当下中国股市的坐标：新常态将成为A股新逻辑
来源：新华网
　　当越来越多投资者赞同牛市趋势、分享收益之时，市场中的有识之士有这样一种思考：主导中国资本市场的基本矛盾是否正在变化？A股市场的表现又透露了关于这个国家未来的什么信息？这让我们想起古斯塔夫?勒庞的话：在国家大事的影响下，成千上万孤立的个人也会获得一个心理群体特征。在这种情况下，一个偶然事件就足以使他们闻风而动聚集在一起，从而获得群体行为特有属性。这一切，正构筑着当下中国股市的坐标。
　　股市的初心由此而来，遥远而亲切。
　　端详一张股市K线图，就像观察一幅年轮。一棵树所经受的阳光雨露、风吹雨打，一个国家经济的每一轮繁荣、每一次危机，都镌刻在这张看似循环往复的图上。
　　然而，股市又不同于业已定型的年轮。它既是国家现状的表征，又是国家未来的先验。来自不同时空的信息交错，判断与预期混杂，才形成每日K线的起起伏伏。
　　起伏本身充满着逻辑思维和财富效应。
　　无论对中国股市未来的表现持何种观点，自2014年7月以来，A股市场已经发生了不容忽视的巨大变化。沪指年中在2000点平台经历了漫长的徘徊，成交量接近冰点。而从下半年开始，以银行等大盘蓝筹的低估值修复为先导，大盘重心不断上移，上涨预期不断得到强化。2014年11月下旬，央行降息、投资者信心复苏、场外资金进场等多方面因素形成共振，以券商为代表的金融板块领涨大盘，带动指数以惊人的速度攻上3000点上方。两市成交量指数级放大，日成交金额数次突破万亿元。仿佛突然之间，A股进入牛市节奏。
　　事实上，本轮牛市的内涵并非局限于沪指在过去6个月间50%的涨幅。从2012年年底开始，创业板指从历史底部启动，分别在2013年10月和2014年2月突破1400点、1500点整数关，并在日创下1674.98点历史新高，较行情底部涨幅近2倍。创业板上市公司代表着中国经济结构转型过程中涌现出的新活力。与在中国实体经济中占主体地位的大盘蓝筹股相比，这部分企业已提前18个月走牛。
　　当越来越多投资者赞同牛市趋势、享受牛市收益的同时，市场中的有识之士们正在思考：主导中国资本市场的基本矛盾是否正在变化？A股市场的表现又透露了关于这个国家未来的什么信息？这一切，正在构筑当下中国股市的坐标，并在轴上刻下历史和现实的印记。
　　X轴：对外开放新定义输出“中国标准”
　　在A股并不算太长的历史中，海外市场曾是一项颇具影响力的因素。在一些关键时点，欧美市场的走势往往成为次日A股市场的风向标。
　　而在2014年11月，中国降息却在国际市场掀起了不小的波浪。11月22日，中国央行宣布降息后，欧美股市应声而起，欧股大幅收高2.1%，美股标普指数上涨0.52%，再创历史新高。
　　中国资本市场在全球视野中重要性的提升并非偶然，而是当前世界政经格局演变下的既成事实，中国正在成为全球经济的重要发动机。定义中国资本市场，在未来相当长的时间中将无法脱离这条基本坐标轴。
　　十八届三中全会的《决定》就强调：“适应经济全球化新形势，必须推动对内对外开放相互促进、引进来和走出去更好结合，促进国际国内要素有序自由流动、资源高效配置、市场深度融合，加快培育参与和引领国际经济合作竞争新优势，以开放促改革”。
　　而在北京APEC会议上，区域经济一体化、加强全方位基础设施建设与互联互通的问题成为核心议题，以“一带一路”和亚太自贸区为标志的战略规划，也是这种新诠释的具体体现。
　　与此同时，中国资本市场对外开放的进程也在不断加速。于11月18日正式成行的沪港通就成为海外资金参与本轮A股牛市重要途径。在12月初，伴随着沪指的快速拉升，沪股通买入成交额迅速攀升。截至12月25日, 728亿海外资金通过沪股通净流入A股市场。上交所公布的交易信息显示，沪港通席位深度参与中信证券等龙头股的拉升行情。及时进场的海外资金既分享了此轮牛市盛宴，也是一股不容忽视的资金助力。
　　中国更加积极地参与全球化进程，无疑将增强国际资金对于中国经济以及中国市场的信心，无论是顺畅运行中的沪港通，还是预期中的A股被纳入各大海外重要指数，都将带来越来越多国际资金参与中国市场。
　　“沪港通最重要的意义，在于它探索出一种市场模式、交易模式、监管模式、清算模式和风险管控模式，为中国资本市场完全与充分地双向开放赢得时间与空间，把世界带到中国的家门口”。港交所行政总裁李小加对沪港通如是评价。
　　对外开放新格局，输出的是“中国标准”。在这个标准的背后是大国实力的支撑，甚而对人类命运的影响。这一点，在过去一年里中国作为一个崛起大国扮演了与众不同的角色。
　　Y轴：国内经济新常态以及新国民秩序
　　随着我国经济增速下台阶态势不断明朗，社会各界对“牺牲速度换质量”逐渐形成市场共识，“新常态”也越来越成为描绘A股市场时不可或缺的底色。不久前，中央经济工作会议从权威高度对“经济新常态”做出了概括归纳，也令这一A股坐标轴更为清晰。
　　认识新常态，适应新常态，引领新常态，是当前和今后一个时期我国经济发展的大逻辑。
　　这，也是股市的逻辑。
　　“新常态”语境下，微观层面“以增速换质量”的效果已经显现，并且成为近期A股牛市的一大推动力。安信证券首席经济学家高善文分析认为，自2013年年中以来，经济增速不断下行，社会整体需求增长率越来越低，但上市公司盈利却出现好转，就是因为经济在供应层面上的调整和收缩比需求下降的速度要更快。
　　对于供应调整的方式，高善文认为，首先没有能力盈利的企业，通过破产、关闭等方式退出市场，直接造成供应的收缩。同时企业会在技术层面、产品层面进行调整，调整的基本逻辑是想方设法去提高高毛利产品的比重，压缩低毛利产品的比重。
　　“确实有很多企业熬不下去在退掉，但是这些企业退掉对股票市场只是利好。”高善文表示，“因为它意味着供应面的调整在继续进行，上市公司的盈利会继续改善。而上市公司通过技术进步的方法提升毛利率，这一努力现在仍然在继续进行。”
　　新常态的表象是经济减速，而内核则是结构优化。为了实现这一目标，在各个领域不断深化改革就成了“华山一条路”。
　　对于未来的改革路径，申银万国证券研究所首席宏观分析师李慧勇预计，2015年改革将由预期改革阶段过渡到改革实质推进阶段。国资改革、土地改革、公用事业改革、金融改革、以自贸区和“一带一路”为代表的“走出去”等部分改革的顶层设计将密集出台。
　　国泰君安首席宏观分析师任泽平则表示，所谓的改革，无非是调整旧增长模式，放活新增长模式。未来改革的核心在财税、国企和金融三大领域，其他则为配套。按照三中全会要求，此轮经济改革的目标是让市场在资源配置中起决定性作用。而地方政府和国有企业，两大财务软约束部门正是无风险利率过高的幕后推手，也是计划经济的最后堡垒，未来如果通过财税改革和国企改革使之硬约束，并通过金融改革放活股权融资，中国经济将基本完成市场经济的改革任务。
　　Z轴：国民财富再配置渴望
　　在本轮A股市场行情中，除了指数的连续拉升，成倍增长的两市成交量也使市场参与者目瞪口呆。12月初，两市成交量两次突破万亿，尽管之后进入缩量盘整，两市每日成交量也基本稳定在6000亿至7000亿水平。市场人士不无诙谐地将这种现象概括为“有钱、任性”。
　　人们对财富的渴望从来就伴随着股市的涨落，牛熊交替。
　　沪指自1664点历史性底部一路走来，此前也几度造访3000点。但塑造牛市的外部力量却大相径庭。年间，4万亿投资及其余波带来大量新增流动性进入股市，结合市场由此产生对宏观经济迅速走出低谷再次起飞的预期，造就了一波短暂的牛市行情。而随着4万亿投资的副作用逐渐显现、经济复苏的不及预期，A股也再次陷入相对长期的熊市行情。
　　但在眼下，经济增速在向下换挡的同时进行结构转型已形成广泛共识。增量资金在入市的同时并不期待经济基本面出现戏剧化的转好。从券商营业部、各银行社区支行等终端部门反馈的情况看，来自居民个人财产的场外资金持续进场是本轮行情的重要推力之一。楼市资金进场买股只问趋势不问估值，而原本是居民资产配置首选的银行理财则出现滞销的现象。
　　居民财产配置重心向资本市场的转移并非偶然现象。国泰君安首席经济学家林采宜就指出，中国的资产运行特征与经济发展模式将发生根本性变革。在这个变革中，随着人口结构变化，中国将从创富时代走向理财社会，居民资产再配置与代际传承是这个时代的必然要求。2014年房地产市场的拐点现象和海外资产配置需求的大幅上升表明，中国式的财富管理已经进入新的历史阶段。
　　海通证券首席经济学家李迅雷表示，在2012年之前，实物投资是中国收益最高的投资方向，但随着中国利率市场化的推进步伐加快，经济增速开始回落。主流资金正不断从实体转移到金融领域。
　　“显然，中国居民家庭今后要做的事，就是降低房地产和银行储蓄的占比，提高银行理财产品及其他证券类资产的占比，尤其是提高权益类资产的占比。”李迅雷说，“这一配置比例的调整将成为推动股市繁荣的长期而持续的动力。”
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　　2014：能否成为A股牛熊分水岭？
　　A股指数排名从全球垫底冲到全球领跑，这部精彩大片背后的积累与付出、内涵与希望，能否就此宣告中国股市正式终结7年熊市的漫漫长夜？
　　―数据变化：看A股“牛进熊退”
　　从点的高点调头向下，中国股民已经历了连续七年的“熊市”，去年更是“熊”冠全球。即便是今年年中，也仍然在苦情上演2000点争夺战。然而从7月下旬开始，却出现一波一骑绝尘的大行情，让今年的A股一举脱下了“熊装”，沪指从10月底至今大涨800点。
　　另一方面，成交额翻倍上涨。以11月份以来的成交额为例，两市每日成交额均在6000亿元左右。其中，12月份以来两次单日突破万亿大关的巨量成交额，与年初单日成交额不足1500亿元相比，各路资金“跑步”涌向股市。
　　此外，市场人气被大大“点燃”。随着“牛市”行情渐现，投资者热情不断升温。据中登公司数据显示，12月15日至19日，沪深两市新开账户数为63.25万户。同时，沪深两市活跃账户也在不断增加。
　　―改革红利：助市场“昂首走牛”
　　历史上看，A股的每一轮“熊”转“牛”都不是偶然，均与市场的改革息息相关。
　　而回到当下，今年作为十八届三中全会实施全面深化改革的元年，社会多领域的改革全面启动，改革的红利正在A股渐现。
　　申银万国证券近期研报认为，2014年通过新股发行改革、鼓励融资和宽容跨界成长开启了股票市场的正循环；无风险利率下行、系统性风险溢价下降的逻辑将会进一步强化大类资产配置角度增加权益类资产的配置已成趋势，市场主线将由存量博弈转变为增量资金推动。
　　而兴业证券更指出，支持上涨最有力的理由恰恰是上涨本身，A股市场的趋势将不断地自我强化，从而席卷越来越多的财富参与这场盛宴。
　　―新常态：铸就“慢牛”基石
　　随着中国经济进入新常态，A股下半年开启走出一波快速上涨的趋势，对于明年市场行情，多家机构认为改革或将继续助推“牛”市行情。
　　国泰君安证券认为， 在国内降息与降准周期线性化、美国QE实现平稳退出的情况下，市场无风险收益率的下降系统性地推升了股票市场估值中枢，A股市场将迎来增量资金入市与风险偏好提高的双轮驱动，二者之间的正反馈效应将鼓舞牛市思维。
　　此外，改革将继续释放红利，市场热点带动明年A股走强。明年是“十二五”计划最后一年，相关改革措施仍将延续，包括国企改革、土地改革等。此外，“一路一带”概念、自贸区，生态环保等概念板块将持续活跃的因素影响，都将对2015年市场的走势带来积极影响。2015年资本市场改革将进入全面开花的一年，而这也将是A股能否实现“慢牛”行情关键因素。（杨晓波）
　　求解2015股市密码：利率成关键因子
　　经过了2014年大涨，明年的A股市场会演绎怎样的走势呢？牛市会否延续？影响股市的关键因素又有哪些？近日在新华网举办新华财经经济论坛―“股市e事厅”活动上，围绕中国经济基本面与近期中国股市的连续大涨，众专家给出了自己的注解。有一个关键词被频繁的提及，那就是“利率”。
　　―利率成为中国经济改革的关键因子
　　在专家看来，2014年的中国经济确实不容易，这一年中国经济不仅面临经济增速的下滑，还面临转型升级、提质增效的结构性难题。缓解企业融资难、融资贵，避免“中等收入陷阱”成了决策者政策调控重点的方向。
　　十八届三中全会明确提出让市场在资源配置中起决定性作用，北京大学国家发展研究院副院长黄益平表示，发挥市场化作用就要把双轨制走到底，目前我国产品市场几乎全部放开，但要素市场却扭曲严重，其中金融市场最为严重。所以，在下一步经济结构转型中金融市场的改革应该是核心。
　　而在金融改革中利率市场化又被认为是重中之重。中国证券报首席经济学家卫保川说，“中国经济发展的难题都指向金融政策”。中国的基准利率仍有进一步下降的空间。
　　专家认为，发挥基准利率的引导作用，有利于有效配置金融资源，提高市场运行效率，促进商业银行创新；有利于经济下行周期的经济复苏，缓解小微企业融资难、社会就业难；有利于解决债务问题，化解影子银行风险，实现宏观调控由行政直接控制向市场间接控制的转变。
　　―经济去杠杆化催生A股继续走牛
　　“中国经济必须去杠杆化，以前靠信贷扩张支持经济增长的模式难以为继，必须大力发展直接融资。”这似乎成为市场一致的观点。
　　由此，资本市场在中国经济舞台中角色的分量将得到前所未有的提升，有望取代信贷扩张刺激，在下一轮经济高效增长过程中发挥关键作用，而资本市场的效率或将直接影响到我国市场化改革的成效。
　　卫保川认为，近日券商股大涨有其内在逻辑，它实质意味着以银行扩张为主的传统间接融资模式的终结。
　　而在去杠杆过程中，无风险利率的下行似乎给股市的上涨带来天然优势。纵观国际美欧日等国去金融杠杆化的前提是相对宽松的货币政策，而这一过程往往伴随着股市的暴涨。
　　―机构、居民资产配置趋势谋变
　　自今年6月份至今，上证综指从2000点涨至3000点涨幅超50%。有专家认为，这是资金驱动的结果，但更多的专家认同，这轮牛市是改革综合结果体现，是对未来预期的肯定。
　　从资金流向上看，近些年资金先后经历了集中流向房地产、影子银行，明年这些资金有望整体流向股市。机构研究统计，近期A股市场上涨主要有四类资金流入市场，它们分别是房地产资金，有色矿产、煤矿资金，收益率低的部分银行信托理财资金，以及固定收益不高的保险资金。
　　从资金配置上看，三季报显示，大量的保险、银行资金配置主要集中在影子银行，而权益市场的配置极低，专家表示，如果明年的基准利率继续下行，保险资产配置就到了边际水平，大量的权益需要重新配置。这就意味着，明年蓝筹股的核心力量可能是银行、信托、保险。
　　从估值上看，星石投资总经理杨玲认为，无风险利率下行将抬升A股估值中枢，对A股市场、尤其是低估值的大盘蓝筹股构成重大利好。（屈绍辉）
　　专家激辩A股“疯牛”:牛市转折将至
　　进入严冬，A股开启“疯牛模式”，飙升的股指令各路投资者沉浸在红绿交错光影之中，即便是突如其来的巨大振幅也难挡递次上涨的天量成交。股民一方面经历着暴涨的狂喜，一方面也在潜在的风险中辗转难眠。
　　―疯牛支撑是什么？
　　数据显示，2013年末我国广义货币供给M2余额为110.65万亿元，2013年GDP总量是56.89万亿，单位GDP的货币容量（M2/GDP）为1.95。
　　新开户的增长极大程度上体现了投资者对市场的预期。来自中登公司的数据显示，A股新增开户数已连续8周突破20万，上周A股新增开户数为59.75万户，较前一周的36.94万户上升61.75%，大量新股民正在涌入市场。与此同时，老账户也在复苏。
　　央行的降息“大招”导致无风险利率和信用溢价的下行，增量资金喷涌入市。另外，从中长期来看，降息有利于直接改善企业的盈利，负债占比高的企业获益明显。而未来，进一步的降息、降准的可能性很大，政策利好的预期持续增强。
　　―疯牛未来能否变长牛？
　　万博兄弟资产管理公司首席策略师李敬祖认为，今年是牛市的转折与确立，明年是牛市不断深化。目前三季度、四季度来看蓝筹股确实被低估，需要价值回归。对成长股来说，考察点是利润弹性而非利润总体，明年来讲市场的投资风格会出现大分化。
　　卫保川在谈到“疯牛”的未来时并不完全乐观。他表示，基于利率下行、风险补偿要变动、所有的股票要转变估值的角度立场来看，明年可能并不是一个整体牛市，更可能出现估值切换、估值变化的模式。
　　他指出，04―07年是中国经济与货币双制的结果，现在是独轮车。如果把股价看成是EPS，现在只有EPS的上升，回顾07年每季度的增长都是60、70，而今后不会有。所以，再乐观的股市也不能重新梦想1万点。
　　―市场需要怎样的牛市？
　　刘纪鹏认为，一个健康的市场是一个做到公平和正义的市场。资本市场的内在的问题除了要求我们对宏观政策上改革，对高层决策领导在政策上要保持新常态，还要尊重市场的规律、打破垄断，这也要求证监会的领导在实实在在地保护投资人的利益上、限制这个市场不公平的大股东和中小股东的关系上、平衡深市小盘的暴涨、新庄制的诞生和大盘蓝筹股起不来的一系列问题上，巩固资本市场的制度基础。
　　“现在要看一些实质问题的解决，这些问题概括起来就是要打破两个垄断。”刘纪鹏此前曾在公开场合强调，第一是要打破商业银行垄断，第二是打破股市垄断，解决好两个垄断股市能上4000点。
　　我们所需要的牛市，并非一时的癫狂，并非脱离基本面而一味追求赌性的市场。急涨犹如镜花水月的神话，震动调整未尝不是疯牛最好的洗礼。市场需要有实体经济支撑的牛市，最终通过投融资良性循环，再度服务于实体经济，而这必然是一个长久而稳定的增长过程。（闫雨昕）
　　资本市场三大关键词：转折 探索 牛市
　　日，新华财经经济论坛―“股市e事厅”举办第一期活动，主题为“经济新常态?股市新生态”。多位专家、学者、媒体齐聚一堂，共话中国经济、金融改革与发展，探讨资本市场在经济“新常态”下面临的挑战和机遇，并给出了2014年中国资本市场的几大关键词。
　　―转折
　　2014，对于中国资本市场而言注定不平凡。中国证券业协会副会长、天相投顾公司董事长林义相用“转折”这个关键词来描述今年的资本市场。他表示，资本市场在这一年间发生了重要的转折，而且逐渐被投资者所认同。近期A股的上涨行情，就是转折的一种体现。这里的“转折”包含很深的东西，比如对中国经济的看法、对股指和风险水平的看法、对经济增长成果分布的看法、对社会收入分配的看法，以及对经济新常态初期的看法和认知，诸多变化在不知不觉间悄然发生。
　　寻找资本市场的变化，一定离不开宏观经济形势和政策调控。2014年，经济领域有一个很热的词叫“新常态”，由国家主席习近平在今年五月首次提出。北京大学国家发展改革院副院长黄益平在论坛上谈及了对新常态的理解，他认为目前中国经济面临一个非常大的转折，可称作中国经济的下一个转型，即从过去的经济奇迹转向以后的常规发展。
　　在黄益平看来，中国经济新常态可能有几大变化。首先，经济增长速度还会持续放缓；第二，经济结构会发生更大的变化，变得更加均衡；第三，产业升级会不断加速、形成常态。在这个过程中，最核心的内容是市场化，最核心的难题有三，即房地产市场去泡沫化、金融市场去杠杆化、制造业去产能过剩化。
　　―探索
　　转折的迹象在宏观经济和微观市场中都已显现。下一步，如何顺利完成从2014深化改革元年到2015改革落实年的跨越，将非常考验决策者的智慧。
　　中国政法大学资本研究中心主任刘纪鹏眼中的2014关键词是“探索”。他表示，2014年中国资本市场整体还处在徘徊和探索当中。虽然股市近期快速上涨，但其成因、是否完成了转型和转折，还存在不确定性。无论是注册制改革还是证监会职能转变都还在完成过程中，资本市场整体的制度性变化尚未完成，对近期的牛市行情还不能轻易下结论。
　　的确，从改革视角来看，2014年的资本市场承载了诸多尝试与探索。5月，“新国九条”顶层设计出炉，详尽阐述了未来一段时期中国资本市场整体的改革蓝图，改革如撒网般在各领域铺陈展开。新股发行、退市改革、并购重组等“旧事物”不断革新，沪港通、股票期权、市值管理等“新事物”相继呈现，同时还有监管部门自身的部门职能调整，以适应不断变化着的市场。
　　―牛市
　　所有改革终将接受市场的检验，而投资者和普通老百姓更为关心的，无疑是改革红利在二级市场的持久释放。伴随近期A股大涨，“牛市”当仁不让地成为论坛中的焦点关键词。
　　万博兄弟资产管理公司首席策略师李敬祖分析了牛市成因。他说，2014年是中国资本市场转折的一年，到今年三、四季度终于等来了牛市的变化。这轮牛市有三层判断逻辑。第一，随着利率水平下降，我们判断降息周期打开，由此将带来资金的流动和风险收益的改变。第二，企业和居民的资产配置将改变。A股是目前绝对的估值洼地。第三，基于沪港通的推出，明年可能还会有深港通试点，A股或被纳入MSCI指数，中国股市在全球资本市场中的价值将得到不断体现。
　　刘纪鹏则认为，这轮牛市的意义非比寻常。他恳切地表示，若想让股市摆脱低迷，亟需在政策上放松束缚，让人们的信心和信任诞生，同时化解矛盾。中国经济足够支撑这样的股市，是外在因素把它束缚住了，不尊重资本市场的选择。在这种背景下，我们不希望政策调整是一次性的，今后还要再降息、降准。
　　“这次的牛市是需要我们讴歌的，我们希望它是在一个有基础的背景下，形成一个峰值。”刘纪鹏表示。（李苑）
(责任编辑：un658)
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除了天灾，引发爆炸的不乏人祸。[]
数字之道：
搜狐民调：
主演：黄晓明/陈乔恩/乔任梁/谢君豪/吕佳容/戚迹
主演：陈晓/陈妍希/张馨予/杨明娜/毛晓彤/孙耀琦
主演：陈键锋/李依晓/张迪/郑亦桐/张明明/何彦霓
主演：尚格?云顿/乔?弗拉尼甘/Bianca Bree
主演：艾斯?库珀/ 查宁?塔图姆/ 乔纳?希尔
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客服邮箱：　　安东尼-波登（Anthony Bourdain）在《未知世界》(Parts Unknown)一书中说道，“对中国只有一件事是确定的，我不可能了解中国。这个国家太大了，太古老，太丰富，太深奥。我没有足够的时间来了解它。”　　这个世界的大部分都在关注着希腊和欧洲发生的事情。而也有许多人把注意力投向了中东和地缘政治。这些地方当然值得注意。但过去几个月来在中国发生的事情对全球投资市场所涵纳的意义要远比欧洲和中东来得深远。许多人注意到了上海证券指数令人惊讶的攀升以及最近的“溃败”。中国对市场进行了干预，这种干预也确实阻止了市场的快速下跌。　　坊间对中国股市的下跌极其关注，这对中国经济意味着什么，中国是不是已经准备好要接受大幅放缓？我们知道的是，肯定有人已经预测到了中国股市的这个结果。在这个星期的分析中，我将解释是什么原因造成了中国股市涨得这么仓促，然后跌落的又一样快，以及我们为何要把中国的股市和经济区别来看。　　就像我数年来一直认为的，为促进中国经济的持续增长，中国必须把其重心从工业生产以及基础设施投资转移到以服务为导向的经济上来。中国实际上也正在努力这么做。我们也开始看到一些迹象，表明中国服务领域正在扮演着对经济重要的角色，就像服务业对美国经济起到的重要作用一样。尽管这有很长的路要走，但起码旅途是开始了。　　与众不同的转变　　当美国股市在1987年10月份崩盘时，那个时代财经媒体的评论员急不可待的想把股市和美国的经济区别开来。　　他们说道，美国经济没问题。生活会继续，商业会继续赚钱。最后证明，他们的分析十分恰当，这个分析直到今天也仍然正确，并且并不只是适用于美国。股市的确会反映经济，但股市对经济的反映可能会延迟也可能会提前几年。　　在过去几周内，任何持有中国股票的个人都会从这种想法中寻求慰藉。中国股市的泡沫正在以一个特别的方式破灭。股市的骤跌和对稳定股市的尝试让许多经济学家看到了更深更严重的问题。　　我们将通过查看一个不同寻常但却十分可靠的数据源来比较和对比中国的股市和其经济。在这里我需要向文章开头引用过的安东尼-波登道歉，我们是可以了解中国的。我们只需要向正确的人问上正确的问题。　　回到1987年，当美国的投资者们在舔舐伤口的时候，中国上海的天际线看起来是这样的：1987年的上海2013年的上海　　26年的时间会发生很多改变。这样的改变在中国很普遍。十年前或二十年前还是尚未开发的土地，如今已经盖上了流光溢彩的高楼。　　你可以以任何你喜欢的方式分析任何数据，但一个事实不言而喻，中国快速的经济增长是前所未有的。它改变了人类历史的进程。中国把2.5亿人从中世纪生活方式的乡村迁移到了光鲜的城市，并且让他们在城市中安居乐业。这些人建立起了连接，并为他们供应资源的基础设施。　　我和沃斯-沃伦(Worth Wray)在我们的电子书《向前迈了一大步？》中从多个角度探索了中国。书中明星级别的专家们都把中国的发展视为风险与机遇并存。我们的书得到了热烈的评论。如果你对深度分析中国感兴趣，这本书是你开始的地方。　　上周我在思索中国时，简要的浏览了这本书并注意到了一些事。这种后视(事后来看这本书)做法给我带来的益处让人惊讶。我把所有阅读过的段落拼接起来解释了中国股市近期史诗般的衰落。　　中国的GDP VS 中国的褐皮书　　书中列兰德-米勒(Leland Miller)的中国褐皮书部分让我赫然坐起，令人印象深刻。他所撰写的章节“私人数据是如何褪去中国经济神秘面纱”从一个独特的角度解读了中国经济。　　我们都知道世界各国政府的经济数据并不总是可靠。中国是世界上唯一一个可以一个季度接一个季度来报告其GDP的国家，并且中国从不会修订其计算。　　即便知道这一点，中国的分析师们仍然依赖于GDP数据，因为这是他们所能拥有的全部。也正是由于有了列兰德-米勒的作品，这一点开始发生改变。列兰德和他的同事克拉格-查尼(Craig Charney)决定对中国的GDP数据进行另外一种分析。他们使用的方法和美联储在其季度褐皮书中使用的方法一样。他们从遍布中国的观察网络中收集数据。他们的客户——包括世界上最大的中央银行——为他们提供了粒度级数据，让他们能对中国经济形成更深刻的认识。　　在《向前迈了一大步？》中，列兰德描述了中国的褐皮书是如何认识到中国商业中发生的主要改变。他表示中国2014年的经济增长放缓不一样。　　中国2013年的经济增长放缓是信贷紧缩微调的结果。这种信贷紧缩的迹象在官方数据中几无踪影，直到6月中旬，同行拆借信贷收紧引起了市场恐慌。在那个时期，中小企业仍然想得到信贷融资，但他们发现获得信贷融资虽有可能，但却十分困难。而让人不解的是，2014年，情况却十分不同。　　我们在中国企业界追踪到的一个最有趣的现象是，历史上，公司业绩和公司继续借贷与花钱之间存在一个断裂带。在很多领域，尤其是问题严重的矿业和房地产业，公司面对不佳的业绩总会以一个中国式的方式来应对：他们进行了双降。　　情况经常是这样的，好的结果会是好的结果，但坏的结果并不一定就坏，因为政府会出面救助业绩不妙的公司。这种救助有的时候是通过补助，有的是指示银行给公司贷款。公司通常会选择以一种非商业的方式行动。　　然而自2014年初以来，我们的数据表现了一个令人惊奇的变化。在2014年第二季度，CBB数据显示，全中国范围内营收增长出现了广泛的下滑。我们的调查中第一次出现没有任何行业有季度营收改善的情况。然而，公司们却以异常理性的方式回应这种增长的放缓：资本支出大范围降低，资本支出预期也降低，这带来了贷款需求的降低——所有这些都下滑到了我们调查历史的最低位。第三季度贷款需求继续疲软，经常性和预期资本支出再次下降。　　关注着经济增长放缓的公司不愿意花钱——它们也不想借贷。目前而言，它们选择静观其变。　　列兰德说道，这实际上是一个积极的发展趋势，我对此表示同意。商业和投资者都需要自由市场的纪律。经历失败的力量会让人明白哪些做法有效，哪些无效。　　在本周的一次电话中，列兰德告诉我他们的数据实际上在2014年第二季度就准确的指出了这种改变。他认为这是中国经济历史中最重要的单个季度。我可以确定，作为一名牛津大学毕业的研究中国的历史学家，列兰德绝不会轻易说说。列兰德认为，正是在这个季度，中国的商业领袖们“停止了扮演中国人”。面对着需求的下降，他们做出了理智的选择，停止增加新的产能。就像他在上面的摘录中所说的，中国的企业家们不想花费也不想借贷。他们只是静坐旁观。这是一个良好的商业决策。[PAGE@默认页1]　　外媒研究中国“套牢”股民：太贪 不肯认赔　　朱女士正是中国政府救市时应担心的那类投资者。中国股市的大规模震荡已加剧了人们对中国金融形势的担忧。　　朱女士是6月股市崩跌中被套的无数散户投资者之一，他们倾向于“坚守”，而非认赔。朱女士只是在等待指数上涨，这样她才能够抛售。　　“明天看，能逃就逃。我估计这次很多人不会扛了，”朱女士说道。上周市场略有回升的时候，朱女士差点就把股票脱手了，但因为那时候卖出还是有亏损，所以她选择继续坚持。　　“我看如果政府这次不救会更惨，”她说道。　　朱女士的股市思维方式非常普遍，有一个专门的词形容这种思维：“套牢”。“套牢”以前的意思是被绳索套住，但现在最常用的意思是“在股市被套”，指的是一个投资者亏损之后不愿意或者无力割肉的情况。　　这种心理逻辑也与理财经理通常的建议相反。理财经理通常会建议：更好的做法是认赔，然后将资金放到可能产生更高回报的地方。　　这凸显了中国政府救市时面临的风险。每次政府成功推高股价后，就有一大群散户投资者涌入场中在盈亏平衡点卖出股票，而这立刻就打击了市场信心。　　鉴于中国股市里散户投资约占80%的成交量，中国欲稳定股市，可能要面临一场长期艰苦的战役。　　截止今年5月的半年里，中国股市市值翻涨一倍还多，但6月掉头急泄逾三分之一，促使政府祭出一系列“大招”以稳定股价。7月的大部分时间里，市场在救市政策的安抚下表现平稳，但本周一沪综指却暴挫8.48%，录下2007年以来的最大单日跌幅。　　“周一的崩跌向中国政府表明，政府的救市举措也是有限的。谁也猜不到政府还有其他什么手段可以撑起市场情绪，”金融公司IG集团的市场策略师Bernard Aw说道。　　“贪婪”　　今年3月前入市的投资者因之前的收益仍有盈余。路透对公众数据的分析显示，4月以来有一千万投资者新开户，助推中国A股市值升高4.5万亿美元--直到6月中旬开始急转直下。　　这些数字不包括这段时间内加仓的现有投资者，也不包括“不动如山”持有亏损仓位多年的投资者。　　徐小姐就是后者中的一员。她说自己2007年以来一直持有中国人寿(601628.SS)的股票，07年时中国人寿股价约为75元。　　中国人寿本轮牛市中有所回升，股价一度上穿42元，但之后又跌回至28元左右，徐小姐现在仍在坚守。　　“这次牛市来的时候我还以为我能解套，没想到还是在亏钱，”她说道，并称她现在也拿着今年早些时候入手的亏损仓位，准备一旦回到成本价就脱手。　　“大概我太贪了一点这次，”她说道。　　朱小姐和徐小姐均拒绝透露全名。　　“正在失去耐心？”　　诚然，对于中国来说，“套牢”心理逻辑的一个好处就是它能减缓下跌市场的抛售压力，同时解释了为何6月份近四成上市公司股票停牌时几乎完全没有招来抗议的声音，因为股民都盼着所持股票可借停牌躲过股灾。　　这也解释了为何政府设置了一个半官方的上攻目标：沪综指回到4,500点。这个目标点位可能会鼓励有“套牢”心理的投资者持股等待。沪综指周二收于3,662.81点。　　但对中国政府而言，最大的担忧在于，曾经有耐心的投资者现在因为市场大幅波动而开始慌乱，甚至已准备好认赔出局，只是为了图个安心。　　“昨天自己的钱加上1:1配资，满仓跌停，亏了20%。今天又满仓跌停。”学生刘芳蕊说道。　　“割肉清仓了，没有信心了，不想再玩了。两天亏了32万。”[PAGE@默认页2]　　外媒唱空中国楼市逻辑：股市跌股民卖房 楼市临风险　　6月10日，上证综合指数直奔七年峰值，万新健最大限度地从券商那融资买进更多股票。　　随着股市在6月12日开始下跌，海通证券要求追加保证金，这位49岁的商人不得不采取应急方案，最终卖掉了他在上海投资的一套780万元人民币(130万美元)的公寓。而此前他一直把这套公寓出租以获取投资收益。　　万新健在接受电话采访时说，他是想留着这套公寓，但他别无选择。还能从哪弄到这么多钱呢？他不愿说明他损失了多少钱。　　万新健的例子显示出楼市复苏所面临的潜在威胁。中国楼市刚刚在今年上半年表现出加速复苏的迹象，部分原因是股市在截至6月份的一年中上涨超过一倍，给投资者带来了新的财富。不过楼市复苏的势头还没有扩大到全国，也还没有推动房地产投资增长。　　东方汇理驻香港的策略师Dariusz Kowalczyk说，股市下跌可能导致房屋销售的反弹势头放缓，因此存在一些风险。即便房屋销售继续有不俗的表现，开发商仍需要一些时间才能消化过剩库存。　　中国股市此前经历的暴跌导致市值蒸发超过3万亿美元，但对楼市的影响还没有体现出来。搜房控股有限公司追踪的100个城市新房平均价格在6月份上涨0.56%，涨幅较一个月前提高了0.11个百分点。不过新房价格仍较一年前低2.7%。 [PAGE@默认页3]　　外媒：中国股民欲翻盘必看的六张图和三件事　　没错，中国股市最近两天实现了大幅反弹，但不可否认的事实是，在不到一个月的时间里，逾3万亿美元的市值灰飞烟灭。本文将借助六张图表，来解析这个市场萎靡不振的一些原因。图一　　图一：蒸发的市值令法国GDP也自叹不如彭博中国市值指数显示，从6月14日的巅峰到7月9日，中国内地股票的市值被抹去了3.6万亿美元，妥妥地超过了法国经济总量。图二　　图二：爬得越高，摔得越重本图不言而喻。深圳综合指数已经塌陷。尽管周四和周五两天股市反弹， 深圳综合指数今年来的回报率已然回吐了75个百分点以上。图三　　图三：从无畏高点跌落为了追涨股市，中国投资者不惜不断加杠杆以获取资金。两融总额在不到一年时间里上涨了5倍，远超股市的涨幅。而现在两融总额正在快速下降。图四　　图四：【套利真相】当一家公司在不同的市场上市时，套利者会迅速利用不同市场的差价来获利。但是这样的方法在现在的中国市场并不适用，因为目前沪深两市公用超过1400家公司宣布停牌。在内地A股市场上市的公司要比其在香港市场上市的H股股票贵49%，是自日以来的最大差距。图五　　图五：巅峰到谷底的距离中国股市的暴跌是一场腥风血雨，但这可能还不是结局。和历史上其它著名的股市崩盘相比，中国股市的跌幅不是最大的，然而上证综指从巅峰自由落体的速度却是极为突出的。至于投资者的情绪变化之剧烈，从贪婪到变成惊弓之鸟速度之快，恐怕是其它股灾所望尘莫及的。图六　　图六：走下神坛现在上证综指以预估业绩为基础的市盈率回到了标准普尔500指数以下。 股价有没有触底呢？高盛集团驻香港的中国股票策略师刘劲津预计，沪深300指数未来12个月将较周二收盘位上扬27%。(Oscar/编译)　　拓展阅读　　中国股民欲翻盘必须要知道哪些事情？　　投资人刘磊在其撰文中提出，A股自六月以来，经历了恐怖的3周。投资者欲翻盘必须要知道哪些事？这一问题值得思考。　　A股自六月以来，经历了恐怖的3周。上证综合指数从6月15日5178点的高位直接坠落到3700点附近，下跌幅度接近30%，两市总市值蒸发超过20万亿元。　　广大A股散户挣扎于股市，各种流言蔓延在市场，这让笔者深刻地体会到国内投资者的窘境与无奈：即使政府大力托市，但逝去的财富也难以在短时间内重新建立；那么我们的投资者现在最需要什么？　　笔者认为，现在投资者最需要的是信心——需要注意的是，这里的信心并不是说相信明天股指重回7000点，也不是相信楼市会因为股市的不景气而反弹。　　这里的信心指的是要相信投资是财富增值与财富传承的必然选择，不能因为投资过程中的风险而因噎废食；同时，投资者自身经历市场洗礼之后，能更建立起自身的财商教育规划，懂得建立符合自身的避嫌投资策略和风险对冲投资平台。　　股市下跌，投资者欲翻盘必须要知道的事！　　投资是一门学问，值得每位投资者用一生去学习和领会。那么当下我们应该如何看待市场，又如何做出自己的选择呢？笔者将从以下几个方面做以分析，抛砖引玉，期望能启发投资者的财商智慧：　　为何股市会出现如此剧烈的震荡？阴谋论并不靠谱　　需要承认的是，与金融市场更发达的国家相比，中国股市仍不完善；也因此，许多最强的中国企业都选择在香港或纽约上市，而那些在中国上市的企业则很可能在商业模式、审计和企业管理方面存在问题。　　股票市场之所以暴涨，目前所能得到的信息显示，更大程度上与投资者的心理、而非任何实质情况有关。很难认为一个月前的股价是合理的，但是很好理解上个月为何会发生抛售股票的现象。　　哪里有股灾？只是过去涨得太高了！美国股票市场也出现过“股灾”，那么“股神”巴菲特又是如何评价的？　　1987年美国股市暴跌那一到，可能巴菲特是整个美国唯一没有时时关注正在崩溃的股市的人。整整一天，他和往常一样呆在办公室里。　　后来又财经记者问巴菲特：这次股灾崩盘，意味着什么？巴菲特的回答只有一句话：那意味着股市过去涨得太高了。　　巴菲特没有恐慌地四处打听消息，也没有恐慌地抛售股票，面对大跌，面对自己的财富大幅缩水，面对他持有的重仓股大幅暴跌，他非常平静。　　原因很简单：坚信持有的这些上市公司具有长期的持续竞争优势，具有良好的发展前景。股灾和天灾一样，只是一时的，最终会过去，其所持的股票份额也最终会回到一个合理的价格上。　　“涨得太高了。”其实，目前中国的股市又谈何不是这样的状态呢？整个投资市场还是一种无序的状态，那么投资者如何突破这种无序，找到自己的投资之道？　　孔子曾经说过“里仁为美”“亲君子，远小人”，意思就是“靠近有德行的人”“找到更好的环境”。那如果当下市场趋于无序的状态，我们必须清者自清，寻找有序的平台。　　股市暴跌，国内楼市难以独善其身　　那么楼市会不会是那个“有序的平台”？股市和楼市一向是国内投资者最热衷的两个投资市场。　　目前看，股市的走势仍不乐观，但不少股市中挣扎的投资者已经将目光同时投向了早以呈现颓势的楼市上。他们还用“跷跷板”说来安抚自己。　　笔者再次强调：股市和楼市并不是单纯的替代关系。尤其是本轮股市暴跌，大量套牢的资金带来财富的缩水，只会降低楼市投资者的购买力和投资能力。　　即使是很多刚需购房者，也因为股市套牢资金而不得不推迟了购房计划；居民财富的缩水必然无法再支撑楼市后续的上涨。　　另外，由于融资融券制度等资金杠杆效应，本轮的股市暴跌导致许多机构和个人投资者爆仓，融资盘强平的压力导致许多场外资金凭空蒸发。　　这样，原本规划在楼市的存量资金都大幅缩水，必然导致楼市需求减弱，指望楼市持续上涨已经很难了。　　配置离岸资产，建立对冲市场的必要性　　投资时机的选择是非常困难的。当投资者不确定时机时，就选择对冲。　　粗略估计，美国投资大师菲利普?费雪的资金有超过六成会投入到其真正看中的4只股票上面，剩下的大约两成是现金或者现金等价物，其余的资金会放到有前途的5只票上。　　费雪会花很多时间来研究，并不急于买入——投资市场瞬息万变，没有人敢称常胜将军。　　那么多元化投资将带来风险的对冲机制，使得投资者在纷扰的市场中，即使“失之东隅”，也能“收之桑榆”。　　在全球市场一体化的背景下，没有那个国家可以独善其身，明哲保身。因此，投资者在对自己的资产财富重新规划和配比时，就要跳出国内的投资视角，摒弃过时的、单一的投资理念，建立一个双边货币交换机制、能够对冲汇率、利率、及政策风险的离岸资产的转换平台，才有机会在国内市场动荡时，利用离岸资产配置对冲国内投资市场的风险：　　1。当人民币对外升值、对内贬值时，让消费和投资发生在离岸市场上(海外)换回等价的产品和服务；　　2。当人民币对外贬值、对内升值时，把消费和投资留在国内市场之间购买产品和服务。　　3。如果人民币对内、对外都存在贬值预期下，唯有尽快进行离岸资产的统筹和配置才是规避风险的最佳解决方案。　　简而言之，如果没有配置全球资产，如果没有离岸资产的对冲，那么汇率的涨跌与投资者没有任何现实意义上的关系——他们没有建立货币的对冲机制，没有像国家那样拥有多种货币，因此当货币对内贬值的风险来临时，无法使用储备的、对应的升值货币来规避该损失。　　而当货币对外升值的时候，既使国内市场不景气，国外市场对冲止损的机会就在眼前，投资者也无法从中获得任何的实惠。　　综上，市场难免出现泡沫，但所有泡沫都将会破灭；投资领域也难免出现热钱流入等波动，但所有的投资疯狂终将会烟消云散。　　全球最佳投资策略师杰里米?格兰桑曾说，要相信历史。历史是会不断重复的，如果忘记这条会处于危险境地。因此，投资者的任务是要在市场波动中生存下去。　　然而，我们国内的投资者在经历了楼市不兴、股市波动之后，能否痛定思痛，跳出经济周期，走向财富的守卫与传承的康庄大道，那就要看投资者是否真正下决心培养财商，扩大投资视角，以全球的战略眼光来规划自己的投资战略，以期最终实现财富的永驻与传承。 [PAGE@默认页4] （来源：凤凰网）
谜个P！分析这么多有卵用？告诉你把。中国股市跟着股指期货走，哈哈，跟屁虫
这文章不错
趋势一定是跌的，没有涨的理由，天天吹管理层怎么怎么的，越干预越跌这才是规律。
强烈要求暂停股指期货，或改为T+1。不要为了利益输送而置我们小散与死地。
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湖南娄底股友
一切的一切都是在忽悠散户，可是散户都已经失去了对股市的信心！
湖南衡阳股友
中国股市是：提着钱进去，空着手出来。要想穷，不怕死，进股市；要想富，当包头，修公路。
湖南衡阳股友
讲完股事,只能念经.机构在逃,忽悠小散顶P用!国家队也一拳难敌四手,何况还是高抛低吸.反弹过后还得寻底,反复向下的趋势难改.被期指严重绑架的大盘只有死路一条!
河北沧州股友
直接停掉股指期货！
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有机构与国家作对，证监会在关键时期应有一定措施，暂停股指期货。 如想救市成功在下建议：在证金公司护盘资金进场护盘的同时马上宣布实行T十0！设涨停板10％跌停板1％至5％之间！就在涨跌停板方面做文章！政策旗帜鲜明地向多方倾斜！保证事半功倍！立马见效！另外敌对份子因资金不及国家队多往往都是在收市前最后半小时才在期市股市集中统一砸盘以达到四两拨千斤的目的！所以收市前最后半小时是重中之重的重要关口，救市主力一定要派常山赵子龙般的虎将布下重兵把守，免得象日在临收市前最后8分钟大意失荆州被恶意做空之徒一口气统一集中在期市和股市一齐砸盘在短短8分钟时间就把沪市砸跌80多点，深市砸跌400多点，把国家队一天的救市成果和巨大的救市资金在最后一刻白白损失！功亏一筹啊！ 要学巴基斯坦股巿大跌就调整涨跌停机制，跌百分之三，涨百分之十，从此以后到现在股市没有大跌过。8月5日国内外破坏扰乱中国金融市场的敌对份子有组织有预谋地在午盘2点30分准时准点在期市股市统一集中砸盘！把本已红盘了的沪深指数一口气砸到沪市跌61.97点深市跌186.87点收市。再次提醒国家救市主力下午2点30分至3点就是国内外...
股指期货的暴涨暴跌严重影响了投资者信心的稳定。如果不从根本上解决股指期货的稳定，那么整个市场的稳定就无从谈起。要想稳定A股首先要稳定股指期货，如果股指期货不能很好地稳定住。那么救市只能是自己抽自己耳光的事情。
湖南长沙股友
要求暂停股指期货，简直就是白日做梦。建议你离开这个市场——这是对你最大的爱护！
600551“互联网+”在线教育、电子书包、电子教材出版、手机游戏、影视动漫制作发行。600551公司参与投资拍摄的电视剧《我的老婆大人是八零后》即将开播，一线明星加盟。600551受益安徽省地方国企改革；预计半年报业绩大增；预计半年报10送转10的概率巨大
广东东莞股友
再融资“重启”传闻再起 股指应声下跌!不能重启，市场太弱了
还是要恢复T+0
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四川攀枝花股友
还用得着猜吗，是个明白人都能看得出来，股市被股指期货给绑架了
解的开吗？
广东东莞股友
说的很好，让我心静了
有什么迷的就是股指期货 t+0成了赌场
当天买卖造成的 这有什么迷不迷的
到頭來還是價值回歸
山东威海股友
当然能解开。
江苏苏州股友
一切的一切都是在忽悠散户，可是散户都已经失去了对股市的信心！
强烈要求关闭股指期货，小散伤不起
我就真是笑了，说跌就说是涨的太厉害了，那有些公司明明业绩都是亏损的，根本没有太大的竞争力，我想问，为什么股价还是疯狂的上涨？？
我想请问？
完全没有业绩的支撑，只是凭着热点去翻炒，中国的股市也就这样子的了，忽悠散户，还能说什么呢。
河北石家庄股友
开设股指期货的就是大汉奸，是不是他们给签约了，停不了的约
作为一个散户我想说的是你们这帮媒体人总是代表着官方的意思，这个意思就是明天要大跌了 呵呵。国家要拿我们的钱搞项目了，当作为国接盘吧。
送大家四个字 为国接盘 你懂得 别审核了 这么说不过分吧
说不出实际性建议，拍马屁得行，巴菲特是长期持有，是低价买进高价卖出，如果是巴菲特4500点就卖出去了，做人要除去贪念，等来年元月份又买进才是高手，股神不会拿自己的钱去冒险的，懂吗？
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