现场十分血腥，已经被警方控制。
位于萧山区钱江世纪城区块。
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　　国企改革大潮席卷等多个行业，五大板块最有戏：军工行业、电力行业、传媒行业、化工行业、港口航运业。投资人士普遍认为，二季度将迎来风格切换，蓝筹股重获资金青睐，对于后市的走势和投资机会，国企改革主题也会持续提供结构性机会。
　　2015年被视为“国企改革元年”。从最新31省（区市）地方政府工作报告中可以看出：“混合所有制”“兼并重组”“整体上市”“国有资本投资公司试点”等，被确立为各地推进国企国资改革的主要措施，或将撬动24万亿市值，在投资者眼中，国企改革早已是不容错过的机会。
　　目前的情形是，中国大部分的资产都在国有企业，而且我国国有企业体量巨大、分布广泛，在改革进程中将产生众多的跨行业投资机会。因为要拉动经济增长，必须要盘活国有企业的存量资产。而混改、企业兼并重组、整体上市等，势必将成为未来几年内市场的持续性投资主题，引领了市场的投资方向，在此大背景下，国企改革概念将成为持续性的投资热点，目前央企“四项改革”试点方案已经完成编制。
　　同时，地方版的国企改革也不断推进，继上海率先推出《关于进一步深化上海国资改革促进企业发展的意见》之后，截至目前，已有上海、甘肃、山东、江苏、云南、湖南、贵州、重庆、天津、四川、湖北、江西、山西、北京、青海、广东16个省市出台了国资国企改革方案，目前，国企改革顶层设计方案也出台在即，可见，国企改革已被公认为是2015年一大投资机会。
　　很多知名基金经理人认为，“国企改革目的是激发国有企业的活力，这是一个长期的过程。相应地，国企改革的投资机会也不会是短期的，它可能会持续三到五年。”
　　对于目前股市行情，投资人士也普遍认为，二季度将迎来风格切换，蓝筹股重获资金青睐，对于后市的走势和投资机会，国企改革主题也会持续提供结构性机会。
　　大幕拉起：国企改革政策密集发布
　　5月下旬开始，国企改革相关文件再度密集出台，政策开始明朗，改革部署进一步明确，“1+N”顶层设计落地正变得越来越近。
　　18日国务院批转《关于2015年深化经济体制改革重点工作的意见》明确“推进国企国资改革”；25日国资委发布《国务院国资委2015 年度指导监督地方国资工作计划》；31日广州印发《中共广州市委广州市人民政府关于全面深化国资国企改革的意见》；6月3日，国资委出台《关于进一步做好中央企业增收节支工作有关事项的通知》；6月5日，深改组两个国企改革指导性文件出台。
　　从地方政府的层面来看，提升资产证券化率、混改、产业转型升级三个目标比较重要。从上市公司层面来讲，他们最关注的问题是国资委在企业经营管理上的放权，以及员工激励机制的建立。
　　“国企改革”的发展路径
　　从上市公司层面来看，国企改革方案主要有“资产注入、整体上市”，“混改、引入战投”，“管理层激励、员工持股”三大方向。这三个领域又是密切相关的，一般是整体上市后开始混改，然后做员工持股。
　　从进程看，整体上市、提高资产证券化率这个环节和方向没有什么理论障碍，进展比较顺利。央企里军工行业的中航工业是领军者；地方上的各国有控股集团也都积极上报方案，或正在筹划相关资本运作。混改和员工持股则进展相对较慢，在顶层设计出台之前，地方政府和国资委都在等待中央文件指引，相关上市公司的改革方案也推进缓慢或者被否决。这也是过去几个月一些投资者对国企改革投资主题存有疑虑、持观望态度的原因。
　　6月5日中央深改小组出台《关于在深化国有企业改革中坚持党的领导加强党的建设的若干意见》、《关于加强和改进企业国有资产监督防止国有资产流失的意见》提出“坚持党的领导”“防止国有资产流失”，体现“稳妥改革，保障先行”的意图。通过对前期国企改革案例经验教训的总结，对改革中可能出现的“灰色地带”加强监管，这有利于保证国企改革顺利进行。
　　从效果看，自5月18日国务院明确“推进国企国资改革”以来，国企改革指数跑赢大盘和创业板指数，一些前期滞涨的国企改革概念股开始强势上涨。
　　动作频频 各地国企改革一览
　　北京：北京市委市政府召开北京市深化国资改革推进会，同时印发了《关于全面深化市属国资国企改革的意见》。此外，改革方案中围绕京津冀发展以及治理北京市“城市病”等方面提出了相关措施，其中重点提及要和央企、中关村企业、区县企业互相参股。
　　不完全统计，目前A股市场上受到认可的北京国资概念股包括17只，分别为，中国国贸、大龙地产、有研新材、首旅酒店、北京城建、首开股份、金自天正、中电广通、京能置业、北京城乡、北辰实业、金隅股份、中信银行、金融街、经纬纺机、顺鑫农业、安泰科技。
　　上海：上海市国企改革目前工作重心是：混合所有制改革和产业结构调整。混合所有制改革包括：已整体上市的集团引进国际国内著名战略投资者：上汽集团、上港集团、建工集团、交运集团；非整体上市的集团：大光明集团、纺织集团、锦江航运集团等。
　　产业结构调整：上海结构转型方向是第三产业、战略性新兴产业。上海已推出一些有影响力的案例，如华东建筑设计院借壳棱光实业、临港投资借壳自仪股份、绿地成功借壳金丰投资。
　　集团资产注入预期个股：
　　包括上海地产集团的中华企业、金丰投资；上实集团的上实发展；久事公司的强生控股（前述个股近期已停牌重组）；城建集团的隧道股份；交运集团的交运股份；建工集团的上海建工；华虹集团的上海贝岭；兰生集团的兰生股份；建材集团的棱光实业等。
　　区国资委旗下个股：
　　如金山区的金山开发；闸北区的西藏城投、ST二纺；黄浦区的老凤祥、新世界；崇明区的亚通股份；卢湾区的益民商业；静安区的上海九百；浦东新区的上工申贝、浦东建设。
　　安徽：安徽国企规模庞大，省领导比较开明，国企改革行动在全国相对来说比较迅速。而省国资委负有国资保值增值、防止国有资产流失的责任，所以比较谨慎；加上中央对股权激励的谨慎态度，因此目前省国资改革主要围绕整体上市和强强联合，在股权激励方面进展不大。省级国企改革第一轮6 家试点单位：江淮、国元、合力、海螺、省投、铜陵有色，其中国元和铜陵集团层面引入战投，省投寻找或培育上市平台。
　　安徽省国资委直属企业集团共计29家，截至2014年6月底，安徽省属企业资产总额达10859.2亿元；其中有上市公司平台的有17家。
　　广东：广东省国资委规划对于2015年底资产证券化的目标是突破60%，目前只有20%左右，资产证券化空间巨大。目前广东省国资委旗下国有企业共有21家：
　　广新、广晟、广业、广弘：旗下上市公司资源相对丰富，资产注入和资源整合的空间较大。
　　机场集团、交通集团、粤海集团、航运集团、水电集团、粤电集团：公共事业和基建类集团，集团和上市公司业务较为一致，整体上市、资产注入的预期较高。
　　旅游控股集团、建工集团等11家：目前尚未拥有上市平台，需要寻找或培育上市公司主体。
　　浙江：浙江国企改革主题涉及股票众多，因此追踪“风在哪里”对于参与国企改革主题的投资者来说至关重要。短期而言，浙江区域股票可能会吸引更多关注。
　　从国企改革角度出发，浙江板块一直是不少分析人士关注的重点。广发证券相关报告中曾经指出，关注浙江省国企改革的原因有二：其一，浙江省经济发达，市场化程度高，国有资产总量庞大。浙江国有资产总量在全国各省市排名第五，拥有32家国有上市公司，总市值在全国各省市中排名第七。其二，浙江国企混合所有制水平较高。目前，浙江省属企业各级混合所有制企业户数比重已经高达70%左右，但资产证券化率较低，过去十年仅提高了20个百分点，目前省属资产证券化率37.4%，而且仍以商贸产业与基础产业为主，企业规模较小，主业优势不明显，盈利水平较低。
　　在具体投资逻辑上，广发证券分析师建议沿着两条主线关注浙江省国企改革机会：一方面，关注省属企业的资产注入，集团拥有优质资产的标的股值得重点关注；另一方面，关注潜在的壳资源，自身实力有限的国有上市公司平台未来不排除会出现国资退出的情况。
　　山东：山东的国有资产规模名列前茅，但省内上市国企的资产证券化水平在全国排名靠后，后续资产注入与集团整体上市空间大。
　　近期，山东省出台了《关于深化省属国有企业改革完善国有资产管理体制的意见》（以下简称“意见”），共计26条。意见指出，将引入社会资本参与省属国有企业改革，组建国有资本投资运营公司，到2020年省属国有企业公司制、股份制改革全面完成，基本建立“国资监管机构――国有资本投资运营公司――国有出资企业”管理架构。
　　截至去年底，山东共有省属企业23家，资产总额12906亿元。其中涉及上市公司的有：山东钢铁集团（下辖上市公司山东钢铁）、山东黄金集团（山东黄金）、山东商业集团（鲁商置业、银座股份）、山东高速集团（山东高速、山东路桥）、山东航空集团（山航B）、山东重工集团（潍柴动力、山东重机）、山东省国有资产投资控股有限公司、浪潮集团（浪潮信息、浪潮软件）、鲁银投资、新华制药、鲁抗医药等。
　　江西：在江西省发布《关于进一步深化国资国企改革的意见》后，江西省又将举行深化国资国企改革动员大会，以调动全省力量推动改革。
　　江西省国企改革方案主要有三方面的内容：
　　大力发展混合所有制经济：通过深化公司制股份制改革、鼓励非公资本参与国企改革、允许混合所有制企业员工持股，力争经过5 年左右努力，省属国有资本证券化率提高到60%。调整优化国资布局结构：推动国有资本向关键领域和优势产业集中；改组或组建4 家左右国有资本投资运营公司；推动企业转型升级。
　　大力推进开放性市场化战略重组：支持江铜集团、新钢集团、江铃集团和昌河汽车等企业，加大改制重组力度，加快国际化经营步伐；支持江钨控股、赣州稀土、煤炭集团、建工集团、建材集团等企业发展成为营业收入超百亿元企业；在资源整合方面，积极推进民爆企业重组整合，组建江西民爆集团；组建省报业、广电传媒集团，做大做强省出版集团等大型文化企业集团；重组整合省属房地产资源，组建省房地产集团；整合全省绿色生态资源，组建生态产业发展集团；整合全省交通、铁路、航空等国有资源，打造现代化综合立体交通体系；组建江西航空集团和物流集团等。
　　在江西省国资改革的大潮下，*ST昌九、凤凰光学、安源煤业、华意压缩、赣能股份、中江地产、黑猫股份、江中药业、江西铜业、江西长运等诸多江西省国资委旗下的上市公司有望受到江西国资改革的影响出现新的变动。
　　国企改革重点领域
　　油气改革：
　　5月18日，国务院批转发改委《关于2015年深化经济体制改革重点工作的意见》强调，要研究提出石油天然气体制改革总体方案，在全产业链各环节放宽准入。按照全面深化改革领导小组的安排，今年必须形成石油和天然气改革的整体方案。有分析称，事实上，国务院发展研究中心和国务院研究室等智库机构已形成了对整体改革方案的初步设想，而这些设想将在5、6月间在相关部门上会讨论，预计油气改革方案会尽快形成方案上报国务院和深化改革领导小组，油气改革主题有望迎来强催化剂。
　　油气股之所以被机构高度看好，更大的原因是“国企改革”，该板块、行业充当了国企改革的先锋，“两桶油”的一举一动被机构高度关注。不久前中石油与中石化同日发布了油品升级的“路线图”，为提前布局国六、京六等环保指标更严格的油品标准，“两桶油”将投资数百亿元加速汽柴油油品质量升级工作的推进。
　　鉴于此，石化业内人士推测：管网业务开放、油气进口权进一步放开、“两桶油”勘探业务“混改”，比较可能成为“油气改革”深入推进的3个突破口。拥有管网业务、勘探技术与以贸易炼化为主业的油气股，将最先受益。
　　电信改革：
　　对电信业来说，深化国企改革其实从未停止，而且已融入电信业发展的血液，成为国有企业改革的重要样板。对于竞争性行业的国企来说，尤其具有示范效应。迄今为止，中国电信业的政策改革经历了四次，包括政企分开、引入竞争者、纵向切分、横向切分等阶段，从2014年电信业改革来看，已改变了过去单纯几家运营商拆分重组的简单模式，面向市场化竞争的改革思路不断深化。在此背景下，电信业激发的信息消费市场保持爆发增长，去年全年增速高达18%。
　　不久前，中国联通与中国电信合并的传闻流出，这种市场预期短期难以证伪，但从此前发牌虚拟运营商、设立铁塔公司开始，电信行业新一轮改革的势头渐起，运营商作为行业核心，有变革也是情理之中。
　　国泰君安认为，电信行业国有企业改革的大幕已经拉开，后续有望迸发出较大的投资机会，我国的通信行业尤其是通信设备业具有全球竞争力，但是国有企业处于相对弱势地位，亟需通过国企改革增强管理层的动力。
　　金融业改革：
　　无论是银行还是券商、保险等非银金融，在我国历来是国有资本主导的垄断行业。银行业方面，继民生、招商银行抛出员工持股计划，交通银行在近期传出了混改方案在一个月前已上报国务院的消息，有关人士称中国银行有望跟进，成为下一个混改试点，可见整个银行业的国企改革即将迎来“遍地开花”阶段。
　　国金证券认为，这将进一步提升银行的效率，交通银行、中国银行、中信银行、南京银行、浦发银行、招商银行等银行股将迎来上涨契机。非银金融方面，中信建投成光大证券、兴业证券最具有国企改革基因，有望成为资金关注的焦点。中银国际则建议投资者择机配置爱建股份、合肥城建、巢东股份、陕国投A、中原高速、中航资本、东莞控股等同时受益国企改革转型的标的。
　　券商热评“国企改革”
　　招商证券：国企改革重磅文件本月将密集出台
　　招商证券预计，6月份国有资本投资/运营公司的改革方案，央企分类方案，混改方案、员工持股方案等国企改革重磅文件将陆续出台。这将明确在一些关键问题上的政策导向，央企和地方国企的改革将再次启动，个股机会纷呈。
　　招商证券表示，国有资本体量巨大，一些国有企业的根基较好，资本运作和市值管理有很大的市场想象空间。
　　对于投资标的选择，招商证券建议投资者从改革路线、地区、行业三个维度来选择投资标的。招商证券表示，从地区投资思路来看，上海、广州、安徽、浙江、江西等地值得关注。
　　具体的个股选择，招商证券推荐：厦工股份、广船国际、中国重工、广日股份、杭齿前进、闽福发、海格通信、号百控股、国睿科技、岳阳林纸、*ST银鸽、通产丽星、珠江钢琴、ST宜纸、东风科技、上汽集团、中国汽研、中航机电、中航飞机、中储股份、上港集团、华光股份、龙源技术、国电南自、省广股份、华录百纳、韶能股份、中山公用、首创股份、赣能股份、江南水务、广东宏图、宝钢股份、广州浪奇、七星电子、德赛电池、浙江震元、联环药业。
　　兴业证券：国企改革主题站到风口 两条路线掘金
　　兴业证券张忆东认为，在多个利好共振下，短期国企改革主题有望成为市场火力最集中点，国企改革具体到行业上，遵循两条思路：1、国家新名片。以及中国船舶重工集团和中国船舶工业集团等央企整合的预期较为强烈。2、低效益催生整合和转型。对于盈利能力较差或处于下降周期的钢铁、航运、煤炭、有色、房地产等行业，其中的大市值央企存在整合的可能，而其中的小市值公司铁定转型。
　　国企改革具体到行业上，遵循两条思路：（1）国家新名片。“一带一路”大战略下，重要的一环是伴随政府对外投资，中国高端装备制造业进入国际市场，从输出劳动力和低端制造业升级为输出资本和技术，成为“国家新名片”。从国际竞争优势看央企整合，海外业务收入高且属于同一业务板块的央企合并可能性相对更高，比如已经合并的南北车，已宣布重组的中电投与国核等。后续中国铁道建筑总公司和中国铁路工程总公司，以及中国船舶重工集团和中国船舶工业集团等央企整合的预期较为强烈。（2）低效益催生整合和转型。对于盈利能力较差或处于下降周期的钢铁、航运、煤炭、有色、房地产等行业，其中的大市值央企存在整合的可能，而其中的小市值公司铁定转型。
　　广发证券：国企改革风起 三主线优选主题龙头
　　广发认为，国企改革的强势表现有望持续。从风格上来说，投资者对国企改革主题有较大寄托，认为其是主板的一条主线，在我们与客户的交流中，投资者在明显加强对于国企改革主题的关注；从事件催化来说，本月国企改革有望伴随着持续的政策文本出台。
　　从地方来看，刚刚出台规划，并且推进速度与力度在全国处于领先位置的广州国企股将在当前阶段属于地方国企改革龙头，建议重点关注珠江钢琴、珠江啤酒、东方宾馆、广日股份以及尚未有上市公司平台的广州金控。
　　国企改革中的投资机会
　　国企改革大潮席卷等多个行业 五大板块最有戏
　　首先是军工行业。资料显示，目前我国十大军工集团的资产证券化比率只有30%，与国外军工公司80%的平均水平相比，还有很大的差距。据海通证券(600837)预计，未来五年，我国军工资产证券化比例有望提高2~3倍，市值有望增长5~10倍。所以，东兴证券认为军工行业的国企改革选择以提升资产证券化水平的方式推进，这不仅能够提升相关企业的核心技术水平，提高企业效率，更有望带动业绩的进一步提升。
　　其次是电力行业。近期，中电投人事变动引发关注，国资委副主任刘强称李小琳将离开中电投，赴大唐集团出任副总经理，业内人士称这或再电力系统中产生连锁反应，成为国企改革的突破口。国泰君安研报表示，国企改革增强了电力企业的资本实力，为电力股估值的提升打开了空间，改革先行的央企和五省三市地方国企、大股东有明确资产注入承诺、外延空间较大的电企将率先受益，可关注国电电力(600795)、华电国际、大唐发电、豫能控股(001896)、皖能电力(000543)、华能国际(600011)、长江电力(600900)、内蒙华电(600863)等个股。
　　第三是传媒行业。在国家建设强大公信力新型媒体集团的思路下，传统媒体和新兴媒体在内容、渠道、平台、经营、管理等方面深度融合，传媒行业的国企改革进一步提速。2014年，上海文化类国企改革完成，百视通(600637)与东方明珠合体，市值直冲千亿。由于成效明显，其资本运作方式及业务重组逻辑引来各地传媒集团的纷纷效仿。据了解，目前湖南省文化国企改革已经启动。至于如何把握政策红利和产业升级的趋势，平安证券认为可以围绕资产注入的质量和地域角度来寻找国企改革标的，建议优先选择拥有优质文化企业(上海、浙江、湖南)、改革政治诉求较强地区(上海、安徽)的企业，如新华传媒(600825)、电广传媒(000917)、皖新传媒(601801)、中南传媒(601098)。
　　第四是化工行业。上周二晚间，安纳达(002136)和六国化工(600470)同时发布公告，称控股股东铜陵化学正在筹划混合所有制改革,股票从次日起开始停牌。据wind统计，截至目前两市38家化工类上市公司处于停牌状态，占比14.9%，其中具备国资背景为11家，占停牌总数的29%。
　　第五是港口航运业。长期以来，我国港口航运业连续亏损，低迷的市场和经营下滑压力都倒逼航运业进行大刀破斧的改革。去年9月3日，国务院出台了《国务院关于促进海运业健康发展的若干意见》，明确提到了在海运领域实行国有企业混合所有制改革。今年5月份，有关四大航运央企重组消息更是引爆市场，虽然中国远洋、中海集运等公司集体发布了澄清公告，但市场对其的炒作热度依然不减。据统计，该板块自5月8日以来涨幅已经超过了30%。
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简化程序缩减时间资金成本上市公司并购重组新政出炉
上市公司并购重组新政在日前正式出炉，相比此前的规定，新政存在不少亮点，总体来看是往市场化的方向迈进了一步，不过，面对这个即将实施的并购重组新政，资本市场的各类主体也是思绪万千，可谓有人欢喜有人愁。
取消部分审核和规模限制
证监会在上周五发布的新版《上市公司重大资产重组资产管理办法》中，修改了多项规则，其中最引人注目的莫过于简化了上市公司并购重组的审核程序。
并购重组新政明确规定，将全面放开对上市公司现金收购、资产置换、出售资产等并购重组行为的审核，即这些资本运作行为不必再经过证监会的审批就可实施。而且，即便是对于还得需要审核的并购重组行为（借壳除外，借壳的审核仍等同于IPO），如对上市公司发行股份购买资产的收购，也是简化了审核，上市公司可以利用分道制审核来缩短审批时间。同时，证监会此次还取消了上市公司发行股份购买资产的交易规模的限制，此前主板和中小板上市公司在利用发行股份方式购买资产时，交易金额不得低于1亿元，创业板上市公司拟购买资产的交易金额不得低于5000万元。
另外，并购重组新政中还有其他四个看点，一是上市公司向非关联方购买资产时不强制要求做盈利补偿；二是增加了重组发行价格的参考定价；三是增加了购买资产的支付手段，包括用优先股、债券等；四是再次明确创业板不许借壳。
上市公司和保荐机构受益
上市公司并购重组新政实施后，最大的受益者恐怕非上市公司莫属。
对此，光大证券东中街证券营业部投资顾问郐万振在接受北京商报记者咨询时指出，“这将大大促进上市公司并购重组事件的发生，现金流充裕的公司和有扩张意愿的公司很容易就能进行并购重组”。在他看来，这对提高上市公司的重组效率有很大的帮助，不仅能缩短时间，还能缩减资金成本。与此同时，郐万振还表示，其实这还能缓解新股发行的压力，因为这相当于是给排队的IPO企业营造了更好的出让公司股权的环境。
当然，对于券商而言，此次并购重组新政也是福音。一位国信证券的投行人士在微信中直言，“重组新政在期盼中出台，可以想象这个过程充满艰辛与不易，因为新政中已经对市场有敬畏和对行政权力有斟酌思考，我们有理由为放松管制、市场化定价等改革喝彩”。在分析人士看来，券商日后做并购重组将更加容易，而且随着上市公司对并购需求的增加，券商的收入也会相应增加。
绩差股和投机股民将忧愁
几家欢喜几家愁，此次并购重组新政的出炉，对于有被借壳意向的上市公司来说无疑是一次利空。按照规定，上市公司借壳重组的审核等同于IPO，也就是说，构成借壳的并购重组行为仍将接受证监会严厉的审核。对此，北京的一位证券人士指出，“借壳重组会越来越难做，从现在取消对部分重组的审核的做法来看，日后证监会可能会集中精力审核构成借壳的重组，壳资源的价值也会因此下降”。
此外，炒作绩差股的投资者恐怕也将遭受一次打击。南方基金首席策略分析师杨德龙在接受北京商报记者采访时表示，“投资者炒作绩差股，尤其创业板绩差股的风险会越来越大，创业板不允许借壳，达到条件就会被强制退市，重组的炒作预期不高”。(记者 马元月 叶龙招)
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新的上市公司并购重组管理办法以及收购管理办法于10月24日正式公布，重组新政以放松管制加强监管为理念，简化并购重组的行政许可而加强事中事后监管，修改两个办法有利于上市公司重组活动，服务实体经济发展。我们认为，这是一次符合市场化原则的修订，极大的便利了真正优秀的非盈利企业被A股公司收购，而且A股公司将不能再以证监会强制要求为理由要求被收购企业进行业绩承诺和补偿。 1-9月，国企利润总额同比增幅出现下降，与9月疲弱的PPI、CPI数据相验证，说明企业盈利环境还在继续恶化。国企营业总收入同比增长4.9%，总成本同比增长5.2%，增速均较上月回落，成本增幅继续高于收入增幅0.3个百分点。从行业来看，上游周期盈利差，中游制造盈利转好。 因重组新政有望带动并购重组概念股进一步活跃，国企盈利数据不佳，四中全会后改革预期落地降温，美元升值趋势不改，沪港通前景未明，资金流出持续，我们认为：1）短期维持谨慎，四季度先抑后扬，继续降低仓位，积极调整结构，为跨年行情做准备；2）投资线索主要围绕新老交替，具体而言，①围绕资本，关注资本市场对实体经济等支持作用，这一线索将延续至明年，具体指并购重组板块；②围绕劳动力，继续关注机器人板块；③围绕新技术，关注互联网相关板块；④围绕新市场，关注产能输出，尤其是铁路设备板块；3）行业上，加大消费板块的配置力度，包括医药、食品饮料、汽车等；此外，调整中增配军工板块；关注地产板块相关的消费品种。 一、重组新政：盈利要求进一步放松，关注七大内容三大亮点 修订后的《上市公司重大资产重组管理办法》于10月24日正式公布，中国证监会新闻发言人张晓军表示，重组新政以放松管制加强监管为理念，简化并购重组的行政许可而加强事中事后监管。 上市公司并购重组管理办法以及收购管理办法实施需等发布之日起后30日，为了有利于两个办法落实，张晓军表示证监会还将出台配套措施，信息披露内容和准则也在同步修改中，将于近期发布。对于上市公司并购重组管理办法以及收购管理办法的过渡期安排，实行新老划断。他指出，修改两个办法有利于上市公司重组活动，服务于实体经济发展。 我们认为，这是一次符合市场化原则的修订，在证监会逐步打通注册制和退市制后，这次的修订将借壳上市类重组和非借壳上市类重组做了明确的区分，未来非借壳类的并购和重组将不再需要证监会的审批，极大的便利了真正优秀的非盈利企业被A股公司收购，而且A股公司将不能再以证监会强制要求为理由要求被收购企业进行业绩承诺和补偿。 （一）重组新政在证券市场化的背景下实施 上周，证监会发布《关于改革完善并严格实施上市公司退市制度的若干意见》（以下简称《意见》），标志着新一轮退市制度的改革正式启动。 结合之前注册制改革等措施的预热，在9月19日，证监会发言人张晓军曾表示“预期年底前推出注册制改革方案”。IPO注册制和退市制度相辅相成，前者规范上市公司的进口，后者规范上市公司的出口，一进一出才能有效增强A股市场活力和资金有效性，更有利于培育理性投资的股市投资文化，保护投资者的合法权益。 更多金融业资讯，案例、法规、分析、创新、PE/VC、IPO、三板、并购重组、银行、债市、信托、项目融资、资产管理、资产证劵化、风险管控、基金管理、小贷、典当、担保、保险、互联网金融、行业知识等，学习、交流，尽在《中国资本联盟》平台微信公众账号：CACNORG。让我们以诚携手共进，缔造中国金融未来。（投稿、商务合作、发送邮箱：cacnorg163@.com）现在重组新政的公布，使证券市场化改革更为全面，为存量上市公司提供了另一业务转型的通路。可见此轮证券市场化改革的推进正在全方面的进行中，未来将改写中国证券市场的面貌。 （二）重组新政的七大内容和三大亮点 此次重组新政有七大内容和三大亮点，最终目的是有利于上市公司重组活动，服务实体经济发展。 七大主要内容：一是取消不构成借壳上市的出售行为的审批，以及要约收购的审批；二是完成发行股份购买资产的定价机制；三是完善借壳上市的定义，执行与IPO等同的要求，并强调创业板企业不可借壳上市；四是丰富并购重组的支付工具；五是放松了非关联第三方买卖股份的门槛限制；六是明确财务顾问责任；七是分道制的审核。 亮点一：购买的资产无盈利要求和盈利预测要求 重组新政第十三条：“自控制权发生变更之日起，上市公司向收购人及其关联人购买的资产总额，占上市公司控制权发生变更的前一个会计年度经审计的合并财务会计报告期末资产总额的比例达到100%以上的，除符合本办法第十一条、第四十三条规定的要求外，主板、中小板上市公司购买的资产对应的经营实体应当是股份有限公司或者有限责任公司，且符合《首次公开发行股票并上市管理办法》（证监会令第32号）规定的其他发行条件；上市公司购买的资产属于金融、创业投资等特定行业的，由中国证监会另行规定。”新政第十九条：“上市公司应当在重大资产重组报告书的管理层讨论与分析部分，就本次交易对上市公司的持续经营能力、未来发展前景、当年每股收益等财务指标和非财务指标的影响进行详细分析。” 新政规定了借壳的标准，购买资产对象中增添收购人的关联人撤消了原先购买资产对应经营实体持续经营时间及净利润指标的要求，同时明确等同IPO和创业板不得借壳。拟购买资产提供盈利预测报告的强制要求取消，符合国务院14号文导向。这是一次符合市场化原则的修订，极大的便利了真正优秀的非盈利企业被A股公司收购，而且A股公司将不能再以证监会强制要求为理由要求被收购企业进行业绩承诺和补偿。 亮点二：大幅放开重组审批权限 重组新政第二十七条：“中国证监会依照法定条件和程序，对上市公司属于本办法第十三条规定情形的交易申请作出予以核准或者不予核准的决定。”删除原来第二十八条“（二）上市公司出售资产的总额和购买资产的总额占其最近一个会计年度经审计的合并财务会计报告期末资产总额的比例均达到70%以上；（三）上市公司出售全部经营性资产，同时购买其他资产；（四）中国证监会在审核中认为需要提交并购重组委审核的其他情形。”的审核要求。 这样证监会全面放开现金收购、置换、出售的审批，有利于重组的快速推进。 亮点三：新增多种重组对价支付方式 重组新政第五十条：“新增一条作为第五十条换股吸收合并涉及上市公司的，上市公司的股份定价及发行按照本章规定执行。上市公司发行优先股用于购买资产或者与其他公司合并，中国证监会另有规定的，从其规定。上市公司可以向特定对象发行可转换为股票的公司债券、定向权证用于购买资产或者与其他公司合并。” 换股吸收合并得到正名，吸收合并将成为上市公司拓展产业领域和扩张业务的重要方式。可转债和权证支付手段还会有后续细则。 （三）并购重组概念股有望进一步活跃 重组新政有利于上市公司重组活动，服务实体经济发展，这是资本市场发展的方向，重组新政在提升上市公司参与并购积极性的同时，也强化了并购重组的可操作性，重组概念股有望进一步活跃。 二、国企盈利：盈利下滑势头不改 1-9月，国企利润总额同比增幅出现下降，与9月疲弱的PPI、CPI数据相验证，说明企业盈利环境还在继续恶化。国企营业总收入同比增长4.9%，总成本同比增长5.2%，增速均较上月回落，成本增幅继续高于收入增幅0.3个百分点。从行业来看，上游周期盈利差，中游制造盈利转好。 （一）利润总额同比增幅继续滑落 从1-9月国企盈利数据来看，国企盈利累计同比增长5.9%，较上月8%下滑2.1个百分点，降幅较1-8月的1.2%还要大，与9月疲弱的PPI、CPI数据相验证，说明企业盈利环境还在继续恶化。 （二）成本增幅继续高于收入增幅 1-9月，国企营业总收入同比增长4.9%，国企营业总成本同比增长5.2%，增速均较上月回落，成本增幅继续高于收入增幅0.3个百分点。其中销售费用、管理费用和财务费用同比分别增长6.7%、3.2%和17.8%，销售费用和财务费用的增速较上月有所下降，上月财务费用增长19.7%，本月下降达2个百分点，说明中央降低企业融资成本的一系列措施初见成效，未来针对企业的定向宽松的政策的推出，将继续对企业控制财务费用形成利好。 （三）上游周期盈利差，中游制造盈利转好 1-9月，从行业看，汽车、机械等行业实现利润增幅较大，煤炭、化工行业实现利润降幅仍较明显，有色行业仍未摆脱亏损。 三、投资策略：防御减仓，增配消费，把握并购重组机会 因重组新政有望带动并购重组概念股进一步活跃，国企盈利数据不佳，四中全会后改革预期落地降温，美元升值趋势不改，沪港通前景未明，资金流出持续，我们认为： 1、短期维持谨慎，四季度先抑后扬，继续降低仓位，积极调整结构，为跨年行情做准备； 2、投资线索主要围绕新老交替，具体而言，（1）围绕资本，关注资本市场对实体经济等支持作用，这一线索将延续至明年，具体指并购重组板块；（2）围绕劳动力，继续关注机器人板块；（3）围绕新技术，建议关注互联网相关板块；（4）围绕新市场，关注产能输出，尤其是铁路设备板块； 3、行业上，加大消费板块的配置力度，包括医药、食品饮料、汽车等；此外，调整中增配军工板块；关注地产板块相关的消费品种。李少君 民生证券首席策略分析师 更多金融业资讯，案例、法规、分析、创新、PE/VC、IPO、三板、并购重组、银行、债市、信托、项目融资、资产管理、资产证劵化、风险管控、基金管理、小贷、典当、担保、保险、互联网金融、行业知识等，学习、交流，尽在《中国资本联盟》平台微信公众账号：CACNORG。让我们以诚携手共进，缔造中国金融未来。（投稿、商务合作、发送邮箱：cacnorg163@.com）
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