银华货币ETF:上市交易型货币基金再度升级--《股市动态分析》2013年11期
银华货币ETF:上市交易型货币基金再度升级
【摘要】：正银华基金具有不错的固定收益产品管理能力。从旗下债券型基金业绩的整体表现来看,近年来上升的态势非常明显。正在发行的银华交易型货币市场基金是一只货币型基金,拟任基金经理为于海颖。货币市场基金适合低风险承受能力的投资者。但与普通的货币基金相比,银华交易型货基又有许多亮点。
【关键词】：
【分类号】：F832.51【正文快照】：
银华基金具有不错的固定收益产品管理能力。从旗下债券型基金业绩的整体表现来看,近年来上升的态势非常明显。正在发行的银华交易型货币市场基金是一只货币型基金,拟任基金经理为于海颖。货币市场基金适合低风险承受能力的投资者。但与普通的货币基金相比,银华交易型货基又有
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(C) 2010 http://blog.macro2.org, by XaeroChang欢迎推荐，请勿转载Suffusion theme by Sayontan Sinha钱荒蔓延 货币基金ETF缩水贱卖
6月份以来在绝大多数交易日均呈现折价，折价买入套利收益率有可能超过逆回购董冰清货币基金也被间市场“钱荒”撞了一下腰。二级市场上，两只交易型货币基金出现了明显折价，并且基金份额也出现了大幅萎缩。货币基金ETF折价明显目前，市场上有两只交易型货币基金（ETF），华宝添益（511990）和（511880）。 货币基金ETF在二级市场的交易价格主要由市场供需关系决定，因此在附近出现微小折溢价现象都是正常的。以华宝添益为例，其上市以来，价格一直在100元上下微幅波动，基本保持在99.99~100.01元的范围内。进入6月份，银行间市场资金面情况越发紧张。6月20日，上海银行间隔夜拆放利率创下13.4440%的历史纪录。此前，该利率就已经在6月7日、8日分别达到8%、9%以上的高位，并多日维持在6%以上。同时，回购利率也全线走高。6月20日，上交所1天债券质押回购利率盘中最高曾达到24%，6月13日更一度触及32%的超高水平。虽然回购利率在周四通常都会暴涨，但近期的利率显然已超过大部分正常时间。即使平日的利率盘中也都能超过5%。在这一情况下，交易型货币基金的二级市场价格出现了持续的下跌。6月份以来华宝添益在绝大多数交易日均呈现折价。6月13日，华宝添益的收盘价达到近期低点99.90元，14日最低曾达到99.70元，20日则收于99.959元，相比前期降幅显著。与此同时，货币基金ETF的份额大幅缩水。Wind数据显示，从6月5日至18日，华宝添益的份额从51亿份降至38亿份，缩水近1/4。6月3日至14日，银华货币ETF的份额也从400万份降至300万份，降幅25%。一位业内人士告诉记者，由于大量机构在赎回货币基金以投资于其他收益率更高的品种或担忧货币基金出现流动性风险，不少货币基金已出现“赎回潮”。短期资金涌入债券回购华宝添益基金经理陈昕在接受第一财经（)日报《财商》采访时表示：“近一段时间资本市场资金面持续紧张，回购利率显著冲高，部分华宝添益原持有人转而投向债券回购等其他收益率短时冲高的工具，引发华宝添益二级市场超卖。”由于华宝添益的净值始终是100元，二级市场价格的下跌引发了明显的折价空间。并且华宝添益基金本身的收益不计入净值，拿6月20日的收盘价来说，相当于用99.959元买了价值超过100元的东西。投资者在二级市场买入ETF并赎回，就能获得超额收益。和华宝添益一样，银华日利二级市场的价格近期也出现了折价。6月20日，其净值为100.601元，收盘价为100.563元，折价幅度较前一日继续上升。银华日利采取的是不结转收益的全价计价方式。天天基金研究中心在接受采访时表示：“其实华宝添益上市初期是溢价交易，主要原因是华宝添益二级市场买入当日计收益，卖出当日不计收益，实际资金交割发生在交易次日，因此买入者会以高于净值的价格买入以适当补偿卖出者。”“近期由于资金面偏紧，部分场内货币基金ETF投资者发现国债回购收益率上升，吸引资金卖出基金份额参与逆回购，导致货币基金折价交易。不过如果大量机构参与货币基金套利，又有可能推高货币基金ETF出现溢价，最终市场折溢价情况是由多方面因素决定的。”天天基金研究中心认为。套利获利可能超逆回购尽管高企的回购利率吸引投资者将手中的货币ETF卖出，不过利用货币基金ETF折价产生的机会套利，获利或超过逆回购。陈昕表示，华宝添益的收益来自两部分，一是持有期间内基金本身的收益，二是二级市场买卖差价收益。如果投资者在低位买入华宝添益，并以100元/份赎回或在100元/份以上卖出，所获取的套利差价很可能大幅超越基金本身收益，甚至可能远高于逆回购收益。“假设投资者在6月19日通过‘买入并赎回’进行一、二级市场间套利，买入价为当天最低价99.951元/份，赎回价为基金净值100元/份，那么100万元资金当日的套利收益为490元，是华宝添益当日基金收益86.51元的5.6倍。”由于6月19日赎回当日能获得收益，而资金T+1日到账，故投资者占用2天资金成本获得的合计收益达576.51元，折合年化收益率达10.52%，远超当日冲高的隔夜回购利率最高价7.15%。不过，进行此类套利必须考虑交易所的佣金。目前大多数券商对场内货币ETF取消了交易佣金，但仍有部分券商收取佣金。货币基金的收益率本来就很低，再加上套利者增多后会减小套利空间，若再收取佣金，更会降低投资收益，尤其是短期交易。6月20日， 7日年化收益率最高的为6.0350%，14日年化收益率4.9074%，有26只基金7日年化收益率超过4%；而最低的工银安心增利场内货币A则为1.6870%，14日年化收益率1.9687%。由于资金利率走高，债券价格下跌，如果这时投资者大规模赎回基金，基金经理可能需要亏损卖出债券，这也将拖累货币基金业绩表现。 getty图
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2013年ETF基金三大创新发展趋势分析
　　在金融业创新方兴未艾之时， 市场在ETF方面2013年也预计会有三大创新，这三大创新为者投供了新的工具，也增加了市场深度，据展了市场范围，下面就对这三类ETF产品做一个简单的梳理。
　　一、国债ETF&适合机构投资者&玩&
　　在A股市场低迷不振的几年里，固定收益市场超常规发展，以债券型基金和货币型基金为主的固定收益产品占整个基金行业的比重从09年底的合计10%左右跃升至12年年末的35%。对于股票，我们目前已有50只ETF产品，而跟踪债市的ETF尚未诞生。
　　海外债券ETF从2000年开始起步，第一只债券ETF是在加拿大交易所挂牌，由Barclays Global Investors推出的加拿大5年期政府债券ETF。2005年以后，债券ETF的发展开始提速，尤其是在2007年-2008年金融危机期间，债券ETF资产规模从600亿美元迅速增加到1040亿美元左右。截至2012年二季度末，全球范围内的债券ETF资产规模达到3020亿美元，占ETF资产规模合计的17.06%，年均增长率高达53.73%，远高于股票型ETF的增速。北美是债券ETF发展最为成熟的市场，发行种类覆盖了债券的主要券种，主要标的指数是Barclays债券指数。目前北美市场管理的债券ETF规模约1900亿美元，国债ETF和信用债ETF是规模最大的两类产品。其中，国债ETF数量达到95只，资产规模494亿美元。海外债券ETF按照其跟踪指数的成份债券期限可分为短期(1至3年)、中期(3至7年)及长期(10年以上)三类；按照成份债券发行人可分为国债、地方债、公司债、新兴市场债券等若干类；另外也有按不同投资目的设计的抗通胀型、杠杆型及反向追踪指数的空头ETF等
　　国债ETF主要适合机构投资者去&玩&，机构投资者可以通过国债ETF进行期现套利和套期保值(在国债期货推出之后)，此外还可以用国债ETF进行负债管理和大类资产配置管理。不过对于个人投者而言，套利和套期保值的价值比较小，而国债ETF的债息收益率也不高，不如购买主动管理型债券基金。
　　二、货币ETF&提高闲置保证金收益
　　2012年以来，货币创新不断，先是扛起了T+0的大旗、接着交易型货基、支付等新型货币基金相继问世。目前市场中T+0型货币基金已有三只，分别为汇添富、国泰以及南方基金公司发行，该类型基金的最大特点就是投资者如果在三家公司网站上申购基金，可以实现当日赎回、当日到账，相比以前货币基金当日赎回。
　　货币型基金在2013年被期待的创新模式是货币ETF。据悉银华和华宝兴业两家基金公司分别上报了上市货币基金产品。这种产品在一级市场申购、赎回；二级市场买入、卖出，在交易所开市时间内均可买入卖出或申购赎回，在二级市场卖出后，T+0可用，T+1可取，不影响正常交易。此类产品的投资范围也与货币型基金相同，主要包括：现金、通知存款、短融券、397天以内债券及资产支持证券、债券回购、央行票据、中期票据等。
　　本质上来讲，货币型ETF要发挥作用有赖于交易额，在这方面，货币ETF产品做大让别人认可是很关键的，而规模扩大之后，它自然而然就会吸引一些资金的眼光。另一方面，交易的话就会有折溢价率，又由于货币型基金收益非常稳健，可预测性很强，如果折价会有比较明确的套利空间。另外，相比货币T+0，货币ETF的主要优势在于其非常简便，一般的T+0型货币基金须先在网上去做一个赎回，赎回之后才能转入到股票账户里面，随后方可进行交易；而有货币ETF之后，投资者就可以在股票账户中直接卖掉货币ETF再买股票，或者卖掉股票再买货币ETF，操作在一个账户中就可以完成。此外，对于个人投资者而言，它直接提高了闲置保证金的收益，再加上货币ETF不存在所谓贴现，这样货币ETF的年化收益可能接近货币基金的水平，比一般T+0型货币基金略高。从具体收益数据来看，去年货币型基金的平均收益是3.98%，预计2013年年化收益维持在3.0%-3.5%之间。
　　三、ETF&跟踪黄金的利器
　　黄金ETF也被认为是2013年ETF可能出现的创新品种。据报道，国泰基金、博时基金和易方达、华安等基金公司都已在积极准备。
　　黄金ETF，全称黄金交易型开放式基金，是一种通过投资黄金现货，跟踪黄金现货价格波动的金融产品。作为一种在交易所交易的开放式基金，黄金ETF持有黄金现货，并不持有或者交易高风险的金融衍生品，如期货和期权等。
　　目前主流的黄金ETF都采用信托的模式组建，基金的组织结构包括三方：发起人、受托人和保管人，三方的责权遵照信托契约执行。一般而言，由发起人设立信托，并按照信托方式向投资者发售受益凭证，该受益凭证即代表该信托的财产权利(扣除相关基金税费)。受托人则负责日常的基金运作管理，保管人保管黄金金锭或金条，合法授权的参与机构进行相关黄金实物的申购与赎回。此外，为方便基金运作，黄金ETF通常会指定市场代理商为其服务。其主要职责包括：为基金持续制定市场开发计划、进行基金战略研究等。
　　黄金ETF的申购和赎回与普通的ETF也有一些不同。通常黄金ETF在一级市场的最小申购和赎回单位为10万份基金份额，只有符合一定条件的机构才有能力对黄金ETF进行申购和赎回，该类机构一般被称为授权参与机构或者注册参与券商。具有一级市场参与资格的注册参与券商主要以符合交割标准的黄金办理黄金ETF申购和赎回业务。而一般的个人投资者则是通过市场买卖参与到黄金ETF的投资当中。
　　相对于直接投资实物黄金，黄金ETF有以下几个优势：交易便捷，投资者可像买卖股票一样交易；交易成本低，投资者购买黄金ETF可免去黄金的保管费、储藏费和费等费用，只需交纳约0.40%管理费用；流动性强，黄金ETF存在一级和二级市场，同时有市场代理或做市商活跃市场交易，加之黄金ETF市场存量巨大，交易的流动性可以得到极大保障等。
　　总的来看，黄金ETF给投资者提供了投资黄金的又一工具。
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博时保证金实时交易型货币基金17日起发行
　　■ 施常文
　　博时货币基金家族近日再添一枚新成员――博时保证金实时交易型货币基金将于11月17日起发行。作为交易型货币基金，该基金可实现二级市场股票投资与现金管理的无缝连接，满足场内投资者保证金理财的需求。
　　据悉，对于不看好股市，欲卖出股票转投货币基金的投资者来说，在卖出股票之后，即刻可在二级市场买入博时保证金实时交易型货币基金，即时就能确认货币基金份额，并享受当日基金收益；当看好股市，欲退出货币基金，买入股票时，则在二级市场卖出博时保证金实时交易型货币基金后，资金即刻可用，可立即在二级市场买入股票。
　　除了较广泛的市场需求以外，博时保证金实时交易型货基净值保持100元不变，二级市场价格围绕100元浮动，折溢价很直观，便于套利，套利和日内回转交易有利于维持折溢价率在较低的水平。同时，基金较同类产品总费用较低。
　　博时保证金实时交易型货基拟任为具备10年从业经验的先生，其管理的现金收益基金成立于2004年1月，是国内首批成立的货币市场基金，历经10年市场考验；据统计，截至日，博时现金收益基金A最近一年、最近两年、最近三年净值增长率皆位居货币基金A类份额前1/3。
　　目前，博时旗下共有博时现金收益、博时天天增利、博时现金宝三只货币基金。
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