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基金公司经理文章
黄金的价值如何计算？
在经济危机的情况下,黄金通常被视作为一种保值产品而被追捧。黄金更为人注目的作用在于其对通货膨胀的有效对冲。这种对冲作用以及它与其他资产类别的低或者负相关性(correlation)使得黄金成为投资组合中值得少量持有的投资。通过交易所买卖产品(exchange-ETP)投资于实物黄金,我们认为黄金ETP是成本最低、流通性最好的产品类型之一,有利于帮助投资者实现他们的对黄金的投资预期。黄金的价值该如何计算?&黄金没有内在价值。它不像股票般为投资者赚取收益或现金流,亦不像债券般为投资者提供固定或浮动的利息收入。经济理论告诉我们,证券的内在价值是未来现金流的贴现值。黄金没有可预测的现金流,它纯粹是一种投机工具&&它的价值取决于投资者所期望的购买价格。黄金的这种投机性质与石油、小麦等其他商品类似&&和黄金一样,这些商品亦无内在价值。黄金与大多数商品的区别在于它的实际用途非常有限&&它不能用作汽车燃料,亦不能为人们提供营养。根据世界黄金协会(World Gold Council)的报告,只有约12%的黄金需求具有实际用途,如牙医业及电子行业等。大部分的黄金需求来自珠宝行业(约59%),印度及中国于近年主导这方面的需求。剩下的环球黄金需求(约29%)则来自于投资者。近年来,人们对现金失去信心,再加上更加容易接触到黄金的相关投资渠道,如黄金ETP的大量发行,投资者对黄金的投资需求激增。工业、牙医业以及珠宝对黄金的需求在历史上一直呈现平稳的周期性趋势,然而对黄金的投资需求则呈现出长期上升趋势。如今黄金比历史上任何时候都更容易买到,而且它作为「安全港」的吸引力日渐增长,这可能是黄金价格过高的讯号。另一方面,主权资产负债的膨胀以及近期货币刺激政策使得很多投资者相信黄金才是世界上唯一的、真正的货币,又或相信它的价值将继续攀升。黄金的价格将下跌还是上升我们无法估计,但是可以肯定的是这些由实物黄金支持的ETP无疑是投资者及投机者投资于黄金的较佳选择。黄金的基准价格大部分追踪黄金的ETP都是直接投资于实物黄金,它们追踪的是黄金的现货价格减去相关费用。大部分黄金ETP的基准价格为伦敦黄金下午定盘价(pm London Gold Fixing)。伦敦黄金定盘(London Gold Fixing)分别于伦敦时间上午10:30及下午3:00两次制定黄金价格。此定盘过程决定了伦敦黄金市场(London Bullion Market)成员的合约结算价格。此价格(美元/盎司)亦作为环球大部分黄金产品或黄金相关的衍生产品的基准价格。ETP中的黃金&实物黄金ETP产品种类繁多,投资者不乏选择。我们认为总开支比率(TER)是选择黄金ETP的主要指针&&它们是追踪差距的主要源头,亦是这些产品之间的相对表现。在香港与新加坡,价值黄金 ETF(03081,于香港上市,TER为0.35%)是TER最低的ETF;其次为SPDR金ETF(于香港(02840)及新加坡(O87)上市,亦在美国上市,TER为0.40%)。还有一只与人民币对冲的黄金ETF&&恒生人民币黄金ETF(83168,于香港上市),其TER为1%。原文(英文版本)曾于2010年9月于我们的英国网站刊登。(Ben Johnson为Morningstar欧洲ETF研究总监)
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#黄金的价值如何计算？#
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黄金的内在价值到底是什么？
来源： &04-22 18:19
黄金上周遭遇了30多年来最剧烈的抛售，让投资者不禁质疑他们究竟为何要投资凯恩斯(John Maynard Keynes)所谓的&野蛮的遗迹&。
在多年担任交易员的经历中，我从未专业地买入或卖出过黄金，个人也未投资过黄金或者白银。我只是不愿购买围绕黄金的光环。
投资者可以读到相当多的黄金研究报告并制定出买卖黄金的策略：黄金开采量是多少，央行持有多少，工业和非工业使用量是多少，中国和印度的需求又飙升了多少。除了数据的统计分析外，投资者还可以因为相信黄金可以保值(特别是在法定货币的生存力受到质疑的时代)，至少在货币贬值时可以为对冲通货膨胀风险而买入黄金。
然而各种形式的&黄金狂&的增多意味着推动黄金市场上涨的动力是市场上难以被估量的兴趣。黄金期货、证交所黄金交易基金、金矿投资、黄金基金和金矿全都充当了实物黄金的代理，凸现了黄金在硬通货以及法币替代物之外作为投机工具的角色。
因此在我看来，金价的重挫与最近比特币的暴跌一样突然，这是泡沫在破裂。
在2008年金融危机后的头几年里，黄金的上涨受到了一些因素的推动，尽管如今这些因素都还存在，但供应和需求情况的不透明使得人们很难发现问题所在。不过金价最近的下跌很有泡沫破裂的味道。投资者之前涌入黄金市场，认为金价只会继续走高，他们的投机行为又被黯淡的经济前景、厄运预言者、深夜交易广告信息和反政府演说等因素所鼓舞。
供需以及通胀预期等市场基本面不可能变化得如此剧烈，进而引发这种恐慌。在投机者买入黄金时基本面因素似乎关系不大。
实际上，如果对冲法币贬值是投资者买入黄金的主要原因，那么金价目前应当接近2011年8月的高点每盎司近1900美元，而不是现在的近1400美元。在黄金触及上述高点后，美国联邦储备委员会(Federal Reserve)和英国央行(Bank of England)继续买入了大量债券。意大利未能选出政府，塞浦路斯危机爆发，而一个新的德国政党目前坚定地反对欧元。与此同时，日本采取了与过去完全不同数量级的定量宽松政策。尽管各国央行采取了大量无畏的政策举措，但金价却在下跌。
如果忘记黄金除了内在价值之外还会受到基本市场因素的影响且并不是一项无风险的投资，那么代价将是沉重的。具有讽刺意味的是，受到货币因素影响的美国国债市场仍被认为是一种无风险的投资。
如果你不喜欢看监狱电影，那么想想电视节目&古董巡回秀&，在这个节目中经常发生两种出乎意料的情况。一种情况是有人带了一件珠宝，但不知道它是一件Faberge珠宝，一旦获知了这件珠宝的来历她就知道这件珠宝比她预想的价值要高的多，因此也就不会对最终的价值格外感到惊讶。另外一种情况是有人带来了20世纪50年代完整的独行侠(Lone Ranger)儿童戏服等物品，当被告知有人愿意出价数千美元购买这些物品时，他将大吃一惊。
你认为这两个人中谁会先抛售呢？
我认为许多&黄金狂&不得不面对的将是类似独行侠戏服的时刻。他们需要考虑一下，我实际上拥有的是什么，又为何要拥有它？它的价值有那么大吗？和比特币不同，黄金具有一定的内在价值，但和其他任何市场一样，投资者总要对&非理性繁荣&保持警惕。（John McCarthy/文，HB）
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股票的内在价值计算方法
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股票的内在价值计算方法
官方公共微信　　　　　　EGD网络黄金互联网专家详细讲解　　EGD网络黄金互联网专家详细讲解　　网络黄金（EGD）全球申购网站：　　网络黄金（EGD）海外交易网站：　　网络黄金本身包含了一些什么特性？它价值的属性是什么？像沃伦·巴菲特等专家似乎坚持相信可以触摸到的、感受到的以及看到的东西就是商品的内在价值。有人可能会好奇这些专家们会怎么解释DNA、无线电频谱、病毒、细菌，甚至是最新的技术（如软件或互联网带宽）这些看不见的东西。　　有人说，黄金和白银承载的主要内在价值是其价值感知和历史。但对于一个饥饿的人，一个面包可能更有价值，毕竟它可以让人活着，黄金已使用了6000年而面包可能在一个月以内会一文不值，然而这些并不重要。　　黄金白银被认可的观点：价值感知和实用。在大多数情况下，黄金是不是很有用，基于某些方面，白银更有价值。那些时候黄金的价值感知主要由那些少数的拥有者传播，他们极力让其他人相信黄金很有价值。这似乎也不那么重要，因为黄金似乎是慢慢地消失在世界青年意识中，今天许多年轻人看到的金币也许就是土豪金项链。　　所以，现在让我们来谈谈‘网络黄金’独一无二或突破性的特性。有些人可能会立刻指出许多这些特性可以被复制。然而，网络为其创建的保护壳，防止它被黑客入侵或盗取。请牢牢记住这一点，这是网络黄金脱颖而出的关键所在。网络黄金（EGD）正在悄然进入了毫无防备的世界。　　EGD的内在价值属性：　　1、超越了国家、政治、宗教、文化和法规。　　2、不可能伪造，拥有它（通过钱包ID）的人都有一个公认有效的记录，它不需要中央清算机构,不需要信任任何人就可以全球发送。　　3、透明的。通过公开钱包的ID，可以通过其他透明的钱包跟踪资金流。例如，可以使用这个功能监控孩子使用网络黄金的情况，是用在学习上多一些还是游戏上多一些。　　4、可编程的。可基于基本协议建立应用。比如李嘉诚投入数亿做应用钱包。　　5、要求多重签名。网络黄金钱包可以设置为多个签名密钥解锁，这将使黑客和盗贼感到挫败。　　6、不用银行账户、信用报告、身份认证和预付权限就可以在互联网上使用。预付信用卡只有在接受信用卡的国家才可以实现上述的部分功能。从技术上讲，网络黄金的限制只是商家是否接受它。　　7、存储交易的不可撤销和时间戳记录。每一笔交易在区块链清晰可见，这可以在没有第三方的情况下建立所有权和购买证明。值得信赖和可靠的分布式总账不能轻易被改变（除非大规模网络攻击，而随着网络规模的扩大这不太可能发生）。　　8、身份不被盗取。网络黄金不是任何人的债务。用网络黄金支付不是一个“承诺支付”，它是全额付款。这可能会减少大规模的欺诈。商人没有必要获取可能让身份被盗的银行信息或其他个人信息。　　9、允许跨越国界。　　10、同样的钱包可以在世界任何互联网连接的地方使用。　　11、不受银行规则、法律以及其他限制。　　12、可用于抵制腐败。如果公民站起来团结一致并要求一个透明的政府，他们可以使用网络黄金监督政府他们的行使权力是否公正廉洁。　　13、无需第三方在场就可以完成。例如以下应用：您在线买了商品，支付了7天内不可撤销，自动付款，7天内收到卖家的货，满意，自动付款给对方。不满意，退货，经过对方钱包取消交易，对方收到退货，您的钱回到钱包。这个应用基本没有阿里巴巴和淘宝的事做了。　　14、没有年龄要求。支付全球化的世界项目需要银行账户，法律规定在银行开户的年龄限制（大多数地区是18岁），而在网络黄金没有最低年龄要求。　　15、难以用于监视。货币一个很少被提及的属性是金钱已经成为监控对象。随着人们不断意识到国家安全局和其他政府机构正在窥探他们生活的点点滴滴，这让他们感到震惊。但网络黄金难以被用于监视。　　16、网络黄金像是金钱带宽。世界许多地方发现了网络黄金在各大公司或各个国家之间转移价值方面是一种非常高效的支付网络，所以聪明的风险投资公司的诀窍是领先别人一步。　　17、可以成为新的生态系统的基础。现在，围绕着新的数字货币正在建立全新的生态系统。　　18、可以颠覆法定货币的垄断。少数的数百年超级富裕家庭继续束缚着货币政策，而网络黄金有彻底改变规范的可能性。　　19、金钱的民主化。世界银行的一个爆炸性新闻指出，世界上所有联网的银行基础设施是由私自控制美国联邦储备银行的12人操控的。12人控制着60人的生活！在全球化公众共识推动下，网络黄金会带给人们公平。　　20、让无银行账户的人群获得可能在其他地方享受不到的金融服务。　　21、非常难以窃取。没有私钥他们无法使用网络黄金，黑客很难从多重签名的钱包偷走网络黄金。　　22、代表经济自由。由于所有上述的原因，它也被称为自由黄金。网络黄金技术为我们的财产安全提供了一些保护，我们成为自己的银行。　　23、网络黄金可作为全球商业统一积分应用，让商家为消费者买单！　　很多人可能会争论这些观点，有些人可能是开放的态度，如果其中某一点被大多数理智的人所认同。一年之后，人们可能会罗列出另一个比本文更长的列表，可能是我们今天无法想象的东西。　　EGD网络黄金咨询电话：　　http://static./TPout.swf?vid=o015137wqhb&auto=0
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　　网络黄金本质只是一堆代码，被你们这些骗子包装成什么第三代加密数字资产，你们早晚会遭报应的，传销的痕迹这么明显，也只有上岁数的大妈才会相信
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请遵守言论规则，不得违反国家法律法规回复(Ctrl+Enter)股票/基金&
投资者不应仅忧虑黄金内在价值
作者：穆罕默德-埃尔-埃利安
　　编者按：太平洋投资管理公司首席执行官穆罕默德-埃尔-埃利安为英国《金融时报》撰稿指出，当今的全球经济自身也处在一个稳定不平衡态中；由于预期西方国家央行以及功能更强大的政治体系将带来更高的经济增长，市场的步子已然迈得比基本面要大。如果这一预期未能实现的话，投资者要担忧的就绝不仅仅是黄金的内在价值了。
　　没有什么话题比黄金更能让投资讨论呈现两极分化之势。正因为如此，金价近期的暴跌才把两个对各自观点深信不疑的阵营之间的辩论推向白热化：一个阵营认为，黄金估价过高、且缺乏收益和资本升值属性；另一个阵营则认为，其他人再次认识到黄金的独特职能只是个时间问题，因为黄金可用来对冲几乎任何可能冲击多元化投资组合的经济困境。（看点：）
　　这场辩论虽然有趣，却没能突显出当前事态的潜在重要性。金价近期的波动体现了其他领域也已出现的一个动态。更重要的是，它支撑着西方市场化系统一种逐渐扩大的现象，这些系统在非常长的一段时间里，一直基于不反映实际的定价运作。
　　我们对人们普遍讲述的关于黄金的故事并不陌生。在一个日益动荡的生态系统中，在一个有越来越多央行极力吹大自身资产负债表的世界中，投资者争相购买黄金，将其作为对冲可辨识风险（通胀）、应对巨大不确定性（包括之前无法想象的对经济系统的破坏）引起的不安情绪的一种工具。
　　金价上涨之势愈演愈烈，其估价与实际供需基本面严重脱节――直到一条原本无足轻重的消息动摇了这个运作模式的基础，这股趋势才告一段落。（编辑推荐：））
　　虽然通胀预期走低和股票价格飙升起到了一定作用，但金价暴跌的真正催化剂是一条关于塞浦路斯可能会在欧洲伙伴国的压力之下被迫出售黄金储备的传言。这件事涉及的黄金数量虽然微不足道（当时的价值还不到10亿美元），却让投资者突然开始关注起其他欧洲经济体（特别是黄金储备约1300亿美元的意大利）出售大量黄金、令市场受到冲击的可能性。
　　这一并不复杂的变化却足以让金价在不到一周内下跌15%。自那之后，金价就一直在竭力重新站稳脚跟（截至本文发稿时的金价为每盎司1385美元）。
　　若将目光转向企业领域，我们可将上述基本动态视为一个企业估值已与产品内在属性彻底脱节的大品牌的动态。由于存在这种脱节，该品牌很容易受到大众看法（或是经济学家所描述的稳定不平衡态）变化的冲击。
　　过去一年里，苹果(Apple)和Facebook的股价出现了类似的动态。
　　苹果股价在稳步上涨到略高于每股700美元的水平之后，突然陷入“失速”，暴跌至每股400美元下方，截稿时的股价约为每股440美元。这是为什么？根本原因是，尽管苹果是一个强大的品牌，这个品牌的“魔力”（这里用了一个苹果前雇员、作家盖伊&#8226;川崎(Guy Kawasaki)使用过的词）最终却（在无意中）导致投资者在对其进行估值时忽视了苹果的竞争对手正极力赶上来的事实。（编辑推荐：）
　　再来看看Facebook的案例。Facebook首次公开发行(IPO)时投资者之所以会超额认购、并致其发行价定在每股38美元，主要原因是它的名字家喻户晓、以及相关的炒作。在经历短暂上涨之后，Facebook的股价便跌至每股20美元下方，原因是大量专业人士对该公司估值与基本面巨大而明显的脱节“投了不赞成票”。截至发稿时，Facebook股价约为每股26美元。
　　当然，这些只是知名案例；而且就能够推而广之的结论而言，这些案例表明了一个事实：金融市场既会过度上涨，也会过度下跌。但我现在认为，在当下各国央行为促进增长和就业已在金融市场与经济基本面之间插入一个巨大楔子之际，我们从黄金这件事上还可得出另一个结论。
　　央行对资产购买计划屡次作出的坚定承诺，不仅促使越来越多的投资者在越来越高的价位上增加投资组合的风险敞口，还抑制了市场的波动、冲淡了相关性、营造出对于稳定的幻觉――而这一切的背景，是一个复杂的生态系统，其特点是罕见的主权动态、不断变化的监管、巨大的尾部风险、对新增长和就业模式的普遍渴求、以及加剧而非抑制贫富不均问题的创新。
　　本质上来说，当今的全球经济自身也处在一个稳定不平衡态中；由于预期西方国家央行以及功能更强大的政治体系将带来更高的经济增长，市场的步子已然迈得比基本面要大。
　　如果这一预期未能实现的话，投资者要担忧的就绝不仅仅是黄金的内在价值了。
　　注：本文作者是太平洋投资管理公司(PIMCO)首席执行官兼联合首席投资官。文章来源：FT中文网
05/22 07:5405/18 12:5605/18 12:2105/17 08:2105/16 10:0705/16 07:3805/15 17:2205/15 08:04
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