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王梓木不大赞同集团化就是“混业经营”，认为集团化的前提应当是专业化经营。真正好的集团应该是下面有几个特别好的专业化子公司，而不是将所有的公司凑在一起，简单相加，就冠名为集团。
审慎是一门艺术
其他几家保险资产管理公司依葫芦画瓢，照搬“限时、限地、限量、限人”的投资策略，是否也一样可以取得成功？
王梓木的答案是否定的。“非也”，华泰也确曾出现过产品被“借用”的事件。华泰的新产品一出来，“胆大的”就到市场上拿一张保单回去，照着就做了。
华泰资产管理团队也隔三差五地会受到来自外界的诱惑，至于动心不动心、接受不接受，那是另外一回事。猎头公司在寻找人才时第一个想到的往往是华泰资产管理。华泰资产管理公司的前任总经理兼首席投资官王德晓，就是在2006年6 月阳光财产保险股份有限公司刚成立时离开华泰，转投阳光财险的，现在已经担纲阳光财险集团的副总裁。王德晓离开之后，淦克兴接任，成为公司的总经理和分管投资的主要负责人。分管投资之后，淦克兴接受媒体记者采访的数目大大减少。据公开资料显示，淦克兴是华泰资产管理2005年刚成立时的CFO ，早先于中央财经大学研究生毕业。
“很多东西都可以模仿、照搬，惟有一个企业的文化、精神与理念以及相互间的协调是不能照搬的，也照搬不到。”王梓木说，“这个企业能办成功的事，其他企业不一定能成。因为企业有很多约束条件，并非一个人就能左右一切。如果一个人可以左右一切，那就不是制度化的管理，就很危险。”
同样是做投资，华泰资产管理就是建立在“审慎”的原则之上。虽然，华泰资产管理公司的主要资金来源是保险公司的保费，收益与风险都是他们的，资产管理公司只是从中获得管理费，类管理，相对无风险运营。但这些保费是老百姓的养命钱，不审慎，能成吗？
华泰从来没有出现过一起重大违规事件。一次都没有。华泰也没有将老百姓的钱和国有企业的钱搞丢了。当然，在某些产品和投资事件上，华泰可能也会有损失。
一个不争的事实就是，保险公司都是双轮驱动，一个是保险，一个是投资。承保要产生利润和资金，投资要产生收益。为了更好地产生投资收益，保监会也一直致力于保险资金运用渠道的拓宽。从1995年仅限于银行存款、国债、金融债，到1999年允许保险资金投资于证券投资基金，再到2004年直接投资股票市场，保险资金运用渠道的丰富已经今非昔比。2009年4 月，基础设施投资新政的出台更是让保险资金的投资渠道由以往的资本市场向实业领域过渡。换句话说，保险资金不仅可以投资股票，还可以投资实业。
不过，投资渠道的增加是好事，也是难事。好的是可以创造更多的获利机会，难的是渠道越多，风险越多。为了强化对风险的管控，一个由华泰资产管理公司牵头、另外三家保险资产管理公司和保险股份公司、中国人民财产保险股份公司参与的《保险资金运用内控机制》课题已经于2008年 4月启动，以期制定出一个行业标准，落实保险公司投资业务的管理流程和组织结构。
一般常规下，保险资产管理公司的做法和管理流程为：依照权限，从上至下，分为经理、账户经理、账户经理助理等几个级别。账户经理的权限约为几亿元。各自在权限范围内发起投资，超过权限的则由上一级人员或部门发起。但无论多少金额的投资均需层层审批，并从管理和技术两方面进行控制，部门经理和分析师都要签字。
考虑到风险的控制，某些保险公司倾向于采取“缩小账户经理的权限”等措施。与之相反，华泰资产管理公司则更为灵性与柔和，还是采用分级授权制度不变，“根据业务性质，按照品种和阶段分级授权，在权限范围内就不需要上一级人员审批。并且，这种分级是随时可能发生变化的。”请注意，是“按照业务性质、品种和阶段”分级授权，而不是资金使用权限，更重要的是，这种分级是随时可以变化的。
从一开始，华泰保险就有着良好的投资基因。华泰资产管理公司成立虽然不过短短4 年时间，但其历史渊源颇早，甚至可以追溯到1996年设立的华泰保险投资部。那时，华泰保险13亿资本金一经到位，华泰便拿出其中两个亿做国债，后来，又从两个亿迅速推到8 个亿，公司的半壁江山就攥在投资部手中。从1996年到1999年的3 年间，华泰投资业务主要是在利率变动通道中谋求利润空间，3 年投资赢利5.5 亿。
华泰在债市上的资金出入极为频繁，甚至有数据可考——13亿资本金的华泰在债券上做出2000亿的交易量。当时主管投资的副总经理，现在的华泰保险CEO ，华泰资产管理公司的董事长赵明浩说：“我们一直把保费收入视为负债，通过理赔再还给投保人，保险业务本身赚不到钱，赚的只是保险资金的时间价值。”
迟来的告白—做大寿险
华泰人寿的保费规模用短短4 年的时间就赶上了成立13年的华泰财险：两个公司的保费收入相当，市场排名相当。放眼望去，市场同行，拉动其上市及其股价的主要是平安的寿险，而不是它的产险。从这个意义上，华泰集团未来上市，寿险具有极其重要的拉动意义。
2009年5 月4 日，保监会网站例行公布今年1 至3 月人寿保险公司保费数据，原本中资的华泰人寿突然被列入外资公司之列。保监会在注释栏里备注：自本月起，华泰人寿资本性质由中资变更为外资。这也是国内中资保险变身外资的首例。
身份的变化源于华泰人寿近日一次增资行为。据媒体报道，保监会近日批准华泰人寿注册资本金从6 亿元变更为7.02亿元。增资后，大股东华泰财险持股比例约为73.8425 ％，美国ACE 保险集团的持股比例约为24.2165 ％。而由于ACE持有华泰财险21.33 ％股份，相当于间接持有华泰人寿股份15.75 ％，也就是说，两项合加，美国ACE 保险集团持有华泰人寿股份略微接近40％。
根据规定，若全部境外股东参股的比例超过保险公司股份总额的25％，则视该保险公司为外资保险公司（境外股东投资上市保险公司，不受此限）。在寿险业，外国保险公司与中国保险公司或企业合资在中国境内设立经营人身保险业务的合资保险公司，其中外资比例不得超过公司总股本的50％。
增加认可资本，提高偿付能力充足比率
资金的压力可能是华泰人寿接受“变身”的重要原因。这也是华泰人寿自2005年1 月成立以来的第4 次增资行为。前三次增资分别发生在日、2007年7 月18日、2008年7 月6 日，增资后的注册资本分别为2.695 亿、3.4 亿元、6 亿元，以及此次的7.02亿元人民币。
只是从数字上看，前两次增资后，虽然ACE 保险集团作为单一股东持有华泰人寿的股份没有逼近25％这一道防线，可是加上它持有华泰保险的股份在内，两项相加，也早已突破认定外资保险公司的25％这一道防线。而保监会在2007年8月之后至今，在每月公布的保费收入情况表里，依然将华泰人寿列在中资栏目。显然，光是数字本身，尚未完全解释中外资性质问题。
比如2007年7 月18日的是次增资中，“华泰财产保险股份有限公司持有股份 万股，占总股本的百分之七十五点九九三（75.993％）……安达北美洲保险控股公司（英文名称为ACE INA Holdings Inc. ）持有股份6800万股，占总股本的百分之二十（20％）。”2008年7 月6 日的是次增资中，“增资后，华泰财产保险股份有限公司持有股份518 ，374 ，769 股，占总股本的86.3958 ％……安达北美洲保险控股公司（英文名称为ACE INA Holdings Inc. ）持有股份68，000 ，000 股，占总股本的11.3333 ％。”
非常蹊跷的是，以前的中资股东除了华泰财产保险股份有限公司这一绝对大股东，其他的如华润股份有限公司、亿阳集团股份有限公司、中国酒厂有限责任公司、昆明华铁置业有限公司持有股份莫非集体退场，还是被稀释？
从一定程度上来说，华泰人寿的“变身”也折射出中资股东对经营寿险公司的热情逐渐退去。华泰人寿已成立四年，尚未实现盈利。华泰保险的做法是每年从华泰财险拨出3 ～4 亿的未分配利润，“喂”大华泰人寿。未来几年，华泰的战略是“做大寿险”，所以面临的资本缺口只会更大。而且，在经济危机的困局下，国有股东自身也面临着战略收缩，所以坚持不了如此长的时间，或许萌生退意。
这种对企业盈利能力的担忧而引发的国有股东的退出，不仅仅在华泰人寿发生，而且也牵连到华泰财险。华泰财险虽然连续12年分红，资本金相对充足，但是由于发展寿险的需要，分红将断流，甚至需要股东们继续补充资金本，股东们将会做何抉择？
在2009年的一次董事会会议上，王梓木公开传达这样的信息，“如果华泰人寿采取更快的步伐，规模更大，那么就会遇到偿付能力不足的问题。这种情况下，如果向股东募集新的资本，大家意愿如何？”最终董事们还是希望利用公司的滚存利润来转增资本，来推动华泰人寿的发展。但是这种滚存的利润能够支持多久，多大？还是一个悬念。
“中国有很多保险公司，特别是人寿公司，公司成立前几年都是连续不断地补充资本金。华泰现在只是向产险公司要钱，拿产险的未分配利润向人寿补充一些资本金，但是它会吃得很多，吃得很快，所以我们也会面临这方面战略上的一个财务安排。”这是王梓木在2009年3 月份接待本刊记者时说过的一句话，或可解释此次华泰人寿“变脸”的深层次原因。
根据经验，外资保险公司对于寿险行业的盈利回报预测一般都在7 到8 年左右，但成立已经满7 年的外资寿险公司中，除了少数几家实现赢利外，绝大多数还在亏损阶段。尽管如此，华泰人寿仅有4 年多的“生活经验”，离7 年盈利期还有一定的距离。
与此相对应的是，偿付能力监管大网骤然收紧，尤其是修订后的《中华人民共和国保险法》将要在 日正式实施。它进一步强化了对保险公司偿付能力的监管力度，要求保险公司应具有与其业务规模和风险程度相适应的最低偿付能力。
这种偿付能力是建立在认可资产减去认可负债的基础之上的。企业实际偿付能力= 认可资产－认可负债。实际偿付能力/ 最低偿付能力= 偿付能力充足率。
在王梓木看来，如果保险企业保持快速发展，偿付能力怎么也要在3 倍以上。如果是一般性地成长，也必须保持在2 倍。因为100 ％～150 ％是一个正常范围，否则就会受到保监会的“关注”。保监会会限制保险公司分支机构的开设，产品的审批，乃至保险资金运用的形式、比例，严重时还可实行接管。
按照新的会准则，华泰人寿的偿付能力，2007年年底数为191 ％，2008年年底数为396 ％。如果华泰人寿在2009年保持业务规模快速增长，那么势必在认可资产一栏预留的更为充分，只有这样，才能维持一个比较充足的偿付能力，赢得公司较为健康、宽松的发展环境。
“未来两、三年问题不大。就目前华泰人寿发展需要的资本金来估算，我们还够吃两、三年，没有问题。另外，现在我们的财险业务还是确保质量效益型，如果企业始终保持一种盈利状态，还是能够支撑寿险发展的。”
在集团战略的高度上，做大寿险
做大寿险是华泰未来几年最为重要的发展战略之一。
它不仅可以为华泰资产管理公司的投资匹配和投资策略提供更丰富的资金来源和更长的使用期限，毕竟寿险资产的使用期限投资匹配和财险有所不同，这部分“钱”更为好用，而且也真真切切关系到华泰集团最后的上市时间。
前几年，华泰财险已经具备了上市条件，许多“投行”都注意到了。可是华泰不缺资本金，筹来的资金不知何处用。公司的战略在此期间做出了重大调整：筹建寿险公司，不失时机地发展寿险业务，使寿险业务成为公司未来上市的盈利点。
2008年是华泰人寿成立以来成长最快的一年，全年共完成保费收入26.9亿元，同比增长381.5 ％。其中银保渠道实现突破性进展，保费收入合计23.75 亿元，合作银行网点数量从500 个猛增至2462个。省级分公司也从原来的4 家增加到8家，新筹建分公司包括山东、上海、河南、福建四家。
华泰人寿的保费规模用短短4 年的时间就达到了华泰财险13年的规模：保费收入相当，市场排名相同。截至2008年年底，华泰财险全年累计实现原保险保费收入24.88 亿元，华泰人寿的保费收入为26.9亿元；2008年底，华泰人寿在全国寿险市场的排名为17位，华泰财险在全国财险市场的排名为14位。2009年5 月，华泰人寿的保费规模已经超过了华泰财险。华泰财险和华泰人寿的市场排名都为第14位。当然，这也是寿险与财险的不同之处。
的确，中国寿险业的成长空间非常之大。中国人寿保险（集团）2003年6 月30日从中国人民保险公司中分离出来，短短几年时间，其保费规模已经是产险公司中国人民保险公司的5 倍，上市价格也高于人保好几倍。“我们也注意到，像平安、中国人寿上市后市场价格很高，但拉动平安上市及其股价的主要是平安的寿险，而不是它的产险。我们也看到华泰发展寿险对公司未来上市一定具有极其重要的拉动意义。而且，过去和未来几年是进入中国寿险市场的较机，进入和拓展成本会相对低一些。越晚越被动，越晚成本越高。华泰财险暂缓上市，集中力量去做大寿险，提升公司总体价值，是长远战略的一种选择。”王梓木说。
华泰2009年进行集团化改组。在王梓木看来，就是将现在的财产险公司更名为华泰集团，然后再把财产险业务剥离出来，单设一个财险公司。华泰集团下辖华泰产险、华泰人寿、华泰资产管理，以及华泰将要设立的其他子公司。至于具体的上市时间，则要等到寿险盈利。
这是一个漫长的时期。
本来华泰保险已经做到十三年盈利了，足够具备上市条件。只是由于公司“做好财险，做大寿险，做强资产管理”这样一种战略上的调整，而改变了上市时间。“我们还是觉得应该抓住有利时机，将寿险业务做起来。只是一做寿险就要大量补充资本金，因为寿险前期亏损需要我们用华泰财险的未分配利润填补。由于公司战略调整，使得我们推迟上市。但是这种推迟意味着我们要进入一个新的成长期，进入到未来利润的一个新的储备期。”
华泰保险在1996年9 月28日公司成立时，看准的正是财产险而不是寿险。当时王梓木正在国家经贸委综合司主持工作，与人民银行商谈筹备保险公司事宜时，需要给出一个理由。而与它同批次等待审批的新华与泰康，选择的都是寿险。另外一方面，经贸委确实掌管着诸多国有企业，于是华泰保险便另辟蹊径，发起63家超大型国有股东，出资13.33 亿成立华泰保险，华泰的资本金比新华和泰康两家公司资本金的总和还要多。“公司进入财产险领域，是有原因的。我在经贸委工作，当时想着更多的是为企业服务，企业需要更多的是财产保险，还包括产品质量责任保险等。当时想着只要能为这些股东服务，将他们的保险做下来，保费就会很可观。”王梓木说。
然而随着中国市场体制改革的步步深入，个人金融占据越来越重要的位置，家庭理财的需求越来越强烈。房屋、汽车、健康、疾病、医疗等，都需要提供保险服务。面对个人的服务，与面对企业的保险服务，完全是两种不一样的模式。
“过去十年中，中国的寿险以每年30％左右的速度增长，中国成为全球增长速度最快的主要寿险市场。这种强劲增长预计会持续下去，中国很可能会发展成世界最大的寿险市场。预计在未来5 年内，每年的持续增长会维持在15％至25％的水平。”波士顿咨询公司全球副总裁彭礼定在最近一次的讲话中说。
这种快速增长的背后是高企的家庭储蓄率，以及受到限制的公共养老金体系和医保体系，这样的体系使人们对个人退休储蓄和保障型产品的需求日益高涨。
“如果一个公司有产险、寿险，还有其他资产管理功能，就可以打造一个综合竞争优势。产险和寿险之间，客户资源可以共享、品牌共建，可以向同一客户提供多元优质的产品服务，这样实际上可以降低公司经营成本，形成公司新的总体竞争优势。”王梓木说。
华泰从2007年开始“类集团化”运作，提出“做好财险，做大寿险，做强资产管理”的“准集团”战略，但是华泰保险集团却迟迟没有面世。王梓木在一次华泰董事会议上对华泰保险2009年实施集团化改组这一战略任务作了深入阐析，并提到“遇到了股权比例障碍等困难”。不过“经过一段时间的磨合，目前条件趋于成熟。”
他说，华泰成立集团主要基于以下几个理由：一是有利于理顺关系；二是有利于公司战略管理；三是有利于完善公司治理和监管部门分类监管；四是有利于实现华泰整体上市。目前，以产险管寿险很难顾及到寿险发展。而且，中国保监会对财险公司、寿险公司以及集团公司有不同的监管模式，由华泰财险控股华泰人寿，显然会给监管带来不便。
王梓木不大赞同集团化就是“混业经营”，认为集团化的前提应当是专业化经营。真正好的集团应该是下面有几个特别好的专业化子公司，而不是将所有的公司凑在一起，简单相加，就冠名为集团。华泰似乎并不想刻意为迎合企业集团至少拥有5家子公司的规定，而为此组建一个保险经纪公司之类的公司，因为那样没有太大的价值。“集团化是专业子公司得到了长足发展之后，需要资源综合利用时才有必要组建，否则的话还不如将精力放在一个专业公司中。”
国家工商行政管理局1998年下发的《企业集团登记管理暂行规定》中，要求企业集团至少拥有5 家子公司，而控股公司的成立则没有此限制。
事事并不绝对。像人保、中国人寿在成立集团的时候也没有那么多的机构，“但是需要国务院特批。在审批的时候如果达不到集团的要求，我们也可以先走控股公司，但是我们仍按集团化进行管理，将来‘孩子’生多了以后再更名为集团，这不是一个实质问题。”王梓木说。
(本文来源：《管理学家》杂志
作者：高冬成)
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人民日报海外版
往期回顾 &
EB-5计划到期
新法草案出炉
美国投资移民将首迎涨价？
人民日报海外版
　　美国联邦投资移民签证计划（EB-5）于12月11日届满。在一片争论声中，新草拟的《美国就业创造及投资促进改革法案》日前出炉。在这份草案中，投资金额上涨、投资地区界定更为严格等调整引发关注。事实上，在此之前，相关猜测已流传甚久。EB-5是否真将迎来首次涨价？作为最主要的申请者，中国投资者将面临怎样的影响，又该如何应对？记者连线多位移民领域专家进行解读。　　　　中国申请人数井喷　　美国EB-5投资移民计划启动于1990年，每年提供1万个签证名额，为有经济实力并有意获取美国绿卡的外国人提供移民的快速通道。　　在美国所有移民类别中，EB-5计划申请核准时间最短，资格条件限制最少，性价比相对较高，近年来颇受外国投资者，尤其是中国投资者的青睐。　　“其实，EB-5计划启动之后相当长的一段时间里，每年都有大量的剩余名额。2011年，美国移民局就仅收到3800份申请。”美国大成芝加哥律师事务所主任黄正东受理过大量移民案件，他告诉本报记者，这种局面随着近一两年中国投资者的到来发生了急剧改变。“2014年，移民局首次收到超过1万份的EB-5申请，2015年也是一样，这其中超过85%的申请者为中国人。”　　《华尔街日报》此前也有报道指出，在获批的EB-5计划中，来自中国的投资者人数一度是第二大来源地韩国的19倍。　　这种情况在今年进一步凸显。“有些像井喷。”在接受本报记者采访时，汇加顾问集团华北区总经理司诺这样形容今年国内申请EB-5的人数之多。以她的公司为例，今年受理的申请这一计划的客户人数达到去年和前年两年同期的总和。　　除了考虑拓展生意、提高生活质量以及孩子教育水平等因素外，担心EB-5计划在今年12月到期后涨价是国内申请人数大幅上升的一个重要原因。“很多申请者都想赶在涨价之前赶紧递交申请。”司诺说。　　6月，两名美国国会参议员曾提出议案，要求将EB-5计划的投资金额门槛提高。而在此之前，这一项目可能涨价的消息就已流传一段时间。　　新法涨价几成定局　　“EB-5计划在投资金额方面可能涨价已经成为共识。”长期从事美国移民事务的（上海）刘和王律师事务所创始合伙人刘南平向记者介绍，在新草拟的法案中，最主要的一个变化就是如之前坊间所传，将“目标就业区”地区项目的投资门槛提高至80万美元。　　而现时的EB-5计划要求的是，投资者只要在国家认可的“目标就业区”，即低人口密度地区和高失业地区投资50万美元，或在美国任何地区投资100万美元，并至少创造10个就业机会，就可以在两年后和配偶及21岁以下的子女获得美国绿卡。　　“如果草案通过，这将是美国第一次提高EB-5项目的投资额度。”黄正东指出，相比其他的传统移民国家，美国投资移民计划的金额要求其实相对较低，而此前投资移民中心的急剧增长带来了就业人数信息虚假、投资资金来路不明等问题，这些因素都促使美国政府此次有意提高EB-5计划的门槛。　　EB-5计划涨价几成定局，受冲击最大的无疑是该计划最主要的申请者——中国投资者。　　司诺告诉记者，9日新法草案刚刚公布，不少打算申请EB-5的客户就纷纷打来咨询电话。“有些客户根据经济情况可能会选择放弃申请，有些则将持观望状态，总之大部分都会先暂停申请。”　　涨价之外，草案中还有一些变动同样可能对中国投资者带来影响。例如，“目标就业区”的限定将更为严格，将更加鼓励对农业地区及高失业地区的投资并在名额的分配上有所体现。　　“此前，EB-5计划的投资项目大部分都是地产类项目，由于过去的法案对‘目标就业区’限定非常宽泛，因此投资者可以选择一些位于纽约中心地区等繁华地段的投资项目，风险较小。但是之后，随着法案限定更加严苛，投资者可能不得不选择位于真正偏远地区的项目，不然就得投入更多的资金。”司诺分析称。　　据《华尔街日报》报道，一些国会议员曾提出批评，认为有地产商滥用EB-5计划吸引资金，在美国繁华市区兴建豪华大楼，有违该计划旨在为国内偏远地区创造就业机会的初衷。如今看来，美国政府打算回归设计EB-5计划的最初目标。这对于中国投资者来说，意味着将面临更大的投资风险。　　项目选择还需谨慎　　分析普遍认为，和加拿大、澳大利亚、新西兰等传统移民国家一样，美国投资移民政策日渐收紧，将成为未来一段时间内的整体趋势。“EB-5项目门槛的提高，正是美国移民政策收紧的一个表象。”刘南平说。　　在这样的背景下，中国投资者该如何应对？　　在司诺看来，随着涨价及其他限定条款的出现，EB-5项目风险加大，投资者认真甄选投资项目就显得更为重要。“区别于普通投资，美国的EB-5投资移民项目存在两方面风险，一个是投资资金是否可以在5年后顺利回笼，另一个是投资者能否顺利拿到绿卡。在这种情况下，一定要选择合适、稳妥的投资项目。”　　根据业内分析，在选择EB-5计划的投资项目时，就业创造、还款、开发商、投资者权益和合规性是5个重要参考指标。　　刘南平则认为，对于真正有意赴美投资发展的中国申请者来说，一方面应该早做准备，宜早不宜迟，另一方面还需要综合考证自身业务在海外是否具备拓展潜力，“例如国内的一些民企负责人，往往希望在移民之后还可以拓展海外生意。这些申请者应该提前考量，自身产品是否确实拥有海外市场，不要想当然地做决定”。　　“目前看来，EB-5项目的1万个名额不会减少，相关规定也不会出现不可思议的变化。”黄正东持相对乐观的态度。他认为，只要EB-5项目仍然存在，中国投资者占据多数名额的状况短期内估计不会改变。“申请者只要严格按照新法规的要求认真准备、递交材料，一样可以实现投资移民的目的。”
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