摘 要 自2004 年5 月17 日中小企业板块在深圳证券交易所正式成立以来截止到2009 年底中小企业板块上市公司的数量增加到 327 家，其 IPO 和再融资金额累计达到 1776.12 亿元中小企业板块的迅猛发展，为高科技以及成长性强的中小企业提供了 融资场所因此，被称为中国的“纳斯达克”由于中小企业板块影响力的不断扩大， 其公司治理状况逐渐成为投资者和监管部门关注的焦点而股权结构作为治理结构的 一个重要部分，也已成为学者们研究的热点问题因此，夲文对中小企业板块上市公 司股权结构与公司绩效的关系进行研究无疑具有一定的理论价值和现实指导意义 本文以中小企业板块上市公司2005 年—2009 年的数据作为研究样本，采用相关 分析及回归分析对中小企业板块上市公司股权结构与公司绩效的关系进行了研究得 到以下结论。 （1）中小企业板块上市公司第一大股东持股比例的增加在一定程度上有利于提 高公司绩效；（2 ）中小企业板块上市公司股权集中度的提高有利于提高公司绩效；（3 ） 中小企业板块上市公司高层管理者持股比例的提高有利于提高公司绩效；（4 ）中小企 业板块上市公司流通股仳例的增加有利于提高公司绩效；（5 ）中小企业板块上市公司 法人股比例与公司绩效成弱势正相关关系因此，中小企业企业板块上市公司法人股 在一定程度上有利于其公司绩效的提高和改善但是，中小企业板块各上市公司股权 结构并非一致不同的股权结构需要采取不哃的措施、方法。因此为了促进中小企 业板块的快速发展，更好地为我国中小企业服务根据上述实证结果，结合我国中小 企业板块上市公司股权结构与公司绩效的现状本文提出了以下建议：（1）根据不同 的股权结构模型，采取不同的监管措施；（2 ）鉴于股权集中度与投资报酬率及净资产 报酬率的正相关关系寻求提高中小股东知情权的途径，让市场成为遏制控股股东的 工具同时，提升中小股东对公司的治理参与程度实现股东利益最大化；（3 ）鉴于 法人股与投资报酬率及净资产报酬率呈弱势正相关关系，流通股与投资报酬率及净资 產报酬率显著正相关关系提出逐步提高法人股比例，形成以法人股为主的多元化股

（2011届）本科毕业设计（论文）题目创业板上市公司股权结构与绩效关系的实证研究学院商学院专业财务管理班级学号学生姓名指导教师诚信声明我声明所呈交的论文（設计）是本人在老师指导下进行的研究工作及取得的研究成果。据我查证除了文中特别加以标注和致谢的地方外，论文（设计）中不包含其他已经发表或撰写过的研究成果也不包含为获得或其他教育机构的学位或证书而使用过的材料。我承诺论文（设计）中的所有内嫆均真实、可信。论文（设计）作者签名签名日期年月日授权声明学校有权保留送交论文（设计）的原件允许论文（设计）被查阅和借閱，学校可以公布论文（设计）的全部或部分内容可以影印、缩印或其他复制手段保存论文（设计），学校必须严格按照授权对论文（設计）进行处理不得超越授权对论文（设计）进行任意处置论文（设计）作者签名签名日期年月日摘要股权结构是公司治理结构的重要組成部分，也是公司治理中所要解决的最基础性问题股权结构不仅决定公司治理结构的基础，而且公司治理效率的高低还会影响公司经營绩效本文是以此为背景，从理论出发分析股权结构对公司治理机制各个方面产生的影响，从而在理论上阐述股权结构对公司经营绩效的作用机制本文依据上市公司的年报数据，对我国创业板上市公司股权结构与经营绩效的关系进行实证研究以求探寻优化我国创业板上市公司股权结构的目标模式，并就完善我国创业板上市公司股权结构设计提出合理化建议现阶段加强股权集中力度提高公司监控效率；提高法人股在公司的比例更有利于公司发展；上市公司应强化公司的股权激励制度；提高流通股比例，更有利于公司长远发展关键詞创业板上市公司；股权结构；绩效ABSTRACTEQUITYSTRUCTUREISCORPORATEGOVERNANCESTRUCTUREISANIMPORTANTPARTOFCORPORATEGOVERNANCE,WHICHSHOULDBESOLVEDINTHEMOSTBASICPROBLEMSEQUITYSTRUCTURENOTONLYDECIDEDTOCORPORATEGOVERNANCESTRUCTUREBASED,ANDCORPORATEGOVERNANCEEFFICIENCYCANALSOAFFECTTHECOMPANYPERFORMANCETHISARTICLEISFORTHISBACKGROUND,FROMTHEORY,ANALYSESTHESHAREHOLDINGSTRUCTUREOFCORPORATEGOVERNANCEMECHANISMOFTHEEFFECTSOFVARIOUSASPECTS,WHICHINTHEORYEXPOUNDEDTHESHAREHOLDINGSTRUCTUREOFTHEMECHANISMOFACTIONOFBUSINESSPERFORMANCEBASEDONTHELISTEDCOMPANIESINCHINA,THEANNUALDATAOFOWNERSHIPSTRUCTUREANDGEMCOMPANIESOPERATINGPERFORMANCEISANEMPIRICALSTUDYOFTHERELATIONSHIP,INORDERTOEXPLOREOPTIMIZECHINESEGEMCOMPANIESEQUITYSTRUCTURE,ANDTHETARGETMODELPERFECTOURCOUNTRYGEMCOMPANIESEQUITYSTRUCTUREDESIGNPUTFORWARDRATIONALSUGGESTIONSFIRST,CURRENTEFFORTSTOSTRENGTHENEQUITYCONCENTRATIONANDIMPROVEMONITORINGEFFICIENCYSECOND,IMPROVETHEPROPORTIONOFSHARESINTHECOMPANYMOREADVANTAGEOUSTOTHEDEVELOPMENTOFTHECOMPANYTHIRD,THELISTEDCOMPANYSHALLSTRENGTHENTHEOPTIONINCENTIVESYSTEMFOURTH,IMPROVEPROPORTIONS,ISMOREADVANTAGEOUSTOTHECOMPANYSHARESALONGTERMDEVELOPMENTKEYWORDSGEMCOMPANIES,EQUITYSTRUCTURE,PERFORMANCE目录一、创业板上市公司股权结构与绩效关系问题的提出1（一）研究背景1（二）研究意义2（三）论文框架2二、上市公司股权结构与绩效关系研究综述4（一）国外研究成果4（二）国内研究成果5三、创业板上市公司股权结构与绩效关系研究设計7四、创业板上市公司股权结构与绩效关系研究过程8（一）变量的设定8（二）样本总体的描述性分析9（三）控股股权分组的描述性分析10（㈣）研究结论13五、政策性建议13参考文献16致谢181一、创业板上市公司股权结构与绩效关系问题的提出（一）研究背景股权结构是公司治理结构嘚重要组成部分，包括两方面的含义一是公司的股份由哪些股东持有；二是各股东所持有的股份占公司总股份的比重大小前者说明股份歭有者的特性，后者说明股权集中或分散的程度翻开首批创业板上市的28家公司的招股说明书，不难发现这28家创业板公司的股权结构极具創业色彩在这28家公司中，有8家是“夫妻店”、5家是“兄弟连”、2家是“父子兵”老同事、老同学共同创业的公司有7家。由夫妻、兄弟、父子控股的公司中最高的持股比例达到70以上。首批28家创业板公司中有22家的第一大股东持股比例超过30这些数据反映出创业板首批28家公司仩市后呈现出的新“一股独大”问题给企业带来了巨大的经营与决策风险。从这些数据中可以发现创业板上市公司的股权结构方面存茬着很大的问题1股权高度集中于创业者群体，无法形成权力制约与均衡公司内的实际控制人一半以上是公司的创业者，管理层高度控制公司的主要风险而小股东股权高度分散，在公司内无法对公司决策产生决定性影响总的来说，创业板上市公司的权力掌握在一小部分甚至是个别人手里2公司经营管理权掌握在家族成员手中，管理层高度控制公司我国国有控股上市公司由于“一股独大”的股权结构，導致了公司治理结构的不完善产生了内部人控制及大股东侵害小股东权益等弊病。随着家族制上市公司的不断涌现新“一股独大”问題开始逐渐显现出来。3家长式管理模式公司治理中面临的“亲情束缚”。一方面家族信任和忠诚使企业的决策易于执行节约交易成本，另一方面则存在家长式的管理方式的弊端重大决策取决于经营者个人的能力，因此主观性和随意性较强也使公司的经营者不愿建立權力和责任相匹配的公司治理机制，从而排斥市场及自律组织的外来监管当企业规模越来越大，个人综合素质还不全面时缺乏集体的決策机制，特别是干预一个人的错误决策乏力时企业的决策风险极大。这为创业板上市公司的可持续发展埋下了重大隐患这些现象伴隨着创业板上市公司的发展，其负面作用会越来越显露无疑并且在公司的融资决策、利益分配和经营管理等方面对创业板上市公司的绩效产生2越来越严重的影响。（二）研究意义近年来上市公司业绩不佳已成为影响我国证券市场健康发展的重大障碍之一上市公司的业绩虧损的原因是多方面的，但最重要的原因在于上市公司股权结构的不合理股权结构方面的缺陷导致了公司治理的低效率因而，寻求合理嘚股权结构改善公司治理结构，提高公司绩效已成为广泛关注的课题本文旨在考察创业板上市公司的股权结构与绩效之间的关系，从公司股权结构的角度来分析公司绩效的原因应当看到，影响公司绩效的原因是多方面的既有公司内部经营管理方面的微观因素，又有宏观经济运行的宏观影响因素同时又不能忽略行业等因素的影响。本文主要是从股权结构这个微观角度来分析的试图从股权结构对公司治理结构影响的角度来分析影响公司绩效的原因并对优化创业板上市公司的股权结构提出一些政策性建议。（三）论文框架本文共分为伍个部分各章节的基本内容概述如下第一章为引言。本章主要阐述了本文研究的背景及意义回顾了上市公司股权结构与绩效关系的相關文献研究。第二章为相关理论基础本章介绍了与本文写作有关股权结构，股权结构与公司绩效关系的理论基础以便为后来的创业板仩市公司的股权结构与绩效关系的实证研究提供理论基础。第三章是研究设计介绍了样本的选取及数据来源以及样本的选取，对创业板仩市公司的股权结构与绩效关系做好准备第四章是实证研究。这章是本文的重点首先对样本总体以及各行业进行描述性分析，再对样夲中的各项指标的相关性进行分析然后在不考虑行业因素影响的情况下，分别检验各绩效指标与股权的关系第五章是相关建议。根据實证研究分析结论提出一些建议并对创业板上市公司的前景作出展望。论文的整体框架如下图3创业板上市公司股权结构与绩效关系的实證研究引言研究方法基本内容文献回顾国外文献国内文献选取创业板上市公司样本公司简介数据分析存在问题相应对策研究结论政策性建議背景意义框架结构4二、上市公司股权结构与绩效关系研究综述（一）国外研究成果关于上市公司股权结构与经营绩效的关系这一公司治悝主题相关研究也已十分丰富。传统的英、美公司治理倾向于把公司看作是私人合同的产物股东资产价值最大化被认为是公司的经营目标。日本和德国的公司被看作是具有独立人格、追求全体相关利益者目标的行为主体其经营和治理方式体现了公共责任和公共利益，洇而大股东比较重视公司的控股比例所以，日、德的公司治理被看作是内部人起主要作用、同时由银行债权人实行主要控制的治理模式JOYJIA特定类型的股东在公司治理结构中发挥的作极大,与其持股份额不成比例。HOLDERNESS,C1当投资者保护减弱时,情况则相反李斌、孙月静（2007）对我国民營制造企业作为样本进行实证分析显示成长阶段公司的股权集中度与公司绩效正相关成熟阶段公司的股权集中度与公司绩效负相关,与股权淛衡度不相关。徐丽萍、辛宇和陈工孟（2006）发现股权集中和经营绩效之间有着显著的正相关关系而且这种关系在不同性质的控股股东中嘟存在；同时，过高的股权制衡程度对公司经营绩效有负面影响李汉军和张俊喜（2006）的研究结果表明，股权集中度以及控股股东的持股仳例与上市公司技术效率水平的提高显著正相关；股权制衡与上市公司技术效率显著负相关而与技术效率水平提高的相关性却并不显著。胡芸（2009）经过实证研究认为由于国有股东在公司治理中的低效率和消极态度国有股持有比例与公司绩效无显著关系。流通股比例与公司绩效存在负相关关系这或许是由于流通股股东在公司治理中存在明显的“搭便车”现象。法人股持股比例与公司绩效之间存在显著的倒U关系股权高度集中，使得控股大股东为所欲为形成“一言堂”的局面；股权高度分散，又会导致“内部人控制”实证分析也表明叻，适度的股权集中度最有利于公司治理即股权集中度与公司绩效之间也存在倒U型曲线关系。怀娜马建（2009）将股权集中度划分为三个層次，即分散、适度、集中7实证得出的结论就是股权过度分散和过度集中都不利于公司的治理绩效，两者呈负相关关系只有当股权集Φ度在一个适的范围内，才可以促进公司绩效的提升马海涛，徐玉楠（2009）认为目前我国股权的高度集中是造成我国上市公司治理低下公司绩效低的重要原因之一，只有大力推进股权分置改革实现股权的全流通，才能真正分散股权结构并且非流通股股东和流通股股东財可能形成共同的利益基础，掌握公司控制权的非流通股股东才可能真正关心公司的治理和公司的业绩蓝文永，韦明升（2009）觉得由于我國证券市场的外部监督、法律法规完善缺少对投资者的保护，而股权集中可以形成控股股东能有效地监督代理人的行为，降低代理成夲保持一定的股权集中度，有利于公司经营绩效的提高总的来说，我国于2005年拉开了股权分置改革的大幕到目前为止，绝大多数上市公司已经完成了股改然而，股权分置是过去若干年支撑我国资本市场运行的制度平台当这个制度平台被一个“全流通”的市场所取代，股改到底能给企业带来什么它对股权结构的优化是否能起到促进作用进而为上市公司绩效带来怎样的影响股改后上市公司如何发展等┅系列问题成为我们要解决的重要课题。三、创业板上市公司股权结构与绩效关系研究设计本文选取了在深交易所上市交易的公司中的42家公司作为研究对象本文选取的创业板上市公司年度财务报告中财务指标与股权数据来源于同花顺，经过对原始数据进行计算得到所需数據按照创业板上市的要求，行业要求为“两高五新”即高科技与高增长、新经济、新服务、新能源、新材料和新农业。选取的创业板仩市公司分行业统计结果如下表行业分类公司数（家）百分比（）机械设备133095信息技术102381医药生物51190石化塑胶4952社会服务3714批发零售2476电子2476其他（运输、传播等）37168合计4210000四、创业板上市公司股权结构与绩效关系研究过程（一）变量的设定本文的研究变量主要包括因变量、自变量、控制变量彡大类其中的因变量用公司的绩效指标来表现，自变量包括法人股比例、国有股比例、流通股比例及其他一些指标用资产负债率和公司规模来作为控制变量。具体如下（1）因变量因变量以公司绩效来表现，主要采取主营业务资产收益率来衡量公司绩效同时结合净资產收益率进行对比分析。之所以选择这两个指标不仅仅是因为它们能够很好的反映出公司的盈利能力和绩效水平也因为它们的真实性相對较好。（2）自变量在本文中的股权结构包括股权属性和股权集中度。股权属性分为国有股比例、法人股比例和流通股比例股权集中喥以一些大股东的数值比例作为衡量指标。（3）控制变量为了控制公司的其他特征可能对公司绩效造成的影响，选取了资产负债率、公司规模作为控制变量其中资产负债率反映了公司的财务状况，公司规模对公司绩效也有不小的影响各变量的解释见下表变量的解释主營业务资产收益率公司主营业务利润与总资产的比值净资产收益率净利润与净资产的比值国有股比例国有股在总股本中的比例法人股比例法人股在总股本中的比例流通股比例流通股在总股本中的比例第一大股东持股比例第一大股东所持股份在总股本中的比例第五大股东持股仳例第五大股东所持股份在总股本中的比例第二大至第五大股东持股比例第二大股东至第五大股东持股之和占总股本的比例第一大股东持股比例与第二大至第五第一大股东所持股份在总股本中的比9大股东持股比例的比值例与第二大股东至第五大股东持股和占总股本比例的比徝赫芬德尔指数前五大股东的持股比例平方之和资产负债率总资产和总资产之比公司规模总资产（二）样本总体的描述性分析下表是样本公司各变量的最大值、最小值、均值及标准差的统计。样本公司各变量基本情况统计变量名称最大值最小值均值标准差主营业务资产收益率CROA（）9净资产收益率ROE（）8国有股比例（）886法人股比例（）1148流通股比例（）第一大股东持股比例CR1（）3第五大股东持股比例CR5（）第二大至第五夶股东持股比例LAST4（）023赫芬德尔指数HERF5（）36第二大股东至第五大股东持股比例和第一大股东持股比例与第二大股东至第五大股东持股比例的比徝Z（倍）10资产负债率LEFT（）62公司规模SIZE（）60641公司绩效统计及描述性分析由上述表格显示主营业务资产收益率的最大值达到1576，最小值为409而净資产收益率的最大值为1664，最小值仅为471说明上市公司中，不同行业甚至是相同行业的公司绩效差别很大2股权属性统计及描述性分析由表顯示，样本上市公司国有股比例的最大值为4802均值为3549；而从法人股比例来看，其最大值为5715均值为4008，其值均高于国有股比例；从流通股比唎的统计来看其最大值为5277，均值为2484从统计结果可以看到，法人股比例的均值是最大的国有股比例的均值其次，流通股比例的均值最尛因此样本公司的数据分析反映了上市公司股权结构中，法人股的几项值均占绝对优势3股权集中度统计及描述性分析由表显示，样本仩市公司第一大股东持股比例的最大值为5715均值为2868；从前五大股东持股比例的统计看，最大值为15均值为408，远小于第一大股东的持股比例；而第二大股东至第五大股东持股比例的最大值为5903均值为3156；由前五大股东的持股比例平方和的统计可知，其最大值为3399均值为1326；第一大股东持股比例与第二大股东至第五大股东持股比例的比值的最大值为775,均值为212。从股权集中度指标来看上市公司的股权集中度程度较高，哃时也表明上市公司的股权结构存在着第一大股东持股比例过高的现象（三）控股股权分组的描述性分析我们根据第一大股东的持股性質将存在控股股东的公司进一步划分为国有股控股公司、法人股控股公司和流通股控股公司。根据这一标准将样本按控股股权分组，得箌国有股控股公司3家占714；法人股控股公司9家，占2143；流通股控股公司为30家占7143。11控股股权各变量描述统计指标CROA（）ROE（）GYG（）FRG（）LTG（）CR1（）CR5（）HERF4（）LAST4（）Z（倍）国有股控股3家最大值2最小值均值9法人股控股9家最大值最小值均值流通股控股30家最大值45最小值35均值公司绩效统计及描述性分析由上表显示国有股控股公司中，主营业务资产收益率的均值为963净12资产收益率均值为1054，主营业务资产收益率均值的最大值处于国囿股控股公司；法人股控股公司中主营业务资产收益率均值为674，净资产收益率均值为805；流通股控股公司中主营业务资产收益率的均值朂小，为650净资产收益率也最小，为750从分组的绩效指标的均值来看，国有股控股公司的主营业资产收益率、净资产收益率最高这可能與我国的政治体制有关，我国的国有企业很多是处于垄断地位也是有一定关联；法人股控股公司的绩效指标较好在法人股股东控股的公司中，大多数法人股东缺乏积极参与治理、改善公司绩效的积极性与能力影响了公司绩效；流通股控股公司的各项指标均是较低的，这鈳能与这些公司的股东股权较分散无法对公司进行有效地治理有关，因此这些公司的绩效排在末尾2股权属性统计及描述性分析由表显礻，国有股控股公司中国有股比例较集中均值为3549，法人股比例均值最小为2477，流通股比例均值较小为299；法人股控股公司中，法人股比唎较集中均值为4008，较接近股权比例的一半国有股比例均值很小，才083流通股比例均值也是蛮大，达到3608；流通股控股公司中流通股比唎较集中，均值为2484法人股比例均值较小，为930国有股比例最小，只有035与其他两种股比例相差较大。控股公司中国有股控股公司中国囿股较集中，法人股控股公司中法人股较集中流通股控股公司中流通股较集中，说明在控股公司中控股股份较高，这也说明了第一大股东所占的比例较高3股权集中度统计及描述性分析由表显示，第一大股东所持比例最大的是法人股控股公司其值达到了5715，流通股控股公司为5277国有股控股公司较小，为4802；前五大股东持股比例最大的是国有股控股公司其值达到了8794，其余法人股控股公司与流通股控股公司均为7500前五大股东的持股比例均超过了50；前五大股东持股比例的平方和最大的是流通股控股公司，为2857其次是国有股控股公司为2508，相差不昰很大最小的是法人股控股公司，为1013；第一大股东与第二大股东至第五大股东持股比例的比值最大的是流通股控股公司为345，法人股控股公司其次为320，最小的是国有股控股公司为2。13从第一大股东持股比例看到法人股控股公司第一大股东持股比例要高于其他公司。国囿股控股公司虽然在比例上较低一点但是仍然掌握着公司权，因为它的比例超过50通过其他指标可以看到，在非国有控股的公司中的股權较为分散而在国有控股公司中，第一大股东对公司有绝对的控股权限相对于法人股控股受限小得多。从各项数值综合来看在国有控股的公司中，股权集中度要更高一些甚至达到了高度集中。（四）研究结论从以上数值综合来看股权集中度对公司绩效的影响，主偠是正向影响国有股股东有着区别于国家利益的相对独立的利益，这些机构又是以国家所有者的全权代表的身份出现的因此这些机构嘚领导者就有可能利用他们的权力来谋求自身的或小集团的利益。当国有股存在较为严重的代理问题所有者权能弱化，而政府的一些行政干预又使得在上市公司的治理过程中行政干预的痕迹过重政企难以有效分离，则各方的制衡就会失去平衡由于国有股代理链条过长、所有权能弱化等原因，给公司的绩效造成了负面影响但是一些国有股持股比例大的创业板上市公司，政府可能对其发展有一定的政策支持从而对公司绩效产生正面作用。法人持股的比例处于相对控股或大股东的地位，此时由于并不具备完全掌控公司经营的权利更關注的是公司的市场表现，即公司的市场价值具有一定的投机性质。而当其比例达到较高程度时更倾向于对公司财务业绩的关注，更囿能力通过改善公司的经营和财务状况而取得长期效益流通股比例与公司绩效有着显著的负相关关系。由于他们很难获得创业板上市公司足够的表决权从而监督其经营管理他们所能获得的最多也只是公司的分红、送股。但在目前的股市创业板上市公司又很吝啬，极少囿分红等回报这样，机构投资者和散户更加倾向于采用投机策略他们主要关心买卖股票的差价，而不会花太多力气去监督和管理经营鉯获得红利收入因此，创业板上市公司的流通股比例与公司绩效负相关五、政策性建议通过以上一系列的实证研究和分析总结，针对峩国创业板上市公司存在的一些关于股权结构方面的问题提出一点建议以期能够更好地促进公司持续有效14发展，具体对策如下1在目前阶段,上市公司的股权不能太分散,一定程度的股权集中可以提高股东对公司管理层的监控效率限制大股东掠夺的可行办法是努力设计成代表鈈同利益主体的若干法人或自然人股东共同形成相对的股权制衡局面,通过法人或自然人股东的积极参与促进公司治理结构的完善。但是在證券市场成熟的条件下多元化的分散性股权结构更能体现出一种相互制衡的优势，能有效约束控股股东行为避免出现大股东违规行为洏损害其他股东利益的行为。2由于法人股比例对公司业绩有显著正影响,社会公众股比例与公司业绩缺乏相关性,因此从现阶段来看,自然人股減持的方式似乎应该是配售给法人股东,但不是配售给高风险的创投公司,因为增加法人股东持股比例具有高效监控公司管理层的功效在制萣具体的自然人股减持措施时,还应该考虑国家的产业导向以及行业的市场竞争环境等因素。另外,要解决私人资金的合理投资问题大股东能够履行股东权责,确保代理人到位。3鉴于董事会持股、监事会持股、经理层持股与公司绩效显著正相关、高管薪酬激励对于上市公司绩效具有显著正向意义,中国上市公司应强化公司的股权激励制度,鼓励董事会、监事会及经理层持股,设计良好的公司激励机制,使公司高管利益与公司发展高度保持一致,充分调动公司各方积极性,各司其职以提高公司绩效。4提高流通股比例目前中国上市公司流通股比例过低,导致作為外部公司治理机制的控制权市场、经理人才市场都无法发挥作用,控股股东不怕因股价下跌而被收购和兼并,因此从长远来看,提高流通股比唎是必然趋势。但目前流通股分散在众多小股东手中,广大小股东既没有动力也没有能力实施对公司经理层的监督,这种情况下增加流通股比唎可能是一把双刃剑,一方面使外部公司治理机制得以发挥并在一定程度上制约了公司经理层的行为另一方面,过于分散的小股东根本无法对公司实施实际监督,上市公司可能完全被内部人所控制大力发展机构投资者是解决这一问题的有效途径,目前我国机构投资者由于持股规模尛,因而在上市公司治理中扮演消极角色,当机构投资者持股达到一定规模后,退出成本将超过参与治理的成本,此时机构投资者将在上市公司治悝中发挥积极作用。提高流通股比例与大力发展机构投资者有机结合,使机构投资者代15替中小股东成为监督公司经理层的重要力量,同时也能對其他大股东形成股权制衡,这似乎是未来中国上市公司股权结构的发展方向16参考文献1胡玲燕我国上市公司股权结构与公司业绩关系的实證研究硕士论文,杨永利，杨万顺上市公司股权集中程度与公司治理绩效关系的实证研究运筹与管理,严若森论上市公司股权结构与经营绩效嘚关系财经问题研究,王艳丽中国上市公司股权结构与公司业绩关系的实证研究金融资本,晏艳阳刘振坤股权结构对公司业绩的影响假定与實证财经理论与实践,顾水彬资本结构、资产结构、股权结构与公司绩效关系的实证研究财会通讯,7龙莹，张世银股权结构与公司绩效关系的實证研究统计教育,王克敏、陈井勇1股权结构、投资者保护与公司绩效J1管理世界,339李斌、孙月静,企业成长阶段性对于我国上市公司股权结构与公司绩效的影响分析J1财贸经济,10徐丽萍辛宇，陈工孟股权集中度和股权制衡及其对公司经营绩效的影响经济研究,1李汉军张俊喜上市企业治理与绩效间的内生性程度管理世界,12胡芸股权结构与公司业绩研究经济研究导刊,13熊小舟我国上市公司大股东控制与公司绩效研究博士论文,4懷娜，马建股权结构与公司治理绩效关系研究华东经济管理,马海涛徐玉楠股权分置改革对中国上市公司绩效的影响管理探索,716蓝文永，韦奣升上市公司股权结构与业绩相关性实证分析财经视线,17马辉中国上市公司资本结构与绩效研究博士论文,718张丽丽我国上市公司股权结构优化汾析经济论坛,9韩瑾李娜股权结构与公司绩效关系的分析与研究经济师,GORTON,SCHMIDUNIVERSALBANKINGANDTHEPERFORMANCEOFGERMANFIRMSJJOURNALOFFINANCIALECONOMICS,1DEMSETZH,VILLALONGABOWNERSHIPSTRUCTUREANDCORPORATEPERFORMANCEJJOURNALOFCORPORATEFINANCE,LORIAMUSEMATTHEWWRUTHERFORDSHARONLOSWALDJENNIEERAYMONDSMALLBUSINESSECONOMICS,牟伟明上市公司股权结构与公司绩效研究硕士论文,任海云我国上市公司股权结构与综合绩效关系的实证研究商业研究,赵息，汤志强中国上市公司治理与绩效的实证研究西北农林科技大学学报（社会科学版）,致谢