2011年证券投资分析考试复习要点及通关宝典，证券从业资格考试包过必过内部资料。..
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是依法取得执业，并在就业，主要就与相关的各种因素进行研究和分析，包括、证券价值及变动趋势进行分析预测，并向发布报告等，以书面或者口头的方式向投资者提供上述报告及分析、预测或建议等服务的专业人员。 由于人们对于证券市场波动机理的认知还停留在经验模型上，因此，作为一名合格的证券分析师，不仅要熟悉传统证券学理论的基本知识，而且还要对证券投资理论和方法的最新研究进展有所了解，如、等。
证券投资的分析方法主要有如下三种：法、法、法，其中基本分析主要应用于投资标的物的价值判断和选择上，技术分析和演化分析则主要应用于具体投资操作的时间和空间判断上，作为提高证券投资分析有效性和可靠性的重要补充。它们之间的关系是：技术分析要有基本分析的支持，才可避免缘木求鱼，而技术分析和基本分析要纳入演化分析的框架，才能真正提高可持续生存能力！
(1)：基本分析法是以理论为基础，以企业价值作为主要研究对象，通过对决定企业内在价值和影响股票价格的宏观经济形势、行业发展前景、企业经营状况等进行详尽分析，以大概测算上市公司的长期投资价值和安全边际，并与当前的股票价格进行比较，形成相应的投资建议。基本分析认为股价波动不可能被准确预测，而只能在有足够安全边际的情况下买入股票并长期持有。主要教材：《证券分析》等。
(2)：技术分析法是以理论为基础，以股票价格作为主要研究对象，以预测股价波动趋势为主要目的，从股价变化的历史图表入手，对股票市场波动规律进行分析的方法总和。技术分析认为市场行为包容消化一切，股价波动可以定量分析和预测，如、、等。主要教材：《》等。
(3)：演化分析法是以理论为基础，将股市波动的生命运动特性作为主要研究对象，从股市的代谢性、趋利性、适应性、可塑性、应激性、变异性和节律性等方面入手，对市场波动方向与空间进行动态跟踪研究，为股票交易决策提供机会和风险评估的方法总和。演化分析认为股价波动无法准确预测，因此它属于模糊分析范畴，并不试图为股价波动轨迹提供定量描述和预测，而是着重为投资人建立一种科学观察和理解股市波动逻辑的全新的分析框架。主要教材：《》等。（Securities Analyst）是依法取得执业，并在就业，主要就与相关的各种因素进行研究和分析，包括证券市场、证券品种的价值及变动趋势进行研究及预测，并向发布证券研究报告、报告等，以书面或者口头的方式向投资者提供上述报告及分析、预测或建议等服务的专业人员。《注册特许(RCA)》的考试认为的职业操守、专业水平同等重要，因而拥有良好的职业操守的享有更高美誉，如有违背公众利益，无条件取消会员，终身不得再次考试、入会。[1]
在中国又称为股评师、分析师，他们是依法取得证券投资咨询业务和执业资格，就、证券品种走势及投资证券的可行性，以口头、书面、或其他形式向或投资机构提供分析、预测或建议等信息咨询服务的专家。
是一个高智慧、高挑战的职业，执业资格方面“门槛”不低。从业需拥有会计学、审计学和法律知识，能对年度报告、中期报告、招股说明书等和数据进行多方面的对比分析。了解中国为调控和发行、交易而制定的法律体系，熟悉法律制度的基本框架。同时，通晓的。不但具有较强的综合能力，且能在此基础上，依据现阶段运行特点而有所创新，形成一套独特而有效的技术分析办法。
需具备理论知识，懂得并会有效收集、处理与，尤其与有关的、、、、GDP、和状况,综合、（CPI）、社会、各个的价格指数、各种指数、以及心理状况等，再做出现在或未来一段时间内，经济运行趋势或方式的科学合理的判断分析，并根据经济运行的态势，探析政府管理层可能会推出的财政调控政策，或对各个行业具有产业指导性的措施，及其会对演绎何种趋势，产生什么方向的作用，其力度大小，大概提前或滞后多长时间等，以力求把握市场的趋势或波段，从而有效避免犯方向性的误导的错误。
最好有过、信托公司或其它公司投资工作的经历，拥有学知识，对进行过调查研究、考察筛选、论证决策，因而积累起有选择投资项目的丰富实践经验；善于在公布的众多投资项目中，利用自己的知识结构和丰富经验及特别的"感悟"能力，挑选出成功概率大、短、利润最大化、风险尽量小的项目，从而引导进行理性投资。
通过走访或者电话访谈与公司管理层取得联系获得直接信息、参加新闻发布会、业绩说明会等；广交朋友，尤其与层次较高的人广为接触，争取建立较为密切的联系，以增加高质量的信息渠道，形成丰富、完善、及时、准确的情报信息。
由于人们对于证券市场波动机理的认知还停留在经验模型上，因此，作为一名合格的证券分析师，不仅要熟悉传统证券学理论的基本知识，而且还应该对证券投资理论和方法的最新研究进展有所了解，如、等等。另外，要时刻面对市场上纵横交错的大量信息，包括错误信息和鱼目混珠的建议，要求证券，调动自己全部的智慧独立思考、去伪存真，保证所依据的信息客观、真实、可靠，提炼出有价值的或建议。是导向的参数，成败取决于市场是否赋予证券一定的价值。现代证券投资理论的有效性，建立在两个假设前提上：一是对信息具有不同程度上的敏感性;二是存在着一种能够提供信息、传递信息并保证信息质量的法律制度。随着专业化程度的提高，即便现在的信息披露有效，人们亦受制于对信息的判断力，无法区分品质的高低，作出正确的。信息披露报告中大量晦涩难懂的法律和会计术语，对而言意义甚微。全面收集和正确分析信息的成本非常高昂，有时可能高于投资的收益。
证券交易委员会(以下简称SEC)认为对进行大量管制是建立在这样的基础上，即如果没有这样的管制，它们就不可能令人满意地运作。 现代的目的是通过树立市场信心从而实现保障者的目的。造就市场信心的主要机制是，但中 问题的存在，使得市场本身无法通过创造信息披露制度以实现这种信心。 要坚持公平、公开和公正的三公原则，应使所有的能最大限度地获得信息，并且投资者获得信息的。即使没有，市场信息也会产生，但这些信息未必完全和准确。为的提供参考意见的投资咨询机构因此应运而生，该机构拥有的投资分析专家，拥有先进的信息跟踪设备和专业知识，被称为证券。
在，20世纪30年代的法就确立了信息披露作为监督的基本方式。专业出现于60年代，是机构投资者出现后的事。许多国家和地区都建立了的自律性组织，以促进咨询业的规范发展，提高证券分析师的专业水平，并规范证券分析师的行为。信息披露过往采用选择披露 的方式，表面上看，有利于证券的稳定，实际上违背了监督的理念。选择披露同内幕信息相似，机构投资者往往比一般投资者先知先觉。为避免被发行人排除于信息公布所选择的人员范围之外，有时会不得已作出对发行人有利的评价或建议，而不敢提出相反意见。 至2000年8月，SEC才出台公平披露规则，试图建立新的完全且公平的信息披露机制，实现市场机会的真正平等。
虽然个人或许能够搜寻及证实信息，相对而言，在信息获得上具有明显的规模优势。多数解释效率的理论都十分强调证券之间在获取证券信息方面的优势。有两个基本职能，一是从发行人以外的渠道搜集有关价值的重要信息，例如、竞争者行为、政府行为、、趋势等。这些信息十分关键，是发行人的依赖对象，发行人本身不具备专业知识，而这正是的长处。二是证实、比较发行人披露的信息，以防止恶意欺诈并消除偏见。
中国证监会副主席史美伦在2002中国工商论坛上指出，为促进的健康发展，将在适当时候推出制度。 中国发展了十几年，从事工作的人不在少数，但并未出现真正意义上的证券。证券制度的推出，除了证监会大力推动外，还需要内部的推动力，因为该职业的产生首先是基于市场需要。多数国家和地区证券分析师的取得都大同小异，基本上都是相当学历加上若干年的相关工作经验，并通过专门的证券资格考试。由于分析师和客户之间是，如何保证证券分析师能够以的利益为本提供分析意见进而指导投资，是这种关系能否持续的关键。
中国《法》规定“禁止证券发行和交易中的欺诈、和操纵证券交易市场”等行为。证券投资咨询机构的从业人员不得从事下列行为：第一是代理委托人从事证券交易;第二是与委托人约定分享证券或者分担证券投资损失;第三是买卖本咨询机构提供服务的。为的发行、上市或者证券交易活动出具审计报告、资产报告或者法律意见书等文件的专业机构和人员，必须按照规定的工作程序出具报告，对其出具报告内容的真实性、准确性和完整性进行验证，并就其负有责任的部分承担连带责任。
中国1998年的《法》并没有采用国际通行的的概念，而是用了“咨询机构专门从业人员”的冗长称谓。2000年7月业协会会员大会上通过的《中国证券职业道德守则》也仅仅涉及证券制度的部分内容。业正在形成规模，对起着推动作用的同时，可能带来危及证券市场的消极作用，急需建立一套完善的包括激励机制和约束机制在内的制度来规范这一职业。可能面临的被诉威胁，对其开展业务非常不利。因此，建立证券分析师制度就有了现实的迫切性。证券分析师是一个高智慧、高挑战的职业，执业方面“门槛”不低。从业需拥有会计学、审计学和法律知识，能对年度报告、中期报告、招股说明书等指标和数据进行多方面的对比分析。了解中国为调控金融风险和证券发行、承销交易而制定的法律体系，熟悉证券市场法律制度的基本框架。同时，通晓证券市场的技术分析。不但具有较强的综合技术分析能力，且能在此基础上，依据现阶段证券市场运行特点而有所创新，形成一套独特而有效的证券市场技术分析办法。
《的最佳实践指南》
涵盖工作的五个主要方面：
1.识别并监测关键因素；
2.建立财务预测模型并更新；
3.使用估值方法推算目标或者目标价格范围；
4.作出建议；
5.与客户沟通建议......
内容简介：
本书是作者十多年行业研究员生涯的经验总结。从识别、如何做股票的盈利预期、如何掌握影响股票的定量及、如何进行股票推荐及如何与客户进行沟通等方面对一个行业研究员在实际工作中所涉及的方方面面均作了完整的阐述。特别是作者通过列表的形式将每一具体内容总结成若干条经验指南，为从事的提供了一本难得的案头参考。
合伙人Byron R. Wien、高盛全球研究部董事总经理Jami Rubin、摩根士丹利全球研究总监Juan-Luis Perez等人的大力推介!
作者简介：
詹姆斯J．瓦伦丁(特许)是一名资深分析师，曾经分别就职于摩根士丹利、所罗门兄弟公司、美邦国际、普惠公司等大型。在职业生涯中中，他曾出任摩根士丹利北美研究中心副主任及全球培训发展中心主任，并开发了一个新的培训项目，帮助位于全球各中心超过1000名公司员工提高业务水平。他连续十年在其研究领域内被《机构投资者》杂志(INSTITUTIONAL INVESTOR)评为华尔街最佳(前三名)。
2012年1月中文简体字翻译版由麦格劳·希尔（亚洲）教育出版公司和机械工业出版社合作出版。《法》第170条规定，，即咨询机构从业人员，必须具备专业知识和从事或证券服务业务两年以上经验。认定其证券从业的标准和管理办法，由中国证监会制定。目前，在我国希望成为的人员，首先须参加中国证券业协会组织的《基础理论》、《》等学科的从业考试，再由所在的证券公司或咨询机构到中国证券业协会注册登记为执业人员，即成为证券分析师。尽管各个国家不同、有别，证券的任务不可能完全一致，但现在，他们一般都从事以下工作：这是在进行具体分析之前所必须完成的工作。不仅要收集所有的有关的公开资料，而且还要通过政府主管、行业组织、上市公司或者其他非正式部门获得上市公司的第一手资料。只有充分地占有资料，才能作出准确和有价值的分析。必须与自己研究的建立稳定而长久的联系。这一方面可以通过每年的以及对的直接拜访等实现交流，另一方面，还定期组织包括上市公司人员参加的分析师会议。由于一般都比较注重在二级市场的形象，因此通常都非常乐意参加这样的会议。这是的核心工作，具体可以分为以下三方面：
（1）与。通过研究公司所处的宏观和行业环境， 以及自身和其竞争对手内部的经营、管理机制，对公司过去和现在的发展作出判断，同时对公司未来的和发展状况作出预测。宏观经济与一般多采用定性分析的方法，尽管它对定量分析要求很强的的指导意义不大，但却是以后财务分析和投资分析的出发点，财务分析和投资分析中的许多假设前提实际上都是宏观经济与行业分析的结果。
（2）财务分析。 目的在于利用源于各种渠道的公司财务信息（主要是公布的各种会计资料），通过一定的分析程序和方法，了解和分析公司过去以及现在的经营情况，发现影响公司经营目标实现的因素，以及各因素变动对经营目标实现所起到的作用。通过分析各影响因素的变动来判断公司未来的经营情况，从而研究公司股价的未来走向，为与公司有利益关系的内部和外部会计信息使用者提供决策信息。
（3）分析。就是研究，估算的， 目的是为股票的买卖提出建议。作为的，前面的经济分析和财务分析实际上都是为这里的分析作准备工作，必须通过全面的分析之后对的未来走向作出具体判断。在一个理性的中，的实际变动也是对所作工作的最好检验。分析是分析师整个工作的最终目标。证券的专业素质要求非常高。这一点从对从业人员的有关考试可以看出。在所有从业人员的有关考试中，证券的考试是最难的。例如，在，从业人员大致有四种级别的考试。普通卖基金等的经纪人的考试非常简单，通常由州或地方证管办出题，只是相关的基础知识；从业人员考试则要难一些，通常由全国统一同业公会出题，需要涉及一些自律原则，一般参加考试者需要接受有关的函授教学；证券咨询资格考试更难，没有良好的专业素养，不经过认真的准备，一般很难通过；最难的是证券资格考试。
取得后，在工作中不断增加从业经验的同时，还经常在协会的组织下，不断更新自己的专门知识，再接再厉地提高能力，这被称为″连续教育″。遵纪守法是对起码的要求，本身就是职业行为规范的重要方面。作为一名，必须遵守机构制定的各种，必须公平地将他的研究成果提供给自己的客户，不能由于公司或者个人 的原因有意误导不引导。同时也必须遵守公司内部的有关规定，保守客户秘密、不做损害公司利益的事。
但是，这种法令大多数都是针对市场参与者的外在行为或其结果提出的标准，仅是禁止或限制最低限度不许做的事。而考虑实际的复杂利害关系以及交易的多样化，只靠这些法律管制还是有限的。为了弥补这些方面的缺陷，使正确的行为得到保证，就必然需要职业伦理的约束。对来说，就是要″立足于自己的专门能力，不受任何影响，以客观的分析和独立的判断，为客户竭诚服务。″这就是的自律行为。
证券的自律规范相当严格。在，《职业行为道德准则守则》就是一本书，厚达200余页，对的方方面面的行为都提出了系统的规范。 证券必须完全遵守，否则将有、吊销、处以罚款、送交法律部门等处罚。而自律规范这部分内容在CFA考试中约占10%的比例，考生必须通过， 否则无法获得。优秀的专业素质和良好的职业道德规范产生了一个直接的后果，就是在国外，一个有一定声望的的买入或卖出建议一经发布，往往会引起市场的广泛关注，甚至引起市场的大幅波动。尽管由于所发表的意见因为是对未来的环境和投资效果做的预测，其全部观点不一定都能够准确无误。但是，由于具有较高的专业素质与职业修养，是根据各自的独特见解和信念，发表不偏倚于任何一方的各种意见和估计，因此为广大的大众所信赖，只要是它在市场上广泛传播，可以给市场造成颇大的影响。在从事证券业研究，是一个高智慧、高挑战的行业，其从业者不但具有理论根基、实践经验和实战能力，而且要有强烈的事业心和敬业精神，以及高度的责任感、使命感等高尚品德。证券分析师要时刻面对市场上纵横交错的大量信息，包括错误信息和鱼目混珠的建议，还要面对不同层次的群体――他们的范围甚广而又具体，其差异又较大，其构成的效果往往是立竿见影的，形成市场口碑的效应也是非常直接的，这样就要求证券调动自己全部的智慧，独立思考，去伪存真提炼出有价值的投资策略或建议。因此，在上职责重大，任务也非常明确。所以在执业资格方面"门槛"是不低的。简而言之，分析师要具备三个基本条件和两个必要条件。基本条件一：把握大势。
具理论知识，懂得并会有效收集、处理与，尤其与证券市场有关的、、、、GDP增长率、和国际收支状况,综合景气指数、（CPI）、社会商品零售价格指数、各个行业的生产资料价格指数、各种消费信息指数、以及市场预测心理状况等，再做出现在或未来一段时间内，经济运行趋势或方式的科学合理的判断分析，并根据经济运行的态势，探析政府管理层可能会推出的财政调控政策，或对各个行业具有产业指导性的措施，及其会对证券市场演绎何种趋势，产生什么方向的作用，其力度大小，大概提前或滞后多长时间等，以力求把握证券市场的趋势或波段，从而有效避免犯方向性的误导的错误。这要求从业者既懂经济，又懂。
基本条件二：具本领。
拥有投资学知识，对实体经济进行调查研究、考察筛选、论证决策，因而积累起有选择投资项目的丰富实践经验；善于在公布的众多实体经济投资项目中，利用自己的知识结构和丰富经验及特别的"感悟"能力，挑选出成功概率大、投资周期短、利润最大化、风险尽量小的项目，从而引导投资者进行理性投资。最好有过或和其它经营工作的经历。
基本条件三：具专家素质。
拥有、和法律知识，能对、、等指标和数据进行多方面的对比分析，有识别"数字游戏"，剖析其水分大小的能力，且能避免被虚假的财务报表所迷惑。同时，了解中国为调控金融风险和、承销交易而制定的法律体系，熟悉证券市场法律制度的基本框架。由于现阶段市场不够完善，还存在着违法、违规行为，因而，还要担当起法规、政策的捍卫者，维护，尤其是广大中小利益的重任。既要律人，更要律己。必要条件一：通晓的技术分析。
不但具有较强的综合技术分析能力，且能在此基础上，依据现阶段证券市场运行特点而有所创新，形成一套独特而有效的证券市场技术分析办法。与此同时，还要广交朋友，尤其与证券市场层次较高的人广为接触，争取建立较为密切的联系，以增加高质量的信息渠道，形成丰富、完善、及时、准确的情报信息，用于沟通、应对检查和交流。
必要条件二：要经历过几次牛熊交替的洗礼。
在积累一手的、丰富而有价值的实践经验、心理上反复历经摔打磨练之后，人才对证券市场有着"悟性"甚高的敏锐力，并能始终保持冷静清晰的头脑，养成独立思考的习惯。有时，会觉得自己是个极度孤独者，所形成一种独特的"气质"：穿梭于丛林的猎人。此外，还要有做好客户心理医生的能力，帮助投资客户克服心理障碍，稳定心态，达到手中有股，心中无股的境界，不为短线波动而产生浮躁情绪，以致贻误战机。
以上五个条件是一个中国的执业条件，笔者认为也是证券分析师综合素质的反映，具备的条件越充分，其本身素质、智慧和能力就越高，那么提供给投资者的"产品"——证券分析研究报告的质量就越高，价值就越大。已发展成以他的专业知识和技术，参与很广的过程的投资专家。事实上，美日等国的注册正是分布在证券公司、证券研究所、信托公司、投资顾问公司、、、等不同类型企业，而且，工作于证券公司的证券并不占多数。但是，总的说来，分析师主要有以下两项职能：最新的经济理论认为，除了具有信用代位和转换等传统职能以外，还提供金融方面的专业服证券分析务，特别是对于各种金融商品质量的评价与信息传递，起着十分重要的作用。有价是易于产生的商品，即容易产生卖方（证券发行者）和买方（）之间的信息差异。因此，现代交易实行信息公开化制度，规定即将在市场中筹集资金的发行者有义务准确、适时、公正地公开该企业的信息，以便让处于信息不利地位的能够作出合理的。
但是，由于现实中的企业活动日益复杂化，发行者所提供的各种信息并不一定是容易理解的。即使是具有分析能力的也由于受成本费用的限制而很难全面地收集和分析信息，因而调查分析的专业化和规模化更有利于提高投资利润和投资经济效益。这样，就需要一种专业人员持续地收集发行者提供的信息，把信息加工为符合投资目的且易于理解的形式并加以评价，再提供给投资者。首先从事的，就是这种工作。即在产业调查和企业调查的基础上，对、等个别证券进行分析和，然后，通过向提供调查报告等方法，来提供投资信息。由于是一项颇为复杂且风险甚大的活动，只向提供相关的投资信息，而不向其提供明确的投资指导，在很多时候依然不能满足投资者的需求。特别是随着的发展，投资基金规模的扩大，的多样化，追求与不同、不同投资风险容忍度相吻合的最佳，成为投资者一项迫切的需求。与选择相关的投资咨询也因此成为的一项重要职能。
伴随着过程的复杂化和高深化，许多都参与了的过程。传统的调查分析家以调查研究为主要业务，通过分析企业的基本条件来判断的市场价格是否高于或低于企业的，进而判断新的是否适于。债务分析家（BondAnalyst ）从债务的角度来评价不能兑现的风险性。战略分析家在经济学家对经济和资本市场分析的基础之上，决定与以及其他资产的最佳组合，也决定资金在上的不同分配比例。基金经理，即经理主要从每个顾客对风险不同容忍度的角度，以及从法律和税制等制约条件的角度，来帮助顾客设定最佳的证券投资组合。有专门从事组合的基金经理，也有专门从事组合的基金经理。另外，也出现了只对运营结果作评价的专家。2003年，（SEC）发布公告，与10家达成和解协议。美国证券交易委员会不再对该10家所属的证券在20世纪90年代末出于公司及其客户的利益发布有偏差的分析报告误导，严重损害者利益的行为进行指控。同时，该10家投资同意共同支付总计约为14亿美元的和解金。和解金的构成是：罚金4.875亿，3.875亿美元用于赔偿损失，4.325亿美元用于支持发展独立研究，0.8亿美元进行开展投资者教育活动。该案例的结束必将对产生深远的影响，正如证券交易委员会主席William，H. Donaldson所说，该案为在公平和公正的市场中重塑信心所进行的持续努力工作写下了新的篇章。一般来讲，是分析证券并提出建议的人员。证券是中的专业分析人员，其作用在于通过其优于一般的信息收集途径和专业分析能力，向市场参与者提供合理反映证券的，从而减弱证券市场的价格偏离，促进市场的有效性。
基于Fama所总结的传统假设理论，将市场有效性划分为弱有效市场假设（Weak-form EMH）、半强有效市场假设（Semistrong-form EMH）及强有效市场假设（Strong-form EMH）。弱有效市场假设认为现在的已经充分反映了所有的历史信息，半强有效市场假设认为证券价格充分反映了所有的公开信息，强有效市场假设认为当前的证券价格充分反映了所有的公开信息与未公开的信息。尽管研究人员在针对现实的弱有效及半强有效的实证研究上存在争议，并由此揭示了一系列市场异常（anomalies）的存在，但一般认为现实证券市场不符合强有效假设，通过和私有信息是可以获得的。因而，在此假设下，笔者认为的作用在于综合其在公开信息上的分析能力优势 （分析、及公司分析），以及其信息渠道资源优势（利用与公司管理层的密切联系，获得未公开或小范围半公开状态的信息等），将信息分析结果从只属于自我拥有的私有信息状态转化为市场公开状态，最终促进市场定价调整至半强有效状态。
此外，对有效市场假设存在另一种表达方式，其有三个依次弱化的假设构成，即是理性的，因此投资者可以理性地资产的价值；即使有些投资者是非理性的，但其交易是随机的，对的影响可以相互抵消；即使投资者的非理性行为具有非随机性，但理性交易者的行为将消除其对的影响。在此假设下，笔者认为在现实市场中所发挥的作用体现在，通过公开其分析报告向市场传送现有与内在价值存在偏离的信息，从而大大降低了潜在的信息搜寻与分析成本，从而使市场定价在套利竞争的作用下体现市场有效性。
证券分析师是上代表有效定价的不容忽视的重要理性力量，其发布的信息对证券市场的价格及行为有着较大的影响力。 Bjerring，Lakonishok和Vermaelen （1983）研究了的表现，认为由推荐的在扣除后仍高于整体市场回报。Womack（1996）的研究指出，所推荐的在其报告发布后有显著的运动，其中推荐卖出的股票比推荐买入的股票的价格运动更为明显。朱宝宪和王怡凯2001）对我国的媒体建议效果进行了，认为建议推荐的组合收益要高于投资基金的收益。这些研究对的能力进行了肯定（至少是短期），另一方面也在某种程度上反映了对市场的影响力。某些明星的言论对产生强烈影响的事例并不少见，甚至带有一点“”的意味。因此，保持研究的客观性、独立性与公正性，对维护市场效率，保护利益有着重大意义。
然而，在现实市场中，分析师的行为不可避免地受到来自外部（公司及客户利益等）和自身内部（能力及心理等）条件的约束与影响。同时，分析师、管理层及市场三者之间在行为上存在互动关系，从而对整个市场的及运动产生影响。对上述因素，笔者认为行为（behavioral finance）及相关的行为公司金融（behavioral corporate finance）研究是一个较为合理与有效的研究途径。群体主要分为“买方”分析师（buy-side analyst）与“卖方”分析师（sell-sideanalyst）两大类。共同、及等机构通过投资获得资金增值回报，该机构的为本机构的组合提供分析报告，因而称其为“买方”分析师。而投资（经纪公司）通过（IPO等）业务和经纪业务的佣金获得收入，其往往向免费提供分析报告，通过吸引投资者购买其承销的或通过其所属的公司进行来提高公司的收入，因此该类分析师被称为“卖方”分析师。
“买方”与“卖方”分析师代表不同群体的利益，其激励机制亦不同。“买方”通过协助提高本机构的，降低的风险，从而获得奖励。“卖方”通过协助本公司提高承销的销售额以及股票经纪业务的来获得奖励。简单地讲，“买方”的激励来自于提高买入的质量，“卖方”分析师的激励来自于提高的数量。相比之下，“买方”更有动力去分析挖掘公司的基本价值，向投资组合推荐低估的股票，剔除价格高估的股票；而“卖方”分析师受到本公司争取投资银行业务的压力，较易出现偏向公司客户的误导性分析报告。
因此，“买方”更倾向于保持的客观性和有效性。尽管在银行业内要求投资银行应在其内部、经纪业务与研究部门之间设置杜绝信息交往的“”（chinese wall），以此来保证研究工作的独立性与公正性，然而在现实运作中，“卖方”分析师难以回避公司业务开展的干扰与影响，甚至会因此面临一定的职业风险。一方面，如果“卖方”建议卖出某家公司的，有可能导致该公司中断与分析师所在的业务往来，使其遭受在或兼并等上的损失；另一方面，分析师有可能被拒绝出席该公司面向界的信息发布会，失去宝贵的信息渠道，更有甚者，该公司可能会以中断大额投行业务为条件，胁迫投资银行解雇该分析师。在本公司利益和个人利益的双重压力下，“卖方”更易产生偏袒客户公司的倾向，从而损害一般的利益。证券市场分析图下半年，的财务欺诈案最终真相大白，该公司暴跌造成蒙受巨额损失。然而在2001年上半年度，大部分“卖方”仍然给予安然“强力买进”的推荐；与此形成鲜明对比的是，同期“买方”却不断对安然公司的财务状况和的股价提出质疑，做空安然股票的数量不断上升，最终市场证明“买方”的论断是客观正确的。在本文提及的交易委员会对美国10家的和解案中，该10家的 “卖方”存在着同样的问题。
Michaely和Womack（1999）实证研究了年对IPO的买入推荐情况。他们在研究中将分为服务于（）的及与银行无关的。在针对的研究中，将该作出“买入”推荐的分成两组：一组是由分析师所在投资银行的股票；另一组是其他股票。结果表明，后一组的表现要好于前一组股票。同时，研究发现投资分析师在该行的IPO上市前的一周内，对该股票推荐买入的频率要高出与该行无关的分析师近50%。此外，研究还发现，市场对于不同的买八推荐的反应是不同的。投资分析师推荐买入的的超额回报是2.8%，低于由与投资银行无关的分析师推荐买入的股票4.4%的超额回报。但同时，Michaely和 Womack指出，尽管对投资银行的推荐有所“提防”，但对于投资银行的明星分析师，投资者倾向于采取信任的态度。
由此，笔者认为从中可以推断，具有较高影响力的分析师的“”将对利益造成更大的损害。这也是交易委员会在和解案中对所罗门美邦的分析师 Jack.B.Grubman和美林的证券分析师 Henry Blodget作出严厉处罚的原因之一。在标准的假设中，中的“代理人”是理性的。然而从现实角度来看，并不是具有的个体。行为的研究表明，和专业人员均不同程度地受到系统性决策偏差及情绪的影 n向。
总体上，的预测呈现过度乐观的倾向。De Bondt和Thaler （1990）的研究认为，专业同样存在一般所具有的过度反应现象，基于信息对每股盈利（EPS）作出的过度调整行为已明显不能认为其是理性的。Hansen和Sarin（1998）研究了年再发行（seasoned equlty offering）中的盈利预测行为，结果表明，在此期间的预测普遍倾向于过度乐观，其预测平均高出2%。特别对于高pre的（一般是成长型公司），平均有 17%的过度预测。
在此情况下，的偏差将通过不同的途径对管理层和市场产生影响，从而在某种程度上导致市场价格机制的扭曲，最终者的利益由此而受损。
1、对管理层行为的影响
尽管前文指出公司管理层有可能通过与投资的业务关系对投资银行的施加压力，但在更广的范围内，管理层受到来自分析（特别是“买方”）的业绩预期压力。
在一个以公司或最大化为财务目标的市场中，其表现形式往往是最大化。是衡量公司管理层作为代理人业绩的重要指标，也是公司从资本市场继续融资的条件之一。美国上的对证券的盈利预测及公司的盈利宣告有较高的敏感度，以迅速上涨的来对高于预期的盈利发布作出反应；而低于盈利预期的公司将不得不承受股价短期的大幅下跌，公司管理层时刻感受到来自证券市场的压力。
如果分析师能够客观和理性地公司的盈利状况，其分析将促使公司合理地反映公司的，而不会对公司的财务决策及资源配置产生较大的影响，此时分析师类似于外部观察者。然而，对公司盈利预测的普遍乐观倾向，将使预测的盈利高于现阶段公司正常经营所能产生的盈利。而且，盈利预测的时间周期往往是以季度划分，短时间内来自的紧迫“要求”不可避免地影响公司管理层的决策行为，公司管理层在此“要求”下面临不同的抉择。
首先，公司管理层可以理性地选择不受来自分析师的盈利预期的影响，执行公司既定的和。其结果是公司股价下跌，管理层迅速招致来自公司股东的诘难，同时对管理层的薪酬（年薪及等）造成直接影响。而从长期来看，公司的稳定健康经营不受影响，市场将对公司最终做出正确评价。
其次，管理层的另一个“理性”选择是满足来自市场的盈利预期，改变公司既有的和资源配置方案，于高风险的项目或低回撤或负回报）但可以迅速增加短期现金流的项目，甚至采取“合理”或违规的财务会计手段来虚增公司盈利，同时使个人私利最大化。近来证券市场频繁爆出的财务会计丑闻，可以说与此不无关系。Fuller和 Jensen（2001）认为，对公司盈利“不切实际”的乐观预测对公司管理层造成的压力，将使其采取危险的战略和行为，严重影响公司的健康经营状况。
由此可见，在所有权与经营权分离的情况下，分析师对公司盈利的过高估计比较容易触发公司管理层的机会主义倾向，采取短期利益最大化行为，导致代理人问题；同时，市场的功能被扭曲，降低了的有效性。当公司的股价高于时，公司管理层更倾向于进行融资，内部人倾向于将手中持有的股票套现，最终损害市场的利益，降低投资者的市场信息。的是市场的重要信息来源，分析师被普遍认为掌握着较高质量的“私有信息”。因此的言论通过影响的决策行为，最终对整体市场走势产生影响。
与市场之间的行为影响可以是正向的，也可以是反向的。特别在市场整体处于上升趋势，存在普遍看好后市的预期心理情况下，保持客观理性的心态尤为重要。股神之路网站指出：行为的一系列研究表明，市场普遍存在过度反应、自信乐观等情绪倾向，从而投资者对已形成的信念不易做出调整或调整较慢。因而在一个上升性的市场上，应努力保持冷静、客观和理性的立场，否则证券分析的乐观倾向更易导致在市场中正反馈机制的形成与扩散，从而在事实上起到推升市场整体价格，形成泡沫的作用。而证券对市场和公司的理性评价，有助于在一定程度上减弱市场的“非理性繁荣”。Miller（2002）指出，无论是商业媒介还是监管系统，其均将20世纪的的产生部分归因于，在当时的市场气氛下，为与互联网相关的设置了过高的价值和目标，从而造成了互联网泡沫的堆积。
此外，与市场普遍洋溢的乐观情绪，甚至将影响公司管理层对本公司经营状况的客观评价。本来，公司管理层作为内部人，相比之下对本公司的有较为客观的理解。然而，Schultz和Zirman （2001）对20世纪末股市互联网公司IPO的研究认为，在整个市场对互联网股票充满乐观、极力追捧、市场泡沫成分明显时，公司管理层却并不认为公司的股价高出其，公司内部人不愿卖出所持有的股票。由此可见，尽管和公司管理层能够对分析师施加或产生直接、间接的影响，但这种影响并不是主要的。相反，分析师却因为其在市场中所处的特殊地位、自身的声誉及其所处机构（或基金等）的声誉或实力，对公司管理层或市场产生较大影响，并通过公司管理层或市场投资者的行为及其相互作用，进而影响市场整体的有效性。因此，保持证券研究的独立性、真实公正性和有效性，是有利于促进运作效率和长期规范化健康发展的重要环节。在我国，主要分布在和咨询机构中，俗称“”。他们的言论通过媒体每日都影响着市场。而当前的现状表明，我国的行为并不能让市场感到满意。（2000）研究分析了4月至6月我国证券咨询机构预测的效果，研究发现咨询机构推荐的在推荐公开前有明显的超常收益，相反在推荐公开后却存在显著的负超常收益。其研究认为我国的咨询机构并不是致力于收集和分析财务信息，其拥有的少，缺乏能力，靠与客户“合谋”来赚取利润。和王怡凯（2001）研究了 1月至11月媒体选股建议效果，结果表明咨询机构推荐的组合收益要高于投资基金的收益，而推荐的中期投资低于大盘。其研究认为咨询机构具有一定的把握市场短期热点的能力。
由此可见，与世界主要的注重的价值型推荐不同，我国证券倾向于短线的“”型。其“私有信息”往往是有关操纵的内幕信息，而不是有关的信息。这些现象反映了我国中存在的分析取向和职业道德问题。
首先是分析取向问题。目前我国各类有关的期刊中的推荐，大部分以或主力机构动向作为推荐的依据。一方面在这种分析取向的影响下，更倾向于采取市场投机行为，导致市场投机气氛加重；另一方面，这种分析取向降低了对和实地调研的注重力度，导致的虚假财务状况不能及时揭示，最终损害投资者的利益，不利于市场形成正确的，真实反映各个层面的经济状况。2001年8月，银广夏财务丑闻被揭发前，以公司研究所或研发部名义发表的有关银广夏的，没有对银广夏的经营业绩提出疑问。在蓝田股份业绩造假案中也存在类似的现象。
此外，我国在一定程度上面临的职业道德风险。部分利用虚假消息、、市场传言或主观臆断作为分析依据，误导；甚至与主力机构或等相互勾结，共同制造假象，在毫无基本面价值支撑的股价拉升中扮演“吹鼓手”和“黑嘴”。这严重损害了利益，挫伤了投资者的市场信心。
因此，加强分析师管理，充分发挥证券分析师在维护市场效率中的积极作用，是完善我国建设所必须的。从我国诞生以来，证券就与市场的发展相伴相随，同样面临着不断规范的过程。7月，证券专业委员会成立，我国证券分析师走上了行业自律的道路。自律以《中国分析师职业道德守则》提出的“独立诚信，谨慎客观、勤勉尽职、公平公正”为原则。报12月，中国业协会新成立证券委员会取代原证券专业委员会，以进一步健全组织机构，更有效地履行行业自律职能。
然而仅有行业自律是不够的，由于分析师的行为将影响多方，其职业道德风险与代理人间题难以单靠行业自律来解决。在国外发达资本市场（特别是），证券的管理以行业自律管理为主，司法行政管理为辅。在，由于“卖方”分析师与的利益相关性，其成为司法行政监管的重点，美国交易委员会经常对投资银行的分析师进行审查，力求最大限度减少分析师的职业道德问题。2001年9月，发布了《关于规范面向公众开展的证券投资咨询业务行为若干问题的通知》，突出强调“执业回避”条款和“”条款，目的在于使证券保持“独立性”和“利益不相关性”，从而保证咨询意见和研究报告的公正性。
然而，从现实来看，仍需进一步完善我国的制度，通过证监会与的共同努力，保证证券分析师独立公正与有效。 [2]证券在执行业务过程中必须恪守独立诚信、谨慎客观、勤勉尽职、公正公平的原则，提供专业服务，不断提高证券的整体社会形象和地位。
提倡分析师加强同行之间的合作和交流，在不违背保密义务和的前提下提供研究资料和研究成果与同行共享。
应充分尊重他人的知识产权，严正维护自身。在研究和出版活动中不得有抄袭他人、或研究成果的行为。
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