农业概念股有哪些？多因素叠加助推涨价 农业板块龙头股一览
大队长(菠菜二段)
农业概念股有哪些？多因素叠加助推涨价 农业板块龙头股一览
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【农业概念股】在国家对“三农”持续关注下，农业龙头企业将进一步获得政策扶持，或利好相关上市公司。
& & 中金公司：城镇化加速农业现代化建设步伐
& & 类别：行业研究机构：中国国际金融有限公司研究员：中金公司研究所日期：
& & 投资提示
& & 未来我国城镇化进程将使得农业现代化建设成为必然，农村富余劳动力的转移与土地流转速度加快将为我国农业规模经营、推动农业专业化、标准化、规模化和集约化生产创造出有利条件，同时也将通过拉动农产品（000061）需求带动资金、技术、人才等现代生产要素向农业领域延伸。预计农业现代化将沿着科技现代化、装备现代化和组织形式与配套服务现代化三个朝向快速推进，以大幅提升目前落后的农业生产效率。政策的保驾护航与产业经营体制改革所产生的内生动力将为农业及相关子行业带来可持续的长期投资机会：长期受益标的主要来自生物育种、动物保健、高端饲料、农业机械、农田水利、农药化肥、农资流通和农业龙头企业。
& & 主要理由
& & 我国农业现代化未来将沿科技现代化、装备现代化与组织形式现代化三个方向快速推进。基于目前我国农业生产存在的主要问题与政策导向，我们认为未来农业现代化将沿三个方向快速推进：1）通过提升产前生产要素与产中生产环节科技含量推进农业科技现代化；2）通过加大农业基础设施以及农业生产物质装备的投入力度推进农业装备现代化；3）通过农业组织化生产和`793E`4，1A化服务推进农业组织形式与配套服务现代化；
& & 科技现代化——科技促力、政策护航，科技型龙头企业具备利润率与销量双重提升空间。技术进步与产品科技含量不断提升将成为未来科技型龙头企业的核心竞争力所在（即通过科技含量提升产品溢价能力），成为促使生物育种、动物保健、高端饲料与化肥农药行业快速成长的重要驱动力；同时政策的适时跟进推动，大力提倡行业整合，也将给科技型龙头企业带来延绵不绝的发展动力。一批技术水平、产品储备与营销、服务实力雄厚的龙头企业也将在农业科技化进程与产业变革浪潮中脱颖而出；
& & 装备现代化——需求提升、政策加码，农业机械与农田水利设备发展空间广阔。与农业发达国家相比，我国农业装备现代化水平（土地装备率与农田水利建设）仍然偏低，未来因地制宜的专业化和组织化生产将扩大单一作物集中连片种植规模，规模化生产将给机械化作业、农田水利设施建设创造出广阔空间。我们尤其看好受益于农机补贴的不断加大及农田水利建设加速，农业机械（尤其是播种与收获机械）行业和农田水利设备中水泵、节水灌溉设备、管材等子行业的成长空间；
& & 组织形式与配套服务现代化——经营体制改革、流通模式创新，农业龙头企业与农资流通企业将长期受益。当前我国农村分散经营的现状使得农业生产缺乏与下游消费市场间的有效对接，更难以形成规模效益。而龙头企业将凭借产业链整合与规模优势有效降低农产品生产与市场风险。因此，预计政策将会继续加大对农业产业化龙头企业的扶持力度，借此推动农业经营体制改革。而产中环节经营体制的改革也将利于构建集约化、专业化的农资流通体系，通过构建一张高效、简洁、扁平化的农资产品流通网络，减少中间环节，使流通企业与农民共同受益；
& & 建议投资者循农业现代化政策朝向布局长期受益标的。科技现代化、装备现代化、组织形式与配套服务现代化在中长期内将是提升农产品供给的当务之急，我们预计国家将继续加大对相关环节的政策支持和扶植力度，从而为农业及相关子行业带来可持续的长期投资机会：长期受益标的主要来自生物育种、动物保健、高端饲料、农业机械、农田水利、农药化肥以及农资流通和农业龙头企业。重点股票池包括：隆平高科（000998）、登海种业（002041）、瑞普生物（300119）、大北农（002385）、雏鹰农牧（002477）、圣农发展（002299）、新希望（000876）、新研股份（300159）、一拖股份（601038）（A/H）、新界泵业（002532）、大禹节水（300021）、红太阳（000525）等，首次覆盖A股红太阳（000525.CH），给予“推荐”评级。股票论坛
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东海证券：农产品价格继续上行，畜禽养殖表现突出
& & 类别：行业研究机构：东海证券有限责任公司研究员：李其东日期：
& & 12月农林牧渔行业顺势上涨，畜禽养殖表现突出。12月A股市场整体大涨，沪深300指数上涨17.91%，农林牧渔行业指数上涨17.17%，跑输大盘0.74个百分点。在23个申万一级行业中，农林牧渔行业涨幅位列第8，处于中上游。各子行业均顺势上涨，畜禽养殖行业表现尤其突出，绝对涨幅24.96%，大幅跑赢农林牧渔行业7.79个百分点，主要原因是需求提振猪肉消费，猪肉价格持续反弹。畜禽养殖行业个股如华英农业（002321）、雏鹰农牧、圣农发展、罗牛山（000735）、大康牧业（002505）、益生股份（002458）涨幅均排在行业前十。其次是种业上涨16.23%，主要原因是种业处于销售旺季，加之预期种业中长期规划年出台。
& & 旺季提升消费，农产品价格普遍上涨。玉米价格微涨，大豆、豆粕现货价格均上涨6%以上，小麦价格持续上涨。猪肉处于消费旺季，价格反弹持续，预计1月份猪肉价格仍可能有一定上涨，不过根据历年春节前猪肉价格的涨幅分析，反弹空间已有限。11月生猪存栏量46920万头，同比、环比均为负增长，不过仍处高位。能繁母猪存栏量5065万头，较上月5080万头有所下降，但仍处在历史高位。所以虽然短期内猪肉价格持续反弹，但充足的供给决定了节后猪肉价格可能步入下跌通道。生猪存栏量的降低导致了饲料产销量同比增速有所下降，从14%以上回落至。受到“速生鸡”事件影响，需求下降，鸡肉价格小幅下跌。虽然消费意愿不高，不过由于处于消费旺季，鸡肉价格可能会缓慢恢复。牛羊肉长期供求不平衡，加之处于消费旺季，价格持续上涨势头短期内难以扭转。海参价格维持在190元/公斤，预计1月份价格将维持平稳。鲍鱼价格从260元/公斤下跌到220元/公斤，月末又反弹到280元/公斤。由于南方鲍鱼减产，导致鲍鱼市场供给短缺，加上需求拉动，导致鲍鱼价格强势，预计1月份仍维持高位。12月淡水鱼价格稳中有升，1月份仍有小幅上涨空间。
& & 1月投资策略：经过超跌反弹后，农业股估值相比大盘蓝筹股仍较高，大盘反弹持续预计农业股难以跑赢，不过农产品价格反弹有望持续，将对农业股形成较强支撑。在2012年大局已定之际，推荐业绩快速增长估值合理的饲料股唐人神（002567），处于销售旺季并受种业规划政策支持的种业龙头隆平高及受益猪肉价格反弹，业绩好于预期的生猪养殖龙头雏鹰农牧。
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中信证券（600030）：中央农村工作会议：为现代农业的发展扫清制度障碍
& & 类别：行业研究机构：中信证券国际有限公司研究员：中信证券国际研究所日期：
& & 事项：
& & 中央农村工作会议日在京闭幕。会议讨论了《`4E2D`！171中央、国务院关于加快发展现代农业进一步增强农村发展活力的若干意见（讨论稿）》。全面部署了当前和今后一个时期的农业农村工作。
& & 评论：
& & 2013年中央1号文件的背景：市场探索、发展在前，制度认定、规范在后此次中央农村工作会议讨论了&`4E2D`！171中央、国务院关于加快发展现代农业进一步增强农村发展活力的若干意见（讨论稿）》，并强调要积极创新农业生产经营体制机制，按照党的`！341`！1、B`！927要求构建集约化、专业化、组织化、`793E`4，1A化相结合的新型农业经营体系。
& & 会议强调，要不断加大农业投入力度，确保国家粮食安全和重要农产品有效供给的同时，提出要不断理顺农产品价格，让农民种粮务农获得合理利润。
& & 要“守住一条底线”，“抓住两个关键”。即充分保障农民土地承包经营权，不能限制或者强制农民流转承包土地。着力培养新型经营主体，既注重引导一般农户提高集约化、专业化水平，又扶持联户经营、专业大户、家庭农场；着力发展多种形式的新型农民合作组织和多元服务主体，通过提高组织化程度实现与市场的有效对接。
& & 会议提出，明年要扎实做好以下工作：
& & （一）继续抓好农业生产，稳定发展粮食等熏要农产品生产，加强以农田水利为重点的农业基础设施建设，强化农业科技支撑，发挥市场对农业生产的带动作用。
& & （二）继续发展农村公共事业，加强农村基础设施建设和农村`793E`4，1A事业发展。
& & （三）继续深化农村改革，积极创新农业生产经营体制，稳步推进集体产权制度改革，加快推进其他各项改革。
& & （四）继续加强和创新农村`793E`4，1A管理。
& & 我们认为，今年的中央农村工作会议，以及即将于2013年初颁布的中央1号文件，实际上是对过去将近20年，中国农村经营体制转变、土地流转、第三方农业服务组织兴起等市场探索取得的成果的认定，同时，将以制度的形式，对将来相关经验的推广，进行规范。
& & 提高农业生产效率是多年来政策安排的核心目标中国主要农产品供给已经由上世纪九十年代中后期的总量平衡、丰年有余，转变为目前的总量基本平衡、结构性紧缺。今后确保农产品总量平衡、结构平衡、质量安全的任务十分艰巨。
& & 中国必须大幅提高农业生产效率，才能持续缓解农产品供给的长期压力。最新数据显示，2012年全国粮食产量达11791亿斤，己连续9年实现增产、连续五年稳定在10500亿斤以上。但是，供求缺口仍然在逐年扩大，进口数量逐年增加，进口品种逐年增多。调动农民务农种粮积极性，迫切要求健全农产品价格支持保护制度，发展适度规模经营和农产品精深加工，加快培育专业大户、家庭农场等新型农业经营主体，使务农种粮有效益、不吃亏、得实惠。
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登海种业：品种获国审通过，登海良玉后续增长有保证
& & 类别：公司研究机构：海通证券（600837）股份有限公司研究员：丁频，夏木日期：
& & 良玉99是个春玉米地区品种。东华北地区出苗至成熟129天，比对照品种晚1天，需有效积温2850℃左右。幼苗叶鞘紫色，叶片浓绿色，叶缘浅紫色，花药浅紫色，颖壳浅紫色。株型紧凑，株高273厘米，穗位106厘米，成株叶片数19~20片。花丝粉色，果穗粗筒型，穗长17.6厘米，穗行数18行，穗轴红色，籽粒黄色、半马齿型，百粒重32.7克。接种鉴定，抗弯孢叶斑病，中抗大斑病、丝黑穗病和茎腐病，抗倒伏能力强。籽粒容重760克/升，粗蛋白含量9.75%，粗脂肪含量4.77%，粗淀粉含量73.36%，赖氨酸含量0.27%。年参加东华北春玉米品种区域试验，两年平均亩产740.4千克，比对照品种增产3.1%。2011年生产试验，平均亩产722.7千克，比对照品种增产1.3%。相比对照品种，产量增幅不大，但有着登海种业系列品种的一贯特性：抗倒伏能力强。
& & 登海良玉近年成长迅速，2012年盈利有望达到4000万元，良玉99国审通过，为公司未来发展奠定基础。该公司是登海种业2005年收购兼并的子公司，主要销售品种为良玉88，188，主要销售区域是春玉米区域。随着推广面积持续升高，登海良玉的盈利能力上升较快。今年春玉米地区由于台风普遍出现倒伏，而良玉系列抗倒伏能力强。因此新销售季节预收款增加明显，我们预计推广面积会大幅增长，相应净利润水平将大幅上升，预计2012年盈利超过4000万元，同比增幅190%。今年良玉系列在抗倒伏上的优良表现有助于良玉99的推广，良玉99将逐步成为登海良玉的主推品种。
& & 我们注意到公司收购兼并公司都秉承了被兼并方必须有品种、必须有研发能力这一原则，最早之前有登海良玉，2011年底的山东五岳泰安和2012年的沈阳福龙都具备这样的条件，比照登海良玉的成长路径，我们预计另外两家公司在2013/14年度为公司贡献利润。这也是我们看好登海种业未来发展的原因之一。
& & 登海种业未来的产品结构将会呈现“多点开花”的局面。本次良玉99的国审通过，更加确定了我们对登海种业未来产品结构的判断，即除了现在的优势区域夏玉米区，随着公司对春玉米地区品种研发的投入不断增强，未来春玉米地区的销售收入将会更快增长：1）登海15-21号品种，2）登海良玉公司的良玉99，3）京科968，4）沈阳富龙的品种。而这种销售结构的变化是以公司的研发实力为基础的。
& & 盈利预测和投资建议。预计公司年EPS分别为0.73、0.95和1.19元，我们认为长期看，在`、！3，`！E9C推动以及农民种植习惯改变的历史背景下，具有研发实力的种业公司的市场份额将稳步提升，登海种业具备这样的潜力。短期看，预收账款的大比例上升意味着登海种业4Q3的业绩增长确定，尤其是1Q2013的增速有望超100%。维持“买入”的投资评级，目标价26元，对应2013年28x的PE估值。
& & 不确定因素。登海605推广不达预期，先玉335的销售量再低于预期。
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吉峰农机（300022）：短期调整，长期成长趋势未变
& & 类别：公司研究机构：华创证券有限责任公司研究员：刘建民日期：
& & 独到见解
& & 2012年业绩出现下滑，但我们认为这是公司从外延式扩张到内涵式发展转变的短暂调整，在行业成长拉动、公司营销网络进入收获期影响下，公司长期成长趋势没有发生改变，稳定增长的业绩将逐步化解公司高估值的压力。
& & 投资要点1.农机连锁经营处于起步阶段，产值占比仅为2%，随着农机流通行业从“小流通”向“大流通”转变，农机连锁经营具有很大发展空间。
& & 2.工程机械板块收入的大幅下降（下降30%以上）拖累了公司2012年公司的业绩，农机板块保持了30%左右的增长。我们预计2013年公司经营将有所改观，营业收入增速恢复到10%以上。
& & 3.影响公司未来业绩的因素包括：渠道建设、资金情况、下游需求。
& & 渠道建设：2012年直营店达到235家左右，在建设没有募得新资金的情况下，公司直营店数目不会大幅增加，未来公司收入增量主要来自单个店面盈利能力的增强。
& & 资金情况：农机流通行业具有资金密集型特点，公司的扩张也需要资金支持，我们预计公司将启动再融资项目，新资金主要用于北方网点的建设和城镇网点的建设，以达到渠道区域布局更合理、进一步下沉的目的。
& & 盈利预测：我们预计2012年-2014年公司营业收入为55亿元、62亿元和70亿元，同比分别增长7.74%、13%和13%，归母净利润为5300万元、7700万元和11000万元，同比分别下降24.7%、增长45.7%、42.3%，对应EPS分别为0.15元、0.22元和0.31元，PE为56倍、38倍和27倍，给予“推荐”评级。
& & 风险提示：农机补贴减少导致的农机需求减少；公司资金运营出现问题。
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新研股份：行业景气延续，来年&收成&有望
& & 类别：公司研究机构：安信证券股份有限公司研究员：张仲杰日期：
& & 预计2013年农机购臵补贴会延续并加大力度。2012年农机补贴将从年初计划的200亿元增加到215亿元，后期农机购臵补贴政策将持续。当前我国的补贴标准为农机价格的30%，单机限额不超过5万元，而发达国家的农机购臵补贴率为60%。与我国境况类似的日韩国家，农机购臵补贴达到了50%，此外还有政策性优惠贷款。我们认为农机补贴拉动效应仍将延续并不断深化。
& & 预计2013年农机行业景气度保持上行态势。全国农机规模以上企业1-9月实现工业销售产值2216.19亿元，同比增加了18.85%，实现进出口交货值194.64亿元，同比增加35.50%，全行业利润总额为119.6亿元，同比增加了18.84%。我们认为2013年国内农机市场结构性需求依旧旺盛，从而导致农机行业高景气态势的延续。
& & 公司管控水平得以提升，基础更加扎实：2012年公司工作重点是夯实基础，加强质量管理，提高生产效率。目前已经取得成效，产品质量明显改善，我们预计三大主导产品的今年销量与去年相比稳中略升。
& & 来年增长可期。相比较小麦和水稻，玉米机收率仍然有提升空间，公司新产品储备丰富，经济作物提高机收水平是大势所趋，借助行业景气度的上升，明年公司可望实现加速发展。
& & 上调目标价至18.6元。我们预测年主营业务收入分别为4.1、5.6、7亿元，归属于母公司净利润分别为0.85、1.11、1.36亿元，相应每股收益分别为0.47、0.62、0.75元，按照2013年30倍PE估值，6个月目标价为18.6元。12月7日收盘价为16.15元，维持“买入-A”投资评级。
& & 风险提示：地方农机补贴政策是否到位，行业竞争加剧导致价格下滑，公司规模扩大后管理能力的适应性。
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亚盛集团（600108）深度研究：股权激励有利于现代农业转型顺利推进
& & 类别：公司研究机构：南方证券证券股份有限公司研究员：赵金厚日期：
& & 公司公布股权激励计划：公司拟授予激励对象1056.14万份A股股票期权，占总股本的0.54%，行权价格为5.97元。本计划授予的股票期权自授权日起满2年后，可按固定比例分3年行权。本计划的授予条件为：2012年扣非后净利润不低于3.21亿元，净资产收益率不低于9%。若2012年业绩满足授予条件，则本计划的行权期分别为、2017年。行权条件为：年归属于母公司的净利润较2012年复合增长率分别不低于30%、22%、18%；净资产收益率分别不低于10%、10.3%、10.5%。
& & 股权激励有利于调动骨干人员积极性，保障统一经营模式推广和耕地面积扩张等计划的顺利落实。本次激励对象共148人，占公司员工总数的2%。其中董事及高管共6人，核心业务、技术和管理骨干员工共142人。公司正处于由“传统农业”向“现代农业”模式转型的突破期，在此时点推出股权激励计划将使得公司大股东、高管和基层人员利益一致，为后续公司发展战略的实施提供保障。同时，行权条件中的业绩复合增长率高于公司历史水平，彰显公司对未来业绩的信心和对经营模式变革的决心。
& & 耕地面积扩张和经营模式转型驱动业绩持续增长：①种植面积持续扩张：公司现有342万亩，其中耕地面积47.5万亩，其余土地包括：宜农未开垦土地48万亩，牧场面积185万亩，其他用地60万亩。预计12-14年，公司耕地面积分别扩张至55/62/70万亩；若母公司将存在同业竞争的4家农场陆续注入公司，将再新增耕地面积30余万亩。②经营模式转变提升耕地资源价值，提高亩均利润：统一经营模式将耕地的种植和管理集约化，通过合理调整种植结构，科学手段提高单产和产品品质，耕地资源价值和生产效益得以显著提升：公司统一经营亩均利润约1000元，而传统的家庭承包模式亩均利润仅200元左右。我们预计12-14年“统一经营”的耕地面积分别为27/42/50万亩，公司耕地综合亩均利润分别为546/773/845元/亩，价值增长54.7%。此外，公司正积极将经营模式和滴灌技术向省外推广，成为公司未来业绩的潜在增长点。
& & 投资建议：维持“买入”评级：按上文中的耕地面积假设，预计12-14年公司可实现归属母公司净利润4.19/5.23/6.66亿元（12年考虑了天同证券诉讼补偿8957万元），EPS0.22/0.27/0.34元，三年主业净利润复合增长率43%，对应PE28/22/17倍。伴随“统一经营”模式的推广，耕地资源价值得以最大化，种植效益显著提升。加上公司耕地面积有望继续扩张，我们维持“买入”的评级。
& & 股价表现的催化剂：耕地面积扩张速度超预期；农产品价格上涨；农场其他资源获准开发；“现代农业”或“土地流转”相关政策公布等。
& & 核心假设风险：“统一经营”面积扩张低于预期；农产品价格大幅下跌等。
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新界泵业：多种因素驱动未来较快增长
& & 类别：公司研究机构：德邦证券有限责任公司研究员：李项锋日期：
& & 全球粮食价格持续走高，预计未来三到五年全球农田灌溉投资可能将大幅增长，带动全球农业水泵需求提升。21世纪以来，全球农产品价格，剥离通胀因素，已经增长近100%，2011年，全球粮食价格创下来了90年代以来的新高。这种粮食价格持续高涨的情况预计将推动类似于上世纪70年代大规模农田灌溉投资的历程，带动全球农用水泵需求增长。
& & 多种产品进入农机补贴范围，将催化提升未来三年产品渗透度。在《年国家支持推广的农机产品目录》中，新界泵业的补贴种类大幅增长，达9大类，61个型号。补贴品种数量在各大排灌企业中排名第一。说明新界泵业在以下几大方面占据了优势：首先，新界泵业的多种产品均实现了规模化生产，并且得到了认可；第二，新界多种产品进入了补贴范围，有利于各种产品的联动效应，进一步推动销售，同时催化新界品牌的市场渗透；第三，有利于拉开与竞争对手差距，增加市场渗透力，提升公司内生性增长的动力。
& & 2011年，新界泵业产品大幅进入各省市农机补贴范畴。产品进入补贴范围由2010年的7个省份大幅增加到2012年的16个省份，同时各省市的补贴产品型号总数也大幅增长。市场渗透潜力进一步提升。
& & 农用水泵家庭自备率将提升。由于水资源是重要的农业生产要素，在排水、灌溉、洪涝以及干旱时期，急需便利、快速的排水和灌溉动力，保障农作物的种植。目前农业机械的集体所有制或租赁制，在排水灌溉的高峰时期，或者是干旱和洪涝时期，显得反应较为缓慢，资源分配不够快速及时。由于农用水泵价格较为低廉，又具备良好的便利性、灵活性和可靠性，农民将更加倾向于自备水泵。
& & 随着农民收入的提高，农用水泵的需求将持续提升。我们对全国各省市2011年农用水泵百户农村家庭的拥有量和农民家庭年收入进行了比较。总体上，农村居民收入越高的地区，农用水泵保有量越高。
& & 我们预计公司2012年至2014年的EPS为0.53元，0.77元和0.99元，对应的PE为倍，21.7倍和16.8倍，给予“增持”评级。
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隆平高科：剥离三家非主业子公司，聚焦种业发展，维持“买入”评级
& & 类别：公司研究机构：南方证券证券股份有限公司研究员：赵金厚日期：
& & 公司拟剥离三家非主业子公司。经董事会审议通过，公司拟清算并解散九江隆平高科种业有限公司（占股权比例81.2%），湖南龙泰置业有限公司（占股权比例90%）；同时，拟以1.62元/股的价格，将所持有的湖南国发精细化工科技有限公司10.26%的股权转让给广西国发投资集团有限公司。
& & 甩掉包袱，聚焦主业。九江隆平以农化产品经销为主，近年来并未实际经营种业相关业务；湖南龙泰主营房地产开发；湖南国发精化主营杀虫剂、除草剂等农药的销售和贸易，上述公司过去2年经营亏损，且均与公司核心业务不相关。截止半年报，九江隆平、湖南龙泰的投资账面价值分别为406万元、3500万元；截止11月30日，上述公司净资产分别为256万元、928万元，在扣除少量资产变卖收入和相关费用后，预计剥离上述子公司将产生一次性投资损失3000万元，转让湖南国发精化可产生投资正收益650万元，两者相抵后，产生账面投资损失约万元，或计入当期损益。短期看，剥离非主业子公司将带来投资损失，影响当期利润。但从中长期角度，一次性甩掉亏损子公司的包袱后，有利于公司未来业绩的释放，公司投资价值提升。
& & 预计2013年公司仍将继续剥离非相关业务子公司。目前公司下属子公司中，不经营粮食种子研发、生产、销售等业务的公司包括：湖南农威、湖南隆康（农资、农化产品销售）；隆平米业、隆平米业种粮合作社（稻米采购、大米加工）；隆平蔬菜（蔬菜经销）等，按照公司发展规划，上述公司或在2013年被剥离出上市公司。
& & 维持“买入”评级。我们预计年，公司主营业务收入分别为19.2/22.7/27.9亿元，在不考虑公司收回少数股东权益的情况下，预计净利润分别为2.6（包括7900万转让银隆棉花股份的一次性投资收益）/2.8/3.9亿元，折合EPS0.63/0.67/0.95元，对应PE31/29/20倍。考虑13年种子销售有超预期的可能，预计后续收购少数股东权益（预计增厚EPS0.15-0.22元）的预期，维持“买入”评级。
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好当家（600467）：海参短期需求扰动，盈利长期乐观向上
& & 类别：公司研究机构：齐鲁证券有限公司研究员：谢刚，张俊宇日期：
& & 近期投资者及部分产业界朋友比较担忧海参下游需求不足的问题，在海参秋捕大规模到来之际，相对较高的180元/公斤销售价格可能承压下行。我们近期走访了好当家，并电话调研了大连地区的海参加工商和部分海参经销商，对当季以及明年海参销售过程中的量、价、存货等要素进行了一些摸底，总体来看，我们认为下游需求低迷只是一过性的短期扰动，我们对今年四季度和明年上半年海参价格并不悲观。
& & 目前，包括好当家在内的山东地区以及大连地区海参养殖进入秋捕旺季，但加工商备货需求略有不足，这的确是目前市场存在的现状。海参业内人士共有两派观点来解释为什么秋捕旺季来临后，下游却出现不同于往年的备货不足现象：（1）当前下游库存较多，因此加工商和经销商备货意愿不足；（2）目前下游库存并未如市场预期之多，加工商和经销商仅是基于价格博弈考虑，在海参价格较高之际，暂缓出手。
& & 我们电话调研了大连地区加工商，其上半年加工的干参基本出清完毕，并且表示目前南方、河北以及大连在内的加工商和经销商库存并不多，没有出现大量囤货的现象，这与我们了解到的好当家等上市公司上半年存货已经出清完毕情况相同，因此第一种解释依据不足。
& & 经过分析，我们倾向于认为：导致当前加工商和经销商备货不足的主要原因是一则短期事件――9月23日央视曝光了干参市场中糖干海参泛滥的现象，并且国庆节后辽宁等地加大了对糖干海参的查处力度，导致现在大量糖干海参加工商对于加工糖干海参出现观望情绪，影响了当季鲜活海参需求。但是，我们认为，这一事件对海参需求的影响只是一过性的，持续性不强。
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壹桥苗业（002447）研究简报：上调盈利预测，维持“买入”评级
& & 类别：公司研究机构：齐鲁证券有限公司研究员：谢刚，张俊宇日期：
& & 事件：2012年捕捞季结束，公司海参单产预计略超预期，基于2013年海参供求格局好于2012年且海参价格高位持稳判断，我们将年EPS上调至0.57/1.02/1.52元，分别上修0.01/0.15/0.05元。
& & 从行业层面来看，与市场观点的最大区别在于――我们继续看好2013年海参价格走势。在供给端改善、需求端弱复苏的带动下，我们预计2013上半年海参行业均价为160-170元/公斤，下半年180-200元/公斤，全年均价较2012年上涨5%-10%，而目前市场部分投研人士对2013年海参供求关系缺乏明确的量化前瞻，却对海参价格有较为悲观的预期，我们认为，这种预期差有可能成为好当家、壹桥苗业等海参养殖股超额收益主要来源。
& & 2013年元旦以来，威海水产品批发市场海参价格走势正在逐步验证我们对海参行业的看法。我们看好海参价格走势的核心逻辑是：（1）2012年海参福建地区海参养殖大面积亏损，2012年底投苗量减少50%，我们从福建霞浦了解到的最新数据，2011年底霞浦地区在北方买苗量大约3000车，2012年底不足1500车。（2）环渤海地区，如河北的昌黎、乐亭和山东的东营、滨州和潍坊等地预计受海冰影响，2013年将会出现一定幅度减产。（3）以固定资产投资、人均可支配收入增速和餐饮企业收入增速三个维度刻画的需求增速指标出现好转迹象，暗示2012年上半年海参需求面临最困难时点已经逐步过去，2013年需求弱复苏将是大概率事件。（详见1月8日《水产品研究简报：海参价格超预期上涨，2013年有绝对收益》）。
& & 2012年壹桥苗业在市场对海参价格一片悲观声中走出一枝独秀的慢牛行情。壹桥先前海参捕捞量较小，未来产量增长弹性空间巨大，预计2012-14年捕捞面积为3800亩、9000亩和12800亩，壹桥未来3-4年业绩高速增长完全可以通过以量补价来实现，因此市场对其核心关注点聚焦在海参单产上，而非价格走势。2012年春捕和秋捕海参单产均超市场预期，驱动业绩超预期高速增长，故股价向好也在情理之中。
& & 尽管2012年公司单产超预期，但我们相信目前市场中部分投资者依然担忧壹桥苗业未来的单产可能会向下波动，因此，我们需要把我们的预测依据及判断结论和投资者进行分享。我们预计2012年壹桥苗业的海参单产约为330公斤/亩，越过2011年11月底我们积极推荐壹桥苗业时313公斤/亩的预测，单产超预期的主要原因在于下半年捕捞海域中有1500亩是2010年投的大苗，预计单产能够达到400公斤/亩。从中长期来看，我们认为壹桥苗业海参单产中枢依然能够达到250-300公斤/亩，以好当家做类比，好当家2012年养殖面积2.6万亩，产量3100吨，单产约120公斤/亩，预计2013年产量达到3900吨，单产150公斤/亩，好当家采取随捕随播的养殖方式，而壹桥苗业采用2年一个周期的轮播养殖模式，理论上壹桥苗业单产应该是好当家的2倍，即240-300公斤/亩，这与我们预测的未来壹桥苗业单产中枢基本相符合。
& & 基于自主育苗比例提升，我们预计2013年和2014年壹桥苗业的海参养殖毛利率将显著提升，这将使得壹桥苗业的盈利增长弹性更大。我们预计2012年壹桥苗业海参养殖毛利率略低于60%，亩捕捞面积中，70%捕捞面积对应的投苗是外购苗，且其中1500亩为大苗，养成翻倍率较低，两因素叠加导致外购苗养成的成参毛利率仅有50%，而30%自有投苗养成的成参毛利率在70%以上，综合计算2012年壹桥苗业海参养殖毛利率略低于60%。2013年和2014年对应的投苗面积中，50%为自有苗种，且主要以小苗为主，因此2013年和2014年海参毛利率将提升至65%左右，这进一步提升公司的业绩增长弹性。
& & 我们预计公司年捕捞面积分别为800亩，单产330/275/275公斤/亩，较前次预期分别提升30/25/25公斤/亩，预计销售价格分别为180/195/205元/公斤，预计年EPS分别为0.57/1.02/1.53元，同比增长53.07%/78.75%/49.46%，较前次盈利预测分别上调0.01/0.15/0.05元，若考虑增发摊薄，则2012-14年EPS分别为0.57/0.87/1.31元。
& & 公司最近三年净利润高速成长，2011-14年净利润复合增长率保持在55%上下，若按2013年摊薄前30倍PE，则壹桥苗业目标价30.6元，对应2013年摊薄后PE近35倍，重申公司“买入”评级。
& & 目前公司完成改造海域2万亩，未来仍有2.5万需要改造，随着增发再融资的临近，公司未来3-4年业绩仍保持快速增长。尽管公司目前PE估值水平相对好当家等公司偏高，但这是没有考虑到增发项目盈利贡献的，并且公司未来盈利快速增长不仅速度快而且质量高，换言之，公司盈利增长的确定性非常高，因此理应获得相应的估值溢价。在2013年行业景气度提升和公司单产仍有超预期可能性的情况下，我们继续看好公司2013年的股价表现。
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东方海洋（12年三季报点评：海参达产，利润增长
& & 类别：公司研究机构：信达证券股份有限公司研究员：康敬东日期：
& & 事件：公司发布2012年三季报，报告期实现收入4.86亿元，同比下降5.72%；实现主营利润1.37亿元，同比增长15.55%；实现归属母公司股东净利润0.67亿元，同比增长20.16%；稀释每股收益0.27元/股。业绩基本符合预期。点评：收入虽降盈利水平提升。尽管今年第2和第3单季度公司收入同比分别下降10.6%和11.6%，但主营业务利润率却从第1季度的19.64%大幅提升至第2和第3季度的30.43%和32.79%，远高于去年全年不到13%的水平。净利润率也由第1季度的5.21%提高至第2和第3季度的16.37%和17.83%。第2和第3季度净利润率高于第1季度的主要原因是第1季度主要靠加工业务来支撑，而2~3季度包括了养殖产品。
& & 今年是海参的达产年。公司募集项目中的海参养殖项目今年进入达产年，尽管前期海参价格低迷，但养殖产品利润水平远高于加工业务，导致公司利润水平在收入下降的同时大幅增长。公司底播为主的海参养殖方式尽管价格较高，但目前亩产相对围堰养殖仍然较小，仅50公斤左右。公司下半年海参销售即将开始，我们预计年底前结束的海参销售无论数量还是价格均优于上半年，这将对公司利润增长构成实质性支撑。
& & 加工业务可能受中日关系影响。今年以来公司加大了日本市场的开拓力度，但我们预计，受中日关系恶化影响，此业务将受到不小冲击。
& & 三文鱼问题仍然集中在暂养和渠道环节。公司第一批养殖的20万尾三文鱼目前均重为2公斤，按80%存活率计算，也有16万尾已经可以销售。由于三文鱼暂养对经销商资金实力要求较高，且销售渠道仍然面临一定压力，公司已经在一些重点地区主动出击，开展各类推荐活动，市场对公司三文鱼的兴趣仍然浓厚。通过品牌建设和市场培育同步推进，我们预计明年三文鱼业绩将有较大进展。
& & 盈利预测：考虑到海参价格上涨，我们调高了公司海参销售的均价，以及公司年的业绩预测，即未来三年公司EPS分别为0.42/0.59/0.75元，相对前次预测偏离+11.5%/+11.1%/+10.2%，对应日收盘价（12.18元）的市盈率分别为29/21/16倍，维持&增持&评级。
& & 风险因素：海参价格及三文鱼市场开拓进度。
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敦煌种业（600354）：2012年亏损是大概率事件
& & 类别：公司研究机构：齐鲁证券有限公司研究员：谢刚，张俊宇日期：
& & 敦煌种业公布2012年半年报，2012年上半年公司实现营业收入6.52亿元，同比增长12.64%，实现归属于母公司股东净利润-1.47亿元，较上年同期多亏1.19亿元，折合EPS为-0.33元。
& & 公司各项业务呈现明显下滑迹象，拖累业绩表现。种子业务实现收入2.10亿元，同比下降23.97%，毛利率45.68%，下滑8.79个百分点；棉花加工业务收入2.14亿元，同比增长14.21%，毛利率-4.20%，下滑13.02个百分点；食品加工业务2.24亿元，同比增长107.99%，毛利率-3.14%，下滑14.65个百分点。
& & 棉花加工和棉油加工业务下半年或将继续亏损。上半年棉花和棉油等价格保持低位，尽管毛利为负，公司依然采取出清库存的极端做法，导致上半年两项业务出现大幅亏损，从目前库存情况来看，下半年棉花和棉油加工业务难有起色，或将继续维持亏损态势。
& & 敦煌先锋业绩贡献无力挽回整体亏损局面。2011年4季度敦煌先锋为母公司贡献净利润约9500万元左右。从今年情况来看，我们认为东北地区先玉335推广面积仍有小幅增加可能，但单位净利润水平呈现下降趋势，乐观预计敦煌先锋4季度可为公司贡献1亿元净利润，但考虑到上半年的巨幅亏损额和下半年母公司主业低迷态势，今年公司亏损几成定局。
& & 我们预计公司年EPS分别为-0.12/0.07/0.12元，较前次分别下调0.15/0.07/0.06元，维持&持有&评级。关注棉花业务剥离进展以及吉祥1号推广情况，上述事件可能促发公司盈利拐点出现。
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西部牧业（300106），战略性布局牛养殖全产业链
& & 类别：公司研究机构：招商证券（600999）股份有限公司研究员：黄珺日期：
& & 1、自建奶牛场年内产生效益公司上市前生鲜乳大部分为外购，奶源难以控制而且毛利率较低，上市后加快了自建奶牛场的进度，奶牛存栏已由上市时的3000头增长到目前的近11000头，其中募投项目的6000头奶牛即将达到产奶高峰期，年内将产生效益，近期公司还在通过合作方式继续自建牛场，由于自建的快速增长以及散养户的逐渐退出，未来自产生鲜乳量将超过外购量。自产生鲜乳毛利率约在30%，而外购的毛利率仅10%左右，因此自产生鲜乳比例提高将带动公司综合毛利率的提升。
& & 2、积极发展肉牛与种牛业务公司现存红安格斯种牛400多头，肉质和生产性能都比较突出，未来市场定位于中高端牛肉，不仅占据新疆市场，还能通过参与国家活牛储备进入内地市场。公司荷斯坦奶牛年产奶8吨，生产性能与国内平均水平相比有明显优势，近几年通过销售种牛已经明显提高了周边养殖户的生产水平，2011年种畜销售收入已达到1400万，未来还将保持快速增长。公司自有的饲料加工可以以番茄、葡萄加工副产品为原料，成本优势明显，对外销售饲料的毛利率接近30%。
& & 3、收购花园乳业布局乳业全产业链公司以8400万元收购石河子花园乳业60%的股份，布局生鲜乳加工业务，打通了从饲料生产、养殖到生鲜乳加工和品牌销售的完整产业链，并且借此平台进入终端消费市场。公司拥有奶源质量优势和地缘优势，以高品质和新鲜取胜，预计未来产品将辐射乌鲁木齐、石河子、奎屯等疆内主要大城市，但短期内突破新疆进入内地市场与大品牌竞争还比较困难。
& & 4、投资建议我们认为公司上市之后在牛羊产业链上做了很多工作，从从事简单的生鲜乳贸易逐渐转型成为集奶制品生产加工、肉牛、种牛等多业务于一体的综合性畜牧企业，考虑到公司是新疆兵团下属的唯一一家牛羊养殖类上市公司，未来整合和扩张的空间较大。由于公司还处于战略布局初期，而且牛羊产业建设和养殖周期较长，短期内业绩难以实现突破，我们预计2012-14年业绩分别为0.40、0.51、0.64元，暂时不给予公司评级，可以关注9月份募投项目进入产出期以及花园乳业产品上市。
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雏鹰农牧：生态猪量产和产业链延伸有助跨周期发展
& & 类别：公司研究机构：中国中投证券有限责任公司研究员：王义国日期：
& & 我们近期考察了公司三门峡生态猪养殖和郑州雏牧香专卖店销售情况。我们认为，公司近期工作都按原先规划来做，三门峡明后两年有望销售10万头和30万头生态猪。雏牧香店销售良好，明年开店数扩大到300家。公司生态猪量产和产业链完善有助公司跨越猪周期，公司未来业绩有望实现高增长。
& & 投资要点：
& & 猪价下跌对公司主要产品种猪和仔猪毛利率影响有限雏鹰农牧公司的优势体现在养殖模式独特、高效率以及专业化。自07年到现在，随着生产规模增加，每窝仔猪头数呈线性增加，仔猪销量大幅上升，毛利率不断提高。种猪和仔猪价格并非是影响其毛利率的主要决定因素，因而猪价下跌对其毛利率影响有限。而育肥猪毛利率则同时受猪价和饲料价格影响。我们预计，大规模生猪养殖企业每头猪盈利为200元左右，相当猪场投资的10%回报率。
& & 公司生态猪明年开始规模生产，借助于雏牧香专卖店等销售渠道，生态猪盈利贡献占比提高公司三门峡生态猪养殖基地明后两年量产，生态猪出栏量分别达到10万头和30万头，公司将成为全球最大的生态猪养殖企业。生态猪虽然投入大，但其价格稳定、回报率高，其盈利贡献占比提高平滑了公司业绩增长的波动性。
& & 生态猪量产、产业链延伸有助公司跨越猪周期，实现盈利持续高增长公司正建立从饲料、养殖、屠宰、冷链、专卖店和肉制品加工等一体化产业链，今后将重点部署产业链后端和公司品牌建设。基于公司明年生态猪开始规模生产，产业链不断完善，公司从单纯圈养猪发展到圈养和生态猪同时扩大规模。我们可以预见，明后几年公司盈利爆发增长是投资这家公司的最大故事。
& & 我们微调2012年盈利，同时维持年预测盈利不变预计12-15年公司盈利为3.8亿、6.2亿、9.4亿和18.3亿，同比增长-10%、60%、53%和95%，相当每股收益0.72、1.15、1.76和3.44元。未来三年公司将创造比现在盈利四倍多的价值。
& & 风险提示：生猪养殖疫病风险、猪价波动超预期、生态猪营销未达预期
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神农大丰（300189）：正确的兼并收购将扫除&小而弱&
& & 类别：公司研究机构：第一创业证券有限责任公司研究员：吕丽华日期：
& & 公司于日晚间公布2012年半年报，报告期内营业收入为2.52亿元，较上年同期减9.4%；归属于母公司所有者的净利润为0.49亿元，较上年同期增4.18%；基本每股收益为0.30元；
& & 点评：
& & 我们过去看神农大丰，认为其没有研发育种能力，且行业影响力不高。但中国种业正处于各路诸侯抢夺资源高地的战国，小小的神农大丰，上市后，买品种和收股权并举，业绩弹性大的优势将日益体现。
& & 种子销售及毛利率略降主营业务种子产品营业收入和毛利率分别为2.47亿元和30.06%，略降9.67%和0.99%。
& & 购买品种支撑公司品种储备2012年上半年神农大丰子公司湖南神农大丰购买H优5218（国审稻2011020）、株两优4026（湘审稻2010002）和吉湘2188（湘审玉2011001），增厚华中市场（销售占比近40%）的品种储备。2011年公司在广东区域购买的科两优901（粤审稻2011037）、元两优81（粤审稻2012017）和华优008（粤审稻2010013），华南地区（销售占比近30%）品种储备也较为丰富。
& & 控股重庆中一有助跨越式发展重庆中一是重庆种业集团的核心企业，是既有研发（Q优系列）、又有市场（西南市场）的优良资产。
& & 当前的主打品种Q两优6号先后通过了国审（长江上游）、重庆、贵州、湖北和湖南省审，是2012年农业部西南地区主推的品种，2010年推广排名第7，种植了342万亩。所以说控股重庆中一是神农大丰上市以来资本运作中下出的一步好棋，我们给予积极评价。
& & 与中国水稻研究所建立战略合作关系2012年6月与中国杂交水稻育种三大流派之一的中国水稻研究所签订《科企产学研战略合作协议，这样在抢夺杂交水稻品种资源上公司占得先机。此外，神农大丰依托的科研资源有神农大丰三亚育种中心、广西农科院水稻所、湖南师大生命科学院和佛山农科院。
& & 盈利预测：预测神农大丰年营业收入分别为4.7亿元、6.59亿元和9.88亿元，增速为10%、40%和50%；归属于母公司净利润分别为0.79亿元、1.07亿元和1.59亿元，增速为33.8%、37.9%和48.5%；对应EPS分别为0.31元、0.42元和0.62元。
& & 风险提示：制种风险；主推品种的种植风险
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