江边小卒vps: 千万富豪炒股者只占一成(牛人集） 千万富豪 炒股者只占一成 11日，胡润研究院发布《2014中国高净值人群养生白皮书》显示，中国千万富豪主要分为企业主、“... - 雪球&:千万富豪炒股者只占一成(牛人集）千万富豪 炒股者只占一成　　11日，胡润研究院发布《2014中国高净值人群养生白皮书》显示，中国千万富豪主要分为企业主、“职业股民”、“炒房者”和“金领”四种类型。其中，企业主在富豪中的占比从去年的50%提升到了55%，而职业股民所占的比例则从15%下降为10%。　　沪深股市低迷，股市富豪骤减6万　　过去一年，中国股民似乎并不顺利，沪深股市依然表现不佳，职业股民占千万富豪的比例继续下降5%，大约有10万人。在他们的财富中，现金及股票占到其总财富的30%。职业股民平均拥有450万以上的自住房产、200万的投资性房产和50万的汽车。而在2013年胡润研究院发布的报告中，职业股民的人数大约是16万人。　　大约60万名企业主占到了千万富豪总人数的55%，比去年增长5%。不过企业资产在其财富中的占比有所下降，由去年的70%下降为60%。此外，他们拥有价值200万以上的住房，20万以上的车以及180万以上的可投资资产(现金及部分有价证券).　　最近，根据彭博亿万富豪榜指数，阿里巴巴集团创始人兼董事局主席马云以218亿美元净资产(约合为1339亿人民币)成为了2014年最新的中国首富。紧跟其后的是腾讯创始人马化腾(163亿美元)，以及百度创始人李彦宏(158亿美元).　　投资房地产，拥有数套房产的财富人士，占千万富豪的15%，比例同去年相比没有变化，人数大约有16万人。房产投资占到他们总资产的90%。　　最后，包括大型企业集团、跨国公司的高层人士被纳入“金领”群体，他们拥有高额年薪、公司分红等来保证稳定的高收入。这部分人群占千万富豪的20%。　　未来三年千万富豪将达120万　　报告显示，截至2013年底，中国大陆千万以上级别的富豪人数达到了109万人，较去年增加4万人。中企业主占据了半壁江山。　　从省份分布来看，北京千万富豪比去年增加8000人，达到19.2万人，在全国排名中占据首位。广东和上海分别以18万和15.9万千万富豪位列第二和第三位。　　据胡润研究院预测，未来3年，中国千万富豪人数可能还会增加12万人，达到121万人。----------近期资金大量流入股市，投资者开户持续增加Ａ股人气快速回升　　２１７９亿元。这是８月最后一周Ａ股证券账户净转入的资金规模，这一数字创下中国证券投资者保护基金公布相关数据近两年半以来单周净转入最大纪录。中秋节前夕，沪深股指出现近年来罕见的“六连阳”，上证指数时隔１５个月再次站上２３００点关口。　　记者发现，近期资金大量流入股市，投资者开户持续增加，甚至有券商在广场设点频拉“中国大妈”入市。在这背后，包括社保基金在内的“国家队”也开户入场，显示出Ａ股对增量资金的吸引力正在上升。　　Ａ股人气正在快速回升　　上海一家大型券商营业部负责人向记者介绍，随着Ａ股市场自７月份以来持续反弹，越来越多的投资者将注意力重新转回股市。　　今年６月２０日，上证指数最低曾跌至２０１０．５３点，距离２０００点大关仅有一步之遥，但随后市场逐步量价齐升。截至中秋节前最后一个交易日，两市总成交金额达到近４０００亿元，从一个侧面显示出投资者正在回到股市。　　国泰君安证券策略分析师薛鹤翔表示，资金大量进入股市，包含一个重要的技术性原因，那就是参与新股申购，但从近期新股申购冻结资金量和持续净转入资金、股票市值增长等指标对比看，流入股市的资金并非全部是为了打新股。　　记者统计发现，９月５日两市成交金额超过１０亿元的个股达到３３只，这显示出从面到点，Ａ股人气正在快速回升。　　８月新开户创５个月来新高　　有市场人士指出，从Ａ股市场新开账户指标看，投资者入场也处于加速当中，此前热衷于购买各类理财产品的投资者正在被股市所吸引。　　中国证券登记结算公司的数据显示，今年８月份，沪深两市共新开Ａ股账户超过６１万个，创下５个月来的单月新高，尽管无法与上一轮牛市单周动辄开户几十万户相比，但在新投资者资源有限的情况下，这一数字仍然较为可观。　　记者发现，在去年券商非现场开户政策出台后，这段时间券商借势千方百计发展增量客户，甚至有券商在社区或广场上设点宣传，希望拉“中国大妈”开户入场。　　社保基金连续两月新开户　　尽管以“中国大妈”为代表的增量资金正在逐步被股市吸引，但在这背后更有分量的仍是以社保基金为代表的“国家队”跑步入场。统计显示，今年６月和７月，社保基金罕见地连续两个月新开３２个账户。　　历史数据显示，２０１３年５月至２０１４年５月，社保基金曾连续１３个月未在Ａ股市场开户，但最近两个月则“跑步入场”。截至今年７月末，社保基金共有Ａ股账户２６２个。　　与今年７月社保基金大举开户相对应的是，上证指数在７月的涨幅达到７．５％。２０１３年１月，社保基金曾经单月新开３０个账户，而当月上证指数也曾上涨５．１２％。　　除了社保基金，证券公司自营账户、证券公司集合理财产品、证券投资基金、ＲＱＦＩＩ等机构投资者７月新开账户数也创下一年来的新高。　　此前海通证券副总裁、首席经济学家李迅雷对新华社记者表示，社保基金、养老金、保险资金等长期资金大规模入市，不仅能为股市提供增量资金，其低风险偏好的特性和对收益稳定性的较高要求，有助于降低股市波动、培育价值投资理念。　　新华社北京９月９日电-----------------牛市在路上——从历史月末上证PE的角度看股市作者：drlyf 一、历史上证月末pE统计表& &月末上证PE实时更新见& &说明：图表中用红色字体表示为连续四个月以上月末上证PE增加；绿色字体表示连续四个月及以上月末上证PE减小。二、历史上股市牛熊更替情况& &&&第一轮牛熊更替：100点—1429点（日）——400点（日）& &第二轮牛熊更替：400点（日）——1536点（日）——333点（日）& &第三轮牛熊更替：333点——1053点（日）——512点（日）& &第四轮牛熊更替：512点——2245点（日）——998点（日）& &第五轮牛熊更替：998点——6124点（日）——年11月4日）& &第六轮牛熊更替：1664点—3478点（日）—1849点（日）& &&根据历史牛熊更替情况得看出：& &&1999年1月至2001年6月处于第四轮牛市中，而2001年6月至2005年6月处于第四轮熊市中；& &&2005年6月至2007年10月处于第五轮牛市中，而2007年10月至2008年11月处于第五轮熊市中；& &&2008年11月至2009年8月处于第六轮牛市中，而2009年8月至2013年6月处于熊市中；三、推论（待验证）& &&我试着用连续四个月及以上上证月末PE值连续上升来判断是否预示着牛市的到来。& &&分析如下：& &&1999年以来连续四个月及以上月末上证PE持续上升的月末分别为月连续五个月、1999年12月至2000年7月连续8个月、月连续4个月、2002年12月至2003年4月连续5个月、2003年10月至2004年3月连续5个月、月连续4个月、2005年11月至2006年2月连续4个月、2006年4月至2007年10月连续19个月、2008年12月至2009年4月连续5个月、2010年11月至2011年3月连续5个月、月连续4个月、月连续5个月总共12个阶段，而处于牛市中连续四个月上升可视为正常现象，因而1999年至2000年7月（2个阶段）、2006年4月至2007年10月（1个阶段）可以去除不再研究。因而只研究熊市中或牛市初期的情况，以便找到牛市启动的迹象。& &&从“一、历史上证月末pE统计表 ”中可以看出，第四轮牛市在2001年4月月末上证PE达到最高值60.99（实际最高点在6月份达到峰值，在这里只探求模糊的正确），股市完全进入了牛市疯狂阶段，此后掉头向下进入熊市阶段，在短短10个月的时间内，月末PE由60.99降至34.31，降幅达44%，短时间内大幅下降，势必造成反弹，首次出现了熊市中的首个“四连升”，市场也算进入了大熊市中的猴市阶段，此后又出现了两次“四连升”及以上现象，虽然在此阶段行情也较好，却很难把握，直到2005年5月估值大幅下挫，相比4月估值降幅约达30%，创出历史新低，进入到熊市末期或者牛市初期。从这段牛熊转换来看，在熊市阶段，而估值又不低的情况下，"四连升"现象并不能算是大牛市确立的条件，最多算较大幅度的反弹或者说小牛。再结合第四轮牛市实际启动于1996年1月结束于2001年4月，牛市长达5年之久，而根据牛有多长熊有多长（相似性）定律，熊市中出现的三次“四连升”时间点与5年极不对称，也不具备牛市启动的条件。& &&而月的“四连升”为什么成为牛市启动的标志呢？当然这个是事后诸葛亮，但目的是找出其合理性，以服务于当前，指导操作。首先，2005年5月估值较4月短期内大幅下挫，从合理低估状态直接到绝对低估状态，降幅约达30%，说明已引起投资者极度恐慌，主观上具备在恐惧中买入的条件，而客观上估值又处于绝对低估的水平，因而其“四连升”已成为牛市启动的标志，最起码是可重点跟踪观察的标志，而此后经过三个月的稍微调整，估值又创历史新低，而此后又迎来“四连升”，且此次“四连升”估值又有效突破一次“四连升”，紧接着1个月短暂调整后，迎来了波澜壮阔的19连涨的大牛市。& &&而2008年12月至2009年4月的五连涨为标志启动的小牛市则是对08年单边下跌的反弹或者说小牛市，上证月末PE从07年10月份的69.64到08年12月份的12.84，短短13个月的时间降幅达81.5%，股民到处哀声遍野，自杀事件接连发生，以大熊市为背景的电影也上映，引起的社会恐慌及影响可想而知，而估值方面上证PE又创下历史新低，具备牛市启动的条件，再加上4万亿的刺激出台，三方面综合引发了一波小牛市，也可以说是对短时内大幅下跌的反弹效应。而由于宏观经济基本面不支持且4万亿的负面效应逐渐显现，小牛市持续了8个月即转入连绵下跌的熊市之中，虽然此后也出现了五连涨，但在熊市中且估值并不低估的前提下，最多算是个小反弹。& &到2013年6月上证PE估值再创下历史新低，且与上次历史新低降幅达32%，虽然此时没有了大幅下跌造成的恐慌，但不断的连绵下跌早已使绝大多数股民离开股市，已无恐慌的群众，开户数及持股操作帐户均已达历史新低，此后迎来了四连涨，具备牛市的启动条件。虽然，此后2014年5月再创新低，但相比上次也只下降了3.9%，降无可降，股市迎来了月度PE五连涨，个人估计牛市已然启动，并在路上。& &&再看05~07年大牛市启动前的情况，上证PE估值也是先创下历史新低后迎来四连阳，此后两月后又创下历史新低后又迎来四连阳，连续两次的历史新低及两次的四连阳启动了大牛市。再看2013年6月，上证月末PE创下历史新低，之后迎来四连阳，而8个月后，上证PE又微创历史新低，之后是五连阳。对比两次，历史是何其的相似，股市无新鲜事，但牛市已然启动并在路上，经济或许只是加速器而已。四、 结论& &&已有之事，后必再有。已行之事，后必再行。日光之下，并无新事。股市在不断重复，只是换了个方式，或许经济还不明朗，但牛市已然启动并在路上，只待经济好转助推而已！同时转发到我的首页发布分享到：新浪微博QQ空间豆瓣人人FacebookTwitter更多...电话银行：
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机构继续加仓创业板强势股
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更新时间： 23:47:10
　　两市19日涨跌不一，沪指出现微涨，深成指则出现一定幅度调整，双双出现小幅萎缩。大盘上行受阻，个股分化加剧，但两市仍有69只个股封死涨停板。中，虽然创业板短期涨幅巨大，但机构投资者对创业板中的强势股依旧宠爱有加，多股获机构明显加仓。　　三股涨停机构明显加仓　　超图软件19日因涨停上榜，买入席位中四家机构合计买入11104万元，卖出席位中也有两家机构上榜，合计卖出5473万元。可以看到，沿短期均线震荡走高的超图软件开始加速上行。19日该股低开后震荡反弹，午后股价封死涨停板，明显放大。虽然机构投资者间对于股价大涨存在分歧，但对比来看机构买入意愿明显更为强烈。按19日成交均价计算，买入席位中出现的四家机构合计买入约260万股，占该股流通股本接近3%，主力资金分歧中出现明显加仓迹象。　　绿盟科技 19日因涨停上榜，买入席位中出现三家机构合计买入7265万元，虽然卖出席位中也有一家机构出现，但卖出力度明显不如买入，卖出金额为1386万元。可以看到，绿盟科技在震荡数日后选择向上突破。19日该股大幅高开后震荡走高，临近收盘股价封死涨停板，呈现持续放大之势。龙虎榜显示，机构投资者大举买入是推动该股涨停的主要力量之一。按19日成交均价计算，买入席位中出现的三家机构合计买入约80万股，占该股流通股本超过2%，主力资金开始出现明显加仓痕迹。　　赢时胜 19日因涨停上榜，买入中两家机构合计买入7017万元，卖出中也有两家机构出现，合计卖出2877万元，对比来看机构买入力度明显强于卖出。可以看到，赢时胜继续沿均线上攻，19日该股低开高走并报收涨停板，小幅放大。多家机构携手短线活跃资金席位合力推动股价强势涨停。按19日成交均价计算，买入中出现的两家机构合计买入约80万股，占该股流通股本超过2%，主力资金开始明显加仓赢时胜。　　机构推国脉科技持续走高　　国脉科技19日因连续大涨上榜，买入席位中出现一家机构买入4537万元，其余买卖席位则均由营业部组成，对比来看营业部买入力度明显强于卖出。可以看到，国脉科技连续拉出三个涨停板，除机构投资者出手买入外，QFII席位中国国际金融上海淮海中路，以及场内活跃资金席位银河证券绍兴营业部、国泰君安证券上海江苏路等悉数现身买入。按成交均价计算，买入中出现的机构买入约440万股，占该股流通股本不足1%，主力资金追高小幅加仓国脉科技。
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中期反弹可期 今夜国际股市上涨 持股待涨 不宜盲目加仓
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&& ()&& ()周一两市大盘呈现单边上涨行情，上证综指大涨4.58%，报收于2792.39点，深成指大涨5.34%，报收于9902.97点。&& ()&& ()&& ()&& ()&& ()&& ()&& ()&& ()&& ()&& ()&& ()&& ()&& ()&& ()&& ()&& ()&& ()&& () 两市合计成交1251亿元，量能明显放大受政策面消息偏暖、奥运进入倒计时及银行股半年报业绩依然亮丽等多重利好因素影响，周一两市个股全面，涨幅超5%的个股近800家，100余家非ST个股涨停，仅8只个股下跌板块方面，金融、钢铁、地产板块表现突出，整体涨幅超6%，奥运板块、旅游板块、期货板块、航空股同样表现强劲，多只个股封于涨停今日市场主要受到了宏观调控或将放宽的憧憬提振，这种预期令银行、地产两大权重板块强劲加之管理层频频传递要维护金融安全稳定的信号，使投资者对后市行情发展有了的期待，市场信心回暖迹象但行情能否延续仍有待观察，蓝筹股是否回稳、量能能否持续放大将是后市行情演变的关键建议适度谨慎，关注资金流向相对集中的个股，而前期超跌明显的优质个股仍有较强的动力向好友推荐本贴：&&&& 标题：《中期反弹可期 今夜国际股市上涨 持股待涨 不宜盲目加仓》&&&& 地址： .cn/Article/200807/showp1.html
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王亚伟：我对后市不悲观 这类股票可能3年翻倍
【王亚伟：我对后市不悲观 这类股票可能3年翻倍】这份文件基金君昨天晚上就看到了，但是亚伟老师一直不肯接我电话所以没法求证。今天基金君再问了一圈，确认这是王亚伟老师的发言，基金君估计是近期波动大，王亚伟在投资者交流会上说的。（中国基金报）
　　这份文件基金君昨天晚上就看到了，但是亚伟老师一直不肯接我电话所以没法求证。今天基金君再问了一圈，确认这是王亚伟老师的发言，基金君估计是近期波动大，王亚伟在投资者交流会上说的。　　2016年以来市场出现大幅下跌，这个下跌既在意料之中，也在意料之外的成分。　　意料之外：调整比预料来得早来得急；一般都预计有春季行情，看好的会在上一年末加仓，不看好的投资者也会在春季反弹行情中减仓。我本来对于今年的行情是偏谨慎，并没有在12月份减仓，本来打算在春季行情中有个更好的减仓机会，但是市场并没有给这个机会。市场的调整在意料之中。　　、注册制的推出和熔断机制本身不是下跌的原因，只是一个触发因素，而是加剧了调整节奏，目前A股存在的高估值难以持续，是主要的矛盾；另外一个是结构化的矛盾。基本经过了股灾1.0,2.0的调整，整体板块的估值还是偏高，股价的上涨没有业绩支撑，而是估值的提高。引发不少并且好公司的中概股回归套利行为，会对A股造成非常大的伤害。投资者如果在投资中以很高的估值去追逐这些股票，是非常危险的。高估值是调整的内在因素。　　另外，的下行、汇率贬值、大宗商品暴跌导致大家避险情绪上升，总体内外部环境对股市都不是非常有利。　　具体来讲，现在市场已经调整了20%，现在往后看，倒没有那么悲观，下跌本身就是风险的释放，整体的估值有下跌空间，但是某些板块从中期的角度来讲已经是比较安全的区域，主要是回避结构性的风险。也不是要完全规避风险，现在反倒可以乐观些，对于投资股市20多年，牛市并不是特别值得欣喜，就像去年很多人都是赔钱的，今年并不一定没有机会，我们比较喜欢在不太好的市场里捕捉机会，市场变化是正常的，后面的调整是对前面的纠正。要考一轮牛市来帮国家的转型助力，在股市自身问题解决之前，并不具备助力经济转型的能力，对于股市来讲，自身机制的完善更重要，否则对市场的各个参与方来讲会造成损失，我们不能仅仅靠判断牛熊市来做投资，等判断出来再做投资以及来不及。在市场的调整过程中更多地看到一些机会，市场跌了这种多悲观和杀跌是不明智的。我觉得与其判断市场涨跌，不如把精力投入在具体的投资标的中看看业绩是否好转，估值是否变得更加有吸引力。去年市场更加热衷讲故事，今年市场更加可能回归基本面，我之后对后市不是很悲观是因为我本身就是一个自下而上的选股的投资者。近期，随着市场的调整，某些标的的投资价值更加突出，如果不考虑市场短期波动，这些标的能带来业绩增估值修复。比如业绩增长能达到预期，这些股票可能实现3年翻倍，如果估值修复同时发生，甚至可能实现3-4倍的股票，如果市场发生极端情况，我觉得今年黑天鹅也会比较多，如果这样的话这些股票可能同样也会下跌，即使这样这些股票的下跌空间不大，最多20-30%的空间，我觉得风险收益比还是非常吸引人，我觉得这个时候就会买入这些股票，而不是等到趋势非常明显了再去买，到时要么买入的量非常有限或者已经很贵了。　　我觉得满足这些标准的股票最近我看到的越来越多，A股有，港股也有，我正在密切紧密跟踪，如果能找到足够多的3年翻倍的股票，整个组合就是个非常好的组合。我对后市并不悲观，觉得机会正在来临，我觉得未来10年涨10倍，我觉得不是通过大盘涨跌来得到，而是通过寻找个股来实现，对于产品我觉得逐渐觉得机会来临，千合资本会认购昀沣和昀沣3号各2000万。　　客户问题：　　1)您的风格是自上而下精选个股，您的风格是偏成长还是价值？　　主要还是要看估值相匹配，成长股的估值和成长性的匹配，我投资的可能大家都知道，过去都是业绩都是连续100%的增长，未来可能也是100%的业绩增长，但是估值只有30倍，目前来看，符合估值要求的股票，可能价值股多些，有些周期股，可能估值非常低，一旦成长性好，也是非常有价值。　　2)昀沣的风控是通过仓位还是估值期货对冲来控制风险？　　境外的股指期本不能做，原来去年通过股指期货对冲过风险，后来受限，未来是希望通过选股来控制风险，我刚刚说了没有通过判断大盘来频繁换仓，昀沣和昀沣3号的净值不一样，昀沣去年通过投资人大会，可以投资港股，相对于昀沣3号范围扩大更晚，今年市场调整比较快，在组合调整上没有那么快，昀沣3号再海外配置更多些，从目前来看，海外的配置并没有带来很好的表现，但看好未来潜力，下阶段，昀沣会增加海外配置。　　3)目前昀沣2个产品的仓位？板块？今年以来的跌幅如何？　　目前仓位还是比较高，7-8成的仓位，重点板块：没有一个特别的倾向性，从结果来看，目前在三聚环保类似的化工板块，地产股，防御性的板块，目前比较少了，有些板块现在的吸引力比银行好，增加了证券的配置。　　选地产股的逻辑：主要看估值，很多地产股的估值都在5倍以下(港股通里的)，一方面连续降息刺激，另一方面，融资成本降低，如前期的融资成本下降到3%不到，各个城市销售回暖。　　4)您除了2级市场还有PE的投资　　PE的投资时间花的并不是特别多，有单独的团队做日常投资，并不是二级团队做 ，是阿里的高管出来做，做这些事情本身就是一种学习，做一级对二级市场的投资真假有帮助。　　5)回撤　　到上周五大约14-15%左右，这两天有所反弹　　6)对大股东减持的看法　　我前段时间做了笔，在减持之前做的协议，我们比较关注，也专门咨询了相关人员，是不冲突的，并不是为了规避减持做的安排，而是在减持之前一个月就对相关标的进行尽掉和协议安排，只是一个巧合。我觉得是一个短期解决方案，但是不是长久之计，如果真的估值合理的话，大股东没有减持的冲动，产业资本和大股东反而都有增持的冲动，这并不是一个保护投资者的行为，相反要花更高的价格去买相应的标的。但是目前的环境下，可以理解。成熟的市场有自身的运行规则，规则对投资者行为有影响。　　7)目前在招行代销的产品合计有100多亿出头，那其他通道的规模如何？投研人员变化如何？团队对产品的支撑会不会有团队覆盖面不够？　　其他渠道加起来没有100亿，我们目前投研人员10人，从行业覆盖面来讲基本可以覆盖到各个行业，我们考虑后面再充实些研究力量，但是需要找到合适的人员。对于投资的支持目前来讲还是够得。目前对市场的判断还是回归价值，去年还是小盘股，如果要投资这些票需要很多人力，但是目前是投资的标的我们的投研是可以支撑。　　8)昀沣3期投资沪港通比例将近一半　　9)未来有哪些我们想不到利空出现　　突发的黑天鹅事件：比如说美联储加息超乎预期，美国公开市场委员会预测是加息4次，公开市场隐含的加息是2次，总有一个错的。预期差会带来比较大的风险。　　新兴市场的大宗商品下跌，货币贬值可能导致全球信用风险爆发。　　10)之前提到仓位比较高，最近的反弹您认为是短期超跌反弹还是有持续性　　我觉得是超跌反弹，今年的市场对于高估值的消化到了一个必须的时点，(高估值的消化)全年不会因为短期的反弹而结束。　　11)您会根据市场调仓位？　　我不大会调仓位，但是会根据估值调结构　　12)您持有的个股集中度如何？前3大占比如何　　前3大占比30%　　延伸阅读　　王亚伟：价值投资回归天时地利人和　　来源 | 中基协　　作者 | 王亚伟　　对我而言，长期价值投资的话题不是三言两语可以讲清楚的，对长期价值投资很多人有不同的理解，就像1000个人眼中有1000个哈姆雷特，每个人都有不同的看法。　　什么叫长期？什么叫价值？什么叫投资？三个词拆开来，每个人都有不同的看法和理解。什么叫“长期”，对经济学家凯恩斯来讲长期是很长的时间，可能超过了投资者的投资生涯，如果对从事高频交易来讲，可能一小时就是长期，也可以用度日如年来形容，就像《星际穿越》一样，一天可能是好几年。这个是大家对长期的不同的理解。　　对价值来讲，大家也有不同的理解，从一个角度来讲，价值和价格的关系来讲，价值是一种理解。第二种，如果从投资风格来讲，价值和成长相对应的话，对价值又是一种理解。价值有很多不同的类型，比如交换的价值，使用的价值、储存的价值等等，这也是一种理解方式。谈到价值，还涉及到价值观的问题。从不同的价值观角度去入手，可能对价值的评判也会有不同的结论，比如，有的价值从产业投资者的角度有并购的价值，对财务投资者来讲，可能有财务投资方面的价值的判断。　　再说投资。其实投资也一样，可能大家平常都把投资和投机相结合来讲，那么，有的观点就认为，投资就是一种理性的行为，是一种建设性的行为，是一种高尚的行为。而投机，就是投机倒把，或者是一种破坏性的行为，或者是一种冲动性的行为，这是一种理解方式。也有一种理解方式认为投机实际上是一种积极的行为，是积极地去寻找机会，并且快速地付诸行动。从这个角度来讲，投机可能是中性的词。而投资可能是一种消极的被动的行为，就是你认定了一种东西，你就简单地长期地拿着，或者说像抱残守缺这种。所以对投资的理解，也有不同的含义。这些方面都是角度不同，结论不同，把它结合起来就更加复杂了，什么叫长期价值投资呢？如果去细分的话，确实很难说清楚。我们只能从一般的通常的意义上去理解长期价值投资。　　长期价值投资，是通过严谨的分析，判断投资对象的价值，在这个基础上，价格低于价值，甚至严重低于价值的时候进行投资，并且长期地坚持投资方式，这可能是大家通常理解上的长期价值投资。　　为什么要在这个时点谈长期价值投资？现在的市场，尤其是这两年的市场，成长性的投资大行其道，到后面，进一步地演化成了趋势投资和动量投资。很多人可能会有疑问，长期价值投资是否已经过时了？在中国市场是否适用？在目前的时点上，我们要去思考这个问题。所以，结合这个话题谈谈我的理解。　　从价值投资的基本理念来讲，价值是属于基本面投资的一种，简单划分的话，投资分为技术派的投资，基本面的投资和指数的投资，基本面的投资包括成长性的投资等等。还有量化的投资，可能是跨了好几种流派，也有根据技术形态做投资的，也有根据基本面做量化。　　价值投资者对于投资的定义，是一项追求本金安全以及令人满意的回报的活动。投资强调的是一种确定性，需要基于确定性足够高的判断。价值投资者认为证券不是投机的工具，它代表了企业的所有权。而技术投资是从价格的形态分析入手，证券认为是商品价格由供求关系来决定，基于未来的价格判断操作。而指数化的投资把个股作为组合的一部分，不强调个股的价值属性，这是基本的划分。　　价值投资者对市场的意义在于，由于他们认为股票价格是围绕价值波动的，当股票价格低于价值的时候会买入，而高于价值的时候会卖出。价格的波动是比较频繁和剧烈的，而企业的价值的波动是平缓的。所以价值的波动性低很多。而价值投资者，针对与价格相对于价值的背离做一个反向的操作。促使价格从高波动性方向向低波动性方向回归，客观上起到了降低市场波动的作用。　　价值投资者的特征是什么？　　成功的价值投资者有几个特质。　　首先是积极的投资者，他会非常积极地评判一个企业的内在价值是什么，价格是否偏离了，如果偏离的话，会积极地采取一种行动来把握这样的机会。　　第二，价值投资者是具有逆向思维，往往在市场很低迷的时候价值会凸现出来。而在市场很狂热的时候，价格会远远偏离价值，于是他们会采取卖出的操作，或者是做空的行为。从表现上来讲是逆向的投资。　　第三，价值投资者也是长期的投资者。价格低于价值，被低估的情况，一个不是完全有效的市场上，不会立刻得到纠正。做价值投资最怕的是碰上价值陷阱，虽然低估了，但这种低估可能会长期存在，会超过一般人的忍耐力。所以，要做一个成功的价值投资者，必须是一个长期的投资者。在大部分的时间里你是受煎熬的，你所投资的被低估的资产得不到认可，但一旦被纠偏的话，可能短短几天就完成了，但你不知道发生在什么时候，所以需要足够的耐心，很少人可以具备这种耐心。所以价值投资大家知道好，但是，很少有人可以做得好。所谓知易行难，就像减肥，大家知道运动可以减肥，但真正可以做到的很少。所以成功的价值投资者具有好的品质，比如积极、谦逊、耐心、自律和风险规避。尤其是谦逊和耐心，这方面的品质比成长型的投资要做得好很多。　　长期价值投资在A股市场是什么样的情况？　　在A股市场，短期的投资行为很多，其实A股市场还是适合长期投资的，从统计的结果上来看，是长期投资的沃土。中国是一个增长型的经济体，在这种情况下要做成长型的投资，但价值投资的回报更高。　　(PPT图示)这里做了十年的滚动复合的收益率，长期投资来看，是跑赢指数的。随着市场的壮大，要跑赢指数很难，但长期投资的收益率是跑赢指数的，这是做了全部A股的算术平均。为什么指数的表现不是很好？主要在于指数的编制，一些权重股可能占了过高的比例，如果不考虑权重平均地投资于A股的话，复合回报率是很高的。从2005年到2014年，年复合回报率达到了22.7%，这个回报率可以和巴菲特看齐。关键是，滚动的回报是逐年提高的。所以，A股市场可能越来越适合做长期的投资。　　价值投资风格在A股市场的表现。(PPT图示)这里做了两张图，一个是从1994年开始，一个是从2000年开始，方法一样。把所有的A股按照市值的大小划分为四分，同时，按照静态的PE，划分4个等分，于是得到了16种组合。在这16种组合中，价值投资的结果是好于成长型的投资，也好于全部A股平均权重的投资，后者回报率远远超出指数，所以前者是一个更高的收益率，我们看一下二十年的回报率，可以超过100多倍，确实很惊人，15年的回报也超过了十几倍。　　综合这两点来讲，长期的价值投资在A股市场可以给投资者创造很高的回报。　　我们知道，投资里有一个均值回归。看过去的两三年，价值投资跑输成长投资，但从长期来看，长期的价值投资远远跑赢成长型投资，我们是否可以认为未来两年如果均值回归起作用的话，价值投资是否可以远远跑赢成长型投资呢？这是我们需要关注的。　　为什么大家感觉价值投资在A股是非主流的(少数派)？是什么情况导致了这一点，这和A股市场历史上几方面的情况有关。　　第一，整个市场的成熟度和投资者结构的问题。在中国是新兴市场，有不断的新投资者入市，他们的投资理念可能不是很成熟，而且价值投资者需要具备几个素质，是新投资者不具备的。在这种情况下，价值投资没有一个很好的市场环境和土壤。另外，散户比例高的特点被一些炒作资金利用，市场投机的气氛比较浓，价值投资的优势反而被掩盖了。　　第二机构投资的占比不高，即使是机构投资者，真正做到长期投资的也非常少，机构投资者不等于长期投资者，比如基金的话，公募基金每年的考核，一方面是相对排名，不追求绝对价值，长期优势反而掩盖。另一方面，在这种排名的压力下，很难做到耐心和长期。包括机构也一样，也是每年考核。所以我觉得，这些方面机构投资者的行为被扭曲了，很难有一个长期价值理念来主导。　　第二方面是上市公司的层面，它的治理结构可能不完善，作为中小投资者，很难在企业发展过程中发挥他们积极股东的作用，可能就是被动的投资。如果投资者不能参与到企业的经营管理，对他们施加影响，他们买的股票只能有一个博弈的价值，实际上是投资者之间的互相博弈，而不是投资者可以参与到上市公司的管理中，不能通过股权影响到上市公司的行为。而在成熟的时候市场，投资者可以参与公司的治理，可以帮助企业完成价值回归。如果企业真的在市场上被严重低估的话，有些投资者会收购企业，可能把管理层换掉，所以有经营压力。所以A股的价值陷阱持续时间比国外更长，导致价值投资难度更大。另外国有股权虚位，管理层没有动力和压力提升整个公司的价值，即使公司被长期低估跟他也没有关系。真正好的价值标的不多，也限制了价值范围的普及。　　第三与市场监管和制度有关，原来市场不成熟，投资者投机炒作风比较盛行，在这种情况下，因为价值投资不是那么吸引眼球，容易被长期忽视。另外，注册制还没有实施。在这个情况下，导致股票供不应求，很多股票是被高估的。符合价值标准的标的就大大减少了。这是价值投资的困难所在。另外，包括一些优质的企业在海外上市，导致了好公司的流失，没有好的标的。　　第四，避险手段的不足。机构投资者本身有避险的内在需求，这种需求如果在市场中得不到很好的满足，他们可能就不进入市场，没有办法实现风险控制，就只能观望。第二种是他即使进入到市场也很难做到长期，就是阶段性的。早期做私募大家也知道，他没有办法控制回撤，只能通过仓位调整，这样真正想做长期的价值投资是非常困难的。而且私募投资者的避险需求有各种各样的，有些是从组合管理角度，需要相应的指数期货去对冲风险。另外，还有在个股方面的风险如何去回避，企业可能会面临行业风险，但如果通过做空同行业其他的公司对冲掉行业的风险，就可以长期持有看好的企业。如果多样化的避险需求得不到满足的话，长期投资者将难以适从。　　以上几点，导致虽然从结果来长期的价值投资在A股市场效果很好，但用这种方法赚到钱的投资者凤毛麟角。　　如何看待未来？长期价值投资者在A股的前景是看好的。很简单，现在长期价值投资为什么效果好？因为应用这种方法的人少，导致了相关标的长期以来没有被充分挖掘，这样的话，用这种方法来投资，从大的概率上可以取得比较好的收益。另外，长期价值投资所需要的外部环境和条件也在不断地改善。　　首先，市场监管力度在不断的加强，市场投机的气氛如果被抑制，长期投资的理念就会被弘扬。　　第二方面，注册制的改革以及加大退市制度的执行力度。在这种情况下，原来大家基于博弈的行为会得到抑制，使市场上更多资金配到优质的企业上。　　第三方面，混合所有制推进上市公司治理结构完善。　　第四方面，兼并收购，可以促使价值回归，有效地减少价值陷阱。　　第五方面，中国市场国际化程度日益加强，包括未来列入全球指数，加上养老金可能要入市，可以预计的是机构投资者的队伍会不断地壮大，国际化程度会加强，价值投资者队伍会不断壮大。　　第六方面，避险工具的完善，除了沪深300指数期货，还有上证50指数期货，指数期货以及个股期权等等，虽然有些东西在发展的初期，在应用上很难有实际的大规模的应用。但是我觉得这是开了头，未来工具越来越多，应用成本越来越低，越来越方便，这些都有利于长期价值投资者的策略的制定和实施。　　总而言之，长期价值投资在A股具备了几个方面的条件：　　天时，过去几年的价值投资收益率可能不理想，但从均值回归的角度，可能有超额收益。另外外部环境都在完善。这是地利方面的因素。另外是人和，机构投资者的队伍在不断地壮大。综合起来，长期价值投资在A股发展前景良好，可以在未来几年充分地分享到中国牛市的成果，谢谢大家！　　机构解读&&&　　　　专家分析&&&　　　　后市机会&&&　　
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