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公司名称：阳光城集团股份有限公司
注册资本：324175万元
上市日期：
发行价：1.00元
更名历史：石狮新发,阳光发展,G闽阳光
注册地：福建省福州经济技术开发区星发路8号
法人代表：林腾蛟
总经理：张海民
董秘：廖剑锋
公司网址：.cn
电子信箱：.cn
联系电话：5,
各地密集召开防汛抗旱会议 水利板块10大概念股价值解析
　　导读：
　　各地密集召开防汛抗旱会议 水利管网建设需求有望激增
　　水利部官员详述今年水利投资路线图
　　水利部出台加快推进农村水利工程建设实施细则
　　水利部推进水利工程建设 将编制三年投资规划
　　开发性金融今年900亿贷款支持水利
　　国泰君安：政策红利添动力，水利投资迎加速
　　水利板块10大概念股价值解析
　　各地密集召开防汛抗旱会议 水利管网建设需求有望激增
　　国家防汛抗旱总指挥部网站7日显示，近期江西、湖北、海南等地密集召开防汛抗旱会议，要求做好防汛抗灾工作。
　　值得注意的是，国家防洪副总指挥、水利部部长陈雷，近日率检查组，深入湖北、湖南、重庆、四川等地，检查长江流域防汛抗旱责任制和各项备汛措施落实情况。据世界气象组织分析，大多数气象模型预测今年中期将出现厄尔尼诺，3月底智利特大洪水已表明厄尔尼诺概率正在上升。在防汛抗旱要求和重大水利工程建设的推动下，水利建设材料、城市排水管网等市场需求，将迎来加速发展期。
　　陈雷指出，根据气象水文预测分析，受厄尔尼诺事件影响，长江流域可能发生较重洪涝灾害，防汛抗旱形势不容乐观，对防汛抗旱减灾工作提出了严峻挑战。并强调，做好防汛抗旱工作事关全局、意义重大，各地要按照国家防总的部署和要求，全力以赴、扎扎实实做好防汛抗旱减灾各项工作，加快推进山洪灾害防治项目建设。
　　在中央的力推下，各地政府也在积极准备。4月6日湖北省防汛抗旱指挥部发出今年一号紧急通知，称4月初发生的暴雨过程，与1954年、1998年相似，历史同比罕见，要求紧急行动起来，做好防汛抗灾工作。通知认为，今年是厄尔尼诺事件影响年，发生洪水几率大，各级防指要加快整险除险进度，提前完建项目，确保安全迎汛。
　　在防汛抗旱的倒逼下，我国重大水利工程建设也将提速。在3月底国新办举行的新闻发布会上，水利部表示，国务院确定的172项节水供水重大水利工程，已开工57个项目，今年计划再开工27个项目，特别是在西部地区开工建设一批重大水利工程项目。另外，发改委等三部委下发通知，要求鼓励引导社会资本参与重大水利工程建设运营，通过PPP模式、金融扶持等方式，吸纳社会资本加入，推动水利工程建设进度。
　　机构预计，2015年水利投资规模将超过5000亿元，延续稳健增长态势，水利工程建设、管网等水利材料，将迎来快速扩容期。
　　公司方面，为安徽省内水利建设龙头，安徽省拟投资700 亿元建设引江济淮工程，公司作为省属建工板块唯一上市平台，有望承接更多订单。另外，在国资改革的推动下，公司后续存在资产注入预期。主营节水材料和节水工程建设，公司表示，由于国家对农田水利投资力度的加大，公司的业务订单量迅速增加，一季度开工项目、收入均好于去年同期。实际控制人为水利部，主要从事水利发电站建设和电力销售。(.上.证.刘.重.才)
　　水利部官员详述今年水利投资路线图
　　水利部副部长矫勇31日表示，今年将加快重大水利工程项目建设，除了已开工的57个项目，今年还要再开工27个项目，其中一半项目在西部。从投资规模来看，去年是4880亿左右，今年的规模还会进一步增长。
　　国新办31日召开新闻发布会介绍节水供水重大水利工程建设等方面情况，矫勇是在会上做出上述表示的。
　　资金优先向重大水利工程建设倾斜
　　今年《政府工作报告》明确提出，加快水利等重大工程建设。重大水利工程目前已开工的57个项目要加快建设，今年还要再开工27个项目，特别是在西部地区开工建设一批重大水利工程。
　　在介绍工程进展时，矫勇说，“今年还计划新开工27项重大水利工程，目前已经全部立项，正在加快相关前期工作和开工前的各项准备，年内将陆续开工建设。同时，加快十三五拟开工重大水利工程前期工作，做好后续开工项目储备，并争取尽早开工建设。”
　　他指出，“今年投资的重点可以分三大块，一是重大水利工程建设；二是农村饮水安全；三是面上水利工程。”
　　据介绍，向重大水利工程建设倾斜，这是一个重点的领域，今年要占到全部水利投资的45%左右。
　　就投资规模而言，矫勇表示，“今年我们投资的规模从全口径角度讲，去年是4880亿左右，今年的规模还会进一步增长。”
　　今年新开工项目一半在西部
　　去年国务院常务会议对加快推进172项节水供水重大水利工程作出总体部署。就地区而言，172项工程重点在西部。
　　矫勇表示，去年新开工的17项就有10项是在西部。包括西江大藤峡、陕西引汉济渭、贵州毕节夹岩水库等。其中，夹岩水库国家要投资183亿。
　　而今年拟开工的27项，接近一半的项目在西部，“十三五”还会有一批项目放在西部，来支撑我国西部大开发的战略。(中国证券网梁敏)
　　水利部出台加快推进农村水利工程建设实施细则
　　近日，水利部办公厅出台《加快推进农村水利工程建设实施细则》(以下简称《细则》)，《细则》设总则、总体目标、前期工作、建设进度、监督检查共5章15条，对水利部会同相关部门安排中央补助投资的农村水利项目年度投资计划执行、前期工作准备、两年项目储备、建设进度、监督检查等进一步进行了规范，提出了明确要求。
　　《细则》明确了农村水利建设项目总体目标，即2014年安排中央投资计划和资金的各类农田水利项目建设投资完成率，2015年3月底前、4月底前和5月底前分别达到80%、95%和100%。从2015年起，农村饮水安全项目当年中央投资当年完成100%；大型灌区续建配套与节水改造项目当年中央投资当年完成90%以上，其他农田水利项目当年中央投资当年完成80%以上，下一年3月底前中央投资全部完成。
　　《细则》提出了农村水利项目前期工作要求。农村饮水安全，2015年3月底前完成规划内项目招投标和四大片区规划外新增项目前期工作审批。大型灌区续建配套与节水改造、大型灌溉排水泵站更新改造、规模化节水灌溉增效示范和牧区节水灌溉示范项目前期工作审批完成时限，分别为2015年4月底前、3月底前和4月底前，3类项目2015年以后在申报中央投资建议计划之前完成初步设计(实施方案)审批，未完成初步设计(实施方案)审批的不得申报中央投资。2015年小型农田水利预拨中央资金项目和新增资金项目，分别在3月底前和4月底前完成年度实施方案审批工作，2015年以后安排的财政预拨资金的项目应在安排预拨资金的当年年底前完成实施方案审批，新增资金项目应于上一年年底前完成竞争立项排序和实施方案审批工作。同时，还明确了农村水利三年滚动财政规划和两年项目储备具体要求。
　　《细则》强调，要规范农村水利项目法人组建，落实工作责任，强化建设进度控制。地方要按要求足额、同步落实农村水利项目地方建设资金。自2015年4月起农村水利司于每月5日对农村水利建设投资计划执行情况进行月调度，要求省级农村水利部门要加强对上报数据的审核，做到全面、及时、准确，月调度相关信息一律以管理信息系统为依据。要求各地加强农村水利项目建设监督检查和技术指导，及时发现问题并建立台账限期整改销号。对前期工作滞后、资金不落实、投资计划执行和建设进度慢等问题较多的，将采取通报、约谈、督办等措施，督促限期整改；对未按要求完成前期工作审批和落实地方建设资金的项目，商国家有关部门及时调整当年投资计划和资金预算。
　　水利部推进水利工程建设 将编制三年投资规划
　　3月4日从水利部获悉，为贯彻落实国务院关于加快水利建设的决策部署，全面推进重大水利工程和民生水利项目建设，切实加快投资计划执行进度，充分发挥水利投资效益，近日，水利部印发了《加快推进水利工程建设实施意见》。
　　《实施意见》包括8条具体内容，主要涉及三个方面，一是明确年度投资计划执行的总体目标；二是提出加快水利建设的具体措施，包括推进各类水利工程前期工作、加快投资计划下达进度、编制水利投资三年滚动规划、实行投资计划执行月调度制度、加强投资计划执行监督检查和延伸水利审计免疫系统等方面；三是完善加快水利工程建设的保障机制。
　　此前，2月25日的国务院常务会上曾部署，加快重大水利工程建设、以公共产品投资促进稳增长调结构。会议指出，目前纳入规划的172项重大水利工程，57项已开工建设，27项拟于今年内开工，其余的要抓紧前期工作，条件成熟的应尽早开工。
　　此次水利部印发实施意见，是对国务院相关措施的具体落实。在政策的推动下，今年重大水利工程建设将迎来加速跑。
　　此前研报称，水利投资亦是政府推广PPP等创新融资模式重要领域。整体来看，后续水利投资规模有望加码，项目投资进程料将加速。A股上市公司中，、、、等板块内公司值得关注。(中国证券网 严洲)
　　开发性金融今年900亿贷款支持水利
　　记者从国家开发银行获悉，该行与水利部18日在京召开高层联席会议，共商开发性金融支持水利建设、加快水利改革发展大计，并签订《共同推进重大水利工程建设战略合作备忘录》。根据协议，双方将加大对重大水利工程建设支持力度。国开行2015年将安排900亿元贷款，支持重大水利工程建设，全面提升水利对经济社会可持续发展的保障能力。
　　水利部部长陈雷表示，当前和今后一个时期，随着重大水利工程项目不断开工建设，资金投入强度更高、需求量更大。水利部将与国开行进一步深化全方位战略合作，共同推进水利改革发展，希望国开行充分运用开发性金融工具，进一步加大对重大水利工程建设的融资支持力度。
　　在签署备忘录的同时，双方还签订了广西大藤峡水利枢纽工程授信协议。该工程是172项重大水利工程之一，是国务院批复的《珠江流域防洪规划》、《珠江流域综合规划》中西江干流控制性防洪工程。2014年11月，国开行为该项目承诺贷款174亿元。
　　据悉，国开行长期以来积极服务国家战略，始终把水利作为信贷优先支持领域，先后支持了长江三峡、南水北调、黄河小浪底、辽西北工程等一大批国家重点水利工程，以及灌区改造、农村饮水、病险水库除险加固等民生水利项目。截至目前，该行累计发放水利贷款5163亿元，贷款余额3194亿元，累计支持水利项目2692个，水利项目贷款发放占全国金融机构水利贷款50%以上，成为水利建设融资的主力银行。(中国证券网李丹丹)
　　国泰君安：政策红利添动力，水利投资迎加速
　　政策驱动行业景气向上,引入社会资本保障投资落地。近期国家发改委频发政策,利好水利建设,先是对政府核准投资项目目录进行修改,确立将生态环保、清洁能源、粮食水利等七大重点工程作为经济定向调控的重要抓手,后是召开新闻发布会介绍通过创新投融资机制引入社会资本参与经营助力农业、水利工程重大工程加速建设。随着冬末春近,水利投资逐步进入高峰,后续有望出台配套政策保驾投资落地,延续行业景气向上。
　　中央与地方合力推动,水利固定资产投创历史新高。2014年为支持水利建设,中央层面增加重大水利、农村饮水安全等水利建设预算金50亿元,全年安排资金达767亿元;地方层面密切配套,截止10月底,已有11个省份完成水利工作部署,6省投入资金超百亿。随着中央财政大力支持与地方资金紧密配套,全国水利投资有望保持较快增长。2014年10月,水利固投累计完成额达4712亿元,同增21.9%高于同期固投和基建增速。
　　“十三五”规划进行时,国家领导人高度重视水利建设。据国家发改委、水利部透露,中国水利发展“十三五”规划已经展开。专家预计国家财政支持力度有望扩大,“十三五”期间年均复合增长将超20%。11月24日国务院总理李克强考察水利部时强调要集中力量建设水利工程,通过金融政策支持、改革红利释放、民营资本介入促进我国水利事业的长远发展。
　　推荐公司1--:外部水利政策带动行业景气上升利好公司订单承接。
　　内部革新推进,通过打造全新平台助力“第三次腾飞”。国企改革两层面执行,细分子领域进行深化混合所有制发展,而母公司中国能建存在参照电建推进整体上市的可能性。此外,“一带一路”赐公司开垦国际工程良机(公司国际收入占比近20%)。据上海证券报道,集团与HKND集团签署战略合作备忘录,就尼加拉瓜运河项目合作取得共识,若后续运河开工,公司有望承接大额国际订单,保驾业绩增长。预计2014/15年EPS0.48、0.57元,目标价7元,维持增持评级。
　　推荐公司2-:安徽地方密切配合中央加大当地水利投资,近期引江济淮和巢湖治理投资总额超500亿元,后续相关订单落地将助力公司业绩成长。步入10月,安徽省国企改革步伐明显加快,省属领导先后对省投资集团和省能源集团进行调研,指导国改方案。后续有望借力改革风口,推进改革进程,提升建工集团资产证券化率。预计2014/15年EPS0.47、0.56元,目标价14.1元,维持增持评级。
　　水利板块10大概念股价值解析
　　个股点评：
　　:再进下游,打造节水增收农业标杆
　　类别：公司研究 机构：股份有限公司 研究员：钟凯锋 日期：
　　发布公告,公司所筹划的重大投资项目--《河西走廊黑果枸杞高效节水灌溉产业化示范项目》获得甘肃省工业和信息化委员会备案登记。
　　本次项目拟投资25.15亿元,建设期为6年,以大本营甘肃省酒泉市为核心,张掖、武威、金昌、白银等4市为辐射带动区,总规划面积达50万亩,用于种植黑果枸杞,套种苜蓿,其中核心试验基地2万亩、标准化示范区10万亩。
　　可锁定并扩大主业竞争优势:公司以节水灌溉材料、节水灌溉工程施工为两大主业,是我国知名的细分领域龙头。
　　但整体来看微灌溉子行业在我国仍然处于起步阶段,被接受程度仍然在缓步提升过程当中,我们于之前的以色列专题报告当中提到相应龙头企业通过下游分成模式(种植收益中按一定比例分给节水灌溉设备企业)获得了良好的发展效果,我们认为大禹本次项目的设立也有望重现这一历程,通过直接涉足下游,这种模式实现对于政府、企业、农户的三赢,对政府、农户来说,可以更有效的加快当地现代农业进程,更扎实的完成节水灌溉相关的规划任务,并且提升当地经济,解决就业,对于企业来说,涉足下游有利于充分发挥出设备的效用,提升和锁定企业自身主业的收益,并起到良好的广告作用,因为示范效应一直是最有效的广告手段,在农户对微灌溉多数仍存有一定疑虑的情况下,可以为最终打开终端市场做好铺垫。河西走廊项目是公司沿袭此条思路迈出的第二个大的步伐,此前公司在广西崇左已经开展了20万亩甘蔗种植项目,而且预计面积有望进一步扩大,项目预计在明后年会逐步产生贡献,加上河西走廊项目,“南北共振”的局面将逐步形成。仅从订单影响来看,我们按示范影响各100万亩,亩均投资1500元(“地埋式”滴灌铺设成本相对较高)测算,将带来30亿左右的订单贡献。
　　可获取可观种植收益:微灌溉从本质上来说是生产技术一种,“节水节肥节工、增产增收”是其影响生产的主要途径,公司涉足下游虽然有一定不确定性,但我们对公司最终的成功仍然较为乐观,首先:对于规模化经营面临的土地流转问题,公司所拥有的土地权属问题较少,而且多数不是农民的核心熟地,产生摩擦阻力的概率较低,而此次河西走廊项目的50万亩土地更是如此(5万亩公司流转土地,7万亩土地为集体土地,38万亩土地为荒地,处于无人承包状态),第二:公司精选的品种种类+微灌溉本身具有优势叠加保障项目效果,我们于之前的以色列专题报告当中列举了很多微灌溉增产增收的例子,由于实现了水、肥精准化投放,以及减速轻了非作物区域非作物生物的影响(如杂草、病菌等),微灌溉往往具有很好的增产效应,而此次两个项目当中,公司精心挑选出甘蔗、黑果枸杞两个品种,都是在微灌溉技术极具增产潜力的品种,再加上涉足下游,与种植产出利益一致化之后,我们相信,项目能够高质量的完成并为最终达到增产效果打下基础,第三:两个项目都符合当地政府的规划诉求,广西项目由于甘蔗是当地重要作物,现代化、规模化经营提升效益与当地政府利益相一致(广西“双高”基地建设项目),河西走廊项目符合当地政府对于黑枸杞经济作物的发展规化(《甘肃省“十二五”农牧业发展规划》等),也对当地环境改善、当地经济发展起着拉动作用,同样符合当地政府的诉求。
　　传统业务:公司的传统业务仍将快速发展。政府投资方面,目前正在加速实施的项目包括,河西走廊高效节水灌溉项目(91.7亿元)、敦煌水资源生态建设项目(47亿元元)、东北四省区节水增粮项目(380亿元)、甘肃安全饮水项目(16亿元)、全国高新节水小农水重点县项目、中央财政小型农田水利建设项目、全国高标准农田建设项目等,行业快速增长是大势所趋,我们认为这一趋势至少将持续到2020年,已有项目大部分在西北地区,公司有绝对高的占有率支撑,保障公司未来几年的增长,目前公司订单充足,且对订单来源有所选择,显示需求仍然比较旺盛;零售方面:随着土地流转的推进,越来越多的种植大户吸收并接受这种模式,这也是我们前期在东北的最大感受之一,这块市场目前占比10%,未来也还有很大的空间,大禹作为目前的行业龙头也将充分受益。
　　投资建议.
　　我们认为河西走廊项目对于公司的意义深远,将会进一步打开公司的市值空间,我们预计广西(按50万亩计算,现有20万亩)、河西走廊项目(50万亩)全部达产后,将会实现年净利润2亿元、11亿元左右,如项目实施顺利,我们认为将支撑起至少130亿市值,相较目前公司37.08亿市值空间很大,继续提示“买入”。
　　:创投贡献提升,水务主业提速
　　类别：公司研究 机构：股份有限公司 研究员：刘俊 日期：
　　报告要点
　　事件描述
　　公司发布 2014年中报,上半年实现营业收入3.88亿元,归属净利润964.6万元,基本每股收益0.03元,分别同比增长18.46%、0.7%和0.7%,扣非后归属净利润同比增长14.6%。
　　事件评论
　　水利置业对公司业绩拖累明显,扣除地产业务后,公司的水务业务和创投业务增长显著。水利置业上半年实现净利润-3412万元,归属母公司净利润1740亿元,导致上市公司归属净利润仅为964.6万元。公司将尽快处置水利置业的资产,减小其对业绩的负面影响。而天堂硅谷带来投资收益471万元,占公司净利润的48.8%。
　　天堂硅谷对公司业绩贡献显著,随着IPO 重启和并购业务快速发展,创投将持续释放业绩。天堂硅谷上半年实现净利润1688万元,同比增长2.1倍,而对上市公司的贡献也重新提升至48.8%。
　　天堂硅谷目前管理的存量项目丰富,上市排队项目6个、已解禁上市项目4个、并购基金5个、定增项目7个,综合退出阶段及对应的回报倍数,我们测算天堂硅谷将在2014年实现净利润7500万元,对上市公司净利润贡献超过2000万元,每股收益0.07元。
　　浙江省“五水共治”将加大提升地区水务业务的需求量,而定增将提高公司的供水和污水处理能力,两者综合将使公司水务业务快速爆发。2014年上半年,公司原计划募资项目后的投产项目已提前建设,已满足”五水共治”对水务业务的旺盛需求,目前舟山岛北、临城水厂项目均已完成形象进度96%,项目内部收益率均在10%,业绩兑现期将提前。
　　公司上半年业绩低速增长,主要受水利置业的拖累明显,目前公司正积极处置该资产,以尽快减小对公司的影响。公司业绩将受创投和水务双重驱动,迎来业绩拐点,创投上半年业绩贡献同比大幅增长,贡献占比提升至48.8%,在IPO 重启和并购快速发展的环境下,存量项目将加快变现,而并购和新三板退出回报也在持续提升;水务业务受“五水共治”环境驱动明显,今年以来供水和污水处理需求旺盛,各项目提前进入建设期,预计年公司EPS 分别为0.16和0.41元,分别增长119%和160%,维持推荐!
　　:Q3业绩下滑,关注订单释放
　　类别：公司研究 机构：股份有限公司 研究员：周煜 日期：
　　公司10月30日发布2014年三季报。月实现营业收入5.83亿元,同比下降19.06%,归属于上市公司股东的净利润6262万元,同比下降18.84%,实现摊薄每股收益0.19元,净资产收益率3.85%,同比下降1.02个百分点。
　　1.受订单减少影响,三季度营收下滑
　　由于订单较去年同期有所减少,公司主业收入有所下滑。Q3单季实现营业收入2.19亿元,同比减少36.57%,归属净利为2426万元,同比下降37.90%,净利率11.08%,销售费用率同比下降5.57个百分点,管理费用率上升5.04个百分点。
　　2.水利建设进入黄金时期,市场前景广阔
　　政府加快推进重大水利工程建设,在今明两年和“十三五”期间分步建设纳入规划的重大农业节水、重大引调水、重点水源、江河湖泊治理骨干工程,大型灌区建设等方面的172项重大水利工程,在建工程的总投资规模大约是6千亿元左右。我国未来7年仍将保持水利建设的高峰,PCCP 等输水管产品的需求有望获长期稳定的增长空间,市场前景广阔。
　　3.公司区域控制力强,中长期发展可期待
　　公司生产PCCP 管道已经有近40年的历史,产品种类齐全、质量优良,行业地位稳固。此外,公司成本控制严格,毛利率一直保持在30%以上,处于上市PCCP 企业领先水平。近年来公司不满足于占据西北地区市场,瞄准投资机会进入华中市场,随着综合实力的不断提高,公司的中长期发展仍可期待。
　　4.积极发展煤气管,参股民营银行
　　公司混凝土管收入占比78%,塑料管道收入占比22%。公司规划未来将逐步扩大塑料管道占比,争取未来塑管收入达到10亿元/年(2013年为2.7亿元)。目前公司已经具备生产高规格HDPE 燃气管能力(银川市部分供货),燃气管是公司塑管未来的一个发展重点;截止1H2014,公司募集资金余额4.4亿元,在手现金2.6亿元,资产负债率26%,具备较强的资本运作和放大杠杆能力,公司将通过理性投资为股东提供更高回报。此外,公司管理层认为金融行业是未来最具发展前景的行业,有望参股民营银行。目前民营银行的设立还处于项目前期准备阶段,后续发展尚需得到宁夏金融办等各级主管部门的批示。
　　5. 牵手正和岛,谋划新增长公司7 月30 日披露以自有资金3000 万参股北京正和岛合作企业(有限合伙),成立联合投资基金。公司经营稳健,为提高公司综合经济收益,希望通过较少投入产业基金,试水资本运作。未来可以通过正和岛平台选择优秀项目,自身或者与其他会员合作投资高成长,高估值行业,从而为企业发展注入新的活力。公司不排除未来进入其他领域发展。
　　盈利预测与投资建议。
　　公司是PCCP 管行业龙头企业,今年受西部地区水利建设趋缓影响,业绩有所下滑,受益明后年以及十三五期间政府对水利建设重视,业绩将重回增长。公司牵手正和岛、广发医疗基金,积极寻找跨行业发展机会,公司市值较小,管理层市值管理意愿强烈,估值具备较大向上空间,我们预计公司 年每股收益为0.22 元、0.29 元、0.28 元。给予公司2015 年2.46 倍PB,目标价11.00 元,给予“增持”评级。
　　主要不确定因素。
　　原材料价格大幅波动,项目承接及竞标风险。
　　:业绩超预期,改革转型延续成长性
　　类别：公司研究 机构：国泰君安证券股份有限公司 研究员：张琨 日期：
　　投资要点:
　　上下齐心提效率、助转型,业绩超预期。2014年业绩预增公告:公司预计14年归属净利润同比增50%左右,业绩超预期。其原因在于:?集团积极参与定增、高管二级市场增持完善公司治理结构与激励机制,提升内部管理效能;?设立三大平台开拓新兴领域,实现企业转型升级。
　　我们认为公司在管理与战略上的质变有望延续其优质成长性。考虑到公司切入水处理环保和分布式能源等新领域、顺应国家战略发展国际业务,增厚业绩,调高盈利预测2014/15年EPS至0.52、0.67元(原0.48、0.57元)。另考虑尼加拉瓜运河已开工并且能建股份将集团上市作为2015年攻坚目标,后续业务合作与整体上市推进将打开成长空间,给予公司15年PE18倍(同类企业估值),目标价12元,维持增持评级。
　　进军新兴领域,开拓海外市场。新业务端:公司以投资控股并购凯丹水务75%股份(2014年Q3营收1.53亿元、净利润0.21亿元)开启进军水处理领域之门;能源重工推行高管与公司混合持股模式拓展分布式能源领域,现已与GE等国际能源企业建立战略合作,未来有望依托客户资源和863营销体系开拓海内外分布式能源市场。海外业务端:公司2014年国际订单占比41%,全球80多家海外分支机构,随着“一带一路”政策推动以及尼加拉瓜运河(预计投资500亿美元)开工,公司有望在工程、水泥、民爆等传统业务领域获取增量订单,提升海外工程市占率。
　　央企内生改革推进之中,整体上市成为15年攻坚目标。除在水泥和民爆业务上推行混改之外,提升能建集团整体资产证券化率成为公司改革重点。现控股股东集团完成改制,持有集团核心资产的能建股份正式设立,集团整体上市稳步推进。近期,能建股份在15年工作会上将“必须把整体上市作为攻坚目标,深化企业改革”作为2015年四项工作要务之一。我们预计此举将有望聚焦集团资源,加速整体上市步伐。
　　风险提示:国企改革进度低于预期,转型新领域进度低于预期
　　:主营业务面临不同机遇,未来业绩增长有限
　　类别：公司研究 机构：华鑫证券有限责任公司 研究员：赵雷 日期：
　　报告期内,公司实现营业收入36.2亿元,较上年同期上升5.33%;实现利润总额1.36亿元,较上年同期下降11.01%;实现净利润9586万元,较上年同期下降13.97%;每股收益0.22元。利润分配方案为每10股派发现金股利0.5元。
　　报告期内毛利率略有下降;资产减值损失减少3200多万,主要系上年计提固定资产和长期投资减值损失所致;期间费率上升约1.2个百分点;公允价值变动收益增加200%,主要由PVC 期货完成交割,结转公允价值变动损益所致;投资净收益有所下降。以上各项导致经营利润同比减少约13%。 2011年生产PVC树脂、离子膜烧碱和塑料制品分别较上年减少8.06%、11.37%和增长41.01%。塑料制品中PVC管生产4.06万吨、滴灌带3.14万吨分别增长24.32%和89.16%,节水灌溉产品收入增幅、以及毛利率增长均强于其他各类产品。
　　公司两个最大收入来源产品化工制品和塑料制品将面临不同性质的机会:前者伴随着中国聚氯乙烯产能基数的不断扩大,行业盈利能力将出现下降,行业扩能步伐放缓,将朝大型化、环保化、出口型方向发展,公司所面临的主要是结构性调整的机遇;后者伴随着国家水利投资的增加,尤其是对节水方面的偏重,滴管行业将迎来持续快速的增长,公司所面临的是行业性的“普涨”机遇。公司已经在新疆以外其他节水灌溉区域市场有所开拓,如辽宁省将在未来4年当中建设完毕1000万亩滴灌节水农业项目,公司为承建人,2012年将完成200万亩,与广西也就水灌溉战略规划签订了初步意向。我们认为节水产品将成为公司未来的重要持续赢利点。
　　目前公司与母公司天业集团在一些产品方面存在同业竞争现象,公司承诺将与天业集团保持积极沟通,待条件成熟时,彻底理顺并妥善处理同业竞争问题。我们认为未来几年资产注入的预期将有所增强。
　　考虑节水业务在公司总体业务中占比较为有限,以及公司2012年营收目标与2011年持平,我们给予公司摊薄后2012年EPS 0.24元,2013年EPS 0.28元,市盈率分别为40倍和34倍,我们给予公司“中性”的投资评级。
　　风险提示:1水利投资建设增速慢于预期,2烧碱产品价格下滑
　　半年报点评:受灾影响单产,土地流转进度不及预期
　　类别：公司研究 机构：股份有限公司 研究员：蒋小东,陈娇,蒋卫华 日期：
　　投资要点
　　8月27日晚,发布半年报,上半年公司实现营业收入8.48亿元,同比下滑5.75%;实现净利润1.13亿元,同比下滑14%;业绩低于此前预期。
　　自然灾害风因素导致收入下滑。上半年公司农业主要分布区域如白银、玉门、敦煌等地遭遇了持续的低温、冻害、沙尘、雨雪等自然灾害的影响,对公司的果品、苜蓿等农作物造成一定影响,致使公司的农业业务出现一定幅度的下滑。其次,节水滴灌设备由于同类企业数量增加,竞争加剧,产品销售的压力也增大,上半年增速也较低。
　　毛利率小幅提升,投行费用致使管理费用增加。受灾的因素也使公司的部分产品的价格上涨,因而推动农业业务的毛利率提升;而节水灌溉设备业务由于竞争加剧,毛利率出现小幅下滑;但由于节水设备的收入占比较小,公司的综合毛利率提升1.28个百分点。而费用率方面,由于上半年公司将农垦集团几宗土地注入公司,投行费用的增加导致公司的管理费用大幅提升。
　　灾害影响全年收入,土地流转进度低于预期。由于上半年自然灾害对公司各类农作物的出苗、开花均造成一定影响,预计今年下半年公司的农作物收成将受到一定影响。同时,公司在内蒙古的土地流转项目低于预期,原计划本年度8万亩的土地流转项目本年度仅完成3万亩,大幅低于之前预期,也将影响到本年盈利。
　　盈利预测及估值。由于自然灾害和土地流转面积不及预期的影响,我们预计公司2014-16年净利润为3.43、4.47、5.83元;对应EPS为0.18、0.23、0.30元,对应PE为39、30与23倍,维持公司“增持”评级。
　　风险提示:自然灾害风险。
　　:业绩大增源于大订单集中放量,后期或受制订单量放缓
　　类别：公司研究 机构：股份有限公司 研究员：范超 日期：
　　报告要点
　　事件描述
　　公司公布 13年年报:13年营收8.7亿元,同增84%,归属净利润0.71亿元,同增234%,折EPS0.61元。
　　事件评论
　　全年营收明显提升源于大额订单量的增加。公司全年标准管销售数量204.15公里,同增30.26%,主要源于报告期内受益于南水北调工程推进,公司订单量的执行情况较好。同时,84%的收入增速远高于管道销量增速,主要是供货的大额订单的大管径(由于销量是以长度统计,因此单位长度的大管径PCCP 管价格高于小口径的管)占比提升所致,具体来看,大额合同包括东北、华北和西北片区,供货期也较集中。
　　毛利率相对企稳,费率大幅下滑。全年公司毛利率为29%,同比来看相对企稳;而和同为主营PCCP 的35%左右的水平相比,公司毛利率仍有差距,未来随着经营改善仍有修复空间。期间费率同比下降6个百分点主要是因为大额订单占比提升带来摊薄;具体看,管理费率下降2.1个百分点,财务费率下降1.7个百分点,销售费率下降1.2个百分点。
　　Q4的高增长或源于订单的结算时点有关。公司Q4收入同增176%,环增96%,归属净利润同增304%,单季度高增长的原因我们推测或是公司的大额订单集中在Q4结算。
　　在手订单量减少,14年业绩增速大概率放缓。和12年底同期14.65亿元的在手订单量相比,13年年底的10.59亿元的在手订单同比下滑较为明显,考虑到业绩的订单驱动性和中标的一贯平稳,我们认为14年业绩增速将大概率放缓。而公司预计14年收入同增3.3%、业绩同增4.7%也是对全年持审慎乐观的态度表现。
　　南水北调工程逐渐竣工,公司中期增速或将放缓。当前时点,尽管新疆地区基础设施建设和京津冀一体化政策的逐渐落实会带来PCCP 管一定新的需求支撑,但是仍有待政策的进一步落实;而随着14年南水北调中线和东线工程的竣工,PCCP 企业以往的订单核心驱动力正在弱化,因此收入和业绩增速放缓难以避免。预计14~15年EPS 为0.695、0.85元,对应当前股价的PE 为25、20倍,给予谨慎推荐。
　　股权激励预案点评:股权激励释放内生潜力,工业污水业务成长加快
　　类别：公司研究 机构：国泰君安证券股份有限公司 研究员：王浩,吕娟,黄琨 日期：
　　投资要点:
　　结论:12月15日晚公司公告拟向67名激励对象授予权益总量为475万份(含133.50万份限制性股票)普通股,充分表明了大股东放权且让利的态度,绑定了核心团队与企业利益的一致性,利于激发公司内生增长潜力,鉴于2014年远期结汇合约收益(含公允价值变动收益)大幅低于2013年,下调2014-16年EPS至0.32(-0.05)、0.46(-0.05)、0.63(-0.01)元,考虑到股权激励的推出和水处理大发展时代的来临,上调目标价至17.6元,相当于2015年38倍PE,维持增持评级。
　　大股东放权且让利,股权激励释放企业内生增长潜力:公告拟向67名激励对象授予341.50万份股票期权和133.50万股限制性股票,行权条件均以2014年业绩为基准,年扣非利润较2014年增长不低于18%、35%、60%,我们认为行权条件恰当好处,利于实质上调动核心团队的主观能动性,且充分表明了大股东放权且让利态度,绑定了核心团队与企业利益的一致性,利于激发公司内生增长潜力。
　　水处理大时代来临,判断公司后续将通过外延做大做强工业污水处理:总投资达2万亿的水十条即将出台,而依法治国背景下,新环保法的出台也将通过制度设计倒逼企业承担污水治理成本,甚至通过消费税形式将成本转嫁给居民,工业污水处理投资将大幅增加,行业将迎来历史性发展机遇,判断公司将通过外延做大做强工业污水处理业务,且前三季度拖累公司业绩的远期结汇即将交割完毕,业绩地雷也将不复存在。
　　风险因素:水处理拓展低于预期、股权激励预案未能过会。
　　:水利投资有望快速发展
　　类别：公司研究 机构：股份有限公司 研究员：周海鸥 日期：
　　1、公司基本情况及主要业务简介。
　　开发股份有限公司是一家国有控股上市公司(股票代码:600502),公司注册资本金50193万元。公司的三大主营业务为工程施工、房地产开发、水电投资建设与运营。公司2013年实现营业收入68.12亿元,其中市政工程24.55亿元,占营业收入总额的36.04%,工民建工程18.30亿元,占营业收入总额的26.86%,水利工程13.86亿元,占营业收入总额的20.35%,商品房销售8.94亿元,占营业收入总额的13.13%。
　　公司是安徽省建设系统和水利系统的第一家上市公司。近年来,公司资产总额和市场份额快速扩张,经营业绩速度大幅度跃进,业务遍及全国30个省市自治区。截至2013年底,在册职工4800余人,中高级职称700余人。
　　公司技术力量雄厚,装备精良,拥有各类施工技术装备2000余台套。
　　工程施工是的传统产业,具有较强的综合施工能力,目前公司拥有水利水电、房屋建筑、公路、市政公用工程施工等四个总承包一级,土石方、公路路面、公路路基、建筑装饰装修工程等四个专业承包一级,以及港口与航道工程施工总承包、园林绿化工程专业承包等二个国家二级资质和大中型水工金属结构制作与安装资质,并具有对外工程承包经营权。
　　房地产开发是的第二主业。公司站在城市运营和以人为本的高度,用责任开发品质型住宅,在规划设计、工程建设、房屋销售、物业管理上均力求完美,树立了低耗、节能、环保、宜居的“和顺”地产金字招牌。公司现年销售面积突破20万平米,年开发面积达25万平米。
　　旗下的每一个产品都堪称城市地产的价值典范,先后成功开发了龙湖春天、翡翠山庄、银湖春天、和顺市、和顺名都城、东方花园、锦江新天地等楼盘。
　　水电投资建设与运营是的第三主业,目前公司拥有流波和白莲崖两座水电站,总装机容量7.5 万千瓦,年设计发电量约1.8 亿千瓦时。流波水电站总装机容量2.5 万千瓦,多年平均发电量7493 万千瓦时。目前,公司正在积极拓展云南水电市场,已签署协议对云南恒远公司增资扩股,进行丹珠河电站及东月各河梯级电站的开发,待各电站项目全部开发完成,将形成17.11 万千瓦的总装机容量。
　　2、公司股权结构。
　　截至2014年三季度,公司控股股东为安徽省水利建筑工程总公司 (17.03%),实际控制人为安徽省国资委。
　　3、国家大力支持利好水利行业。
　　十月以来,中央密集出台多项有关水利的政策。在10 月24 日国务院召开全国冬春农田水利基本建设电视电话会议上,国务院副总理汪洋表示,中央决定今明两年和“十三五”期间集中力量建设172 项重大水利工程,今年安排了390 亿元投资用于40 个项目建设,各地要迅速掀起冬春农田水利基本建设热潮。
　　之后,从国家发改委、水利部等方面获悉,中国水利发展“十三五”规划已经开始编制。
　　据一位水利专家透露,国家财政开始大幅度提高水利投资,相比“十一五”期间,水利实际投资规模计划增长156%,年均复合增长超过20%。
　　11 月24 日,国务院总理李克强又视察水利部,同时表示:加快重大水利工程建设,要用改革创新的办法。水利工程建设不能光靠政府,还要发挥市场的作用,创新投融资体制机制,推进PPP、BOT、TOT 等投融资模式,更多调动社会资金的力量。要用改革破解千年“治水”难题。
　　11 月25 日国务院发布的《国务院关于创新重点领域投融资机制鼓励社会投资的指导意见》中,提出“鼓励社会资本投资运营农业和水利工程”,具体要求“通过水权制度改革吸引社会资本参与水资源开发利用和保护”,“完善水利工程水价形成机制”。
　　近日,俗称“水十条”的《水污染防治行动计划》也有出台的意向。环保部制定的《落实国务院政策措施中存在问题的整改方案》显示,《水污染防治行动计划》送审稿现已报送国务院。“水十条”将推动包括污水处理、节水、再生水等在内的众多水资源管理产业加速发展。
　　4、未来3 年盈利预测。
　　公司上市以来,主营业务由单一的水利工程逐步扩展到市政工程、工民建工程、水利工程以及商品房销售多个领域,抵御风险能力不断增强。近四年以来收入平均增长率接近50%。且今年三季报显示,公司营业收入同比增加14.52%,继续维持较高速度的发展。
　　我们预期随着国家对水利工程建设的不断加码,受益于公司在水利工程设以及民工建工程方面的优势,公司在明年以及“十三五”期间会迎来新的高速增长时期。近来虽然房地产行业处于低迷期,但公司近几年来已经在逐步缩小商品房销售的收入占比,由2010年的26%下降到2013 年的13%。且随着中央刺激政策的出台,我们预计房地产市场会回暖企稳。
　　我们预计公司2014 至2016 年的EPS 分别为0.45 元、0.52 元和0.58 元。
　　5投资评级:推荐.
　　综合考虑可比公司估值水平、公司在行业中的地位以及自身发展潜力等特点,我们给予公司“推荐”的投资评级。
　　8、公司风险点及爆发的可能性分析。
　　公司的风险点:工程施工、房地产市场低迷导致的收入下滑,以及公司整体收入低于预期。公司风险点爆发的可能性较小。
　　:股权激励稳定核心员工,再度彰显转型决心
　　类别：公司研究 机构：股份有限公司 研究员：张广荣 日期：
　　12月30日晚间,公司发布公告表示,预备进行第一期员工持股计划(以下简称“计划”):
　　1、本员工持股计划将委托资产管理(广东)有限公司管理,并全额认购由资产管理(广东)有限公司设立的广发资管利欧投资1号集合资产管理计划(以下简称“利欧投资1号”)的次级B 份额,上限为1250万元,员工持股计划的参与对象为公司员工,总人数不超过400人,具体参加人数根据员工实际缴款情况确定;
　　2、利欧投资1号主要通过二级市场购买、大宗交易等法律法规许可的方式取得并持有股票,份额上限为11,250万份,按照不超过2:1的比例设立优先级A份额和次级份额,次级份额又分为次级B份额和次级C份额。公司控股股东、实际控制人王相荣先生以2,500万元全额认购利欧投资1号次级C份额,与次级B份额投资者认购的1,250万元共同以出资额为限承担对优先级A份额本金及预期年化收益的担保责任。同时,公司控股股东、实际控制人王相荣先生承诺差额补足,提供连带担保责任;
　　3、不同级份额的资产及收益分配规则和顺序:本集合计划终止或清算时,在扣除应在集合计划列支的相关费用后,优先级份额和次级份额的资产及收益的分配规则和顺序如下:(1)首先支付优先级A 份额的本金及预期年化收益和罚息(如有)。(2)支付次级C 份额委托人在存续期内追加但尚未提取的剩余资金(如有)。(3)支付次级B 份额的本金和扣除优先级A 份额的预期收益后的次级C 份额委托人的本金和预期年化收益。(4)次级B 份额分享剩余收益。
　　作为市场上第一个转型数字营销的企业,公司又第一个推出了股权激励的方案,这显示公司在未来战略规划、公司治理和员工激励上的有着深远的考虑,证明了公司大力向数字营销进行转型的决心;
　　本次方案的设计和原理更加接近美式股权激励方案,员工持股计划参与者通过股价上涨获得奖励,这也使得公司持股计划员工的利益与二级市场投资者的利益更加牢固地捆绑在一起,有利于公司基本面和未来股价的提升;
　　虽然本期股权激励账面上看似总额不高,但实际上拥有隐含的高杠杆(9倍),员工获得的奖励很可能超预期。通过分级资管计划这一特殊设计,优先A级份额拥有约8%的保本固定收益,8%以上的超额收益均归属于次级B份额所有者--股权激励员工,也就是说股权激励员工最高能以9倍杠杆获得公司股价上涨的超额收益(假设期间股价上涨30%,激励员工有望获得近2倍的投资回报),公司董事长也参与员工持股计划,但在持股计划资管净值上涨时只有8%的固定收益,资管净值下跌的情况下则进行兜底,彰显了董事长的大气;
　　本次员工持股计划为第一期,未来料还会有后续的计划,本期有400名员工受益,其中数字营销板块受益人数预计超过百名,基本上覆盖所有中高层核心员工,如此大面积的股权激励,有助于公司数字营销板块整体人员、业务架构的长期稳定.
　　我们预计员工持股计划将主要通过大宗交易和二级市场的方式购买股票,由于利欧投资1号的总量不超过1.125亿元,因此料不会对近期公司股票的流动性产生显著影响.
　　数字营销产业经历过去几年的快速发展之后,人才和队伍逐渐成为企业的核心竞争力之一。公司此次的员工持股计划有利于稳定核心员工,让员工分享公司的高速成长和发展,有益于继续加强公司在数字营销行业中的核心竞争力。
　　我们维持对公司的盈利预测,预计公司年数字营销板块的利润分别为7500万,2亿,3.5亿和5亿,假设公司传统泵业务估值为25亿,以2015年数字营销板块业务60倍估值来估算,(60倍PE对应PEG为0.8,远低于创业板均值PEG1.7),公司市值尚有约40%的上升空间,维持公司“买入”评级.
　　风险提示:并购后的整合风险,宏观经济下滑风险,传统业务波动风险.