[转载]邱国鹭：投资的基本规律
&我觉得现在的市场可以说的就是价格波动的风险比较大，但是本金永久性丧失的风险不大，因为PE在10倍，我觉得是在中国的低点。你比如香港和美国是在8倍到22倍之间波动，我觉得中国应该是在10倍到25倍之间波动，中位应该是在17倍，中位数我们应该能够比别人稍微好一点，因为我们增长确实比人家快了好几倍，我觉得我们17倍以下问题不大，你在10倍买是不是最低点呢，不一定，也可能跌到8倍、9倍，你如果不能承担风险的话，1000点时你也不能买，就这么简单。&
投资的基本规律
&&& 和讯网消息
1月7日，新年投资论坛在南京举行，和讯网进行现场图文直播，南方基金总经理助理、投资总监邱国鹭在论坛上表示，估值和基本面是影响股价涨跌最重要的两个因素，估值是决定了股票能够上涨的空间，流动性是决定了股票什么时候可以上涨，目前应该说估值不贵所以上涨是有空间的，但是流动性大家却没有看到很好的改善，转变有一个过程。现在市场对股市悲观的观点，一类是担心流动性的，一类是担心顶峰利润的，还有第三类的担心就有一种长期悲观，就是对中国经济增长模式的悲观。邱国鹭提醒，做投资真正要赚到比别人更多的收益，就要保持一个判断的独立性，别人悲观的时候你也不一定就乐观，你要想想别人的悲观有没有理由，别人的悲观是不是已经反映在股价中，现在的悲观情绪大部分反映在股价中了，而股市在大家越没有信心，越悲观的时候，其实越有可能是柳暗花明，峰回路转，否极泰来的时候。
　　以下为文字实录：
　　南方基金总助、投资总监邱国鹭：尊敬的各位朋友、各位来宾，上午好！很高兴今天能够有这个机会在南京这个风水宝地和大家一起来探讨新年的投资策略。新年已经有了三个交易日，确实有一些投资者感觉过去这三天挺受伤的，市场呢有这样一个特点，每次涨了以后好像乐观的观点，乐观的人就多了一些，每次跌了以后悲观的人就多了一些。而且涨了以后乐观的观点显得特别有观点，特别有魄力，特别有远见，但是跌了以后悲观的观点就显得特别睿智，特别深刻，特别有说服力。
　　但是我们仔细的想，就是说做投资最重要的是什么呢？投资面面影响股价涨跌的因素应该是无穷无尽的，但是最重要的其实只有两点，一个是估值，一个是流动性，估值就是价格相对于价值是便宜了还是贵了，估值是决定了股票能够上涨的空间，流动性是决定了股票什么时候可以上涨，他决定的是股市涨跌的时间，而我们现在这个股市一个基本的判断，应该说估值不贵所以上涨是有空间的，但是流动性却是大家没有看到很好的改善，虽然说已经降了存准，但是经过了过去一年多，大家都感觉钱比较紧张，这个改善有一个时间，也就是说它的预调，微调，真正能够把股市向上推动的推力，这个转变也有一个过程。其实去年市场让许多人都比较失望，感觉好像大小通吃，大股票不行小股票也不行，无处藏身。为什么会这样子呢？很简单，你就看一下M2，去年和前年比增速只有12点几，特别是相对于我们的经济增长速度，因为我们都知道，货币的供应量M2，一个合水，理的供应量大概比名义GDP快2到3个点，这个只是一个基本的，能够满足这个经济运行需要的。去年呢，因为通涨大概有四五个点，然后GDP九个点，加起来14个点，那么一个合理的M2增长速度，货币供应量的增长速度应该在16到17点，但我们只有12个点，所以相差了一个5%，这5%是什么概念，我们M2的存量是70多万亿，市场流动性活生生的少了3到4万亿，在这个背景之下你会看到，好多东西它的价格都开始缩这不只是股票，房地产在上海和北京你也可以看到，房价开始撑不住了，别的有一堆的东西，不管是炒大豆所有这种非生产性的，也可以说叫相对稀缺物品的价格其实在往下走的，包括红酒，原来拉菲什么的，过去三五个月这些东西价格在往下走，包括白银，去年4月份的时候，白银曾经一周跌了30%，那个是从1980年以来，30年来最大的周跌幅，你没发觉，流动性一旦收的紧了，你会发现很多东西的定价，价格就撑不住，这很简单。因为所有的价格其实本质上都是一种货币现象，就是说你的资金有多少钱，跟你所有的东西其实加起来是一致的。你看为什么我们古代在纸币发行以前，把白银和黄金当做货币的时候，每过一段时间都有一个通货紧缩，因为黄金和白银的数量跟不上经济的发展速度，为什么说前十七个世纪经济发展基本上没有什么发展，因为每发展几年就发现钱不够了，就有别的货币，所有的价格本质上就是一个货币现象，比如说你钱多了，水涨船高，所有东西都往上涨，一旦钱少了，所有东西都往下。
　　好消息是什么呢？好消息是现在的钱开始有一个扭转，为什么这样呢？因为很多都觉得说现在只是一个预调的过程，我的判断是这个微调的过程会比大家想的力度来的大，因为这个经济总体上是在走低，也可能在一季度、也可能在二季度可以起稳，已经过了一个大家会担心经济过热的时候，去年确实有点担心经济过热，通胀在走高，为什么说去年的货币供应量会这么紧张，这主要是因为政府他想要调控通胀，他想要打压房价，这两个主要基本的目标，现在来看应该是说基本都做到了，通胀从7月份的6.5到现在的4.1、4.2，一直到今年的7、8月份之间都没有什么可担忧的，有一些翘尾因素，去年的基数原因这个年底会有一些反复，都很正常，但是它会继续的往下，这个趋势不会变，到年终的时候，房价也不用过于担心，现在其实所有在炒作的、不能用于生产的东西，基本上价格趋势都在往下，甚至包括一些古玩、字画这些艺术品、古董，这些价格没有明确的指数，大家感觉好像还不错，其实这个东西你去看苏富比，你就看苏富比的股价，他其实领先于所有古玩字画的价格，流动性又领先于苏富比的股价，苏富比的股价在过去几个月一直在调整，都是有规律可循的，我们作为一个职业投资人，我知道在座都是非常成功的股票专家，你们的实战经验，应该说都是非常丰富的，我也不敢在这儿班门弄斧。
　　我们就在讲说，一些基本的投资规律，比如说你看香港，香港的股市一般是会领先于香港的房市，2002年、2003年的时候股市先涨，然后房子再开始慢慢往上，很多东西我觉得说如果你能够分清楚说本次之间什么东西先动，什么东西后动，什么东西是另外你更关心的东西的一个领先指标。最近股市从又跌破了2200点，市场确实感觉跟十年前比，十年前是2250，好像是十年一梦，基本上甚至还往下跌了，有一些人就得出了一个结论，认为说股票长期来看不具备投资价值，或者说所谓的价值投资在中国行不通。其实你仔细要反过来想，在2001年的时候，当时2200多点，那个时候的估值看你怎么算了，一般市盈率大概有50几倍，这个50几倍，就是你一个股票如果5块钱去买，利润只有大概1毛钱，假如利润不增长50年才能够回本，跌到今年市盈率大概是10倍，倒过来，其实我们从盈利收益率（E/P）的角度上来讲就是10%，其实你看很多的银行股分红率，股息率基本上跟存银行都差不多，包括一些蓝筹股，你会发现说在这个时候投资价值就慢慢的凸显出来，特别是现在的主席也在鼓励公司的分红。我觉得过去十年没有涨，很多人就认为说股票不能买，其实你反过来这样讲，更说明现在的股票的价值比十年前要来的高的多，当然对于做短线的人差别不是大，高买更高卖，低买可能跌的更低，这就跟游泳是一样的，你是退潮时候去游泳还是涨潮时候游泳的，其实涨潮的时候是比较安全的，可以被冲到岸上，有时候退潮之后，潮水到最低点的时候，就是买点。过去十年也许是一个大的退潮，10年前估值很高，现在估值很低，当然10倍PE也可以变成8倍，但是相对来讲它的安全性就比50倍的时候高的多，很多人认为说价值投资没有用，其实反过来说明当时2001年的时候，你用50倍的估值去买股票，那就不是价值投资。许多人认为，A股就是不一样，你50倍买可以60倍卖，其实，不管是A股也好，别国股票也好，一样是投资，一样有投资的规律，因为我原来在国外做对冲基金的时候，我做过很多个国家的股票，加拿大、美国、南朝鲜、香港这些我都做过的，相似的地方比不同的地方还要多。相似的地方是在于什么呢？其实基本还是两条，一块是估值，一块是流动性决定的。
　　我一直跟人家讲长期投资怎么样，很多人会跟你说，长期来说我们都死，行业很多人说A股十年不涨，你看日本20年跌了80%，这种长期没赚到钱是什么原因呢，是因为在你买的时候估值很高了，2001年的A股的市盈率是50倍，1990年日本的市盈率是70倍，如果你当时是10倍的市盈率买的话，只有七分之一，也就是日经指数六千点（当时日经指数是四万点），日本跌了20年，垮掉的20年，有这么多的负面消息，现在还有八千多点，说明你只要买的时候足够便宜，你就不用担心卖的时候卖不出去。你看山姆沃顿，是沃尔玛的创始人，还有一个山姆俱乐部，就是以他的名字命名的，他做零售业只有一句话，沃尔玛能够开到全世界现在销售额最大的公司，相当于全世界第六大的GDP，可以相当于德国、英国这种经济水平。他只有一句话，他说“你只要买得便宜，你就可以卖得便宜”，只要买的时候不是那么贵，就不用担心卖不出去。就是说你这个东西，如果你买的时候就买特别贵的时候，你将来要再卖，就必须要找到一个比你更大的傻瓜去买，但是这个世界呢，它的特点是，骗子越来越多，傻瓜不够用，你不能老是指望别人当傻瓜，现在A股从1992年我就排队去买认购证，后来到国外待了很长时间，但是A股原来基本上就是击鼓传花，反正传着传着你只要这个涨停买进来下个抛出去，你也不用关心这个股票是不是好股票，这个公司是不是好公司，有没有好的产品有没有好的市场定位，有没有好的品牌有没有好的渠道，有没有好的管理层，有没有低的生产成本，这些都不重要，确实是在2003年以前这些都不重要，从02、03年开始这些慢慢你仔细去看过去七八年涨的好的股票，其实都是有基本面支持的，过去七八年估值PE基本上没怎么动，甚至于有的还在往下走，涨了5倍、10倍的股票很多都是利润翻了10倍、15倍，中国正在进入这样一个情况。原来你回想一下，8年前、10年以前其实中国大多数的行业都是恶性竞争，都在打价格战，那个时候没有什么品牌，就是比看谁便宜，都是在做低端的出口，基本上赚不到钱，到了2012年，为什么很多做实业的人不做了，因为实业不好做了，行业竞争格局已经过了自由竞争的阶段，咱们举一个例子，就是家电行业、空调行业，你仔细看空调行业从2000年到2005年增长速度非常快，这个行业每年增长速度，当时大家还没有空调拼命在买，从2006年到2011年，后面这五年，其实空调行业的增速已经下来了，但是你如果看空调股的股价，格力、美的还有，当然他们有的还生产冰箱、洗衣机，主要还是有空调这个周期，你看他们从2000年到2005年，格力股价基本上没动，美的跟海尔跌了有三分之一，虽然这个行业增速非常快，因为那个时候大家都在打价格战，跑马圈地，都没有赚到钱，股市环境也不好。从2006年到2011年，行业增速下降了，但是这三个股票，年底都涨了12、3倍以上。
　　所以增长速度跟股票表现为什么不一样呢？2006年的时候60%的空调厂商破产了，都是一些小企业，市场份额可能只有一点点，但是在2006年以前家电行业、空调行业是一个自由竞争的行业，2006年之后变成了一个双寡头的局面，老大和老二加起来可能接近甚至超过50%，老四老五基本上只有几个点，这个时候就有定价权，所谓的投资，也就是牢牢抓住这个定价权，就像如果你们开企业，有的企业大家都觉得说，就是某某白酒，整天就涨价，日子太好过了，怎么提价都有人买，为什么呢？就是有这个定价权，你发现有一些企业，像钢铁和化工，这些企业老是没有定价权，稍微涨一点钢价就被铁矿石涨价给赚走了，因为行业太分散，产品没有差异化，没有差异化就没有定价权。为什么我对中国A股未来的基本面会比较乐观，关键是在于就是说我们现在行业的竞争格局跟以前不一样了，因为现在的股市特别是蓝筹股，有一些是管理很差的国有企业，确实不一定值得买。但是有一些盘子不一定这么大，但是管理层本身又比较有能力，有执行力，有领导力，有战略眼光，这样的管理层其实他们的股票在中国很多已经是占据了一种不可动摇的地位，就像我们选股票之前，你一定是先选行业，就像你买房子以前，一定是先看社区，有的房子是装修怎么漂亮，但是社区不行，房子再漂亮也不行。买股票也是，股票本身再好，只要你这个行业不好，一样涨不起来，买房子是先选社区，买股票先选行业，什么样的行业是好行业呢？很简单，你必须要买那种有门槛，有积累有定价权的那种行业，所谓的门槛你这个行业不是说谁想进来都可以进来的，因为，我们都知道中国有14亿人，你如果说做某一个行业，你觉得说短期增长很快，利润率很高，后果是什么呢？后果会有一千个人来山寨你的产品，会有另外一千个人想比你做的规模更大，然后把成本做得比你低，所以你必须，要么说你是一个，是需要执照的行业别人进不来，或者你有一定的品牌优势，别人也可以做，你品牌比别人好，或者你的技术有某种专利，或者说你掌握某种矿产，某种资源，这个东西别人没办法无中生有，就是说定价权的来源，基本上要么是垄断，要么是品牌，要么是有技术专利，要么是有这种资源矿产，或者某种特定的资产，相对稀缺的，这种东西就是说它有一定的定价权，它有一定的门槛，这样才能把竞争堵在门口，才会有积累。
　　像有的行业，你会感觉说它短期的增长好像很快，但是这种短期增长不是靠自己的本事，有的是靠傍大款，比如说我给iPhone我给ipad做一点小小的零部件，就像前年有一部分的电子股，因为给iPhone和ipad做了零部件，涨了好几倍，去年又跌了。这是属于一种傍大款，属于一种寄生式的增长，不是靠自己，不是自己的核心竞争力。人家买的是iPhone不是你做的这个小零部件，人家买的是LV的包包，你做的是LV的拉链，这两个是不可以同日而语的，什么东西有持续的，我就在想说一个公司一个行业，其实就像我们一个年轻人你要选择行业的时候，你一定是找那种有积累的行业，比如说投资它就是有积累的行业，一个做过十年的投资人和只做过一年的就不一样，因为他见过大风大浪，就像在座的很可能都是身经百战，刚从学校出来的小伙子不管再聪明是没有经验，所以说你一定要在有积累的行业，但是有的行业呢，因为技术变化太快没有这个积累，你也许积累了很久，你拼命的挖了很深的护城河，人家可能不进攻这个城，人家又绕了过去又重新建了城堡，最简单就是你在高科技的行业，那个只能做短线。你像电子、高科技、TMD那个技术更新换代太快了，你看白色家电跟空调跟黑色家电，你看空调比较持续，电视就不持续，因为电视技术老是变，以前我们是看的是CRT的，后来变成DLP的，后来又变成LCD，当时是跟等离子，然后又变成LED，现在又变成3D，每两三年就更新换代一次，这样企业很辛苦，更新换代投不投，如果不投的话别人超过你，你的品牌就受损，别人也不买你的产品，如果你投的话，投个20亿、30亿甚至一百亿只能做个两年，技术变化快的东西很累，有的东西就像可口可乐，我这个配方一两百年可以不变，中国也有很多老的传统的东西，可以几百年不变，这种不变的东西，反而能够有积累，反而他的一个长期的回报更值得大家的期待。
　　我就在想说，投资你还是抓住，你要做什么样的投资人，你要是快进快出，这个其实也可以，这个A股的特点，就是它的波动大，它的波动大的好处是在于你对一部分人，眼明手快的人，他确实能够赚取一个超额收益。你一定得找到比你更大的傻瓜，就像做交易，这个东西你赚一块钱要有人亏一块钱，这是个零和游戏。另一种投资的呢，是个正和游戏，咱们合在一起找一个企业，只要这个企业每年成长30%，你买进去估值已经是底部了，不会再压缩，每年企业这个蛋糕每年是增加的，这个赚钱是慢的。这两种都可以，一定要找到适合你个性的。投资的方法千奇百怪，我们什么样的投资人都见过，什么样的理念都见过，不存在对和错，一定是适合你自己的是最好的。
谈一点市场的看法。现在应该来说悲观的人挺多的，但是这个悲观其实有三种层次的悲观，有一种就是基于流动性的悲观，基于供求关系的悲观，觉得不管是证券公司也好，基金公司也好，咱们都看不到新的资金入市，都是自己的资金在捣腾。新股发行又很快，感觉这个供应不断在增长，但是新的需求没有看到增长，这个情况之下所以就悲观，这个是什么原因，一个短期的悲观，这种悲观其实是可以逐步被改善的，因为他现在就是微调，这个东西你不用急，就看着这些银行贷款的增速，你看央票是正投放还是正回购，看这些外汇帐款的变化，看存款准备金率是不是往下调这些指标很多，M1的指数，这些有改善，肯定会有反弹，现在有一部分股票是不怎么动的，只要有新的流动性是可以反弹的。
　　第二类悲观的人是对基本面的悲观，他认为说你现在看起来PE是10倍，感觉很低，但是你这个利润呢，是一个顶峰利润。因为他觉得说你现在经济正在往下走，可能会下一个大的台阶，中国的ROE跟净利润是处在一个高点，确实是这样。但是这个事情一分为二，就是我刚才讲的，现在的经济结构跟十年前的经济结构是完全不一样的，十年前大家都在打价格战，没有企业有定价权，现在至少在我看来有很多的行业，这种群雄奋战的时代已经一去不复返了，现在其实你们有做企业的，就会感觉在有些企业，哪怕是品牌服装，已经做出品牌的，你现在要想做一个新的企业超过他们还是挺难的，那些有渠道的人，在中国有三千家店或者五千家店，现在跟他打，不像以前了，以前可能大家都是几十家店，他已经有规模优势了，去央视做一个广告，你感觉就划不过来。时代不同了，净利润率提高是有原因的，就像美国十年以前大家已经觉得说净利润率太高了，是不可持续的，2000年的时候跟过去50年比，当时的净利润率是在50年最高点，当时又有有了安然、世通一批的公司在做会计造假，当时有很多人认为1999年，美国标普500指数的利润是属于一个高点，大家永远是超不过的，第一是利润率最高，而且会计造假，那是赤裸裸的造假，实际上呢？只过了几年就已经超过了1999年的水平，2011年，金融危机刚过，净利润率又创一个新高，因为现在世界已经慢慢到了一种胜者为王，赢家通吃的年代。确实你会发现现在有一部分公司就是说我能够卖多少钱就卖多钱，我想收什么费就收什么费，从投资者而非消费者的角度来说，有霸王条款的公司就是好公司，因为这样说明他有定价权，有的公司服务姿态很低，很辛苦赚不到钱，竞争太激烈了，我们要找行业竞争不激烈，赚钱很容易的公司，确实有，但是不多，就有5到10个行业，有这样的公司，这样的公司长期来看，赚钱的概率大的多，有点像说你找那种傻子就能管的公司，我一般都是看这个公司如果我去当CEO是不是可以管好，如果我也能管好那就是傻子都能管的公司，如果傻子能管好我就买，这些因素决定了谁管都可以了，你不要看那些大公司，每年利润几百亿、几千亿也不见得是靠管理层的本事，谁都能做的，这种公司就是好公司。第二种担心很多人担心说顶峰利润，我觉得顶峰利润不一定，你仔细看2011年其实有很多的行业，特别在下半年，已经有很多行业销售是负增长，2011年做的好主要是银行、两桶油央企做的比较好，很多民营企业已经创造不了顶峰利润了。但是对顶峰利润不用特别担心原因就在于说，比如说像有的行业的公司，现在就5倍、7倍、8倍的市盈率，我让你顶峰利润好不好，跌一半好不好，7倍顶峰利润买，到谷底利润也只有14倍，这有什么好害怕的呢？我就是5倍的时候不买，等到10倍的时候再买，利润跌一半的时候肯定比现在好，但是一定不跌怎么办呢，你就能确定坏账一定会出来吗，这个不一定的。这个世界是不断在变的，通货膨胀每年都有的，各种东西，你要是静止不动的话，你会被人家拉后的，有一定资产的人，你必须在不断思考一个问题是什么？我的财富应该以什么样的形式存在，最容易保值增值。过去十年，无疑最好的形式就是房地产，但是今后十年会是这样子吗，我看不一定。过去是一个后视镜的东西，没有那种只涨不跌的资产，特别是大类的资产类别，周期经常是十年、二十年，如果说一样东西十年涨的好的，今后十年可能不涨了，过去十年是涨还是跌跟今后这个涨还是跌，这个其实并不一定相关。关键是这个东西是不是物有所值，你买企业的角度，现在比如说你是一个企业主，你想收购一家企业，如果一年能够赚一千万，这个企业几千万卖给你，你是不是愿意，如果是上市公司，一年是100亿的利润，700亿市值卖给你，本身这个公司就占行业50%市场份额，基本上没有人能够跟他竞争，为什么不买呢？即使他的市值短期可能跌到650亿到600亿，谁也没有办法肯定。
　　中国只有一两个行业可以算是夕阳行业，增长都在那里，大多数都是有增长的。在这样的情况之下7倍、8倍、10倍市盈率，有什么好怕的？实际上市场在五千点、六千点的时候大家都不害怕，现在，当大家都意识到这个股票有风险的时候，这个风险就不大了。就像欧债危机，欧洲人都不急，我们急什么呢？很多危机都是突然爆发的，你来不及提防的情况下，很多风险爆发了之后你会觉得那不是风险，就像“9.11”之后没有人敢坐飞机，我们公司还专门出了一个内部风控的调控，要求同一辆飞机上面是不允许同时坐两个合伙人，我们一共是10个合伙人，一下死掉两个我们就顶不住了。从2001年到2011年，美国的航空是最安全的，历史上最安全的十年，基本上没有飞机掉下来了，反而是在“9.11”之后的三个月，大家都在开汽车，在高速公路上多死了1500人。同样的东西，风险只要一旦爆发了，一旦大家都知道了，风险反而就小很多了。股票很多人就总是想亡羊补牢，有个故事，说有一个人他失恋了，他觉得心里很难受，放不下，他就去找一个老和尚，他说师父啊，这个事情我怎么都放不来，老和尚就让他拿了一茶杯，给他倒热水，后来水满了出来，烫到手了他就把杯子放下来，老和尚说这个事情就跟这杯茶是一样的，痛了就放下来了。很多人做股票也是一样的，做股票，满仓，到了痛的时候就清仓了。其实，投资跟你痛不痛没关系，关键是看是否有投资价值，比如说你从六千点买的时候，可能跌倒四千点、四千五百点你可能就已经痛了，那时你放下，还可以躲避一点风险。但是，如果说你在2300点的时候跌到2100点的时候你要作出决定清仓，可能就晚了。痛不痛跟你决定多少仓位不应该有关系，但是很多人就是亡羊补牢，羊跑了把门关起来，跌了就砍仓，股市这个羊跟传统羊不一样的，股市的羊是进进出出的，亡羊补牢有的时候不一定是好事情，我也不是建议你们总是高歌猛进，但是不要总是追涨杀跌，股市的羊是进进出出的，就是这样一个特点。
　　我一直觉得说投资有风险，但是风险一定得一分为二，有两种风险，一种风险是你本金永久性丧失的风险，你一百万投进去，过了以后失去了十万、二十万，再也不回来，还有一种是价格波动的风险，可能短期会跌但也会涨回来，波动的风险是你必须要承担的。本金丧失的风险是高风险低回报，因为本金丧失的风险越大，最后亏钱的概率就越大；而波动的风险是高风险高回报的。六千点的时候，你看人家股票根本就没有什么波动，整个2007年，除了年中的调整，一路在涨，五六千点的时候，股市价格波动风险不大，但是本金丧失的风险很大，那个时候是50倍、60倍的市盈率，从60倍跌到30倍，可能就永远不会回去了，这是一个本金永久性丧失的风险。我们知道价格是等于PE乘以E，是等于市盈率乘以利润的，价格变化无非是两种，一种是市盈率的变化，一种是利润的变化，所以你永久性亏钱只有两个原因，一个是市盈率的压缩，就像日本原来70倍市盈率跌到15倍的市盈率，这是永久性的压缩，市盈率的整体值，美国、欧洲、香港都是在8倍到22倍之间，中位数是15倍，你看香港过去50年基本上是这样，是从8倍到22倍之间，美国和欧洲都差不多，你如果在市盈率高的时候买，有可能这钱亏掉，回不来的。另一个永久性亏钱的原因是利润在历史高点的时候，夕阳产业就有本金永久性丧失的风险，大多数公司的盈利都是波动的，波动向上的，我们都说企业大多数是长期越来越赚钱的。我觉得现在的市场可以说的就是价格波动的风险比较大，但是本金永久性丧失的风险不大，因为PE在10倍，我觉得是在中国的低点。你比如香港和美国是在8倍到22倍之间波动，我觉得中国应该是在10倍到25倍之间波动，中位应该是在17倍，中位数我们应该能够比别人稍微好一点，因为我们增长确实比人家快了好几倍，我觉得我们17倍以下问题不大，你在10倍买是不是最低点呢，不一定，也可能跌到8倍、9倍，你如果不能承担风险的话，1000点时你也不能买，就这么简单。
　　回到刚才说股市悲观的观点，一类是担心流动性的，一类是担心顶峰利润的，还有第三类的担心就有一种长期悲观，就是对中国经济增长模式的悲观，对这种已经上升到哲学层面的，认为说我们以投资和出口拉动是不是还可以持续，这个拐点出现以后，我们经济的竞争结构，是不是我们的竞争优势就丢失了，好像感觉现在人工都在涨，土地价格也在涨，环保成本也在涨，人民币汇率也在涨，是不是中国经济从此就下一个台阶，这个担心有一定道理，但是现在不是担心的时候，一方面是因为现在股价已经把这些担心体现得比较充分了，另一方面，你去看日本，日本的刘易斯拐点是1960年出现的，韩国是一九七几年出现的，他们拐点出现以后都还增长了三十年，你不用太担心，我们碰到的问题或多或少在日本、韩国发展的过程当中他们都碰到过，日本GDP最后人均到四五万美元，韩国是三万美元，我觉得咱们增长到八千、一万美元之前问题不大，因为城镇化、中西部大开发，包括制造业的产业升级，包括一部分的消费升级，我觉得内需增长空间还是非常大的，这种长期的担心呢，每次到周期底部都会有，就像你看香港，长期以来估值在8倍到22倍之间波动，已经有8个还是9个周期的样子。有人说香港人为什么这么傻，而且香港有那么多优秀的专业基金管理人，为什么不在8倍的时候买进来，22倍时候抛出去？因为每次跌到8倍9倍的时候就会有长期悲观观点出来，说金融海啸，说“这次不同了”；到22倍的时候，又说这个是“黄金十年”，是“港股直通车”，这个大陆所有有钱人都来买啊，都是这样子。你做投资真正要赚到比别人更多的收益，就是要保持一个判断的独立性，别人悲观的时候你也不一定就乐观，你要想想别人的悲观有没有理由，别人的悲观是不是已经反映在股价中，现在的悲观情绪大部分反映在股价中了，短期呢，就是说价格波动的风险永远也没有办法避免，你也不能够肯定说10倍的市盈率不会跌到8倍、9倍，如果资金是你自己的，没有其他的去处，我觉得现在买房子不是什么好时候，放在银行是有一些负利率，现在艺术品或者是其他的东西不如买股票，但是也不是全部都放在股票，投资期限越长，能够承担风险能够越大，放的比例越大。不要全部放进去，有一定的比例就可以了，我总觉得说这种股市在大家越没有信心，越悲观的时候，其实越有可能是柳暗花明，峰回路转，否极泰来的时候。
　　祝愿大家2012年投资顺利，身体健康，谢谢！
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冯时能:三十年股票投资心得
冯时能是马来西亚南洋商报总编，和香港信报编辑曹仁超类似，都有差不多30多年的投资经验，且几乎完全依靠个人力量在投资上获得了财务自由。尽管没有确切信息表明冯先生的实际投资回报，但考虑到在马来西亚股市我们一个不熟悉的市场上也能实践投资理念，此书仍是值得阅读的一道小菜。
此书由于是冯先生过往30年在南洋商报上的文章汇编，所以显得比较零散，下面摘录一些精华片段。
1、旁门左道和人间正道&&&
冷眼认为，财富的创造，必须建立在价值的创造上，作为经济的一环，商业的一环，股票价值不可能无中生有，无中生有如果存在，也只能是昙花一现。正道，就是从商业的角度，依据基本面进行投资。股票投资者如果一开始就对股市存在错误的观念，以为可以在股市上快捷致富，那么他的下场几乎肯定是悲惨的。
&&& 2、买股票就是买股份&&&
冷眼认为，买股票就是买公司的股份，股票代表公司的资产和业务，就像地契代表土地一样。这个观点的建立是非常重要的，可以说，也是股票投资的关键所在。没有确立这个观念，你很难在股市上投资成功。每次在买进之前，都必须提醒自己：我是在买进这家公司的股份，不是买进赌桌上的筹码。在认识清楚买股票就是买股份之后，整个投资景观就都完全改变了。所以，在参股之前，和合伙做生意一样，必须对公司有深入了解，并且和你有信心的朋友合伙一样，谨慎对待投资公司的管理层。
3、股票风险有多高？&&&
很多人都认为股票风险很高，但冷眼认为，股票风险不会超过直接做生意的风险。只要你不是跟随市场情绪，高价买入公司股票，那么你的股份代表公司的业务，公司经营成功，你的股份价值也会随之上升，如果经营失败，甚至破产，你的亏损极限是0，但如果是做生意，有资产担保的话，可能还会累及个人。所以，股票投资的风险，源自于企业的失败，这是企业风险。如果买价过高，还有市场跌价风险。所以，投资者应该避免高价买股，因为高价买好股，尚且难赚钱，何况可能买到劣股。所以，治本之道，就是反向+成长+时间=价值。这是冷眼三十年所坚持的方程式。只要长期循正道而行，投资者就能取得合理的回报。
4、长期投资不应刻舟求剑&&&
冷眼曾推荐，如果投资者20多岁就持有马来西亚银行、大众银行、丰隆贷款、OYL和东方实业五只股票，30年后1万令吉（马来西亚币）就会变成1百万。但投资者总是会产生一个错觉：就是买入一些股票后，锁在保险箱不理不睬，30年后打开就发现自己成为百万富翁。但这种想法无疑于刻舟求剑。30年的漫长岁月中，马来西亚股市900多家公司中，只有极少数能成为这样的极品，更多的公司是不断沉沦，甚至消失。因此，买入股票后，投资者必须紧密跟踪公司动态和变化，切记置之不理。一旦发现公司环境变化而业务萎缩，走下坡路，就不能再坚守下去，甚至亏本也要斩仓出来。所以，长期投资多长时间合适，是否继续投资下去，不应由时间，而应由公司表现决定。另外，如果股市极端疯狂，给出高的离谱的价格，你还坚守长期投资不出售，冷眼认为你就不是做股票投资的料子。
5、为什么不能等三年？&&&
如果你买荒地开辟种植油棕园，从伐木、烧芭、开路挖沟，育苗，种植，除草，施肥，整整忙了三年，才看到棕果出现，收成仍不足以维持开支，再等两年，棕果渐丰，油棕园的收支才达到平衡，仍没钱赚。这已是第五个年头了。忙了五年，只有付出，没有收入，你不以为苦，因为你知道那是赚钱无可避免的途径。如果你是一名中小型企业家，你有制造某种产品的经验，过去你是为别人管理公司的，现在决定自己创业，你决定建一间工厂，你从调查市场，向银行接洽借款，寻找厂地，设计厂房，招聘员工，装置机器，试验生产，到产品推入市场，从策划到产品出现在百货公司的货架上，前后三年，再苦撑两年，才开始有盈利，那已是第五个年头了。你认为这是创业的正常过程，你心甘情愿与你的事业同行五年，毫无怨言。以上的例子—开辟油棕园，从事工业，开零售店，从筹备到赚钱，快则一年半，慢则五年，业者从无怨言，因为他们了解，做任何事业，都需要时间，绝对没有一蹴即成这回事。以上例子有一个共同点，那就是投入资金，希望赚取合理的利润，这叫“投资”，业者除了知道投资需要时间外，他们也接受一个事实，即凡是投资，都有风险，没有任何投资是没有风险的，风险是他们赚取比银行定存更高的利润所面付出的代价。投资者接受两项事实：①投资需要时间才能赚到利润，没有捷径可操。②凡投资都有风险，风险的高低常与利润成正比。股票投资，是许许多多投资管道之一，为什么投资者不能接受以上的两项事实。做事业，你可以等三、五年，股票投资为什么不能等三、五年？在做任何事情失败后，多数人只怨别人，把责任推在别人或环境身上，能自我反省的人少之又少。股票投资也一样，亏了本不是怨股市，就是怨别人使奸用诈，从来不检讨自己失败的原因。再问一次：买屋子可以等三年，为什么买股票不能等三年？
6、股票投资要有“三识”&&
&冷眼认为，投资要成功，必须有“三识”，就是：知识、常识、胆识。知识就是对投资对象有深入的认识。例如买银行股必须选择管理严格的银行，因为银行是薄利多销的行业，赚率（净利润率）约为，管理稍微松懈，坏帐增加2%，银行就会亏大本。其次就是银行的业务，所涉及的范围很广阔，分行的分布遍及国内外，没有可能以“亲力亲为”的方式监管，所以“制度”很重要，银行要成功，制度必须完善和严密，职员必须严格遵行，处理业务不可有“创造性”，更不可感情用事，否则的话，坏账必然增加。而坏账的高低，是银行的成败关键。所以你在买进银行股时，要知道有关银行在放贷时是“松”还是“紧”，负责批准贷款的人接受不接受“礼物”。如果借款人不符合条件也可以取得贷款，而批准人接受“礼物”，或是高层人员受政治人物影响而发出大批贷款的话，千万不要购买此类银行的股票。
7、怎样减少亏损？&&&
冷眼先生说，我曾问学医的大儿子：“学医最重要的是学什么？”他说：“学习怎样不把人医死。”这个回答很奇特，事隔十多年仍记忆犹新。所以，做股票的人首先不是学怎么赚钱，而是学会不要亏掉大钱。作为散户，总会有看走眼和买错股蒙受亏损的时候，但只要赚多亏少，长期就可以赚钱。如何减少亏损呢？经验就是采取反向策略，尽量买低，一个简单看法就是一年中的股价最低和最高价之间的平均价，位于最低点和平均价之间就属于低买入区间。而要想在低买入区间购入股票，就要养成反向的习惯，在股市低潮时进场。大多数货物，都是价格越便宜越多人买，唯独股票是越低越没有人买。价格越高，买的人反而越多。这就是大多数人最终赔钱的原因。买入如果股价升够50%，则基本已经脱离危险区，可以放任股价奔跑。如果公司业绩继续改善，就不应该急于脱手，而是继续追随公司成长。但如果公司经营有恶化趋势，则无论赚或赔，都应果断卖掉。
8、散户三部曲&&
冷眼先生认为，美国次级房屋贷款，在全球股市掀起滔天巨浪。在过山车般的股市中，散户惊惶失措，都成了惊弓之鸟。在惊涛骇浪中，散户们的情绪商数（EQ）压倒了智慧商数（IQ）。当情绪控制理智时，他们所作的决定，是情绪的决定，不是理智的决定。情绪的决定，不讲理由。因为情绪与理智，水火不相容。当情绪主宰一切时，理智只好退避三舍。在此次的股灾中，许多散户，被突如其来的巨浪，冲到晕头转向，情绪失控，惊慌抛售，犯下大错，在股市最糟的时刻，贱价把股票卖掉。贱价抛售犯下大错还不到一个月，他们就后悔了，因为他们几乎是以最低的价格卖出。为什么会犯这个错误？因为他们的眼睛只看到股价，没有看到股票背后的资产。如果他们了解股票所代表的资产，了解这些资产的价值，他们就不会那么心慌，就不会不计成本地抛售，而造成无谓的损失。根据情绪进行投资的散户，他们的行动可分为三个阶段，叫“散户三部曲”。买股三部曲：第一部：熊市——股价低沉，市场淡静，散户绝迹股市，股市死气沉沉。其实，这个时候，大部分股票的价值都被低估，但散户不感兴趣，他们感兴趣的是股价，不是股票的价值。所以他们不买。第二部：牛皮靠稳——股市上升了一截，散户还是不要买。因为他们在低价时没有买进，现在股价已上升了二、三十巴仙，他们心有不甘，买不下手。第三部：牛市形成——综指破五关斩六将，冲上一千四百点，散户们见猎心喜，见亲朋戚友捞得风生水起，信心大增，乃大肆进场。就在兴高采烈时，次房事件演成股灾，引出了卖出的三部曲：卖出三部曲：第一部：利润不多，而牛气逼人，他当然不会卖。第二部：综合指数跌至1300点，他认为这是暂时性的，不久就会回升，所以决定不卖。况且高价时有得赚，现在反而亏本，他们不甘愿卖。第三部：综合指数直线下跌，跌破1200点，他有大祸临头之感，信心崩溃了，不计成本抛出。结果发现他是以最低价卖出。买进三部曲的特点是：高买。卖出三部曲的特点是：低卖。高买低卖，刚好跟股市金言——低买高卖适得其反。你想在股市赚钱吗？如果想的话，很简单，只要将买的和卖的三部曲，颠倒来做就行了。这叫倒行逆施。这就是”反向”。
&9、“烂”比“跌”更可怕&&&
如果公司的生意越做越萎缩，年年亏蚀，而且亏蚀额越来越大，最后可能面临破产的噩运，则股份的价值，必然一跌再跌，最后可能使你血本无归。在短期内，股票的价格会受到股市走势或人为操纵的影响，波动激烈。但长期来说，股价必然与公司的业绩同步，也就是说，股价必然会反映公司的业绩，只不过时间上有迟早之分而已。、举一个大马的例子说明：大众银行（PbBank，1295，主板金融股）在1996年金融风暴前的股价最高为令吉，最低为令吉。假如你在1996年时以令吉的最高价买进一千股（面值50仙）收藏至今，在收取五次红股及认购一次附加股之后，目前拥有一千九百五十股（面值一令吉），以今天令吉的价格计算，价值一万八千余令吉，等于十年前投资额的四倍，假如把历年收到的丰厚股息也计算在内的话，赚了超过五百巴仙。请注意，你在1996年时是以当年的最高价买进，仍能取得五百巴仙的盈利。如果是以当年最低价令吉买进，就赚得更多。大众银行在1998年金融风暴时曾一度跌至令吉，如果你以此价买进的话，你将赚十倍以上。如果你继续拿下去的话，将来肯定能赚得更多。大众银行的盈利，年年上升，是使你即使高价买进，仍能反败为胜的主要原因。在十多年前，当第二板的股票，都被炒到十令吉以上时，我的朋友以十令吉的价格，买进一千股开屏（KaiPeng，8796，二板贸服股），坚守至今，由于该公司连年亏蚀，股价一跌再跌，今天只剩二分。切勿低价买坏股同样是高价买进，持股期限同样超过十年，买好股和买坏股，结果有天壤之别。所以，散户宁可高价买好股，切勿低价买坏股。当然，如果坚持反向策略，低价买好股，就可以赚得更多。“烂”比“跌”更可怕。可怕十倍。
10、猜股市如抓黄鳝&& “股市还会起吗？”这是我最常被问到的问题。我的回答一律是“不知道”。&&&
我知道询问者会感到失望，甚至心里还会抱怨。他们认为我自私，明明是知道的，却不肯跟他们分享预测股市动向的心得。实际上，“不知道”是我最诚实、最诚恳的答复。我确实不知道明天，下个月或明年股市会怎样，我也不认为有谁有这样的本领。如果我真的知道的话，我一定乐于跟大家分享，就好像我乐于跟大家分享我的基本面投资心得一样。无数的人，殚精竭虑，“发明”预测市场新的方法，都没有一样经得起时间的考验。我从此不再浪费时间去猜测股市的动向了。第一、是因为股市根本是不可预测的。第二、是股票投资赚钱根本不需要靠预测股市。股市有如黄鳝，浑身滑溜溜，你根本无法抓住它。一个曾经做过鱼贩的老同学告诉我抓黄鳝的“秘诀”。他说：“黄鳝吃软不吃硬，所以只能‘托’，不能用力‘抓’。”不能用力捏，否则，它感到不舒服，就会挣扎，你无论多么用力，都会从你手中溜走。抓黄鳝，紧不如松，快不如慢，刚不如柔，巧不如拙。股市也一样，你盯得太紧，企图预测它的动向，它偏偏跟你作对。许多股友，千方百计，企图“捕捉”股市的起落，结果都徒劳无功，就好像用力抓黄鳝，始终抓不住一样。最好的方法，是远离股市，不太在意它的波动，把焦点集中在公司的业绩表现上，反而更易“驯服”股市。就好像轻轻托起，反而更能将黄鳝“制服”一样。股市的波动，就好像黄鳝的不断蠕动一样，是正常的，不必去理会它。采取反向策略，低价买进好股，就不动如山。只要公司业绩不断上升，就不卖。不要理会股市短期的波动，不必担心你的股票不会起，因为当公司赚钱越来越多时，股价必然会同步上升。
股市于我何有哉？
此之谓投资正道。
11、锁定五星级股票&&&
有一位股友，*将一笔不小的资金，投入股市，最近计算手头股票的价值，竟然只得个不盈不亏。他不但浪费了宝贵的资源，而且浪费了20多年宝贵的岁月。原来他最爱听小道消息，喜欢跟风，高价抢进，而所购之股票，十之八、九是垃圾股。高价买劣股是致命伤高价买进劣股，是他的致命伤。幸亏在他的组合中，尚有一、二十巴仙是优质股，在二十年中，这些优质股增值一、二十倍，所得盈利，刚好抵消了劣股的亏损，使他仍能不盈不亏。他最近向我检讨20年战绩时，喟然叹曰：“假如我当初摒绝投机，脚踏实地投资，只买五星级股票，收藏至今，身家何止增加十倍”，言下懊悔不已。“更重要的是”，他说：“20年来精神受尽股市风波的折磨，常常提心吊胆，真是一场噩梦。”
股市抢杀收获往往越少，在别的行业，你越勤劳，收获就越多。股票投资则刚好相反，你越勤劳，做得越多，不断在股市中抢进杀出，收获往往越少。收获最多的，反而是在买进好股后，就不动如山的长期投资者。这就是郭鹤年、丹斯里郑鸿标、丹斯里李深静挤身大马富豪榜的秘诀。
&& 股票投资，只要不犯上严重的错误，长期投资基本上都可以取得超越定期存款的回酬。要减少错误，最好的办法，是为自己设定一个投资准则：只买五星级股票。所谓“五星级股票”就是：第一，有卓越的管理，切忌买入管理有瑕疵的公司；第二，有成长的业务；第三，有稳定的盈利历史；第四，财务稳健；第五，生产永远有需求的产品，并以世界为市场的企业。五星级股票如同根深巨树，即便干旱，亦不会枯死，春天来时，就似繁花似锦，果实累累。
12、不了解，就不买&&&
冷眼认为，导致散户饮恨沙场的原因很多，其中之一，就是“无知”。“无知”就是不了解，就是误解。大部份股票投资者只是股市的过客。对他们来说，股市是旅店，住上几天就离开。因为他们缺乏了正确的投资理念，自然难以在股市找到立足之地，因为他们站不稳脚跟，就好像无根之树经不起暴风雨的吹袭一样。股票投资须做功课，对股票有了正确的认识，只是一个开始，接下来，你必须做很多很多功课，去了解投资环境及投资对象。了解越深，赚得越多。为什么会这样呢？因为股票投资的成败，跟你对所买股票的信心有关。有信心，你才有胆识大量买进一间公司的股票。放长线钓大鱼，有信心，你才会放长线，钓大鱼——进行长期投资。长期投资才有可能赚大钱。丹斯里李深静从来不卖IOI的股票。
丹斯里李莱生的家族不但不卖，而且不断增持都加湾、吉隆甲洞的股票。丹斯里郑鸿标从来不卖大众银行的股权。丹斯里林梧桐长期紧握云顶不放。他们拥有这些公司的股票数十年，数十年如一日。经过了数十年的复杂增长，当初所投资的一万令吉，现在值得五百万，一千万令吉。
&& 要长期持有一只股票，就必须对有关公司，有绝对的信心。信心必须建立在了解上。了解越深，信心越强。信心越强，越不会轻易脱售所持之好股。长期持有，才能享受到复利增长所带来之庞大利润。巴菲特说“认识越深，赚得越多”，就是这个道理。如果知道一点皮毛，就买进作长期投资，如果所买非好股，则长期投资，是白费心机，徒劳无功。长期投资，必须先了解。
不了解，就不买！
&&& 13、好股何以没人炒？&&
&冷眼认为，一般散户最常犯的毛病，是草率从事。一听到“消息”，就不暇思索，马上出击。由於担心错过千载难逢的赚钱机会，他迫不及待地，把资本一股脑儿倾注在一只股票上，希望一击中的，赚个满堂红。散户从来没有去想过，被炒家相中的，都是劣股。炒家对蓝筹股没兴趣，对蓝筹股，炒家是没有兴趣的。炒家在炒作之前，多数会得到大股东的合作。蓝筹股的大股东通常不愿意跟他们合作。蓝筹股的大股东，也从来不去炒作自己的股票。因为蓝筹股的大股东，都是正派商人，不会去炒高他们的股票。无论股价涨得多高，他们都不会脱售他们的股票，以免失去控制权。这是他们的事业，怎会轻易脱售呢？既然不会脱售，何必去炒高股价？况且只要业绩继续上升，股价必然随之，何必去炒？
每一个人做一件事，都有一个动机，既然炒高股价，也不会脱售股权，对他没有什么好处，他为什么要这样做？又为什么要跟炒家合作？&&&
所以，好股没人炒，因为没有这个必要。
被炒起的多数是劣股。劣股的大股东，没有把握靠改善业绩来使他们的股份（票）增值，只好靠“炒”来谋利。被炒高的股票，在回跌至原来的低水平后，往往从此一蹶不振，再也无法回升至其巅峰价。炒家不会去炒第二轮。如果重施故技，再炒一轮的话，所有在第一轮中被套牢的散户，都会乘机脱身，届时被套牢的可能是炒家。炒家不会为散户制造脱身的机会。没有价值的股票被炒高，好比是用肥皂水吹出来的泡泡儿。泡泡儿在阳光中，色彩鲜艳，但是，正如“心经”中所说的“色即是空，空即是色”，彩色的后面，空无一物。
14、月移花影动&&
&皓月升至中天时，花影跟树根，拥抱在一起，难分难解。这就是“月移花影动”。影子会被黑暗吞没。然而，只要代表公司业绩的月亮存在，代表股价的花影是不会消失的。不但不会消失，而且一定会跟着月亮移动。月亮与花影，是形影相随，股价与业绩如影随形。任何外在的、人为的力道，都无法使股价与盈利脱节。即使短期背道而驰，最终必然合而为一，以同一步伐进退。“云破月来花弄影”，风和云，都可能弄乱花影，使花影变了形，实际上，却无法改变花影随月移动的轨道。散户与其耗费精神去猜测股价动向，倒不如把精神花在公司的研究上。只要能找出盈利持续不断上升的公司，以合理的价格买进其股票，长期持有，你的“身家”自然与日俱增。这种投资法，使你身心舒泰，有助於延年益寿。你又何必到处找“贴士”,
听信谣言， 在股市中抢进杀出？弄到自己焦头烂额，家里鸡犬不宁，说不定还会折损寿命，何苦来？
&&& 15、大家一起富起来
——出席大众银行股东大会有感&&
&大众银行的成功，是通过企业，使大家一起富起来的典型例子；大众银行所创造的，不只是双赢，而是所有的人都是赢家的“通赢”。丹斯里郑鸿标以４０年的心血，打造大马最优秀的银行。他为股东，包括他本人，创造惊人的财富。根据该银行年报，一名股东，假如在１９６７年该银行上市时，以１千令吉买进该银行１千股的股票，无论股价起得多高，他都不受引诱脱售，在领取了一次又一次的红股，认购了一次又一次的附加股，４０年后的今天，他一共拥有１２万９千７３０股。以２００８年２月２６日股东大会举行这一天的闭市价１１令吉５０仙计算，总值１４９万１千８９５令吉。在４０年中，他一共收到４８万７千９０２令吉的股息。股票增值加股息，回酬高达２００万令吉。４０年前投资１令吉，现在变２千令吉。一名为股东带来如此惊人财富的企业家，受股东爱戴，不是挺自然的吗？另一方面，大众银行自２００２年以来，缴交了２４亿５千万令吉的税款，政府用这些税收，建设基本设施，受惠的人就难以计算了。一千家上市公司的领导人，应从郑鸿标和大众银行的成功，领略到惟有创造“通赢”的企业家，才会受到股东与社会的尊敬。借上市地位以自肥的企业蛀虫，一定会被股东与社会唾弃。
&&& 16、“慢稳忍”高明的拙招&&
股票投资要成功，“快”不如“慢”，“狠”不如“稳”，“准”不如“忍”。与其快狠准，不如慢、稳、忍。在你最冲动的时候，稍为停一停，放慢一步，可以使你恢复理智，减少错误。“忙”中有错，“慢”中少错。许多人恐怕动作慢，会失去投资机会。实际上刚好相反，因为股市跌到谷底时，一定会在低价区徘徊一段相当长的时间，你有足够的时间，择肥而噬，根本不必担心买不到。要赚钱，首先要学不亏钱。稳扎稳打，步步为营是防亏的先决条件。轻率行事，鲁莽冒进，轻则招损，重则至亡。智者不为也。“忍”者，心上插着一把刀。若无非凡之定力，难以承受。股票投资，“忍”功不够，鲜有能成大器者。耐心乃成功之母。&&&
买进之前，能忍人之所不能忍，才能在低价区买进。
卖出之前，能忍人之所不能忍，才能在高价区脱手。&&
买进之后，能忍有耐心，才能长期持有获大利。若不能忍，稍有盈利就迫不及待地抛出，所得有限。如何能“富”？公司要时间去发展，业务要时间去推行，油棕要时间来成长，计划要时间来完成，故“耐心”乃成功之母。能忍、能耐，谓之“忍耐”。不能忍，好比果子未熟就采摘，青涩难咽。甜美的果实，惟有忍者才能尝到。
故快不如慢，狠不如稳，准不如忍。“慢、稳、忍”看似笨拙，实属高明。
&&& 17、融汇贯通&&
股票投资，既不纯是科学，也不纯是艺术，乃是科学与艺术的混合体，也可以说是介乎科学与艺术之间。股票研究涵盖两个部份：第一个部份：理论的探讨。第二个部份：上市公司研究，以时间为经，需研究个别公司的发展史，以业务为纬，需研究公司的结构、行业特征、财政演变、企管领导人的背景与作风、企业的经营理念等，错综复杂，绝不是以玩票性质视之，以业余的态度对待，可以登堂入室的。股票投资非常个人化的，适合于甲的理论，未必适用于乙。如果有一种理论，可以应用于所有人的话，那么，大家只要照搬巴菲特的投资理念去做，人人都可以成为巴菲特第二了。事实是：研究巴菲特的书，少说也有一百几十种，然而世界上并没有出现第二个巴菲特。如果你研究西方最成功投资家的历史的话，你会发现每一个人的作风都不同，投资手法各异，然而他们殊途同归，都有卓越的成就。故成功投资人，可以借镜，但要投资成功，还是要发展自己的一套策略。如同教育一样，中小学是基础教育，无所不读，不管实用不实用都要读。以求其博。不博则无以扩大视野，成为井底之蛙。大学专攻一个领域，范围缩小了，如文科生不必读数学。但还是属於较为深入的普通教育，旨在求其精。不精则流於肤浅。到了硕士、博士，才有资格说&&
“通”，对某个科目，上下纵横皆如意，从心所欲，不逾矩，是为“通”。不通则滞。股票研究由博到精，由精到通，非长期浸淫，无以为功。博、精、通，需循序渐进，不能速成。
融汇贯通，必须经过博和精的“融会”阶段，才会“贯通”，就是这个道理。
18、“快、狠、准”破产有你份&
快、狠、准”是武林高手追求的最高境界。出手快如闪电，是为“快”，一招夺命，是为“狠”，一击中的，是为“准”。把这三招应用到股票投资上，胜算有多高？
“快”者，买和卖都比别人快一步。别人未买你先买，买价比别人低，是为“低买”。别人未卖你先卖，卖价比别人高，是为“高卖”。要低买高卖，必须养成反向思维的习惯，股市中人，99%是跟在群众后面的“顺”民，“顺民”多数是别人买了以后才敢买，别人卖了以后才甘愿卖，不是“低买高卖”，而是“高买低卖”，如何能赚钱？参与股市者，少说也有百万人，个个都想比别人快一步，你有胜过别人的条件吗？故要靠“快”赚钱，知易行难。狠”者，是机会一出现，就全力以赴，一掷百万，绝不手软，不成功，便成仁，是“狠”得够酷。然而股市是不按牌理出牌的地方，你认为股市会起，它偏偏大跌，你认为一家公司前途亮丽，偏偏冒出一盘假账。如果你信心爆棚，孤注一掷的话，破产在等着你。“准”者，臆测屡中也。问题是地球上任何一个角落所发生的事，都可能影响股市，你永远不知道在地球的另一边什么时候会发生什么事，预测怎能“准”？上市公司内幕重重，身为局外人的散户，都是后知后觉者，如何能准确预测公司的业绩？
既然对股市和对公司的预测变数多如牛毛，如何能“准”？在看不准的情况下，行动快如闪电，买卖胆大包天，等于自杀。
剑客难免剑下亡。欲以“快、狠、准”纵横股市，不怕一万，只怕万一。一次失准，永无翻身之日。
慎之，慎之！
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