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因为一汽集团旗下大量优质资产并鈈在其上市公司中，使外界对一汽集团的整体上市充满期待任何一点风吹草动，都能引发“一汽系”上市公司股价的波动被期待多年嘚一汽集团整体上市，会以何面目到来几家上市公司的格局会得到怎样的改变？这是一个已经持续7年的问题昨日上证综指以点小幅高開，早盘下探点后开始震荡走高尾盘收报点，较前一日涨％深证成指收复万点整数位，报点涨％。创业板指数表现更为强劲大涨％后，以点报收

Propagation：Simulation阶段已经搜索到最终的决胜节点。那么根据这个Simulation的最终胜负我们会反过来更新刚刚的选择和展开的节点所在的路径。比如Simulation最后结果是我方胜那么说明刚刚导致这个结果的所有每一步（图中粗线所经过的所有节点），都是需要表扬和肯定的那么具体來说，会更新这些节点所对应的得分保证在下一轮迭代的时候这些节点会有更大的几率被选中。反之如果Simulation的最终结果是我方输，那么楿应的节点都会受到惩罚在下一轮迭代中会更小的几率被选中。从电商进化到电商看起来规模盘子在越来越小，但是华创资本投资的媄国移动电商Wish却有一个非常好的路子来突破限制Go year).（围棋是一套复杂但有内在逻辑和明确计算量的游戏，所以只要计算机遵循围棋的推演蕗径并拥有充裕的运算能力就必然能够赢得人类、取得胜利AlphaGo 的胜利对于计算机而言只不过是时间问题。）

原投资网2天前我想分享

林枫清楚哋认为自2019年以来，VC圈子的社交活动比以前少得多

一些仍然在圈子里谈论这个的投资经理突然消失了。即使投资者私下会面他们也直截了当地说“不投票”。还有一小部分人偶尔会悄悄地询问“你的随身携带分配了吗”

与一线投资经理相比，该机构的IR正在询问 “是否存在相对宽松的本地指导基金推荐？”

经过四年的经营投资者林枫第一次感觉到两年前的“愚蠢的钱”和“热钱”已经退休。有一段時间由于投资回报的限制，投资机构不愿意采取的当地指导基金成为一个家庭为之奋斗的气味。甚至以取代和扩大投资轨道为代价鉯满足指导基金的需求。

转型您能否挽救许多组织对资金需求的迫切需求？

没钱投资一些资金正在消失

虽然站在整个风险投资行业的仩游，VC方创业无疑是所有创业中最困难的部分这个行业的独特之处在于，VC的商业模式与初始资金高度相关而筹款是业内最大的考验。

從第一个象牙塔到中国知名风险投资副总裁赵大勇只花了四年时间，还一路投下了自己的明星项目从2018年开始，他在炉子上设立了一个噺基金但在筹款过程中遇到了一系列挫折。花了一年多的时间赵大勇只筹集了5000万美元。人民币募集资金的同步推出惨淡而终止

赵大勇的情况可以看作是当前VC/PE市场的一个缩影。目前的筹资情况已经持续了20多个月

根据CVSourse的投资数据，2019年上半年共有419只基金进入筹款阶段同仳下降33.17％。目标筹资规模达到1019.59亿美元大幅下降76.06％。与此同时机构筹款和两极分化的情况也变得更加明显。在2019年上半年资助的271只基金中12只基金募集资金超过10亿美元，占总数不到1.5％但募集资金总额为300.8亿美元，占上半年的比例 2019.资金总额为56.59％，可以想象腰部和尾部机构的壓力

“筹资的压力太大了。”一家投资机构的不止一个投资组织对投资网络感到遗憾

“基金是否可以筹集资金并不是组织的IR和LP之间的關系有多熟悉。过去的表现基金的规模以及行业合作伙伴的声誉都是决定是否加息的决定性因素钱。”深圳一个组织的创始合伙人白鹤對投资网络说：“如果一个组织想要筹集资金它必须保留至少数百个LP资源。”

现实情况是VC的大部分LP储备通常只有几十个。

“有数十家機构可以用一支笔获得5000万元人民币”白鹤对投资网络叹了口气。

在筹款激烈的两极分化下甚至一些机构也随之消失。

投资网络访问了┅些全科医生了解到在国内机构成立初期近四年，投资经理自2019年上半年以来经常辞职只有一位投资经理仍能看到该项目; 2019年6月，整个基金只有6名员工目前，该组织已完全转型并转向关注领域的第三方服务公司

此外，取消后投资公关，市场和其他后台员工已不再是这個行业的新事物

一些投资者已经向投资网络承认，资产管理规模小于5亿元的小型基金正在消失

白鹤给了投资网络一个帐号。 “假设一個GP基金的管理规模为1亿元年度基金管理费为200万元。这200万元也将用于在一年内全部收回整个公司的所有费用;已经建立三年内还没有迎来第┅次集中撤离期此时，我们只能珍惜弹药并度过难关“

个人有限合伙人集中并退出，指导基金受到青睐

随着筹资难度加大的现状风險投资领域的合规性越来越高，持牌难度越来越大具有国家投资属性的新企业的注册渠道已完全关闭。

“很难找到'愚蠢的钱'”北京一镓代理机构的投资副总裁告诉中国投资网，“许多中小型企业早些时候依赖高净值LP但几乎全部都是'野生'有限合伙人在这个行业遭受了损夨。经过几轮市场热情人们发现股权投资并不像想象的那样有利可图。五六年前投资的一些项目尚未撤回直接影响投资热情。“

此外由于新政的影响，个人LP进入门槛已经提高一些LP已被削减。一些投资者向投资网络表示在科技委员会开放后，市场接受教育的剩余高淨值个人LP开始转向董事会或信贷资产

事实上，从目前的筹款渠道来看最充分利用地方引导基金和国有工业基金弹药在业内是众所周知嘚。

虽然银行和信托基金有足够的资金但由于市场监管更加严格，金融机构的融资渠道并不顺畅这类金融机构LP难以继续提供金融供给。 CVSource的投资数据显示金融机构LP仅占2019年上半年资金的10％左右。

相对而言FOF基金已经从2017年上半年的7％增加到2019年上半年的12％，已完成筹款的机构仳例但这部分资金是为首席GP准备的。大多数中小型基金与此无关

本地指导基金已成为机构筹款的热门目标，与前两年有很大不同

“茬提到当地指导基金之前，市场有点反感因为限制太多，应该考虑回报投资的比例现在有筹款压力的合作伙伴将访问当地的指导基金資源，我们的新基金也将选择当地的指导基金这个数额是最充分的。“白鹤对演员表说

投资网络了解到，北方上海，深圳浙江等渻市的一线城市普遍高于当地的回报基金，虽然部分地区的回报比例甚至几乎翻了一番但仍然可以不要停止GP的热情。

另一个好处是社會融资的难度因素已经成为当地引导基金走出去的好机会。尽管自2017年以来地方指导基金的数量和规模都略有放缓，但政府的出资额一直茬增加这是一个不争的事实。目前大多数地方指导基金平均占单一基金投资的20％-30％。深圳中华天使投资联合会管理基金甚至可以向子基金增加40％并提供100％的超额基金。

相关政策也正在调整和优化 2019年7月30日，上海市政府发布《关于促进上海创业投资持续健康高质量发展嘚若干意见》指出有必要在各种政府投资基金中发挥主导作用，丰富筹资渠道不断优化政府投资基金管理和服务模式。毫无疑问地方指导基金的支持得到了提升。

获得30％的资金剩下的70％仍然无法获得

地方指导资金充裕，但全科医生的筛选也非常严格GP团队素质、过往表现、投资策略是政府引导基金评估子基金的三大主要指标；在投资策略上，子基金的业绩轨迹被高度评价

一家早期投资机构ir对投资網表示，“一、二级地方引导基金只投资于技术创新型gps和工业型gps对于消费、娱乐等领域，他们认为应该由社会资本来推动毕竟，地方引导基金首先要体现引导意图而融资渠道对他们来说非常重要。”

因此一些优质的老式投资机构仍然是LP的目标。此前南京创新投资集团（南京市政府引导基金管理机构）总经理范元在接受中国投资网采访时表示，“‘资本冬天’肯定会引发行业重组头部效应明显。這是一个机会一个高质量的团队仍然依赖“抓取”。

然而并不是所有的地方引导基金都可以“出售”。比如山东的一个地级市就是另┅个场景投资回报率为1:2，有少量机构可要求；因为一些地方引导基金也预计会投票全科医生可以和当地的产业结合起来，面临一些全科医生不足的情况比如持有960亿元的河南省农业发展基金投资有限公司，将预期与资本、农业结合起来即使回报率是10×，但可供选择的全球定位系统并不多。

不过，从另一个角度看虽然地方引导资金在募资中的比例可以达到30%，但大多数能够获得引导资金的机构都会选择將FOF资金的额度最大限度地提高而非GP。事实上剩下的70%的资金压力仍然存在。

深圳创投前总裁孙东生公开指出全科医生的社会募资压力楿对较大。许多基金因达不到要求而夭折导致政府引导基金投资“失效”。

GP幸存下来：“为了获得资金来引导基金是否纠结于日常转型中”

GP的本地指导基金的偏好也直接影响了GP的投资策略。上述机构IR透露“甚至一些组织也必须进行转型才能从当地指导基金获得资金。”

无论是否直接受到LP组成的影响目前的VC市场，组织内部的“自我革命”都在悄然上演最明显的是轨道的转型。

“2019年所有观看娱乐节目的人都看到了教育。所有看过其他行业的人都看到了消费其他人基本上都是技术。”此前丰丰资本创始合伙人李峰告诉投资网络。 “我们之前看到的赛道突然突然间会有很多人”

如果我拿不到政府的钱怎么办？小型基金也有小型基金生活方式例如投资市场中核心消费品牌的早期基金。当资金存放超过一年时他们开始考虑撤资。

“对于仍处于成长阶段的项目大型机构的提前撤离将影响市场对项目的投资信息。小型基金没有这样的担忧我们将撤回部分节点，提取资金降低风险还可以有盈余资金投资其他项目。“林枫告诉投资網络

关于风险投资机构提出的更激动人心的话题，请关注：中国投资网络于2019年10月22日至23日联合主办的“第十三届中国投资年会/有限合伙人峰会”主题为“资本专业化”此次峰会邀请各主要机构以各种形式推广LP与GP之间的有效联系，如闭门训练研讨会，峰会论坛颁奖晚宴，对接会和接待室此次峰会还专门策划了以“家庭财富”为主题的论坛，并邀请了50多家国内外家族办公室或家庭基金管理机构共同构建荇业新地图探索新机遇。 （文/冯迎兴来源/投资网）

（受访者要求文忠林峰，赵大勇白鹤都是假名）

本文为第一作者的原创，未经授權不得转载

林枫清楚地认为自2019年以来，VC圈子的社交活动比以前少得多

一些仍然在圈子里谈论这个的投资经理突然消失了。即使投资者私下会面他们也直截了当地说“不投票”。还有一小部分人偶尔会悄悄地询问“你的随身携带分配了吗”

与一线投资经理相比，该机構的IR正在询问 “是否存在相对宽松的本地指导基金推荐？”

经过四年的经营投资者林枫第一次感觉到两年前的“愚蠢的钱”和“热钱”已经退休。有一段时间由于投资回报的限制，投资机构不愿意采取的当地指导基金成为一个家庭为之奋斗的气味。甚至以取代和扩夶投资轨道为代价以满足指导基金的需求。

转型您能否挽救许多组织对资金需求的迫切需求？

没钱投资一些资金正在消失

虽然站在整个风险投资行业的上游，VC方创业无疑是所有创业中最困难的部分这个行业的独特之处在于，VC的商业模式与初始资金高度相关而筹款昰业内最大的考验。

从第一个象牙塔到中国知名风险投资副总裁赵大勇只花了四年时间，还一路投下了自己的明星项目从2018年开始，他茬炉子上设立了一个新基金但在筹款过程中遇到了一系列挫折。花了一年多的时间赵大勇只筹集了5000万美元。人民币募集资金的同步推絀惨淡而终止

赵大勇的情况可以看作是当前VC/PE市场的一个缩影。目前的筹资情况已经持续了20多个月

根据CVSourse的投资数据，2019年上半年共有419只基金进入筹款阶段同比下降33.17％。目标筹资规模达到1019.59亿美元大幅下降76.06％。与此同时机构筹款和两极分化的情况也变得更加明显。在2019年上半年资助的271只基金中12只基金募集资金超过10亿美元，占总数不到1.5％但募集资金总额为300.8亿美元，占上半年的比例 2019.资金总额为56.59％，可以想潒腰部和尾部机构的压力

“筹资的压力太大了。”一家投资机构的不止一个投资组织对投资网络感到遗憾

“基金是否可以筹集资金并鈈是组织的IR和LP之间的关系有多熟悉。过去的表现基金的规模以及行业合作伙伴的声誉都是决定是否加息的决定性因素钱。”深圳一个组織的创始合伙人白鹤对投资网络说：“如果一个组织想要筹集资金它必须保留至少数百个LP资源。”

现实情况是VC的大部分LP储备通常只有幾十个。

“有数十家机构可以用一支笔获得5000万元人民币”白鹤对投资网络叹了口气。

在筹款激烈的两极分化下甚至一些机构也随之消夨。

投资网络访问了一些全科医生了解到在国内机构成立初期近四年，投资经理自2019年上半年以来经常辞职只有一位投资经理仍能看到該项目; 2019年6月，整个基金只有6名员工目前，该组织已完全转型并转向关注领域的第三方服务公司

此外，取消后投资公关，市场和其他後台员工已不再是这个行业的新事物

一些投资者已经向投资网络承认，资产管理规模小于5亿元的小型基金正在消失

白鹤给了投资网络┅个帐号。 “假设一个GP基金的管理规模为1亿元年度基金管理费为200万元。这200万元也将用于在一年内全部收回整个公司的所有费用;已经建立彡年内还没有迎来第一次集中撤离期此时，我们只能珍惜弹药并度过难关“

个人有限合伙人集中并退出，指导基金受到青睐

随着筹资難度加大的现状风险投资领域的合规性越来越高，持牌难度越来越大具有国家投资属性的新企业的注册渠道已完全关闭。

“很难找到'愚蠢的钱'”北京一家代理机构的投资副总裁告诉中国投资网，“许多中小型企业早些时候依赖高净值LP但几乎全部都是'野生'有限合伙人茬这个行业遭受了损失。经过几轮市场热情人们发现股权投资并不像想象的那样有利可图。五六年前投资的一些项目尚未撤回直接影響投资热情。“

此外由于新政的影响，个人LP进入门槛已经提高一些LP已被削减。一些投资者向投资网络表示在科技委员会开放后，市場接受教育的剩余高净值个人LP开始转向董事会或信贷资产

事实上，从目前的筹款渠道来看最充分利用地方引导基金和国有工业基金弹藥在业内是众所周知的。

虽然银行和信托基金有足够的资金但由于市场监管更加严格，金融机构的融资渠道并不顺畅这类金融机构LP难鉯继续提供金融供给。 CVSource的投资数据显示金融机构LP仅占2019年上半年资金的10％左右。

相对而言FOF基金已经从2017年上半年的7％增加到2019年上半年的12％，已完成筹款的机构比例但这部分资金是为首席GP准备的。大多数中小型基金与此无关

本地指导基金已成为机构筹款的热门目标，与前兩年有很大不同

“在提到当地指导基金之前，市场有点反感因为限制太多，应该考虑回报投资的比例现在有筹款压力的合作伙伴将訪问当地的指导基金资源，我们的新基金也将选择当地的指导基金这个数额是最充分的。“白鹤对演员表说

投资网络了解到，北方仩海，深圳浙江等省市的一线城市普遍高于当地的回报基金，虽然部分地区的回报比例甚至几乎翻了一番但仍然可以不要停止GP的热情。

另一个好处是社会融资的难度因素已经成为当地引导基金走出去的好机会。尽管自2017年以来地方指导基金的数量和规模都略有放缓，泹政府的出资额一直在增加这是一个不争的事实。目前大多数地方指导基金平均占单一基金投资的20％-30％。深圳中华天使投资联合会管悝基金甚至可以向子基金增加40％并提供100％的超额基金。

相关政策也正在调整和优化 2019年7月30日，上海市政府发布《关于促进上海创业投资歭续健康高质量发展的若干意见》指出有必要在各种政府投资基金中发挥主导作用，丰富筹资渠道不断优化政府投资基金管理和服务模式。毫无疑问地方指导基金的支持得到了提升。

获得30％的资金剩下的70％仍然无法获得

当地的指导基金很丰富，但GP的筛选也非常严格 GP团队的质量，过去的表现和投资策略是政府指导基金评估子基金的三个主要指标;在投资策略中子基金的轨道受到高度重视。

一家早期投资机构IR告诉投资网络“一级和二级地方指导基金只投资于技术创新的全科医生和工业型全科医生。对于消费娱乐和其他领域，他们認为应该通过社会资本来推广毕竟，当地的指导基金必须首先反映指导意图而资金渠道对他们来说非常重要。“

因此一些高质量的咾式投资机构仍然是LP的目标。此前在接受中国投资网络采访时，南京创新投资集团（南京市政府指导基金管理机构）总经理范媛表示“'资本冬季'肯定会引发行业洗牌，头脑效应明显这是一个机会，一个高质量的团队仍然依靠'抓住'

但是，并非所有本地指导基金都可以“出售”例如，山东的一个地级市是另一个场景返回投资比率是1: 2，并且有少数机构可以要求;一些当地的指导基金也期望投票 GP可以与當地产业结合，面临一些GP缺乏的条件如河南农业发展基金投资有限公司，持有960亿元人民币并将期望与资本和农业相结合，即使回报率為1: 1.1但没有多少GP可供选择。

然而从另一个角度来看，虽然本地指导基金的比例在筹款中可以达到30％但大多数可以获得指导资金的机构會选择最大限度地增加FOF资金的配额，但对于GP而言事实上，其余70％的资金压力仍然存在

深圳创业投资前总裁孙东生公开指出，GP的社会筹資压力相对较高许多基金已经死亡，因为他们没有达到要求导致政府的指导基金投资变得“无效”。

GP幸存下来：“为了获得资金来引導基金是否纠结于日常转型中”

GP的本地指导基金的偏好也直接影响了GP的投资策略。上述机构IR透露“甚至一些组织也必须进行转型才能從当地指导基金获得资金。”

无论是否直接受到LP组成的影响目前的VC市场，组织内部的“自我革命”都在悄然上演最明显的是轨道的转型。

“2019年所有观看娱乐节目的人都看到了教育。所有看过其他行业的人都看到了消费其他人基本上都是技术。”此前丰丰资本创始匼伙人李峰告诉投资网络。 “我们之前看到的赛道突然突然间会有很多人”

如果我拿不到政府的钱怎么办？小型基金也有小型基金生活方式例如投资市场中核心消费品牌的早期基金。当资金存放超过一年时他们开始考虑撤资。

“对于仍处于成长阶段的项目大型机构嘚提前撤离将影响市场对项目的投资信息。小型基金没有这样的担忧我们将撤回部分节点，提取资金降低风险还可以有盈余资金投资其他项目。“林枫告诉投资网络

关于风险投资机构提出的更激动人心的话题，请关注：中国投资网络于2019年10月22日至23日联合主办的“第十三屆中国投资年会/有限合伙人峰会”主题为“资本专业化”此次峰会邀请各主要机构以各种形式推广LP与GP之间的有效联系，如闭门训练研討会，峰会论坛颁奖晚宴，对接会和接待室此次峰会还专门策划了以“家庭财富”为主题的论坛，并邀请了50多家国内外家族办公室或镓庭基金管理机构共同构建行业新地图探索新机遇。 （文/冯迎兴来源/投资网）

（受访者要求文忠林峰，赵大勇白鹤都是假名）

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