大立科技发行公司债券是利空？还是利好？
大立科技发行公司债券是利空？还是利好？
吉林吉林股友
高手说说？
o(∩_∩)o...
未知地点股友
[原帖]o（∩_∩）o...作者：219.238.183.* 发表时间： 21:29:16支持！
未知地点股友
支持楼主！
陕西西安股友
我次奥，由发行债券的公告来看是利空!尼吗，是为了还债还缓解流动资金！！！至于股价是涨跌那就要问主力了！！！！
吉林吉林股友
[原帖]我次奥，由发行债券的公告来看是利空!尼吗，是为了还债还缓解流动资金！！！至于股价是涨跌那就要问主力了！！！！作者：113.142.102.*&& 00:24:08支持！
发债是好事，说明公司有不断扩产的安排，虽然说是还贷，但两者不矛盾。发债是一种积极行为。密切关注后续动作，应该会有好消息
广东东莞股友
近2个亿，一月利息多少？按现时的业绩，够还利息不？
江苏无锡股友
浙江嘉兴股友
利好？跌！利空？暴跌！发债对股价有多大的影响？再暴跌？
吉林吉林股友
吉林吉林股友
支持楼主！
缺钱？老板抛些股票支援一下上市公司
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未来大事件
公司公告研究报告
意见反馈回到顶部　　券商经纪业务蜕变 尚需突破四道关　　作为国内券商收入占比最大的业务模块，经纪业务牵动着市尝行业和数十万从业人员的神经。这个负担大部分证券从业者就业的业务，其相关收入正急速萎缩。国内券商经纪业务究竟面临怎样的境遇？其蜕变又将经历怎样的路径？　　各家券商的智慧水平今后将通过经纪业务得以呈现。　　从通道中介走向投资顾问咨询的道路并不顺利，开启财富管理新模式后券商经纪业务正遭遇现实的诸多考验：收入暂难挽颓势、客户满意度偏低、人才瓶颈凸显以及客户产品分析系统缺乏四大难题。　　产品销售难补佣金下滑　　经纪业务在大部分券商是一个让人又爱又痛的业务。爱是因为在牛市中经纪业务带来的井喷收入可以让券商过上数年的好日子；痛是弱市转型中人员、产品、渠道和中后台，每一样都让券商经纪业务负责人伤透脑筋。　　近五年经纪业务的收入可谓每况愈下。首先，传统的交易佣金收入不断下降。中国证券业协会数据显示，2012年上半年券商代理买卖证券业务净收入为273.33亿元，同比下降33%；2011年证券行业代理买卖证券业务净收入为689亿元，仅相当于2009年的48.5%；代理买卖证券业务净收入占营业收入的比例从2008年的70.5%下降至2011年的51%；佣金费率则从1.41%。降至0.8%。，降幅接近50%。　　另一方面，被寄予厚望的投资咨询服务收入却未获得投资者认可。据证券时报记者了解，大部分券商试着推行的咨询服务费基本宣告失败。一位监管人士私下表示：“投资者对佣金费用外的收费模式还未形成付费概念，或者他们认为，券商的服务水平还不足以支撑额外费用的合理性。”　　实际上，咨询服务费用以提高佣金费率的方式收取在国信证券、广发证券、华泰证券等券商原本已达到一定规模，部分公司因此佣金费率提升比例超过30%，甚至更多。但成交额不断萎缩让这部分本已经起效的收入基本停滞，来自深圳深南大道一家大型营业部的数据显示，2011年该营业部佣金费率在2.5%。以上的产品服务退订率达到50%以上。　　唯一让人感到欣慰的是，近两年券商转型销售产品所带来的直接和间接收入。据悉，某上市券商2011年销售和推荐各类产品额度突破100亿元，2012年销售目标为300亿元；上海、深圳多家券商今年通过销售产品的直接和间接收入合计超过亿元。　　但产品销售收入短时间难补传统佣金收入下滑的缺口。多家券商经纪业务负责人承认，除非出现大牛市，否则两年之内经纪业务收入总体下降的趋势不会出现根本性逆转。“通道性收入貌似止跌，这是行业自律的结果。一旦放开，会出现万三甚至更低的佣金率，经纪业务就会真正触底。”前华泰联合一位高管表示。　　客户满意度偏低　　随收入减少而来的是投资者满意度持续走低的现实。2007年的大牛市结束后，相当数量的投资者通过传统的股票投资收获的不是财富增值，而是资产不断缩水的严酷现实。来自中国证监会的数据显示，2011年近八成投资者股票投资出现亏损，其中亏损30%以上和50%以上的个人投资者占比分别达到22.04%和11.40%。　　证券时报调研表明，多数投资者对证券公司提供的主要以股票投资咨询的服务并不满意。不少投资者在股市持续低迷、不断亏损的同时，将目光投向了稳定收益的银行理财产品和高收益的信托产品。而这些产品领域，券商能够提供的选择寥寥，导致券商客户流失的趋势越来越明显。　　“券商近几年经纪业务的业务范畴实际上都不大，营业部除了推荐股票，就是销售基金或者推荐信托，2010年、2011年，包括中信、国信在内的一些券商营业部开始向客户推荐信托产品，因为股票实在赚不到钱。”一位离开国信证券的渠道总监表示。　　申银万国研究所一位负责人指出，依靠股票投资咨询使规模性的投资者都赚钱是个伪命题。“券商早已意识到自己身份的尴尬，正极力摆脱 荐股 的身份标签，寻求新的全面理财定位。” 人才瓶颈凸显　　重新定位的过程中，券商最先面临的便是人才素质参差不齐。　　人才瓶颈是困扰中国证券公司乃至金融机构多年的老问题。近几年证券行业人才占比较多的是营销人才，专业型、技术型的高端人才极度缺乏。　　“由于制度和开放等多种因素，证券行业缺乏投资银行血液中应有的狼性文化，更多的则是一些绵羊性情。”一位监管人士对此直言不讳。　　在经纪业务领域，人才素质不高主要体现在注重短期利益、思维单一、业务熟悉度低和客户服务意识缺乏等方面。据悉，券商经纪业务人员所服务的对象多为中小投资者，平均单个客户贡献度价值度不高，加之经纪业务人员薪酬相比其他业务部门较低，一线营销人员流动性大，在服务时倾向于短期利益。　　尽管怂恿客户多交易的行为已经减少，但不少券商的考核机制挂钩客户佣金收入，导致弱市中客户经理或者经纪人让客户暂停交易的意愿并不强烈。　　券商主要业务进入重整期　　近几年，证券公司不断通过新业务来打破其传统通道业务模式，逐步走上多样化的发展道路，券商对经纪业务的依赖也在缩小，但证券公司仍难彻底摆脱“靠天吃饭”的格局。　　从收入结构看，我国证券公司以提供通道性质服务为主，证券经纪、承销保荐、证券自营等三大传统业务约占总收入的80%。其中经纪业务收入占50%左右，产品同质化经营、低水平竞争问题仍较为突出。　　随着行业竞争的加剧，佣金费率步入低点，加之股市成交量的不给力，近5年经纪业务收入逐年递减。据中国证券业协会数据显示，2012年上半年证券业创造代理买卖证券业务净收入为273.33亿元，同比下降33%；2011年末，全行业累计创造代理买卖证券业务净收入689亿元，仅相当于2009年的48.5%。　　在监管部门的推动以及市场行情的倒逼下，券商经纪业务开始全面探索为客户提供投资咨询、财富管理为依托的综合金融服务模式。与此同时，也在为机构投资者搭建投融资中介平台(包括新三板、大小非、私募债等业务)。　　投行业务：　　IPO骤降影响收入　　无独有偶。饱受市场影响的还有券商的投行业务。　　数据显示，2012年上半年券商证券承销与保荐及财务顾问业务净收入为98.17亿元，同比下降26.06%；2011年证券承销与保荐及财务顾问业务净收入241.38亿元，比亿元减少了11.36%。而券商投行承销与保荐及财务顾问业务收入的减少，主要原因是首次公开发行(IPO)承销数量的骤降。　　实际上，这也折射了新股发行市场低迷的环境下，投行被迫调整业务结构、集体探索业务转型的行业生态。　　资产管理：　　业绩贡献待提高　　近年来，证券公司的资产管理业务逐渐步入规范发展时期，业务种类逐渐多样化，业务规模也迅速跃升。截至日，证券公司各类集合资产管理计划的总净值达到1716.62亿元，相比2005年增长了近45倍。　　虽然，券商理财规模过去6年以平均每年130%增长率快速扩张，但对证券业营收贡献率却不足2%。据中国证券业协会统计，2011年券商受托客户资产管理业务净收入合计约21.1亿元，较上年下降约8%，仅占券商营业收入总额的1.6%。而资管业务贡献率不足最主要的原因是，其业务存在的销售渠道不畅、投资标的受限及发行制度缺乏灵活性等因素。　　最新数据显示，券商全行业的资产管理规模已经逼近9000亿元，而截至2011年底这一规模仅为2800亿元。但横向相比，券商的资产管理规模仍远小于银行理财产品、信托产品和公募基金。　　此外，证券公司资产管理业务之所以发展滞后，更深层次的原因在于目前国内资产管理市场依然以通道业务为主，而非以服务客户取胜。　　事实上，资产管理业务由通道型转向服务性，有助于券商提高综合服务能力、增加服务收入的占比。以美国为例，自1975年佣金自由化改革后的30年内，资产管理业务收入占比由近乎0提升至20%以上。最为典型的是，2010年末摩根士丹利的资产管理业务收入占比就已超过了投行业务收入及佣金收入，达25%。　　与国内资产管理行业的“通道型”业务模式不同，美国的资产管理行业具有非常典型的“服务型”特征，且各具特色。如高盛擅长产品设计，美林和嘉信理财以产品销售见长，而摩根士丹利则在两个环节较为均衡。在国内政策对证券业大幅松绑之时，国外成功的案例或能为我国正值迷茫期的证券业带来一些启示。　　券商创新不是简单的抢食　　自去年10月份以来，随着监管层释放金融创新政策信号，证券行业随即开展了一轮浩浩荡荡的产品创新的运动。至今为止，各大券商纷纷成立产品设计与销售部门，不仅推出了股权质押、大小非减持、定向增发等传统类的产品，还顺应市场新的需求开发和引入了诸如债券质押式报价回购、约定购回式证券交易、分级资产管理计划、优化大宗交易、转融通等新一类产品。　　不可否认，上述产品的及时创新与研发，不仅很大程度上满足了日益旺盛的投融资需求，部分解决了投资难和融资难的问题。相对目前银行和信托的丰富产品线和庞大资产规模而言，券商的产品线建设仍处于起步阶段，无论是盈利能力和资产规模，都有相当的距离需要追赶。　　从理论上讲，券商产品创新的总体思路也应该是：在传统通道服务的基础上，通过产品创新为证券公司实现并强化财富管理、资本中介的职能，以产品创新为契机，通过整合证券公司的上下游业务资源，改善公司的业务框架及盈利模式，提升券商的核心竞争力。　　事实上，如果券商参与自身具有优势的产品创设，加之较好的风险控制，那这样的定位和路径是值得鼓励的。然而，值得担心的是，由于少数券商没有明确自身定位，在产品创新过程中，容易陷入与信托、银行与基金等各大金融机构的重复竞争，比如，推出了保证金现金宝等短期理财产品，希望能够抢夺银行理财产品的市场份额，或是有些房地产类和基础设施投资类信托产品亦通过券商渠道流入市常他们想在产品创设过程中抄近路，直接借助信托产品来拓展市场份额并分享利润，或是通过引入分级产品来提升劣后级产品的收益率，或是通过期限错配来建个优先级的资金池。虽然，这些都是银行业通行的做法，但简单复制到证券业就难免有风险。　　一方面，目前券商经营业务范围较窄，除了经纪通道业务还能维持一定现金流收入以外，投行业务，尤其是股票承销发行业务几乎已经停滞，很难维持日常的开销；加之，目前二级市场低迷，券商自营业务也存在公允价值的减值风险，除了融资融券业务能带来新增收入以外，券商今年的业绩很可能是创出新低；因此，在这种环境下，从事单纯的加杆杠业务，如果不控制风险，容易出现系统性的风险，不仅会损失惨重，也难以抗风险。另一方面，目前券商自身的优势在于股票、债券的发行承销定价的能力，如果按照发行市朝的方式来开展业务，券商的优势才能得以发挥。但是目前全行业的不景气限制了券商在传统领域的业务创新，只好去抢信托和银行的地盘，比如参与中小企业融资和资产证券化的产品创新，对融资方的风险控制经验不足，同时对投资者的适当性管理也很粗糙，最终会导致将不合适的产品卖给了不合适的人。　　让人最为担心的是，在经济结构调整过程中，一旦发生信用违约风险，影子银行兑付风险必然加大，由于券商资本金规模不够大，股东背景不够深厚，对投融资两方管控能力较弱，如果猛然增加经营杠杆，可能导致经营风险增加的局面，本轮想成为金融创新的领头羊，结果却最终变成了牺牲品。　　对于目前仍处于经营粗放期的绝大多数券商而言，保持在风险可控范围的金融创新才是正道，不能因为当前的经营压力，而急于参与高风险业务，否则，一些券商最终会在熊市里走上一条不归路。　　证券业:大券商领先,融资融券等业务被广泛看好　　类别：行业研究 机构：中信建投证券有限责任公司 研究员：魏涛,刘义 日期：　　行业动态信息　　行业表现　　本周券商指数上涨2.78%,跑赢大盘,相对沪深300 超额收益为2.07 个百分点。个股方面,除山西证券外,本周券商股全部上涨, 涨幅较大的是宏源证券、光大证券和海通证券,涨幅分别为4.60%、4.48%和4.11%。另外,参股券商股锦龙股份本周上涨7.01%。　　市场交易情况　　本周两市成交量与上周相比有所萎缩,日均成交额为695 亿元, 环比减少8%;截至本周,两市股票累计成交额27.84 万亿,同比下降30%,日均成交额1283 亿元。　　承销业务 本周,上市券商无IPO 与再融资项目完成;中信证券完成债券承销6 单,光大证券、广发证券和西南证券各完成债券承销2 单, 海通证券完成1 单。今年以来,上市券商中IPO 承销排名靠前的是中信证券(15 单、170 亿)、广发证券(9 单、68 亿)和华泰证券(9 单、51 亿);再融资排名靠前的是中信证券(7 单、175 亿)、广发证券(6 单、103 亿)和西南证券(4 单、103 亿);债券排名靠前的是中信证券(69 单、1290 亿)、海通证券(35 单、710 亿)和宏源证券(31 单、359 亿)。　　两融业务　　截至11 月22 日,融资融券余额为782 亿元,比上年末增加104.73%,其中融资余额为761 亿元。截至11 月22 日,转融资余额为61 亿元。 资产管理业务　　本周共有5 只券商集合理财产品推广,上市券商中宏源证券和长江证券各1 只;截至本周,上市券商中中信证券(143 亿元)、广发证券(97 亿元)和华泰证券(92 亿元)集合资产管理规模排名靠前。　　行业观点　　近期,我们就创新政策的影响和创新业务的进展情况,与一些券商的相关业务人员进行了交流。总体来看,大券商由于在资本金和人力资源上的优势,在创新业务上领先于中小券商。就各创新业务看,融资融券业务、约定购回式证券交易业务、资产管理业务被广泛看好,被认为可以在短期内给券商带来较多的业绩贡献。维持行业“增持”评级。　　证券行业10月报:建议左侧买入券商股　　类别：行业研究 机构：中国银河证券股份有限公司 研究员：马勇 日期：　　10月,沪深300指数下跌1.67%;券商板块下跌5.83%,相对收益-4.16%。10月份日均股票成交额达到1506亿元,较9月份的1153亿元上涨31%,截止到10月底,2012日均股票交易额为1365亿元,市场交易活跃度仍处于近3年较低水平。　　在10月份所有上市券商中,兴业证券以6.66%涨幅居板块首位,其次是东北证券的0.86%;山西证券以-8.79%居于板块涨幅末位。　　2012年截至到10月底,国海证券以100.33%的涨幅居板块第一,宏源证券上涨56.59%,国金证券上涨49.86%。　　股息红利税收政策调整鼓励长期投资。近期,证券行业观点保持不变。券商政策落实,资产管理政策正式出台,看好券商政策等待中的买入机会。券商板块投资逻辑将由“政策听上去很美”过渡到“以大资管及转融通为代表的看上去真的很美”。重点关注海通证券、中信证券、宏源证券、长江证券。　　主要风险因素:作为证券公司收入构成中的主要部分,经纪业务和自营业务受股票市场涨跌影响较大。　　投资银行业与经纪业行业周报:券商新政进入务实阶段　　类别：行业研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：刘俊 日期：　　上周市场涨跌和成交概况.上周上证综合指数上涨0.63%,深证成份指数下跌0.04%;多元金融股整体上涨2.68%,券商股上涨2.67%,信托板块下跌0.37%。个股中,宏源上涨4.6%,光大、海通分别上涨4.48%、4.11%,涨幅居前。上周沪深300换手率徘徊于0.16%左右。　　信托产品发行情况.上周共发行集合信托产品9只,发行规模约32亿元,发行规模较上上周减少59.43%;发行银信合作理财产品25只,规模约为264.5亿元,规模较上上周增加35.88%。　　投行项目承销与发行状况.上周没有公司发生IPO,仅1家公司报喜鸟发生增发股份0.05亿股,募集资金0.46亿元;上周发行公司债共10只,募集资金合计217.1亿元;发行企业债9只,募集资金合计105亿元。　　2012年至今股票一级市场筹资合计3733.9亿元,较去年同期减少35.06%;债券一级市场筹资合计72562.13亿元,较去同期增加1%。　　政策环境.证券业:周小川:大力发展证券保险等非银行金融机构;券商代销金融产品方案已成型;证监会:暂未接到工行建行等开展A股承销业务申请等。　　行业动态.证券行业动态:宏源证券:关于获准设立宏源证券天添利现金集合资产管理计划的公告;光大、广发期货子公司获准开展资产管理业务的公告等。　　本周观点.上周创新政策持续落实,包括监管层发文调整证券公司净资本和风险资本计算方法,以进一步提升券商的业务监管杠杆;发布了金融产品代销办法;首只分级型资产管理产品也获准发行等,这些均表明创新政策的实际意义更明显。但创新并非一蹴而就,我们认为四季度是券商筹备多项创新业务的阶段,明年上半年才能体现出业务和收入效应,在目前市场持续低迷、成交量低下阶段,券商股的相对收益还没有出现回升趋势,因此仍建议适度参与,我们持续推荐具有估值和创新优势的光大、华泰、海通等券商,但不宜重仓。　　国金证券:投行增长快,自营收益高　　类别：公司研究 机构：兴业证券股份有限公司 研究员：张颖，曾素芬 日期：　　国金证券公布2012年三季报业绩,前三季度收入11.36亿元(同比增加21.67%),净利润2.31亿元(同比减少1.08%),EPS0.231元。三季度收入3.31亿元(环比减少29.28%),净利润0.32亿元(环比减少75.08%),单季EPS0.032元。期末净资产33.74亿元,较年中增加0.88%。　　公司前三季度收入同比上升,主要来自于投行业务的快速增长和自营业务的高收益。经纪业务:代理买卖证券业务净收入同比下降27.71%,是因为股票日均成交额同比减少28.29%。前三季度市场份额0.70%,较2011年全年增加5.98%,平均佣金率1.00‰,较2011年全年下降2.48%。三季度市场份额0.71%,环比增加0.37%;佣金率0.91‰,环比下降25.42%。投行承销保荐业务:前三季度累计完成承销额142.12亿元,同比上升131.96%,市占率1.17%,同比上升65.69%。其中三季度承销41.25亿元。自营业务:　　前三季度累计盈利1.82亿元,其中三季度盈利0.33亿元。前三季度自营收益率11.69%,累计综合收益率(考虑浮盈或浮亏)11.69%。创新业务:三季度开始从事融资融券业务,三季度末融资融券市占率为0.08%。定增获批:定增募资30亿元已获证监会批准,定增成功后净资本将提升1倍左右,有利于创新业务的开展。　　假设年日均股票成交量分别为1300亿元、1800亿元的情况下,预计未来两年EPS为0.21、0.27元。维持公司增持评级。　　风险提示:市场下行风险,创新进程不达预期。　　国海证券:自营业务扭亏为盈提振业绩　　类别：公司研究 机构：宏源证券股份有限公司 研究员：黄立军 日期：　　前三季度业绩同比增4倍。前三季度公司实现营业收入11亿元,同比增30%,归属上市公司股东净利润1.7亿元,增长4倍。其中第三季度实现营收入3.1亿元,同比增2倍有余,归属上市公司股东净利润517万元,同比扭亏为盈,主要系自营业务扭亏为盈所致。　　经纪和投行业务双萎缩。前三季度公司实现经纪业务净收入5.2亿元,同比减少20.5%,其仍是公司最主要收入来源(收入占比47.1%)。　　前三季度实现交易量3566亿元,第三季度交易额延续下滑态势,较同期减少35.4%。第三季度综合佣金率0.148%,同比反弹,我们认为主要可能机构客户以及其他增值服务提升整体佣金率;投行业务收入1.1亿元,同比降14.8%,收入占比同比减少34.5%,但第三季度投行业务收入实现5383万元,同比增102倍。前三季度总承销规模为175亿元,权益类和债券类承销规模分别同比增长37%和381%。　　利息收入大幅增长,自营扭亏为盈。前三季度自营收入扭亏为盈,实现净收益2.5亿元,同比增2.3倍,收入占比22.4%。自营规模29.9亿,较年初减少21%。前三季度利息收入0.3亿元,受益于债券回购利息支出减少影响,同比增长74.5%,但收入占比较低,对收入不构成影响。　　估值。由于公司创新业务还不足以影响公司整体业务结构转型。主要靠自营业务提振业绩,具一定风险。因此维持中性评级。　　西部证券:单季业绩同比增38%,自营收益贡献增量　　类别：公司研究 机构：兴业证券股份有限公司 研究员：张颖，曾素芬 日期：　　投资要点　　西部证券公布2012年三季报业绩,前三季度收入6.92亿元(同比减少26.47%),净利润1.64亿元(同比减少37.32%),EPS0.15元。三季度收入2.69亿元(环比增加25.39%),净利润0.62亿元(环比增加37.62%),单季EPS0.05元。期末净资产50.14亿元,较年中增加0.67%。　　公司单季业绩同比增38%,自营收益贡献增量;同比业绩大幅下滑,系因受资本市撤境拖累,投行及经纪业务下滑;经纪业务:前三季代理买卖证券业务净收入同比下降39.93%,主要因为股票日均成交额同比减少28.29%。前三季度市场份额0.56%,较2011年全年下降4.06%,平均佣金率1.26‰,较2011年全年下降6.18%。三季度市场份额0.54%,环比下降2.55%;佣金率1.2‰,环比下降5.32%。投行承销保荐业务:前三季度累计完成承销额4.13亿元,同比下降91.56%,市占率0.03%,同比下降94.22%。　　其中三季度承销4.13亿元。自营业务:前三季度累计盈利0.69亿元,其中三季度盈利0.22亿元。前三季度自营收益率5.89%,累计综合收益率(考虑浮盈或浮亏)6.63%。创新业务:公司本季度开始从事融资融券业务,三季度末,融资融券余额市占率为0.04%。　　假设年日均股票成交量分别为1300亿元、1800亿元的情况下,预计未来两年EPS为0.14、0.21元。维持公司增持评级。　　风险提示:市场下行风险,创新进程不达预期分业务介绍经纪业务:持续下滑前三季度市场份额0.56%,较2011年全年下降4.06%,平均佣金率1.26‰,较2011年全年下降6.18%。　　三季度市场份额0.54%,环比下降2.55%。(表格2)自营业务:规模增长期末规模13.63亿元,比年中规模上升11.94%。前三季度累计盈利0.69亿元,其中三季度盈利0.22亿元,但浮亏达0.29亿元。前三季度自营收益率5.89%,累计综合收益率(考虑浮盈或浮亏)6.63%。(表格3)资产管理业务自有资产管理业务方面,三季度未发行新产品,目前共有1个产品。(表格4)投资银行业务:大幅减少前三季度累计完成承销额4.13亿元,同比下降91.56%,市占率0.03%,同比下降94.22%。其中三季度完成一个中小板IPO项目,融资额4.13亿元。(表格5)创新业务公司本季度开始从事融资融券业务,三季度末,融资融券余额市占率为0.04%。　　净利润率前三季度净利润率23.73%,较去年略有回升。　　综合看来,经纪业务方面,股市成交量下滑与公司市占率、佣金率的双降均使收入降低;投行业务方面,由于IPO遇冷,而公司又未能在债券承销上有所斩获,导致承销额大幅减少。经纪和投行业务双双拖累业绩下滑。假设年日均股票成交量分别为1300亿元、1800亿元的情况下,预计未来两年EPS为0.14、0.21元。维持公司增持评级。(表格6)风险提示:市场下行风险,创新进程不达预期　　宏源证券:2012年3季度业绩点评　　类别：公司研究 机构：中银国际证券有限责任公司 研究员：袁琳,姚峣 日期：　　宏源证券(000562.CH/人民币18.27,持有)2012年前3季度营业收入共计24.38亿元,同比增长30.1%;前3季度累计实现盈利润8.04亿元,同比增加18.24%,每股收益0.49元,同比增长4.26%。公司第3季度单季营业收入6.03亿元,较第2季度单季环比下降35.36%;单季度实现归属于母公司股东净利润1.6亿元,环比下降56.43%,每股收益0.08元。　　第3季度A股市场日均成交量仅为1,111亿元,较2季度环比下降23.8%。受此影响,公司的经纪业务收入进一步下滑,3季度代理买卖证券业务净收入1.76亿元,环比进一步下降19.35%,公司投行业务收入有所回升,3季度单季实现承销业务净收入1.56亿元,环比上升64.03%,由于去年同期基数较低,导致同比大幅上涨400.45%。公司第3季度实现资产管理业务净收入3,323万元,单季度资管业务收入创近两年新高。公司3季度实现投资净收入1.22亿元,环比大幅增长103.06%,但由于3季度大盘震荡走低,受此不利影响,公司公允价值变动收益项3季度单季亏损6,270万元,一定程度上拖累了自营业绩。　　展望4季度,截止至目前,10月市场日均交易额并未有明显回升,经纪业务行业竞争仍十分激烈,公司所面临形势仍较为严峻;同时,由于3季度市场IPO融资额有显着下降,我们认为4季度IPO融资额明显回升的可能性不大。　　尽管融资融券业务将给公司的手续费收入和利息收入做出一定贡献,并且随着监管机构对券商资产管理业务的放开,公司资产管理业务收入有望再创新高,并且更多券商创新业务和监管新政也有望在今年4季度出台。但除融资融券业务外的各项创新业务尚处萌芽期,对公司今年的业绩难有显着贡献,综合看,我们维持对公司的持有评级。　　兴业证券:经纪业务量价齐升,关注定增交易性机会　　类别：公司研究 机构：中国国际金融有限公司 研究员：黄洁，毛军华，刘潇 日期：　　2012 年三季度业绩基本符合预期.　　兴业证券 2012 年前三季度实现净利润4.18 亿元,同比略增长2%;其中第三季度实现净利润7100 万元,同比大幅增长156%,环比下滑60.1%。　　主要发现.　　第三季度经纪业务市场份额和净手续费率双双回升。第3 季度公司经纪业务市场份额环比增长0.04 个百分点至1.69%;同时经纪业务净手续费率当季环比回升6.3%至0.062%。　　债券承销业务取得突破,今年前三季度主承销金额同比增长6 倍达77 亿元,其中第3 季度环比增长147%。但受累于股票承销业务的下滑,公司投行业务收入累计同比减少73.5%,仅为7200万元。　　尽管受益于上半年的债券牛市,前三季度自营业务收入同比增长近4 倍,达到6.01 亿元,但三季度受累股债双杀自营业务收入环比下滑78%,仅为6800 万元,未计入损益的税前自营业务亏损环比扩大至1.42 亿元。　　直投项目华电福新(香港上市)已于8 月解禁,而公司近期又获得约定购回业务资格,定增方案也已获得股东大会通过,完成定增后资本实力得到补充,将加快创新业务的发展。　　盈利预测调整.　　我们将兴业证券 年盈利预测分别上调5.6%/4.7%,至每股0.21/0.26 元,主要上调了债券承销市场份额假设和下调业务及管理费用率。　　估值与建议.　　公司经纪业务手续费率处于行业底部,后续下跌压力相对较校　　公司年初至今股价涨幅11.7%,低于行业平均的14.7%。且目前股价仅高于定增价格2.9%,交易于40.1 倍2013 年市盈率。我们维持对兴业证券“中性”的投资评级,但关注其交易性机会。　　东北证券:自营扭亏、投行发力推动业绩增长　　类别：公司研究 机构：兴业证券股份有限公司 研究员：张颖，曾素芬 日期：　　东北证券公布2012年三季报业绩,前三季度收入8.67亿元(同比增加28.00%),净利润1.43亿元(同比扭亏为盈),EPS0.21元。三季度收入2.57亿元(环比减少25.90%),净利润0.19亿元(环比减少73.69%),单季EPS0.02元。由于定增募集资金净额39.56亿元,期末净资产71.84亿元,较年中增加123.06%。　　公司前三季度业绩同比大幅增长,主要因为自营业务大幅扭亏和投行业务显着增加。经纪业务:代理买卖证券业务净收入同比下降33.74%,系因13Q股票日均成交额同比减少28.29%。前三季度市场份额0.72%,较2011年全年上升1.19%,平均佣金率1.05%,较2011年全年下降6.18%。三季度市场份额0.70%,环比下降4.87%;佣金率1.06‰,环比上升1.51%。投行承销保荐业务:前三季度累计完成承销额49.21亿元,市占率0.39%,相比于去年前三季度的颗粒无收,增长较快。其中三季度完成1个债券项目,融资额10亿元。自营业务:前三季度累计盈利1.01亿元,其中三季度盈利0.47亿元。前三季度自营收益率5.32%,累计综合收益率(考虑浮盈或浮亏)5.38%。创新业务:三季度末,融资融券余额市占率为0.20%。中小企业私募债承销和债券质押式报价回购业务相继获得试点资格。定增成功:募集资金净额达39.56亿元,将大幅提高净资本水平,有利于改善业绩。　　假设年日均股票成交量分别为1300亿元、1800亿元的情况下,预计未来两年EPS为0.14、0.42元。维持公司增持评级。　　风险提示:市场下行风险,创新进程不达预期分业务介绍经纪业务:佣金率下滑,市场份额平稳代理买卖证券业务净收入同比下降33.74%,是因为股票日均成交额同比减少28.29%。前三季度市场份额0.72%,较2011年全年上升1.19%,平均佣金率1.05%,较2011年全年下降6.18%。三季度市场份额0.70%,环比下降4.87%;佣金率1.06‰,环比上升1.51%。(表格2)　　自营业务:债券投资增加,总体规模翻番期末规模35.12亿元,比年中规模增加98.13%,主要由于债券投资规模的增加。前三季度累计盈利1.01亿元,其中三季度盈利0.47亿元。前三季度自营收益率5.32%,累计综合收益率(考虑浮盈或浮亏)5.38%。(表格3)　　资产管理业务自有资产管理业务方面,三季度未发行新产品,目前共有5个产品。(表格4)投资银行业务:同比大幅增长前三季度累计完成承销额49.21亿元,市占率0.39%,相比于去年前三季度的颗粒无收,增长较快。　　其中三季度完成1个债券项目,融资额10亿元。(表格5)　　创新业务三季度末,融资融券余额市占率为0.20%。中小企业私募债承销和债券质押式报价回购业务相继获得试点资格。　　净利润率前三季度净利润率16.50%,在去年亏损的基础上明显好转,但由于成本较为刚性,仍相比往年较低。　　定增成功:大幅提高净资本水平,将改善业绩此前公司净资本水平仅为26.78亿元,严重束缚了公司从事创新业务及扩大现有业务规模。2012年8月,公司定向增发3.39亿股,募集资金净额达39.56亿元。在偿还全部21亿元次级债务之后,仍将大幅提高净资本水平,有利于创新业务的发展,有望改善未来业绩。　　综合看来,尽管经纪业务受市场影响,投行业务仍显着增长,自营业务规模翻番的同时,风格转为稳健,实现大幅扭亏。定增成功也有利于提升未来业绩。假设年日均股票成交量分别为1300亿元、1800亿元的情况下,预计未来两年EPS为0.14、0.42元。维持公司增持评级。(表格6)　　风险提示:市场下行风险,创新进程不达预期　　东吴证券:传统业务下行空间有限,创新业务启动　　类别：公司研究 机构：华泰证券股份有限公司 研究员：华莎,吴耀 日期：　　业绩:2012Q3公司净利润同比-1%,综合收益同比-9%,主要归因于投行业务和经纪业务下滑。经过业务收入重构,2012Q3东吴证券新营业收入为9.6亿元,同比-12%,其中经纨、自营、投行、资管、利息收入占比分别为47%、25%、7%、1%、18%;同比增速分别为-31%、2517%、-80%、15%、63%。根据对2012Q3综合收益变劢癿归因分析,正面影响最大癿是自营收入,贡献139个百分点癿增长,负面影响最大癿是投行和经纨业务收入,分别导致了综合收益142和114个百分点癿下滑。　　公司经纪业务收入同比-31%,但佣金率已趋稳。公司经纨业务收入4.47亿元,同比-31%,其中,2012Q3公司折股佣金率0.088%,同比-8.6%,环比-1%,主因归于公司原佣金率水平高于市场平均水平,而目前市场交易低迷,客户对佣金率更加敏感;公司市场仹额0.88%,同比-2.58%,主要因为受到市场整体交易低迷影响,月公司这股交易额为2941亿元,同比-27%,同期市场日均股票成交额下降24%。公司投行业务收入同比-80%,主因归于承销市场整体萎缩。公司投行业务收入0.63亿元,同比-80%,其中,公司月完成2个IPO项目,4个公司债券项目,承销觃模为8.31亿元,同比下降82%,主要由于受到了市场股权承销额萎缩癿影响,月市场股权承销额约为3642亿元,同比-40%。　　公司自营业务持续正收益(含浮盈/亏),主因归于公司加强投资管理。公司月自营业务收入2.37亿元(含浮盈/亏),去年同期为-0.1亿元。公司自营业务收入今年以来一直维持正增长,主要由于公司投资坚持绝对收益原则,严格控制系统风险,加强中长期固定收益类资产癿投资管理。截止日,公司自营觃模约45.97亿元。　　公司创新业务处于起步阶段。公司直投子公司,东吴创业投资公司,注册资本6亿元。根据已披露信息,公司直投业务已完成3个项目投资,投资金额约7000万,鉴于公司所在苏州区域优质企业资源丰富,我们看好公司直投业务未来前景。公司融资融券业务已于今年开展,截止日,公司融资融券余额达到2.25亿元,尚处于起步阶段。　　投资建议:维持增持评级。预计公司2012~14年EPS分别为0.14元、0.17元和0.20元,对应PE分别为59倍、47倍和40倍,最新PB为2.16倍。公司区域资源丰富,直投、新三板、中小企业私募债承销等创新业务未来前景广阔,而经纨业务佣金率已经趋稳,传统业务未来下降空间有限,因此,维持公司增持评级。　　风险提示:创新业务推进速度可能低于市场预期。　　长江证券:自营推动业绩增长,债券承销强劲　　类别：公司研究 机构：兴业证券股份有限公司 研究员：张颖，曾素芬 日期：　　长江证券公布2012年三季报业绩,前三季度收入17.04亿元(同比增加27.39%),净利润5.52亿元(同比增长66.76%),EPS0.23元。三季度收入4.77亿元(环比减少26.15%),净利润1.45亿元(环比减少35.71%),单季EPS0.06元。期末净资产119.5亿元,较年中增加0.78%。　　公司前三季度业绩好于去年同期,主要来自于自营业务的收入贡献。代理买卖证券业务净收入同比下降22.21%,是因为股票日均成交额同比减少28.29%。承销业务净收入同比基本持平,主要由于债券承销的大幅增长。经纪业务:前三季度市场份额1.77%,较2011年全年增加1.37%,平均佣金率0.89‰,较2011年全年增加4.91%。三季度市场份额1.77%,环比下降1.9%;佣金率0.96‰,环比增长9.52%。投行承销保荐业务:前三季度累计完成承销额128亿元,同比增长158.71%,市占率1.01%,同比上升77.11%。　　其中三季度承销73亿元。自营业务:前三季度累计盈利4.28亿元,其中三季度盈利0.53亿元。前三季度自营收益率4.35%,累计综合收益率(考虑浮盈或浮亏)5.71%。创新业务:三季度末,融资融券余额市占率为1.98%,较2011年年底上升0.54%。　　假设年日均股票成交量分别为1300亿元、1800亿元的情况下,预计未来两年EPS为0.30、0.39元。维持公司增持评级。　　风险提示:市场下行风险,创新进程不达预期　　广发证券:投行收入快速增长　　类别：公司研究 机构：中信建投证券有限责任公司 研究员：魏涛,刘义 日期：　　事件　　公司发布2012年三季报,前三季度实现营业收入53.53亿元,同比增长23.76%;实现归属于上市公司股东的净利润18.11亿元,同比增长16.14%;每股收益0.31元;期末每股净资产5.46元。　　简评　　单季度经营业绩保持较好增长水平　　三季度单季公司经营业绩依然保持较好的增长水平。单季实现营业收入13.7亿元,同比增长29.94%;实现归属于母公司股东的净利润3.42亿元,同比增长57.65%。　　投行收入快速增长　　前三季度,公司经纪业务市场排名依然位居第8位,但市场份额有所下滑,前三季度股基交易量市场份额为4.05%,低于上半年的4.09%。我们测算,三季度单季公司经纪业务佣金率为0.91‰,明显高于上半年的0.87‰。　　据wind统计,三季度公司完成IPO承销1单,再融资3单,债券承销4单。前三季度共完成IPO承销9单,再融资6单,债券承销19单,实现承销业务净收入8.69亿元,同比大幅增长46.23%。　　前三季度,公司资管业务净收入8209万元,较去年同期增长2.36%。　　三季度末,公司融资融券余额45.76亿元,较6月末的39.7亿元增长15.26%。　　投资建议　　公司经纪业务基础牢固,投行、资管、两融等各项业务发展均衡,并保持一定的增长水平,维持“增持”评级。　　光大证券:经纪份额企稳,投行拖累业绩　　类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：刘俊 日期：　　事件描述10月30日晚公司发布2012年三季报,2012年前三季度公司实现营业收入28.42亿元,同比减少19.26%,净利润9.59亿元,同比减少30.26%,每股收益0.28元。　　其中,三季度单季公司实现营业收入7.29亿元,同比减少16.17%,净利润1.29亿元,同比减少47.09%,每股收益0.04元。　　事件评论　　经纪份额企稳成最大业绩亮点。公司前三季度累计股基份额为3.01%,较二季度末增长0.52%,佣金费率为0.0778%,较上年末增长8.70%。在经纪业务份额和费率双双企稳的前提下,前三季度公司经纪业务收入同比减少22.96%,远低于同期市场成交量降幅。　　投行大幅下滑拖累业绩表现。受发审委审批速度影响,公司前三季度仅实现承销净收入1.38亿元,同比大幅下滑76.72%;目前公司担任首发主承销的在会项目达14个(其中1个已过会,7个进入初审),未来投行收入恢复性增长可期。　　成交量低迷下新业务增速放缓。公司资管及两融业务基础较好,但受成交量低迷影响,新业务增速显著放缓。截至日,公司两融余额为36.88亿元,较2011年底仅提升37.23%;受此影响,公司前三季度利息及资管净收入分别下滑25.65%和36.70%。　　投资策略与建议。投行收入大幅下滑是公司业绩同比下降的最主要原因,但考虑到目前公司在会项目较多,未来投行收入恢复性增长可期;与此同时,随着成交量逐渐企稳,公司新业务弹性将得以充分显现。预计公司年EPS分别为0.34元和0.48元,对应PE分别为33.87倍和24.27倍,维持推荐评级。(中金在线/股票编辑部)