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证券投资分析第四章:证券投资的宏观经济分析
　　宏观经济政策分析
　　证券投资分析可以分为两大类：基本面分析和技术分析。基本面分析是对影响证券投资的经济因素、政治因素、上市公司的业绩、财务状况等要素进行分析，以判定证券的内在投资价值，衡量其价格是否合理。技术分析则是利用统计学方法，对证券价格的运动规律，根据过去证券价格的变动情况来推测证券价格的未来走势。
　　影响证券价格涨跌的主要因素有两个方面：其一是来自市场外部的因素，宏观经济走向、财政政策、货币政策等;其二是来自市场内部的因素，即上市公司效益、交易双方的心态和市场管理行为等。
　　本讲主要从基本面的角度研究宏观经济对证券市场的影响。具体研究国民生产总值、通货膨胀、就业状况、国际收支状况、财政政策、货币政策等对证券行市产生的影响。宏观经济学和货币金融学理论知识是学习本讲的基础，也是具体分析宏观经济对证券价格影响的前提。
　　主要内容：
　　国家宏观经济目标
　　财政政策对证券市场的影响
　　货币政策对证券市场的影响
　　其他因素对证券市场的影响
　　股市与经济走势异动的机理
　　主要内容
　　国家宏观经济目标
　　一个国家的宏观经济目标主要体现在四个方面：经济是否增长、物价是否稳定、是否充分就业、国际收支是否平衡。国家宏观政策运行的宗旨为在物价稳定和充分就业的状态实现经济持续高速增长和国际收支平衡。
　　国民生产总值是一个国家经济基础的根本反映，而证券市场证券指数是反映宏观经济的"晴雨表"。显然两者之间有着必然的联系。
　　A、持续、稳定、高速的经济增长
　　持续、稳定、高速的国民生产总值的增长，社会总需求和总供给协调配合增长，资源得到高效的配置，此时，证券市场会呈现上升的态势。主要体现在下面三个方面的原因：
　　上市公司的利润稳步提高，效益增加。
　　投资者对经济形势形成良好的预期，投资需求资金供给增加。
　　国民收入的增加，使得投资者的资金增加，刺激证券投资的需求。
　　B、失衡状态下的经济增长
　　经济过热，虚假的社会总需求，往往伴随着通货膨胀。企业的经营环境恶化，居民的实际收入降低，如此失衡的经济增长导致证券行市的下跌。
　　C、宏观经济调控下的经济减速增长
　　软着陆。经济失衡经济过热，政府采用宏观经济政策调控。体现政府经济政策的有效，经济矛盾得到解决，证券市场会平稳上升。
　　D、经济周期与证券市场股价波动的关系
　　经济的运行呈现着规律性的循环，即繁荣、衰退、萧条、复苏的交替。
　　1、经济衰退时，股市价格水平也会随之下跌或呈疲软状态;经济复苏或者高涨时，股市同样也随之上升或呈坚挺之势。显然，股票价格水平的周期波动是经济运行周期的各阶段交替的结果。
　　2、股市行情往往是经济周期的先行指标。当经济衰退末期的时候，敏感的投资者预测经济将进入复苏状态，于是开始投资，股市上升。当经济运行完全处于高涨繁荣时期时，敏感的投资者已看出经济高涨的尽头，随着越来越多投资者的认同，股市逐渐下跌。
　　3、虽然股市波动对经济运行有先行指标的意义，但是并非是股市变动影响和带动整个经济运行的变动。更为确切的说，是经济运行的波动从经济活动的本质性因素的角度，决定了股市价格水平及交易活动的波动。
　　4、现实的股市波动是各因素相互作用的结果，经济周期的波动必然会反映到证券市场上来，但证券市场的波动并非一定是经济运行的结果。股票市场的波动还受制于其他非经济因素以及市场自身的规律。
　　个人投资者是证券市场资金供给的基础。资金供给的充裕会使得证券市场的繁荣和股票价格的上涨。而个人收入决定于宏观经济的就业状况。
　　1、稳定增长经济下的就业状况的影响
　　经济稳定增长，导致失业率的下降。社会逐渐实现充分就业。国民收入的提高，以及对未来经济形式的乐观预测，社会游资的增加，会引起股票价格的上涨。
　　2、不同原因引起的失业率提高对证券市场的影响
　　经济衰退引起全社会的普遍失业率提高，收入的降低和预期不景气，会引起股票价格的下跌。
　　结构性失业，转轨时期的间断性失业，在宏观经济健康运行的状况下，不会引起股市大幅度的震荡。
　　3、如何理解90年代末，我国经济结构大调整，下岗人数增加的同时，居民储蓄不断增加，证券交易不断活跃的现象?
　　价格总水平持续普遍的上涨表现为通货膨胀。价格总水平持续普遍的下跌为通货紧缩。物价水平的变动必然会引起股票价格的波动。
　　A、温和、稳定的通货膨胀
　　温和、稳定的通货膨胀一般对经济的推动作用大于其产生的危害。股票市场也会随之而上涨。在适度的通货膨胀状态下，证券市场比其他金融市场能够更好的规避通货膨胀风险。
　　B、恶性通货膨胀
　　恶性通货膨胀对经济产生很大危害，居民收入的降低，企业利润的下降，必然也导致股票市场的下跌。
　　C、通货紧缩
　　短暂的、初期的、温和的通货紧缩，在没有影响社会总供求的状况下，表现在货币购买力单方面的提高。公众收入相对提高，会促进证券市场的交易，但经过一段时期后，企业利润的下降和失业率的提高，又会引起股票指数的下跌。严重的通货紧缩会引起证券市场的萧条和证券行市的下跌。
　　D、价格变动对不同行业的影响
　　通货膨胀引起各产品市场的价格变动是不一致的，通货膨胀会引起社会资源收入的再分配。在通货膨胀早期，或者是在比较温和的通货膨胀下，要具体考虑各行业本身因通货膨胀而产生的变化。
　　国际收支是一国在一定时期所有的对外经济交往。除了商品劳务领域的贸易劳务收支，还包括资本的流动。长期的国际收支顺差和逆差都不利于一个国家经济的发展，政府通过宏观政策的调控致力于国际收支的平衡。
　　单方面的贸易顺差，会引起出口企业利润的提高和社会失业率的减少，证券市场出口类企业的股票价格的上涨会逐渐传递到整个市场。
　　国际收支顺差，可能由两个原因导致，一是贸易劳务收支顺差，一是资本项目顺差。资本项目的顺差反映了资本的净流入，同样也在一定程度上导致证券市场做多。
　　当前经济理论认为，长期的国际收支顺差和长期的逆差一样，是不可取的。外汇储备的盲目增多是资源的浪费。在经济健康稳定发展下的均衡的国际收支状况，会使得股票市场呈现平稳的上升态势。
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2014年证券投资分析考点速记第三章
日来源：233网校
【内容摘要】证券从业资格考试证券投资分析考点速记第三章( 宏观经济分析)包括：宏观经济分析概述、宏观经济分析与证券市场、证券市场的供求关系。
第2页：宏观经济分析与证券市场
　　【考点二】宏观经济分析与证券市场　　一、宏观经济运行对证券市场的影响　　宏观经济运行对证券市场的影响主要表现在以下方面：　　1．企业经济效益　　公司的经济效益会随着宏观经济运行周期、宏观经济政策、利率水平和物价水平等宏观经济因素的变动而变动。　　2．居民收入水平。　　3．投资者对股价的预期。　　4．资金成本。　　二、宏观经济变动与证券市场波动的关系　　1．国内生产总值变动　　(1)持续、稳定、高速的GDP增长。在这种情况下，证券市场将呈现上升走势。　　(2)高通货膨胀下的GDP增长。当经济处于严重失衡下的高速增长时，总需求大大超过总供给，这将表现为高的通货膨胀率。失衡的经济增长必将导致证券市场行情下跌。　　(3)宏观调控下的GDP减速增长。当GDP呈失衡的高速增长时，政府可能采取宏观调控措施以维持经济的稳定增长，这样必然减缓GDP的增长速度。这时，证券市场亦将反映这种好的形势而呈平稳渐升的态势。　　(4)转折性的GDP变动。如果GDP一定时期以来呈负增长，当负增长速度逐渐减缓并呈现向正增长转变的趋势时，表明恶化的经济环境逐步得到改善，证券市场走势也将由下跌转为上升。当GDP由低速增长转向高速增长时，表明低速增长中，经济结构得到调整，经济的瓶颈制约得以改善，新一轮经济高速增长已经来临，证券市场亦将伴之以快速上涨之势。　　2．经济周期变动　　(1)经济总是处在周期性运动中。股价伴随经济周期相应波动，但股价的波动超前于经济运动，股价波动是永恒的。　　(2)收集有关宏观经济资料和政策信息，随时注意经济发展动向。正确把握当前经济发展处于经济周期的何种阶段，对未来作出正确判断。　　(3)把握经济周期，认清经济形势。不要被股价的小涨、小跌迷惑而追逐小利或回避小失，这一点对中长期投资者尤为重要。　　3．通货变动　　(1)通货膨胀对证券市场的影响。通货膨胀对证券市场特别是个股的影响，没有一成不变的规律可循，完全可能产生反方向影响，所以应具体情况具体分析。　　(2)通货紧缩对证券市场的影响。通货紧缩将损害消费者和投资者的积极性，造成经济衰退和经济萧条，与通货膨胀一样不利于币值稳定和经济增长。　　三、宏观经济政策分析　　1．财政政策　　(1)财政政策的手段　　财政政策的手段主要包括国家预算、税收、国债、财政补贴、财政管理体制、转移支付制度等。这些手段可以单独使用，也可以配合协调使用。　　(2)财政政策的种类及其对证券市场的影响　　财政政策分为扩张性财政政策、紧缩性财政政策和中性财政政策。紧缩财政政策将使得过热的经济受到控制，证券市场也将走弱，因为这预示着未来经济将减速增长或走向衰退；而扩张性财政政策将刺激经济发展，证券市场则将走强，因为这预示着未来经济将加速增长或进入繁荣阶段。　　具体而言，实施积极财政政策对证券市场的影响有：　　①减少税收，降低税率，扩大减免税范围。　　②扩大财政支出，加大财政赤字。　　③减少国债发行(或回购部分短期国债)。　　④增加财政补贴。　　2．货币政策　　(1)货币政策及其作用　　货币政策，是指政府为实现一定的宏观经济目标所制定的关于货币供应和货币流通组织管理的基本方针和基本准则。　　①通过调控货币供应总量保持社会总供给与总需求的平衡。　　②通过调控利率和货币总量控制通货膨胀，保持物价总水平的稳定。　　③调节国民收入中消费与储蓄的比例。　　④引导储蓄向投资的转化并实现资源的合理配置。　　(2)货币政策工具　　货币政策工具可分为一般性政策工具(包括法定存款准备金率、再贴现政策、公开市场业务)和选择性政策工具(包括直接信用控制、间接信用指导等)。　　(3)货币政策的运作　　①紧的货币政策。紧的货币政策的主要政策手段是：减少货币供应量，提高利率，加强信贷控制。　　②松的货币政策。松的货币政策的主要政策手段是：增加货币供应量，降低利率，放松信贷控制。　　(4)货币政策对证券市场的影响　　①利率。一般来说，利率下降时，股票价格就上升；而利率上升时，股票价格就下降。　　②中央银行的公开市场业务对证券价格的影响。当政府倾向于实施较为宽松的货币政策时，中央银行就会大量购进有价证券，从而使市场上货币供给量增加。　　③调节货币供应量对证券市场的影响。中央银行可以通过法定存款准备金率和再贴现政策调节货币供应量，从而影响货币市场和资本市场的资金供求，进而影响证券市场。　　④选择性货币政策工具对证券市场的影响。　　3．汇率　　(1)汇率制度。汇率制度主要有四种：自由浮动汇率制度、有管理的浮动汇率制度、目标区间管理和固定汇率制度。　　(2)汇率变化对证券市场的影响。汇率对证券市场的影响是多方面的。一般来讲，～国的经济越开放，证券市场的国际化程度越高，证券市场受汇率的影响越大。这里汇率用单位外币的本币标值来表示。　　4．收入政策　　(1)收入政策是国家为实现宏观经济调控总目标和总任务，针对居民收入水平高低、收入差距大小在分配方面制定的原则和方针。收入政策目标包括收人总量目标和收入结构目标。　　(2)我国收人政策的变化及其对证券市场的影响。我国个人收人分配实行以按劳分配为主体、多种分配方式并存的收入分配政策。　　四、国际金融市场环境分析　　国际金融市场按经营业务的种类划分，可以分为货币市场、证券市场、外汇市场、黄金市场和期权期货市场。　　国际金融市场的剧烈动荡会通过各种途径影响我国的证券市场：　　1．国际金融市场动荡通过人民币汇率预期影响我国证券市场。　　2．国际金融市场动荡通过宏观面间接影响我国证券市场。　　3．国际金融市场动荡通过微观面直接影响我国证券市场。
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证券投资的宏观经济分析
一、本章重点
1.宏观经济分析的主要方法及其意义。
2.国民生产总值的变动对证券市场的影响。
3.经济周期变动与证券价格的关系。
4.财政、货币政策对证券市场的影响。
二、难点释疑
1.国民经济总体状况分析
国民经济总体状况是判断宏观经济的发展速度，宏观经济的景气状况的重要标志，是证券投资分析的重要内容，国民生产总值GNP是衡量国民经济总体状况的最常用指标，按支出可分为私人消费、私人投资，净出口和政府购买四个部分，投资者可以从以上四方面信息资料判断国民经济发展状况，及各行业未来前景，确定证券投资的时机和方向。
2.经济周期分析
国民经济的运行常表现为收缩和扩张的周期性交替，每个周期表现为四个阶段：高涨、衰退、萧条、复苏，这种周期性的波动对证券市场有很大的冲击，因为经济复苏可以增强投资者的信心，而危机则使人产生恐惧，不同的心态产生不同投资行为，从而带来证券市场的波动。
3.财政、货币政策分析
财政政策是政府依据客观经济规律制定的指导财政工作和处理财政关系的一系列方针、准则的总称，财政政策主要通过国家预算，税收、国债，财政补贴，转移支付等来干预国民经济，进而影响证券市场的。总的来说，紧的财政政策，控制经济过热，证券市场走弱，而松的财政政策刺激经济发展，使证券市场走强。
货币政策是中央银行为实现其特定的经济目标而采取的各种控制、调节货币供应量或信用的方针政策的总称。货币政策是通过调整存款准备金率，贴现率，公开市场业务，利率，汇率来影响社会货币供给量，进而影响证券市场资金的状况来影响证券市场价格的。
4.通货膨胀分析
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