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2012年中级会计职称考试《中级财务管理》第四章重、难点及典型例题
日来源：233网校
十、投资项目净现金流量的测算【★2009年判断题】 (一)现金流量的分类
现金流入量(产出类财务可行性要素)
营业收入、补贴收入、回收固定资产余值、回收流动资金
现金流出量(投入类财务可行性要素)
建设投资、流动资金投资、经营成本、维持运营投资、营业税金及附加、企业所得税
(二)基本公式 1．新建投资项目简化法涉及的公式： 建设期某年净现金流量=－该年原始投资额 运营期某年所得税前净现金流量 =该年息税前利润+该年折旧+该年摊销+该年回收额－该年维持运营投资－该年流动资金投资 2．单纯固定资产投资项目涉及的公式： 建设期某年净现金流量=－该年发生的固定资产投资额 【提示】单纯固定资产投资项目是指投资项目的原始投资中，只涉及到形成固定资产的费用，而不涉及形成无形资产的费用、形成其他资产的费用或流动资金投资。甚至连预备费也可以不考虑。 运营期某年所得税前净现金流量 =该年因使用该固定资产新增的息税前利润+该年因使用该固定资产新增的折旧+该年回收的固定资产净残值运营期某年所得税后净现金流量 =运营期某年所得税前净现金流量－(该年因使用该固定资产新增的息税前利润－利息)×所得税税率 【提示】 (1)在不考虑回收额的情况下： 运营期某年所得税后净现金流量 =运营期某年所得税前净现金流量－所得税 =EBIT+折旧－(EBIT－I)×T=(EBIT－I)+I－(EBIT－I)×T+折旧 =(EBIT－I)－(EBIT－I)×T+折旧+I=(EBIT－I)×(1－T)+折旧+I=净利润+折旧+利息 (2)对于建设期来说，净现金流量一般为负或等于零；对于运营期来说，既会发生现金流入，也会发生现金流出，并且一般流入大于流出，净现金流量多为正。 (3)建设投资在建设期内有关年度的年初发生。但是需要注意，按照教材假设，有以下几个方面需要特别考虑：
资金支付时点
固定资产费用
建设期为零或不到一年，且为自营建造
建设起点一次投入
建设期达到或超过一年，且为自营建造
建设起点和以后各年年初分次投入
建设期达到或超过一年，且为出包建造
建设起点和建设期末分次投入
无形资产费用
建设期取得时一次投入(具体时点教材没有给出，如果题目没有给出，假设在期初发生)
其他资产费用
生产准备费
建设期末一次投入
建设期内分次投入(具体时点教材没有给出，如果题目没有给出，假设在期初发生)
建设期末一次投入
(4)经营期内各年的收入、成本、折旧、摊销、利润、税金等项目的确认均在年末发生； (5)项目最终报废或清理均发生在终结点(但更新改造项目除外)。 【例题11·计算题】已知：某企业拟进行一项单纯固定资产投资，现有甲、乙两个互斥方案可供选择。 【资料一】甲方案的相关资料如下： (1)拟建厂房建筑物的实物工程量为1000平方米，预算单位造价为800元/平方米； (2)所需设备从国外进口，该设备的离岸价为100万美元，国际运输费率为7.5%，国际运输保险费率为4%，关税税率为15%，增值税率为17%，国内运杂费率为1%，外汇牌价为1美元=6.8元人民币； (3)该设备的安装费按其吊装吨位计算，每吨安装费为0．5万元，该设备10吨； (4)固定资产的其他费用可按工程费用的3.3%估算。 【资料二】甲、乙两方案项目投资现金流量表的部分资料如下表所示： 价值单位：万元
项目计算期指标
固定资产投资
新增息税前利润(每年相等)
新增的折旧
新增的营业税金及附加
所得税前净现金流量
固定资产投资
所得税前净现金流量
说明：表中“2～10”年一列中的数据为每年教，连续9年相等；用“×”表示省略的敷据。要求： (1)根据资料一计算甲方案的下列指标： ①建筑工程费； ②设备购置费； ③安装工程费； ④工程费用； ⑤固定资产其他费用； ⑥固定资产投资(计算结果取整数)。 (2)根据资料二，计算甲方案的下列数据： ①运营期每年新增息税前利润； ②不包括建设期的静态投资回收期。 (3)请判断能否利用净现值法做出最终投资决策。 (4)如果甲、乙两方案的净现值分别为180.92万元和273.42万元。请按照一定方法做出最终决策，并说明理由。(除特别指明外，计算结果保留两位小数) 【答案】 (1)①建筑工程费=0=800000(元)=80(万元) ②设备运输费=100×7.5%=7.5(万美元)国际运输保险费=(100+7.5)×4%=4.3(万美元)以人民币标价的设备到岸价=(100+7.5+4.3)×6.8=760.24(万元) 关税=760.24×15%=114.04(万元)设备国内运杂费=(760.24+114.04)×1%=8.74(万元) 设备购置费=760.24+114.04+8.74=883.02(万元)③安装工程费=0.5×10=5(万元)④工程费用=80+883.02+5=968.02(万元)⑤固定资产其他费用=968.02×3.3%=31.94(万元)⑥固定资产投资=968.02+31.94=1000(万元)(2)①运营期每年新增息税前利润=所得税前净现金流量－新增折旧=200－100=100(万元) ②不包括建设期的静态投资回收期=(年)(3)净现值法适用于原始投资相同且项目计算期相等的多方案比较决策，本题中甲方案的原始投资额为1000万元，乙方案的原始投资额=500+500=1000(万元)，由此可知，甲方案的原始投资额=乙方案的原始投资额；另外甲方案的计算期=乙方案的计算期(均为11年)，所以可以使用净现值法进行决策。 (4)因为乙方案的净现值(273.42万元)大于甲方案的净现值(180.92万元)，因此应该选择乙方案。 十一、静态评价指标的含义、计算方法及特征【★2011年、2010年单选题】
含义及计算
静态投资回收期
以投资项目经营净现金流量抵偿原始总投资所需要的全部时间。&&
优点： (1)能够直观地反映原始投资的返 本期限； (2)便于理解，计算比较简单， (3)可直接利用回收期之前的净现 金流量信息 缺点： (1)没有考虑资金时间价值因素； (2)没有考虑回收期满后继续发生 的净现金流量； (3)不能正确反映投资方式的不同 对项目的影响
只有静态投资回收期指标小于或等于基准投资回收期的投资项目才具有可行性
总投资收益率(投资报酬率)
优点：计算公式简单 缺点： (1)没有考虑资金时间价值因素； (2)不能正确反映建设期长短及投资方式不同和回收额的有无等条件对项目的影响； (3)分子、分母计算口径的可比性 较差； (4)无法直接利用净现金流量信息
只有总投资收益率指标大于或等于基准总投资收益率指标的投资项目才具有财务可行性
【例题12·单选题】下列各项中，不影响项目总投资收益率的是（　　）。 A．建设期资本化利息 B．运营期利息费用 C．营业收入 D．营业成本 【答案】B【解析】总投资收益率，是指达产期正常年份的年息税前利润或运营期年均息税前利润占项目总投资的百分比。选项A是项目总投资的一部分，选项C、D影响息税前利润，而计算息税前利润时，并不需要扣除利息费用，所以，选项B不影响项目总投资收益率。 【例题13·判断题】某单纯固定资产投资项目需固定资产投资30000元，建设期为2年，建设期资本化利息为2000元，投产后每年的净现金流量均为10500元，则包括建设期的静态投资回收期为5.05年。（　　） 【答案】× 【解析】计算静态投资回收期时，分子是“原始投资”，“原始投资”中不包括“建设期资本化利息”，因此，包括建设期的静态投资回收期=2+=4.86(年)。 十二、动态评价指标的含义、计算方法及特征 (一)折现率的确定
折现率确定
按照拟投资项目所在行业(而不是单个投资项目)的权益资本必要收益率
资金来源单一的项目
按照拟投资项目所在行业(而不是单个投资项目)的加权平均资金成本
相关数据齐备的行业
按照社会的投资机会成本
已经持有投资所需资金的项目
按照国家或行业主管部门定期发布的行业基准资金收益率
投资项日的财务可行性研究和建设项目评估中的净现值和净现值率指标
人为主观确定
按逐次测试法计算内部收益率指标
【提示】 1．本章中所使用的折现率，按第4或第5种方法确定。 2．关于财务可行性评价中使用的折现率，必须在理论上明确以下问题： (1)折现率与金融业务中处理未到期票据贴现中所使用的票据贴现率根本不是一个概念，不得将两者(即折现率和贴现率)相混淆，最好也不要使用“贴现率”这个术语； (2)在确定折现率时，往往需要考虑投资风险因素，可人为提高折现率水平，而反映时间价值的利息率或贴现率则通常不考虑风险因素； (3)折现率不应当也不可能根据单个投资项目的资金成本计算出来。 (二)各指标的基本运用【★2010年综合题】【提示】 (1)如果全部投资均于建设起点一次性投入，建设期为零．投产后每年的净现金流量相等，则静态投资回收期等于按内部收益率计算的年金现值系数。 (2)动态指标之间的关系： 净现值、净现值率和内部收益率指标之间存在同方向变动关系。即： 当净现值＞0时，净现值率＞0，内部收益率＞基准折现率；当净现值=0时，净现值率=0，内部收益率=基准折现率；当净现值＜0时，净现值率d0，内部收益率＜基准折现率。(3)内插法原理： “内插法”的原理是根据比例关系建立一个方程，然后，解方程计算得出所要求的数据，例如：假设与A1对应的数据是B1，与A2对应的数据是B2，现在已知与A对应的数据是B1，A介于A1和A2之间，则可以按照(A1－A)/(A1－A2)=(B1－B)/(B1－B2)计算得出A的数值，其中A1、A2、B1、B2、B都是已知数据。 计算过程如下： 根据：(A1－A)/(A1－A2)=(B1－B)/(B1－B2)可知： (A1－A)=(B1－B)/(B1－B2)×(A1－A2)A=A1－(B1―B)/(B1－B2)×(A1－A2) =A1+(B1－B)/(B1－B2)×(A2－A1)【例题14·单选题】已知某投资项目的计算期是8年，资金于建设起点一次投入，建设期为0，若投产后每年的净现金流量相等，经预计该项目包括建设期的静态投资回收期是2.5年，则按内部收益率确定的年金现值系数是（　　）。 A．3.2B．5.5C．2.5D．4 【答案】C【解析】静态投资回收期=原始投资额/运营期每年相等的净现金流量=2.5，运营期每年相等的净现金流量×(P/A，IRR，8)－原始投资额=0，(P/A，IRR，8)=原始投资额/运营期每年相等的净现金流量=2.5。 【例题15·多选题】某投资项目设定折现率为10%，投资均发生在建设期，原始投资现值为100万元，投产后各年净现金流量现值之和为150万元，则下列各选项正确的有（　　）。 A．净现值为50万元 B．净现值率为0.5 C．内部收益率小于10%D．内部收益率大于10% 【答案】ABD【解析】净现值=150－100=50(万元)，净现值率=50/100=0.5，由于净现值大于0，所以内部收益率大于设定折现率10%。
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3秒自动关闭窗口2011年《中级财务管理》投资决策评价指标2
　　2、投资收益率：又称投资报酬率(记作ROI)，是指达产期正常年度息税前利润或年均息税前利润占投资总额的百分比。其计算公式为：　　投资利润率(ROI)=年利润或年均利润/项目总投资×100%　　投资总额=原始总投资+资本化利息　　例题：　　设贴现率为10%，有两项投资机会，有关数据见下表：　　期间　　A方案　　B方案　　息税前利润　　现金净流量　　息税前利润　　现金净流量　　累计净现金流量　　0　　－1000　　－6000　　－6000　　1　　150　　400　　0　　-6000　　2　　150　　400　　（800）　　1200　　-4800　　3　　150　　400　　1000　　3000　　-1800　　4　　150　　400　　1800　　3800　　2000　　A方案投资利润率=150÷1000=15%;　　B方案投资利润率=【(-800+)÷3】÷%=11.11%　　评价：只有投资利润率指标大于或等于基准投资收益率的投资项目才具有财务可行性。　　优点：计算简单;　　缺点：没有考虑资金时间价值因素　　不能正确反映建设期长短及投资方式不同和回收额的有无等条件对项目的影响　　分子、分母计算口径的可比性较差，无法直接利用净现金流量信息。
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