导批准；
（三）会员以标准仓单充抵保证金的，须将标准仓单提交交易所，并办理交存和充抵登记手续；国债及其他有价证券的验证交存和充抵登记须依法办理。
第五十四条& 有价证券价值的确定标准：
&&& （一）标准仓单充抵保证金时，以办理日前一交易日该标准仓单对应品种最近交割月份期货合约的结算价为基准价计算其价值；
&&& （二）国债充抵保证金时，以充抵办理日前一交易日该国债在上海、深圳证券交易所较低的收盘价为基准价计算其价值；
（三）其他有价证券充抵保证金的价值由交易所核定。
&&& 第五十五条& 有价证券充抵保证金的金额不得高于以下标准中的较低值：
&& &（一）有价证券价值的80%；
（二）会员在期货交易所专用结算账户中的实有货币资金的4倍。
&&& 第五十六条 有价证券充抵保证金生效当日，交易所结算部门按照充抵金额进行账务核算，同时增加会员保证金。
第五十七条 有价证券每次充抵保证金的期限为6个月。
第五十八条 交易所有权根据市场状况调整有价证券充抵保证金金额及实际可用充抵金额。
充抵期限内，交易所结算部门负责对因有价证券价值变化导致的充抵金额进行核查调整。有价证券的价值涨跌幅度达到10%及以上（含10％）时，交易所可以对充抵金额作相应调整；交易所结算部门按照核算后需要调整的充抵金额出具调增（减）充抵金额通知书，同时调整会员保证金。
充抵期限内，会员配比货币资金不足时，交易所按照充抵保证金配比规定即时对该会员的实际可用充抵金额作相应调减；会员增加货币资金时，交易所按照充抵配比规定即时调增其实际可用充抵金额。
第五十九条 出现下列情况之一的，交易所有权取消有价证券充抵保证金的额度：
（一）使用有价证券充抵保证金的会员或者客户运用资金出现较大风险并有可能危及交易所合法权益的；
（二）充抵期内，市场出现较大风险，并有可能危及交易所合法权益的；
（三）有价证券所对应的货物出现瑕疵或者发生重大风险的；
（四）由于其他原因需要停止有价证券充抵保证金的。
取消有价证券充抵保证金额度的当日，交易所结算部门减少会员保证金，同时计算并收取充抵保证金手续费。会员保证金不能满足结算要求的，有价证券充抵关系不得解除。
第六十条 有价证券充抵保证金期满，交易所解除充抵关系，应当减少会员保证金，向会员返还有价证券。充抵期内，会员提出申请要求提前解除充抵保证金的，必须在弥补应交保证金之后，方可办理相应手续，取回充抵的有价证券。
解除标准仓单充抵关系时，结算部门当日办理仓单解除充抵保证金手续。
解除国债及其他有价证券充抵保证金时，结算部门按有关程序和规定办理解除充抵保证金手续，归还其原有的有价证券。
第六十一条 有价证券所充抵的保证金不能全额及时清偿时，交易所有权将用作充抵保证金的有价证券按市场价兑现或者变现，用于清偿其充抵的保证金和相关债务。清偿后有余额的，将余额部分退还会员；兑现或者变现金额不足以清偿其充抵的保证金和相关债务的，交易所有权向会员追索。
兑现或者变现时，有价证券可以分割的，按其不能清偿的保证金数额、充抵费用、兑现或者变现费用以及相关费用等的合计数额进行分割兑现或者变现；有价证券不能分割的，全部兑现或者变现。
&&& 第六十二条& 会员应当承担有价证券充抵保证金期内的手续费和其他相关费用。其他相关费用包括有价证券的仓储费、保管费等相关费用。
有价证券充抵保证金的手续费收取标准由交易所规定并公告。有价证券充抵保证金手续费在充抵关系解除时收取。
有价证券的仓储费、保管费等按有关规定交纳。
第六十三条& 交易所应当建立有价证券充抵保证金相关资料的保管制度，完善相关手续。有价证券充抵保证金业务的相关资料保管期限与会计档案相同。
第六章 风险与责任
第六十四条& 期货交易风险防范实行分级负责制度。交易所防范会员风险，会员防范客户的风险。
第六十五条 会员对其在交易所成交的合约负有承担风险的责任。
第六十六条 会员不能履行合约义务时，交易所有权对其采取下列保障措施:
（一）动用会员的结算准备金；
（二）暂停开仓交易；
（三）按规定强行平仓，直至用平仓后释放的保证金能够履约为止；
（四）将充抵保证金的有价证券变现，用变现所得履约赔偿。
第六十七条 采取前条措施后会员仍不能清偿债务的，交易所可采取以下清偿措施：
（一）转让会员资格，用转让所得抵偿；
（二）经理事会批准，动用风险准备金进行履约赔偿；
（三）动用交易所的自有资产进行履约赔偿；
（四）通过法律程序继续对该会员追偿。
第六十八条 交易所实行风险准备金制度。风险准备金由交易所设立，用于维护期货市场正常运转提供财务担保和弥补交易所难以控制的风险带来的亏损。
第六十九条 风险准备金的来源：
（一）交易所按手续费收入20% 的比例提取；
（二）符合国家财政政策规定的其他收入。
当风险准备金余额达到一定规模时，经中国证监会批准可不再提取。
第七十条 风险准备金必须单独核算，专户存储。
第七十一条 风险准备金的动用必须经交易所理事会批准，并报告中国证监会。
第七十二条 违反本细则规定的，交易所按《郑州商品交易所违规处理办法》有关规定处理。
第七十三条 本细则解释权属于郑州商品交易所。
第七十四条 本细则自2009年4月20日起施行。期货市场_百度百科
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期货市场是合约交易的场所即期货交易所期货合约的种类很多因此不同的期货交易所经营不同的期货合约世界上有许多期货交易所最著名的有芝加哥商品期货交易所和纽约期货等
广义上的期货市场future market包括结算所或结算公司经纪公司和期货交易员狭义上的期货市场仅指期货交易所期货交易所是买卖的场所是期货市场的核心比较成熟的期货市场在一定程度上相当于一种的市场是中最理想的所以期货市场被认为是一种较高级的市场组织形式是发展到一定阶段的必然产物期货市场是交易双方达成协议或后不立即交割而是在未来的一定时间内进行交割的场所
(一)市场规模和上市交易品种有限影响了期货市场整体功能的发挥
(二)期货市场投机成分过重期货市场总[2]体效率不高
1.根据现代经济学的分析期货市场是属于不完全市场的范畴在这种市场商品价格的高低在很大程度上取决于买卖双方对未来价格的预期正因为期货市场品种少不仅使大量需要规避价格风险的企业没有适合的风险规避场所也成了不理性投机的根源
2.期货市场在市场经济中的重要功能是使各种生产者和工商业者能够通过套期保值规避价格风险,从而安心于现货市场的经营
3.市场参与者不够成熟
(三)期货市场风险管理工具缺乏机制有待完善
(四)监管模式不适应期货市场发展趋势
(五)期货理论不受重视不能及时解决实践中遇到的新的深层次问题期货市场基本上是由四个部分组成即
2期货结算所
3期货经纪公司
4期货交易者包括和投机者
期货交易所
是为期货交易提供场所设施服务和交易规则的交易所一般采用会员制交易所的入会条件是很严格的各交易所都有具体规定首先要向交易所提出入会申请由交易所调查申请者的财务的资信状况通过考核符合条件的经理事会批准方可入会交易所的会员席位一般可以转让交易所的最高权力机构是会员大会会员大会下设或理事会一般由会员大会选举产生董事会聘任交易所负责交易所的日常行政和管理工作
1提供一个有组织有秩序的交易场所保证期货交易在&公正公平和公开&原则下顺利运行
2提供公开的交易价格
3提供统一的交易规则和标准使交易有秩序进行
4提供良好的通讯信息服务
5提供交易担保和履约保证使交易有保证作用
交易所实行会员制交易所经营运作等方面的重大决策由全体会员共同决定
收入来源于会费
期货结算所
当今各国期货结算所的组成形式大体有三种
1结算所隶属于交易所交易所的会员也是结算会员
2结算所隶属于交易所但交易所的会员只有一部分财力雄厚者才成为结算会员
3结算所独立于交易所之外成为完全独立的结算所
期货结算所的功能和作用主要是
1负责期货合约买卖的结算
2承担期货交易的
3监督实物交割
4公布市场信息
期货结算所大部分实行会员制结算会员须交纳全额存放在结算所以保证结算所对期货市场的风险控制期货结算所的最高权力机构是董事会理事会日常工作由总裁负责
期货经纪公司
或称经纪所是代理客户进行期货交易并提供有关期货交易服务的企业法人在代理客户期货交易时收取一定的作为期货交易活动的中介组织在期货市场构成中具有十分重要的作用
一方面它是交易所与众多交易者之间的桥梁拓宽和完善交易所的服务功能
另一方面它为交易者从事交易活动向交易所提供财力保证期货经纪公司内部机构设置一般有结算部按金部信贷部落盘部信息部现货交收部研究部等一个规范化的经纪公司应具备完善的管理制度遵守国家法规和政策服从政府监管部门的监管恪守职业道德维护行业整体利益严格区分自营和代理业务严格客户管理经纪人员素质高等条件
期货交易者
根据参与期货期交易的目的划分基本上分为两种人即者和投机者
套期保值者
这种人从事期货交易的目的是利用期货市场进行保值交易以减少价格波动带来的风险确保生产和经营的正常利润做这种套期保值的人一般是生产经营者贸易者实用户等
投机者参加期货交易的目的与套期保值者相反它们是愿意承担价格波动的风险其目的是希望以少量的资金来博取较多的利润期货交易所的投机方式可以说是五花八门多种多样其做法远比套期保值复杂的多在期货市场上如果没有投机者参与其回避风险和发现价格两大功能就不能实现投机者参加交易可增加市场的流动性起到&润滑剂&的作用
此外期货市场上还有一种交易者就是套利者是指利用股指期货市场与股票市场之间以及股指期货的不同市场不同品种不同时期之间所存在的不合理价格关系通过同时买进卖出以赚 取价差收益的机构或个人[3]1.法律即由全国人大常委会制定颁布的关于期货市场的基本法律我国交易法正在起草已形成该法草案第三稿交易法作为交易的基本法律是我国期货市场法律规范体系的核心应加快立法进程早日颁行以实现尽早在此基础上构建完善的期货法规体系
2.行政法规即国务院在其职权范围内制定发布的有关国家最高行政管理活动的规范性文件在目前我国期货交易法尚未出台的情况下行政法规对规范我国期货市场起到了极其重要的作用构成调控期货市场试点工作的主要法律依据如中华人民共和国国务院令第267号发布日起施行的期货交易管理暂行条例等
3. 国务院所属各部委制定发布的部门规章或部委规章也是期货市场法律规范体系的组成部分之一国务院所属各部委在自己的职权范围内可以制定和发布规章其包括两大部分一是期货监管机关国务院证券委员会及其执行机构中国证监会发布的有关规章二是其他部委制定和发布的有关期货市场的规章如国家对外经贸部中国人民银行等制定和发布的一系列管理办法通知等部门规章在效力上低于法律和行政法规
4.地方性法规即由各省自治区或人民代表大会及其常委会制定或批准的规范性文件如我国第一部关于期货市场的地方性法规河南省期货市场管理条例试行
5.地方性政府规章据我国宪法规定各省自治区和直辖市的人民政府可以制定规章通称地方性政府规章如1994年发布的上海市期货市场管理规定从效力上看地方性政府规章在整个期货市场法规体系中是效力最低的部分不得与法律行政法规部委规章和地方性法规相冲突随着现代的发展和社会劳动生产力的极大提高国际贸易普遍开展世界市场逐步形成变化更为复杂仅有一次性地反映市场供求预期变化的远期合约交易价格已经不能适应现代商品经济的发展而要求有能够连续地反映潜在供求状况变化全过程的价格以便广大生产经营者能够及时调整以及回避由于价格的不利变动而产生的使整个社会生产过程顺利地进行在这种情况下期货交易就产生了
最初的期货交易源于16世纪的日本在日本的大米市场得到了发展直到19世纪仍是日本独有后来渐渐被全世界效仿
1848年美国芝加哥的82位商人为了降低粮食交易风险发起组建了CBOTCBOT的成立标志着期货交易的正式开始1865 年CBOT 推出了标准化合约并实行了保证金制度1882 年CBOT 开始允许以对冲方式免除履约责任 1925 年芝加哥期货交易所结算公司 BOTCC 成立同时规定芝加哥期货交易所的所有交易都要进入结算公司结算至此真正现代意义上的期货交易开始形成
期货交易的产生不是偶然的是在现货远期合约交易发展的基础上基于广大商品生产者贸易商和加工商的广泛商业实践而产生的1833年芝加哥已成为国内外贸易的一个中心之后芝加哥由于其优越的地理位置而发展成为一个到了19世纪中叶芝加哥发展成为重要的农产品集散地和加工中心大量的农产品在芝加哥进行买卖人们沿袭古老的交易方式在大街上面对面讨价还价进行交易这样价格波动异常剧烈在收获季节农场主都运粮到芝加哥市场供过于求导致价格暴跌使农场主常常连运费都收不回来而到了第二年春天谷物匮乏加工商和消费者难以买到谷物价格飞涨实践提出了需要建立一种有效的以防止价格的暴涨暴跌需要建立更多的储运设施
为了解决这个问题谷物生产地的经销商应运而生当地经销商设立了商行修建起仓库收购农场主的谷物等到谷物湿度达到规定标准后再出售运出当地经销商通过现货远期合约交易的方式收购农场主的谷物先储存起来然后分批上市当地经销商在贸易实践中存在着两个问题他需要向银行贷款以便从农场主手中购买谷物储存在储存过程中要承担着巨大的谷物过冬的价格价格波动有可能使当地经销商无利可图甚至连成本都收不回来解决这两个问题的最好的办法是&未买先卖&以远期合约的方式与芝加哥的贸易商和加工商联系以转移价格风险和获得贷款这样现货远期合约交易便成为一种普遍的交易方式
然而芝加哥的贸易商和加工商同样也面临着当地经销商所面临的问题所以他们只肯按比他们估计的交割时的还要低的价格支付给当地经销商以避免交割期的价格下跌的风险由于芝加哥贸易商和加工商的买价太低到芝加哥去商谈远期合约的当地经销商为了自身利益不得不去寻找更广泛的买家为他们的谷物讨个好价一些非谷物商认为有利可图就先买进远期合约到交割期临近再卖出从中盈利这样购买远期合约的渐渐增加改善了当地经销商的收入当地经销商支付给农场主的收入也有所增加日第一个近代期货交易所-芝加哥期货交易所CBOT成立芝加哥期货交易所成立之初还不是一个真正现代意义上的期货交易所还只是一个集中进行和现货中远期合约转让的场所
在期货交易发展过程中出现了两次堪称革命的变革一是合约的标准化二是结算制度的建立1865年芝加哥期货交易所实现了合约标准化推出了第一批标准期货合约合约标准化包括合约中品质数量交货时间交货地点以及付款条件等的标准化标准化的期货合约反映了最普遍的商业惯例使得市场参与者能够非常方便地转让期货合约同时使生产经营者能够通过对冲来解除自己的履约责任也使市场制造者能够方便地参与交易大大提高了期货交易的市场流动性芝加哥期货交易所在合约标准化的同时还规定了按合约总价值的10%缴纳
随着期货交易的发展结算出现了较大的困难芝加哥期货交易所起初采用的结算方法是环形结算法但这种结算方法既繁琐又困难1891年明尼亚波里谷物交易所第一个成立了结算所随后芝加哥交易所也成立了结算所直到现代结算所的成立真正意义上的期货交易才算产生期货市场才算完整地建立起来因此现代期货交易的产生和现代期货市场的诞生是商品经济发展的必然结果是社会生产力发展和生产社会化的内在要求
从1848 年到 20 世纪 70 年代期货市场的交易品种主要是商品期货他们可以分为以小麦玉米大豆等为代表的农产品期货以铜铝锡银等为代表的金属期货和以原油汽油丙烷等为代表的能源期货三大类型
上世纪 70 年代利率股票和股票指数外汇等金融期货相继推出而美国长期国债期货期权合约于 1982 年 10 月 1 日 在 CBOT 的上市又为其他商品期货和金融期货交易开辟了一方新天地
中国期货市场的发展情况
我国的期货市场发展开始于20世纪80年代末主要经历了以下几个时期
第一个时期方案研究和初步实施阶段年
1990年10月中国郑州粮食批发市场经国务院批准以现货交易为基础引入期货交易机制作为我国第一个商品期货市场正式启动
第二个时期迅猛发展阶段年
到 1993 年下半年全国期货交易所达 50 多家期货经纪机构近千家期货市场出现了盲目发展的迹象
第三个时期治理整顿时期
1993年11 月国务院发出了关于制止期货市场盲目发展的通知1994年5月国务院办公厅批转国务院证券委关于坚决制止期货市场盲目发展若干意见的请示开始对期货交易所进行全面审核到1998年14 家交易所重组调整为大连商品交易所郑州商品交易所上海期货交易所三家35个期货交易品种调减为12个兼营机构退出了期货经纪代理业原有的294家期货经纪公司缩减为180家左右
1999年9月一个条例四个管理办法的正式实施构建了期货市场规范发展的监管框架这样在经过几年较大力度的结构调整和规范整顿以期货交易管理暂行条例及四个管理办法为主的期货市场规划框架基本确立中国证监会中国期货业协会期货交易所三层次的市场监管体系已经初步形成期货市场主体行为逐步规范期货交易所的市场管理和风险控制能力不断增强期货投资者越来越成熟和理智整个市场的规范化程度有了很大提高
在清理整顿过程中我国期货市场交易量有了比较大的下滑但是从2000年开始期货市场逐步走出低谷上海期货交易所目前已经成为亚洲最大世界第二的铜期货交易中心2003年的成交量达到11166.29万吨 10年内增长了50多倍大连商品交易所的大豆期货品种的交易量在2003年达到了2818.80万吨已经成为亚洲第一世界第二的大豆期货交易中心成交量仅次于美国的CBOT
2004 年1月31日 国家发布了关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见明确提出了稳步发展期货市场对期货市场的政策也由规范整顿向稳步发展转变证券公司和上市公司纷纷参股期货公司使期货行业获得新的资金流入大米股指期货等新品种也即将推出在我国加入WTO 融入国际经济大家庭之际作为发现价格和规避风险的重要金融工具期货市场将对中国现代市场经济的发展发挥其无可替代的作用[4]宏观经济中的作用
1调节市场供求减缓价格波动
2为政府宏观调控提供参考依据
3促进该国经济的国际化发展
4有助于市场经济体系的建立和完善
微观经济中的作用
1形成公正价格
2对交易提供
3提供经济的先行指标
4回避价格波动而带来的
5降低流通费用稳定产销关系
6吸引投机资本
8达到锁定生产成本稳定生产经营利润的目的风险管理与控制是交易所的首要任务
纵观国际期货市场一百多年的发展历程风险管理是期市组织者和管理者不可回避的问题期市不同发展阶段都面临着风险管理和风险控制的艰巨任务震惊国际金融界和期货界的巴林银行破产案日本大和银行国债案有力地说明了这一点
1.风险管理的成因与表现
风险管理是包括交易所经纪公司等社会方方面面极为关注的一个话题风险来自于市场的不确定性总的来讲可分为系统风险和系统风险是指同期货市场正常运作过程中一般情况相联系的那些风险其集中表现为价格波动的风险价格波动是市场经济最基本而又重要的一种风险从产生的直接原因来看又可分为管理风险操作风险代理风险和政策风险
2.风险控制系统的设计
风险控制系统的设计应坚持一般原则与具体情况相结合这里所说的一般原则是指国际期货行业在长期实践中已经摸索出来的一些稳定成型的东西制度和头寸限制制度等在中国期货市场及交易所的建设中一个非常重要的具体情况是采用计算机集中动竞价交易
交易系统的风险管理
1.资金风险管理
从交易所实行的结算制度来看郑交所会员的资金进入市场后分成两块一块是必须存放在交通银行所支行作为会员的自有帐户另一块划入交易所在交通银行郑商所支行的结算准备金帐户这部分资金决定了会员当日交易可的数量是交易所给予会员的依据交易所对会员保证金帐户的资金进行控制同时对会员自有帐户上的资金变动进行及时的了解和掌握
2.涨跌停板制
指合约在一个中的不能高于或低于以该合约上一交易日为基准的某一超过该范围的报价将视为无效不能成交在下前交易日结算价加上允许的最大涨幅构成当日价格上涨的上限称为涨停板前一交易日结算价减去允许的最大跌幅构成价格下跌的下限称为跌停板因此涨跌停板又叫每日价格最大限制
3.强制平仓制
当会员单位因不能如期追加保证金超过最高允许持仓数或发生其他违反交易所规定的行为对市场安全运行构成威胁交易所将以市场价格强制平仓
结算系统的风险管理
所谓保证金制度就是按期货交易所规定期货交易的参与者在进行期货交易时必须存入一定数额的履约保证金是用来作为确保买卖双方履约的一种财力担保其额度通常为合约总值的5-10%保证金水平随市场交易风险大小而调整在价格波动较大要求较高的保证金水平而在价格波动较小时要求的保证金水平较低
所谓每日结算制度亦即每日无负债制度是指在每个交易日结束之后交易所结算部门先计算出当日各期货合约结算价格核算出每个会员每笔交易的盈亏数额借以调整会员的保证金帐户将盈利作记入帐户的贷方将亏损记入帐户的借方若出现保证金帐户上贷方金额低于维护保证金水平交易所就通知该会员在限期内缴纳追加保证金以达到水平否则就不能参加下一交易日的交易这种结算方式又称为&逐日盯市&根据国外的经验期货市场的管理应由政府监管行业协会自律管理和期货市场内部管理三个层次共同构成完整的的管理体系分别是政府监管期货业协会期货市场内部自律化管理
1.交易所内部的管理制度
会员制保证金制度涨跌停板额制度交易头寸限制制度定点交割制度大户申报制度仲裁与处罚制度
2.期货结算所的规章制度
登记结算制度制度开仓押金制度
3.期货经纪公司的管理制度
登记注册制度财务制度防止欺诈制度
4.期货市场基本制度
1保证金制度
在期货交易中任何交易者必须按照其所买卖期货合约价值的一定比例通常为5-10%缴纳资金作为其履行期货合约的财力担保然后才能参与期货合约的买卖并视价格变动情况确定是否追加资金这种制度就是保证金制度所交的资金就是保证金保证金制度既体现了期货交易特有的同时也成为交易所控制期货交易风险的一种重要手段
2每日结算制度
期货交易的结算是由交易所统一组织进行的期货交易所实行每日无负债结算制度又称逐日盯市是指每日交易结束后交易所按当日结算价结算所有合约的盈亏交易保证金及手续费税金等费用对应收应付的款项同时划转相应增加或减少会员的结算准备金期货交易的结算实行分级结算即交易所对其会员进行结算期货经纪公司对其客户进行结算
3涨跌停板制度
涨跌停板制度又称即指期货合约在一个交易日中的交易价格波动不得高于或低于规定的涨跌幅度超过该涨跌幅度的报价将被视为无效不能成交
持仓限额制度是指期货交易所为了防范操纵市场价格的行为和防止期货市场风险过度集中于少数投资者对会员及客户的持仓数量进行限制的制度超过限额交易所可按规定强行平仓或提高保证金比例
大户报告制度是指当会员或客户某品种持仓合约的投机头寸达到交易所对其规定的头寸持仓限量80%以上含本数时会员或客户应向交易所报告其资金情况头寸情况等客户须通过经纪会员报告大户报告制度是与持仓限额制度紧密相关的又一个防范大户操纵市场价格控制市场风险的制度
实物交割制度是指交易所制定的当期货合约到期时交易双方将期货合约所载商品的所有权按规定进行转移了结的制度
强行平仓制度是指当会员或客户的交易保证金不足并未在规定的时间内补足或者当会员或客户的持仓量超出规定的限额时或者当会员或客户违规时交易所为了防止风险进一步扩大实行强行平仓的制度简单地说就是交易所对违规者的有关持仓实行平仓的一种强制措施国内经纪商重返国际期货市场
尘封十七载中国将允许国内经纪商重返国际期货市场国内三家期货公司已获准参与境外期货经纪业务试点筹备工作知情人士昨天透露该项业务拟用人民币进行交易这将规避参与交易客户的外汇额度审批结汇风险等
企业无需申请外汇额度
据悉证监会已经批准三家国内期货公司参与境外期货经纪业务试点筹备工作此次获得试点资格的三家期货公司分别为中国国际期货有限公司和浙江省永安期货经纪有限公司而证监会目前正在起草期货公司境外期货经纪业务试点管理办法
从目前获得的信息来看此次境外期货经纪业务很有可能会用人民币来进行交易一位业内人士透露此次中国允许国内期货公司重返国际期货市场无疑能进一步推进金融行业的对外开放帮助中国企业对冲全球商品市场大幅波动风险以及获取更多定价权
知情人士称届时的操作流程可能将是期货公司向国家外汇管理局申请统一的外汇额度有境外期货业务需求的企业或投资者拿人民币在试点期货公司开户然后由试点期货公司在国家外汇管理局对期货公司的审批外汇额度内将其兑换成相应外汇币种参与境外交易所的期货交易
上述人士指出中国企业的大宗商品套期保值需求在过去数十年出现爆炸性的增长但迄今仅有31家国有企业获批进行境外期货交易很多国内企业的风险控制需求不能得到很好的满足意味着这项业务潜在的市场空间十分巨大
虽然上述31家国有企业可以进行境外期货交易但它们进行套期保值的品种和额度都需要进行审批而有需求无处申请和审批新的套保品种以及QDII(合格境内机构投资者)额度的痛苦更是让这些企业进退两难上述人士进一步透露一旦境外期货经纪业务正式开闸有望让央企更为便利地在海外期货市场上进行套期保值而品种额度等申请问题将由期货公司来分忧
有别于香港业务
本次试点的境外期货经纪业务与国内期货公司在香港从事的期货业务有本质的区别金瑞期货副总经理沈纯表示此次批准的境外期货经纪业务应该是指国内的企业或个人可以通过有试点资格的期货公司参与境外交易所的全球期货交易而之前国内期货公司在香港开设的期货业务机构不能代理境外资金进入内地交易内地资金也不能通过它在香港交易它只相当于香港的本地期货公司
据介绍中国于1990年建立期货市场但在中国期货市场建立的初期由于监管政策宽松国内大部分期货经纪公司均可以从事境外期货交易但是后来由于风险大交易复杂等一系列原因国务院于1994年禁止了境外期货代理业务此后虽然经过多次整治国内期货市场迈入健康发展轨道但监管层始终没有重新放开境外期货交易业务作为权宜之计只是允许一些在香港有分支机构并拿到特许牌照的国内期货公司在香港从事境外期货交易
金瑞期货是六家获准在香港设立机构从事期货业务的内地期货公司之一沈纯进一步指出中国企业在香港进行期货交易也可以通过设立香港分公司的方式来实现但两家公司必须有贸易往来而贸易往来必然会产生货物海关出关结算等费用因此利用该工具来进行避险也十分复杂
不过在筹备工作完成后中国企业有望通过有试点资质的期货公司直接与美国英国等全球主要资本市场进行对接建立中国期货与全球期货之间的通道形成中国境外期货直通车
试点筹备工作目前尚无明确的时间表但期货公司方面当然是希望能够快速完成筹备工作然后向证监会申请验收同时境外期货经纪业务试点筹备工作也会涉及国家外汇管理局的配套外汇额度审批等相关工作一家获批试点期货公司的负责人表示我们计划争取在年底以前能够正式开展境外期货交易另外我们计划先代理如芝加哥商业交易所CME集团纽约商品交易所(LME)等全球主要期货交易所的交易
不过据了解证监会计划开放的只是国内期货公司代理境外商品期货及其衍生产品的交易但不包括金融期货在内金融期货的代理恐在下一步计划之中
对期货公司而言开放境外期货经纪代理业务最核心的意义就是对期货公司收入增长的影响由于国内期货公司业务种类单一经纪收入成为其主要收入来源投资咨询业务的开展对其业务收入增长有限但境外期货经纪业务可能才是对其业务收入增长真正有力的推动一直以来都对私募基金持欢迎态度在期货市场稳健成熟的发展过程中优化产业结构提升投资理念及为投资者寻求稳定收益是各所共同努力的目标而私募基金的参与则能更好的体现这三方面[5]
私募基金参与期货交易是期货所欢迎的私募基金参与期货交易更多的视为投资者的参与随着期货市场的发展投资者参与期货交易的结构比例应适当调整行业也缺乏投资者的参与如果这个比例有所提高将对于期货市场的发展将产生一定积极作用使市场更为成熟投资者更为理性另外对于一些中小散户归落于私募基金代为投资这将大大降低交易风险投资者有自我选择权也不必担心期货投资者的流失
私募基金通过契约方式形成这种机制较为灵活而私募基金作为投资者参与期货或参与套保交易可以演变出更多的交易策略其中包括期现结合期现套利等方式交易策略相对灵活利用期货对冲风险可以丰富交易策略使投资者盈利更稳定形成绝对收益降低市场投资风险私募基金市场意识很强是专业投资人士组成有利于期现结合利于期货价格发现与现货市场结合更密切市场投资结构得到完善使市场价格机制越来越好
随着私募基金参与期货交易由于基金的资金量和持仓头寸较高是否会造成一定市场风险是否应当出台一些条文规定加以管制呢从市场情况来看由于期货市场的迅速发展市场整体持仓越来越大逐渐利于投资者参与而各交易所实施的持仓限额和大户持仓报告制度已经起到了防范市场风险作用所以不会引起大的市场风险
期货市场深度研究报告
内容主要包括期货市场环境市场运作态势细分市场分析区域市场分析市场竞争状况领先企业分析市场发展预测市场风险分析市场策略与建议这些方面
其中中国期货市场竞争状况包括市场竞争格局 价值链分析 生命周期 替代品 SWOT分析 市场竞争趋势全国政协委员中央财经大学教授贺强两会提案建议相关部委尽快制定期货法贺强认为期货法有利于进一步维护期货交易的安全和期货市场的稳定有利于发挥它们对期货市场运行的规范和引导作用[6]
　　自上世纪90年代初我国期货市场建立以来经过20多年的发展和规范我国期货市场已逐步进入了持续稳定发展功能作用日益显现的良性轨道近几年我国期货市场交易品种逐渐丰富交易规模稳步扩大市场成交量已经连续多年居全球前列国际影响力日益增强
　　十一五末我国期货市场全年成交量成交金额分别是十五末期的8.7倍和22倍资产规模是十五末期的3.8倍期货市场正处于由量的扩张到质的提升的关键时期需要在更高层面加快发展
我国期货法的缺失已在多个方面制约了我国期货市场发展的进程一是规范期货市场发展的一些基本制度缺失有待通过期货立法予以明确二是期货交易涉及主体较多交易环节很长急需通过期货立法明确不同主体在不同交易环节的法律关系确定不同主体的权利义务合理设定不同主体的法律责任三是期货法的缺失制约了我国期货市场对外开放的进程
　　因此贺强建议全国人大财经委全国人大法工委国家外汇管理局商务部国务院国资委中国证监会中国期货业协会尽快制定期货法
股市低开股指盘中一度翻红临近尾盘股指再度走低二十多只股票涨停两市成交量减少商品期市盘初涨跌互现金属品普遍转弱其中强势的及齐回落调整跳涨突破3400强势收出五连阳上涨1.4%玻璃大跌超过3%创上市以来的收盘新低
全天多数品种波动不大且盘中有一个较小的转向各个品种持仓未动PTA净多头螺纹钢对锁权益小幅上升
在期货市场上有这么几件傻事是初入市场的人常做的冒着极大的风险去赚取蝇头小利如跌停板上抢反弹其实自己是在刀尖上行走一段时间有所获利就开始追求完美开始预测极端位置认为交易节奏越快就越安全岂不知累计的亏损和手续费也是可怕的除了涉及IT技术的高频交易以外想真正做好短线难度比做趋势大得多小有盈利就想落袋为安出现亏损就舍不得止损完全背离的大赚小赔的交易原则依从于自己内心的感受什么波动都想抓多头趋势要做回调空头趋势要做反弹到头来发现自己什么机会都抓不住对于杠杆能用满尽量用满不考虑自己的承受能力也不做资金管理你会发现这些问题都是大家交易中爱犯的却没有一样是涉及到交易技术领域的术方面的东西一直以来都被提到较高的位置深受交易者的重视而道就往往会被忽视极少有人思考过投资心理和资金管理问题你需要认真反思既然这市场上盈利的永远是小部分人那你凭什么能成为其中一员靠得是别人无知而你警醒靠得是别人犯错你不犯或者是少犯想盈利就得有纪律有方法有信念可能这些傻事你都做过做过傻事不丢人丢人的是无知无畏还不学习不反思截至昨日收盘账户权益126025元收益率26.0%[7]中国经济增长从高位趋缓不断的向下走GDP的增长速度已经不可能再保持在双数字以上经济处于下行周期我们所面临的风险如大宗商品风险利率汇率风险股价波动风险等由于宏观经济走势的不确定性而加剧与此同时国内外宏观经济不确定性带来的巨大风险敞口我国相关经济活动主体对避险工具的需求激增期货市场无疑为他们提供了一条便捷避险通道期货市场是风险管理市场和财富管理市场期货及相关衍生品是国家风险管理的基础工具,必不可少十分重要不可替代目前我国的期货市场现状是期货行业整体规模小行业实力有待提升期货公司业务同质化现象严重缺少大型公司品种结构亟待完善战略性品种缺失投资者结构不合理肩负培育机构投资者重任国内期货市场相对封闭对外开放势在必行新品种推出步伐加快各项新业务开闸在即加强监管放松管制期货公司兼并重组IPO上市成为趋势　　目前我国期货上市品种共5大类28只商品1只金融具体包括农产品12只金属8只能源1只化工6只金融1只2011年全球成交量前十名商品期货品种中6个属于中国尽管如此我国期货市场依然存在品种结构亟待完善战略性品种缺失的问题　　期货市场是期货产品流通的场所没有健全有效的市场期货产品将失去存在的意义大宗商品电子交易市场与传统交易形式相比具有诸多优势现阶段它对于促进我国多层次市场体系建设进一步优化资源配置促进国民经济信息化加速商品流通促进信用体系建设等多方面具有积极的作用传统的现货市场是金字塔根基期货市场诞生在发达的现货与中远期仓单市场上是市场的一种高级组织形式中远期市场又是完善的现代市场体系不可缺少的重要组成部分构成整个金字塔体系的塔身部分[8]
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