哈佛教授：美国长期经常账赤字或已在09年结束|经常账户|国际收支|海外投资_新浪财经_新浪网
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哈佛教授：美国长期经常账赤字或已在09年结束
　　新浪财经讯 北京时间10月21日消息，美国长期以来一直处于经常账赤字状态，并造成人们对美元信心下降。不过哈佛大学肯尼迪政府学院教授、克林顿时期经济顾问委员会委员杰弗里-弗兰克尔(Jeffrey Frankel)认为，由于很多美国跨国企业都会将利润重新投资于海外业务进行避税，美国的海外投资收益可能比实际披露值高一倍，因此美国长期以来的经常账户赤字可能在2009年已经消失。
　　以下是弗兰克尔的专栏文章全文翻译：
　　当美国的经常账户在1982年跌入赤字之时，美国经济顾问委员会准确地预测了未来长期创纪录的赤字水平，理由是预算赤字、低国民储蓄率和被高估的美元。这些预测者当时提出，如果美国不作出调整，将会从全球最大的债权国变成最大的债务国。当时许多人都当心失衡状况不可持续，认为一旦全球投资者不愿继续持有美元，可能造成美元“硬着陆”。
　　事实证明当时对美国债务状况的预测是正确的。的确，在此后30多年中，美国经济分析局(BEA)每年都报告出现经常账赤字。而现在，我们必须问：美国的经常账赤字是否依然是一个问题。
　　先是，在2008年，全球投资者明确宣称他们并不担心美国赤字的可持续性。在全球金融危机爆发之际，他们涌入美元资产，尽管危机的发源地是美国。
　　而且，1982年以来美国已经进行了大量调整，比如美元在年、年间的贬值，以及年、年间的财政紧缩。最近，美国页岩油气产出的大幅上升也改善了贸易均衡。
　　结果是，2013年美国的经常账赤字较2006年峰值下降了一半，从占GDP的5.8%降至2.4%。如果按照占全球产出的比重，降幅达到2/3。
　　相应地，中国的经常账也发生了调整，通过货币升值以及劳动力和土地价格的上涨。中国经常账盈余的峰值在2008年，超过GDP的10%，随后急剧下降，去年仅1.9%。中国的贸易调整在某些方面跟随了日本的步伐，上世纪80年代日本的出超曾引起美国的贸易焦虑。
　　我在这里提出第三个理由，证明美国的经常账赤字问题已经不足为虑。不过这个理由具有一定臆测性。我认为如果恰当衡量，美国真实的赤字水平可能低于披露的水平，甚至在一些年份根本就不存在所谓赤字。
　　每一年，美国居民都会获得部分海外投资收益并在那里重新投资，包括债券的利息、股票的分红以及直接投资的遣返利润。比如说，企业可能会将部分海外利润重新投资于海外分部，通常是为了规避遣返利润所面临的美国高额所得税。从技术上讲，这应该在投资收益账户记为盈余增加，与获得更多海外资产相对应。通常情况下也确实是这么记的，但我们有理由认为并非总是如此。
　　长期以来全球一直出现庞大的投资收益赤字，而按理讲正确的总数应该是零。那么一定是某些收益去了什么地方。
　　即便对于像BEA这样卓越的机构，也不可能跟踪到国际经济中所有的资金存量和流量。所有人都知道误差很大，尤其是在金融交易当中。一些统计机构经费不足也让监测问题更加严重，但这并非问题的原因。
　　不过有一点并不为人们所熟知，那就是美国的国际投资头寸有一个特别的修正模式。从当前可获得的数据来看，从1982年到2000年，净国际投资头寸的预估值每年都会向上修正，原因是统计机构发现了一些此前所无法获知的海外资产。在此之后，修正方向有时为增，有时为减。但是，尽管最近几年对投资组合持仓的调查更为频繁，某些新的资产获得很可能仍未披露，比如某些由国外代持的资产。
　　这一数额有可能非常庞大。从1982年到2013年，基于随后的修正值，美国经常账赤字总额为9.5万亿美元。然而这一期间美国国际投资头寸的恶化仅为这一数值的一半多一点(相比1981年的修正值为5.7万亿美元)。
　　显然二者的差异很大一部分可归因于估值效应：1982年以来，受外国货币的美元价值上升以及资产的外币价值上升影响，海外资产的美元价值不断上升。但部分差异也反映了一些缺失资产的发现，其中一些可能来自于海外收益的再投资。
　　从根源上说，这些缺失的权益还可能通过其它方式获得。比如说，美国跨国公司有时候会虚报进口额或者少报出口利润，以减少纳税额。这种做法将会推高披露的经常账赤字。
　　我们可以假设一种也许有点极端的情况。假设真实的投资收益比实际披露额高一倍，其差额在1982年到2000年之间重新投资，然后这些资产在2014年被发现。这就可以解释美国净国际投资头寸向上修正额中大约一半的数额。
　　如果过去存在对利润再投或其他收支权益披露不足的情况，那么今天仍可能继续发生，尤其是在美国企业更积极地规避国内企业所得税的情况下。如果投资收益真的是实际披露值的两倍，那么美国实际的经常账余额应该在2009年就已经转为盈余，此后一直是盈余状态。
　　(松风 编译)
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外汇局解读2015年国际收支数据
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我国国际收支中另一项数据也引发了广泛的关注。外汇局最新数据显示，截至2015年末，我国外汇储备余额3.3万亿美元，较上年末减少5127亿美元。其中，因国际收支交易形成的外汇储备下降3423亿美元，因汇率、资产价格变动等非交易因素形成的账面价值下降1703亿美元。
我国资本流出与外资撤离有本质区别——外汇局新闻发言人解读2015年国际收支数据国家外汇管理局2月4日公布的数据显示，2015年，我国经常账户顺差18272亿元，资本和账户逆差8258亿元。国家外汇管理局新闻发言人指出，我国国际收支格局出现了新变化，从长期以来的基本“双顺差”转为“一顺一逆”。2015年出现的资本流出与外资撤离有本质区别，我国仍居世界第一，有利于应对可能出现的各种资本流动冲击。2015年，在我国外汇储备持续下降的背景下，我国国际收支出现了新变化。长期以来，我国经常账户与资本和金融项目基本保持“双顺差”。2015年，这一格局转为“一顺一逆”，即经常账户顺差、资本和金融账户（不含储备资产）逆差。其中，一个让不少人担忧的现象是，2015年，来华直接投资流入减少，这是否反映出外资在“撤退”？“境外投资者仍看好我国的长期投资前景。”外汇局新闻发言人强调，从数据来看，2015年，来华直接投资仍实现净流入2442亿。“虽较上年下降16%，但总的来看，净流入规模仍然较大。”我国国际收支中另一项数据也引发了广泛的关注。外汇局最新数据显示，截至2015年末，我国外汇储备余额3.3万亿美元，较上年末减少5127亿美元。其中，因国际收支交易形成的外汇储备下降3423亿美元，因、资产价格变动等非交易因素形成的账面价值下降1703亿美元。一些人认为，我国资本流出就等同于外资撤离，实质上，二者有本质区别。目前，我国外汇储备规模稳居世界第一、我国对外资产负债结构都决定了我国涉外经济的稳定性，我国跨境资本流动风险可控。“2015年，我国出现的资本流出主要是境内银行和企业等主动增持对外资产，并偿还以往的对外融资，与通常所说的外资撤离有着本质区别。”外汇局新闻发言人分析，我国资本流出主要是因为我国对外资产负债结构发生了显著变化，原来经常项目创造的财富都会进入央行储备资产，现在都变成了企业和居民自己持有。一方面储备资产在下降，但另一方面，民间部门的对外净资产在增加。数据显示，2015年前三季度，我国对外资产共增加2727亿美元，在国外存款和对外贷款等其他投资增加969亿美元。对外负债共下降321亿美元，其中，来华直接投资仍流入1841亿美元，而负债下降主要体现在非居民存款下降以及偿还以往年度的贸易融资等。同时，目前我国对外金融资产净资产稳居世界第二位，只要我国经常账户持续顺差，就必然会形成对外净资产增加形式的资本流出。资本流出是否会对我国国际收支状况带来风险？我国庞大的外汇储备资产和对外资产负债结构都决定了我国有能力抵御外来冲击。数据显示，我国储备资产仍居世界第一，2015年末，我国储备资产3.33万亿美元，居世界第一，这有利于应对可能出现的各种资本流动冲击。同时，我国对外资产负债结构决定了我国涉外经济的稳定性，也有能力抵御大的冲击。与其他国家对外负债主要是短期股票和债券投资不同，我国主要以来华直接投资为主，具有长期经营、稳定性强的特点，没法“说走就走”。“资本有进有出也是客观规律。”外汇局新闻发言人表示，2000年以来到2013年，净流入累计达1.35万亿美元，随着国内外经济环境的变化，资本有序正常流出也是难免的。对于资本和金融账户出现逆差、外汇储备下降的国际收支形势变化，需要客观看待。（经济日报记者 陈果静）
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