新疆最大扶贫惠民工程——华能别迭里水电站投产发电 - 中国电力网
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&&&&5月23日，新疆维吾尔自治区目前最大的扶贫惠民——总投资２１.3亿元的华能别迭里水电站投产发电庆典仪式在电站现场隆重举行。
　　中国公司总经理，新疆自治区党委副书记、自治区主席努尔&#8226;白克力出席庆典仪式并讲话。新疆自治区人大副主任王会民，自治区政协副主席王永明出席仪式，华能集团公司副总经理主持仪式。曹培玺、努尔&#8226;白克力等共同为机组投产剪彩。
　　华能别迭里水电站是新疆自治区与华能签署的《关于加强能源领域战略合作框架协议》确定开发的重点，是华能对口支援阿合奇县的扶贫项目，也是新疆最大的扶贫惠民工程。电站位于托什干河下游河段阿合奇县境内，为托什干河流域水能规划“2库11级”中的第八级，是梯级规划中的首期开发项目。电站为径流式电站，分两级发电，每级装机4台，总装机容量为24.8万千瓦，通过220千伏和110千伏两个电压等级向。电站于日开工，日首台机组并网发电， 5月17日实现8台机组全部并网发电，建设过程仅用30多个月。电站投产后，年平均发电量达8.77亿千瓦时，每年可上缴税金4200多万元，增加4.5万亩饲草料基地，灌溉面积达到38万亩，解决900户牧民的定居问题。
　　曹培玺在讲话中说，作为新疆最大的扶贫惠民工程，别迭里水电站的建成投产标志着华能对口援疆工作已由资金支付延伸为项目支持，具有重大的政治、经济和社会效益。目前，华能在疆投资规模已超过160亿元，开发建设了煤炭、火电、、水电、煤化工、铁路六大类十多个项目，已逐步成为新疆能源领域发展建设的主力军。今后，华能将进一步贯彻落实中央新疆工作座谈会精神，继续坚定不移地加大在疆投资建设力度，大力开发煤炭资源，加快实施煤制气项目，优化发展火电，积极发展水电、风电和太阳能发电等，着力打造华能准东、吐哈两大能源基地，全力参与“疆煤外运”、“疆电东送”和“疆气外输”，认真履行企业社会责任，切实为新疆经济跨越式发展和社会长治久安做出积极贡献。
　　努尔&#8226;白克力代表新疆自治区党委、政府对华能新疆工作给予高度评价。他说，华能集团已经成为推动新疆跨越式发展和长治久安的一支重要力量，华能别迭里水电站的投产发电，对于拉动地方经济发展、改善民生和提高当地防洪能力、提高水资源利用率都具有重要作用，电站并网发电后，将有效缓解阿克苏电网乃至南疆电网供应紧张局面，为当地矿产资源开发、水资源利用、农业生产和生态建设等注入强大动力，有效促进阿合奇县和克州逐步实现资源优势向经济优势转变，进一步加快新型工业化建设进程，对于推进南疆地区经济社会跨越式发展和长治久安具有重要意义。他希望华能继续加大在疆投资力度，拓宽发展领域，为当地经济社会发展做出更大贡献。
　　仪式结束后，曹培玺、努尔&#8226;白克力共同视察了别迭里水电站生产现场。
　　公司办公厅、规划部、基建部负责人，新疆公司负责人，新疆维吾尔自治区党委、政府有关部门，克孜勒苏柯尔克孜自治州党委、政府及阿合奇县相关负责人出席庆典仪式。
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来源：作者：责任编辑：吴劲珉
　　11月23日，西藏自治区“十一五”和“十二五”规划重点能源项目，华能藏木水电站首台机组——1号机正式投产发电。藏木水电站是西藏电力史上第一座大型水电站，电站装机51万千瓦（6×8.5万千瓦），年发电量25亿千瓦时。
　　藏木水电站位于雅鲁藏布江中游，坝高116米，正常蓄水位3310米，是目前在建的世界最高海拔的大型水电站，也是雅鲁藏布江干流上的第一座水电站、第一座百米高坝，是西藏电力发展史上由10万千瓦级到50万千瓦级水电站的标志性工程，也是华能集团公司在西藏建设运营的首座大型水电站。那么，该电站的建设究竟能为西藏带来什么？对于我国水电行业又意味着什么？
　　构建藏中电网骨干电源
　　藏中电网是西藏工业用电、农业用电的负荷中心。目前藏中电网装机只有100多万千瓦左右。其中，装机多为水电，并且普遍只具有日调节能力，“丰余枯缺”问题严重；火电方面，主要是在拉萨装有的30万千瓦的柴油发电装机，且该装机属于应急过渡电源。
　　据介绍，根据电力负荷增长情况，藏中电网2015年装机容量需要达到160万千瓦、2020年需要达到200万千瓦，才能满足经济社会发展对电力的需求。“这也能够从侧面反映出装机容量50多万千瓦的藏木水电站的作用和意义。”藏木电站设计总工程师张连明说，“所以，藏木水电站也被称为是‘西藏三峡’。即使是冬天，藏木水电站也能保证17万千瓦的发电能力。”
　　11月，寒冬悄然而至，西藏一年中用电最为严峻的日子开始了。“西藏中部电网今冬明春预计最大负荷71万千瓦，尚有较大的电力缺口，华能藏木水电站首台机组此时投产，可以用雪中送炭来形容。”华能西藏发电有限公司副总经理陈启湘说。
　　记者了解到，2004年华能作为亚洲最大的发电企业便已率先进藏，并开始着手藏木水电站的前期工作。藏木水电站位于西藏自治区山南地区的加查县境内，于2007年11月开始筹建，计划今年12月中旬第二台机组发电，实现“一年双投”，2015年6月实现全部机组投产发电，工程总投资将达96亿元。
　　“电站开工前，加查县2007年的税收只有260余万元，开工后这几年每年都在2000万元以上，2013年税收达到7393万元，翻了7倍多。”据加查县县长孙红章介绍，截止目前，藏木分公司共上缴税款1.55亿元，有力地促进了当地的经济社会快速发展。
　　“藏木水电站建成后将成为西藏中部电网的骨干电源点，有效缓解西藏地区电源紧缺的问题，对推进雅江中游梯级电站开发、构建藏中能源基地、维护边疆能源安全具有重要意义，将为西藏自治区经济社会实现跨越式发展和长治久安提供更加坚强的能源保障。”华能西藏发电有限公司执行董事兼总经理刘兴国说。
　　“环保是在西藏干工程的底线”
　　“环境保护是在西藏干工程的底线。把藏木水电站建成西藏地区乃至全国环保示范水电工程，也是我们的主要目标。”华能藏木水电分公司总经理李小联说。
　　“电站筹建初期，我们就积极开展了坝体过鱼设施的研究，联合国际知名咨询公司协作完成藏木鱼道设计工作，组织技术骨干赴北美地区考察当地鱼道设计和运行管理经验。”李小联说，藏木电站的鱼道建设增加了工程投资2亿多元。
　　“藏木水电站区域有7种鱼类，但是都没有什么洄游性。不过为了上下游鱼类的交流，我们还是建设了这条鱼道。”张连明说，鱼道坡度2%，总工长度3.6公里，是目前国内最大的鱼道，在国际上也是比较大的。
　　据介绍，藏木水电站坝高116米，这样的高坝设计布置鱼道难度极大。“电站工程位于雅鲁藏布江中游峡谷地段，鱼道布置在悬崖峭壁之上，施工非常困难。”李小联说，“目前库区段已基本完成，满足下闸蓄水发电要求，大坝下游段年底可基本完成，满足明年鱼类洄游要求。鱼道对于鱼类保护将起到重要作用。”
　　记者在现场了解到，电站同时还建设了鱼类增殖站。该鱼类增殖站每年培植约10万尾稀少或即将面临绝种的珍惜鱼类，集中流放至雅鲁藏布江中，目前已经投入项目处理经费约1亿元。
　　“内地一般是鱼类增殖站和鱼道两选其一，我们是都做了。”李小联说，“另外，在污水处理方面，对于混凝土砂石骨料的清洗形成的污水，电站专门设置了污水处理厂，生活营地也专门建设了污水处理厂，同时电站也建设了垃圾焚烧站，以保护当地的相对脆弱的生态环境。这些设施都是西藏自治区目前规模最大的环保水保项目。”
　　藏电外送水到渠成
　　西藏是全国乃至全世界的水能资源“富矿”。记者了解到，西藏自治区境内水电理论蕴藏量超过1万千瓦的河流共计363条，超过40万千瓦的河流32条，水能资源总理论蕴藏量达2亿千瓦，占全国的29%，居全国首位，是世界水电资源最富集的地区。其中，雅鲁藏布江流域理论蕴藏量1.14亿千瓦，技术可开发量8966万千瓦，占西藏自治区总量一半以上，在国内仅次于长江流域。“但截至2013年底，西藏电力装机总容量仅为128万千瓦，其中的63%为水电，不到西藏水电技术可开发资源量的0.5%，水电开发程度很低，应该加快开发。”陈启湘说。
　　据介绍，为贯彻国家西部大开发、支援西藏的总体部署，华能集团2004年进藏以来，已连续四次与自治区政府签订战略合作协议。十年来，根据与自治区签署的战略合作协议，华能在藏各电力项目前期规模已达949.6万千瓦，包括雅江中游街需、藏木、加查水电站，阿里阿青水电站及朋曲干流和澜沧江上游西藏段干支流各梯级水电站等项目。
　　“雅鲁藏布江在中国境内有2300公里左右，分为上游中游和下游，但是上游水量较小，离负荷中心也远，所以目前集中在中游开发。”张连明说，藏木水电站就是华能集团在西藏水电开发建设的开山之作。
　　记者了解到，西藏是我国“西电东送”的能源接续基地，大规模藏电外送也日趋临近。根据国家发改委批复可行性研究报告的意见，青藏直流联网将分两期进行建设，一期扩容工程建成后，最大电力输送功率可将目前的30万千瓦提高到60万千瓦。青藏联网一期扩容工程计划12月中旬完建。实施扩容工程，一方面将有力缓解西藏自治区冬季枯水季节电力供需矛盾，另一方面随着雅鲁藏布江中游水电开发进度的加快，将夏季丰水期富余电力外送西北电网，可较好地解决西藏自治区内外季节性电力互济问题。
　　“随着藏木电站机组的陆续投产，西藏电力外送已水到渠成。”陈启湘说。（贾科华）[责任编辑:吴劲珉]
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中国华能集团公司2012年度跟踪评级报告
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正文见附件报告表述了中诚信国际对公司和本期债券的信用评级观点,并非建议投资者买卖或持有本债券。
报告中引用的资料主要由企业提供,中诚信国际不保证引用信息的准确性及完整性。.cn穆迪投资者服务公司成员中国华能集团公司2012 年度跟踪评级报告发行主体 中国华能集团公司本次主体信用等级 AAA 评级展望 稳定上次主体信用等级 AAA 评级展望 稳定存续债券列表债券简称发行额(亿元)期限(年)上次评级结果本次跟踪评级结果03 华能债 40 10 AAA AAA概况数据华能集团11 2012.3总资产(亿元) 5,782.81 6,623.99 7,531.88 7,747.93所有者权益(含少数股东权益)(亿元) 948.67 1,042.62 1,143.49 1,166.02总负债(亿元) 4,834.14 5,581.38 6,388.39 6,581.91总债务(亿元) 4,016.81 4,603.76 5,277.73 5,276.49营业总收入(亿元) 1,777.40 2,279.94 2,681.73 702.21EBIT(亿元) 210.53 249.76 293.70 --EBITDA(亿元) 417.37 509.83 590.27 --经营活动净现金流(亿元) 322.50 386.70 367.30 49.98营业务毛利率 (%) 13.31 12.24 11.46 12.15EBITDA/营业总收入(%) 23.48 22.36 22.01 --总资产收益率(%) 4.04 4.02 4.16 --资产负债率(%) 83.60 84.26 84.82 84.95总资本化比率(%) 80.89 81.53 82.19 81.90总债务/EBITDA(X) 9.62 9.03 8.94 --EBITDA利息倍数(X) 2.16 2.41 2.09 --注:公司财务报表均按新会计准则编制;2012 年一季度财务报表未经审计。分析师刘 璐.cn吕修磊.cn电话:(010) 传真:(010) 2012 年6 月27 日基本观点中诚信国际维持中国华能集团公司(以下简称“华能集团”或“公司”)主体信用等级为AAA,评级展望为稳定;维持“03 华能债”债项信用等级为AAA。2011 年以来,华能集团装机容量继续增加、发电能力持续提升,电源结构进一步优化,发电量保持增长;此外,公司电、煤、路、港、运一体化顺利推进,可持续发展能力不断增强。同时,中诚信国际也关注电煤价格波动、债务规模加大、债务压力上升等因素对公司未来发展的影响。同时“03 华能债”的担保主体中国银行股份有限公司(以下简称“中行”)继续保持了有力的担保实力。优势?? 公司发电资产快速增长。 近年来公司通过新建、收购等方式实现发电资产的快速增长。截至2011 年末,公司控股装机容量达12,538 万千瓦,约占国内总装机容量的11.88%;2011 年公司完成发电量约6,046 亿千瓦时,约占全国发电量的12.80%。公司继续占居国内电力行业重要地位。?? 公司电、煤、路、港、运一体化战略顺利推进。华能集团上下游产业链不断延伸,其中2011 年新增煤炭产能405 吨/年,总煤炭产能达到6,817 万吨/年,较2010 年同期增长6.32%。此外公司参股了多条铁路专线,还参与了天津港、京唐港的合作开发,并加强了自有运力建设。?? 公司银企关系良好。 公司获得众多商业银行的支持,截至2012年3 月末,公司拥有银行授信5,666 亿元,其中未使用授信额度1,951.23 亿元,可为公司持续快速发展提供有力支持。除此,公司下属华能国际电力股份有限公司为A 股上市公司,可在资本市场直接融资。关注?? 电煤价格波动以及电价政策不确定对公司的影响。公司发电资产主要是燃煤发电机组,对电煤价格的波动很敏感,近年来电煤价格的宽幅波动以及电价政策不确定的情况给公司经营带来了压力。?? 财务杠杆较高,债务压力较大。目前公司资产负债率高位运行,未来公司仍有较大投资需求,债务压力较大。2 中国华能集团公司2012年度跟踪评级报告穆迪投资者服务公司成员.cn募集资金项目进展华能集团募集的“03 华能债”资金全部用于云南华能澜沧江小湾水电站、河南华能沁北电厂一期工程、山西华能榆社电厂二期工程、四川华能宝兴河硗碛水电站等大型水电、火电项目建设。目前项目进展情况如下:(一)云南华能澜沧江小湾水电站华能小湾电站位于云南省西部南涧县和风庆县交界的澜沧江干流上,是澜沧江规划开发的第二个梯级电站,属于国家重点建设项目。本项目拟建水库总库容151.32 亿立方米,装配6 台70 万千瓦大容量水电机组,工程动态总投资277.32 亿元,2010 年8 月22 日,小湾电站最后一台机组正式投产发电。(二)河南华能沁北电厂一期工程华能沁北电厂位于河南省济源市,是华中地区进行水火调节的重要工程,也是华中、华北和西北电网的重要支撑点。工程建设条件较好,一期建设2 台国产化60 万千瓦超临界火电机组,是首批超临界机组国产化项目。项目概算投资共46.76 亿元,建设工期不足28 个月。沁北电厂一期工程两台机组已于2004 年12 月投入商业运行,近年来运行总体稳定。(三)山西华能榆社电厂二期工程华能榆社电厂位于山西晋中地区,处于全省负荷中心,一期工程为2 台10 万千瓦燃煤机组,二期工程为2 台30 万千瓦国产空冷发电机组,项目总投资22.70 亿元,于2002 年11 月开工建设,两台机组相继于2004 年10 月和11 月投入商业运行,运行总体稳定。(四)华能硗碛水电站硗碛电站位于四川雅安地区,是宝兴河流域梯级开发的龙头调峰电站,水库调节库容1.87 亿立方米,装机规模三台8 万千瓦水电机组。该项目技术难度小,工期短,见效快。项目建设期为5 年,2002年开工,已于2007 年并网发电。基本分析受节能减排、经济结构调整及外围环境等影响,我国经济总量增速放缓,电力消费弹性系数有下降趋势,用电量增速将有所放缓电力行业的发展与宏观经济走势息息相关。近十年来中国经济以出口及投资为引擎快速发展,工业增加值尤其是重工业增加值保持较快增长,从而造就了旺盛的电力需求。但2011 年以来欧债危机频发、美国经济复苏缓慢,外围经济环境欠佳,加之政府对房地产行业进行调控,中国宏观经济增速放缓,2011 年中国GDP 增速为9.2%,用电量增速回落至11.74%。我国电力消费结构中,第二产业用电需求一直是全社会用电量的主要部分,近年来其用电量占比一直保持在74%以上。2011 年工业用电量占全社会用电量的比例为73.80%,其中重工业用电量占比为61.38%。“十二五”期间,政府着力加快转变经济增长方式,调整经济结构,使经济增长向依靠消费、投资和出口协调拉动转变。2011 年9 月国务院发布《“十二五”节能减排综合性工作方案》,明确了节能的主要目标是“到2015 年,全国万元国内生产总值能耗下降到0.869 吨标准煤(按2005 年价格计算),比2010 年的1.034 吨标准煤下降16%;‘十二五’期间,实现节约能源6.7 亿吨标准煤”。我国政府对于高耗能产业节能降耗的政策力度日趋加大,未来第二产业用电量占比将逐步下降,单位工业增加值能耗也将呈现逐步下降趋势。未来随着我国经济增长方式的转变和经济结构的调整,第三产业对经济增长的贡献将不断增加,但其单位产值用电量远远小于第二产业,这将使我国电力消费弹性系数逐步降低。根据中电联发布的《电力工业“十二五”规划滚动研究综述报告》,“十二五”期间中国电力弹性系数目标达到1 左右。中诚信国际预计我国电力消费弹性系数将呈现稳中有降的趋势。3 中国华能集团公司2012年度跟踪评级报告穆迪投资者服务公司成员.cn图1:1998 年以来中国电力消费弹性系数资料来源:国家统计局,中诚信国际整理2012 年前两个月,各项宏观经济指标延续了2011 年中期以来的放缓走势,工业增加值累计同比增长11.40%,其中重工业增加10.90%,慢于轻工业12.70%的增速。1~2 月份全国用电量同比增长6.66%,增速较上年同期降低5.66 个百分点,其中第二产业用电量同比增长4.76%,大大低于上年同期11.41%的增速,四大高耗能行业用电量合计同比增长0.8%。2012 年初国务院总理温家宝在政府工作报告中宣布,2012 年国内生产总值(GDP)的增长目标为7.5%,这是中国自2005 年以来首次将GDP 增长目标下调至8%以下。中诚信国际认为,目前外部环境不确定性依然较高,欧债危机难以在短期内得到解决,全球经济复苏缓慢势必对中国经济产生负面影响,中国经济下行风险依然存在,短期内宏观经济延续之前平稳减速过程是大概率事件。政府调控房地产的态度明确,短期内房地产行业大幅回暖的可能性不大,进而会影响钢铁、有色、水泥、建材等高耗能行业的增长。经济总量增速放缓、高耗能行业处于下行周期及电力消费弹性系数的降低等多重因素将使得未来用电量增速有所放缓。2011 年以来用电需求增速虽有回落,但短期内依然快于电源增速,我国电力供需偏紧的局面还将持续,发电机组利用小时数短期内还将呈现回升态势。我国发电机组利用小时数的周期性变化与宏观经济及电源投资建设的周期性变化密不可分。2010 年受政府“四万亿”投资等政策拉动,宏观经济企稳回升,用电量增速大幅反弹。2011 年受水电出力下降、电煤供应紧张、电源电网结构失调、经济和电力需求增长较快等因素影响,全国电力供需总体偏紧。根据中电联《全国电力工业统计快报(2011 年)》,在旺盛的用电需求拉动下,2011 年全国全口径发电量47,217 亿千瓦时,比上年增长11.68%。其中,水电发电量6,626 亿千瓦时,比上年降低3.52%,占全部发电量的14.03%;火电发电量38,975 亿千瓦时,比上年增长14.07%,占全国发电量的82.54%。2012 年1~2 月全国规模以上电厂发电量7,187 亿千瓦时,同比增长7.1%。其中,水电687 亿千瓦时,同比减少0.3%;火电6,089 亿千瓦时,同比增长6.8%;核电126 亿千瓦时,同比增长16.9%。近年来装机增速持续下降使得电力供求关系在2010 年出现反转,发电设备利用小时数持续回升。2011 年全国6,000 千瓦及以上电厂发电设备累计平均利用小时数4,731 小时,同比增加81 小时。其中受来水偏枯的影响,水电设备平均利用小时数为3,028 小时,同比下降376 小时,为近二十年来的最低水平;火电设备平均利用小时数为5,294 小时,同比增长264 小时,为2008 年以来的最高水平;核电设备平均利用小时数为7,772 小时,同比降低69 小时。2012 年1~2 月受宏观经济增速放缓等多方面因素影响,全国发电设备累计平均利用小时数为720 小时,同比下降15 小时,其中水电设备平均利用小时数326 小时,同比下降49 小时,火电设备平均利用小时数837 小时,同比增加1 小时。中诚信国际认为,全国用电需求整体上仍将保持增长态势,短期内全国电力供需仍然总体偏紧,区域性、时段性、季节性缺电仍然较为突出,火电发电机组利用小时数还将持续回升,而回升的幅度受水电出力、经济转型对电力需求的影响程度及装机增速等多方面因素的影响。虽然2011 年来水的季节性波动对水力发电产生一定影响,但长期来看水电作为主要的清洁能源,仍将有较好的发展前景。核电作为运营稳定且高效的发电资产,在优先上网调度方面具有优势。而火电在电源结构中的主导地位短期内不会改变。00.20.40.60.811.21.41.61.8199819992000200120022003200420052006200720082009201020114 中国华能集团公司2012年度跟踪评级报告穆迪投资者服务公司成员.cn2011 年以来煤炭价格的高位运行给火电企业带来较大的成本压力,近期宏观经济增速趋缓使煤炭下游需求承压,电煤“限价令”一定程度抑制煤炭价格过快上涨近年来受电力需求强劲电煤需求旺盛、煤炭运力不足等因素影响,我国动力煤价格持续上涨。从煤炭价格整体走势来看,2008 年金融危机使得煤炭价格大幅下跌,2009 年煤炭价格整体低位运行,2009 年下半年开始,随着宏观经济的企稳回升,煤炭价格整体呈现波动上行的趋势。2011 年以来,全国煤炭价格总体高位运行,其中动力煤价格随市场波动上升,使得火电企业经营更加困难。2011 年4季度以来,受国际煤价下跌,电力行业持续亏损等因素影响,动力煤价格上涨面临一定压力,政府对价格的临时干预措施对煤价产生了一定的抑制作用。图2:2007 年以来我国煤炭价格情况资料来源:中诚信国际整理政策方面,国家发改委在2010 年12 月6 日下发了《关于做好2011 年煤炭产运需衔接工作的通知》,要求2011 年重点合同煤价格维持2010 年水平不变(简称“限价令”),不得以任何形式变相涨价;2011 年3 月28 日,发改委发布了《关于切实保障电煤供应稳定电煤价格的紧急通知》,要求煤炭和电力企业加强自律,保证市场供应和价格稳定,再次重申“限价令”。但上述“限价令”仅限于合同煤,并未扩展到市场煤领域。2011 年11 月,根据《国家发展改革委关于加强发电用煤价格调控的通知》(发改电[ 号),国家发改委对合同电煤实行临时价格干预。此次价格干预不仅限于合同煤,对市场煤价格涨幅也做了限制。短期内,临时价格干预措施的推出可以在一定程度上抑制煤炭价格的上升。表1:对于2012 年电煤价格干预的相关措施煤种 措施重点合同煤2012 年度合同电煤价格涨幅不得超过2011 年合同价格的5%;煤炭生产经营企业不得采取降低热值、降低煤质、以次充好等手段变相涨价,不得降低电煤合同兑现率、高价搭售市场煤。发电企业不得抬价抢购、超过国家规定价格涨幅签订电煤合同。市场煤自2012 年1 月1 日起,秦皇岛港、黄骅港、天津港、京唐港、国投京唐港、曹妃甸港、营口港、锦州港和大连港发热量5500 大卡电煤平仓价最高不得超过每吨800 元;通过铁路、公路运输的电煤市场交易价格不得超过2011 年4 月底的实际结算价格。资料来源:中诚信国际整理中诚信国际认为,虽然价格干预一定程度上缓解了电煤价格过快上涨对电力企业的成本压力,但目前煤炭价格已处于很高水平,2012年合同电煤价格上涨了5%,电力企业平均到场标煤单价(含税)上涨幅度仍然大于40元/吨。而市场煤及合同煤价格的差距使得合同煤兑现率面临较大压力,火电企业的成本压力仍不容乐观。在电、煤价格机制未理顺前,电煤价格的波动仍将是影响公司盈利能力和稳定经营的重要因素。中诚信国际将继续关注电煤价格波动对公司盈利能力的影响。2011 年国家发改委两次上调部分地区上网电价,有助于缓解燃煤发电企业经营压力为补偿火力发电企业因电煤价格上涨增加的部分成本,缓解电力企业经营困难,保障正常合理的电力供应,2011 年5 月,发改委下发《国家发展改革委关于适当调整电价有关问题的通知》(发改价格[ 号),决定适当提高火电电价水平,上调全国15 个省(区、市)上网电价,具体为:山西3.09 分钱、青海3 分钱、甘肃2.68 分钱、江西2.62 分钱、海南2.53 分钱、陕西2.52 分钱、山东2.45 分钱、湖南2.39 分钱、重庆2.28 分钱,安徽、河南、湖北各2 分钱,四川1.5 分钱、河北1.49分钱,贵州1.24 分钱(其中0.46 分钱用于提高脱硫加价标准)。总体来看,15 个省平均上调上网电价约1.20 分/千瓦时。2011 年12 月1 日发改委再次上调电价,全国02004006008001,0001,2002007.12007.52007.92008.12008.52008.92009.12009.52009.92010.12010.52010.92011.12011.52011.92012.1元/吨山西优混大同优混山西大混普通混煤5 中国华能集团公司2012年度跟踪评级报告穆迪投资者服务公司成员.cn燃煤电厂上网电价平均每千瓦时提高约2.6 分钱,将随销售电价征收的可再生能源电价附加标准由每千瓦时0.4 分钱提高至0.8 分钱;在部分地区对安装并正常运行脱硝装置的燃煤电厂试行脱硝电价政策,在上网电价外每千瓦时加价0.8 分钱,以弥补脱硝成本增支。上述措施共影响全国上网电价每千瓦时平均提高约3 分钱。上网电价的上调能在一定程度上缓解煤炭价格持续上涨对燃煤发电企业经营造成的压力。总体来看,近期国家推出一系列关于电煤价格调控以及上调火电电价的相关政策,可以在一定程度上缓解火电企业经营压力,预计上述政策的调控效果将在2012 年得到全面显现。但鉴于市场煤价格仍保持高位运行,且电价调整幅度不足以完全弥补前期电煤价格上升给火电企业带来的损失,中诚信国际认为,在电、煤价格机制未理顺前,电煤价格的波动仍将是影响公司盈利能力和稳定经营的重要因素。目前信贷市场利率高位运行,一定程度影响企业盈利能力;2012 年利率有望进入下行通道,公司融资成本将有所下降为控制国内快速上涨的物价水平,抑制通货膨胀,政府不断提高存款准备金率并上调存贷款利率,2011 年6 月20 日起存款准备金率达到21.5%的历史最高位。CPI 自2011 年7 月达到6.5%的高位后,总体呈现下降趋势,在通货膨胀压力减轻的情况下,政府适当放松流动性,自2011 年12 月5日起连续三次下调存款准备金率至20%,货币政策适当放松有利于公司获取资金。考虑到外围经济环境不佳、国内宏观经济增速持续放缓等因素,为刺激经济增长,人民银行于2012 年6 月降低了存贷款基准利率,这是3 年来首次降息。目前一年期存款利率为3.25%,一年期贷款利率为6.31%。但经过前一轮持续的加息,目前信贷市场利率水平依然处于较高水平,公司的资金成本依然较大。但目前通胀压力有所减轻,政府运用货币政策刺激经济的措施有望持续,若未来利率进入下行通道,公司资金成本有望降低。较大的资金成本给公司的债务管理带来一定压力,并且较大规模的利息支出也会影响公司的利润水平。公司将加强资金管理,进一步拓宽融资渠道,确保资金供应;优化债务结构,降低资金成本,控制财务风险。中诚信国际将持续关注利率和信贷环境变化对公司经营状况的影响。公司装机容量及发电量继续保持增长态势,清洁能源比重不断提高,综合运行水平有所提高近年来华能集团通过新建及收购等方式,实现电力资产规模的快速增长。2011 年,公司新投产装机容量1,215 万千瓦;截至2011 年末,公司控股装机容量达到12,538 万千瓦,同比增长10.54%,约占全国总装机容量的11.88%。在装机规模快速增长的拉动下,公司发电量大幅提升。2011 年,公司完成发电量6,046 亿千瓦时,同比增长12.46%,约占全国总发电量的12.80%。图3:2004 年以来公司装机容量及发电量情况02,0004,0006,0008,00010,00012,00014,00006 09 装机容量01,0002,0003,0004,0005,0006,0007,000发电量装机容量(万千瓦) 发电量(亿千瓦时)资料来源:公司提供近年来,在我国大力推动低碳经济的背景下,华能集团大力提升清洁能源装机比重,公司清洁能源装机比例不断提高,大容量、高效率、低排放机组继续增加。2011 年,公司全年投产新机中低碳清洁能源装机比重达到32%,年底清洁能源装机接近2,400 万千瓦,比重同比提高1.4 个百分点。核准清洁能源项目超过1,000 万千瓦,占核准总规模的64%。水电方面,2011 年末,公司水电装机规模突破1,100 万千瓦。其中,澜沧江流域水电开发稳步推进,功果桥电站2 台机组先后于2011 年11 月、12 月建成投产,投产装机容量总计45 万千瓦,剩余2 台机组计划于2012 年投产;糯扎渡水电站建6 中国华能集团公司2012年度跟踪评级报告穆迪投资者服务公司成员.cn设进展顺利,电站规划装机容量585 万千瓦,预计2012 年首批机组发电,2014 年全部建成投产;此外,公司苗尾水电站、大华桥水电站、黄登水电站、托巴水电站和里底水电站均已获得国家发改委同意开展前期工作的批复。风电方面,公司2011 年继续不断加快风电的开发步伐,在东北、江苏、内蒙、华北、新疆及甘肃等地区推进百万千瓦级风电基地开发建设。通辽、阜新等大型风电基地建设已初具规模。2011 年末公司风电装机规模突破700 万千瓦。此外,公司在生物质能、太阳能光伏发电方面开发建设工作顺利推进,石林太阳能大型并网光伏试验示范电站一期工程1 万千瓦机组已建成投产,格尔木并网光伏电站项目开工建设。在火电方面,公司积极发展“高参数、大容量、高效率、低污染”的超临界、超超临界火电机组。2011 年末公司火电装机规模突破1 亿千瓦,其中60 万千瓦等级及以上火电机组容量占火电装机比重达到46.9%,同比提高2 个百分点,公司火电机组结构进一步优化。2011 年,公司上都三期实现双投,伊敏三期5 号等煤电一体化项目竣工投产;此外,南通三期开工建设,石洞口二厂二期、福州三期6 号机组等重点项目获得核准,长兴、威海D上大压小项目取得路条。总体看,近年来,公司发电资产规模快速增长,水电、风电等可再生能源及清洁能源装机容量大幅提升,电源结构更加多元化,电力生产运行管理经验更加丰富。但是公司火电机组比重仍然很大,对燃煤成本波动较敏感。电、煤、路、港、运一体化战略顺利推进,保障了火电业务稳定经营,拓展了公司煤炭业务产业链近年来,华能集团进一步加强煤炭产业的开发建设,2011 年公司新增产能405 万吨/年;截至2011年末,公司煤炭产能达到6,817 万吨/年,煤炭自给率的不断提高,为公司火电业务长期稳定发展奠定了基础。产量方面,2011 年公司完成煤炭产量6,046 万吨,同比增长12.50%。呼伦贝尔公司内部市场外运煤炭较上年增加273 万吨,同比增长47%。2011 年,北方公司和山东公司所属电厂之间的直达煤炭铁路实现贯通,蒙东、陇东、滇东、准东等煤炭基地建设进展顺利,伊敏露天煤矿进入国内2,000 万吨级露天矿井行列,灵东煤矿验收投产,大柳、青岗坪煤矿进入试生产,白龙山二矿获得核准,新庄、白龙山三矿、华亭赤城等煤矿项目取得路条。同时,公司优化发展交通运输产业,推动煤炭运输通道建设,稳步提高公司煤炭供应保障能力。近年来,公司投资参股了石太客运专线1、两伊铁路2和集通铁路3,并成为北煤外运第三通道的四家发起人之一。此外,公司还参与了天津港、京唐港的合作开发,旗下子公司华能能源交通产业控股有限公司与天津港股份有限公司煤码头分公司、中国中煤能源股份有限公司共同出资设立了津港中煤华能煤码头有限公司4;公司旗下上海时代航运有限公司和瑞宁航运公司可控运力超过140 万载重吨。总体看,公司煤炭产能和产量不断增长,为公司火电业务盈利及长期稳定发展提供了有力保障。此外,公司在交通运输领域的投资,延伸了煤炭业务产业链,也为公司的电煤运输提供了有力保障。财务分析以下分析基于经中瑞岳华会计师事务所有限公司审计并出具的标准无保留意见的公司 年度财务报告、经大信会计师事务有限公司审计并出具的标准无保留意见的公司2011 年度财务报告以及2012 年一季度未经审计财务报表。相关财务报表均按新会计准则编制。近年来公司通过新建及收购等方式,实现电力1 石家庄至太原,总投资约130 亿元,全长190 公里,2005年6 月11 日开工建设,2009 年4 月正式通车;公司参股7.96%。2 内蒙古伊敏至伊尔施铁路线路,全长185 公里,总投资约7.6 亿元,2006 年8 月开工建设,2010 年2 月正式通车;公司合计参股15%。3 集宁至通辽,全长995 千米,1995 年12 月正式开通运营,目前由铁道部、北方电力、内蒙古国资委、中铁六局呼建公司、中铁十三局电务公司五家股东共同经营,是国内最长的合资铁路;公司参股30%。4 华能能源交通产业控股有限公司投资2.76 亿元,占注册资本的24.5%。7 中国华能集团公司2012年度跟踪评级报告穆迪投资者服务公司成员.cn资产的快速增长。截至2011 年末,公司总资产规模达到7,531.88 亿元,同比增加13.71%;所有者权益达到1,143.49 亿元,同比增加9.67%。近年来随着投资规模的持续扩大,公司负债规模随之增长,财务杠杆有逐渐上升趋势。截至2011 年末,公司资产负债率为84.82%,总资本化比率为82.19%图4:近年来公司债务结构及指标变动01,0002,0003,0004,0005,0006,0007,00011 2012.3亿元65%70%75%80%85%90%长期债务短期债务所有者权益资产负债率长期资本化比率总资本化比率资料来源:根据公司财务报表整理受益于装机规模的快速增长,公司发电量持续增加,盈利水平逐年上升。2011 年,公司实现营业总收入2,279.94 亿元,同比增加17.62%。由于2011年煤炭价格高位徘徊,公司火电发电成本大幅增加,使得当年毛利率下降至11.59%,同期公司利润总额有所下降,为61.41 亿元,同比减少16.42 亿元。由于债务规模的增长,加之融资成本的增加,2011 年公司财务费用同比增加60.72 亿元,一定程度减弱了公司盈利水平。营业成本和财务费用的上升使得公司2011 年净利润下降至29.92 亿元,同比减少19.87 亿元。表2:近年来公司主要盈利指标11营业总收入(亿元) 1,777.40 2,279.94 2,681.73利润总额(亿元) 68.85 77.83 61.41净利润(亿元) 50.41 49.79 29.92营业毛利率(%) 13.31 12.24 11.59EBITDA 417.37 509.83 590.27EBITDA/营业总收入(%) 23.48 22.36 22.01资料来源:根据公司财务报告整理在现金流方面,2009 年以来,公司经营活动净现金流较为平稳,维持在300~400 亿元之间,2011年为367.30 亿元。投资活动方面,公司继续加强对电力资产的建设和收购,投资活动现金流仍保持较大规模的净流出,2011 年公司投资活动现金净流出717.65 亿元。筹资活动方面,公司筹资活动继续保持较大规模的流入,2011 年筹资活动净现金流入386.65 亿元,与投资活动和经营活动净现金流保持平衡。整体看公司经营活动及筹资活动现金流可以满足公司投资的资金需求。表3:公司近年来现金流分析(亿元)11经营活动产生现金流入 1,995.90 2,768.56 3,098.34经营活动产生现金流出 1,673.39 2,381.86 2,731.04经营活动净现金流 322.50 386.70 367.30投资活动产生现金流入 117.72 218.28 395.25投资活动产生现金流出 874.80 2.90投资活动净现金流 -757.07 -804.29 -717.65筹资活动产生现金流入 2,566.46 2,639.38 2,809.03其中:吸收投资所收到的现金 26.29 106.97 157.85借款所收到的现金 2,437.28 2,427.12 2,510.24筹资活动产生现金流出 2,102.48 2,161.27 2,422.39其中:偿还债务所支付的现金 1,851.43 1,884.06 2,036.10筹资活动净现金流 463.98 478.11 386.65现金及现金等价物净增加额 30.35 61.17 32.36资料来源:根据公司财务报告整理偿债指标方面,2011 年公司经营活动净现金流对债务的覆盖能力保持稳定,EBITDA 的增长使得其对债务的覆盖能力有所回升;但由于债务规模的攀升,利息支出的大幅增长,使得经营活动净现金流和EBITDA 对利息支出的覆盖能力有所减弱。表4:近年来公司偿债能力指标指 标 11长期债务(亿元) 2,788.25 3,016.97 3,542.43总债务(亿元) 4,016.81 4,603.76 5,277.73资产负债率(%) 83.60 84.26 84.95长期资本化率(%) 74.61 74.32 75.24总资本化率(%) 80.89 81.53 81.90EBITDA 利息倍数(X) 2.16 2.41 2.09总债务/EBITDA(X) 9.62 9.03 8.94经营活动净现金流/总债务(X) 0.08 0.08 0.07经营活动净现金流/利息支出(X) 1.67 1.83 1.30资料来源:根据公司财务报告整理从外部支持看,公司长期与银行保持良好的合作关系,截至2012 年3 月末,公司拥有银行授信5,666 亿元,其中未使用授信额度1,951.23 亿元,8 中国华能集团公司2012年度跟踪评级报告穆迪投资者服务公司成员.cn可为公司持续快速发展提供有力支持。担保实力中国银行股份有限公司华能集团 40 亿元03 华能债由中国银行股份有限公司提供无条件不可撤销连带责任保证担保。中国银行股份有限公司是中国第三大商业银行,拥有整个银行体系资产约10.44%的市场份额。截至2011 年末,中行资产总额、存款总额和贷款总额分别达到11.83 万亿元、8.82 万亿元和6.34 万亿元。因历史上承担了国家中央银行、国际汇兑银行和外贸专业银行职能,中行的在国际结算、外汇资金和贸易融资等领域具有比较明显的优势,是中国国际化程度最高的银行。近年来,中行资产规模快速增长,盈利水平不断提高。2011 年中行实现拨备前利润1878.11 亿元,净利润1303.19 亿元,分别同比增长19.07%和18.81%,平均资产回报率和平均资本回报率分别较上年增长至1.17%和18.20%。同时,中行中间业务发展进一步加强,2011 年末实现非利息收入869.22亿元,非利息收入占比从上年的26.56%进一步上升至27.60%,收入结构进一步优化,居同业前列。随着业务规模快速扩张,资本压力显现,2010 年中行先后发行249.3 亿元的次级债和400 亿元A 股可转换公司债券,并分别在A 股和H 股市场成功进行近600 亿元的配股,2011 年发行人民币320 亿元次级债券,圆满完成了逾千亿元的融资计划,顺利实现了资本补充。截至2011 年末,中行的资本充足率为12.97%,核心资本充足率为10.07%。该行资产质量持续改善,2011 年中行的不良贷款率持续降至1.00%,拨备覆盖率提高至220.75%,但关注类贷款占比略增至3.03%。宏观经济环境不确定性使资产质量潜在风险加大,仍需保持关注。股份制改革后,中行已由国有独资商业银行整体改制为国有控股的股份制商业银行,2011 年末,其控股股东为中央汇金投资有限责任公司,持有中行67.63%的股份。因此,政府对中行的潜在支持仍将存在。基于此,中诚信国际认为,中行综合财务实力极强,能够为本期债券的偿还提供强有力的保障。结论综上,中诚信国际维持中国华能集团公司主体信用等级为AAA,评级展望为稳定;维持“03 华能债”债项信用等级为AAA。中国华能集团公司2012 年度跟踪评级报告.cn 9穆迪投资者服务公司成员附一:中国华能集团公司主要财务数据及财务指标(合并口径)财务数据(单位:万元) 11 2012.3货币资金 2,449,421.06 2,918,685.01 3,545,578.67 4,683,216.29交易性金融资产 417,314.15 451,906.32 548,359.44 563,887.88应收账款净额 1,921,616.90 2,065,144.73 2,875,999.97 2,980,379.66存货净额 962,855.58 1,069,357.34 1,498,064.48 1,423,890.80其他应收款 532,326.03 715,258.29 661,573.11 707,802.78长期投资 4,804,266.65 4,899,398.69 5,976,441.79 6,605,252.29固定资产(合计) 41,222,700.00 46,917,765.19 53,117,608.17 53,007,791.22总资产 57,828,059.52 66,239,942.58 75,318,815.50 77,479,270.92其他应付款 2,710,014.07 3,659,872.11 4,050,150.12 4,504,432.85短期债务 12,285,597.12 15,867,899.38 18,859,274.81 17,340,587.07长期债务 27,882,534.70 30,169,748.43 33,918,070.50 35,424,291.03总债务 40,168,131.82 46,037,647.81 52,777,345.31 52,764,878.10净债务 37,718,710.77 43,118,962.81 49,231,766.64 48,081,661.81总负债 48,341,393.37 55,813,752.07 63,883,920.54 65,819,090.95财务性利息支出 1,416,881.19 1,719,248.74 2,322,886.12 --资本化利息支出 515,196.02 395,305.66 506,535.38 --所有者权益(含少数股东权益) 9,486,666.15 10,426,190.50 11,434,894.96 11,660,179.97营业总收入 17,774,028.88 22,799,418.64 26,817,337.86 7,022,075.58三费前利润 2,445,218.83 2,847,014.77 3,108,810.87 864,233.53投资收益 524,517.80 510,490.67 568,306.78 24,921.65EBIT 2,105,336.24 2,497,585.72 2,936,974.49 --EBITDA 4,173,749.46 5,098,320.13 5,902,680.44 --经营活动产生现金净流量 3,225,042.56 3,867,031.50 3,673,028.10 499,831.81投资活动产生现金净流量 -7,570,728.69 -8,042,864.19 -7,176,517.97 -1,413,040.55筹资活动产生现金净流量 4,639,816.30 4,781,136.38 3,866,460.74 2,091,577.50现金及现金等价物净增加额 303,545.18 611,743.46 323,611.59 1,180,569.43资本支出 7,106,434.81 7,557,992.65 6,371,458.65 1,324,643.16财务指标11 2012.3营业毛利率 (%) 13.31 12.24 11.46 12.15三费收入比(%) 11.79 11.61 12.20 13.29EBITDA/营业总收入 (%) 23.48 22.36 22.01 --总资产收益率(%) 4.04 4.02 4.16 --流动比率(X) 0.41 0.39 0.40 0.45速动比率(X) 0.36 0.35 0.34 0.40存货周转率(X) 15.36 19.47 18.30 17.12应收账款周转率(X) 10.31 11.39 10.85 9.42资产负债率(%) 83.60 84.26 84.82 84.95总资本化比率(%) 80.89 81.53 82.19 81.90短期债务/总债务(%) 30.59 34.47 35.73 32.86经营活动净现金流/总债务(X) 0.08 0.08 0.07 0.04经营活动净现金流/短期债务(X) 0.26 0.24 0.19 0.12经营活动净现金流/利息支出(X) 1.67 1.83 1.30 0.70总债务/EBITDA(X) 9.62 9.03 8.94 --EBITDA/短期债务(X) 0.34 0.32 0.31 --EBITDA 利息倍数(X) 2.16 2.41 2.09 --注:财务报表均按新会计准则编制;2012 年一季度财务报表未经审计;带“*”财务指标经过年化处理。.cn 10 中国华能集团公司2012年度跟踪评级报告穆迪投资者服务公司成员附二:中国银行股份有限公司主要财务数据及财务指标财务数据(单位:百万元) 11贷款总额 4,910,358.00 5,660,621.00 6,342,814.00减:贷款损失准备 -112,950.00 -122,856.00 -139,676.00不良贷款(五级分类) 74,718.00 62,470.00 63,274.00总资产 8,751,943.00 10,459,865.00 11,830,066.00风险加权资产 5,163,848.00 5,887,170.00 6,656,034.00存款总额 6,685,049.00 7,733,537.00 8,817,961.00借款及应付债券 88,055.00 151,386.00 196,626.00总负债 8,206,549.00 9,783,715.00 11,074,172.00总资本 545,394.00 676,150.00 755,894.00净利息收入 158,881.00 193,962.00 228,064.00手续费及佣金净收入 46,013.00 54,483.00 64,662.00汇兑净损益 -1,938.00 -661.00 -9,051.00证券交易净收入 -9,244.00 1,317.00 4,367.00投资净收益 21,357.00 9,277.00 18,980.00其他净收入 3,197.00 5,747.00 7,964.00非利息净收入 59,385.00 70,163.00 86,922.00净营业收入合计 218,266.00 264,125.00 314,986.00业务及管理费用(含折旧) -81,076.00 -94,555.00 -108,511.00拨备前利润 126,003.00 157,727.00 187,811.00贷款损失准备支出 -15,445.00 -15,564.00 -19,272.00税前利润 111,097.00 142,145.00 168,644.00净利润 85,349.00 109,691.00 130,319.00财务指标(%) 11核心资本充足率 9.07 10.09 10.07资本充足率 11.14 12.58 12.97不良贷款率(不良贷款/总贷款) 1.52 1.10 1.00拨备覆盖率(贷款损失准备/不良贷款) 151.17 196.66 220.75不良贷款/(资本+贷款损失准备) 11.35 7.82 7.07净息差(净利息收入/平均盈利资产) 2.08 2.07 2.09拨备前利润/平均总资产 1.60 1.64 1.69平均资本回报率(净利润/平均总资本) 16.42 17.96 18.20平均资产回报率(净利润/平均总资产) 1.09 1.14 1.17非利息净收入占比(非利息净收入/净营业收入) 27.21 26.56 27.60成本收入比(非利息费用/净营业收入) 42.27 40.28 40.37净贷款/总资产 54.82 52.94 52.44.cn 11 中国华能集团公司2012年度跟踪评级报告穆迪投资者服务公司成员附三:公司基本财务指标的计算公式长期投资=可供出售金融资产+持有至到期投资+长期股权投资固定资产合计=投资性房地产+固定资产+在建工程+工程物资+固定资产清理+生产性生物资产+油气资产短期债务=短期借款+交易性金融负债+应付票据+一年内到期的非流动负债长期债务 = 长期借款+应付债券总债务 = 长期债务+短期债务净债务=总债务-货币资金三费前利润=营业总收入-营业成本-利息支出-手续费及佣金收入-退保金-赔付支出净额-提取保险合同准备金净额-保单红利支出-分保费用-营业税金及附加EBIT(息税前盈余)= 利润总额+计入财务费用的利息支出EBITDA(息税折旧摊销前盈余)=EBIT+折旧+无形资产摊销+长期待摊费用摊销资本支出=购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金营业毛利率=(营业收入-营业成本)/营业收入三费收入比=(财务费用+管理费用+销售费用)/营业总收入总资产收益率 = EBIT / 总资产平均余额流动比率 = 流动资产 / 流动负债速动比率 =(流动资产-存货) / 流动负债存货周转率 =营业成本 / 存货平均净额应收账款周转率 =营业总收入净额 / 应收账款平均净额资产负债率 = 负债总额 / 资产总额总资本化比率 = 总债务 /(总债务+所有者权益(含少数股东权益))EBITDA 利息倍数 = EBITDA /(计入财务费用的利息支出+资本化利息支出).cn 12 中国华能集团公司2012年度跟踪评级报告穆迪投资者服务公司成员附四:担保人基本财务指标的计算公式拨备前利润=税前利润+贷款损失准备-营业外收支净额-以前年度损失调整非利息净收入=手续费及佣金净收入+汇兑净收益+公允价值变动收益+投资净收益+其他净收入净营业收入=利息净收入+非利息净收入资本资产比率=(所有者权益+少数股东权益)/资产总额不良贷款率=五级分类不良贷款余额/贷款总额拨备覆盖率=贷款损失准备/不良贷款余额净息差 = 净利息收入/平均盈利资产=(利息收入-利息支出)/〔(当期末盈利资产+上期末盈利资产)/2〕盈利资产=现金+贵金属+存放中央银行款项+存放同业款项+拆放同业款项+买入返售资产+贷款及垫款+证券投资(含交易性、可供出售、持有到期和应收款项类投资)平均资本回报率=净利润/[(当期末净资产+上期末净资产)/2]平均资产回报率=净利润/[(当期末资产总额+上期末资产总额)/2]平均风险加权资产回报率 = 净利润/[(当期末风险加权资产总额+上期末风险加权资产总额)/2]非利息收入占比 = 非利息净收入/净营业收入成本收入比=非利息费用/净营业收入资产费用率=非利息费用/[(当期末资产总额+上期末资产总额)/2]非利息费用=营业费用(含折旧)+营业税金及附加+资产减值损失准备支出-贷款损失准备支出市场资金=中央银行借款+同业存款+同业拆入+票据融资+卖出回购+短期借款及债券+长期借款及债券.cn 13 中国华能集团公司2012年度跟踪评级报告穆迪投资者服务公司成员附五:主体信用等级的符号及定义注:除 AAA 级,CCC 级以下等级外,每一个信用等级可用“+”、“-”符号进行微调,表示略高或略低于本等级。等级符号含义AAA 受评对象偿还债务的能力极强,基本不受不利经济环境的影响,违约风险极低。AA 受评对象偿还债务的能力很强,受不利经济环境的影响较小,违约风险很低。A 受评对象偿还债务的能力较强,较易受不利经济环境的影响,违约风险较低。BBB 受评对象偿还债务的能力一般,受不利经济环境影响较大,违约风险一般。BB 受评对象偿还债务的能力较弱,受不利经济环境影响很大,有较高违约风险。B 受评对象偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境,违约风险很高。CCC 受评对象偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境,违约风险极高。CC 受评对象在破产或重组时可获得保护较小,基本不能保证偿还债务。C 受评对象不能偿还债务。.cn 14 中国华能集团公司2012年度跟踪评级报告穆迪投资者服务公司成员附六:企业债券信用等级的符号及定义注:除AAA 级,CCC 级以下等级外,每一个信用等级可用“+”、“-”符号进行微调,表示略高或略低于本等级。等级符号含 义AAA 债券安全性极强,基本不受不利经济环境的影响,违约风险极低。AA 债券安全性很强,受不利经济环境的影响较小,违约风险很低。A 债券安全性较强,较易受不利经济环境的影响,违约风险较低。BBB 债券安全性一般,受不利经济环境影响较大,违约风险一般。BB 债券安全性较弱,受不利经济环境影响很大,有较高违约风险。B 债券安全性较大地依赖于良好的经济环境,违约风险很高。CCC 债券安全性极度依赖于良好的经济环境,违约风险极高。CC 基本不能保证偿还债券。C 不能偿还债券。
周五中国证券业协会、中国证券投资基金业协会、上交所、深交所联合发布《关于……
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