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摘要：财政部8日招标的10年期固息国债中标利率高于二级市场，且认购倍数偏低，显示当前一级市场人气低迷。 据市场人士透露，财政部8日招标的10年期固息国债中标利率为3.64%，高于此前3.61%的市场预测均值。此外，该期国债边际中标利率为3.70%，投标倍数为1.63倍，
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　　财政部8日招标的10固息国债高于二级市场，且认购倍数偏低，显示当前一级市场人气低迷。　　据市场人士透露，财政部8日招标的10固息国债为3.64%，高于此前3.61%的市场预测均值。此外，该期国债边际中标利率为3.70%，投标倍数为1.63倍，且首场招标后未获追加，最终额度确定为首场的300亿元。中债到期收益率曲线显示，当前银行间市场10年期固息国债到期收益率为3.60%。　　市场人士表示，虽然近期货币市场利率持续下滑，但新股IPO启动在即，料将对资金面带来压制。此外，利率债供给预期仍持续打压债市投资情绪，叠加股市连续上涨分流资金的影响，导致债市悲观情绪有所加重。 滕州生活网() 　　此外，财政部8日发布公告称，定于本月15日招标发行第七期记账式附息国债。该期国债为7年期固息国债，按年付息，竞争性招标总额300亿元，可追加。　　作者：王辉来源中国证券报?中证网)
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十年国债利率离阶段底部已不远
作者：南京银行 郭伟来源：中国证券报?中证网
　　10月份以来，在央行政策利好下，债市收益率再度迅速下探。截止到11月10日，10年国债和10年国开债收益率分别降至3.5%和4.0%，与10月初相比，降幅高达50BP和72BP。在债市疯狂上涨的同时，我们不禁要问此轮利率下行的底在哪里？10年国债收益率还有多少下行空间？我们从多个角度的分析表明，在没有全面放松的情况下，10年国债收益率距阶段底部已不远。　　首先，从上市银行综合负债成本说起。商业银行一直是国债最主要的投资者，约持有70%的存量国债，因此商业银行的负债成本将对10年国债利率构成底部的制约。　　2011年以来，10年国债收益率的底部从来没有突破过商业银行平均负债成本，甚至没有低于过城商行的资金成本，其与商业银行平均负债成本利差均值为149BP，两者利差最小的时候是2012年三季度，当时货币环境极为宽松，10年国债最低收益率高于16家上市银行平均负债成本89BP。当前10年国债收益率已降至3.50%左右，而今年三季度上市银行的平均负债成本为2.46%，两者只有约104BP利差，明显低于历史均值；此外，与城商行负债成本相比，当前10年国债收益率仅高出19BP，非常接近历史最低的12BP。由此来看，除非上市银行负债成本进一步降低，不然10年国债距离底部（测算值在3.4%左右）已经不远。　　其次，考虑基本面是否与国债收益率匹配。10年国债收益率受基本面影响较大，我们选择GDP和CPI两个指标简化对基本面的描述。2011年以来，10年国债收益率大部分时间都在当期GDP-CPI的下方，平均差额为0.94%。今年三季度GDP在7.3%，CPI在2.1%，如果按均值水平，对应的10年国债收益率大约在4.2%附近。而市场环境较为相似的2012年，这一差额平均约为1.5%，对应当前10年国债在3.7%左右。　　再者，考虑资金面是否与国债收益率匹配。货币市场利率的高低与债券市场走势极为相关。2006年以来，1至10年关键期限的国债收益率与银行间7天质押式回购利率之间的利差分别为-30BP、9BP、36BP、57BP和76BP。从当前利差水平来看，只有短端仍明显高于历史均值，中长端已经低于均值。如果R007按3.00%估算，对应的10年国债收益率应在3.76%。乐观估计，未来R007有望回到2.8%，则10年国债回到3.56%的位置是比较符合均值规律的。因此，当前长期国债收益率已经提前透支了短端市场利率继续下行的利好。　　此外，纵向比较国债的历史估值水平。观察国债收益率的时间序列数据，我们发现当前关键期限的国债中，中短端收益率仍明显高于均值，长端则已低于均值10BP，曲线平坦化较为严重。考虑市场环境较为相似的2012年，当年10年国债均值为3.46%，最低达到3.24%的低点，中位数在3.50%，目前基本接近当年中位数水平，但货币政策放松力度远不及当时。　　最后，复杂海外形势也不容忽视。首先是美国方面，货币政策处于趋紧周期，明年可能面临升息，从而带动美国国债收益率走高。考虑到中美国债收益率大趋势上的联动性，将给中国国债收益率带来一定上行压力。其次，欧洲和日本货币政策处于宽松周期，欧洲宽松可能将进一步加码。如果这部分廉价的资金流入国内，也会或多或少流入债市，从而对债市构成支撑。实际上，从9月份开始，已经有不少境外机构对国债和金融债进行了明显加仓，境外机构资金成本很低，他们的参与将拉低利率债的收益率。海外市场的影响一空一多，给债市带来较大的不确定性，不过短期来看，利多的因素占上风，明年下半年随着美国升息，利空因素可能将逐步显现。　　整体来看，虽然从不同角度探索的10年国债收益率结果不同，但一个共同的结论是目前收益率水平已经接近底部，甚至提前透支了部分降息降准的利好，在没有全面放松的情况下，收益率继续下行的空间较为有限，继续追低的风险较大。
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... ，粉线为CRB现货综合指数，白线为美国十年期国债收益率，绿线为美联储联邦基金利率。
　　从图中我们可以看出，这四 ... 现货综合指数，白线为美国十年期国债收益率，绿线为美联储联邦基金利率。
　　美联储加息周期与伴随着美国十年期国债收益率上涨，可以说明 ... ，粉线为CRB现货综合指数，白线为美国十年期国债收益率，绿线为美联储联邦基金利率。
　　从上图可以看出1998年3 ... ，粉线为CRB现货综合指数，白线为美国十年期国债收益率，绿线为美联储联邦基金利率。
　　从上图可以看出从2007年 ...
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瑞士发负利率十年国债
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为什么会出现这样的情况？中大期货福州营业部分析师告诉海都记者，一方面，瑞士央行瑞士国民银行已经下调存款利率到负0.75%，投资者购买国债比存在银行可以少倒贴钱。另一方面，投资者希望持有信用度高的国家债券资产，对冲通胀率下行风险。
原标题：瑞士发负利率十年国债N新华社海都记者欧阳进权瑞士日前发行了超过2.3亿瑞郎（约合2.4亿美元）的十年期国债，2025年到期，支付给投资者的利率是负0.055%。瑞士政府因此成为有史以来，首个以负利率发行基准10年期国债的政府。 负利率国债是什么概念？简单理解，就是投资者把钱借给瑞士政府，期限是10年，不但拿不到一分钱利息，每年还要倒贴钱给瑞士政府。而且这次发行轻松地获得了投资者的数倍认购。 为什么会出现这样的情况？中大期货福州营业部分析师告诉海都记者，一方面，瑞士央行瑞士国民银行已经下调存款利率到负0.75%，投资者购买国债比存在银行可以少倒贴钱。另一方面，投资者希望持有信用度高的国家债券资产，对冲通胀率下行风险。 据分析，瑞士物价水平今年前3个月下跌0.9%。欧元区通胀率维持在负0.1%。 这样的情况并非瑞士独有，目前，负利率国债在欧洲政府债券市场占大约四分之一。过去一年间，德国、奥地利、芬兰、西班牙均以负利率售出过短期国债。 而投资者大量购进欧洲国债，是全球通胀预期下滑的结果。为了应对通胀率下行，欧洲决策者降低利率并启动资产购买项目。欧洲央行上月购买525亿欧元（566亿美元）政府债券，而这仅是总额1.1万亿欧元（1.2万亿美元）量化宽松计划的一部分。瑞士央行瑞士国民银行则通过下调存款利率，令瑞郎脱钩欧元，以应对欧洲央行大规模量化宽松。
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