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我国中小企业融资现状与风险投资对策研究
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我国中小企业融资现状与风险投资对策研究
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对完善我国风险投资机制的思考
　　随着经济的不断发展， 那种靠外延型、粗放型的经济增长已经逐步走到了尽头，资源配置过程中有效需求不足，缺乏新的高质量的经济增长点的问题将会越来越突出。面对这样一种新的经济格局，必须寻找新的能够推动经济结构优化、促进产业结构升级的强有力的杠杆刺激经济的发展。从成熟市场经济国家的发展经验来看，积极有效的措施之一就是大力培育出新的经济高速增长点－－产业，以“高科技创新体系的助推器－－”促进高新技术发展。我国政府也将经济发展的重点转移到了以推动高新技术产业发展的“科教兴国”战略上来，大力发展风险投资业将是一个极为重要和关键的现实选择。
　　风险投资（venture capital）也称为创业投资，它是一种投资于极具发展潜力的高成长性风险企业并为之提供经营管理服务的权益资本，是高新技术产业化过程中的资金有效的支持系统。它集融资与投资于一体，汇供应资本和提供管理服务于一身。与传统的股权投资和债权投资相比，它主要具有高风险、高收益；以高科技中小企业为主要投资对象；是一种流动性低、周期长的权益资本；高度的专业化和程序化投资；很强的参与性等明显特征。
　　一、当前我国风险投资发展中存在的问题
　　我国的风险投资业从无到有，逐步发展，迄今已有二十多年的历史，然而从它近几年的发展轨迹来看,可以说我国的风险投资业仍然仅处于发展的初级阶段，风险投资的有关机制还很不完善,相关环境不理想,甚至理念上还存在很大的偏差,导致我国风险投资公司的成功率非常低，还不到5%，成功的项目回报也不高，只是一般持平而已。与之相比,美国风险投资的成功率为20%～30%,成功的项目基本上都有30%以上的回报率，其中个别成功项目回报率甚至可达1000%。针对我国风险投资低成功率、低回报的现状，我们不得不冷静下来,仔细分析其存在的问题。
　　1.风险投资主体与资金来源问题
　　首先，风险投资总额不高，投资能力有限，不能形成有效的投资组合，规避高新技术领域的巨大风险；其次，资金来源结构不合理，政府资金比例过高，民间资本不足。即使政府引导资金有几十亿元，但由于我国目前尚未形成由个人、企业、金融或非金融机构等共同构筑的一个风险投资网络，因此并没有引出更多的社会资金投入，单一的资金来源渠道使得资金规模偏小；再次，以信贷或担保方式从事风险投资，加大了风险投资的风险和负担，不利于风险企业的快速积累和成长。
　　2.风险投资的运作问题
　　（1）政府的行政导向过于明显，风险投资过多依赖于政府的作用
　　由于我国目前的大部分本土风险投资公司都和各级政府财政有着密切的联系，导致政府对风险投资基金的主导作用非常明显，从而也带来了我国目前风险投资基金鲜明的地方特色和行业特征，这种从投资和管理主要都是政府行为的风险投资，既不符合市场经济和风险投资的特征，亦是被事实证明过了的一种低效率运作机制。
　　（2）风险投资公司的管理水平不高
　　这主要表现在：风险投资不规范，随意性大，在确定投资对象时缺乏系统、细致的挑选，所投资项目分布行业广、地域分散，不利于项目监控管理，形不成规模优势，反而加大了风险。而在确定了投资对象后，往往仅实行股权投资，还有的直接以发放贷款的形式进行投资，在参与经营管理方面十分欠缺，有的甚至不参与风险企业的经营管理，更谈不上自始至终的参与风险企业的科技开发、成果转让、人才引进及其企业管理，因此不能算是严格意义上的风险投资。
　　（3）风险企业的管理不规范
　　我国大多数的高科技企业，特别是民营科技企业，在企业的管理和运作上往往不规范。许多企业是家族式、家长式的管理，企业管理、用人等重大决策随意性过强。企业创业者往往不希望风险投资者参与企业的经营管理，投资者只有年底分红的权利。可以说，这些创业者本身就是风险投资的真正风险所在。实际上，中小高科技企业不仅要在管理上比较规范，而且要比较透明，让投资方能有比较明晰的了解，这样才能吸引风险投资。
　　3.风险投资退出机制问题
　　退出是风险投资实现其投资收益的最终目标，退出渠道的不畅通自然也会严重影响到风险资本的投资意愿。然而，迄今为止，我国仍然没有建立起一种多层次、分阶段的风险资本退出渠道。虽然推出了适合于高科技中小企业的二板市场，然而，毕竟由于其刚刚起步，还有许多不尽合理完善之处，使得风险资本通过上市交易这种最主要的退出方式退出仍受到许多限制。同时由于现有的产权市场没有真正有效的运作起来，缺乏合理的产权流动机制，使得风险投资也难以利用股票转让与回购的方式退出。由于缺乏有效的退出机制，风险资本很难实现收回投资和获取高额投资回报的预期。
　　4.风险投资的政策与法律环境问题
　　目前我国支持风险投资的政策多数只是停留在表面的宏观支持上，缺少可见的具有微观可操作并带有导向性和鼓励性的具体政策。同时，对高科技企业的税收优惠和出口优惠政策的力度也远不及发达国家，对风险投资的政策扶持显得不够，不具备充分吸引资金进入风险投资领域的能力。现行的一些法律中还有一些条文与鼓励发展风险投资相悖，有碍于我国风险投资的发展。诸如知识产权的保护问题、产权转让问题、上市问题等，都需要现行法规做出修改和进一步明确规范。
　　5.风险投资的人才问题
　　风险投资的发展很大程度上取决于人才，这种人才包括两个方面:一是懂技术、管理、营销、金融等多方面知识的高素质的风险投资家，然而，目前我国的风险投资家严重缺乏，真正懂风险投资基金运作的专家并不多，亟需加大风险投资家的培养力度。二是具有远见卓识的风险企业家，而这在我国则是少之又少。在美国风险投资界多年的经验是：宁愿投资给第一流的人和第二流的项目，也不要投给第一流的项目加第二流的人。没有风险企业家，风险企业的产生就无从谈起，风险投资更是无从谈起。
　　二、完善我国风险投资机制的对策
　　1.建立多元化的风险投资基金形成模式
　　不同国家风险投资基金的形成模式不尽相同，各国在发展风险投资时应根据各国企业发展模式和资本市场的状况选择适合自己的风险投资基金的形成模式。从我国的具体国情出发，我国风险投资的主体应当是多元化的，风险投资的资金来源应是多样化和多渠道的。目前阶段主要以政府出资和外资为主，今后一段时期应通过发展和建立风险投资基金和风险投资公司，过渡到以大型企业投资、各类基金和民间资本为主体，以政府资金、金融机构资金、外国风险资金为补充的风险投资基金形成模式。对于风险基金的发起应当实行宽松准入政策，应允许实业企业、个人、保险机构、金融机构等参与发起基金和基金管理公司。
　　2.形成有效的风险投资退出机制
　　由于风险投资基金的属性是以承担当前巨大风险代价获取未来高额收益，而不是为长期控制企业为最终目标，风险企业一旦进入成熟期，它就会寻求退出途径。因此，发展风险投资基金的国家都有适合本国资本市场的风险资本退出模式。结合我国目前资本市场情况，首先，应积极推进和大力完善我国中小企业板市场，这应是我国风险资本退出的主导模式，除此之外，柜台转让、股份回购也是我国风险投资退出的主要途径；其次，应当尽快完善我国有关股权转让的法律和政策体系，完善和规范产权市场运行机制，尽可能减少风险投资的退出障碍。
　　3.规范风险投资三位一体的运行模式
　　风险投资在运营过成中一般包括三个方面的当事人：投资者、风险基金（风险投资公司）和风险企业。资金从投资者流向风险投资公司，形成风险投资基金，经过风险投资公司对申请风险资本的项目和企业进行筛选，将筹集到的风险资本注入到风险企业，通过风险企业的运作，资本得到增值，再流回到风险投资公司，公司再将利益回馈给投资者。整个过程中，三个方面的机构需要密切配合、协作、不断磨合，形成一个三位一体完整的资本循环，科学高效的管理机制，最终才有可能取得成功。
　　4.建立一套规范的风险投资保障机制
　　（1）政策扶持推动
　　政府的扶持政策主要包括以下几方面：一是政府补贴。借鉴国际经验，今后我国一方面要考虑通过创建基金继续加大对风险投资的政府补贴资金的规模；另一方面，也要考虑对高技术风险企业提供亏损补贴，当然，这还需要有相应的监管机构，保证风险企业亏损状况的真实性，需要加强在财会、税务、审计等环节上的严格管理。二是税收优惠。加大税收优惠力度，包括延长高技术企业免税年限，进一步降低其所得税率，以便吸引更多的资金到风险投资中来，使风险投资能获得更有利的生存和发展空间。三是建立政府信用担保机制。应当充分利用政府担保的放大器功能，设立风险投资担保公司，或设立贷款担保基金，为中小型企业的风险投资提供担保，从而在融资等各方面为风险投资的发展提供一系列的便利。四是政府采购政策。政府直接采购可以为风险企业提供急需的市场，扶持风险企业完成创业初期的资本积累，为风险企业的快速成长奠定基础。
　　（2）法律保障
　　国际风险投资的发展历史和经验表明：立法与监督是促进风险投资业健康发展的保证。目前，我国出台的一些相关法律，涉及风险投资的诸多方面内容还很少，需要进一步健全和完善，除了出台《风险投资法》这样的专项法律之外，还应针对当前我国风险投资业发展过程中已经出现和将会出现的一些问题，制定若干规定和暂行条例，对从事风险投资业的各类主体的行为加以规范。
　　（3）人才培养机制
　　人才是风险投资及风险企业发展所需的第一要素，针对我国风险投资家和风险企业家人才严重匮乏的现状，必须尽快建立起一个完善的人才教育、培训、引进的培育体系。一方面要推动高校教育改革，加强宽知识、高素质、强能力人才的培养，从根本上解决我国风险投资人才的储备问题。另一方面，采取走出去、请进来的方式加强我国风险投资人才的培训，以及积极引进和聘用国外从事风险投资的人才，快速弥补国内风险投资人才紧缺的需要。
　　（4）营造良好的市场环境
　　能够使风险投资大量形成和实现规模扩张的市场环境，离不开完善的技术市场、股票市场和产权市场。政府要积极推进技术市场的发育，促进科技资源的流动，做好技术交易、中介、评估、仲裁等配套服务；努力规范证券市场的交易秩序，培养长期投资理念和机构投资主体；同时，努力加快产权市场的培育和完善。
　　（5）完善监管机制
　　风险投资天生具有趋利性，追求超常规收益。一旦对其缺乏规范的内部制度安排，失去有效的监管，就有可能失控，甚至酿成系统性风险。为此，必须加强法制化和规范化管理。一要建立风险投资的监管体制，健全监管组织系统，明确监管范围及市场进入准则等相关内容；二要建立风险投资的内部风险控制系统，随时进行风险评估和风险预测，及时发现和化解风险因素，以达到有效控制风险和实现超常收益的目的。
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