四省地方债低利率发行 分析称银行动力不足|银行业_新浪财经_新浪网
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四省地方债低利率发行 分析称银行动力不足
　　杨柳晗
　　继江苏省之后，地方债发行迅速扩容。近日，新疆、湖北、广西也相继发行地方债，四省总计发行981亿元。
　　由于地方债数量巨大，如何定价成为市场关注的核心。目前，地方债的发行利率并不高，从发行结果来看，发行利率接近招标区间下限，这也体现了监管层降低地方政府利息负担的意图。
　　但由于商业银行依然是地方债的需求主体，在收益不高同时占用资本的情况下，银行对地方债的配置有着自身的考虑。
　　地方债发行利率为何低？
　　从四省地方债发行结果来看，地方债的发行利率并不高，且接近招标区间下限。
　　此前，5月18日，江苏省发行了第一批总计522亿元记账式固定利率附息债券，开启今年总计1.6万亿元地方债发行的序幕。发行结果显示，3年、5年、7年和10年的发行利率分别为2.94%、3.12%、3.41%和3.41%，中标倍数分别为1.72、1.68、1.82和1.93，发行结果好于市场预期。
　　此后，5月27日，湖北省政府招标发行200亿元地方债，3年期、5年期、7年期、10年期中标利率分别是2.85%、3.15%、3.40%、3.45%，均靠近投标区间的下限。
　　此外，新疆发行的3年期11.8亿元、5年期17.7亿元、7年期17.7亿元、10年期11.8亿元一般债券，利率分别为2.84%、3.07%、3.37%、3.41%。广西发行的3年期、5年期、7年期和10年期的一般债发行利率也分别为2.86%、3.16%、3.42%和3.47%。
　　分析人士认为，从理论上看，地方政府债的收益率应由无风险利率、信用风险溢价、流动性溢价三部分构成。
　　据《第一财经日报》记者了解，根据《商业银行资本管理办法》，商业银行对国债的风险权重为0%，对省级(直辖区、自治区)以及计划单列市人民政府的债权资产风险权重为20%。国债和地方政府债都免缴地方税。
　　据中信建投测算，按照2014年上市银行平均资本利润18.59%、最低资本充足率9.5%计算，地方政府债的风险溢价=9.5%×18.59%×20%=0.35321%。也就是说，如果10年期国债收益率为3.4%，则地方政府债的收益率应达到3.75%。
　　不过，已经发行地方债的两省地方债收益率都低于机构此前测算的区间。一位业内人士告诉《第一财经日报》记者，江苏和湖北的10年期地方债利率均不足3.5%，这似乎也体现了监管层降低地方政府债务负担的意图，也是为了鼓励更多地方债发行。
　　中信建投宏观债券分析师黄文涛分析称，考虑到银行持有地方政府债存在资本损耗，且银行是其最大投资主体，所以地方政府债对银行的资本占用也应一并考虑。
　　上述业内人士也称，另外一种可能是，鉴于地方政府对于当地项目和财政存款投放的关联，承销商考虑到承销资格及与地方项目的关联，也往往会按最低发行价发行。
　　资料显示，今年地方政府的新增债券和置换债券总计1.6万亿元。其中，6000亿元为新增债券，1万亿元为置换债券。在四省地方债顺利发行之后，其他地方发债也有望提速，而目前多个省份已经开始组建债券承销团，并招标信用评级机构，地方债的供应量有望迅速扩大。
　　银行被摊派了吗？
　　事实上，除了收益率之外，银行配置地方债似乎也有其他方面的考虑。
　　华创证券分析称，地方债的发行结果受到多重非市场因素影响，可能并不能像其他市场化发行的债券一样成为市场变化的风向标。
　　实际上，在地方债发行之前，监管层也出台了相关配套措施。其中，财政部、央行和银监会5月初下发《关于2015年采用定向承销方式发行地方政府债券有关事宜的通知》，要求各地针对2015年第一批置换债券额度的定向承销发行工作，应该于日前完成。
　　同时，三部委的上述通知还表示，后期将地方债纳入中央国库和地方国库现金管理抵押品范围以及央行常备借贷便利(SLF)、中期借贷便利(MLF)、抵押补充贷款(PSL)的抵(质)押品范围的安排。
　　有银行业人士向本报记者表示，这一安排正是为了提高地方债的流动性，为顺利发行地方债而做的制度安排。就收益率而言，定向发行的收益率可能比公开发行还要低。
　　“由于地方政府债券发行量大，流动性又不如国债，而收益率又没有比国债有过多优势。同时，地方政府债务到期量巨大，央行不这样安排，银行没有配置地方债的意愿。”民生证券宏观研究员执行院长管清友分析称。
　　“国内是单边公开市场操作体系，商业银行没有权限要求央行进行被动的流动性投放，所以即使纳入抵押品，央行是否会直接协助流动性投放，仍然有不确定性，商业银行很难直接获取基础货币。”研报指出。
　　因体量巨大，地方债对于商业银行的资产配置也会产生重要的影响，地方政府债务置换产生挤出效应，如占用银行现金头寸，限制对其他融资主体信用投放的能力等。
　　同时，与其他债项不同，地方债的期限较长，流动性差，银行大量持有地方债会增加资产的久期，并且降低资产端的流动性。
　　华创证券分析称，银行在利率市场化的影响下，负债久期持续变短，因此客观上，因为持有地方债，就需要将其他资产的久期缩短，自然应该降低其他长久期利率债的配置。
　　不过，中金研报认为，考虑到地方债认购可能与地方财政存款的投放挂钩，银行考虑地方债综合收益的同时还需要考虑其他因素，不仅仅只是票面利率的收益。地方债除了有票息免税、节约资本金以及流动性好于贷款等优势，再加上挂钩地方财政存款，其综合收益不见得比贷款差，银行也是有动力购买的。
　　也有银行业人士向《第一财经日报》记者透露：“大量配置地方债会拉低银行资产端的收益，需要其他资产来补充收益，但地方债风险权重低，在一定程度上可以释放信贷空间。同时，这也与近期部分机构超储率过高有关系，实体经济的需求不足导致金融机构的资金去向受限，但在这种情况下，机构更愿意配置短端而非长债。”
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国家开发银行关于招标发行2011年第三、四期金融债券的函
国家开发银行2010年金融债券承销团成员：
　　根据《中国人民银行货币政策司关于国家开发银行2011年临时债券发行计划的批复》（银货政[2010]13号），我行定于日利用中国人民银行债券发行系统招标发行2011年第三期3年期固定利率金融债券不超过200亿元和第四期5年期浮动利率（以一年期定期存款利率为基准）金融债券不超过100亿元，首场招标结束后，发行人有权追加发行总量不超过100亿元的第三期债券和不超过50亿元的第四期债券。
　　请积极参与投标承销，并按中国人民银行发布的《全国银行间债券市场金融债券发行管理办法》（中国人民银行令[2005]第1号）做好债券分销工作。请中央国债登记结算有限责任公司做好发行准备工作。
　　附件：1．　　　　　2．
二○一一年一月十一日
Copyright & 2005 All rights reserved. 国家开发银行 版权所有4月22日见闻早餐：你需要知道的隔夜新闻亚洲证监会再发18家IPO预披露名单，创业板累计13家。预算法三审稿拟适度放开地方政府举债权限。超日债违约发酵银行几乎不接受信用债质押融资。国土部：用...-华尔街见闻
4月22日见闻早餐：你需要知道的隔夜新闻亚洲证监会再发18家IPO预披露名单，创业板累计13家。预算法三审稿拟适度放开地方政府举债权限。超日债违约发酵银行几乎不接受信用债质押融资。国土部：用...
4月22日见闻早餐：你需要知道的隔夜新闻
证监会再发18家IPO预披露名单，创业板累计13家。
预算法三审稿拟适度放开地方政府举债权限。
超日债违约发酵银行几乎不接受信用债质押融资。
国土部：用3年时间全面实施不动产统一登记制度。
财政部公布地方财政管理绩效评价方案。
中国或启动福岛核变来全球最大规模民用核能扩张：与西屋电气商谈买核反应堆，总价可达240亿美元。
日本2013财年贸易逆差额创纪录。
日本政府任命7名成员为GPIF的投资委员，或降低国内债券、增加股票的投资比重。
日本央行前审议委员Suda：央行或避免过早扩大刺激；若进一步宽松，或买日债、明确多久内继续QE。
美国3月芝加哥联储全国活动指数0.20，预期0.20，前值由0.14修正至0.53。
美国3月谘商会领先指标月率+0.8%，预期+0.7%，前值+0.5%。
美国通讯运营商Sprint和T-Mobile考虑合并。
若阿斯利康接受辉瑞收购，将是制药业史上最大收购，规模达1010亿美元；阿斯利康股价涨8.8%。
俄财政部官员：俄罗斯下半年将面临经济萎缩。
俄指责乌政府破坏停火协议，并用严厉的口吻警告可能干预乌东部冲突。
克里姆林宫：普京已批准多项修正案，简化前苏联国家俄语人口获俄国籍的程序。
美副总统拜登抵达乌克兰；美国务院发言人Psaki：考虑制裁普京及新一批俄官员。
英国经济和商业研究中心：因家庭财富迎来拐点，上调英国今年增长预期至3.1%。
全球金融市场回顾：
标普500指数涨0.38%；纳斯达克综合指数涨0.64%；道琼斯工业平均指数涨0.25%。
美国10年期国债收益率小幅下行0.2个基点，收报2.719%。
6月份交割的纽约黄金期货下跌0.7%，收1283.8美元/盎司；对冲基金连续第四周削减黄金净多仓。
现货钯金盘中价格跌逾3.5%。
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【首批3000亿专项金融债将面市】华尔街见闻播报：4日，某省发改委的专项建设债券工作实施方案披露，国开行、农发行向邮储银行定向发行专项建设债券，中央财政按照专项建设债券的90%给予贴息。这批用于补充地...
【首批3000亿专项金融债将面市】华尔街见闻播报：4日，某省发改委的专项建设债券工作实施方案披露，国开行、农发行向邮储银行定向发行专项建设债券，中央财政按照专项建设债券的90%给予贴息。这批用于补充地方建设项目资本金的专项建设债券的规模，国开行大约为2000亿元，农发行为1000亿元，总规模为3000亿。（经济参考报）
国开行、农发行利用专项建设债券筹集资金、建立专项建设基金，主要采用股权方式投入，用于项目资本金投入、股权投资和参与地方投融资公司基金。
而此前外媒报道的万亿专项金融债，则可能要分批次，或在三年内完成。
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关于发行2015年北京市政府专项债券(四期)有关事项的通知
北京市财政局关于发行2015年北京市政府专项债券(四期)有关事项的通知
年北京市政府债券承销团成员，中央国债登记结算有
限责任公司，中国证券登记结算有限责任公司，上海证券交易所，
深圳证券交易所：
为支持北京市地方经济和社会发展，根据财政部《关于印发
的通知》（财库[2015]
83号）、《关于做好2015年地方政府专项债券发行工作的通知》
（财库[2015]85号）的有关规定，经北京市人民政府同意，
决定发行2015年北京市政府专项债券（四期）。现就有关事项通
一、发行条件
1．发行场所。通过全国银行间债券市场、证券交易所债券市
2．品种和数量。本期债券为10年期记账式固定利率附息债，
计划发行面值总额为23.4亿元。
3．时间安排。日上午9：50-10:30招标，8
月26日开始发行并计息。
4．上市安排。本期债券按照有关规定进行上市交易。
5．兑付安排。利息按半年支付，每年2月26日、8月26日
（节假日顺延，下同）支付利息，日偿还本金并
支付最后一次利息。本期债券由北京市财政局支付发行手续费，
并办理还本付息事宜。
6．发行手续费。本期债券发行手续费为承销面值的1%。。
二、招投标
1．招标方式。招标总量23.4亿元，采用单一价格荷兰式招
标方式，标的为利率，全场最高中标利率为本期债券的票面利率。
2。时间安排。日上午9：50-10:30为竞争性
招标时间；竞争性招标结束后15分钟内为填制债权托管申请书
3．参与机构。年北京市政府债券承销团成员（以
下简称"承销团成员"，名单附后）有资格参与本次投标。
4．标位限定，每一承销团成员最高、最低标位差为15个标
位，无需连续投标。投标标位区间为招标日前l至5个工作日（含
第1和第5个工作日）中国债券信息网公布的中债银行间固定利
率国债收益率曲线中，待偿期为10年的圉债收益率算术平均值
上浮0-15%（四舍五入计算到0.01
5．招标系统。北京市财政局于招标日借用财政部国债发行招
投标系统组织招投标工作。
本期债券采取场内挂牌和场外签订分销合同的方式分销，可
于招投标结束至缴款日进行分销。承销团成员间不得分销。承销
团成员根据市场情况自定分销价格。
四、发行款缴纳
承销团成员于日（含8月28日）前，按照
承销额度及缴款通知书上确定金额将发行款通过大额实时支付
系统缴入北京市财政局指定账户。缴款日期以北京市财政局指定
账户收到款项为准。承销团成员未按时缴付发行款的，按规定将
违约金通过大额实时支付系统缴入北京市财政局指定账户。支付
报文中刚言为必录项，填写时应注明缴款机构名称、债券名称、
资金用途及债券收入科目，如：××公司2015年第一批北京市
政府专项债券（四期）发行款（或逾期违约金）1050402专项债
北京市财政局收款账户信息：
户名：北京市财政局
开户银行：国家金库北京市分库
账号：271001
汇入行行号：
根据《财政部国家税务总局关于地方政府债券利息免征所
得税问题的通知》（财税[2013]5号）规定，对企业和个人取
得的2015年j一京市政府专项债券利息所得，免征企业所得税和
个人所得税。
除上述规定外，本次发行工作按照《北京市财政局关于印发
的通知>（京财国库
[号）、《北京市财政局关于印发<2015年北京市政府
专项债券招标发行规则>的通知>（京财国库[号）
规定执行。
附件：年北京市政府债券承销团成员名单
此件主动公开
北京币财政局
北京市财政局力公室日印发
京财国库(号附件
年北京市政府债券承销团成员名单
一、主承销商
1．中国建设银行股份有限公司
2．中国农业银行股纷有限公司
3．中国工商银行股份有限公司
4．交通银行股份有限公司
5．中国银行股份有限公司
6．招商银行股份有限公司
7．北京银行股份有限公司
8．中国光大银行股份有限公司
二、承销团一般成员
1．中信银行股份有限公司
2．中国邮政储蓄银行股份有限公司
3。中国民生银行股份有限公司
4．北京农村商业银行股份有限公司
5．平安银行股份有限公司
6．兴业银行股份有限公司
7．上海浦东发展银行股份有限公司
8．国家开发银行股份有限公司
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