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摘要：央行周二未进行任何公开市场操作单日净投放50亿元；中证登：加强债券回购风险管理不会对股市带来重大影响；监管层急令券商上报风险实况；11月数据今日公布：CPI维持低位；中国对外援助将向“一带一路”倾斜；屈宏斌：2020年前中国潜在增长率仍在8%以上。
――――新债招标――――
【12月10日有24只新债招标】12月10日，有14附息国债28（计划发行220亿元，债券期限1年）、14国网债05（计划发行70亿元，债券期限7年）、14商飞SCP005（计划发行40亿元，债券期限0.25年）、14开元8A4（计划发行35.08亿元，债券期限4.07年）、14太钢SCP002（计划发行30亿元，债券期限0.74年）、14国网债06（计划发行30亿元，债券期限15年）、14开元8A3（计划发行28.7亿元，债券期限2.82年）、14大唐新能MTN001（计划发行20亿元，债券期限5年）、14开元8A1（计划发行16亿元，债券期限0.81年）、14开元8A2（计划发行15.5亿元，债券期限1.82年）、14鲁高速SCP010（计划发行15亿元，债券期限0.74年）、14首旅MTN001（计划发行14亿元，债券期限5年）、14安信CP008（计划发行13亿元，债券期限0.25年）、14太重CP002（计划发行10亿元，债券期限1年）、14南宁城建MTN002（计划发行10亿元，债券期限5年）、14牟中发投债（计划发行10亿元，债券期限7年）、14鲁商MTN001（计划发行10亿元，债券期限3年）、14赣高速SCP008（计划发行10亿元，债券期限0.49年）、14丹东港CP003（计划发行10亿元，债券期限1年）、14八钢MTN002（计划发行10亿元，债券期限3年）、14苏汇鸿CP002（计划发行8亿元，债券期限1年）、14开元8C（计划发行7.08亿元，债券期限4.07年）、14一创证券CP006（计划发行7亿元，债券期限0.25年）、14中信大锰MTN001（计划发行3.6亿元，债券期限3年）共24只债券招标。
――――公开市场情况――――
【央行周二未进行任何公开市场操作单日净投放50亿元】央行公开市场周二（12月9日）不进行任何操作，当日公开市场有50亿元正回购到期，据此推算，当日公开市场净投放50亿元。央行已连续第四次暂停公开市场操作。央行公开市场本周（12月6日-12月12日）将有50亿正回购到期，无逆回购及央票到期，据此估算，本周央行将自然净投放50亿。Wind资讯统计数据显示，央行上周（11月29日-12月5日）将有300亿正回购到期，无逆回购及央票到期。央行公开市场上周二（12月2日）未进行任何操作，上周四（12月4日）也未进行任何公开市场操作，自11月27日以来已连续三次暂停公开市场操作，据此推算，央行上周公开市场投放300亿元。12月8日，中国证券登记结算有限责任公司（“中证登”）在其官网上发布了《关于加强企业债券回购风险管理相关措施的通知》，对企业债回购进行调整。国泰君安固定收益部研究主管周文渊表示，《通知》的下发将使券商、基金等交易所市场的主要投资者去杠杆的压力比较大。周文渊进一步表示，对于交易所不符合回购要求的存量企业债，接下来或转托管至银行间市场，但因为银行间市场对券商回购比例有限制，因此对流动性的挑战较大。
――――要闻资讯――――
【中证登：加强债券回购风险管理不会对股市带来重大影响】中国证券登记结算有限公司（“中证登”）12月8日发布《关于加强企业债券回购风险管理相关措施的通知》（下称《通知》），就此事项，中国结算有关负责人表示，从最近两周新增入库的回购质押券的数据来看，投资者提交新增入库质押券数量不大，总体呈减少趋势，上周整个交易所市场新净增入库量面值仅50亿左右,其中从证券公司渠道提交入库的量更小。该负责人称，本次通知针对新增入库的控制不会对市场造成重大实质性影响；此外，由于债券市场和股票市场相对隔离，市场属性、投资者结构、资金偏好等相关方面有较大差异，股票市场应不会因此受到重大影响。
【监管层急令券商上报风险实况】周二（12月9日），A股市场狂欢后突然暴跌，上证指数振幅超过8%，深证指数振幅超过9%，不仅让投资者坐了一把过山车，监管层也紧急致电券商了解市场剧变对各项业务的影响。多家券商证实，9日陆续接到来自监管层的电话，要求提供对后市的走向观点，以及包括自营、固定收益和资本中介在内，各项业务应对市场暴跌的数据。招商证券一位高管表示，上证指数单日暴跌5.43%在历史上的牛市中也曾出现过。此次能引起监管层的如此关注，是因为本轮牛市带有高杠杆的特点，因此融资融券、股权质押等资本中介业务首当其冲受到关注，自营、固定收益等业务算是普通关注水平。
【11月数据今日公布：CPI维持低位】12月10日，国家统计局将公布11月份全国居民消费价格指数（CPI）以及工业生产者价格指数（PPI）等重磅宏观经济数据。根据各大机构的预测，1.5%至1.6%将成为11月份CPI涨幅落入的区间，PPI则将继续维持负增长态势，最有可能落入-2.6%至-2.5%的区间内。而就目前CPI保持的低位水平，海通证券分析师姜超认为，CPI持续走低为全面降准打开了空间。申银万国分析称，11月份价格数据不改通缩特征，在新一轮固定资产投资周期形成之前，产能过剩对于PPI的约束将会持续；同时，包括油价在内的大宗商品价格仍在下行趋势中，11月份CRB指数同比出现了较大幅度的回落，输入性通缩也在持续。CPI亦将继续疲弱表现。从高频数据看，食用农产品中，仅有蔬菜出现环比反弹；近月居住类成本的连续下行对CPI也有下拉作用。预计CPI将为1.5%，略低于上月。其中食品1.9%，非食品1.3%。
【中国对外援助将向“一带一路”倾斜】“一带一路”战略将为中国企业出海带来巨大投资契机。在12月8日商务部召开的《对外援助管理办法》解读媒体吹风会上，商务部部长助理张向晨表示，“随着‘一带一路’建设，周边受援国呼应中方战略提出了一系列的援助要求，我们都会认真进行研究，根据我们的实际能力和对方的需求来扩大我们的援助规模。”他表示，新形势下，中国对外援助规模毫无疑问会进一步提高，和以往相比也会大幅度地提高。数据显示，60多年来，中国共向166个国家和国际组织提供了近4000亿元人民币的援助，建设了2700多个成套工程项目，年均援助资金约66亿元。而尤其是近几年来，对外援助资金数额明显增加。
【地方招商优惠政策面临限期清理】12月9日，国务院下发关于清理规范税收等优惠政策的通知（下称“通知”），明确各地区、各部门要全面清理相关优惠政策，既要规范税收、非税等收入优惠政策，还要规范与企业缴纳税收或非税收入挂钩的财政支出优惠政策。通知要求各地区、各有关部门开展一次专项清理，排查本地区、本部门制定出台的税收等优惠政策，专项清理需在2015年3月底前完成。违反国家法律法规的优惠政策要一律停止执行；没有法律保障，确需保留的优惠政策，需专题请示国务院。
【发改委：十三五市县规划将强化空间布局】近日，国家发改委悄然下发《关于“十三五”市县经济社会发展规划改革创新的指导意见》(下称《指导意见》)。《指导意见》提出，“十三五”市县规划改革创新的主要任务：一是要创新市县经济社会发展规划，改革市场发挥作用领域的规划内容，强化政府职责领域的任务，特别是要强化空间布局，优化空间结构，将经济社会发展与优化空间布局融为一体，编制出一个统领市县发展全局的总体规划。二是要健全规划衔接协调机制，强化市县经济社会发展总体规划的龙头地位，为城乡、土地、环保、交通等规划编制提供依据，同时要精减专项规划数量，增强专项规划编制的针对性和有效性，为贯彻落实市县经济社会发展总体规划提供支撑。
【屈宏斌：2020年前中国潜在增长率仍在8%以上】汇丰银行大中华区首席经济学家屈宏斌表示，测算结果显示，至2020年中国潜在增长率仍在8%以上。目前盛行的对潜在增长率明显放缓的担忧未免夸大其词。采用供应侧模型得到的主要结论是，潜在增长率会由年间的10.2%左右降至年的8.6%。分别从劳动力、资本存量、全要素生产率几个方面探讨对中国未来5-10年潜在增长率的影响。
【中证登新规突袭券商股或将短期承压】12月8日，中国证券登记结算有限责任公司（下称“中证登”）在其官网上发布了《关于加强企业债券回购风险管理相关措施的通知》（中国结算发字[号）（下称《通知》），对企业债回购进行调整。据业内人士分析，券商股短期或将承压。国泰君安固定收益部研究主管周文渊亦表示，《通知》的下发将使券商、基金等交易所市场的主要投资者去杠杆的压力比较大。周文渊进一步表示，对于交易所不符合回购要求的存量企业债，接下来或转托管至银行间市场，但因为银行间市场对券商回购比例有限制，因此对流动性的挑战较大。东方证券研究员张颖认为，券商自2012年加杠杆以来，债市是主要的资产配置渠道。2014年中期，19家上市券商债券配置规模合计2607亿，占自营规模仓位60%。由于各个券商加杠杆来源（银行间or交易所）及配置等等都差异极大，简单测算，如果此次交易所债市下跌5%，券商在交易所配置债券的比例在40%，则对利润数负面影响约-50亿，对2014年业绩影响约为-10%。银行间是采取询价的方式拆入杠杆（自己寻找对手盘），而交易所是采取指令成交的方式拆入杠杆（标准化质押报价）；小券商由于银行间难以找到对手盘，更集中于交易所市场。此次债券调整，对小券商影响很大。
【中证登强制出库新规或令企业债估值体系趋于崩塌】在全国地方政府性债务甄别大考来临前，中证登先行一步，加强企业债回购风险管理。该公司12月8日晚间宣布，为避免回购质押库出现系统性风险，今后不仅暂不受理新增企业债券回购的资格申请，同时也针对即将出炉的地方政府性债务甄别清理结果，拟对风险较大的已入库企业债采取压缩清理措施。强制出库令企业债的估值体系趋于崩塌，对于持有大量不能质押的企业债的机构，将遭遇流动性压力。有机构认为，该通知的效果相当于加了一两次息。中金公司分析认为，截至三季度统计数据，全部债基（开放式、封闭式、保本型）持有的企业债券余额为2557亿元，占持有债券类资产比重达到54%，占全部总资产的比重也达到了44%，是公募债基进行杠杆操作的主要工具。此次覆盖企业债范围和规模非常广。即使假设这些个券全部托管在交易所，受此次通知波及的交易所跨市场企业债存量也将达到5000亿元量级。
【政策黑天鹅或致债基爆仓股债双杀还是分化？】中国证券登记所12月8日晚间发布《关于加强企业债券回购风险管理相关措施的通知》称，地方政府债务甄别完成后，未纳入政府债务的企业债中，除债项AAA、主体AA（展望稳定或正面）以外的质押资格将取消。分析人士称，该通知可能暗示大部分城投债不是市政债，将会失去政府隐性担保；约4700亿企业债老券失去质押资格，基金、券商等都有巨大的流动性风险。不能质押的债券只能卖出，机构遭遇的流动性压力短期内会波及所有品种，甚至不排除后期波及股市。但也有机构认为，此通知不会影响A股“牛途”。债券交易员表示，债券去杠杆可能意味着明年信用风险真的会暴露；牛市思维下，刚性兑付打破降低无风险利率，该通知可能还会被市场当成利好，但该文警告市场不要随意加杠杆。该事件很可能是清理地方债务的配套政策，符合控增量的一般做法，短期影响应该不大。
【宝钢集团发行首单可交换公司债规模40亿元】12月10日，宝钢集团将正式公开发行可交换公司债券，本次宝钢集团的可交换公司债券是中国证券市场第一单公开发行的可交换公司债券。12月9日，宝钢集团有限公司副总经理陈缨在公开发行可交换公司债券的路演现场表示，可交换公司债券产品对募集资金的用途没有特别要求，这40亿元会纳入资金管理，参与正常的经营周转。根据宝钢集团8日发布的可交换公司债券募集说明书摘要和发行公告，将使用所持有的新华保险的部分A股股票作为标的股票，于日公开发行可交换公司债券，发行规模为40亿元。
【城投债再遇封杀债基或有爆仓风险】12月8日，中国证券登记结算有限责任公司（下称“中证登”）在其官网上发布了《关于加强企业债券回购风险管理相关措施的通知》（中国结算发字[号）（下称《通知》），对企业债回购进行调整。与《通知》同时出台的还有一个长达42页的停牌通知，据统计，该停牌通知中列出了1074只已入库的企业债。有基金人士表示，停牌是配合《通知》出台的，这种激烈地降杠杆行为很有可能导致重仓城投债的基金爆仓。有市场人士透露，已经有信托公司致电基金公司警惕出现爆仓风险。现在大量的理财基金看中城投债的高收益低风险，配置很高，并通过企业债质押进行高杠杆加操作，如此极端地封杀企业债的质押回购资格，导致补仓压力提高，爆仓风险不可低估。
【多家发行人调整债券发行计划或因债市利率上升】近日，债券市场多家发行人不得不取消发行计划、延长发行时间或者调高原计划发行利率区间。梳理公告发现，多数是因为近日市场资金利率高了。业内人士分析，央行降息后，实体经济的融资成本非但没有下降，反而点燃了市场投资虚拟经济的热情，在股市虹吸效应资金分流作用下，债市利率上升趋势明显，再加上日前中证登收紧企业债回购资格，加剧了债市的震荡和不确定性，发行人不得不调整债券发行计划。海通证券首席宏观分析师姜超认为，此前央行降息的启动打开了利率下降的想象空间，但如果（企业融资）利率不降反升，那么未来货币放松能否持续值得研究。目前资金流向发生了变化，货币脱实向虚，实体难以受益。货币流向虚拟经济，可以催生资本市场的繁荣，而实体经济则未必能获得资金，反而可能使资金更加稀缺，导致实体利率上升。
【国开行10年增发债结果意外向好恐慌情绪有所恢复】中证登收紧城投债抵押通知，令本已偏弱的债市再起千层浪。国开行因此将12月9日（周二）五期增发债紧急缩减为四期。首批招标的三期债结果均高于预期，其中一年期偏离幅度近15个基点(bp)，不过随着现券恐慌情绪逐渐恢复，10年期债收益率走低，投标倍数也居四期债之首。业内人士透露，国家开发银行当日招标的一、三、五和10年固息增发债，中标收益率分别为4.1097%、4.2316%%、4.3436%和4.3711%。对应预测均值分别为3.96%、4.20%、4.28%和4.39%。上述四期债投标倍数依次是3.12倍、4.69倍、5.04倍和6.07倍。
【受中证登新规影响上证转债跌7.82%】截至12月9日收盘，上证转债下跌7.82%或30.30点。业内人士分析，受中证登新规影响，债基等被迫抛券或债基遭遇赎回，可转债作为流动性最好的债券子类品种，首当其冲，下跌最明显。中金公司认为，中证登新政，对转债的影响方面，该规定如果导致债基等被迫抛券或债基遭遇赎回，可转债作为流动性最好的债券子类品种，从历次的流动性冲击经验来看，往往首当其冲。典型的案例出现在去年的六月份等时点。其中，债基持有集中、流动性较差、溢价率较高的小盘品种受冲击幅度预计会更为明显，如歌华等品种。不过，目前多数转债都已经依赖平价支撑，如果不是叠加股市调整，从而形成双重冲击，转股套利机制决定其受冲击幅度会相对有限。以中行等转债为例，如果负溢价率超过2-3%，会有大量的转股套利盘接货，债基减持冲击届时将得以吸收消化。但由此形成的负溢价会加速转债品种的转股，从而导致市场存量加速萎缩，短暂流动性冲击之后的供求矛盾将更为明显，不存在流动性问题的投资者反而建议关注在此过程中的错杀机会。
【交易所债市跌幅扩大转债品种受波及】12月9日是中证登回购新规发布后首个交易日，截至10:30时，交易所债市下跌的债券品种范围逐步扩大。其中一些城投债跌幅一度超5%，如12长建投跌幅5.44%，同时流动性较好的转债也遭遇了下跌，两市仅有4只转债上涨，跌幅最大的为齐峰转债，跌幅超6%。银行间债市收益率早盘反弹后又有所回落。有交易员表示，今早银行间债市跌幅较大，由于债基赎回等带来的被动去杠杆压力，短期内利率债、转债也将面临较大的抛盘压力。
【债市遭黑天鹅效果相当于加了一两次息】12月8日下午，中国证券登记结算公司发布了《关于加强企业债券回购风险管理相关措施的通知》，不接受AAA评级以下企业债券质押。业内人士分析，这意味着不能质押的债券只能卖出，机构遭遇的流动性压力短期内会波及所有流动性好的品种，甚至不排除后期波及股市。效果相当于加了一两次息。上海一家保险机构资深固收人士认为，强制出库令企业债的估值体系趋于崩塌，对于持有大量不能质押的企业债的机构，将遭遇流动性压力。持有企业债的机构最多的要数基金，他们将抛售不能质押的企业债，如果价格下跌、流动性差不能变现的话，只能选择抛出流动性较好的品种。其中可转债、利率债和高等级信用债将最先受到冲击。上述保险固收人士进一步表示，今日债市可能出现砸盘，后市影响相当于加一两次息。除了影响债券流动性好的品种外，机构可能因补仓需求和缓解流动性压力，将部分资金从股市回流债市，短线或给当前火爆的A股降温。
【中证登调整企业债质押回购券商基金面临去杠杆压力】12月8日，中国证券登记结算有限责任公司（下称“中证登”）在其官网上发布了《关于加强企业债券回购风险管理相关措施的通知》（中国结算发字[号）（下称《通知》），对企业债回购进行调整。根据《通知》，中证登即日起“暂不受理新增企业债券回购资格申请”，对于已取得回购资格的企业债券，则要求“暂不得新增入库”，只有“按主体评级”孰低原则“认定的债项评级为AAA级、主体评级为AA级（含）以上（主体评级为AA级的，其评级展望应当为正面或稳定）的企业债券”不受影响。对于《通知》下发对债市的后续影响，国泰君安固定收益部主管周文渊表示，新规将使券商、基金等交易所市场的主要投资者去杠杆的压力比较大。他认为，中证登此次防范企业债风险的举措可以理解，但若调整幅度过大，可能引起市场的较大波动，希望对交易所市场的调整可以慢慢来。
――――债市综述――――
【周二1年期贷款基础利率持平于5.51%】上海银行间同业拆放利率官网显示，周二（12月9日），1年期贷款基础利率报5.51%，较上一交易日持平。贷款基础利率于日起由全国银行间同业拆借中心正式对外发布，当日，1年期贷款基础利率为5.71%。
【周二国债期货主力合约TF1503收盘涨0.14%报95.7元】周二（12月9日），国债期货主力合约TF1412收盘报95.088元，涨0.076元或0.08%，成交101手。此外，国债期货TF1503合约报95.7元，涨0.134元或0.14%，成交24902手；国债期货TF1506合约报96.144元，涨0.096元或0.1%，成交554手。
【周二货币市场利率多数上涨】周二（12月9日），货币市场利率多数上涨。银行间同业拆借1天期品种报2.6938%，跌2.7个基点，7天期报3.9178%，涨27.85个基点，14天期报4.0920%，涨6.47个基点，1个月期报4.5439%，涨12.30个基点。银行间质押式回购1天期品种报2.6639%，涨0.23个基点，7天期报3.5719%，涨9.46个基点，14天期报4.0508%，涨2.83个基点，1个月期报5.4183%，涨41.86个基点。当日公开市场仍未有任何操作，至此正回购已连续四次暂停，但逆回购亦未出手令部分机构略感失落。业内人士指出，目前银行间流动性稳中偏紧，且机构年底资金面预期谨慎，致市场期盼逆回购注水呼声不断，但在当前股市持续火爆上涨的压制下，央行短期不作为亦在情理之中。
【周二票据转贴利率持平于4.10‰】周二（12月9日），数据显示，6个月票据转贴月息为4.10‰，较前一日持平。分区域看，珠三角地区票据直贴利率为4.20‰，长三角地区为4.15‰，中西部地区为4.25‰，环渤海地区为4.30‰。
【周二现券携手股市坐“过山车”中证登质押新规掀波澜】周二（12月9日），和中国股市一样，今日银行间债市也同样走出“过山车”行情。因中证登收紧城投债质押，开盘后现券收益率跳涨，个别10年国开债收益率快速弹升至4.8%高位，较上日收盘时段上涨40个基点左右。不过随着恐慌情绪的消退，现券收益率开始回落，上午国开新债发行亦从中受益。而在午后股市大挫后，跷跷板效应导致收益率进一步收复失地，不少券种甚至已低于上日收盘。交易员称，从近期股市跷跷板效应来看，债市仍面临较大不确定性。在央行等监管层没有发声或采取其他行动前，谨慎心态不可失。客观来看，中证登关于城投债质押新规影响，不至于掀起如此大的波澜。或仅因目前债市较为脆弱，不利作用有所放大，后续影响还要继续观望。
【周二银行间回购定盘利率多数上涨】周二（12月9日），银行间回购定盘利率多数上涨。FR001报2.70%，跌2个基点，FR007报3.47%，涨2个基点，FR014报4.04%，涨9个基点。
――――研报精粹――――
【申万：明年经济增速目标料降至7%可能多次降息降准】路透报道，12月9日，申银万国日前在报告中指出，预计明年经济成长率目标可能下调到7%左右，通胀目标仍在3%，M2增速目标估约12%。报告并预计，尽管积极财政和稳健货币政策的提法不会改变，但实质都将更为宽松，预计财政政策继续积极，赤字率上调到2.5%-3%；同时货币政策将处于“稳健”的上限，即“稳健偏宽松”状况。报告预计，2015年至少有一次降准和降息，如果需要降息的次数可以达到三次，降准的次数可以达到六次。
【上海证券：债市调整将加剧建议逢低买入“被错杀”个券】12月9日，上海证券债券研报针对中证登发文加强企业债回购风险管理点评称，交易所回购风险管理再升级，矛头直指地方债。由于临近年底，银行间流动性本来就呈现出季节性的紧张，而且近期股市走牛，股债蹊跷板效应使得部分资金从债市抽离进入股市，再加上近期机构对流动性进一步宽松的预期未兑现，年底债券市场已经面临多重危机，收益率上行的压力较大。而此次质押式回购风险管理的再升级将进一步加剧债市的流动性压力，短期内，流动性压力将明显加剧，债券收益率或将大幅上行，尤其流动性好的券种将被抛售。因此，建议短期内资金充裕的投资者可以逢低买入这些“被错杀”的优质券种。长期来看，不能纳入地方预算的低等级平台债将成为被市场遗弃的对象，建议投资者提前做好甄别工作，及时调仓。受这些因素的影响，2015年上半年债券收益率仍有望下行。
【兴业证券：被夸大的股债蹊跷板？】12月8日，兴业证券债券研报称，股债蹊跷板效应可能并不如多数人想象中显著，实际数据显示，严格的股债蹊跷板效应并不多见。短期内，债市仍有负面因素需要消化，但调整后投资价值上升，投资者可考虑加仓。本轮债市调整有自身的基本面和估值因素，比如信贷可能超预期、地产销售反弹、期限利差过于平坦等。而股市只是其中一方面。短期内，从基本面看，实质的经济数据较为悲观，但信贷与股市的走势可能还会对市场形成一定的冲击，不过在快速调整后，长债的价值已逐渐出现：国债期限利差已经较高，具备较高的保护空间，加上资金面趋于改善，银行负债成本稳定下行，长期国债的价值已经出现。金融债方面，由于交易性机构参与的比例较高，不排除短期可能仍面临震荡调整，但趋势上，我们仍然看好债市的走势，调整后价值上升，投资者可加仓。
【民生证券：股市更热债市更冷】12月9日，针对8日晚间中国证券登记所发文《关于加强企业债券回购风险管理相关措施的通知》民生证券点评称：股市更热，债市更冷。①将导致城投债收益率上行。配债资金主要通过企业债质押进行加杠杆操作，取消不符合债项评级为AAA级、主体评级AA级（含）以上的企业债券回购资格，将加大债基的去杠杆压力，利空城投债。②加剧城投债分化。43号文出具后加剧了城投债分化，纳入到预算中的城投债，其收益率向地方省政府债靠拢，而未纳入预算管理的城投债，可能会剥离政府信用，其收益率向产业债靠拢。而该通知加剧了这种分化的压力：地方政府性债务甄别完成后，企业债如未满足入库标准，将面临清理出库的风险。③利率债收益率和资金利率均有上行压力。债基去杠杆过程中对流动性需求加剧，资金利率有上行压力，流动性较好的利率债受此波及会被抛售。④对债市的冲击远大于股市。我们认为对债券融资加杠杆影响买股票仅有边际上的冲击，因为考虑到近期股票市场强势，投资经理面临流动性压力选择抛债可能性更大。此外，债市监管的不确定性增大，反而会迫使配债资金加速流入股市，从这点看，对股票市场可能还是利多的。
【西南证券：短期内股市上涨引擎熄火】12月9日，针对12月8日晚间中国证券登记所发文《关于加强企业债券回购风险管理相关措施的通知》西南证券点评认为：短期内股市上涨引擎熄火。1.利用企业债高杠杆回购的基金今天必须大规模补仓，势必引发股市资金回流债市；2.债券大跌，导致债券收益率大涨，市场风险溢价水平下降，股市面临资金面重压；3.股债双牛局面被打破，股市上涨的一大引擎——市场基准收益率水平下降的因素熄火，至少是短期熄火；4.不排除某些债券基金爆仓的可能，尤其是快到年末了，有些人想排名和想奖金想疯了，前期通过回购疯狂加杠杆的兄弟这下傻眼了；而债券基金一旦爆仓对股市的震动不可小视；5.场内踏空主力不好好利用一下这个重大消息简直没有天理了。6.中债登板子打在地方政府债务平台的屁股上，而十指连心的疼痛却波及到股市，金融市场的连坐威力可见一斑。
【东方证券：债市冲击巨大对股市利大于弊】12月9日，东方证券针对8日晚中国证券登记所发文《关于加强企业债券回购风险管理相关措施的通知》点评认为：（1）短期收窄企业融资渠道，一些中小企业和地方融资平台将面临流动性冲击，客观上提高短端利率，对经济造成负面作用，但也助于提高金的配置效率，淘汰落后产能。（2）中长期来看，加强企业债务回购申请管理，约束地方政府债务扩张，有助于稳定系统性风险，引导明年债务刚性兑付的打破。（3）对市场流动性的影响主要是结构性的。部分企业融资更加困难，一些社会资金规避风险需要从非标转向股票资产等领域，加快社会资产配置的调整。（4）通知无疑提高了社会融资成本，这与政府降低社会融资成本的意图相背离，因此央行进一步降准的概率加大。（5）通知对于债券市场将是巨大冲击，但对股票市场则利大于弊。不利因素主要有提高社会融资成本，对实体经济负面冲击。有利因素包括加快居民股票资产配置速度，降低无风险利率，提升市场估值。另外，降准的预期也更加强烈。
【中金公司：流动性阵痛无法避免】12月8日，中金公司关于交易所加强企业债券回购风险管理相关措施点评认为对于债券市场的后续影响：1、最主要的影响是去杠杆的流动性风险。一方面此次调整涉及债券规模明显高于之前主体AA负面以及主体AA-有抵质押担保涉及的债券规模。另一方面本次通知发布时间正好叠加股市长红分流债市资金的时期。目前已经入库的存量债券虽然暂时不受影响，但如果最终被证明未包含在地方政府债范围内，即使未发生违约风险，也会面临流动性溢价被重估的问题，因此后续影响可能会持续存在。2、间接可能推升对城投债违约风险的担忧。一方面，中登在政府债务甄别结果出台前率先出台风险防范措施，可能会导致部分投资者预期措施出台是为了未纳入政府债务范围的城投债违约作准备。另一方面，丧失质押回购便利后，平台再融资的成本和难度都可能增加。3、流动性压力短期内会波及所有流动性好的品种，阵痛无法避免，不存在流动性问题的投资者可关注错杀机会。本次政策出台后的影响可能与2011年三季度的情况非常类似，当时也是城投违约风险担忧抬头，但转债和利率债率先大幅调整。
――――汇市速递――――
【周二美元指数跌0.44%因投资人获利了结】周二（12月9日），美元指数全天交易中下跌0.44%，连跌两日，因投资人对过去几周的大涨进一步获利了结。不过投资人仍看好美元，因美国越来越接近全球金融危机以来的首次升息。美元兑日元汇率周二跌0.88%，至119.5715日元，早些时候曾随着亚洲股市的全面下挫有超过1%的跌幅——周一晚些时候美元兑日元还有121日元以上的七年以来高位。希腊局势不明朗以及油价跌势持续，投资人寻求在日元避险。但因日本经济仍在大规模的量化宽松政策中，日元的整体前景仍低迷。周一油价疲弱以及中国经济数据不佳拖累全球股市大跌，促使近几日沽出日元的投资人回补仓位。
――――业务提示――――
【12月10日有15只新债上市】12月10日，有14附息国债24(续2)（计划发行280亿元，票面利率3.7%）、14农发46(增3)（计划发行60亿元，票面利率4.54%）、14中广核MTN002（计划发行40亿元，票面利率5.2%）、14申万CP012（计划发行26亿元，票面利率5.34%）、14沪建债（计划发行20亿元，票面利率4.8%）、14浙江稠州二级（计划发行15亿元，票面利率6.24%）、14川交投MTN001（计划发行15亿元，票面利率5.7%）、14同方SCP001（计划发行10亿元，票面利率5.25%）、14日照港SCP002（计划发行10亿元，票面利率5.38%）、14广汇集团CP002（计划发行10亿元，票面利率7.9%）、14桐乡城建CP001（计划发行6亿元，票面利率5.35%）、14爱众01（计划发行3亿元，票面利率6%）、14中丝CP001（计划发行2亿元，票面利率6.9%）、14宿农02（计划发行0.95亿元，票面利率9.5%）、14众源债（计划发行0.8亿元，票面利率9.35%）共15只债券上市。
【12月10日有34只债券还本付息】12月10日，有08国开09（计划发行200亿元，票面利率5.25%）、08进出12（计划发行100亿元，票面利率3.03%）、09大秦MTN1（计划发行75亿元，票面利率4.79%）、13农发33（计划发行50亿元，票面利率5.37%）、12大秦债（计划发行50亿元，票面利率4.88%）、12中铝业PPN001（计划发行30亿元，票面利率5.28%）、10龙源02（计划发行30亿元，票面利率5.05%）、14海通证券CP004（计划发行20亿元，票面利率4.58%）、13德泰PPN001（计划发行20亿元，票面利率6.5%）、14招商CP012（计划发行18亿元，票面利率4.58%）、12云煤化MTN1（计划发行18亿元，票面利率6.09%）、12长沙先导债（计划发行18亿元，票面利率6.7%）、13酒钢MTN002（计划发行15亿元，票面利率8%）、12乌城投MTN1（计划发行15亿元，票面利率6.4%）、08渝交通债（计划发行15亿元，票面利率6.3%）、12渝兴债（计划发行12亿元，票面利率7.3%）、12萍乡债（计划发行12亿元，票面利率6.89%）、13康美CP002（计划发行10亿元，票面利率6.7%）、12泉州台商债（计划发行10亿元，票面利率7.08%）、10龙源01（计划发行10亿元，票面利率4.89%）、09淮北矿MTN1（计划发行10亿元，票面利率5.36%）、12保山债（计划发行8亿元，票面利率7.3%）、13皖经建MTN002（计划发行7亿元，票面利率7.8%）、12江淮MTN1（计划发行7亿元，票面利率5.56%）、12沪临港债（计划发行7亿元，票面利率6.09%）、13隆鑫债（计划发行5亿元，票面利率8%）、12榕建总债（计划发行5亿元，票面利率6.8%）、12古井MTN1（计划发行4亿元，票面利率5.56%）、13兵团投资CP001（计划发行3亿元，票面利率6.8%）、12蓉公交MTN1（计划发行2.5亿元，票面利率6.09%）、12津凯泰（计划发行2.5亿元，票面利率7.8%）、14精功PPN003（计划发行1亿元，票面利率4.5%）、13津建工PPN001（计划发行1亿元，票面利率8%）、12联飞翔（计划发行0.2亿元，票面利率8%）共34只债券还本付息。
【12月10日有14只债券缴款】12月10日，有14农发44(增2)（计划发行60亿元，债券期限1年）、14中铝SCP009（计划发行30亿元，债券期限0.4932年）、14山钢SCP001（计划发行30亿元，债券期限0.7397年）、14招商CP015（计划发行18亿元，债券期限0.2466年）、14芜湖县建投债（计划发行16亿元，债券期限7年）、14中银国际CP005（计划发行15亿元，债券期限0.2493年）、14首旅MTN001（计划发行14亿元，债券期限5年）、14中建七局MTN001（计划发行9亿元，债券期限5年）、14绍柯开债（计划发行8亿元，债券期限7年）、14昆钢SCP002（计划发行5亿元，债券期限0.7397年）、14桑德SCP001（计划发行3亿元，债券期限0.7397年）、14晋经贸CP002（计划发行3亿元，债券期限1年）、14武港务SCP001（计划发行2亿元，债券期限0.7397年）、14华德CP002（计划发行2亿元，债券期限1年）共14只债券缴款。
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