主要观点：中国人民银行8 月25 日发布了降准降息的公告。
我们认为：降息对经济的刺激作用减弱；降准对经济的刺激作用强过降息，但是效果受到高风险溢价的限制；降准降息短期利于股市，中期难逆跌势。万和证券有限责任公司
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央行下调存准率将释放4000亿资金
鲁政委：下调存准率不能明显缓解信贷压力
&&&&导读：央行宣布，从日起，下调存款准备金率0.5个百分点。上一次下调存准率是在2008年12月。[]
　　存款准备金率3年来的首次下调将于今天正式实施，市场将迎来近4000亿的资金释放。但对于目前较为弱势的A股，机构仍存分歧。[]
　　中国人民银行决定，从日起，下调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。[]
1.您认为存款准备金率下调是否意味着货币政策转向
2.您认为市场流动性偏紧是下调存准率的主因吗
保证金：核算存入银行等金融机构各种保证金性质的存款。[]
准备金：准备金指的是指商业银行库存的现金按比例存放在中央银行的存款。[]
　 申银万国首席宏观分析师李慧勇对和讯网表示，下调存款准备金率符合预期，下调准备金率时间早于预期，且准备金率下调预示着总量调控的开始。[]
　　中国社会科学院经济研究所研究员袁钢明表示，存款准备金率无疑需要下调，目前通胀下降、经济下滑，货币政策转向已经确立，未来从过度紧缩向适度宽松转变。 []
　 兴业银行首席经济学家鲁政委表示，此次下调存款准备金率主要是由于购汇压力过大，而今日市场暴跌也是原因之一。此次下调对缓解信贷压力并无明显作用。[]
　 中国人民大学金融与证券研究所所长吴晓求对和讯网表示，本次下调存款准备金率是正确的选择，中国经济有必要让货币政策回到一个正常的状态。[]
　 中原证券所长袁绪亚表示，央行此次下调存款准备金率是货币政策调控信号的提前释放，但不足以有效提振市场情绪。他表示存款准备金率下调仍有一定空间。[]
　　民生证券副总裁兼首席经济学家滕泰对和讯网表示，经济增速和物价双双下降，对于明年的经济政策，他预计将是“名义稳健，实际宽松”。 []
　　金元证券首席经济学家沈彤表示，这次下调准备金率表明政府对于当前货币政策的全面放松，不排除到春节后至明年两会前将再度下调准备金率及贷款利率的可能。 []
　　龙赢富泽资产管理有限公司总经理表示此次下调存款准备金率在意料之内，对市场的影响偏正面但不会太大，A股市场也不会有太大的起色。 []
　 银河证券首席策略分析师秦晓斌对和讯网表示，今日市场的暴跌，并不能排除是利用假消息低位吸收筹码的可能，未来市场反弹的概率很大。[]
　　申银万国证券研究所首席市场分析师桂浩明表示，央行此次下调存准率的举措将对大盘形成实质性利好，对大盘的走势将起到明显的推动作用。[]
　 BEST黄金网首席分析师幸福对和讯网表示，下调存款准备金率0.5个百分点将增加市场流动性，流动性增加会给市场带来预期通胀效益，提振黄金市场。[]
　　汇集投资总裁田洪良表示，中国央行下调存款准备金率，意味着市场紧张的资金环境有望缓解，对资本市场有利好的效应，风险偏好的情绪有望重新抬头。[]
　 著名外汇分析师章大卫对和讯网表示，预计明年央行将还有几次的下调动作，尤其是上半年，上半年欧洲银行业将会应付流动性短缺加速回笼资金。[]
　　线凯世富乐总监乔嘉表示10月外汇占款也出现2007年12月份以来的首次负增长，是促使央行果断实施下调存款准备金率0.5个百分点的主要原因。[]
　 东方证券银行业高级分析师金麟表示下调存准率对银行产生正面影响，对提高银行流动性有所帮助。如果热钱持续流出，未来或将有继续下调存款准备金率的可能。[]
　　中国农业银行战略规划部宏观经济金融研究处副处长付兵涛对和讯网表示，下调意味着宏观经济政策正在转变方向，但年内降息可能性不大。[]
　　 南方基金首席策略分析师、基金经理杨德龙认为，这表明政策放松有实质性动作，在连续两周调整之后，市场短线有望借政策利好出现一波反弹。[]
　 中国农业银行战略规划部总经理胡新智对和讯银行表示，2012年货币政策稳健的基调不会发生改变，存款准备金率还有下调空间，从2011年12月到2012年2月间还有1-2次的下调可能。
　　2010年9月以来货币供应量（单位：万亿元） 和讯数据中心制表
2010年10月
2010年11月
2010年12月
货币和准货币（M2）
货币（M1）
流通中现金（M0）
M0：流通中现金，即在银行体系以外流通的现金 &&&&M1：狭义货币供应量，即M0＋企事业单位活期存款&&&&M2：广义货币供应量，即M1＋企事业单位定期存款＋居民储蓄存款
　　近年存款准备金率调整及对股市影响
　　&&&&&&
大型金融机构
中小金融机构
11年05月18日
11年04月21日
11年03月18日
11年02月18日
11年01月14日
10年12月20日
10年11月19日
10年11月10日
10年05月02日
10年02月12日
10年01月12日
08年12月22日
08年11月26日
08年10月08日
08年09月15日
08年06月07日
08年05月12日
08年04月16日
08年03月18日
08年01月16日
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【央行再祭降息降准利器 百万房贷月少还140元】
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面对近期不容乐观的经济数据和疲弱的股市，央行[微博]终于在市场期待中出手。昨天，央行宣布，自今天起降息并放开一年期以上定期存款利率浮动上限。除此之外，央行还宣布从9月6日起降准。
　　□发布
　　央行宣布降息降准
　　昨天晚间，央行宣布，自日起，下调金融机构人民币贷款和存款基准利率，以进一步降低企业融资成本。其中，金融机构一年期贷款基准利率下调0.25个百分点至4.6%；一年期存款基准利率下调0.25个百分点至1.75%；其他各档次贷款及存款基准利率、个人住房公积金存贷款利率相应调整。
　　央行同时宣布放开一年期以上(不含一年期)定期存款的利率浮动上限，活期存款以及一年期以下定期存款的利率浮动上限不变。
　　除降息外，央行还宣布，自日起，下调金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点，以保持银行体系流动性合理充裕，引导货币信贷平稳适度增长。同时，为进一步增强金融机构支持“三农”和小微企业的能力，额外降低县域农村商业银行、农村合作银行、农村信用社和村镇银行等农村金融机构准备金率0.5个百分点。额外下调金融租赁公司和汽车金融公司准备金率3个百分点，鼓励其发挥好扩大消费的作用。
　　□分析
　　降准释放约7000亿流动性
　　恒丰银行研究院常务院长胡海峰表示，据初步测算，此次央行降准将释放长期流动性约7000亿人民币，可以缓解银行资金压力，有利于加大对实体经济的支持力度。民生证券研究员执行院长管清友[微博]分析指出，7月、8月外汇占款流出量可能高达万亿，初步预计本次降准投放流动性规模约为6000亿-7000亿，加上此前MLF(中期借贷便利)和公开市场操作净投放，基本对冲外汇占款减少的量。
　　因此，从此次降准释放的流动性规模来看，对冲基础货币缺口意图更为明确，并未主动释放过多的流动性。
　　□探因
　　进一步降低社会融资成本
　　央行有关负责人指出，此次降低贷款及存款基准利率，主要目的是继续发挥好基准利率的引导作用，促进降低社会融资成本，支持实体经济持续健康发展，促进金融机构贷款利率和各类市场利率继续下行，巩固前期宏观调控的政策效果。
　　民生证券研究员执行院长管清友认为，此次央行双降，有对冲经济下行和稳定市场情绪的多重考虑。7月工业投资消费出口全面下行，8月财新PMI初值创2009年以来新低，商品数据也显示总需求没有明显改善，三季度经济增速破7压力越来越大，迫使央行进一步采取措施降低融资成本。而人民币突然贬值、股市连续下跌与全球市场动荡形成负反馈，市场恐慌情绪蔓延，周末养老金入市等小招不给力，迫使决策层加快放大招。
　　弥补外汇市场流动性缺口
　　对于此次降低存款准备金率，央行有关负责人指出，央行近期完善了人民币兑美元汇率中间价的报价机制，并对过去中间价与市场汇率的点差进行了校正，外汇市场在趋近均衡的过程中，也会引起流动性的波动，需要相应弥补因此产生的流动性缺口，降低存款准备金率可以起到这样的作用。根据银行体系流动性变化，适当提供长期流动性，以保持流动性合理充裕，促进经济平稳健康发展。
　　此外，此次额外降低县域农村商业银行、农村合作银行、农村信用社、村镇银行以及金融租赁公司、汽车金融公司的存款准备金率，主要是为了引导相关金融机构进一步加大对“三农”、小微企业以及扩大消费的支持力度。
　　□展望
　　货币政策仍坚持稳健基调
　　央行昨天在公开市场进行了1500亿逆回购操作，加上降准降息的操作，是否意味着央行货币政策开始转向？对此，央行研究局首席经济学家马骏指出，这次降息降准，并不代表货币政策的转向，我国货币政策的基调仍然是稳健和中性的。从调控实体经济的角度来看，降息降准的目的是在通胀形势和流动性创造机制变化的背景下，维持合理的实际利率和支持适度的货币信贷增速。
　　申银万国[微博]证券研究所首席宏观分析师李慧勇称，基于年底CPI预期上升至2%以及预留适当货币政策空间的考虑，认为4次降息之后降息的空间不大，若有第5次降息，意味着利率政策的空间进一步打开。
　　□看点
　　放开一年以上定存利率浮动上限
　　此次央行“双降”的同时，还宣布放开一年期以上定期存款利率浮动上限，迈出了利率市场化改革的重要一步。
　　近年来，央行利率市场化步伐不断前进。目前，除存款外的利率管制已全面放开，存款利率浮动上限已扩大至基准利率的1.5倍，面向企业和个人的大额存单正式发行，存款保险制度也顺利推出。央行有关负责人表示，在此情况下，放开一年期以上定期存款利率浮动上限，标志着我国利率市场化改革又向前迈出了重要一步。
　　此次央行放开一年期以上存款利率浮动上限，对于一年期以下存款利率浮动上限仍然保持50%不变。对此，上述负责人称，此次继续保留一年期以内定期存款及活期存款利率浮动上限不变，体现了按照“先长期、后短期”的基本顺序渐进式放开存款利率上限的改革思路，也与国际上的通行做法相一致。
　　民生银行(7.77, 0.30, 4.02%)首席研究员温彬坦言，此前，虽然存款利率没有完全放开，但实际上存款利率已经实现了市场化。央行目前存款利率上浮上限设为50%，象征意义大于实际意义，考虑到资金成本，银行很难用足这一比例。
　　未来仍公布各期限基准利率
　　虽然放开一年期以上定期存款利率浮动上限，不过央行表示仍将对金融机构进行引导。央行有关负责人指出，央行未来仍将继续按现有期限档次公布存款基准利率。进一步发挥基准利率的引导作用，为金融机构一年期以上定期存款利率定价提供重要参考。
　　此外，央行将完善利率调控和传导机制并发挥行业自律管理作用；对利率定价较好的金融机构继续优先赋予更多市场定价权和产品创新权，扩大大额存单发行主体和同业存单投资范围；对存款利率超出合理水平、扰乱市场秩序的金融机构加以必要的自律约束。
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