上市公司股东名单玄机多 庄股运作出现新特征
漫画：王建明
　　●有一些不明资金借道专户参与了定增。基金专户或券商资管计划的委托人是否与上市公司、主要股东、高管构成一致行动关系或关联关系？如果是一致行动人，到时出现举牌的可能性完全存在。这一现象无疑给投资者通过观察股东名单来进行决策分析提供了难度，中小投资者无疑将面临信息不对称等问题。
　　●不少游资大户为了隐匿自己的名单，都会采取信用证券账户方式。根据统计，截至今年一季度末，信用证券账户数出现在上市公司前十大流通股东名单中1954次，持股市值高达687.43亿元。其中十大流通股东名单中含有五个以上客户信用账户的公司便有40家。
　　●业内人士表示，与庄股时代不同，现在一般的投资者很难从十大流通股股东分析出这类公司是否有主力机构，可以更多地通过最近几个季度股东户数的变化和户均持股的变化来分析，市场主力在吸收筹码之后，股东户数减少，户均持股比例上升。游资如果短线拉抬，其特征一般有以下几点：流通盘较小、十大股东里机构持股较少、筹码相对分散，这样有利于拉升和出货。
　　●随着全流通时代的来临，以大股东为代表的产业资本已成为市场绝对的主力。投资者更要重视大小非解禁量、时间点以及大小非减持的情况。一般来说，国有企业如果没有做股权激励，释放利好做高股价的动力较弱，而民营企业的股东和高管更有动力在解禁前后释放业绩。
　　上市公司财务报告一向是投资者进行投资决策的重要参考之一。除了净利润等财务外，股东的动向也是投资者关注的焦点之一。记者昨日在采访时了解到，小小的股东名单其实并不简单，一些资金借道机构通道大举参与定增，部分游资大户通过融资交易或将持股转入信用证券账户等方式隐匿实际持股。多位业内人士昨天提醒投资者，A股已进入全流通的中后期，投资者在分析流通股东如机构等持股情况的同时，还要关注大小非等产业资本的动态，以便能作出正确的投资决策。
　　不明资金借道机构户参与定增
　　近期，完成定向增发的多家公司股东赫然出现了多个基金专户或券商资管计划，且其持股比例较大，引起了投资者的关注。
　　去年下半年，证监会大幅放开了基金专户和券商小集合投资权益类证券的比例。其中，基金专户和券商小集合持有上市公司发行证券比例上限被取消。随后不久，各路资金便借着这两项通道业务的创新，大举参与上市公司的定增，其中产生了股东间是否存在一致行动关系等影响公司治理结构的问题。
　　4月2日，（,,,）完成了定增发行。东海证券携旗下多个资管计划参与了金瑞科技定增。发行后东海证券及其资管计划合计持有金瑞科技高达15.32%股份，其中5个资管计划均参与了定增。
　　5月3日，（,,,）非公开发行结果宣布，泰达宏利等五家基金公司参与了此次发行。值得注意的是，资金来源全部为基金专户，其中，认购数量最多的“泰达宏利--中行深圳市分行”和“银华-中行-中行深圳市分行”等两个专户在发行完毕后，对焦作万方的持股比例分别为11.59%和5.79%，“国投金雕106号集合资金信托计划”则借道另三家基金公司的专户合计持有焦作万方8.67%股份。
　　假设泰达宏利和银华旗下的上述两家资金来源为一致行动人，那么其合计持股比例将上升至17.38%，同大股东（,,,）的持股差距便缩小至不足0.5%，如果其在二级市场买入，则将威胁到大股东的地位。
　　深圳一家基金公司研究员昨天对记者坦言，确实有一些不明资金借道基金专户参与了定增。“不同基金专户参与的定增资金是否有关联、是否是一致行动人，有时确实不得而知，此外，不能排除一些与大股东有关联的资金通过基金专户去参与定增。”
　　“这一现象无疑给投资者通过观察股东名单来进行决策分析提供了难度，中小投资者无疑将面临信息不对称等问题。”昂诺投资胡红伟认为，“基金专户或券商资管计划的委托人是否与上市公司、主要股东、高管构成一致行动关系或关联关系，对上市公司治理显然较为重要。如果是一致行动人，到时出现举牌的可能性完全存在。”
　　大户通过两融账户隐性持股
　　细心的投资者在翻阅最近一年的财务报表时，或许不难发现在部分上市公司财报中罗列的十大流通股股东中经常出现“某证券客户信用交易担保证券账户”，或许一些人会发出疑问：什么是信用证券账户？
　　信用证券账户是投资者为参与融资融券交易，向证券公司申请开立的证券账户。该账户是证券公司在证券登记结算机构开立的“客户信用交易担保证券账户”的二级账户，用于记录投资者委托证券公司持有的担保证券的明细数据。
　　记者昨天在采访时了解到，前十大流通股东中投资者持仓的信用证券账户，既有可能是投资者融资买入的股份，也有可能是转入信用证券账户的担保品。“做法其实很简单，只要将持仓品种转入信用证券账户，即使未参与融资交易，持有的股份也变为信用证券账户。”（,,,）大户王先生昨天向记者表示，“不少游资大户为了隐匿自己的名单，都会采取这种方式。”
　　自2010年3月融资融券交易试点以来，融资融券业务已经运行三年。投资者参与融资融券的人数大幅增加，融资融券余额也大为扩大，客户融资账户的证券交易信用担保账户在上市公司前十大流通股东名单中出现的频次愈发提高。根据统计，截至今年一季度末，信用证券账户数出现在上市公司前十大流通股东名单中1954次，持股市值高达687.43亿元。而沪深两市上市公司数量为2491家，信用交易账户在上市公司前十大流通股东中出现次数占比达到7.84%，其中十大流通股东名单中含有五个以上客户信用账户的公司便有40家。
　　为了使股东的信息披露更为规范，上交所本月初出台的《融资融券、转融通相关信息披露规范要求（征求意见稿）》指出，上市公司应当在定期报告的“股份变动和股东情况”中披露前10名股东及前10名无限售流通股股东参与融资融券及转融通业务的股东的相关事项，包括相关股东名称、报告期内股份增减变动的情况及所持股份质押或冻结的情况等。
　　对此，德邦证券融资融券部总经理蔡俊峰对记者表示，“这样在一定程度上有助于反映真实、准确的股东名单和持股数，如果是有融资大举买入，一般说明该时点有资金对该股看好，但是由于融资融券者众多且数量分散，预计难以完全反映全部情况。”
　　庄股运作出现新特征
　　说起今年的大牛股，相信（,,,）应是当之无愧，该股截至目前年内涨幅超过300%。一些投资者第一时间会想到，到底是哪些大机构和主力资金在运作？毕竟，从该股的基本面和业绩来说确实一般。
　　然而，细究其去年底的十大流通股东，虽然表面看起来机构持股比例达23.78%，但实际上大股东以外的第二大流通股股东广东粤财创业投资只是创投公司，而（,,,）持有的近3000万股是2011年11月参与定增后所得的，这两家机构显然都不是通过二级市场买入，而如果扣除这两家机构的持股，机构持股比例仅8%，显然不算高。但是，从户均持股来看，该股去年底和今年一季度末户均持股量均超过3万股，筹码却相当集中。
　　对此，上海一家阳光私募投资总监赵先生昨天对记者表示，“类似冠豪高新这种情况，大多发生在一些庄股。这种模式都是庄家用拖拉机账户操作，整个过程看不到十大流通股东重仓持有股份，但整个筹码的集中度又很高，庄家通过若干个账户在二级市场吸筹、拉升、派发，最后套现实现盈利。”
　　“一般的投资者很难从十大流通股股东分析出这类公司是否有主力机构，可以更多地通过最近几个季度股东户数的变化和户均持股的变化来分析，市场主力在吸收筹码之后，股东户数减少，户均持股比例上升。”招商证券大户王先生对记者表示，“游资如果短线拉抬个股，其特征一般有以下几点：流通盘较小、十大股东里机构持股较少、筹码相对分散，这样有利于拉升和出货。”
　　1994年至2004年被称为庄股时代，可谓是无股不庄。对于许多民来说，提起“庄股时代”，或许感到陌生，然而自从中国股市诞生的那一天起，“庄股”这两个字就始终与资本市场一起发展，并上演了一幕幕“乌鸡变凤凰”的案例：中科创业、亿安科技、德隆系等。
　　或许，传统的庄股时代已被终结。然而，不能否认的是不少中小投资者仍存在看庄、跟庄等传统的思维。（,,,）客户李先生周四接受记者采访时正对着营业部的一台电脑分析个股的主力控盘程度，他对记者感叹：“现在从十大流通股东很难辨别出一个是否有庄家和主力机构，庄家的运作越来越隐秘了，对我们这些小散户来说确实很难斗得过。”
　　如何通过观察机构股东持股来投资？对此，（,,,）分析师刘增军认为，一些公司十大流通股股东如果有机构持股，可以根据以往记录分析其操作风格，如易方达的部分基金操作风格比较凶悍，华商基金喜欢旗下多家基金联合买入同一个股，而王亚伟的风格则是对重组股运作周期相对较长。此外，如果是十大流通股东各家机构持股数差不多，则不容易形成合力，而如果多家机构同属一方则在拉升时更容易形成合力，这类个股往往容易走出独立的上升。
　　全流通时代应关注产业资本动向
　　2005年至2007年那轮大牛市现在回味起来仍令人印象深刻，而公募基金在那轮牛市规模迅速扩大，在市场上获得了呼风唤雨的地位。然而，随着全流通时代的来临，以大股东为代表的产业资本从持股量来看已成为市场绝对的主力。在进入全流通中后期的今天，产业资本由于其得天独厚的天然优势，必将会在未来的金融市场中扮演不可替代的角色。
　　最近几日，闹得沸沸扬扬的（,,,）和大股东平安信托的风波在周四的股东大会上暂时告一段落，而此事同样凸显了全流通时代以大股东为代表的产业资本和以基金等机构为代表的金融资本双方的博弈。
　　“实现全流通后，大股东是上市公司天然的庄家，如何防止大股东利用一些信息来操纵股价显然是要考虑的问题。”深圳一家券商资管部副总昨天表示，“最近几年我们在调研一些中小板创业板公司的时候，发现一些持有股份的高管也很懂得资本运作。相比以前单纯筹码集散的庄股时代，随着大小非解禁潮的到来，大小非等股东更有改善公司质量的动力，产业资本需要解决的问题就是如何让自己手上的股份以高价出售，从而获得最大利益。”
　　本轮反弹表现最为靓丽的板块毫无疑问当属创业板，截至昨天收盘，创业板指数从去年12月初以来至今反弹幅度超过70%。而统计显示，截至5月14日，今年已经有75家创业板上市公司发布了股东减持公告，这些数字几乎是去年全年所有遭到减持的创业板上市公司的数量总和。显然，在大小非一片减持声中，创业板陷入了“越减越涨”的怪圈。
　　对此，东吴证券分析师刘增军昨天对记者表示，“在全流通时代，投资者不能只看机构持股的情况，更要重视大小非解禁量、时间点以及大小非减持的情况。一般来说，国有企业如果没有做股权激励，释放利好做高股价的动力较弱，而民营企业的股东和高管更有动力在解禁前后释放业绩，这个时候如果市场条件配合，再出一些利好，解禁后随着接盘方接过大小非在大宗交易市场减持的筹码，股价反而可能逐步推升。”
　　“大小非的股东一般如果太过分散，如（,,,），这样对机构主力去收集筹码是不利的。”上述阳光私募投资总监赵先生对记者表示，“解禁后要看减持量和减持方，如果只是创投等股东减持则对公司影响相对较小，如果是大股东和高管大量减持则说明公司前景不太妙。金融资本会和产业资本进行部分的对接、融合，如接盘方会和将解禁的公司股东、高管提前作沟通，谈好接盘条件如高送转、释放业绩等利好，因此一些质地较为优良的个股在解禁后经过大小非部分套现后反而可能有机会，当然中小投资者在这方面显然面临了信息不对称的问题。”
陈燕青】 （责任编辑：周迎颖）
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