创业板泡沫还能吹多大
&&&&上周，成立5年多的创业板再次站在了舆论的风口浪尖，而且更加富有争议性。“恨”它的人，认为它的泡沫将会把A股推进万劫不复的深渊，“爱”它的人则认为，创业板的泡沫远未到破裂的时候，里面必将诞生出市值达万亿级的公司。
　　昨日，创业板更是逆势大涨4.23%，并创出历史新高。创业板究竟有无泡沫，与纳斯达克互联网泡沫究竟有无可比性？究竟会以何种形式破裂？在分析人士看来，这还是一个谜团。
　　创业板泡沫超“科网泡沫”
　　上世纪90年代，美国经济处在“黄金十年”，时任总统先后提出“信息高速公路”战略和“因特网-II”以及“下一代互联网”计划，在技术进步和政策的推动下，产业成为热门行业。
　　正是在这样的环境下，催生了美国“科技互联网泡沫”，机构普遍认为，“科网泡沫”共有两个时期，一个是酝酿期，从年，纳斯达克在此八年时间内上涨了280%。第二个是泡沫期，从1998年10月到2000年3月，纳斯达克指数在仅一年半时间内从1419点上涨到了5048点，涨幅高达256%，而同期仅上涨45%。
　　截止到今年5月15日，创业板共有456家上市公司，总市值为5.22万亿元，平均估值是114倍，创业板总市值占A股市值的9%。而在纳斯达克泡沫顶峰时期，纳斯达克占美国市场总市值达到36%，估值最高也就在100倍左右。
　　与此同时，A股创业板的增长却无法和纳斯达克指数同日而语。公开显示，2014年创业板446家上市公司利润总和同比增长16.67%。2015年一季度创业板公司的利润同比增速下降至10%。这远远低于当年纳斯达克泡沫时的水平，甚至还远低于纳斯达克上市企业现在的利润增速。
　　国际业务部吴向军认为，无论从基本面来解释，还是和纳斯达克的历史比较，A股创业板现在的估值都过高。
　　“货币宽松”和“互联网渗透率”是绳？
　　事实上，在2000年3月美国“科网泡沫”破灭之前，已经不断有负面的信号出现。诸如1999年至2000年间，美联储的多次，科技企业盈利下滑，股震荡下行，微软陷入反垄断危机等。
　　不过，假如见到负面信号就卖出股票的话，将会错失丰厚的利润，当年美国在连续三次加息和科网企业盈利下滑之后，纳斯达克指数却在不到五个月时间里从2700点涨到了5000点，涨幅近一倍。正如前美联储主席所称，“只有在泡沫破灭之后才发现是泡沫。”
　　(,)认为，“泡沫”的可怕之处在于，再负面的信号也无法阻止其上涨的步伐，从而导致投资者的常规投资信念被摧毁，并对所有负面信息产生“免疫力”，以至于最终泡沫破裂的时候，根本没有防御能力。
　　目前大部分看多创业板的人的重要理由是，目前和“科网泡沫”所处的货币政策环境不同。美国互联网泡沫的破灭是因为美国国债收益率抬升，通胀开始回升，最终导致美联储加息，而我国现在仍在降息通道的货币宽松周期之中。
　　也有分析师认为，此次创业板所处的互联网周期和上次有巨大的不同。
　　分析师王汉锋认为，1995年，作为信息科技发展最领先的美国，互联网渗透率仅为9%左右，而截至2014年，网用户渗透率已经达到47.9%，互联网对人类生活的改变已经进入了实质性的阶段。此外，此次互联网是基于移动智能设备，解决了随时随地的问题。2014年，中国手机网民已经达到5.6亿，并仍在快速发展之中。王汉锋认为，未来全球最大的互联网公司可能诞生于中国。
　　全球创业板罕见超额收益
　　曾观察了全球的三个创业板市场，包括日本、、香港。结果发现，从2012年12月以来，中国香港和韩国创业板市场严重跑输主板指数，而日本的JASDAQ指数则在32年中仅取得了200%的超额收益。
　　新京报记者统计发现，今年以来，A股创业板指数累计涨幅约为120%，远远跑赢同期60%的涨幅，取得超过60%的超额收益。券商普遍认为，创业板出现泡沫的苗头正是从年初开始，此后大幅跑赢大盘，取得超额收益，且疯狂的势头迄今尚未停止。
　　不过，信达证券发现，自2012年A股开始反弹以来，创业板超额收益的来源，主要是估值的抬升，创业板以ROE（净资产回报率）衡量的盈利能力，反比主板更差。而纳斯达克的上涨主要依靠盈利能力的抬升，而非估值。
　　经历过2008年金融危机的惨烈的暴跌，虽然近乎腰斩，但是也很快于四年后创历史新高。而纳斯达克即便最近两年迎头追赶，但是至今仍未超越2000年―这是“科网泡沫”时期所创立的历史高点。
　　信达证券宏观策略分析师谷永涛：
　　泡沫破裂时幸免的人恐怕不多
　　对于创业板目前的高估值，信达证券宏观策略分析师谷永涛在接受新京报记者采访时表示，目前创业板泡沫比较明显，但在本轮牛市下，短期内创业板牛市不会迅速破灭。
　　新京报：你认为创业板和纳斯达克的泡沫是否具有可比性？
　　谷永涛：两个市场的结构、市值有很大的差别，但是仍具有对比的价值和意义。
　　两个泡沫有一个共同之处，都是通过并购和外延式的扩张来推高估值。美国最大的并购案美国在线收购时代华纳就出现在这个时期。目前创业板也一样，根据我们的统计，创业板去年上涨的中，有并购重组的占到近四成。创业板借助资本泡沫完成了外延式的扩张，这种扩张又推动了泡沫的膨胀。
　　新京报：你认为创业板是否存在泡沫，何时会破裂？
　　谷永涛：创业板的泡沫还是比较明显的。但是从目前政策面、资金面的推动情况来看，整个A股牛市还会继续下去，因此创业板的估值甚至还有小幅的上升。但长期来看，这么大的泡沫很难持续下去。
　　新京报：在纳斯达克泡沫破裂之前，市场有很多负面信息，但是市场却未予理睬。如果这次创业板泡沫破裂是否会有人幸免？
　　谷永涛：（笑）幸免的人恐怕不多。有位心理学家说过，对于群体来讲，只有情绪，没有智商。创业板今年以来涨了一倍，大家都知道有泡沫,都不想拿基本面的钱，而只想拿估值的钱。所以创业板是由大家的情绪和资金推升起来的。
　　资本市场最原始的逻辑是，高估值需要用高盈利来消化，但是创业板是相反的。根据我们的研究，创业板估值和ROE（净资产回报率）的相关系数为负0.67。
　　新京报：基金抱团是创业板迭创新高的一个原因，这和纳斯达克的泡沫是否一样？
　　谷永涛：两者比较相似。在纳斯达克泡沫的时候，美国整个基金行业对于科技股还是比较看好的。
　　对于公募基金而言，在泡沫期，能冷静下来，是一件很难得的事情。而在泡沫破裂的时候，这些扎堆买科技股的基金的前期盈利基本上都吐回去了。因此想从创业板中把钱拿出来，也是比较困难的事情。
　　因此现在的市场，如果你太清醒，可能赚不到钱，如果你太傻，又很难把钱拿回来。
　　新京报：看好创业板的人还有个的理由，目前互联网的渗透率已经远远超过上次，而且移动终端代替PC端，中国作为网的最大市场一定会诞生出最大的互联网公司，这种观点，你认为是否有合理性？
　　谷永涛：我不太认同这个观点。这波借助移动互联网的浪潮，肯定会有一波公司能够起来的，但当年的苹果和微软最高估值也就20多倍，远远低于目前创业板几百倍的估值。作为企业，最终是要盈利的，能否将高估值通过盈利来消化掉，这才是最需要关注的。创业板一些公司高达100倍的pb（市净率），即便盈利以50%的速度增长，消化这个pb需要多久呢？
　　我认为，市场在为这些高的股价和估值来找理由，而不是因为这些理由才产生股价上涨。对照行业成长性和行业的空间，我们觉得这些理由比较乏力，给人用结果来解释原因的印象。
（责任编辑：HN052）
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来源：经济网
&&&&2015中国股市的泡沫吹大了吗？&&&&中国经济周刊-经济网讯 （记者 何方竹）中国股民与股市的情感可谓&剪不断、理还乱&：2008年很多股民在&抛与不抛&当中犹豫，2012年很多股民在留还是不留当中徘徊，2015年很多股民在爱与不爱之间的抉择。2015年中国股市又迎来了新行情，上证指数突破4100点，很多人说久违的牛市，外媒人认为是目前最火热的股市。火到什么程度，很多人说，今天的中国，三人行必有股民。4月16日，央视《对话》栏目邀请到著名经济学家华生、黄明，英大证券研究所所长李大霄、财经评论员水皮、侯宁、林耘，著名微博博主空空道人与多位资深股民一起&坐而论股&，聊聊这波火热的行情。&&&&全民炒股是否合理？&&&&在166万新开户的数字背后，有人观察到目前的股民年龄阶层已经覆盖了耄耋老人和90后&小鲜肉&。空空道人更是表示自己认识的年龄最长的股民已经82岁，他笑称高龄炒股可以&预防老年痴呆。&现场主持人问到一位开上去还是学生的年轻人是否炒股，结果另人惊讶，这位90后男同学不仅炒股，而且已经捕捉了多个涨停板。&&&&这位学生说，自己是用了出国留学的钱炒股，现在已经翻倍，而在自己的带领下，室友也加入了炒股的&大军&。他一般利用课后时间快速操作，并且通过炒股自己找到了以后事业的方向，希望深入学习证券投资，将其作为自己的主业。&&&&他的老师也到了现场，这位老师在北京林业大学开设股票投资课程，至今已有数年。他笑着说，最初开课的时候点名都不一定能全部出勤，现在不点名，教室里已经人满为患。&&&&这对师生的分享让在场嘉宾几乎清一色地站在对立面。著名财经评论员水皮对这位学生说：&我一看年龄就知道你什么时候入的市，现在志得意满，春风得意。你刚才说韭菜是委婉的说法，还有就是炮灰，股市就是经历在韭菜和炮灰之上。没有经过牛市的完整牛市之后，很难毕业及格。承担单怎么样，现在还不知道。股市有一个规律，不管牛市还是熊市，赔钱永远是大多数。牛市和熊市唯一一个区别，就是赔钱比例稍微少一点，挣钱比例稍微多一点，但是都不会超过50%，这是一个规律。&&&&&而黄明教授也表达了类似的担忧：&我想说几句，投资是一个特别奇妙的事，没有一个人投进3分钱，就认为自己是篮球明星。但是我观察很人选对几个股票，赚一些钱，突然觉得自己投资特别棒，其实这是一个容易产生错觉的过程，投资是一个极其艰难的事，我非常同意他们说的真正投资高手应该是把风控放第一位，怎么学风控，非得经过振荡是熊市，才真正理解风控。从这个意义来说，新一轮股市很多的一般散户股民，一定要特别谨慎，牛市特别给人产生错觉，特别容易赚钱，市场一旦掉头，往往赚钱就亏进去了。真正专业的人在牛市赚钱，不一定比一般散户赚得多，但是在牛市他不赚钱，能够保存战果，不会亏回去。最后一句话是，我在美国教行为金融学，就是心理学对股市的影响这门课的时候。谁说过一句话，华尔街很多年以前有一个老手，什么时候卖股票，我每天上班，进大楼之前擦擦皮鞋，什么时候这个人给我建议买什么股票的时候，我就开始卖股票，就得离场了，已经太热了。&&&&&当下股市泡沫太大了吗？&&&&当下股市的泡沫是否吹得多大的问题引起了嘉宾的热烈讨论。李大霄先生认为当下股市泡沫破裂的迹象非常明显：&第一个是我们的新开户数是166万户，已经接近前后的178万户的峰值，比较接近，这是第一个指标。这个指标跟黄明老师说的心理学一样的道理。第二个指标，我们看1.7万亿的杠杆，就是我们跟可流通市值相比，杠杆率接近10%。美国数据是2.83，所以这个杠杆率是非常高的。&&&&&但是他的观点没有说服侯宁、林耘。侯宁针锋相对地表示：&本轮行情跟大家说到的2007年相比，有不同的地方，但是也有相同的地方，相同地方就是体现在市场依然是散户，目前经历7年大熊市，中国股市70%到80%是散户，这一点没有改变。65%的散户，资金额不超过10万，就是风险承受力低的人群还是投资者大多数，这是没有改变的地方。改变了的地方在什么地方呢？改变了的地方就是李大霄不理解的地方，就是中国股市目前已经注入了新的经济元素。比如克强总理说的互联网加等等因素，新能源，新材料，股市已经注入了。现在上涨更多体现我们对中国梦实现的这么一种殷切期待。加上现在中国经济形势，虽然宏观经济微观上有一些问题，但是宏观上没有大的问题，而且一路一带战略在继续实施。亚投行建立得到世界各国踊跃响应，这些东西助长了股市的上涨。&&&&&林耘也对股市中出现的新现象寄予了更多的关注：&从创业板500点到现在，涨幅来看非常巨大。别说最近涨停，从两年前到现在收益率非常高。从传播角度来讲，股市必然是一个圈子一个圈子的传播下去，到现在来看，我觉得这一轮市场有互联网化的这样一个特点，所以渗透率会非常高。渗透率非常高，必然就带来投资人群的多样化，可以是很年轻的，也可能是很年长的，不管年轻还是年长的，基本上有一个智能手机，很多人有一个帐号，比如说余额宝之类的，对他们来讲，离股市只是一步之遥，是不是有没有接触或者引导到。&&&&&对股市是否泡沫多大的问题短兵相接之后。各位嘉宾和多位资深股民对中石油、中国南车、全通教育等股票都进行了充分的讨论，在&三人行必有股民&的当下，相信股市会带给人们更多的思考和更为热烈的讨论。&&&&中国经济周刊-经济网版权作品，转载时须注明来源，违者将被追究法律责任。
已有&0&条评论4000点还能买哪些股 1指标2分钟看A股泡沫有多大 _ 财经频道 _ 东方财富网()
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4000点还能买哪些股 1指标2分钟看A股泡沫有多大
　　资金哄抢低位筹码 68股仍呆在3400点下方　　恐怕连最激进的股市分析师，也不曾想到目前A股市场的火爆。自上证综指3月16日突破3400点大关后，在短短不到一个月时间内，上证综指狂飙超600点，并在今年的4月份，上证综指终能站上4000大关。上周，上证综指单周再度大涨超过4%，周线六连阳后再创新高，收盘站上4034点。A股市场的强势表现，已经蔓延到相关市场，港股、中概股连连大涨，B股甚至在上周五全线涨停，今日再度大涨超过9%。资金对相对低位的筹码简直是采取了哄抢的操作方式。
　　而实际上，A股目前仍有部分个股处在低位。据数据中心统计显示，剔除去年以来上市的次新股以及停牌的个股，目前A股市场仍有68只个股年内最高价在3月16日之前，如果按照上证综指点位来通俗定位的话，这些个股目前的价位仍处在3400点下方。这些个股大多数是大盘蓝筹类个股，补涨潜力值得期待。拒不完全统计，榜单中，今天涨停，盘中涨停，、两只大涨超过7%。　　从最新收盘与年内高点比较看，*最新收盘折价超过33%位居榜单首位，主要是退市风险导致个股股价暴跌所致；折价超过20%位居次席，主要是赣州稀土借壳上市失败所致；此外、、等19只个股折价率超过10%。　　年内最高价日在3月16日之前的部分个股　　代码简称年报净利(万元) 同比增减(%) 年内最高价日年内最高价(元) 最新收盘价(元) 折价率(%)　　600656 *ST 博元
8.26 5.5 -33.41　　41 19.13
24.27 19.22 -20.81　　600318 巢东股份
39.5 31.71 -19.72　　000925 众合科技 .17
29.98 24.85 -17.11　　000059 华锦股份
12.18 10.19 -16.34　　300315
33.53 28.16 -16.02　　300251
36.99 31.44 -15　　002306
9.94 8.51 -14.39　　601088
24.24 20.99 -13.41　　000975
20.36 17.65 -13.31　　002040
19.57 17.04 -12.93　　300216
89 77.7 -12.7　　000976 *ST 春晖 -6.11
9.77 8.67 -11.26　　601898
8.2 7.29 -11.1　　600212
10.66 9.49 -10.98　　601002 晋亿实业
22.38 19.98 -10.72　　600011
9.46 8.47 -10.47　　600617
39.86 35.69 -10.46　　000831
38.38 34.38 -10.42　　601988
5.08 4.56 -10.24　　601939
7.22 6.49 -10.11　　600038
51 45.99 -9.82　　600213
18.22 16.45 -9.71　　600547
30 27.14 -9.53　　600028
7.41 6.71 -9.45　　600795
4.9 4.44 -9.39　　600388
42.89 38.89 -9.33　　600886
12.58 11.45 -8.98　　000669
36.29 33.05 -8.93　　600875
25.15 22.94 -8.79　　600489
13.99 12.77 -8.72　　600982
9.8 8.95 -8.67　　601328
7.39 6.78 -8.25　　300137
21.22 19.47 -8.25　　601991
7.18 6.59 -8.22　　600855
31.89 29.29 -8.15　　601288
4.13 3.81 -7.75　　600259
63.66 58.81 -7.62　　601038
15.65 14.49 -7.41　　600702
22 20.4 -7.27　　000609
19.99 18.63 -6.8　　600809
25.65 23.93 -6.71　　600792
8.7 8.12 -6.67　　600895
22.88 21.41 -6.42　　000002 万？ 科A
15.29 14.32 -6.34　　000596
39.46 36.96 -6.34　　600027
7.36 6.9 -6.25　　600495 晋西车轴 .72
26.45 24.85 -6.05　　601857
13.26 12.46 -6.03　　000983
9.44 8.88 -5.93　　601998
8.33 7.84 -5.88　　601006 大秦铁路
12.32 11.61 -5.76　　600016
10.96 10.28 -5.56　　000018 中冠 A 429.09 -47.77
29.2 27.58 -5.55　　600056
19.18 18.13 -5.47　　600383
12.5 11.82 -5.44　　600638
19.56 18.5 -5.42　　601601
37.88 35.87 -5.31　　600169 太原重工
9.38 8.91 -5.01　　601398
5.36 5.1 -4.85　　601001
10.16 9.72 -4.33　　600428
8.7 8.37 -3.79　　600291
28 27 -3.57　　600971
9.9 9.57 -3.33　　000858
24.95 24.17 -3.13　　000402
13.32 13.03 -2.18　　600123
11.39 11.18 -1.84　　601666
6.85 6.78 -1.02
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&&& &&正文
24新股来袭 李大霄：“黑五类”股票泡沫将破
　　周五晚间，证监会核发新一批IPO批文，含东兴证券、唐德影视等24家，超过月初批准的20家，IPO再一次提速。证监会表示，上述企业及其承销商将分别与沪深交易所协商确定发行日程，并陆续刊登招股说明书。
　　业内人士认为，市场不必对此过度恐慌，加快新股发行有利于平衡市场供求，消除短期泡沫。
　　不必过分恐慌
　　此次核准的首发申请共24家，其中上交所11家，深交所中小板5家，创业板8家。此前的1月5日，证监会已核准了2015年第一批20家企业的首发申请。
　　回顾以往的数据，2014年6月IPO重新开闸以来，共计125只个股完成IPO，月均11家新股申购，而今年1月单个月就审批两批新股，发行节奏明显加快。
　　万联证券研究所所长傅子恒在接受南都记者采访时表示，这表明证监会对A股市场目前的环境看好。他表示，证监会是按照市场的具体情况来安排新股发行节奏，当市场整体运行情况良好时，才会加快发行速度。加快新股发行是希望尽快消化历史遗留问题，加大A股市场的供给。
　　不可否认，新股加速发行对二级市场是利空。“每次IPO发行的消息一出，市场就出现较为恐慌的情绪，这其实是没有必要的。”傅子恒认为，短期来看，市场确实会因谨慎而造成一定程度的下跌，打新资金冻结的“抽资”效应也会使资金流动性带来一定压力，多头与空头的力量对比也会产生较大影响。但从长期影响来考虑，加快新股发行增加了A股市场供给，股票品种和机会都在增加，为A股市场输入新鲜血液，保持供给平衡。
　　近期新股的加速发行，一方面是市场强烈融资需求的真实写照；另一方面，是管理层以此来压制市场过快炒作的热情，希望能实现市场的理性投资。傅子恒强调。
　　铺垫注册制
　　据证监会披露，截至1月22日，受理拟IPO企业644家。其中，已过会41家，尚未过会603家。未过会企业中正常待审企业79家，中止审查企业524家。与年初相比，大批因财报过期而中止审查的公司随着补充材料的披露，正陆续恢复正常审查。
　　投中研究院分析认为，2015年首发上市的企业数量将在200-300家之间。在2014年IPO重启、改革力度逐渐加大的背景下，全年仅100余家的首发速度显然较为缓慢，远远不能满足市场对IP O的渴求，大量的存量积压项目在2015年面临“去库存”。
　　“加快新股发行的速度，不仅有利于平衡市场的供求关系，还能有效消除短期泡沫。”英大证券首席经济学家李大霄在接受南都记者采访时表示，在注册制全面实施之前，加快新股发行是必然的。新股发行放开后，以创业板为代表的“黑五类”股票(小盘股、次新股、垃圾股、题材股和伪成长股)的风险将会得到释放。其高估的基础将不存在，泡沫届时将爆破。
　　傅子恒也指出，新股发行的加速是对注册制推出的铺垫，届时监管层面与市场行为将一起推动二级市场的健康协调发展。
　　采写：南都记者 孙铭蔚
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