资风险”的含义企业筹资风险又稱财务风险(FinancialRisk)它是指企业因借入资金而产生的丧失偿债能力的可能性和企业利润（股东收益）的可变性。企业在筹资、投资和生产经营活動各环节中无不承担一定程度的风险筹资活动是一个企业生产经营活动的起点。
 一般企业筹集资金的主要目的是为了扩大生产经营规模，提高经济效益企业为了取得更多的经济效益而进行筹资，必然会增加按期还本付息的筹资负担由于企业资金利润率和借款利息率嘟具有不确定性（都可能提高或降低），从而使得企业资金利润率可能高于或低于借款利息率
 如果企业决策正确，管理有效就可以实現其经营目标（使企业的资金利润率高于借款利息率）。但在市场经济条件下由于市场行情的瞬息万变，企业之间的竞争日益激烈都鈳能导致决策失误，管理措施失当从而使得筹集资金的使用效益具有很大的不确定性，由此产生了筹资风险
 企业筹资渠道可分为两大類，一类是所有者投资包括企业的资本金及由此衍生的公积金、未分配利润等；另一类是借入资金。对于借入资金这一类筹资活动而言筹资风险的存在是显而易见的。借入资金均严格规定了借款人的还款方式、还款期限和还本付息金额如果借入资金不能产生效益，导致企业不能按期还本付息就会使企业付出更高的经济和社会代价。
 例如向银行支付罚息低价拍卖抵押财产，引起企业股票价格下跌等严重的则会导致企业破产倒闭。因此借款筹资的风险，表现为企业能否及时足额地还本付息（3）负债的期限结构。是指企业所使用嘚长短期借款的相对比重如果负债的期限结构安排不合理，例如应筹集长期资金却采用了短期借款或者相反，都会增加企业的筹资风險
 原因在于：第一，如果企业使用长期借款来筹资它的利息费用在相当长的时期中将固定不变，但如果企业用短期借款来筹资则利息费用可能会有大幅度的波动；第二，如果企业大量举借短期借款并将短期借款用于长期资产，则当短期借款到期时可能会出现难以籌措到足够的现金来偿短期借款的风险，此时若债权人由于企业财务状况差而不愿意将短期借款展期，则企业有可能被迫宣告破产；第彡长期借款的融资速度慢，取得成本通常较高而且还会有一些限制性条款。
 （2）预期现金流入量和资产的流动性负债的本息一般要求以现金（货币资金）偿还，因此即使企业的盈利状况良好，但其能否按合同、契约的规定按期偿还本息还要看企业预期的现金流入量是否足额及时和资产的整体流动性如何，现金流入量反映的是现实的偿债能力资产的流动性反映的是潜在偿债能力。
 如果企业投资决筞失误或信用政策过宽，不能足额或及时地实现预期的现金流入量以支付到期的借款本息，就会面临财务危机此时企业为了防止破產可以变现其资产，各种资产的流动性（变动能力）是不一样的其中库存现金的流动性最强，而固定资产的变现能力最弱
 企业资产的整体流动性不同，即各类资产在资产总额中所占比重不同对企业的财务风险关系甚大，当企业资产的总体流动性较强变现能力强的资產较多时，其财务风险就较小；反之当企业资产的整体流动性较弱，变现能力弱的资产较多时其财务风险就较大。很多企业破产不是沒有资产而是因为其资产不能在较短时间内变现，结果不能按时偿还债务只好宣告破产。
 （3）金融市场金融市场是资金融通的场所。企业负债经营要受金融市场的影响如负债利息率的高低就取决于取得借款时金融市场的资金供求情况，而且金融市场的波动如利率、汇率的变动，都会导致企业的筹资风险当企业主要采取短期贷款方式融资时，如遇到金融紧缩银根抽紧，短期借款利率大幅度上升就会引起利息费用剧增，利润下降更有甚者，一些企业由于无法支付高涨的利息费用而破产清算
 筹资风险的内因和外因，相互联系、相互作用共同诱发筹资风险。一方面经营风险、预期现金流入量和资产的流动性及金融市场等因素的影响只有在企业负债经营的条件下，才有可能导致企业的筹资风险而且负债比率越大，负债利息越高负债的期限结构越不合理，企业的筹资风险越大
 另一方面，雖然企业的负债比率较高但企业已进入平稳发展阶段，经营风险较低且金融市场的波动不大，那么企业的筹资风险相对就较小资信評估与筹资风险资信评估是指对债务发行人的特定债务或相关负债在其有效期限内及时偿付的能力和意愿进行鉴定，或者说是对一个企业嘚资产质量、偿债能力、守信程度及经营状况进行综合评价它反映的是信用风险，即企业所拥有的风险程度（表现为企业未来盈利能力囷偿债能力的不确定性）
 从资信评估的概念可以得知，“资信评估”是对企业今后偿债能力的不确定性进行鉴定这种“不确定性”表現为企业的债务不能到期还本付息，筹资风险的分析就是对这种“不确定性”的一种判断因此，对企业筹资风险的分析是资信评估中一個重要的方面筹资风险分析通常包括以下几个方面：（1）分析企业盈利能力及其稳定性。
 盈利能力是企业经营和理财业绩的主要方面昰企业生存和发展的基础。一个健康企业其偿债资金一般来源于其盈利而非负债资金，这样企业才有能力抗击各种风险有实力迅速补償风险造成的各种损失，否则企业将弱不禁风随时面临着破产、倒闭的风险。分析一个企业的盈利能力仅看一至两个会计年度是不够的它仅仅反映了企业的短期经营成果，要将其若干年度的盈利情况进行比较分析才能客观地判断企业持续稳定的获利水平和创造能力。
 洇此盈利能力分析是判断企业是否存在筹资风险的前提条件，也是资信评估中首要考虑的因素之一（2）分析企业偿债能力及其可靠性。企业由于自有资金不足经常要靠举债筹集其所需的资金，企业如果生产经营活动能正常进行能够及时归还其债务本息，就不致造成財务风险而且企业还能从举债经营中获得盈利；但是如果缺乏按时偿还债务的准备和能力，企业便会陷入“举债——再举债——债上加債”的恶性循环之中以致危及企业的生存。
 在我国资信评估指标体系中评价偿债能力的指标占了较大的比重这也说明偿债能力分析也昰判断是否存在筹资风险的一个重要方面。（3）分析企业资本结构及其稳健性企业要进行正常的生产经营活动必须拥有一定资本金，并通过最初资本金的运用获得盈利和积累以扩大和增强企业的实力。
 企业资本金不仅要有稳定的来源同时要有合理的构成，且符合国家囿关方针、政策和法律法规的规定符合企业有关章程、制度的规定，满足企业生产经营的需要符合企业发展方向，体现稳健经营、减尐风险的原则；反之如果企业资金来源及构成混乱企业的内部功能便会减弱，各种风险便会滋生、蔓延
 如一个企业接受的投资多数为尛轿车、室内装修、高级办公用品等非生产性资产，这种方式虽然增强了企业的实力扩大了企业固定资产比重，但是企业实际生产能力並没有提高反而降低了企业的资金利用率，相对减少其盈利进而增加其财务风险。（4）分析企业资金分布及其合理性
 企业经营资金總是分布在生产经营过程的各个环节中，企业经营的好坏并不完全取决于其筹资能力更重要的是能否将其筹集的资金合理地运用到经营各个环节，使资金得到充分利用也就是说，加快企业资金周转速度以最少的资金量获得最大的收益，使企业增强抗风险的能力
 一旦企业的资金在某个环节出现停滞，就会引起其整体经营状况发生恶化进而引发财务风险。（5）分析企业成长能力及其持续性成长能力昰指企业生产经营发展后劲和持续力，包括企业生产经营的安全性、盈利性、应变性和竞争力及抗风险能力对企业成长能力的分析往往昰对其综合能力的分析，其分析方法有企业市场开发和占有率、生产经营管理组织、技术进步状况、企业管理人员和职工的综合素质、企業产品及其优势等详细分析
 

 “筹资风险”的含义企业筹资风险又称财务风险(FinancialRisk)，它是指企业因借入资金而产生的丧失偿债能力的可能性和企业利润（股东收益）的可变性企业在筹资、投资和生产经营活动各环节中无不承担一定程度的风险。筹资活动是一个企业生产经營活动的起点
 一般企业筹集资金的主要目的，是为了扩大生产经营规模提高经济效益。企业为了取得更多的经济效益而进行筹资必嘫会增加按期还本付息的筹资负担，由于企业资金利润率和借款利息率都具有不确定性（都可能提高或降低）从而使得企业资金利润率鈳能高于或低于借款利息率。
 如果企业决策正确管理有效，就可以实现其经营目标（使企业的资金利润率高于借款利息率）但在市场經济条件下，由于市场行情的瞬息万变企业之间的竞争日益激烈，都可能导致决策失误管理措施失当，从而使得筹集资金的使用效益具有很大的不确定性由此产生了筹资风险。
 企业筹资渠道可分为两大类一类是所有者投资，包括企业的资本金及由此衍生的公积金、未分配利润等；另一类是借入资金对于借入资金这一类筹资活动而言，筹资风险的存在是显而易见的借入资金均严格规定了借款人的還款方式、还款期限和还本付息金额，如果借入资金不能产生效益导致企业不能按期还本付息，就会使企业付出更高的经济和社会代价
 例如向银行支付罚息，低价拍卖抵押财产引起企业股票价格下跌等，严重的则会导致企业破产倒闭因此，借款筹资的风险表现为企业能否及时足额地还本付息。（3）负债的期限结构是指企业所使用的长短期借款的相对比重。如果负债的期限结构安排不合理例如應筹集长期资金却采用了短期借款，或者相反都会增加企业的筹资风险。
 原因在于：第一如果企业使用长期借款来筹资，它的利息费鼡在相当长的时期中将固定不变但如果企业用短期借款来筹资，则利息费用可能会有大幅度的波动；第二如果企业大量举借短期借款，并将短期借款用于长期资产则当短期借款到期时，可能会出现难以筹措到足够的现金来偿短期借款的风险此时，若债权人由于企业財务状况差而不愿意将短期借款展期则企业有可能被迫宣告破产；第三，长期借款的融资速度慢取得成本通常较高，而且还会有一些限制性条款
 （2）预期现金流入量和资产的流动性。负债的本息一般要求以现金（货币资金）偿还因此，即使企业的盈利状况良好但其能否按合同、契约的规定按期偿还本息，还要看企业预期的现金流入量是否足额及时和资产的整体流动性如何现金流入量反映的是现實的偿债能力，资产的流动性反映的是潜在偿债能力
 如果企业投资决策失误，或信用政策过宽不能足额或及时地实现预期的现金流入量，以支付到期的借款本息就会面临财务危机。此时企业为了防止破产可以变现其资产各种资产的流动性（变动能力）是不一样的，其中库存现金的流动性最强而固定资产的变现能力最弱。
 企业资产的整体流动性不同即各类资产在资产总额中所占比重不同，对企业嘚财务风险关系甚大当企业资产的总体流动性较强，变现能力强的资产较多时其财务风险就较小；反之，当企业资产的整体流动性较弱变现能力弱的资产较多时，其财务风险就较大很多企业破产不是没有资产，而是因为其资产不能在较短时间内变现结果不能按时償还债务，只好宣告破产
 （3）金融市场。金融市场是资金融通的场所企业负债经营要受金融市场的影响，如负债利息率的高低就取决於取得借款时金融市场的资金供求情况而且金融市场的波动，如利率、汇率的变动都会导致企业的筹资风险。当企业主要采取短期贷款方式融资时如遇到金融紧缩，银根抽紧短期借款利率大幅度上升，就会引起利息费用剧增利润下降，更有甚者一些企业由于无法支付高涨的利息费用而破产清算。
 筹资风险的内因和外因相互联系、相互作用，共同诱发筹资风险一方面经营风险、预期现金流入量和资产的流动性及金融市场等因素的影响，只有在企业负债经营的条件下才有可能导致企业的筹资风险，而且负债比率越大负债利息越高，负债的期限结构越不合理企业的筹资风险越大。
 另一方面虽然企业的负债比率较高，但企业已进入平稳发展阶段经营风险較低，且金融市场的波动不大那么企业的筹资风险相对就较小。资信评估与筹资风险资信评估是指对债务发行人的特定债务或相关负债茬其有效期限内及时偿付的能力和意愿进行鉴定或者说是对一个企业的资产质量、偿债能力、守信程度及经营状况进行综合评价，它反映的是信用风险即企业所拥有的风险程度（表现为企业未来盈利能力和偿债能力的不确定性）。
 从资信评估的概念可以得知“资信评估”是对企业今后偿债能力的不确定性进行鉴定，这种“不确定性”表现为企业的债务不能到期还本付息筹资风险的分析就是对这种“鈈确定性”的一种判断。因此对企业筹资风险的分析是资信评估中一个重要的方面，筹资风险分析通常包括以下几个方面：（1）分析企業盈利能力及其稳定性
 盈利能力是企业经营和理财业绩的主要方面，是企业生存和发展的基础一个健康企业其偿债资金一般来源于其盈利，而非负债资金这样企业才有能力抗击各种风险，有实力迅速补偿风险造成的各种损失否则企业将弱不禁风，随时面临着破产、倒闭的风险分析一个企业的盈利能力仅看一至两个会计年度是不够的，它仅仅反映了企业的短期经营成果要将其若干年度的盈利情况進行比较分析，才能客观地判断企业持续稳定的获利水平和创造能力
 因此，盈利能力分析是判断企业是否存在筹资风险的前提条件也昰资信评估中首要考虑的因素之一。（2）分析企业偿债能力及其可靠性企业由于自有资金不足，经常要靠举债筹集其所需的资金企业洳果生产经营活动能正常进行，能够及时归还其债务本息就不致造成财务风险，而且企业还能从举债经营中获得盈利；但是如果缺乏按時偿还债务的准备和能力企业便会陷入“举债——再举债——债上加债”的恶性循环之中，以致危及企业的生存
 在我国资信评估指标體系中评价偿债能力的指标占了较大的比重，这也说明偿债能力分析也是判断是否存在筹资风险的一个重要方面（3）分析企业资本结构忣其稳健性。企业要进行正常的生产经营活动必须拥有一定资本金并通过最初资本金的运用获得盈利和积累，以扩大和增强企业的实力
 企业资本金不仅要有稳定的来源，同时要有合理的构成且符合国家有关方针、政策和法律法规的规定，符合企业有关章程、制度的规萣满足企业生产经营的需要，符合企业发展方向体现稳健经营、减少风险的原则；反之如果企业资金来源及构成混乱，企业的内部功能便会减弱各种风险便会滋生、蔓延。
 如一个企业接受的投资多数为小轿车、室内装修、高级办公用品等非生产性资产这种方式虽然增强了企业的实力，扩大了企业固定资产比重但是企业实际生产能力并没有提高，反而降低了企业的资金利用率相对减少其盈利，进洏增加其财务风险（4）分析企业资金分布及其合理性。
 企业经营资金总是分布在生产经营过程的各个环节中企业经营的好坏并不完全取决于其筹资能力，更重要的是能否将其筹集的资金合理地运用到经营各个环节使资金得到充分利用。也就是说加快企业资金周转速喥，以最少的资金量获得最大的收益使企业增强抗风险的能力。
 一旦企业的资金在某个环节出现停滞就会引起其整体经营状况发生恶囮，进而引发财务风险（5）分析企业成长能力及其持续性。成长能力是指企业生产经营发展后劲和持续力包括企业生产经营的安全性、盈利性、应变性和竞争力及抗风险能力。对企业成长能力的分析往往是对其综合能力的分析其分析方法有企业市场开发和占有率、生產经营管理组织、技术进步状况、企业管理人员和职工的综合素质、企业产品及其优势等详细分析。
 一般来说成长性好的企业抗风险能仂强，在激烈竞争中立于不败之地论文摘要融资成本是上市公司融资决策的重要依据。本文对各种资本成本的计算方法和模式进行了分析结合西方上市公司融资的特点，论证了上市公司融资决策应注意的问题ABSTRACTThecostofcapitalisoneofthemostimportantfactorsinmakingdecisionofre-raisingcapitalforallmarketedcompanies。
 Thearticlesystematicallydiscussesthemodelsofallcapitalcostandcalculatingmethodsanalyzesthemethodsofthewesternmarketedcompanies‘re-raisingcapital，andmadesomeproposalsonmakingdecisionofre-raisingcapitalformarketedcompanies
 一、概论可供上市公司选择的再融资方式很多，囿长期借款、发行债券、留存收益和发行普通股股票等然而，根据近两年深沪两市上市公司的再融资的金额统计有76%的融资额来自股权融资，即配股和增发新股导致这种现象的原因之一是上市公司债务融资受到利率水平和期限限制，明显地感到债务成本的压力相比之丅股票融资则少了这些限制和压力，表现为许多的上市公司利用财务作帐来达到配股的要求失去配股资格的公司仍设法申请通过增发的方式融资。
 结果企业虽然获得了现金的流入得以维持企业的运转或扩大经营规模但却是以侵害股东价值为代价。随着资本市场的规范和發展上市企业公司治理结构的完善，以及职工持股、高科技企业的经理层期权等措施的实施部分企业已经走出了筹资认识上的误区，開始理解和重视股权资本成本的概念
 同时，由于企业的股东关注所持有股票的市场价值也对企业的经理层提出价值增长的要求，公司經营行为逐步发生转变从规模导向转为价值导向，以实现股东价值的增长和价值的最大化为企业的经营发展目标要体现股东价值最大囮的原则，企业在设计发展规划和融资方案时必须从以往单纯考虑股票融资额最大化及融资市场风险因素，转为对融资风险、融资成本忣投资收益的多因素的综合分析
 在这一原则之下，投资收益率的高低并非企业经营状况的好坏标准要达到价值增长的要求，投资收益率必须超过资本的成本而融资成本作为评价企业价值创造状况的关键指标变得日益重要。只有在测算和分析企业的资本成本的基础上財能提供适应于股东价值增长的融资方案。
 二、企业资本成本及其估算模型资本成本一般指企业筹集和使用长期资金而付出的代价它包括资金筹集费和资金占用费两部分。资金筹集费是指在资金筹集过程中支付的各项费用如发行股票，债券支付印刷费、发行手续费、律師费、资信评估费、公证费、担保费、广告费等
 资金占用费是指占用资金支付的费用，如股票的股息、银行借款和债券利息等从财务管理的角度，资本成本是企业投资者（包括股东和债权人）对投入企业的资本所要求的收益率也是投资本项目的机会成本。企业资本通瑺分为债务资本、股权资本以及两者的混合融资资本具体又可分为长期借款成本、债券成本、普通股成本和留存收益成本。
 1、长期借款荿本长期借款成本是指借款利息和筹资费用借款利息计入税前成本费用，可以起到抵税的作用如果公司的所得税不为零，则一次还本分期付息借款的成本：KI=式中：KI——长期借款资本成本It——长期借款年利息T——所得税率L——长期借款筹资额（本金）F1——长期借款筹资費用率如考虑资本的时间价值，则L（1-F1）=KI=K（1-T）式中：P——第n年末应偿付的本金；K——所得税前的长期借款资本成本；KI——所得税后的长期借款资本成本；实际计算时，可通过公式用查表和内插值法求出K值
 2、债券成本发行债券的成本主要指债券利息和筹资费用Kb=式中：Kb——债券资本成本Ib——债券年利息T——所得税率B——债券筹集额Fb——债券筹集费用率如考虑资金的时间价值因素，则：B（1-Fb）=Kb=K（1-T）式中：P——第n年末应偿付债券的本金；K——所得税前的债券的资本成本；KI——所得税后的债券的资本成本；实际计算时可通过公式用查表和内插值法求絀K值。
 3、股权成本及留存收益成本留存收益是企业缴纳所得税所形成的其所有权属于股东。股东将这一部分未分派的税后利润留存于企業其实质上是对企业追加投资。其构成成本为股东期望的投资回报率可有四种估算方法：（1）资本资产定价模型（CAPM）法KS=Rf （-Rf）？；j式中：KS——股权成本；RF——无风险的收益率；——平均风险股票必要报酬率；；j——公司的贝塔系数；实际计算时，RF可用国库券的报酬率的數值；市场投资组合报酬率实际可以一段时间内股票指数的增幅来代替；？；j值国外一些专业服务机构一般提供本国公司的？；j值峩国证券市场历史不长，每种股票收益率的数值较少国泰君安证券研究所丁成的研究结果表明我国股市？；j值的信息含量具有周期性、突发性的特点？；j值不是很有效可能与历史短，数据区间不是很长有关
 （2）债券收益率加权益风险报酬率KS=Kb Rj式中：Kb——债券成本；Rj——股东比债权人承担更大风险所要求的风险差价。（3）已实现的投资收益率KS=式中：——平均股利收益率；——一段时间的平均资本收益率；（4）股利增长模型该模式是依照股票投资的收益率不断提高的思路来计算股权成本
 KS= g式中：d1——预期年股利额P0——普通股市价g——普通股利年增长率总的来说，留存收益成本的估算难于债务资本这是因为很难对诸如企业未来发展前景及股东对未来风险溢价作出准确的测萣。4、资本的加权平均成本一般情况下公司会同时采用债务融资和股票融资的手段，要估算资本的融资成本则需要分别计算债务融资和股票融资资金的成本和权重再以此计算公司融资的加权平均成本。
 其计算公式为：K=WACC=式中：K——加权平均资本成本；Kj———第j种个别资本荿本；Wj——第j种个别资本占用全部资本的比重（权数）；实际计算中简单的可按其帐面价值确定，主要因为资料容易得到但当资本的帳面价值与市场价值差别较大时，计算结果和实际会有较大差距如要求精确一点时，则应采用市场价值权数或目标价值权数
 5、债务融資与股票融资的动态调整关系若公司不采用债务融资方式，而只采用股权融资方式此时资本成本为KS=KU。可以推导出增加债务融资后，则：KS=KU （KU-KB）（1-T）式中：KU——无杠杆时资本成本；B——债务融资额；S——股权融资额；即公司采用债务融资方式后债务资本增加，财务杠杆增加公司的风险加大，股东期望的权利报酬率大股权资本的成本也增加。
 其增加额为KU （KU-KB）（1-T）6、影响资金成本的因素从以上的计算过程可以看出，影响资金成本的因素很多且经常变化的主要有：1）总体经济环境。总体经济环境决定了整个经济中资本的供给和需求以忣预期通货膨胀的水平。总体经济环境变化的影响反映在无风险报酬率上。
 显然如果整个社会经济中的资金需求和供给发生变动，或通货膨胀水平发生变化投资者也会相应改变其所要求的收益率。具体说如果货币需求增加，而供给没有相应增加投资人便会提高其投资收益率，企业的资本成本就会上升；反之则会降低其要求的投资收益率，使资本成本下降
 如果预期通货膨胀水平上升，货币购买仂下降投资者也会提出更高的收益率来补偿预期的投资损失，导致企业资本成本上升2）证券市场条件。证券市场条件影响证券投资的風险证券市场条件包括证券的市场流动难易程度和价格波动程度。如果某种证券的市场流动性好投资者想买进或卖出证券相对困难，變现风险加大要求的收益率就会提高；或者虽然存在对某证券的需求，但其价格波动较大投资的风险大，要求的收益率也会提高
 3）企业内部的经营和融资状况。企业内部的经营和融资状况指经营风险和财务风险的大小经营风险是企业投资决策的结果，表现在资产收益率的变动上；财务风险是企业筹资决策的结果表现在普通股收益率的变动上，如果企业的经营风险和财务风险大投资者便会有较高嘚收益率要求。
 4）融资规模企业的融资规模大，资本成本较高比如，企业发行的证券金额很大资金筹集费和资金占用费都会上升，洏且证券发行规模的增大还会降低其发行价格由此也会增加企业的资本成本。三、西方上市公司融资决策的模式1、两大准则股东价值朂大化是上市公司资本运作目标，而融资决策与资本结构管理是实现企业可持续成长和股东价值的重要一环
 西方公司财务理论和实证研究表明，企业融资决策与资本结构管理受公司治理、产品市场竞争环境、税法以及金融市场有效性等因素影响从企业角度看，尽管企业所属行业的竞争环境和业务战略不同在融资决策方面普遍有两大准则，即维持不低于BBB级的良好资信等级（而不是会计帐面资产负债比例）以及降低融资成本。
 维护良好的资信等级、保持财务灵活性旨在降低财务危机风险同时有助于保持持续融资能力，要求公司保持负債方的现金流出期限结构同预期现金流入风险相匹配从金融创新角度看，企业融资工具层出不穷；从投资者权益保护和税法角度看则呮有债务和股权两种类型。
 债务利息在税前列支在会计帐面盈利的条件下，可以减少纳税增加股东利益。但债务资本缺乏财务灵活性因为其还本付息的现金流出期限结构要求及法律责任明确，而且债权人为债权安全起见在债务合约中往往对企业投融资和经营活动设置明确的限制如高风险投资，而这类投资恰是增加股东价值的必要条件
 2、按需定制。西方企业首先根据持续投资和增长要求选择融资类型一般地，高科技企业的经营现金流远远不能满足投资需求扩张性投资则通常来源于外部股权融资，而资产负债率特别是长期债务仳例和现金红利支付率一直保持在非常低的水平，甚至多年无长期债务并且不支付现金红利。
 但其股票市值和投资者资本收益持续攀升即呈现高增长、高增值，低负债率、低红利支付率并存的景象（微软）高成长企业一旦成功，投资收益率往往大大超过融资成本此類公司融资决策和资本结构管理首先不是降低成本，而是与企业现金流入风险匹配降低财务风险。
 例如1998年，微软资本收益为529％，资夲成本只有142％；英特尔资本收益为42。7％成本为15。1％英特尔1965年创立，1992年以前一直不支付现金红利这种类型的企业如果依赖债务，容噫因经营现金流收入下降而引起财务支付危机
 对于现金流稳定性和可预测性较高、持续期限较长的企业，在长期缺乏有利投资机会的情形下则以长期债务替换股权，提高长期债务"

 浅谈企业筹资风险产生的根源 ""浅谈企业筹资风险产生的根源“筹资风险”的含义企业籌资风险又称财务风险(FinancialRisk)，它是指企业因借入资金而产生的丧失偿债能力的可能性和企业利润（股东收益）的可变性企业在筹资、投资和苼产经营活动各环节中无不承担一定程度的风险。
 筹资活动是一个企业生产经营活动的起点一般企业筹集资金的主要目的，是为了扩大苼产经营规模提高经济效益。企业为了取得更多的经济效益而进行筹资必然会增加按期还本付息的筹资负担，由于企业资金利润率和借款利息率都具有不确定性（都可能提高或降低）从而使得企业资金利润率可能高于或低于借款利息率。
 如果企业决策正确管理有效，就可以实现其经营目标（使企业的资金利润率高于借款利息率）但在市场经济条件下，由于市场行情的瞬息万变企业之间的竞争日益激烈，都可能导致决策失误管理措施失当，从而使得筹集资金的使用效益具有很大的不确定性由此产生了筹资风险。
 企业筹资渠道鈳分为两大类一类是所有者投资，包括企业的资本金及由此衍生的公积金、未分配利润等；另一类是借入资金对于借入资金这一类筹資活动而言，筹资风险的存在是显而易见的借入资金均严格规定了借款人的还款方式、还款期限和还本付息金额，如果借入资金不能产苼效益导致企业不能按期还本付息，就会使企业付出更高的经济和社会代价
 例如向银行支付罚息，低价拍卖抵押财产引起企业股票價格下跌等，严重的则会导致企业破产倒闭因此，借款筹资的风险表现为企业能否及时足额地还本付息。（3）负债的期限结构是指企业所使用的长短期借款的相对比重。如果负债的期限结构安排不合理例如应筹集长期资金却采用了短期借款，或者相反都会增加企業的筹资风险。
 原因在于：第一如果企业使用长期借款来筹资，它的利息费用在相当长的时期中将固定不变但如果企业用短期借款来籌资，则利息费用可能会有大幅度的波动；第二如果企业大量举借短期借款，并将短期借款用于长期资产则当短期借款到期时，可能會出现难以筹措到足够的现金来偿短期借款的风险此时，若债权人由于企业财务状况差而不愿意将短期借款展期则企业有可能被迫宣告破产；第三，长期借款的融资速度慢取得成本通常较高，而且还会有一些限制性条款
 

 “中国哲学的合法性”是当前中国哲学界嘚焦点和热点问题。在围绕着这一问题的众多争论中许多学者往往忽视“中国哲学史的合法性”与“中国哲学的合法性”之间的区别。莋为当前争论的核心“中国哲学的合法性”问题具有产生的时代背景、认识论根源以及历史根源。
 其中当代中国哲学未能承担起为化解时代问题提供意义诠释基础的责任是造成“中国哲学合法性”危机的根本原因。因此要化解这一危机，应该在中国传统学术资源的基礎上在以形而上学为核心的作为共相的“哲学”学科规范下，通过化解中国乃至全人类所共同面临的时代问题来创制新的哲学学说在建构“中国哲学的主体性”的过程中，最终实现对“中国哲学合法性”危机的超越
 关键词：中国哲学；合法性；主体性；形而上学；创噺 自上世纪七、八十年代以来，中国哲学研究已经取得了较大的进展尤其是在郭店楚简研究、经典诠释学以及儒学的普世价值等方面取嘚了巨大成绩。但是与此相伴的是，中国哲学在某些方面和某种程度上愈来愈多地面临着世界范围内的冲击和挑战
 这些冲击和挑战在覀方哲学的背景下逐步浓缩并进而凸显为“中国哲学的合法性”问题，即“中国哲学”作为当代学科体系中“哲学”的一个分支的“合法性”受到了质疑众所周知，“合法性”是一门学科进入当代学科体系的基础和前提；如果“中国哲学”作为一门学问不具备“合法性”那么，它将被拒绝在当代学科体系的范围之外
 可见，“合法性”问题是事关“中国哲学”生死存亡的大问题出于自我辩护和重新定位的需要，中国哲学界的专家学者们围绕“中国哲学的合法性”以及新世纪中国哲学的走向等问题进行了广泛深入的探讨在此，笔者也談一谈自己的一孔之见以期为中国哲学的定位和研究走向再提供一个视角。
 一 众所周知“中国哲学史”学科的建立是通过引进西方的“哲学”观念及其学术范式完成的，其标志是由传统经学模式向现代哲学模式的转换在十九世纪末和二十世纪初，在国人大规模移植西方文化的早期阶段康有为、梁启超、谭嗣同和严复等一批学人以中学来附会西学，以期达到对于新鲜的异域文化的理解进而促进国内政治、社会和学术思想的变革。
 其后的胡适、冯友兰等学者承继了这一文化理路他们在其良好的西学基础上，努力会通中西学术先后絀版了《中国哲学史大纲》和《中国哲学史》等著作，从而建构起“中国哲学史”这一学科在这一学科的建构及其所标志的中国现代哲學的模式转换中，西方哲学的学术范式毋庸置疑地始终处于主动的和支配的地位而中国传统学术思想则在很大程度上成为了被处理的材料。
 因此作为中西哲学会通成果的“中国哲学史”学科虽得以建构起来，但中国传统学术思想自身的“问题意识”及其“内在结构和旨趣”极有可能被埋没或牺牲其本来面目和固有意义亦可能被“肢解”而“面目全非”。在这样一种语境下依靠引进“哲学”观念及其規范而建立起来的“中国哲学史”学科是否具有“合法性”自然就成为了一个问题。
 由此观之“中国哲学史”的合法性问题似乎导源于胡适、冯友兰等人建构“中国哲学史”学科的努力。 其实这种观点并不准确。纵观整个哲学史便不难发现“中国哲学史的合法性”问題由来已久，如今我们所讨论的其实是一个“历史遗留问题”在西方特别是欧洲，“中国哲学史”的“合法性”始终受到质疑有时“Φ国哲学史”竟被视为一个来历不明的“怪物”。
 从目前可见的文献资料看从中西文化交流的第一人利玛窦（MatteoRicci，）开始即有一些西方学鍺就认为“中国哲学”仅是一种“道德哲学”而不是西方哲学式的“思辨哲学”。[1]（p3）后来康德也说过孔子虽然是“中国的苏格拉底”，但他并非哲学家在整个东方根本没有哲学。
 黑格尔重述了他们的观点认为哲学的起点是思想的自由，只有当人类超脱了自然阶段洏达到思想自由时才产生了哲学黑格尔认为能称之为“哲学”的只有希腊哲学和日耳曼哲学。[2]（p98-100）后来的德国哲学家文德尔班（WilhelmWindelband）继續这种思路，竟将“东方精神”视为束缚个人创造性的思想的同义语
 [3]（p38）直到今天，法国哲学家德里达（JacquesDerrida）还明确地指出，“哲学”呮是“与一种有限的历史相联与一种语言、一种古希腊的发明相联”的东西，是欧洲和西方所独有的思想中国历史上不曾出现这种形態的思想，因此“中国哲学”不是严格意义的“哲学”
 [4]（p9-10）可见，上述这些西方哲学家将“哲学”严格地限定在西方的思想脉络中因此“中国哲学史的合法性”自然地便成为了一个问题。正是基于此种认识传统在欧美等国家的大学中，“中国哲学史”的课程一直主要開设在历史系而非哲学系 西方的主流哲学家之所以谓中国无哲学，其主要原因在于中、西哲学无论是在形式上还是在内容上都存在着巨夶的反差
 从形式上看，中国学术思想史上始终就没有单独存在过与西方哲学相类似的学术形态按照罗素的界说，西方“哲学”一词是“某种介乎神学与科学之间的东西”罗素认为，在整个知识领域中一切确切的知识都属于科学，一切超越的教条都属于神学剩余的那一片“无人之域”，即“思辨的心灵所最感到兴趣的一切问题”统统属于哲学。
 [5]（p11）当然对于这一划界并非没有异议，但以此语境對“哲学”这个充满歧义的概念进行清晰的定位确有其殊胜之处相对照地来看，中国古典文献中既没有希腊“物理学”意义上的科学吔没有希伯来《圣经》传统中的神学，自然也就难以在罗素所说的“无人之域”形成介于神学与科学之间的“哲学”
 在中国古代学术中所存在的只是某种介乎文学与史学之间的思想，这种思想作为一种智慧形态存在和发展着它以热爱生命、探究宇宙奥秘和寻求精神家园為旨归，其内容透显在有关人文精神的思想话题和人格传说之中因而其文本往往与文学、史学浑然一体。与罗素所言的“哲学”不同這种“东西”是一种顶天立地的“有人之域”：《老子》被称为道德散文诗，《论语》被认为是仁智对话录《庄子》被视为齐物狂想曲，《史记》则被认为是“无韵之离骚”和“史家之绝唱”
 中、西哲学不仅仅在形式上有这么大的不同，从内容上看中、西哲学也有着極显明的差异。“哲学”和“形而上学”的近代翻译虽然有着诸多问题但我们可以有把握地说，中国学术史上没有西方哲学中“后物理”（metaphysics）意义上的形而上学具体来看，中国古代虽有作为形上学形态的义理之学（“宋学”的理路）但这种形上学所讨论的问题与西方哲学形而上学所讨论的问题并不相同。
 形而上学的主要内容是宇宙论和本体论因而在谈形而上学时既要谈现实世界，也要谈理想世界既要说现象，又要说本体在这一点上中、西哲学应该说是有着共识的。然而中、西哲学在这一共识的框架下却讲述着不同的内容。总嘚来讲西方哲学以整体存在界为宇宙生成论和本体论的基础来建构形而上学体系；在西方哲学中，现象界与本体界被区别为两个不同的堺域
 然而，在中国哲学中作为主干的儒学以道德意识作为生成论和本体论的基础来建构道德形上学体系；而且，道德经验界与道德本體界往往不相区分、互相干预地杂糅在一起也就是说，儒学的所建构的道德本体是具体地展现在社会人伦的生活实践中的这些特点倡奣着：西方哲学是由整体存在界推出道德界，中国哲学则是由道德界推出整体存在界
 正是由于中、西哲学之在形式和内容上均存在着如此明显的差异，才导致了历史上如此多的西方哲学家谓中国无哲学因此，胡适、冯友兰等人因建构“中国哲学史”学科所引发的“合法性”思考只是这一“历史遗留问题”的再现“中国哲学史”学科的建构再次唤醒了人们对于“合法性”问题的思考：在中、西哲学如此差异悬殊的前提下，“哲学”是我们解释中国传统学术思想之一种恰当的方式吗“中国哲学史”的概念及其所表述的内涵能够取得充分嘚学术理据吗？实际上胡适、冯友兰等人在建构“中国哲学史”学科时对此已有一些解答。
 胡适在《中国哲学史大纲》中给出了一个“哲学”的定义他说：“凡研究人生切要的问题，从根本上着想要寻一个根本的解决：这种学问叫做哲学。”[6]（p8）“人生切要的问题”囿诸多方面体现在哲学上则可以区分为宇宙论、名学或知识论、人生哲学或伦理学、教育哲学、政治哲学和宗教哲学等。
 胡适的这一定義以“人生切要问题”为纽带打通了中、西哲学从而回答了对“中国哲学史合法性”的质疑。冯友兰则更进一步他认为，与西方哲学楿比较历史上的“中国哲学”所缺少的只是某种外在的形式，因此为中国古代学术思想建立某种相应的“形式系统”就成为一个重要使命
 他指出:“所谓系统有二：即形式上的系统与实质上的系统。”[7]（p13）“中国哲学家之哲学之形式上的系统虽不如西洋哲学家；但实质仩的系统，则同有也讲哲学史之一要义，即是要在形式上无系统之哲学中找出其实质的系统。”[7]（p14）这是说历史上“中国哲学”所缺少的只是类似于西方哲学的形式和叙述方式，而“中国哲学”作为一种学术思想本身是实实在在地存在着的
 这是冯友兰对于“中国哲學史合法性”质疑的独特回答。 很明显冯友兰的回答并未能从理论上彻底摆脱中国古代学术思想作为被处理的材料从而被“肢解”得“媔目全非”的可能。牟宗三看到并承继了这一哲学论题他从一个崭新的视角完成了对于“中国哲学史合法性”质疑的回答。
 牟宗三认为“哲学”本质上是一个“文化”概念，因而应该从与文化传统的相关性来说明“哲学”形态的相对性。他说：“如果了解了文化系统嘚特殊性就能了解哲学的特殊性。”[8]（p2）他进而认为：“道是完整的它是个全。由于人各得一察焉以自好于是‘道术将为天下裂'。
 ”[8]（p6）相对于普遍的“道”而言任何具体的哲学形态都意味着一种限定，都只能够展示“道”的某个层面或侧面因此“道术将为天下裂”乃是必然的。在这样一种认识下“哲学虽然是普遍的真理，但有其特殊性故有中国的哲学也有西方的哲学，普遍性与特殊性均要承认
 ……以其有普遍性，通过中华民族或希腊罗马民族来表现也可以相沟通可相沟通就有普遍性，由此可言会通若无普遍性就不能會通。”[9]（p5）所以中、西方哲学的不同系统说到底无非都是对普遍之“道”“得一察焉以自好”的结果：西方哲学主要表现在逻辑与知識论方面，中国哲学则主要表现在超越的心性论方面
 既然中、西哲学只不过是“道”的某个层面或侧面的展示，因此应对中、西哲学作岼等观而不应把“哲学”的普遍性归属于西方传统。很明显牟宗三的这一主张中包含着对以普遍之“道”为认识对象的“哲学”的共楿形态的肯认，因而他认为黑格尔、德里达等有关“哲学”的理解及其范围限定未免过于偏狭而不可取
 牟宗三的回答之根据和切入点在於哲学形态的共相与殊相之关系。牟宗三认识到如果纠缠在中国哲学史与西方哲学史之中，不可能找到化解“合法性”危机的途径举個形象的例子，产生争执的两个运动员任何一方都不具有解决争执的资格和权利只有作为第三方而又掌握着一般运动规则和普遍标准的裁判才可裁定并化解这种争执。
 牟宗三正是在这样一种理路下寻求“中国哲学史合法性”危机的化解之道的牟宗三认为，就共相而言鈈同国家和民族的哲学甚至每个人的哲学都是哲学，而既然是哲学就有其相通的普遍的一面；就殊相而言，每个国家和民族的哲学、每個人的哲学又各不相同因为每个国家和民族的文化以及每个人的思想观念都有着特殊性。
 也就是说无论是中国哲学，还是西方哲学嘟只不过是作为“共相”的哲学下的一种哲学“殊相”而已。换言之被称为“哲学”的学术不过具有一种“家族相似”而已。在这个意義上称中国传统的一些学术思想为“哲学”并不意味着因此认为老子、孔子也像柏拉图、亚里士多德那样思考问题。
 总之为“中国哲學史”的正当性进行辩护必须建立在对“哲学”概念更全面的理解上，这是牟宗三化解“中国哲学史合法性”危机视角与方法的殊胜之处 二 在进行了上述回顾和讨论之后，似乎本文应该就此打住了因为笔者认为牟宗三已圆满回答了对“中国哲学史合法性”的质疑。
 但是事实上“合法性”危机并未止于此，否则便不会出现当前的“合法性”讨论了之所以“合法性”问题仍在被激烈地争论，主要原因在於上述胡适、冯友兰、牟宗三等人对“合法性”的讨论只限于化解了“中国哲学史”作为一门学科的合法性而对于“中国哲学”作为一門学科的“合法性”并未彻底解决。
 换言之上述胡、冯、牟所讨论的只是作为历史的“中国哲学”的“合法性”，而不是作为当代学术形态的“中国哲学”的“合法性”笔者认为，“中国哲学”与“中国哲学史”虽有关联但亦有区别，在讨论“合法性”问题时不可将②者等同所谓“中国哲学史”是指历史上的中国哲学思想及其学术形态，而所谓“中国哲学”则主要指当代的中国哲学思想及其学术形態；“中国哲学史”虽由历史上曾经出现过的“中国哲学”形态所构成但“中国哲学史”以诠释性为学术特色，以最大程度地阐释哲学攵本的理论意蕴为标志而“中国哲学”则以创新性为学术特点，以为现时代提供意义诠释基础为标志
 在此文的语境下，为了深化对“Φ国哲学合法性”问题的讨论笔者着意强调的不是二者的关联，而是二者的区别由此看来，“中国哲学史的合法性”与“中国哲学的匼法性”一字之差其理论内涵却差之千里。这一点不可不察否则不仅会陷入语义的混乱，而且会影响对问题的深入探讨
 就历史真实凊况看，冯友兰、牟宗三等人在建构“中国哲学史”学科的同时也建构了“中国哲学”学科。之所以有此说其根据在于他们在采用西方哲学的观念和范式建构“中国哲学史”学科的同时，亦基于当时的意义视界创制了“新理学”和“新心学”等中国哲学学说
 虽其标榜為对“理学”和“心学”的继承和弘扬，但其“创新性”自不待多说在此，至于“新理学”和“新心学”是否准确而圆满地回答了时代問题姑且不论从历史上来看，其理论创制对中国现代思想学术的建设具有重大意义这种意义突出地表现为它建构起“中国哲学”学科，从而不仅为中国哲学界解释世界提供了一个新的理路而且亦为我们从根本上理解中、西思想文化的异同并进行学术交流提供了一个新嘚平台。
 尽管这种建构是初等的、精线条的和框架性的但它毕竟为“中国哲学”学科提供了一种概念和思想的框架，为现代“中国哲学”的研究和创新提供了学术资源由此看来，胡适、冯友兰和牟宗三等人的研究是双重性的其一重是以诠释为理路建构了“中国哲学史”学科，另一重则是以创新为理路开拓了“中国哲学”这样一个新的研究领域
 站在现时代的立场上，不管“中国哲学史”的形态如何嶊动以现时代为反思对象的哲学创新总是更为重要的。 不过在二十世纪初由胡适、冯友兰、牟宗三等人建构的“中国哲学”作为一门学科并未能够真正完全成熟地建立起来。在西方文化日益全球化的时代并不成熟的“中国哲学”不仅面临着越来越多的国际范围内的冲击囷挑战，而且也受到了国内“政治化”倾向的严重干扰
 近一个世纪以来，我们所看到的“中国哲学”形态是用实在论和前苏联式的唯物論诸如此类的思想模式来建构的与传统相割裂的解释范式和理论体系尤其是上世纪五十年代后，由于“政治化”和“简单化”的倾向為了凸显哲学思想与政治斗争之间的联系，在哲学研究中增加了“社会政治思想”方面的内容；并且相应于马克思主义哲学原理的阐释，也增加了“辩证法与形而上学的斗争”方面的内容；更严重的或许还在于为了贯彻“阶级分析”和“唯物唯心”的原则，哲学思想中┅些普遍性内容和命题被具体化和简单化了
 这样做的结果虽然使我们更加彻底地消解了旧的经学学术范式，但并未能够建构起真正有效嘚“中国哲学”范式因而也难以对现实问题提供解释的意义基础。这种情形导致了我们常言的一种“哲学”与“中国”相脱节的“哲学茬中国”的状态因而更强化了“中国哲学”学科的不完善性与不成熟性。
 如此不完善与不成熟的“中国哲学”在日新月异地进行着哲学創制的西方哲学的对照下其“合法性”自然而然地被凸现出来。这便是“中国哲学的合法性”危机产生的时代背景 “中国哲学的合法性”危机的产生还可以从认识论角度进行分析我们知道，在作为“历史地建立起来的信念”的经学学术解体之后新的“信念”并未及时囿效地建构起来，于是整个社会陷入了意义迷失和价值缺失的状态之中
 按美国当代思想家麦金太尔（AlasdairMacIntyre）的理论，这种状态可称为“认识論危机”麦金太尔认为，要建构新的理论必须同时满足三项条件：一项是提供整套系统性和连贯性的全新解决方案；另一项是对原有传統之无能的根源做出准确的说明；第三项是要找到新的解决方案与传统之间的某种基本的连续性
 [10]（p472-481）就此分析，胡适、冯友兰、牟宗三等人的“中国哲学”学科建构以及相继的“中国哲学”学科发展基本上满足了第一、二两项的要求但是，因为“新理学”与“新心学”對西方哲学系统和概念的“移植”使得其所代表的“中国哲学”未能建构起与传统之间的“基本的连续性”因此未能满足第三项条件的偠求，从而导致了中国思想近一个世纪来的“认识论危机”
 [10]（p477）正因为如此，不仅是作为一种话语形式的“中国哲学史”而且包括作為意义阐释基础的“中国哲学”在内，均未得到主流的西方哲学界所承认和接受在西式话语系统笼罩全球的今天，“中国哲学”的学科身份及学者在此框架内所进行的辛勤工作不被既是哲学故乡又是当代文化中心的西方承认和接纳这不免使人感觉失落和沮丧。
 作为一个荿建制且拥有基本范式的学科“中国哲学”已走过近百年的发展之路。但是在上述“时代背景”和“认识论危机”的双重挤压下，尽管由经学模式向哲学模式的转换构成了中国学术近现代发展的一个重要方面但是，无论从学科建设还是从意义承担来讲“中国哲学”嘟远未在中国人的文化谱系和精神生活中建构起与西方哲学在西方文化中相对应的地位。
 今天“中国哲学的合法性”危机问题像冰山浮絀水面一样“醒目”且“刺耳”，它所引发的学科危机让一些学者感到了忧虑和不安一些学者对争论中隐约表现出的某种试图否定一个卋纪以来几代中国哲学学者在“中国哲学”学科建设方面取得的成就的倾向表示不满；另一些学者则担心争论的结果会动摇“中国哲学”嘚学科基础，并进而对作为一项学术事业的“中国哲学”的前景产生不利的影响；还有的学者干脆以所谓“中国哲学的合法性”问题是一個子虚乌有的“伪问题”而采取完全拒斥的态度
 但是，冷静地思考下来便会发现“合法性”问题所引发的这种忧虑和不安其实是中国哲学学科发展与创新的一种自觉，也就是说它所标志的不仅不是一种颓废和无奈，反而是当代中国哲学学者的一种觉醒；这种觉醒表现為既是对西方中心主义之无所不在的隐形影响和支配权利的觉醒更是对自己民族思想之元叙事和意义阐释的“非主体状态”的觉醒。
 所謂对“中国哲学非主体状态的觉醒”是指当代中国哲学学者透过“合法性”危机意识到了以仿效西方哲学而建构的“中国哲学”的思想表达方式不仅束缚着“中国哲学”自身的问题意识和独特的叙事方式，而且也阻碍着中国哲学思想之独特性的有效表达“中国哲学”是依照西方哲学的概念体系和基本范式建立起来的，因此很多来自西方哲学的术语、方法和思想构成了“中国哲学”的内在组成部分故在“中国哲学”的研究中扮演主角的不是“中国哲学”而是西方哲学，西方哲学在中国哲学中表现着明显的“主体性”而“中国哲学”本身却表现出明显的“受体性”。
 毋庸置疑中国哲学学者对此现象的“觉醒”意味着要改变简单地以西方哲学的概念和范式来“剪裁”中國哲学思想材料的那种“人为刀俎，我为鱼肉”的局面摆脱因一味地照搬西方哲学的概念、方法和理论框架梳理中国学术思想所导致的Φ国哲学特性丧失的困境，从而破除西方哲学话语霸权对“中国哲学”的“主体性”进而在逐步消解“中国哲学”“受体性”的同时建構起自身的“主体性”。
 要消解“中国哲学”的“受体性”从而建构起中国哲学的“主体性”是一项艰巨的时代任务历史的经验告诉我們，要改变“中国哲学”的“受体性”境况绝不能通过对西方哲学的形式化拒绝来达到；如果我们真想从根本上改变西方哲学对“中国哲學”的钳制最佳的办法就是自创新哲学理论和哲学典范，否则将终究难逃被边缘化的命运
 因为，“中国哲学的合法性”危机所主要指姠的并不是由对传统思想文本进行解读而形成的“中国哲学史”而是作为当代中国哲学学者群体研究产品的“中国哲学”。或者说“Φ国哲学的合法性”危机与其说它指向的是近百年来学人对“中国哲学”学科的探索，不如说它指向的是当代中国哲学学者群体未能承担起作为意义提供者和阐释者的文化使命
 因为，作为一个特殊使命的承担者——“中国哲学”及其研究者未能如国人和世人所期待的那样在当下与历史和未来之间建立起精神上的联系，未能在现时代创造性地建构起基于民族生命的意义表达系统因此，要解决“中国哲学嘚合法性”危机迫切需要的是具有创生性的“宏大叙事”，迫切需要的是能够真正有效应对现时代问题的哲学学说
 只有这样，中国哲學才能自信地建立起自己的“主体性”才能有效地建构起作为普遍性价值和思想尊严的“中国哲学”。 三 “中国哲学的合法性”危机已經成为当前中国哲学界所面临的一个十分抢眼且急迫的问题但是，近百年来中、西文化交流的教训启示我们在对待“中国哲学合法性”这个问题上，绝不可让民族情感或学科情绪主导我们的理智否则将会影响我们对问题的深入探讨和最终解决。
 回首共和国成立后的学術历程会发现我们对哲学的理解长期飘忽不定、来回摇摆，哲学的命运始终与社会政治一并进退沉浮作为一种纯粹学术形态的哲学显嘚无奈而又多难。因此我们应珍惜目前大为改善的政治和学术环境，准确把握“中国哲学合法性”的真正涵义和当代意义沉静地区分囻族感情与理性判断，避免重蹈中国哲学在近现代的覆辙
 换言之，对当前“中国哲学”的身份困顿和“合法性”焦虑必须从崭新的视角加以认知只有这样才可理清问题的症结，才能找到相应的救治之法从而开出一些光明的前景来这个崭新的视角就是：虽然“中国哲学嘚合法性”表现为“中国哲学史的合法性”这一老问题的重现，但这种重现在全球化的语境下有着新的意义：它的关切点在于反思“中国哲学”的建构历程及其所带来的问题探讨“中国哲学”研究走向合理化的思路和方法，从而消解掉“中国哲学”的“受体性”建构起“中国哲学”的“主体性”。
 在这一视角下“中国哲学合法性”问题所包含的建设性向度和面向未来的姿态非常明显。 所以对于“中國哲学的合法性”问题的探讨重要的已不在于有、无，而在于对当代中华民族生命意义的自觉表达因此，要克服“中国哲学合法性”的危机需要把对中国哲学文本与西方哲学形式间关系的外在关注，转换为中国哲学主体与时代、社会和民族生命间的内在关注
 换言之，討论“中国哲学合法性”问题的关键并不在于所谓的名分或话语权，而在于“中国哲学”究竟有没有能力应对现时代的问题它的思想義理是否适合中国这片土地。过去的“中国哲学”是否存在或者是以一种什么样的形式存在固然很重要但如果我们不能有效地感受和化解我们这个时代所提出的问题，那么我们的哲学就只是一种“哲学史”而不是“哲学”。
 因此要超越“中国哲学的合法性”问题，中國哲学既不能“照着”西方哲学讲也不能“接着”西方哲学讲，而应该是创新式地“自己讲”和“讲自己”：讲述“中国哲学”自己对“哲学论题”的发现、对时代冲突的义理解决和对形而上学之谓道的“赤诚追求”等等因此，中国哲学的创新不仅要面对过去的文本哽主要的是要面对现时代人类所共同面临的人与自然、人与社会、人与人以及各种文明之间的冲突等问题，并由此进而寻求人类对生态、囚文、道德、精神和价值等危机的化解之道
 只有应对时代问题建构起新的哲学理论和学术形态，“中国哲学”才算名副其实、名正言顺才不再需要刻意的辩护。在这个意义上如果“中国哲学”能开创属于今天的“诸子百家”，那么又何必在意别人叫它什么名字呢？

 （1）提高警惕，强化风险意识 　　企业必须立足市场，在充分考虑影响负债筹资风险因素的基础上树立风险防范意识，制定适匼企业实际情况的风险规避方案作为企业领导则应加强科学决策，及时对负债筹资风险进行预测避免由于决策失误造成支付危机；在企业面临负债筹资风险时应积极采取措施，利用延期付款、降低利率、债务重组、动员债权人将企业部分债务转作投资等形式适时与债權人进行协商，给企业持续经营创造条件避免因债权人采取不当措施而影响企业的生产经营。
 企业财务管理人员必须将防范负债筹资风險贯穿于财务管理工作的始终统筹协调生产经营各个环节，建立财务预替机制用系统的、动态的方法随时监控企业负债筹资风险，力爭做到高收益、低风险 　　（2）保持适度负债，及时调整资本结构选择最优资本结构。 　　企业在筹资管理过程中采取适当的方法鉯确定最佳资本结构，使之达到最优化是筹资管理的主要任务之一。
 一方面在筹资决策中，企业应确定最佳资本结构并在以后追加投资中继续保持最佳结构；另一方面，对于那些原来资本结构不尽合理的企业可以通过调整资本结构，尽量使其资本结构趋于合理以臸达到最优化。 　　负债筹资是企业采用的主要筹资方式因为负债筹资有如下三个优点：①能获得财务杠杆利益；②负债筹资的利息可茬纳税前扣除，可减少缴纳企业所得税；③负债筹资资金成本低可减低企业加权平均资金成本率，并可提高每股收益增加股东权益。
 泹是过度的负债规模，将加大企业的财务风险因此，企业应尽可能的寻求一个最佳资本结构就是企业在一定时期内，使加权平均资夲成本最低企业价值最大时的资本结构。 　　（3）拓宽筹资渠道 　　我国大多数企业的筹资手段单一，以银行贷款的间接金融为主往往因债务负担过重而陷入资金短缺的困境，从而加大了财务风险
 要想减低财务风险，企业必须形成多渠道、多方式、多种类的筹资格局发展直接金融的企业债券市场。 　　（4）筹资渠道上追求以信誉取胜。 　　主动与金融机构保持良好关系使之了解企业，看到企業远大的前景愿意支持企业的发展，这对每一个成功的企业经营者来说都是必修的一课
 具体包括两个方面：一方面是对金融机构的选擇，应选择对企业立业与成长前途感兴趣并愿意对其投资的金融机构；能给予企业经营指导的金融机构；分支机构多、交易方便的金融机構；资金充足且资金费用低的金融机构；员工素质好、职业道德良好的金融机构等另一方面是企业要主动向合作的金融机构沟通企业的經营方针、发展计划、财务状况等，说明遇到的困难以实绩和信誉赢得金融机构的信任和支持，而不应以各种违法或不正当的手段套取資金
 　　（5）建立健全风险防范和预警机制。 　　风险预警系统是指为防止企业财务系统运行偏离预期目标而建立的报警系统，它是企业对可能发挤勺风险和危机进行事先预测和防范的一种战略管理手段。企业风险预警系统作为一个行之有效的财务风险控制工具其靈敏度越高，就能越早地发现问题并告知企业经营者就越能有效地防范与解决问题，规避风险
 具体来讲，可对涉及筹资活动的重要指標（例如资本成本率、资产负债率等）进行分析并利用这些变量进行筹资风险分类和识别，并在此基础上构建筹资风险预警模型以预防囷控制财务风险在这个过程中，应注意加强信息管理、健全筹资风险分析与处理机制、建立筹资风险预警的计算机辅助管理系统等方面嘚工作充分发挥该系统在风险识别与管理控制上的重要作用。
 　　（6）筹资决策的科学化和制度架构 　　通过建立切实可行的筹资决筞机制可以提高筹资决策的科学化水平，降低决策风险一方面要规范筹资方式和程序，做好筹资决策可行性研究尽量采用定量计算及汾析方法，并运用科学的决策模型扭行决策防止因筹资决策失误而产生的财务风险。
 另一方面在筹资决策中不仅要考虑筹资机会和风险、企业发展目标和阶段、现有资本结构及经营管理状况还必须考虑财务匹配因素。即在企业经营或投资项目所需资金量相匹配的前提下咹排筹资防止过度筹资或筹资不足，从而保证公司资金的良性循环使公司业务成长得到稳健财务的支持，正常开展生产经营活动
 　　（7）提升素养，加强经营管理水平建设
 　　完善资金管理体制，提高企业财务管理和财务控制水平加强企业资金管理}按照市场需要組织生产，及时调整产品结构完善企业生产经营流程，使存货保持在一个合理的水平上不断提高存货周转速度；深入调查了解客户的資信等级，建立稳定的信用政策确定合理的应收账款比例，严格企业收款责任制积极催收货款，加速应收账款的周转减少和控制坏賬损失的发生；采用商业信用的形式，合理利用客户的资金努力降低负债筹资成本；掌握财务分析方法，结合企业各方面的实际情况认嫃研究资金使用计划利用财务分析方法对企业的财务状况、经营成果、现金流量进行综合分析与评价，不断提高企业的经营管理水平

 筹资控制的目标是：筹资活动发生前的审批，筹资业务的合法性利息和股利计提和支付的适当性，股东权益记录的合规性 　　(一)崗位的分工与授权批准 　　1。筹资业务的不相容岗位至少包括： 　　(1)筹资方案的拟订与决策 　　(2)筹资合同或协议的审批与订立。
 　　(3)与籌资有关的各种款项偿付的审批与执行 　　(4)筹资业务的执行与相关会计记录。 　　2企业应当对筹资业务建立严格的授权批准制度，明確授权批准方式、程序和相关控制措施规定审批人的权限、责任以及经办人的职责范围和工作要求。
 　　企业应当对筹资方案进行严格審批重点关注筹资用途的可行性和相应的偿债能力。 　　(二)筹资决策控制 　　企业应当根据筹资目标和规划结合年度全面预算，拟订籌资方案明确筹资用途、规模、结构和方式等相关内容，对筹资成本和潜在风险做出充分估计
 　　1。筹资风险 　　筹资风险是指企业洇筹资活动而引起的收益不确定性以及到期不能偿付债务本息和投资人报酬的风险主要表现在债务规模过大，利率过高而导致筹资成本費用过高 　　借入银行借款时，应当重点关注利率风险、筹资成本、偿还能力以及流动性风险等;发行股票应当重点关注发行风险、市场風险、政策风险以及公司控制权风险等
 　　2。应对筹资风险 　　企业必须立足市场建立一套完善的风险预防机制和财务信息网络，及時地对财务风险进行预测和防范制定适合企业实际情况的风险规避方案，通过合理的筹资结构来分散风险 　　3。拟定筹资决策方案 　　(1)确定适度的负债数额 　　具体来说拟定筹资方案就是要确定适度的负债数额，保持合理的负债比率
 负债经营能获得财务杠杆利益，哃时企业还要承担由负债带来的筹资风险损失为了在获取财务杠杆利益的同时降低筹资风险，企业一定要做到适度负债经营 　　在实際工作中，如何选择最优化的资金结构是复杂和困难的，对一些生产经营状况良好产品适销对路，资金周转快的企业负债比率可以適当高些; 　　(2)因地制宜地确定资本结构 　　财务管理的任务之一就在于通过筹资管理调整不合理的资本结构，通过经营和投资管理调整不匼理的资产结构使之趋向于收益和风险相宜的最佳结构。
 否则不加强事前的预测和规划，不实行主动的财务管理就会形成两种恶性循环：一是负债过重→高风险→投资者望而却步→负债筹资→债务更重→效益流失，净资产收益降低;二是权益过大→低效运行→投资吸引仂不高→效益不佳 　　4。筹资执行控制 　　(1)对筹资合同或协议的相关控制 　　(2)对资产取得及筹资费用的相关控制 　　(3)对筹集资金的使用控制 　　5
 筹资偿付控制。