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FOT“小信托”产品投资门槛降至10万
内容简介：随着基金、证券等传统金融机构获准进入信托业务，资管行业的竞争变得日趋激烈，信托公司在不断进行各种业务创新，市场上为突破信托投资期限和资金门槛规模的新形态信托产品正在涌现。不过，有业内人士提醒，新形态的信托产品还在尝试阶段，投资者在购买时更需注意风险控制措施和信托公司的时机管理能力。
&&& 本报讯（记者周宇宁）随着基金、证券等传统金融机构获准进入信托业务，资管行业的竞争变得日趋激烈，信托公司在不断进行各种业务创新，市场上为突破信托投资期限和资金门槛规模的新形态信托产品正在涌现。不过，有业内人士提醒，新形态的信托产品还在尝试阶段，投资者在购买时更需注意风险控制措施和信托公司的时机管理能力。
&&& 短期产品突破流动性瓶颈
&&& 虽然信托产品高达10%水平的收益率依然十分可观，收益率优势十分明显，受到了富裕型投资者的广泛追捧，成为理财市场的&高富帅&。但是，信托产品的其中一个缺点就是投资期限较长。
&&& 据用益信托网的统计，去年全年新发信托产品的平均期限为1.89年。也就是说，一般的信托产品起码要2~3年才能拿回本金，不可提前赎回。由于信托产品一般涉及较为大额资金，因此对于投资者来说，购买信托产品的流动性较差，很容易把资金&套死&。
&&& 理财专业人士指出，一般来说，信托产品只适合有充裕流动资金、希望通过中长期投资获得稳定收益的投资者。不过，一些信托公司最近推出了期限灵活的信托产品，意图与银行短期理财产品一较高下。
&&& 比如，中融信托推出了&中融信托-汇聚金1号货币基金集合资金信托计划&，销售人员在推介产品时称，该产品的期限较为多元化，&客户可定制7天、14天、30天、90天&。在收益率方面，7天、14天产品的收益率是银行间拆借利率+0.1%，具体随市场浮动；30天目前是4.2%，90天是5.0%~5.2%，也是随市场浮动。
&&& 像这种7天、14天超短期信托理财产品对投资者无疑有巨大的吸引力。不过，在记者进行咨询的时候，工作人员指出，最短期的7天只针对大额资金，如只对2000万以上客户开放。他表示，100万小额资金最短可以做一年，而300万资金最短期限可以做到90天。
&&& 在信托计划书中，记者看见，该信托的期限为&10年，信托计划到期前受托人有权根据信托计划管理情况调整期限&。而募集资金&投资于银行存款、货币市场基金、债券基金、交易所及银行间市场债券以及固定收益类产品（包括期限在1年以内的逆回购、信托产品或信托受益权、附加回购的债权或债权收益权、附加回购的股权收益权、固定收益类银行理财产品）等&。
&&& 信托公司的人士对记者表示，这种类型的信托是一种定制服务，实际上走的是货币基金的路线，因此期限可以做得很灵活。目前来看，这种产品的风险低于一般的信托项目，风险可参考货币基金。但最大的缺点是收益不高，而且投资门槛非常高。
&&& FOT风险不会高于信托
&&& 除投资期限的缺点之外，&高投资门槛&也让众多投资者对其望而却步。一般来说，信托产品最低购买份额为100万元。
&&& 为突破这一限制，一些信托产品开始尝试走信托中的基金（FUNDOFTRUST,FOT）路线。FOT是一种&小信托&产品，投资门槛可降到20万元甚至10万元以下。
&&& 业内人士指出，FOT是一种固定收益型理财产品，实质上是通过第三方的有限合伙公司来募集与管理资金。募集的资金投向第三方公司所选择的优质信托产品。
&&& 广州民信投资管理有限公司负责人对记者表示，这种产品由于投资起点较低，使得大多数市民可以分享信托产品的高收益，一般来说目前市场上一年期FOT产品税后收益率可以达到6%以上，远远高于银行理财产品。而从风险的角度来看，他指出，FOT是投向信托的，因此其风险不会高于信托产品，只要所投向的信托产品有刚性兑付的保证，这类产品的本金和收益就有保证。
&&& 不过，业内人士指出，这种类型的信托产品等于多个投资者与第三方公司签订合约向信托公司购买产品，因此第三方公司的信用和管理资金能力尤为重要。资质较好的公司对投资项目有更好的甄别能力，而且对上游有更强的议价能力。另一方面，投资者要重点关注资金所投向的项目资质、其抵押担保和质押措施是否充足。
&&& 作为一种创新产品，目前市场上各类的FOT仍然处于鱼龙混杂的状态，投资者除关注投向项目本身的风险控制措施之外，还要关注基金管理方的资质和信用。
&&& 业内人士指出，券商、基金及保险等金融机构获准以类似信托公司经营方式开展同质化资产管理业务，未来信托业将面临更为激烈的竞争。而为突破信托产品投资期限和投资门槛的问题，未来信托产品或更多元化，走类基金的路线。这对信托公司的主动管理能力提出更高的要求。
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FOT产品(信托中的基金)投资要点解读与问题解析
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7000万难兑付FOT“两层皮” 和黄项目卷入收购疑云
以“小信托”着称，投资门槛较低的FOT(Fund of Trust，基金投资于信托)产品再现风险。
4月4日，21世纪经济报道记者独家获悉，全唐盛世(北京)资产管理有限公司(下称全唐盛世)管理的渤海信托-上海御翠豪庭收购项目出现多次被迫延期兑付。
按全唐盛世提供的信息，这款产品总共发行了3期，募集总额近2亿元。其中第一期已经兑付完成，二、三期则被迫延期兑付，规模近7000万元。
然而，21世纪经济报道记者持续多日的调查却发现，理财资金无法按时兑付的背后，这款FOT产品本身也是疑点重重。譬如，渤海信托向21世纪经济报道记者否认与全唐盛世有任何合作的关系，这一表态足以推翻该项目说明书上所谓FOT的产品结构，甚至威胁到项目说明书的真实性。而全唐盛世与出面收购的上海际宙国际公司，在股权关系上也存在疑问。
产品资料称，募集资金用于收购上海御翠豪庭项目的底层商铺，该项目由和记黄埔地产(上海)古北有限公司开发。不过，无论是产品资料号称的募集6亿资金，或是最终募集的2亿金额，都与该商铺21亿的评估价相差甚远。
这2亿资金究竟去了哪里？
截至发稿时，和记黄埔方面没有对交易具体情况的采访要求作出回应。而全唐盛世4月4日则向21世纪经济报道记者回应称，所有协议都有相应的材料证明，但因为需要保密，暂时不能提供。
第一层皮：渤海信托FOT
2013年6月底，渤海信托-上海御翠豪庭收购项目开始发行，融资规模为6亿元，期限为6+6个月(投资者6个月后即可退出)。由上海际宙国际商贸公司(下称上海际宙国际)向渤海信托申请6亿贷款，用于收购上海御翠豪庭项目。
与常规的信托100万元起步认购不同，这款产品只需50万元，收益率还不低，预期年化收益率为9%-11%。
“当时不少投资者都是看中这款产品6个月的期限较为合适。”一位接触过该产品的信托销售人士向21世纪经济报道记者表示。
产品资料显示，这款产品收购标的物包括御翠豪庭项目的底层商铺B1、一层及二层，总建筑面积16385.90平方米，评估价值21.24亿元，评估单价12.96万元/平方米。
记者获得的一份产品材料显示，在风控措施上，首先上海际宙国际将95%的股权质押给渤海信托，渤海信托发放信托贷款，上海际宙成功收购后再转租给和记黄埔，并签订8到10年长期租赁合同，租金收入不低于10亿元。
还款来源则是，和记黄埔在一年内向上海际宙国际支付全部租金，同时上海际宙国际将信托贷款支付给渤海信托，渤海信托解除对其所持95%股份的质押，项目结束。另外，北京北大未名生物工程集团为本项目顺利结束，客户本金和收益到期还款承担无限连带责任担保。
进入2014年，这三期产品陆续到期。21世纪经济报道记者获悉，第一期产品已经兑付完成，二期、三期仍未见“踪影”。以二期产品为例，投资者2013年8月购买，期限为半年，预计2月初到期退出。“当时到期无法兑付，投资者向全唐方面询问，被告知要延期10个工作日左右。”一位关注该产品的人士说。
但投资者并没等来兑付的资金。随后全唐盛世给投资者的公告声称，
上海御翠豪庭二期产品延期45天兑付，延期时间将按年化15%计息。延期的原因是“上海御翠豪庭项目的贷款审批已经金融机构过会，但由于农历春节的原因，预计年后一个半月内放款”。
2月24日，上海御翠豪庭三期产品同样被公告延期45天兑付。延期时间将按年化15%计息，原因与二期产品相同。
不过，承诺兑付时间再次到来，投资者却始终没有看到本金、收益返还。上述人士表示，之前就曾经跟全唐交涉，要求其按照原先的时间兑付。但得到全唐的说法是，仍然无法兑付，正在努力通过其他渠道筹集资金兑付。
以二期产品为例，3月30日，全唐盛世再次告诉投资者，预计将在4月8日调度第一批2000万元资金用于兑付。“如果届时兑付承诺再次落空，投资者可能采取行动维权。”该人士说。
“二期产品的第一批资金应该没问题。”全唐盛世方面回应说。事实上，这笔资金并不能解决全部缺口，仅能保证二期产品客户的平均分配比例不低于35%。第二批资金、第三批资金的具体筹集情况，将在第一批资金兑付完毕后才公布。这意味着，剩余的资金兑付将继续被延期。
按全唐盛世的说法，上海御翠豪庭项目将于今年4月30日完成全部交易，到时收回的1.2亿元项目保证金可以完成该产品第三期的兑付。“该项目因金融市场宏观调控政策，及春节放假的影响，造成该项目未能在6个月之内完成，才给投资者带来资金回笼延期。”全唐盛世解释。
全唐盛世方面向21世纪经济报道记者介绍，第三期产品属于1年期，6个月可以开放赎回，今年3月底已经召开过投资人大会，因为需要办理相关股权及权属的手续，所以需要延期至今年底，投资人也同意在延期期间支付15%的年化回报。
第二层皮：“变异”有限合伙
至此，上述两期产品难兑付的问题看似得到了较为妥善的解决。但前提是，产品运作确实如前述说明书般，是一款与渤海信托密切相关的FOT。
但据全唐盛世提供的数据，3期产品最终募集到2亿资金，本就与计划募集的6亿相差甚远。在产品材料中，记者并未看到上海际宙国际商贸公司提及这笔收购将花费的具体金额。但标的物评估价值却高达21.24亿元，两者的差距非常巨大。“这很容易让人对这笔收购的真实性产生疑问。”上海一位第三方高管表示。
记者调查发现，打着渤海信托旗号的背后，该产品实际上隐藏着一款有限合伙理财产品，它的基金管理人是全唐盛世(北京)资产管理公司，投资者认购的是有限合伙产品的份额，名称为天业锦虹资产管理中心(有限合伙)。
按照产品介绍，有限合伙产品募集的资金会购买信托公司与天业锦虹资产管理中心(有限合伙)签订的单一信托计划。“如果走渤海信托的单一信托通道，就类似于FOT模式。”上海一位第三方高管分析。事实上，全唐盛世(北京)资产管理公司也把它的产品称为“确定预期收益型·信托计划投资类FOT基金”。
FOT属于新名词。这类产品的模式是，第三方理财机构通过发行有限合伙产品募集资金，然后认购信托产品的份额或者单一信托产品，再通过期限错配、降低认购门槛等方式销售给投资者，第三方在中间赚取不菲的差价。
这类FOT产品在2013年上半年蓬勃发展，特点有两个，一是低至20万-50万元认购门槛；二是将长期拆成短期，期限错配(详见本报日《FOT模式打出“期限错配牌” 第三方理财逐利上游资管》)。
“如果是将投资者的资金集合起来，然后去认购集合信托份额，第三方理财公司在其中一般是赚取两者的差价；如果是走单一信托通道，那么整个项目都是属于第三方理财机构的，只是借着信托公司‘招牌’，这样对产品的发行募集、发行成本降低有帮助。”上述第三方高管向21世纪经济报道记者分析，这款产品本质上是有限合伙产品。之前不少地产基金都采取过这种操作模式，现在有的已经改走基金子公司资管计划。
然而，21世纪经济报道记者调查发现，事情并非如此简单。作为这款产品主角之一的渤海信托，却矢口否认与其有任何关联。近日21世纪经济报道记者曾以投资者身份致电渤海国际信托客服电话，其工作人员表示，从来没有成立过与上海御翠豪庭收购项目相关的单一或集合信托项目，也没发布过这款产品相关的募集信息。
“之前就有投资者打电话来咨询过这款产品，公司当时也感到很意外，还特地派人去调查核实具体的情况，最终的结论是该产品冒用渤海信托的名称。”这位工作人员说。之后渤海信托的内部管理层人士也向21世纪经济报道记者证实称，这款肯定不是该公司发行的集合产品。
至于是否属单一信托通道，渤海信托方面向21世纪经济报道正式回应称，经其业务部门核实后，并没有发现与上海际宙、上海御翠豪庭收购项目的产品等有任何合作关系。
全唐盛世则回应称，该公司没有冒用渤海信托“招牌”，在产品第一期中双方有合作，也有相关合作协议，只是到二期、三期已经解除合作协议。
资金风控疑问
全唐盛世给投资者的上述公告提到，收购上海御翠豪庭项目将于日完成全部交易，到时收回1.2亿元的项目保证金。
上海御翠豪庭项目由和记黄埔地产(上海)古北有限公司开发，它的股东是李嘉诚旗下的蒙托亚(香港)有限公司，董事长兼法定代表人是周伟淦。
该项目2008年底竣工，在上海的楼市知名度不小。和记黄埔2001年买下地块，但2007年才开盘，被市场认为是“捂地多年利10倍”。4月3日，21世纪经济报道记者欲就这项交易的具体情况采访和记黄埔地产公司新闻联络人，但截至发稿时，也没有得到对方回复。
工商资料显示，上海际宙国际贸易公司注册资本3000万元，经营范围为货物进出口和技术进出口的业务、企业投资管理、企业资产委托管理和投资咨询等。它的控股股东正是上述产品的基金管理人——全唐盛世(北京)资产管理公司，持股比例95%。
“最近我们专门查过这家公司的相关资料，发现实力一般，并没有产品介绍中宣传的美好。”上述接触过该产品的信托销售人士说。
全唐盛世(北京)资产管理公司注册资本1亿元，它与上海际宙国际贸易公司的法定代表人同为李昌。从股权结构看，李昌是全唐盛世的实际控制人。
按照全唐盛世同一实际控制人北京全唐投资管理公司的介绍，全唐投资主要是为企业提供融资、资产管理、产业整合等服务，目前管理基金20余只，管理资产规模接近30亿元。
21世纪经济报道记者看到，全唐名下有两家资产管理公司，全唐盛世(北京)资产管理公司以及北京天业中嬴投资管理公司。除上海御翠豪庭收购项目外，全唐发行的不少产品都使用信托“外壳”。如天业锦融项目投向天业锦虹信托计划类FOT基金，即外贸信托-康保盈通公司单一资金信托。
正如上文提到，这款暴露风险的产品中，融资方(项目收购方)上海际宙国际贸易公司目前的大股东是全唐盛世(北京)资产管理公司(基金管理人)。资金使用者与产品发行方实质同为一家人，是否涉嫌“自融自用”的资本游戏？
全唐盛世在产品材料中解释，它目前所持有的上海际宙国际贸易95%股权比例，是在日，受让上海际宙国际的老股东顾国祥所持66%股权、老股东袁岳忠所持29%股权而来。当时的股权转让是为完成上海御翠豪庭项目完整交割，并保证项目资金安全。
不过，工商登记资料却显示，全唐盛世(北京)资产管理公司的出资时间是日，与前述两位自然人股东的出资时间一致。4月4日，全唐盛世方面则向21世纪经济报道记者坚持，股权变更时间是2013年1月。
在该产品资料中提到，北京北大未名生物工程集团为客户本金和收益到期还款承担无限连带责任担保。21世纪经济报道记者看到，北京北大未名生物工程集团只持有全唐盛世21%的股权，并且未将其纳入旗下子公司范围。
“这类项目收购应该按照三个严格的步骤进行，首先将相关的股权过户、质押，然后资金转入专款专用的银行账户，等收购完成后，被收购的资产应该反向抵押给基金管理方。”上述第三方高管介绍，如果仅将股权过户等，资金的真实流向恐怕难以监管。
该人士分析，譬如可以让上海际宙国际贸易公司的母公司或子公司出面收购，然后将募集的资金转给母公司或子公司，如此一来，股权抵押意义就不大。全唐盛世则回应称，资金是明确流向和记黄埔的上海御翠豪庭收购项目，还有相关的打款记录、代付证明等，但因为有保密协议，暂时不能向记者提供。(编辑 韩瑞芸)
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精选产品推荐()信托客户质量下滑 FOT收益高企存疑|收益|收益率|信托产品_新浪财经_新浪网
&&& &&正文
信托客户质量下滑 FOT收益高企存疑
　　南都记者 梁小婵
　　固定收益FO T已有部分浮动收益产品，区间收益相差4%
　　6月钱荒过后，F O T产品再度因高收益成为小额资金的投资“宠儿”。恒天财富、普益财富等第三方机构近期推出的F O T可享受6%至8 .5%的高收益，几乎与信托产品的基本收益齐平。
　　然而，南都记者采访获悉，在被视为固定收益的F O T产品中，已有部分浮动收益产品，区间收益相差4%。有业内人士指出，在维系FO T高收益的背后，或是信托产品的源头客户质量的下滑，亦或是发行人的利润让步。而一旦这两方面变量发生变化，FO T收益率能否高企亦是疑问。
　　年化收益率高达8 .5%
　　曾在2011年以来兴起的FO T产品，目前依然因高于存款和理财产品的收益，成为“另类”投资选择。目前的F O T产品的年化收益率在6%至8%之间，最高甚至达到8.5%。
　　极元财富的一款FO T产品将于今日结束募资。极元财富的投资顾问表示，目前最新产品半年期份额已售罄，而一年期的募集期还没结束。据其透露，半年期和一年期同款产品的税后年化收益率是6.5%和7.5%。该款产品募集资金主要投资于信托公司发行的特定集合信托计划。起点额度为30万元。
　　据极元财富工作人员介绍，该产品募集资金主要面向上海爱建信托所投的一款城投项目相关产品。在该产品中，四块土地提供70%的抵押价值。该位人士表示，系列产品的每期投向均不同，下一期何时开放，暂无相关消息。
　　与此同时，以北京恒天润源资本投资管理有限公司的产品为例，其北京恒天润源资本系列FO T产品基金规模是1000万元，存续期为1年，资金门槛为20万元，投资回报率是税前8%，税后6.4%。据悉，该款产品是投向恒天财富销售平台的几款固定收益信托产品。
　　而普益财富的工作人员接受咨询时亦表示，目前某系列起点为10万、30万左右的一年FO T产品收益率大约为7%、8%-8.5%。而另一个系列的产品收益率约为8.5%。
　　在各大平台纷纷提供较高收益的F O T产品时，如何选择合适的平台投资呢？汪鹏对南都记者表示，目前暂无衡量各大平台实力的评估方法，也无发行的模式。但他认为，第三方财富平台在提供F O T产品时，说清楚风险、各项要素，并做到真正满足客户的需求。
　　存有部分浮动性产品
　　在F O T产品中，大部分投资者认为都是固定收益类的产品。然而，与信托产品一样，F O T产品亦有部分浮动收益类产品。
　　恒天财富工作人员介绍称，目前业内多为投向固定收益类信托为主，风险偏低。“只要所投信托不出现兑付问题，FO T收益可达到6.4%。但这类产品合同并不会说明保本保收益。”该位工作人员表示，FO T产品有一定的风险，但基本都在可控范围，而该系列产品的收益率从去年至今，都没有改变过。
　　而在两年前，普益财富曾有某系列固定收益加浮动收益的F O T产品，期限大约为两年，但目前已处于封闭期。该类产品有2/3投向信托产品，但已有1/3投向证券市场。
　　与此同时，南都记者从诺亚财富处获悉，在7月25日至8月15日，诺亚财富的一款F O T产品正开放申购期。据介绍，根据以往的业绩表现来看，该款产品的三个月浮动收益在5 .4%至6 .32%区间内，一年期收益率在7 .92%至8 .92%之间。诺亚财富的投资顾问则表示，产品中有部分是投向现金管理的(即货币基金之类)，一般此类产品的区间收益基本在4.5至8.5%。
　　而据业内有关人士表示，诺亚财富该款产品主要投向其全资子公司与房地产相关的信托产品，“风险不确定。”
　　两大变量博弈
　　FOT的投资收益在小额资金理财市场显得颇具吸引力。恒天财富的工作人员表示，该公司系类产品的收益率自去年至今高居不下。而南都记者咨询的多家第三方财富机构均表示，产品收益率与一两年前相一致，部分产品的收益甚至略高些。
　　事实上，来自华宝证券的统计数据显示，收益率水平上升到8 .89%，环比5月份提高0 .38个百分点，接近去年同期水平，也是今年以来收益率首次环比回升。然而，此前2011年则是动辄10%左右的收益类。
　　信托收益的下滑，F O T产品的收益却不变，部分产品甚至提供了较此前稍高的收益。启元财富投资总监汪鹏昨日对南都记者表示，影响F O T产品收益的包括两大变量，即信托产品的源头客户以及发行人的利润。
　　“有可能是源头客户质量下降了。”汪鹏指出，有可能资质好的客户不能提供以往的高融资利率，而稍微差的融资对象则愿意付出较高的成本。而另一个可能性是在保持资质较好的客户的情况，融资利率虽然降低，但发行人同时愿意将自身能获得的利润降低，从而提供给投资较高的利润。采写：南都记者 梁小婵
　　FOT (Fundof Trust)被称为“信托中的基金”，FO T 模式系指G P发起设立有限合伙制基金并募集资金后，以有限合伙的全部或部分财产设立单一信托对有限合伙选定的项目进行投资，或选择信托公司的集合资金信托产品作为投资对象的财富管理形式。
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&有谁了解10万起点的FOT产品（资管对接信托产品）的风险性？
最近新出来的10万起点的FOT产品（资管对接信托产品），据说资管对接信托产品是受证监会监管的，而信托产品是受银监会监管。
鼎级理财信托产品研究员
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单个客户认购专项资管计划需符合下列条件： “（一）募集金额不得低于3000万元人民币，但不得超过50亿元人民币；（二）单个客户参与金额不低于100万元；（三）客户不少于2人；（四）客户人数在200人以下，但单笔委托金额在300万元以上的客户数量不受限制。”（引自《基金管理公司特定客户资产管理业务试点办法》第十二条和第十三条，2012年 9月26日）可参考：
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&回 1楼(Eco) 的帖子
单个客户参与金额不低于100万元？可我最近收到不少这类产品介绍都是10万起售的？上海这边
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首先关注合规风险，其次还得看信托产品本身。
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设计到有限合伙结构都要小心，就是Gp的可信性，是否他们真投了信托都是非常值得怀疑的，更不要说投的信托是不是为了扩大利差而不是为了降低风险的选择尺度。
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