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T+0”操作技巧根据操作的方向，可以分为顺向的“T+0”操作和逆向的“T+0”操作两种；根据获利还是被套时期实施“T+0”操作的可以分为解套型“T+0”操作和追加利润型“T+0”操作。
　　一、顺向“T+0”操作的具体操作方法
　　1、当投资者持有一定数量被套股票后，某天该股严重超跌或低开，可以乘这个机会，买入同等数量同一股票，待其涨升到一定高度之后，将原来被套的同一品种的股票全部卖出，从而在一个交易日内实现低买高卖，来获取差价利润。
　　2、当投资者持有一定数量被套股票后，即使没有严重超跌或低开，可以当该股在盘中表现出现明显上升趋势时，可以乘这个机会，买入同等数量同一股票，待其涨升到一定高度之后，将原来被套的同一品种的股票全部卖出，从而在一个交易日内实现平买高卖，来获取差价利润。
　　3、当投资者持有的股票没有被套牢，而是已经盈利的获利盘时，如果投资者认为该股仍有空间，可以使用“T+0”操作。这样可以在大幅涨升的当天通过购买双倍筹码来获取双倍的收益，争取利润的最大化。
　　二、逆向“T+0”操作的具体操作方法
　　逆向“T+0”操作技巧与顺向“T+0”操作技巧极为相似，都是利用手中的原有筹码实现盘中交易，两者唯一的区别在于：顺向“T+0”操作是先买后卖，逆向“T+0”操作是先卖后买。顺向“T+0”操作需要投资者手中必须持有部分现金，如果投资者满仓被套，则无法实施交易；而逆向“T+0”操作则不需要投资者持有现金，即使投资者满仓被套也可以实施交易。具体操作方法如下：
　　1、当投资者持有一定数量被套股票后，某天该股受突发利好消息刺激，股价大幅高开或急速上冲，可以乘这个机会，先将手中被套的筹码卖出，待股价结束快速上涨并出现回落之后，将原来抛出的同一品种股票全部买进，从而在一个交易日内实现高卖低买，来获取差价利润。
　　2、当投资者持有一定数量被套股票后，如果该股没有出现因为利好而高开的走势，但当该股在盘中表现出明显下跌趋势时，可以乘这个机会，先将手中被套的筹码卖出，然后在较低的价位买入同等数量的同一股票，从而在一个交易日内实现平卖低买，来获取差价利润。这种方法只适合于盘中短期仍有下跌趋势的个股。对于下跌空间较大，长期下跌趋势明显的个股，仍然以止损操作为主。
　　3、当投资者持有的股票没有被套牢，而是已经盈利的获利盘时，如果股价在行情中上冲过快，也会导致出现正常回落走势。投资者可以乘其上冲过急时，先卖出获利筹码，等待股价出现恢复性下跌时在买回。通过盘中“T+0”操作，争取利润的最大化
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来源：搜狐证券
　　研究员 推荐 推荐 发布机构
详细 申银万国
　　7 业绩和公告简评: 3月18日,广深铁路发布2014年年报:全年完成收入148亿元,同比下降6.3%;实现6.62亿元,同比减少48.%,扣非后实现净利润7.54亿元,对应EPS0.09元。业绩基本完全符合我们预期。 经
相关公司股票走势
营分析: 客运业务较为平稳:全年客发送量9000万人,同比基本持平。其中广深城际客流量下降2.7%,基本反应高铁分流效益;长途客流量和直通车基本持平;“营改增”因素影响显著,根据我们的测算,全年业绩受损大约4亿元。 货运业务受经济下滑冲击明显,货运量下滑13.4%,但受铁路货运提价影响,发送业务单位价格上涨大约27%,到达业务单位价格上涨大约21%,总体上公司货运业务收入同比增长10%。 人力成本及管理费用阶段性增长压低业绩。根据年报数据,人力成本上升12.5%(含副业人员回归主业人员导致总人力成本增长),管理费用增幅13%。主因是公司在铁路改革整合中增加人员,调升薪酬待遇所致。 展望2015年,有两大看点。一是要在公司管内的广州站、广州东站和深圳站开办动车组快件运输业务,全路货运改革将带来物流增值服务业务增长;二是要根据国务院办公厅《关于支持铁路建设实施土地综合开发的意见》及中铁总后续相关政策,做好铁路土地综合开发的前期调研工作,后面酝酿多元化经营的发展。 维持盈利预测15-16EPS分别为0.15元和0.17元,分别对应33x15PE和29x16PE,但PB为1.3。依然看好铁路沿线“土改”及其客货运延伸服务为公司带来的巨大改善空间,维持“买入”评级。
　　宋嘉吉 8
详细 国泰君安
　　王胜 维持“增持”,上调目标价至 30.6 元。公司 2014 年呈现恢复性增长,2015 年有望在工业互联网、、车联网领域有更多布局,全面转型M-ICT。公司同时发布了利润分配方案为每10 股派2 元并转增2股。结合国内4G 建设进程,我们判断公司 年业绩将保持稳健增长态势,EPS 为1.02/1.25(+2%)/1.4(+4%)元,参考当前板块估值水平,上修目标价至30.6 元(+15%),维持“增持”。 业绩完成修复,各项指标好转。公司2014 年实现收入815 亿,同比增长8.3%,完成归属于母公司净利润26.3 亿元,同比增长94%,恢复到正常水平。随着国内4G 的推进,公司国内业务占比提升2.4 个百分点,带动整体毛利率水平同比大幅提升2.2 个百分点。同时,管理费用和财务费用继续下降,共同推动了净利润的反弹。除此之外,公司还将经营性净现金流保持在25 亿水平。 启动CGO 战略,落地跨界拓展。市场认为中兴聚焦于运营商市场,而该市场受投资驱动具有较强周期性。但我们认为,从2012 年开始,公司已加强对政企市场的布局,且在智慧城市、车联网、在线教育、云计算等领域落地了典型案例。随着工业互联网时代的到来,中兴依托产品线齐全、专利技术领先的优势,有望进一步推进跨界增长。我们判断,未来的中兴将实现从通信设备商向ICT 综合服务商的转型。 催化剂:海外大订单继续落地,IPR 战略带来实质性受益l 风险因素:汇率波动影响净利润表现;新业务开拓增加费用开
　　涂力磊 4
　　贾亚童 事件: 报告期内,公司实现营业收入268.86亿元,比上年同期增长27.66%;实现归属于母公司所有者的净利润35.38亿元,同比增长30.3%。向全体股东每10股送10股红股(含税),同时向全体股东每10股派发现金股利8元(含税)。 投资建议:基本面扎实稳健,园区业务比重上升。2014年主营业务收入中,按园区业务和地产开发业务划分,园区收入78.7亿元,占公司收入的30%(去年同期为26%)。其中,产业发展服务收入35.68亿元,占公司总收入13%(去年同期为11%),产业发展服务利润14.73亿元,占公司利润的42%(去年同期为38%)。2014年新增签约投资额502亿元,而2013年新增签约投资额395亿,同比增长27%。公司预收款项余额约440亿元,有利于锁定公司未来三年经营业绩。 公司报告期销售跑赢大市。报告期内,公司销售额共计512.54亿元,较上年同期增长36.96%。产业新城业务销售额共计430.85亿元(含园区开发业务结算回款75.83亿元,产业园区配套住宅签约销售额355.02亿元,园区内新开工配套住宅面积580.56万平方米,竣工配套住宅面积249.53万平方米,签约销售面积478.88万平方米),城市地产签约销售额75.23亿元(其中新开工面积168.74万平方米,竣工面积43.46万平方米,签约销售面积101.90万平方米),其他业务(物业、酒店)销售额6.46亿元。公司预计2015年的销售额为615亿元,预计园区住宅配套、城市地产施工面积合计约2016.35万平方米,预计竣工面积合计约375.47万平方米。 园区业务全面开花。报告期内,公司投资运营的园区新增签约入园企业114家,新增签约投资额约为502亿元。截止报告期末,公司期末储备开发用地规划建筑面积约为800万平方米。公司继续深耕大北京,实现了卡位,同时积极开拓长江经济带,年度共累计完成7个项目签约。2014年度,公司新拓展4个园区进行产业新城的开发建设,分别位于北京房山、河北任丘、河北白洋淀科技城及河北涿鹿。 产业联盟,创新孵化。截至报告期末,已完成52个具有明确行业属性产业园的谋划和布局。公司将产业创新具化为产业联盟的发展模式和创新孵化两大发展路径。在产业联盟方面,公司与不同领域的顶尖合作伙伴合作,先后与中国航天科工集团第二研究院、中国集团公司第五研究院、北汽通航、京东等行业龙头企业组建创新发展产业联盟,利用各自优势共建产业生态圈,共同培育新技术、新产业、新业态、新模式。在创新孵化方面,与清华大学、北京大学、哈尔滨工业大学、北京航空航天大学、北京理工大学等高水平大学及研究院所深度合作,搭建科技成果孵化转化平台,加速成果对接转化。 投资建议:预计公司年分别是3.85和4.49元。截至3月25日,公司股价52.23元对应年PE在13.57和11.63倍。考虑公司产业地产模式A股唯一,园区业务占比不断上升,给予公司2015年18倍,对应股价69.3元,维持“买入”评级。
　　刘博 2
详细 海通证券
　　施毅 4 事件:公司公布2014年报,当年实现营业收入15.1亿元,同比增长10.17%,归属于上市公司净利润为1.92亿元,折合EPS为0.51元,同比上升30.05%。 点评:1.稀土氧化物销量同比大幅增长,抵消稀有稀土金属销量锐减所产生业绩影响。2014年公司主要产品中稀土氧化物与稀土高效催化剂及分子筛销量均大幅增长,分别增长42.15%和43.29%。稀土氧化物收入占营业总收入74.1%,因此虽然稀有稀土金属销量锐减七成,仍能够抵消其对业绩产生的消极影响,使营业收入平稳增长。 2.小幅增长,净利润同比增幅较大。2014年,公司实现营业收入15.1亿元,与上年同比增加了10.17%,实现归属于上市公司股东的净利润1.9亿元,与上年同比增加了30.05%。营业收入实现小幅增长而净利润同比增幅较大的主要原因:2014年公司托管的四川汉鑫矿业发展有限公司实现托管收益减去内部未实现利润和考虑递延所得税资产的影响后,增加利润3969万元,较2013年增加了3699万元。 公司本期其他业务收入中包含对汉鑫矿业的托管收益3935万元,其构成为:2014年公司托管企业汉鑫矿业实现净利润4558万元,其中应确认托管收益4158万元;本期实现上期汉鑫矿业与下属子公司乐山盛和关联交易产生的未实现销售利润947万元;抵消汉鑫矿业与下属子公司本期关联交易产生的未实现销售利润1170万元。 3.拟定增补充流动资金。2015年2月公司发布定增预案,发行价格为17.37元/股,发行股数为2000万股,发行对象为辽鞍投资和巨星博润。限售期3年,扣除发行费用后全部用于补充流动资金。本次发行完成后,综合研究所仍处于控股地位,不会导致公司控制权发生变化。 4.积极推进稀土行业整合,向大型稀土企业集团迈进。公司在日与中国稀有稀土有限公司、有研稀土新材料股份有限公司、四川汉鑫矿业发展有限公司就稀土产业整合、稀土矿开发、冶炼分离等方面开展战略合作签订了合作意向书。盛和稀土作为第二大股东,参股四川稀土有限公司,积极参与整合四川省的稀土矿山和冶炼分离企业。 公司拟以货币增资的方式认购西安西骏新材料有限公司新增的不超过35%的股权,并在适当的时机根据中铝四川稀土有限公司的意愿将其引入作为股东。如果本次交易能够顺利实施,将有利于增大公司的产能规模、丰富公司的产品结构、提升公司的市场竞争力。 5.公司发展战略。公司将继续立足于稀土冶炼与分离业务,努力将业务向稀土行业产业链的上、下游两端延伸;并适时向稀有、稀贵、稀散金属业务拓展。 6.盈利预测及估值。2012年公司重组有业绩承诺,根据当时业绩承诺,价格方面假设触底反弹,产量方面假设此次成功注入新冶炼配额,同时假设2015年完成定增,股本增至4亿股,预计2015-17年EPS分别为0.60、0.76和0.89元。估值方面,行业TTM市盈率约67倍,给予2015年该市盈率水平,对应目标价40.2元,15-16年动态PE分别为62和53倍,维持买入评级。 7.风险提示:1)稀土价格回暖不迭预期;2)公司债发行尚需审核;3)投资及参股公司经营能力较差,影响公司外延式扩张效果等。
　　钟奇 3
　　郝彪 9
　　广联达2014年业绩稳定增长,费用控制得力。智慧工地与工程信息等新业务的爆发趋势得到确认。与电商平台的融合或将加速落地。推出员工持股计划,有利于稳定核心团队。维持“强烈推荐-A”的投资评级,目标价49.00元。 事件:广联达发布2014年报,实现营业收入17.60亿元,同比增长26.33%;归属于母公司的净利润5.96亿元,同比增长22.06%;扣非净利润5.80亿元,同比增长20.63%;拟面向9.07%的员工(共计394人)推出资金总额为9437万元的第一期员工持股计划;拟每10股转增5股派4元。 业绩增长稳定,费用控制得力:公司收入与利润增长稳定,剔除退税月数的影响因素外,基本符合预期;毛利率96.46%,与去年大致持平;期间费用率同比下降3.12ppt,费用控制卓有成效,为“平台化”转型打下了良好的基础。 “智慧工地”与工程信息等新业务的爆发趋势得到确认:“智慧工地”直面施工阶段千万级潜在用户的市场新蓝海,产品线围绕工程项目的施工全过程,总收入实现8316万元,同比增长249%;工程信息业务紧扣建筑行业“全生命周期大数据”理念,主打材价信息服务(广材网和移动端App)与指标信息服务两大数据应用产品,收入实现1.13亿元,同比增长117%。 电商平台与互联网金融业务或将加速融合:旺材电商运用先进的IT手段和优质的采购联盟平台信誉整合行业上下游资源,在降低入驻企业采购成本的同时,可利用交易数据提供金融征信服务。互联网金融团队建设稳步推进,产品开发已进入前期小试阶段,与电商平台的进一步融合或将加速落地。 员工持股计划首枪打响:本期员工持股计划覆盖了董事、高管共6人在内的394名员工,颇具普惠性,有利于稳定核心团队,预计未来还将推出后续计划。 “强烈推荐-A”评级:预计年的EPS分别为0.69、0.91、1.23元,当前价格对应55/41/31倍PE,考虑到互联网金融业务有望加速落地,上调目标价至49.00元,维持 “强烈推荐-A”评级。 风险提示:互联网金融业务落地速度不达预期
　　涂力磊 4
详细 海通证券
　　贾亚童 事件: 公司公告拟发起设立横琴体育产业交易中心。 投资建议: 公司进一步加快向体育产业转型步伐。公司在2014年年报中明确提出“一体两翼”长远发展战略,即未来将会发展以房地产行业为主体,同时一方面积极转型清洁能源相关业务(给你好空气)为一翼;一方面大力发展文化、体育产业(给你好身体),创造有影响力的文化体育赛事组织、传播品牌为另一翼,形成双向助力发展的全新局面。 给你好身体,大力布局文体产业 1)1亿元注册横琴体育产业交易中心,平台特征凸显。此次公司将以现金方式出资1亿元人民币,占出资比例的100%发起设立横琴体育产业交易中心。横琴体交中心以“体育对接资本,交易创造价值”为理念,通过设立体育产业交易平台,推广高效的信息发布平台和交易系统,为广大体育企业提供了一种崭新的投融资模式,拓宽了体育企业的融资渠道。通过打造国内领先的体育产业交易平台,公司将立足体育与资本市场无缝对接,通过整合体育产业各项资源,在提升公司体育行业影响力的同时,快速提升企业向体育产业领域纵深扩张。 2)公司进一步加快向体育产业转型。公司体育相关产业转型的步伐在逐步加快。公司在2014年年报中提出“一体两翼”发展战略,明确将在未来发展体育相关产业,随后在一个星期后,首先在澳门成立莱茵达赛事传播公司,率先迈出转型体育产业的第一步,旨在通过该平台拓展体育赛事与传播的国际市场,学习先进市场的赛事运营技术和经验,引进国际赛事,推进公司国内体育产业的发展;本次公司再次在横琴岛设立横琴体育产业交易中心,将通过进一步建设体育产业的高效的信息发布平台和电子交易系统,来进一步加快向体育产业拓展。 3)体育产业是系统性重要产业,公司切入正当其时。体育产业目前是国家政策重点支持产业之一。从2010年开始国家就通过持续行业政策来推动体育产业发展。政府希望通过积极鼓励体育产业发展,达到强化民众身体素质,维护大众健康的目的。同时体育文化不仅仅是关系民众健康的重要产业,依照发达国家的经验来看,还将是对经济贡献意义重大的新兴产业。以美国为例,美国是体育产业最发达国家。2010年体育产业产值高达4410亿美元,是汽车产业的2倍,影视产业的7倍,约占GDP的3%。目前国内体育产业此前由于机制原因,市场化程度不高,发展相对滞后。近期国务院一系列体育产业改革措施有望为民营资本进入体育产业提供潜在发展机遇。公司本次注册成立文体公司后,有望顺应改革趋势,迅速做强做大体育产业。 目标价为9.5元,维持“买入”评级。预计公司年每股收益分别是0.15和0.35元。截至3月25日,公司股价收盘于7.70元,对应2015年PE为51.33倍,2016年PE为22倍。公司地产RNAV约为7.5元每股,考虑到公司转型天然气业务发展空间较大,2015年公司天然气业务预计贡献每股0.1元,给予20倍估值,即天然气业务估值为2元,合计目标价为9.5元,维持“买入”评级。
　　刘元瑞 5 1 华菱 详细
　　王鹤涛 7 2 报告要点 事件描述 发布2014年年报,报告期内公司实现营业收入556.00亿元,同比下降6.79%;营业成本512.49亿元,同比下降9.29%;实现归属于母公司净利润0.75亿元,去年同期为1.06亿元,同比下降29.44;2014年实现EPS为0.02元。 4季度公司实现营业收入126.01亿元,同比下降21.51%;实现营业成本116.54亿元,同比下降23%;实现归属于母公司所有者净利润0.32亿元,去年同期为3.81亿元,同比下降91.71%;4季度实现EPS0.01元,3季度为0.01元。 事件评论 成本回落及降本增效带动业绩改善弹性不足:虽然原料矿石价格跌幅较大叠加公司自身加大降本增效力度等,带来2014年公司综合毛利率同比改善2.57个百分点,但在行业需求下行的背景下,钢价跌幅较大致使公司全年收入同比下降6.75%,公司业绩恢复难有弹性:公司全年净利润同比下滑近30%,其中扣非后净利润仅0.40亿元,虽同比扭亏但改善幅度不足。此外,2014年由于汇兑收益同比减少5.1亿元等导致财务费用全年同比增加6.32亿元,也严重制约了公司业绩恢复程度。此外,公司高端汽车板项目虽于2014年6月投产,但因仍处于生产磨合及产品认证阶段,项目全年亏损0.39亿元。 总体而言,在行业需求景气不足阶段,公司盈利改善面临弹性不足的困境,后续业绩实质性复苏有待于行业整体需求持续性回暖。 投资收益降幅较大,4季度业绩同比下滑:同比方面,公司4季度业绩同比下滑主要源于投资收益同比减少了3.25亿元,主要是因为去年同期公司转让焦化公司100%股权获得3.38亿元投资收益。环比方面,公司4季度业绩环比略有改善,主要依赖于财务费用减少2.35亿元。整体而言,4季度公司主营业务盈利状况跟随行业有所好转,但并不足以触发公司业绩实质性改善。 立足现有产能,精细化中出业绩:包括与安米合作的150万吨冷轧汽车板在内,公司现有产能已达1810万吨,并配备了良好的装备基础与相对完善的产品结构。后期公司一方面将主要通过深化内部管控与改革继续实现降本增效,另一方面将加快汽车板产能释放进度。 预计年公司EPS分别为0.04元与0.07元,维持“谨慎推荐”评级。
　　陈文敏 6 3
　　马先文 1 5
详细 长江证券
　　事件评论 “高端制造+高端服务”双轮驱动成效显著,公司营收增速创6年来新高,高研发投入导致费用增速上升拖累业绩。2014年公司营收同比增长25.28%,创下了自2009年以来的最高增速。我们认为,这主要得益于公司积极实施“高端制造+高端服务”双轮驱动战略,并取得了显著成效。 其中:2014年高端制造业实现收入25.21亿元,同比增长16.83%,营收占比80.00%;高端服务业实现收入6.31亿元,同比增长76.26%,营收占比由2013年的14.16%上升至20.00%。而净利润增速显著低于营收增速的主要原因在于2014年公司研发投入及营销投入较大,导致期间费用增长38.24%,其中销售费用和管理费用分别同比增长为32.10%、47.03%,研发支出同比增长30%。 国产化等多因素驱动公司ATM设备仍保持稳定增长。公司2014年ATM设备营收增长8.29%,主要得益于以下原因:1、国产化进程加速。国产化趋势不可逆转且加速推进,2014年ATM国产品牌市场份额首次过半,广电运通以26.61%的市占率连续7年排名第一。2014年公司一体机首次入围,未来在等大行的突破将为公司带来较大的增量。2、社区、的兴起带动ATM设备出现增长;3、农村市场保持快速增长,农信农商系统、邮储等泛农金融机构已成为ATM市场增长的重要动力;4、海外市场持续恢复,2014年公司海外收入同比增长28.88%。 重心由亚太、中东、非洲区域转移扩展至欧美地区,欧美区市场订单成倍增长。目前中国ATM市场已经进入旧机换新的稳定增长期,未来随着上述驱动因素的持续发挥效用,公司ATM设备仍有望保持平稳增长。 清分机、VTM等新产品获得快速突破,2015年将成为公司制造板块的重要利润增长点。2014年公司清分机新产品获得快速突破,所有产品全线入围中国邮政、广发银行等总行市场,营收实现1.81亿,同比增长145.95%;同时,VTM业绩也开始释放,2014年入围建行总行、兴业、华夏,在、土耳其科威特银行(150台)实现大批量销售,同时在工行、渣打、德国Commerzbank等上线,市场占有率达到55%。公司新产品势头凶猛,有望成为2015年重要利润增长点。 ?金融外包服务布局加快呈现爆发式增长态势,未来公司将打造“武装押运+金融服务平台”全产业链。2014年公司新建维保服务网点137个共计达到684个,新成立6家子公司,合计拥有11家开展金融外包服务的子公司。未来公司将建设全国性金融外包服务网络,形成“一个总部、五大区域”的覆盖全国ATM等自助设备的服务体系,提供全产业链金融外包服务。同时,公司将利用武装押运公司的脱钩改制契机,加大力度推进各区域武装押运业务的开展,打造“武装押运+金融服务平台”全产业链,形成规模效应;同时创新外包服务模式,全面推广智能金库管理系统、ATM安全智能控系统等服务创新产品。未来高端服务业将占到公司业务的半壁江山。 多项财务指标显示公司2015年业绩有望高速增长。我们通过分析公司财务报表发现,公司多项财务指标显示公司当前经营情况十分良好,为公司2015年高速增长奠定了坚实的基础。1、公司2014年新签49.11亿元,同比增长43.3%,截止2014年底,未执行合同金额高达27亿元,为2015年业绩高增长提供有力支撑。其中尤其亮眼的是,ATM机新签38.77亿元,同比增长34.38%;清分机新签2.19亿元,同比增长128.13%;技术服务合同新签6.25亿元,同比增长90.55%,也印证了公司清分机及高端服务业务发展的良好态势;2、2014年公司经营性净现金流同比增长54.99%,同时公司应收账款同比减少15.8%,显示出公司较强的话语权;3、公司2014年预收账款11.42亿,同比增长137.35%,由于预收账款主要为合同预收款,因此显示出公司产品订单十分饱满。 公司有望迎来“戴维斯双击”,市场空间有望达千亿规模,强烈推荐。公司核心投资逻辑:1、公司加大清分外包服务布局力度,将大幅提升公司EPS。清分外包服务是典型的“现金牛”业务,相比每年100多亿的ATM设备市场,ATM外包服务市场规模可达600亿。公司计划3年内建设30个城市的金融外包服务平台,按照公司存量12万台ATM设备计算(每台ATM设备外包费用8-10万元),清分外包服务每年可为公司贡献超过百亿营收;2、积极布局金融支付领域,有望大幅提升PE水平。未来公司有望利用自身在ATM设备领域的优势,通过自建第三方支付网络,为消费者提供自助式金融服务及O2O社区生活服务,想象空间巨大。公司已经跟广州地铁海珠环岛线签订合同部署自己的设备,且正在申请第三方支付牌照,未来有望大幅提升公司估值水平;3、引入“员工持股计划”,限制公司发展的国企激励问题得到完美解决;4、公司计划未来2-3年投资20至30家武装押运公司,已与海南、内蒙等多家武装押运公司签订了意向协议,将对股价形成持续催化效应。按照公司营收过100亿的战略目标,假设按照30%左右的净利率计算(目前公司净利率水平平均在28%左右,未来随着公司自主机芯使用率提升以及公司收购武装押运公司后外包服务毛利率进一步提升,未来净利率有望逐步提升),则公司有望实现30亿元左右的净利润,保守假设30倍PE,则公司对应市值应达到900亿元。 强烈推荐。暂不考虑定增摊薄,预计公司年EPS分别为1.17元、1.51元,强烈推荐。
　　刘亮 10
　　秦媛媛 投资要点: 公司3 月25 日公布2014 年年报,全年营收为9.77 亿元,同比增长56.01%,归属于上市公司股东的净利润1.53 亿元,同比增长33.73%。EPS=0.40 元。其中,4 季度营收2.64 亿元,同比增长58.01%,环比下降5.29%。归属于上市公司股东的净利润2500 万元,同比增长15.55%,环比下降45.38%。EPS=0.07元。 点评: 主要财务指标:2014 年公司主要抓住高端智能手机用蓝玻璃和LED 衬底需求快速增长的机会,结合反光材料业务的并购举措,实现了多业务板块的良好发展。4 季度营收2.64 亿元,同比增长58.01%,环比下降5.29%。4 季度毛利率31.91%,环比下降1.05 个百分点,产品综合毛利率水平的降低主要是由于产品结构的变化和产品价格的下降所导致。三项费用率20.54%,环比有7.92 个点左右的上升,主要是管理费用率的上升。 存货周转天数94 天,环比上升3 天,同比下降3 天。l 2014 年业绩增长主要来自蓝玻璃+蓝宝石衬底+收购夜视丽:蓝玻璃和蓝宝石表现出强劲的市场需求,目前500w 像素以上镜头的渗透率还不高,市场还处在高速增长期,而蓝宝石受益于LED 的高增长以及其在消费电子领域应用的打开而需求广泛。公司在这两块技术上是行业领先且布局较早的,随着增发扩产,预计今年蓝玻璃的产能瓶颈将得到一定的缓解,蓝宝石在消费电子下游的应用也正在打开,前景广阔。夜视丽业绩超预期,并表营收11 亿,净利润2100 万。今年增长依然来自于以上三点。 虚拟显示积累多年,值得期待:我们认为,未来虚拟显示技术将极大的颠覆我们的工作和生活,是值得期待的新一代产品。公司在此领域研发多年,是国内最为领先的厂商,目前已经储备了教育微投、可穿戴、HUD 等多种产品,爆发点较多。 收购日本光驰被市场低估,看未来产品和客户的开拓:我们认为市场低估了此次收购的影响,未来二者在产品上的嫁接以及在客户资源上的开拓都具有看点。 盈利预测及投资评级:给予 年盈利预测0.71、0.99、1.25 元,对应PE=36、25、20 倍,维持公司“增持”投资评级。
　　刘元瑞 5 1
详细 长江证券
　　王鹤涛 7 2 报告要点 事件描述 马钢股份发布 2014年年报,报告期内公司实现营业收入598.21亿元,同比下降19%;营业成本558.40亿元,同比下降20.68%;实现归属于母公司净利润2.21亿元,同比增长41%;2014年实现EPS 为0.03元。 4季度公司实现营业收入153.88亿元,同比下降11.86%;实现营业成本138.61亿元,同比下降16.98%;实现归属于母公司所有者净利润5.47亿元,同比增长35%;4季度实现EPS0.07元,3季度为0.05元。 事件评论 行业萎缩致主营继续亏损,火车轮业绩贡献有限:虽然2014年矿价跌幅超过钢价叠加公司降本增效不断推进,带来公司综合毛利率提升2.29个百分点,但行业萎缩致使收入同比减少19%最终导致公司全年主营业务依然亏损:扣除投资收益、营业外收支影响后,公司全年亏损约3.83亿元。公司全年整体实现盈利主要源于获得政府补助5.38亿元及中期起调折旧增厚净利润3.38亿元,此外,2014年公司存货跌价损失同比减少3.9亿元也是公司业绩实现同比增长40.76%的重要原因。 另外,公司得益于市场规模较小,竞争不激烈,公司火车轮业务整体经营稳定,收入小幅增长4.82%,毛利率同比提升1.96个百分点。不过由于体量较小,火车轮对公司业绩贡献有限,2014年毛利润占比仅7.76%。 降本增效叠加矿价跌幅较大,4季度业绩同比改善:同比来看,公司4季度综合毛利率同比提升5.56个百分点,除部分源于折旧调整之外,主要得益于公司降本增效及原料价格跌幅较大,由此导致公司4季度业绩同比改善。环比来看,政府补助增加致使公司4季度业绩环比也有所好转。 期待火车轮业务进一步推进:公司目前拥有全球最大产能的车轮轮箍专业生产厂,形成独具特色的“板、型、线、轮”的产品结构。目前公司大功率机车轮通过CRCC 认证并实现批量使用,250km/h 动车组车轮装车试运行,350km/h高速动车组车轮试制达到技术标准。在收购法国瓦顿公司后,公司有望进入中国高铁供应链,期待新业务未来逐步贡献业绩。 预计 年EPS 分别为0.07元和0.09元,维持“谨慎推荐”评级。
　　陈文敏 6 3
　　王松柏 新华 详细
　　童楠 9 事件: 公司披露2014年,营业收入1432亿元,增长10.5%,归母净利64亿元,增长45%,EPS 2.05元;14年底净资产483.6亿元,较年初增长23%,15.5元;净/总投资收益率为5.2%和5.8%;加权ROE 14.63%,较去年同期提升2.87个百分点。拟10股派2.1元。 主要观点: 1. 投资收益率领先同业。受益于资本市场回暖以及非标资产投资提速,公司延续中期以来领先同业的投资收益率水平,14年总投资收益率较13年提升60bps至5.8%,预计全口径投资收益率超过8%。 2. 后续存在较大利润释放空间。14Q4单季度归母净利仅8100万元,资产减值计提较3季度仅增加7800万元,而前三个季度的单季度归母净利为16亿/22亿/26亿,我们观察到寿险责任准备金计提较为保守,而且其他综合收益中剔除前期转入损益及影子会计调整税后金额仍有31亿元,综合两项考虑,我们认为后续存在较大利润释放空间,或将平抑后续年份利润增长波动。 3. 价值指标触底大幅反弹。新业务价值增长16%,较11年以来有显著大幅改善,其中营销员渠道新业务价值贡献度由13年的90.8%提升至14年的95.9%,主要得益于其渠道持续转型推进人力结构优化以及通过健康险等保障产品和系统化年金险产品运作优化产品机构提升产能,较13年产能提升7.7%。受益于资本市场回暖,内含价值增长32.4%,随着投资结构优化提升风险收益比以及积极参与保监会投资渠道放开后新投资领域的尝试,我们预计后续经济经验偏差方面仍能为内含价值增长带来显著正向影响。 4. 内嵌“+ 互联网”期权的寿险公司。尽管此前公司与互联网行业领先地位的战略投资者的合作暂告失利,但公司继续探讨并积极推进互联网与保险协同发展战略的决心不变,我们认为不排除后续与互联网领头企业的积极接触,而且从之前相关媒体报道看,如果后续如愿引入战略投资者,战投在互联网方面的大格局极有可能推升公司在“棋至盘中”时的跨越式发展,相当于内嵌了“+ 互联网”期权。 5. 盈利预测及投资建议:不考虑“+ 互联网”期权下,我们看好公司投资和政策的高弹性以及公司管理红利的释放,预计15-17年归母净利分别为84/112/142亿元,增速为31%/33%/27%。目前股价对应15-16年EV为1.73倍和1.54倍P/EV,维持(601336)“推荐”评级,合理股价62.58元,对应15年2倍P/EV。 风险提示: 资本市场波动;行业政策推进不及预期;互联网金融战略推进缓慢。
　　刘欣琦
　　马先文 1 5 广联达 详细 长江证券
　　事件评论 产品收入比重继续提升,转型是2014年的关键词。我们认为,公司营业利润同比增长42.02%是最贴切反应广联达2014年经营的重要指标,虽然由于退税时间点因素(14年公司软件增值税退税仅收到1.07亿元,同比13年少收到5个月的退税,剩余月份在15年退下来)导致净利润增速较低,但公司14年整体经营可圈可点:1)以材价信息服务、施工端新业务为代表的新业务在14年继续爆发增长(收入比重提升至37.95%),新产品的低渗透率是产品高速推广的主要原因,公司14年继续投入3.35亿元进行新产品的研发,孵化了诸多新产品如协同计价平台、造价指标信息平台、BIM5D 等,新产品的推出是公司成长的重要动力;2)2014年是公司转型的重要一年,整体产品的研发思路从“产品”逐步向“平台”过度,未来搭建建筑互联网大平台的思路逐步明晰,公司“旺材”电商平台的搭建意在在降低采购成本的同时,利用交易数据为行业提供金融征信等大数据服务,各项产品的逐步云端化将辅助上述流程的风险控制;3)员工持股计划覆盖了公司大部分中高层管理人员,总量为9437万份锁定12个月,员工利益与公司前景绑定历来是上市公司整体经营向好的重要标志,将极大程度上为公司转型护航。 B2B 电商业务继续全方位布局,建材行业走向线上交易是大势所趋。公司旺材电商作为业内唯一的B2B 电商平台,极有望切材供需双方的需求点:1、地产行业利润率持续下行,传统甲方用户存在主材采购权回收的需求,旺材能够及时提供海量供应商资源,对于中小地产商而言省却了大量的供应商资质审核成本;2、通过联合采购以及其他方式的供应商促销形式,能够给采购方带来实在的成本优惠;3、建材市场通常表现为买方话语权较强,因此电商平台能够聚集大量甲方采购用户,供应商生态将快速丰富;4、广联达具备强大的软件能力能够为在线商铺提供线上设计功能,这是区别于其他非专业电商的核心竞争力,同时传统工具软件SaaS 化将极大程度上掌握施工端用户的工程进度及相关数据,为整体风险控制提供一定参考。 盈利预测:公司15年将迎来传统主业的恢复性增长,预计15~17年EPS分别为1.06、1.44和2.02元,对应当前PE 为35x、26x 和19x,维持“推荐”评级。
　　刘元瑞 5 1 股份 详细 长江证券
　　王鹤涛 7 2 报告要点。 事件描述。 宝钢股份发布公告,控股子公司欧冶云商旗下欧冶金服,与共同出资组建上海诚融动产信息服务有限公司,实施运营动产质押信息平台。 事件评论。 打造钢铁供应链的电商综合服务平台,践行从生产到服务的转型:欧冶云商为公司与集团2月份共同设立的钢铁供应链综合服务平台,通过整合宝钢集团和宝钢股份以及社会外部在相关电子商务、加工配送、技术服务、支付结算、金融服务和大数据分析等方面的资源和业务,为钢铁企业与钢铁用户提供个性化的生产型服务。 从目前的公开信息来看,欧冶云商在金融服务、工业大数据分析等方面已经完成布局:1、欧冶云商控股子公司欧冶金服,与上海钢联共同出资组建的上海诚融动产信息服务有限公司,实施运营动产质押信息平台。实际上,公司主导并与钢联合作的上海动产质押平台在2014年1季度已经成立,截止2014年6月末,钢材质押信息登记量已经超过6万吨;2、今年2月,欧冶云商与共同设立的上海欧冶数据股份有限公司,欧冶数据投入运营之后,基于宝信软件IDC项目成果,获取电商、加工、物流配送以及金融等公司涉足领域的海量数据资源,为钢铁供应链上下游提供针对性的服务,深度挖掘工业供应链体系价值。 除此之外,宝钢股份在电商平台交易、工业生产服务、财务融资方面的优势明显:1、公司目前电商业务包括上海钢铁交易中心、东方钢铁等单元,截止2014年3季度末,电子商务实现收入105.6亿元;2、针对下游汽车、、工业电气等制造业客户,宝钢目前拥有国内剪切加工量最大、加工网点最多、地域分布最广的钢材剪切加工配送服务网络;3、子公司东方钢铁旗下专业的B2B第三方支付平台东方付通成立已有4年,围绕大型钢铁企业的采购、销售业务,提供包括充值、支付、提现、担保交易、保证金交易等丰富的支付服务功能。 而作为集团的融资平台,宝钢集团财务公司也能够为供应链金融业务的开展提供丰富的融资渠道。 在实践钢铁为主体、协同发展电商与信息产业“一体两翼”集团战略构想之下,我们有理由相信,公司将通过欧冶云商这一信息化的综合服务平台,继续整合集团内外相关的电商平台、剪切加工体系、金融服务平台等优势资源,打造信息平台+综合物流+金融服务三网融合的钢铁供应链闭环生态圈。 不仅是那张网,互联网的价值更多体现在钢铁供应链综合体系之中:我们理解的“互联网+”,更多是互联网在效率更高、成本更低、快速整合渠道的基础上,提供更优质的产品和增值服务,回归至原来的传统产业链中去,释放产业生态体系的价值。 在我们看来,钢铁电商的内涵,不仅仅只是电子商务平台这张网。钢铁终端用户,尤其是汽车、家电等制造型企业,因为产品存在类消费属性的品牌效应,对原材料钢材品质与生产服务的敏感性远远大于价格,这使得工业用户对于钢材这一原材料的内在需求变为加工成型、剪切配送、票据融资等综合供应链的综合服务。因此,互联网与钢铁产业的融合,应该基于电商积累的大数据,在生产服务的供应链体系中挖掘更大的内在价值。 我们预计,未来公司将会依托欧冶云商这一钢铁交易综合性服务平台公司,通过东方钢铁与上海钢铁交易中心两大电商,为钢铁企业和钢铁用户提供个性化的供应链集成综合服务,涵盖加工配送、仓储物流、信息咨询以及供应链金融等内容,提供增值服务的同时,开拓全新的盈利模式。 转型初期,暂不考虑公司新业务业绩贡献。预计公司年EPS分别为0.35元、0.42元,因此维持“推荐”评级。
　　陈文敏 6 3
　　刘亮 10 科技 详细 兴业证券
　　秦媛媛 投资要点 公司3 月24 日公布2014 年年报,全年营收为64.28 亿元,同比增长25.99%,归属于上市公司股东的净利润1.57 亿元,同比增长1308.59%。EPS=0.18 元。 其中,4 季度营收17.22 亿元,同比增长35.02%,环比下降2.25%。归属于上市公司股东的净利润2977 万元,同比增长5411.93%,环比下降61.71%。 EPS=0.03 元, 2014 年度公司利润分配预案为每10 股派发现金红利0.10 元(含税),共计分配984.57 万元。预计2015 年度公司将实现营业总收入75 亿元,营业总成本将控制在71 亿元左右。 点评: 主要财务指标:4 季度营收17.22 亿元,同比增长35.02%,环比下降2.25%。 2014 年度公司营业收入较2013 年度增长了25.99%,主要是公司产品结构调整逐步到位,高端产品快速成长、规模化量产,增加了营业收入。4 季度毛利率23.58%,环比上升2.6 个百分点,开工率高以及高端产品占比提升是毛利率提升的原因。三项费用率20.58%,环比有5.45 个点左右的上升,主要是管理费用率的上升。存货周转天数54 天,环比上升5 天,同比下降2 天。l 2014 转折之年,布局之年:公司在过去的一年里完成了很多大事。年初与中芯国际结盟,形成产业链强强联合,建立合资bumping 厂。之后我们发布深度报告,判断今年业绩反转,坚定看好长期发展。如我们预判,公司业绩于2 季度现拐点,从此各项业务步入正轨。8 月完成增发,为向高端FC 封装进军做好准备。年底收购全球第四大封装厂星科金朋,完成蛇吞象。可以说,公司的业绩转折以及未来几年的布局在去年已经基本完成,战略层面已经定下了高基调,接下来是战术和经营层面的工作。 2015 整合之年,格局将进一步明朗:今年最重要的工作莫过于对星科金朋的整合。目前工作正在有序展开。公司将从改善管理机制、加强激励、降低费用、开发市场等多个角度着手盘活星科金朋,我们对此充满信心,整合显成效之时就是长电再次腾飞之际。背靠中国市场,与星科整合后,技术与客户互补协同,将具备全球竞争力。中国也正在为孕育世界级半导体公司创造良好的外部环境,国家政策的大力扶植,终端品牌的崛起,半导体产业链的全面强大。天时地利人和,我们认为,公司拥有冲击全球No.1 的气魄与潜力。 盈利预测及投资建议:尽管对于星科金朋并表后的盈利预测十分困难,我们还是大胆且细致的做了预测,核心假设1)下半年开始并表2)后续公司将收购星科100%股权3)不考虑增发摊薄,给予公司 年每股收益盈利预测0.20、0.67、1.04 元,维持“买入”评级。 风险提示:下游需求低于预期;收购费用对业绩的短期影响;收购整合低于预期。
　　刘亮 10 用友网络 详细 兴业证券
　　事件: 公司公布2014 年年报,全年实现营业收入43.74 亿元,同比增长0.3%,净利润5.50 亿元,同比增长0.4%,扣非后净利润5.18 亿,同比增长23.4%。 每股收益EPS=0.47 元。 经公司董事会审议,公司2014 年利润分配预案为向全体股东每10 股转增2 股并且派发现金股利3 元(含税)。 点评: 扩大互联网布局的同时,整体经营效益继续增长:2014 年公司加大了对互联网服务、互联网金融业务的投入,全年实现营业收入43.74 亿,增长0.3%,公司加大了分销业务占比,优化业务结构,使得营业收入下降的同时利润率得到提升,公司在软件业务方面通过分拆中高端业务来聚焦目标客户需求,增强经营的专业化,有效的控制了人员规模和成本费用,公司总员工数量12,121 人,与年初基本持平,其中软件业务人员进一步减少,互联网金融人员增加近100 人、企业互联网业务人员增加200 人以上,营业成本同比下降了13.7%,销售毛利率提高5.23%,由此可见公司在转型布局互联网的同时,原有软件业务的经营效益继续取得明显提升。净利润同比增长0.4%,扣非后净利润增长23.4%,扣除股权激励成本后净利润增长35.7%,影响净利润的主要原因来自于上年同期转让参股公司股权实现的收益、股权激励成本增长、控股子公司在香港上市费。 形成“软件+企业互联网+互联网金融”的主业发展战略:公司在2014 年进一步明确了以“软件”、“互联网金融”以及具有“互联网+”特色概念的“企业互联网”作为公司未来主业发展方向的战略。公司的互联网业务鼓励创新,并且加大了移动业务、应用服务、云服务平台的投入;互联网金融方面加大了金融支付、P2P 等业务投入,并快速上线形成规模;公司企业互联网客户数量快速增长,目前已经超过15 万。公司于2015 年初将原有的“”更名为“用友网络”表明了转型的坚定态度。 软件及服务业务稳健发展:公司大型企业客户解决方案在细分市场上不断突破,发布了NC6.33 产品,在移动应用、云计算、大数据、物联网等方面的创新取得市场的积极反馈,产品签约1000 家以上的大型企业集团客户,遍布二十多个行业。公司采用自有实施专业顾问和专业服务伙伴相结合的模式,开展合营分销业务,签约伙伴102 家,分销业务收入增长116%;公司成立了全资控股公司用友优普,独立专营中端企业市场,打造了基于云+端模式的精准营销,产业链伙伴签约646 家,市场占有率进一步提升;畅捷通公司专注服务小微企业,加强推行产品支持服务(SPS),服务收入增长102%;公司面向行业和各领域的解决方案也在有序进展,海外大中型客户已经超过500家,并且不断壮大。 企业互联网业务蓬勃发展:公司的私有云应用平台(UAP)产品持续创新,进入多家大型企业和公共组织,大力推动UAP 产业链发展,并与高校积极探讨合作模式;大型企业客户的移动应用业务完成签约240 多家企业,新签终端用户4.7 万,加强了移动应用的研发资源投入,APP 数量达到43 个;中型企业客户移动业务采取运营模式销售,4 个月签约226 家;另外公司布局汽车后市场云服务,产品已经投入试运营,累计用户达到300 家,日活跃超过50 家。 互联网金融逐渐形成规模:友金所完成组建,两只产品上线运营,截至目前平台上的成交额已经超过3 亿,依附于公司原有的积累,相信友金所的成交额将实现持续的增长;控股公司畅捷通支付获得了全国互联网支付的牌照,其交易已经接入银联,同时公司正在积极探索支付服务与软件系统的融合,将通过移动支付实现便捷的服务和变现渠道。 盈利预测和投资建议:公司原有业务深耕积累的企业客户群巨大,在此基础上公司适应时代的步伐积极转型互联网,形成“软件服务+企业互联网+互联网金融“的战略布局,我们非常看好公司未来业务发展,预计公司年EPS 为0.64、0.81、0.97 元,同时给予“增持”评级。 风险提示:互联网金融业务变现模式实现缓慢;下游企业对IT 支出缩减。点击进入参与讨论
(责任编辑：桑国锋)
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