三大电信运营商联合成立铁塔公司 7股受益
　　三大运营商合资成立铁塔公司 将剥离自身铁塔资源
　　中移动持股40％，运营商将剥离铁塔资源进铁塔公司，可降低网络建设和运营成本
　　此前传闻的“铁塔公司”有了新进展。昨日三大运营商发布公告，宣布三家合资成立“铁塔公司”细节。昨天有消息称，和此前传闻不同，铁塔公司并不属于国资委。但三大运营商在公告里，并未提及这一问题。
　　中移动持股比例最高
　　公告显示，中国移动、（，）、中国电信三大运营商合资成立中国通信设施服务股份有限公司，即铁塔公司。注册资本100亿，主营铁塔的建设、维护和运营等，成立后采用市场化运作。
　　铁塔，即信号塔或信号基站，是电信运营商基础设施的重要组成部分。铁塔使无线电信号覆盖到一定范围。而铁塔公司成立后将把三大运营商以往各自拥有的基站等基础设施集中为一体，实现资源共享，降低网络建设和运营的成本。
　　三大运营商表示，均将剥离自己的铁塔资源进铁塔公司。股权结构为，中国移动认缴40亿股股份，持股比例40％。中国联通认缴30.1亿股股份，持股比例30.1％，中国电信认缴29.9亿股股份，持股比例29.9％。
　　铁塔公司成立后将主营铁塔的建设、维护和运营，兼营基站机房、电源、空调等配套设施和室内分布系统的建设、维护和运营以及基站设备的代维。
　　运营商在公告中表示，中国通信设施服务股份有限公司的成立将有利于减少国内电信行业内铁塔以及相关基础设施的重复建设，提高行业投资效率，进一步提高电信基础设施共建共享水平，缓解企业选址难的问题，增强企业集约型发展的内生动力，从机制上进一步促进节约资源和环境保护。同时有利于降低本公司总体投资规模，有效盘活资产，节省资本开支，优化现金使用，聚焦核心业务运营，提升市场竞争能力，加快转型升级。
　　未来或将引入民资
　　据记者了解，人事方面，已确定中国移动副总裁刘爱力出任该铁塔公司名义上的董事长，但不会离职中国移动，而是代表最大股东中国移动进入铁塔公司董事会。铁塔公司的总经理将由中国联通副总经理佟吉禄担任，副总经理将由中国电信一位高管担任。
　　目前三大运营商正处在考虑将一定数量的电信资产注入中国通信设施服务股份有限公司的初步阶段，并未透露具体的正式投入使用时间。
　　有消息称，铁塔公司将于第三季度挂牌成立，同时会吸引民营资本进铁塔公司，组成混合制企业。此前，中国电信的相关人士接受记者采访时，也表示铁塔公司会引入民资。（新京报 林其玲）
　　三大电信运营商联合成立铁塔公司（受益股一览）
　　7月11日下午消息，三大运营商分别发布公告称，三方今日签署协议，共同发起设立中国通信设施服务股份有限公司。合资公司注册资本为100亿元，三大运营商均以现金形式入股，中国移动、中国电信和中国联通持股比例分别为40％、29.9％和30.1％。
　　据悉，目前A股市场中电信运营概念股：（，）、（，）、（，）、（，）、中国联通、（，）等。
　　具备基站公司概念的主要有：（，）、（，）、（，）、（，）、（，）、（，）等。
　　（，）:构筑平台型企业 普天国脉和职业教育率先突破
　　国脉科技 002093
　　研究机构：国泰君安证券 分析师：宋嘉吉，王胜 撰写日期：
　　本报告导读:
　　鉴于近期市场对4G建设和职业教育的关注，国泰君安通信小组对国脉科技进行了实地调研，梳理公司的投资看点，普天国脉和职业教育有望率先迎来爆发。
　　投资要点:
　　首次覆盖并给予“增持”评级，目标价7.35元。我们认为，在保证电信技术服务业务平稳发展的基础上，未来公司有望发展成为适度多元化的平台型企业。其中，尤其值得期待的是普天国脉的网络集成业务和海峡学院的职业教育。我们预计国脉科技年EPS分别为0.15/0.21元，给予2015年35倍估值，目标价7.35元，增持。
　　普天国脉:站在央企和国际巨头的肩膀上。公司与中国普天合作，以普天国脉作为平台，与国际厂商Juniper等展开深度合作。我们认为，在“棱镜门”事件的影响下，海外数通品牌在国内拓展难度将增加，Juniper等企业通过和央企的技术、资本合作将更有利于获得发展机会。对于中国普天而言，获得Juniper领先的技术支持将加快国产化步伐。普天国脉2013年即实现8.5亿收入，同比增长幅度达183％，净利润亦快速实现了扭亏为盈，做大做强普天国脉将是多赢的结果。
　　海峡学院被批准筹办专升本，盈利能力有望跃升。海峡学院是实业和教育相结合的典范，随着国家对职业教育的重视，学院凭借丰富多样的实习培训机会将会吸引更多的生源。另一方面，国脉科技可以依托高校开展研发项目，节省研发费用，同时为公司培养实用人才，节省人力成本。专升本之后，招生人数和学费都有望翻倍，届时盈利能力有望大幅提升。按照我们的预测假设，海峡学院专升本后年收入可逐步提升至1.6亿元，净利润达7793万元。
　　催化剂:普天国脉获得更多资源投入，发展提速；海峡学院专升本。
　　风险提示:4G收入确认延迟；海峡学院专升本延迟。
　　（，）:将领跑国内差异化通信市场
　　二六三 002467
　　研究机构：国泰君安证券 分析师：宋嘉吉 撰写日期：
　　上调目标价至14元，上调至“增持”评级:我们以前推荐的云融合通信的观点逐渐被市场认可和接受，当前市场价距离我们的目标价只有3％，现在我们上调 年的EPS 分别为0.35/0.45/0.60 元，上调幅度分别为4％/7％/7％，给予二六三2014 年40 倍估值，目标价14 元，距离7月2 日收盘价有24％的空间，上调至“增持”评级。上调EPS 和估值的理由是:二六三与联通签署了移动转售协议，将有望打开公司在差异化通信领域的高增长空间，从而拉动业绩整体更快地增长。
　　二六三在差异化通信市场的前景被低估:市场认为差异化通信市场还未启动，前景不明，但是我们认为国内差异化通信市场正快速启动， 年的空间将从1 亿快速增长到8 亿，复合增速183％，二六三将成为持续的领导者，业务收入有望从2014 年的2000 万快速增长到2016年的1.6 亿。
　　差异化通信市场爆发+二六三的战略布局:①通信的差异化需求一直被压抑，源于运营商担心开放网络基础资源将彻底沦为哑管道，市场认为这种状况很难改变，但是在移动互联网和强势运营商的冲击下，弱势运营商开始寻求开放基础网络资源与合作伙伴共建生态圈实现双赢，淘宝的隐私号码服务与福建电信的智能管道开放就是例证。②市场认为二六三就是普通的通信代理商，但是我们认为二六三看到了普通代理商未来将陷入价格红海的趋势，2014 年将差异化通信集成服务作为公司的战略发展方向。
　　催化剂:运营商新的开放案例公布；二六三差异化集成服务合同公告。
　　核心风险:差异化通信市场启动延迟；二六三竞争力不达预期。
　　（，）:流量高增长势不可挡 网宿延续强劲增长
　　网宿科技 300017
　　研究机构：（，） 分析师：马先文 撰写日期：
　　报告要点
　　事件描
　　述我们持续跟踪网宿科技，主要观点如下:
　　公司将持续受益于固网流量高增长。工信部公开显示，月份全国固网宽带接入时长16.1万亿分钟，同比增长29.8％，考虑到带宽增加及视频等高流量内容占比上升因素，固网流量依然保持高增长态势。公司cdn 业务主要以流量计费，我们认为未来流量还将持续高增长，主要理由为以下两点:1、用户的持续增长。我国网民达6.18亿，未来随着新生代人口的逐步成长网络渗透率还将进一步提升。web2.0时代变革了网民的网络身份，既是互联网用户又是海量内容的供应者，创造了新的流量。2、上网带宽的继续改善和3G/4G 发展将进一步提升网络传输速度，给用户使用高清视频、大型网游等大流量应用创造了基础条件。视频一直是流量的最大贡献者，高清化是视频发展的方向，高清的视频的增长对流量增长的贡献将进步一增大。
　　移动互联网、云计算和政企市场打开网宿新的增长空间。工信部数据显示1-5月份移动互联网流量同比增长52％，移动互联网呈爆发式增长，后续对cdn 需求的爆发将会打开网宿新的增长空间。同时云计算、政企市场对cdn 需求也将逐步释放。我们看好这几个方向的理由如下:1、游戏、地图、视频等领域因对用户争夺激烈向来重视用户体验，而cdn 加速专业解决用户体验问题，未来的移动端加速的需求较为确定。2、网宿已经与亚马逊云平台合作，并且其云分发平台已经与腾讯平台、百度云平台、UCloud 云计算、七牛云存储、新浪云平台实现对接，云计算平台以打包的方式采购cdn 服务，未来随着云计算平台的快速拓展，可给公司提供大量的未覆盖的中小企业客户。3、我国的使用cdn 服务的政企网站占比还较低，当前网络化营销和宣传快速升温，尤其众多金融企业触网业务增多，cdn 加速的需求也会逐步增长。
　　毛利率稳中有升，公司净利润增速将远超收入增速。我们判断公司毛利稳中有升主要基于以下三个原因:1、行业格局趋于稳定。当前网宿和蓝汛双寡头格局已成，蓝汛因自身盈利的考虑重启价格战的概率非常低。各类竞争对手和新进入者难以对格局造成颠覆性影响，原因在与网宿的对比优势:1）.更专业的cdn 技术和服务。互联网服务需求和技术与时俱进，专业的cdn 厂商专注于该领域从有更多的技术积累，特别体现在新的加速技术（如动态加速）和新网络应用的服务。2）.成本规模优势。cdn 业务前期需投入大量资本建立节点，后续运营和研发成本同样很高，建好后并不能保证盈利，长期投入和亏损将难以承受。3）.独立的第三方身份更能得到客户的信任。第三方cdn 厂商与客户是合作关系，不用担心业务和数据的泄露。2、公司毛利率改善。网宿在多方向提升毛利率水平，主要有:1）.产品结构改善，持续推出高毛利高附加值产品如CATM、移动MAA 等。2）.平台利用率、带宽等资源的复用率提升，网宿的平台具有规模化效应，随业务的增长成本摊薄。3）.积极拓展政企客户。相对互联网客户，政企客户对于cdn 价格不敏感，客户毛利率高。公司将此作为重点拓展方向，并成立了专门的销售团队，已成功签约华为、海尔等行业标杆客户。3、成本增长的稳定。公司依据业务量增长采购基础资源，且服务器成本和带宽成本长期是下降趋势，成本的增长得到很好的控制。
　　维持“推荐”评级。在行业高增长、公司毛利稳中有升的态势下，我们看好公司高成长的延续和未来在移动端、云计算和政企市场的广阔空间，预计14-16年的EPS 分别为1.40元、2.40元和3.89元，对于PE 为46倍、27倍和16倍，维持推荐评级
　　（，）:和巨人合作创建“空中万人云课堂” 加码互联网教育
　　鹏博士 600804
　　研究机构：（，） 分析师：顾建国，田明华 撰写日期：
　　事件:近日，巨人教育集团和鹏博士电信传媒集团举行签约仪式，正式宣布在教育培训领域展开战略合作，合力创建巨人？鹏博士“空中万人云课堂”。
　　双方强强联合，“空中万人云课堂”横空出世创建于1994 年的巨人教育集团作为国内K12 领先的教育机构，拥有丰富的线下教学资源，其培训全面覆盖了幼儿、青少年、成人教育领域。
　　其中，根据此次合作内容，巨人主要负责提供教学内容，并对课程进行教研与分析，此次合作的重点内容是备受线下师生好评的“圣陶大语文”系列课程。而作为中国最大民营运营商的鹏博士主要负责提供IT 整体解决方案、支撑环境及运维服务，并通过鹏博士线下遍布全国的销售渠道，以及线上的大麦平台，对该产品进行营销推广，全力打造“空中万人云课堂”。
　　在线教育市场腾飞在即，鹏博士布局值得期待O2O 商用模式的崛起有力的提高了教育资源的配置效率，在线教育由于摆脱了传统教育枯燥、资源少的缺点，未来有望迅速爆发。我们认为，双方的合作一方面将使得巨人丰富的教学资源通过鹏博士的百兆带宽实现校区与校区间的高清直播和学生的多屏（电视、电脑、iPad、手机）收看；另一方面，鹏博士今年以来主推的大麦盒子将定制巨人专属的教育新频道，这将进一步丰富大麦盒子的应用场景，助力公司平台价值的变现。
　　"云管端"一体化战略快速推进， 未来价值稳步提升作为国内最大的民营宽带运营商，公司依托传统的宽带业务和IDC 经营，通过持续的扩大用户规模，将服务不断向OTT、大数据、云游戏、互联网教育、智能家居等多种增值业务延伸的战略极其明确。随着公司对各种新模式的积极探索、以及对用户价值的挖掘和渠道的变现，公司未来的价值将得到稳步的提升。
　　维持“买入”评级
　　我们测算公司 年EPS 分别为0.45 元、0.67 元和0.93 元，继续给予“买入”评级，目标价18 元。
　　风险提示:
　　1、宽带用户数增长速度低于预期；2、互联网服务拓展缓慢
　　（，） :4G网络建设提速有望助公司业绩反转
　　武汉凡谷 002194
　　研究机构：联讯证券 分析师：丁思德 撰写日期：
　　2013年，公司实现营业收入11.2亿元，同比增长8.2％；归属于母公司所有者的净利润4879.0万元，同比增长24.2％；归属于母公司所有者权益合计19.4亿元，同比下降1.8％；基本每股收益0.09元。公司拟每10股派发现金红利1.0元（含税）。公司预计2014年一季度净利润1651.26万元-1898.95万元，同比增长100％-130％。
　　1、通信基站射频器件领先供应商。公司凭借多年的研发积累、纵向集成的大规模生产能力、低成本结构以及优秀的客户协作能力，为全球领先的移动通信系统集成商提供基站天馈系统射频子系统和器件的客户化产品及专业服务。
　　2、毛利率水平仍然维持低位。报告期内，公司综合毛利率水平为18.06％，同比略降0.81个百分点。由于行业竞争加剧导致产品价格下降，以及人力成本和原材料成本上涨，公司毛利率水平在年经历大幅下降，预计未来毛利率回到前几年水平的可能性不大。但是随着公司推动信息化和自动化工程的实施、继续强化纵向集成一体化产业链以及产能规模扩大，公司产品竞争力会显著增强，盈利能力会逐步提升。
　　3、收入增长稳定，未来业绩有望反转。公司2013年营业收入增速较上一年有所扩大，主要受2G网络投资下滑、3G网络持续优化与升级和4G网络部署逐步展开影响。分产品来看，双工器和射频子系统销售额分别同比下滑20.4％和7.2％，射频子系统更是连续5年下滑趋势；而滤波器销售额则同比大增118.2％，连续多个年度正增长，6年内平均增幅为52.2％。这是因为3G和4G网络建设更多用到滤波器所导致。
　　近三年来公司收入连续小幅上升，我们认为随着4G网络在2014年进入快速建设期，公司销售收入也将水涨船高。目前国内最为积极推动4G建设的当属中国移动，计划在2014年建立4G基站50万个、4G覆盖城市扩大至326个；因中国移动在3G网络发展过程中并未占据优势， 可以推断出在4G网络商用过程中，中国移动必将倾尽全力，这对上游设备商销售增长将有较大推动作用。
　　4、盈利预测及评级。预计公司年净利润增速分别为144.2％、38.26％和23.93％，EPS分别为0.21 、0.30和0.37元，上一交易日收盘股价对应PE分别为49、36和29倍；目前公司相对估值稍高，但是看好公司长远发展，给予公司“持有”评级。
　　5、风险提示:1）4G网络建设进度低于预期；2）客户集中度较高。
　　（，）:营收毛利双增 费用控制见效
　　世纪鼎利 300050
　　研究机构：（，） 分析师：王凤华，俞海洋 撰写日期：
　　报告期内，公司实现营业总收入9440万元，较上年同期增长27.99％，实现归属于母公司股东净利润330万元，同比增长140.10％，扣除非经常性损益后的净利润307.19万元。
　　报告摘要:
　　营业收入、毛利率双增长。公司1季度收入创历史新高达9440万元，较去年同期增加2065万元，同比增加27.99％。营业收入增加的主要因为是 公司加大了市场拓展力度、细化了存量市场的经营并加强了服务期合同的执行力度，使得网络优化服务收入同比大幅增长。另外，公司实施人员优化等措施，加强了成本管控，提升了毛利率。公司1季度销售毛利率为43.82％，环比提升18.13％，同比提升1.67％。
　　期间费用占比明显降低:针对期间费用占营业收入比重过高这一问题，公司对部分产品线和公司架构进行调整和缩减并取得明显成效。1季度，公司期间费用占营业收入比重为50％，相比去年同期的65％有明显的降低；期间费用绝对数额减少130万元，同比降低2.7％。（注:以上期间费用均剔除了财务费用）
　　期待4G网络投资带来公司业绩增长。网络优化行业景气程度与运营商移动网络资本资出规模有较强的关联度。随着去年年底4GTD-LTE牌照的发放，新一轮移动网络投资大幕开启，我们统计了3大运营商2014移动网络资本总支出预算达1693亿元，同比增30％以上，未来3年，仅4G网络投资就将超2300亿元，新建TD-LTE基站超100万个。据此，我们认为网优行业拐点已到，移动4G网络建设将给公司带来新的发展机遇。
　　盈利预测。预计年营业收入分别为4.57、5.93和7.72亿元；归属母公司净利润为和6800万元；EPS分别为0.15，0.22和0.31元；对应PE分别为89X，62X和43X。维持“增持”评级。
　　（，）:股权激励稳定公司团队 彰显公司长期成长信心
　　烽火通信 600498
　　研究机构：长江证券 分析师：胡路，陈志坚 撰写日期：
　　报告要点
　　事件描述
　　烽火通信发布限制性激励计划（草案）。该计划具体细则为:1、拟授予不超过2879.5万股限制性股票，占公司总股本的2.98％；2、授予价格为7.15元/股；3、限制性股票的有效期包括授予后的2年锁定期和3年解锁期；4、授予条件为:前一年度归属于上市公司股东扣非后净利润增长率不低于10％，前一年度归属于上市公司股东扣非后的加权平均ROE不低于8％；5、解锁条件为:每个解锁期，可解锁日前一年度较方案公布前一年度扣非后净利润年复合增长率不低于15％，且不低于同行平均水平，可解锁日前一年度新产品销售收入占主营业务收入比例不低于15％，此外，三个解锁期，可解锁日前一年度扣非后加权平均ROE分别不低于9％、9.5％、10％，且不低于行业平均水平。
　　事件评论
　　激励计划有利于稳定公司团队，完善公司长效激励机制:公司此次推出限制性股票激励计划，旨在建立股东、公司、员工的利益共享机制，继续稳定公司核心管理、业务、技术人员团队，增强激励效应，确保公司长期稳定发展。
　　行权条件的设置彰显公司长期发展信心:可以看到，公司此次股权激励的行权条件更加注重公司长期经营。具体而言:1、从股权激励期限而言，此次股权激励设定了2年的锁定期及3年行权期，要求公司经营具备持续较快增长能力；通过行权条件的测算，公司5年间扣非后净利润需实现接近翻倍增长；2、我们观察到，公司解锁条件中要求可解锁日前一年度新产品销售收入占比不低于15％，显示公司积极开辟新业务实现转型的战略意图。总体而言，公司制定的行权条件侧面彰显其对长期发展的信心。
　　4G支撑公司业绩高增长，新业务新市场布局确保长期成长:未来两年，中国4G依然处于建网高峰期，4G建设必将催生大量传输网设备需求，为公司业绩增长提供强劲支撑。此外，公司积极布局新业务，开辟新的市场空间，打造公司长期可持续发展能力，具体而言:1、公司继续发展数据通信业务，寻求业务扩张，实现多业务布局；2、公司积极开辟国内广电、电力市场，为公司提供全新发展空间。
　　投资建议:鉴于公司激励计划彰显长期发展信心，4G、新业务新市场确保公司持续成长，我们看好公司长期发展前景，预计公司2014年-2016年全面摊薄EPS为0.67元、0.82元、0.98元，重申“推荐”评级。
（责任编辑：李欣）
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53.75.36%36.8310.01%26.984.53%17.291.71%
目标涨幅最大
机构股票池
股票简称投资评级最新价目标价
买入11.8717.00买入16.01--买入14.1916.66买入17.2323.50
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语音收入仍为三大运营商收入主力 未停止增长
中移动语音业务比重达69%，数据业务为26%
中国电信单项最大收入是互联网，占比30.62%，但移动和固网语音合并收入达到36%
中国联通收入构成，固网宽带收入首次超过语音，3G增长迅猛，但未超2G
　　新浪科技讯 3月25日消息，根据三大运营商近日发布的去年财报，可从中看出三大运营商的业务构成和发展方向差异很大，中国移动收入占比最大的是2G语音业务，中国电信互联网业务(含宽带)收入最多，中国联通虽然仍是GSM服务收入，但3G收入增长飞速。总体上来说，3G收入占比仍不多，语音收入仍在增长。
　　利润增长放缓
　　从收入上排序，三大运营商格局未变，但中国联通与中国电信之间的收入差距已拉小不少。中国移动营运收入同比上涨了8.8%，达到5280亿元人民币，中国电信去年营收达到2450.41亿元，同比增长11.45%，中国联通去年增长最快，为2,091.5亿元，同比增长22.2%。
　　从利润上看，中国移动去年净利润增长5.2%，达到1259亿元，中国电信净利润165.02亿元，增长7.53%，中国联通虽以42.3亿元的净利润屈居末位。
　　所以有业内人士说，中国移动去年日赚3.4亿，约为中国联通的30倍，中国电信的7.6倍，两者之和的6倍。不过，中国移动利润中来自其参股公司浦发银行的占43亿元，贡献了中国移动去年利润增幅5.2%中的3.1个百分点，实际上中国移动自身利润增长为2.1%。
　　语音收入并未停止增长
　　实际上，三大运营商在收入和利润上的排名不出人们所料，但其业务结果和发展方向已显示他们相互间巨大差异。
　　中国移动最重要的业务收入是2G语音业务，并取得继续增长，用户总通话分钟数为38872亿分钟，比上年增长12.3%，平均每月每户收入(ARPU )为人民币71元。而中国移动增长最快的业务收入来自数据业务方面，收入比上年增长15.4%，占营运收入比重达到26.4%，其中无线上网业务收入比上年增长45%，占营运收入达到8.4%。这说明中国移动主要靠2G语音和流量经营。
　　中国联通则是3G成为中国联通收入增长第一驱动力，去年全年累计净增2595.9万户，达到4001.9万户，占移动用户的比例达到20.0%；用户ARPU值为110元；实现3G服务收入327.4亿元，同比增长182.3%，占移动服务收入的比例达到31.7%。同时，联通去年固网宽带服务收入同比增长18.1%，规模首次超过固网语音，占固网服务收入的比例达到43.2%。这说明联通主要增长点在3G和宽带，且首先是3G。
　　中国电信去年收入增长最快的是移动语音业务，收入为386.3亿元，比上年同期的289.1亿元增长33.6%；其次是互联网业务收入，为750亿元，比上年同期的640亿元增长17.2%；这说明中国电信的主要增长点是2G+3G的移动语音业务，其次是宽带业务。
　　不过，从上仍可看出，语音业务收入仍是中国移动和中国电信的重要收入部分，且并未停止增长。(康钊)
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