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科网上市潮：内地香港及美国三地交易所大比拼
　　吕雅琼
　　“研究在创业板建立单独层次，支持尚未盈利的互联网和高新技术企业在新三板挂牌一年后到创业板上市。”日前，证监会主席肖钢为落实新“国九条”部署的11条举措中，首条加快建设多层次股权市场中，特别提到了支持互联网和高新技术企业在创业板上市。
　　长期以来，互联网企业扎堆赴美上市、赴港上市，舍近求远的背后是创业板相对严苛的上市门槛以及互联网公司初期不赚钱的尴尬现状。、京东、阿里巴巴，互联网巨头先后出走，监管层终于坐不住了。
　　“新三板跟创业板对接，互联网企业登陆创业板终于有了绿色通道。”一位业内人士向《第一财经日报》表示。选择更多了，去哪上市也成了互联网公司一个甜蜜的烦恼。日前由香港上市公司商会主办的“2014上市公司企业治理论坛”上，内地、香港及美国市场三地交易所人士热烈探讨了互联网和高新技术企业在三地上市的优劣。
　　“利用香港的平台融资、收购、兼并，最典型的或者做得最漂亮的公司，我相信是腾讯。”港交所内地业务发展副总裁钟创新称，香港的主板和创业板两个市场加起来，内地企业大概占到五成。此外，在香港的很多国际性投资者，也比较偏好买卖内地公司(股票)。再加上刚刚公布的“沪港通”，也进一步强化了香港上市的优势。
　　钟创新表示，香港的IPO市场，估值水平一直比较正面，而TMT公司的吸引力也高于一般公司。“从监管的角度来说，只要符合香港的最低要求，我们就一定要批它们上市。而不被上市的是由于市场环境的因素，股价太高，市场难以接受”。
　　“TMT公司也经常会出现盈利模式的问题，就是所谓的海外架构，在香港上市我们是允许的。但是也需要境外架构模式做得比较全面，以及交易所层面的上市决议。”钟创新称，就上市费用而言，中国香港也较美国市场低很多。
　　瑞格律师事务所合伙人蒲保罗表示，与香港市场相比，美国资本市场更加灵活，包括评估、估值。上市准则中不要求管理层或者所有权维持不变，也不就上市前的投资条款、价格等设限。很多情况下也没有最低公众持股量以及最低净利润的要求。此外，股权分配也比较灵活。
　　“美国关注的是你的资产，还有上市是否符合当地的规范。比如对于阿里巴巴，没有最低公众持股量的要求，对企业来说就是一个优势，但是对公司的信息披露、忠诚度、公信度等，都是必须要提升的。”蒲保罗称。
　　蒲保罗介绍，对一些创业企业，特别是新兴产业，美国政府还有一些“辅助办法”。“如果一个公司在财政年度收益达到10亿美元以上，在第二个财政季度结束以后，三年期间发行多于10亿美元的不可转换证券的话，这个公司就可以被认为不再是新型的成长型公司。这对小型公司到美国上市是非常有帮助的，可以帮助小公司在美国的环境中快速成长。”他表示。
　　“内地上市的队伍排得比较长，我们也比较羡慕境外，如香港或是其他市场，如果是企业提出申请的话很快就可以批准，但在内地还是要花费很大的时间成本。现在A股还有600多家企业在排队，估计消化掉也需要一段时间。”深交所上市推广部副总监陈峰表示。
　　陈峰同时表示，从另外一个角度讲，国内的上市资本非常丰富。“我们两个市场各有一个多亿的账户，有过亿的投资者。如果一个企业上市，会有很多的关注和评价。”
　　“A股市场估值总体比境外高，如果转板机制行得通，还是会吸引很多互联网公司和高新技术企业。”一位券商TMT行业研究员称。
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【人幣業務】梁鳳儀：正與內地研究基金互認和放寬兌換上限事宜
　　《經濟通通訊社６日專訊》財經事務及庫務局副局長梁鳳儀出席港交所（００３８８）活動時被問及內地個人ＱＤＩＩ及ＲＱＦＩＩ的最新發展，她回應指，是內地開放的必要進程，只要是專業投資者通過內地要求的門檻，就能在海外進行試點投資，包括香港作理財服務。　　她又指，兩地正研究基金互認安排，認為內地會在人民幣資金風險可控下，開放內地投資者來港投資。　　對於現時本港每日兌換人民幣兩萬元之上限能否放寬，她現正和內地協商，她看到業界和投資者都有調高上限要求，但認為人幣兌換上限問題對實際投資影響不大。　　梁氏不評論潤電（００８３６）的個案，認為只是個別事件。（ａｐ）
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新聞股票期貨期權權證ETFA股外匯商品基金MPF生活副刊DIVA社企廊沪港股市互联互通：额度5500 亿，内地个人投资门槛50万
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在李克强总理宣布该消息后，中国证监会和香港证券及期货事务监察委员会立刻发布《联合公告》，原则批准上海证券交易所、香港联合交易所有限公司、中国证券登记结算有限责任公司、香港中央结算有限公司开展沪港股票市场交易互联互通机制试点（下称“沪港通”），并宣布“沪港通”总额度5500亿元人民币，需要6个月准备时间。
原标题：沪港股市互联互通：额度5500 亿，内地个人投资门槛50万
A股近期最大的政策红利昨日发布。国务院总理昨日出席2014年年会开幕式并发表题为《共同开创亚洲发展新未来》的主旨演讲，李克强提到：“我们将积极创造条件，建立上海与香港股票市场交易互联互通机制，进一步促进中国内地与香港资本市场双向开放和健康发展。” 在李克强总理宣布该消息后，中国证监会和香港证券及期货事务监察委员会立刻发布《联合公告》，原则批准上海证券交易所、香港联合交易所有限公司、中国证券登记结算有限责任公司、香港中央结算有限公司开展沪港股票市场交易互联互通机制试点（下称“沪港通”），并宣布“沪港通”总额度5500亿元人民币，需要6个月准备时间。“沪港通”包括沪股通和港股通：沪股通，指投资者委托香港经纪商，经由港交所设立的证券交易服务公司，向上证所进行申报（买卖盘传递），买卖规定范围内的上证所上市的股票；港股通，指投资者委托内地证券公司，经由上证所设立的证券交易服务公司，向港交所进行申报（买卖盘传递），买卖规定范围内的港交所上市的股票。沪股通总额度为3000亿元人民币，每日额度为130亿元人民币；港股通总额度为2500亿元人民币，每日额度为105亿元人民币。试点初期，港股通个人投资者准入门槛为50万元。“沪港通”试点获批的消息，对沪港股市形成明显提振。上证指数昨日涨1.38%，恒生指数录得1.51%的涨幅。对于此次“沪港通”落地，申银万国证券公司董事长李剑阁感叹保密工作做得好。“港交所总裁李小加昨天晚上还不知道，也是从会场才得到消息。”而对于陆港资本市场的下一步互通，证监会主席肖钢昨晚出席博鳌分论坛时表示，很期待内地市场和香港市场基金互认。互联互通半年可成李克强昨表示，中国在寻找中高速增长新动力方面，将着重在三个方向做出努力。首要是“向改革要动力”，用开放促进改革，扩大服务业包括资本市场的对外开放。“譬如，我们将积极创造条件，建立上海与香港股票市场交易互联互通机制，进一步促进中国内地与香港资本市场双向开放和健康发展。我们将在与国际市场更深度的融合中，不断提升对外开放的层次和水平。”李克强话音刚落，香港交易所（0388.HK）立刻宣布10时40分起短暂停止买卖，“以刊发有关建立市场互联互通的可能性的公告”。停牌前，港交所报130.9港元，当日下跌1.06%。证监会和上海证券交易所遂在午间发出媒体通知，将在下午发布“沪港通”的新闻通稿。午后收市前，中国证监会、香港证券及期货事务监察委员会和上证所先后进行了官方新闻发布。对此，香港特别行政区行政长官梁振英在博鳌亚洲论坛上表示，“关于沪港股市联通，李克强总理宣布前跟我沟通过，要求我抓紧落实有关部门、证监会、港交所的工作，内地对口部门也会抓紧，我多谢中央对香港的信任。”香港特区政府财经事务及库务局局长陈家强在同一场合亦透露，上海和香港股票市场建立互联互通机制，是香港监管部门和内地不同部委、香港市场和上海市场，经过很长时间的努力达成的共识。 港交所主席周松岗于香港股市收盘后召开了记者会并宣读了《联合公告》。公告显示，上证所和港交所将允许两地投资者通过当地证券公司（或经纪商）买卖规定范围内的对方交易所上市的股票。《联合公告》并称，目前为试点项目准备期，相关部门还需进行规则、系统和技术准备。两地交易所及登记结算机构将就试点项目进展情况（包括预期时间安排）发出进一步公告。从联合公告发布之日起至沪港通正式启动，需要6个月准备时间。上证所回应称，下一步将根据《联合公告》与有关各方进一步协商，尽快达成交易和结算等合作协议，并完成规则、业务、技术等相关准备工作。上证所并在微博中透露，“沪港通”业务将在6个月内正式推出。 个人投资者门槛50万元沪港通将遵循两地市场现行的交易结算法律法规和运行模式。主要制度涉及交易制度、结算方式、投资表弟、投资额度和投资者五个方面。在交易制度层面，交易结算活动将遵守交易结算发生地市场的规定及业务规则。上市公司将继续受上市地上市规则及其他规定的监管。沪港通仅在沪港两地均为交易日且能够满足结算安排时开通。结算方式方面，中国结算、香港结算采取直连的跨境结算方式，相互成为对方的结算参与人，为沪港通提供相应的结算服务。试点初期，沪股通的股票范围是上证所上证180指数、上证380指数的成份股，以及上证所上市的A+H股公司股票；港股通的股票范围是港交所恒生综合大型股指数、恒生综合中型股指数的成份股和同时在港交所、上证所上市的A+H股公司股票。双方可根据试点情况对投资标的范围进行调整。据周松岗估计，香港目前可供“沪港通”投资的股票共有266只股票。试点初期，对人民币跨境投资额度实行总量管理，并设置每日额度，实行实时监控。其中，沪股通总额度为3000亿元人民币，每日额度为130亿元人民币；港股通总额度为2500亿元人民币，每日额度为105亿元人民币。双方可根据试点情况对投资额度进行调整。试点初期，香港证监会要求参与港股通的境内投资者仅限于机构投资者及证券账户及资金账户余额合计不低于人民币50万元的个人投资者。将跟进配套措施沪港通对监管提出了考验，中国人民银行行长昨日在博鳌亚洲论坛上坦言，这一新的情况（“沪港通”）为监管带来挑战，“对我来说也是一个新的挑战”。周小川表示，要鼓励沪港通在双向投资方面的进程，“所有配套的管理政策和其他有关改革也要逐步跟进”。对于监管风险问题，梁振英表示，这是下一步工作要求的其中一个方面。将在适合的阶段，对外公布相关细节。“不排除与深交所合作”实际上一直以来，更具地域优势的深圳证券交易所与港交所的沟通更为密集。为何这次选择上海推出“沪港通”？陈家强表示，作为最初的试点需要选择一个合适的平台，上海市场包括股票类型等各方面都比较适合做第一个试点。“因为沪港的互联互通是一个试点，所以初期我们定下很多的设计，希望互通能够风险可控，有一个持续性的发展，这个事情还在设计之中，希望在六个月内可以开始。”周松岗亦称，不排除未来和深交所合作，但目前还未就此展开讨论。分析认为，在沪港交易所互联互通之后，若深交所与港交所进一步合作，有利于A股市场整体引入海外资金。“与QFII不矛盾”实际上，内地与香港两地投资市场的互联互通，一直在推进过程中。早在2007年，“港股直通车”便呼之欲出。行进至2012年，QDII2（合格境内个人投资者）也已在制度层面上形成了框架、且一直在进行数轮修订。2013年，中国证监会推出的支持上海自由贸易试验区政策中再次提出，将允许自贸区内工作的个人投资者投资境外市场。上证所人士表示，沪港通与港股直通车和QDII2还是有所区别。首先，“沪港通”是双向投资，并限定了可投资标的和投资者准入门槛，因此，港股通也被称为“小型港股直通车”。而港股直通车和QDII2都是单向投资，系内地合格个人投资者投向境外市场，且没有投资标的限制。其次，“沪港通”向所有符合条件的投资者和中介机构开放，不会进行任何筛选。至于QFII和沪港通关系，肖钢表示，沪港通对QFII有一定的政策替代效应，但是这两个机制不同，主体来讲，QFII是资产管理公司、机构进行投资的；沪港通是两个交易所的合作，是有标的股票的，沪港通是投资者可以直接选投资标的，QFII不能直接选，通过产品，吸收资金再来投资。“沪港通使用人民币，QFII是使用美元为主，这两类产品是可以互相补充的。”肖钢称，尽管沪港通开了，还要进一步扩大QFII的投资额度，特别是单个机构的投资额度，要适当放宽QFII的机构，在相当长时间，可以发展沪港通，同时可以保留QFII的机制，不矛盾。“这是人民币国际化的推进过程，是人民币自由兑换的中间步骤和必经之路。”上证所首席经济学家胡汝银称。
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