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单位：元/吨
注: 1、截至 ，天然橡胶&180日平均基差率为-7.71%，90日平均基差率为-6.72%。
&&&&&&&2、基差率 = 主力基差/现货价格 * 100%。
注: 1、从 至 期间，天然橡胶主力基差最大值为316.67,最小值为-1650.00,平均值为-804.23。
&&&&&&&2、主力基差 = 现货价格 - 主力期货价格 = 主现期差。
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基差分析 是研究国债期货最佳切入点
发布时间：日 04:57
作者：薛静
　　国债期货时隔十多年后即将重新登上中国资本市场的大舞台,而这一次是以一个全新的面貌出现的。最重要的差异是一揽子可交割债券的机制取代了以前现券和期货一对一交割的机制。这是国际成熟市场的通常做法，目的之一是缓解逼空风险，并同时提高现货的流动性。　　面对国债期货的再次登场，市场参与的各方都在不遗余力地进行研究。然而，由于新的交割机制所衍生的隐含在国债期货之中的期权属性，令不少研究者和投资者望而却步，不知道如何准确把握。　　实际上，基差分析是揭开国债期货隐含期权朦胧面纱的最佳切入点，是正确运用对冲和套利策略的路标。理解国债期货的基差的含义就意味着全面解析了国债期货的期权属性。　　为了更加深入浅出地解释国债期货基差的含义，我们不妨将它与股指期货的基差进行对比。首先，基差的基本概念是指现货价格和期货价格的差。在股指期货中，基差=沪深300指数-股指期货指数。而在国债期货中，由于存在一揽子可交割债券，国债期货的标的是一只虚拟国债，每一只可交割国债都存在一个对应虚拟国债的“兑换率”，称为转换因子。因此，国债期货的基差=国债现货净价-国债期货价格×国债现货的转换因子。　　股指期货的基差与国债期货的差异主要表现为以下几点：　　1、在通常情况下，股指期货的基差为负值。也就是说，在正向市场条件下，股指期货的价格高于现货的价格。正基差主要出现在股指现货分红高峰期，基本是由于沪深300指数编制的不复权导致的，而国债期货的基差在通常情况下都是正值。这一点差异的来源其实很容易理解，持有股票现货的持有收益为负（不考虑资本利得），而持有国债现货的持有收益为正（应付利息）。　　2、股指期货的基差的理论值中只包含持有收益，这一点与商品期货的基差是一样的。而国债期货的基差之中除了包含持有收益之外，还包含了一个国债现货的交割选择权的价值，也就是选择用哪一只可交割债券进行交割的权利，这实际上是二者之间的本质差异。　　具体而言，当一个投资者购买了一份国债现货，同时卖出相应的一份国债期货（包含转换因子的因素），那么该投资者为了这个投资组合所支付的成本就是基差。按照定价理论，支付的成本和未来获得的收益的价值应该相等。可是根据在国际成熟市场上的情况，国债期货的价格总是比较低，结果是买入国债现货并卖出期货所获得的持有收益往往要明显低于基差。　　显然，这不能归于投资者的愚蠢，而真正的原因正是来源于国债期货基差中的交割选择权的价值。买入国债现货，同时卖出国债期货，除了购买了一份国债现货的持有收益之外，实际上还购买了一份选择权。　　3、由于国债期货的基差之中包含着一份选择交割权的权利金，因此国债期货基差随着收益率的变化表现出明显的期权特性。高久期的基差类似一个国债现货的看涨期权，随着收益率上升而下降；低久期的基差类似一个国债现货的看跌期权，随着收益率上升而上升；中久期的基差类似一个国债现货的跨式期权，随着收益率上升先下降然后再上升。这些特性与股指期货的线性特征相比要复杂得多，这也是为何国债期货曾经被称为历史上最复杂的衍生品。　　国债期货的基差的重要性还在于，国债期货的理论价值是通过计算国债期货基差的理论价值，也就是交割选择权的理论价值，再通过基差的定义来确定的。换言之，如果不能确定交割选择权的理论价值，就无法给国债期货的理论价值定价。这也就意味着无法进行套利交易，因为没有作为定价基准的理论价值。在实际操作中，套利交易基本上都可以归结为基差交易，无论是期货现货套利，还是跨期套利，都是如此。　　不仅如此，在进行国债的期货现货对冲操作时，如果忽略了国债期货之中的隐含期权，则会造成计算对冲比率的系统性误差，导致对冲效果下降。　　总之，如果想深入理解国债期货这一比较复杂的金融衍生品，重点是要正确理解国债期货之中隐含的期权属性。而这一属性，集中地体现在国债期货的基差当中了，无论是对冲还是套利，都是围绕基差来展开的，基差研究是打开国债期货研究大门的钥匙。　　（作者系国泰君安期货董事总经理）
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豆粕1505基差是多少
基差=现货价格-期货价格，若以日的价格计算，日全国豆粕现货的均价在3460左右，就按3460元/吨，豆粕日结算价是2836元/吨，基差为4.
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出门在外也不愁IC价差多头策略收益较大 IF1505具有期现套利机会
【IF基差分析】
持续上涨或下跌环境中，参与者宜多关注对冲操作，首选期现套利。期现套利短期机会频繁，当基差抵达贴水位置、0点或理论基差附近时，期现套利头寸需要尽快出清，以等待机会再度入场。6月与9月合约的套利头寸，应尽量选择贴水幅度较大或收到预期红利的情况下再行离场。价差交易同样类似，首选价差空头规则，等待价差下行机会。如价差不回落，价差空头头寸需做好平仓或期转现操作。
分红密集期来临，期指入场基差点位可适当放低。日内IF主力基差围绕15至50点波动，IH主力基差围绕12至35点波动。从基差运行情况来看，日内IF正向套利入场机会充裕。目前510300溢价，510050为平价。从操作便利性角度来看，上证50执行正向套利更为便捷。部分参与者亦选择510510等ETF，进行中证500股指期货的反向套利操作，日内该期指主力基差在-50点至20点区间波动，上日建立的反向套利头寸，可斩获一定收益。上日选择IC基差下行至-100点时建立的反向套利头寸，日内可于10点上方平仓。上日交投居前的两只500ETF融券总卖出量为89万股。
上日或日内早盘介入的价差多头头寸，迎来良好平仓机会。盘中，6月与5月合约价差从-10点上行至5点，后从1点上行至8点。9月与5月合约价差从-12点上行至9点。12月与5月合约价差从20点上行至50点。目前可关注12月与6月的价差空头机会。
假设上一年度与本年度相同期限内的分红规模一致，基于上一年度与本年度全收益指数与指数计算IF剩余期限的分红。假设资金利率0.04，以标的日内均价计算IF剩余期限的持有成本。结合红利与利率，按照到期日由近到远，四组基差理论应处在3、11、4、22点附近。日内与IF标的指数相关的四个合约基差波动区间（以95分位数和5分位数界定）分别是21至48、19至52、17至51、56至90点。理论上，IF当月合约、下月合约、季一合约、季二合约具有正向套利机会。
IF价差日内理论收益15-22点。考虑分红与利率，按照到期日由近到远，涉及当月合约的三组价差理论上应处在8、1、19点附近。日内与IF当月合约相关的三组价差组合波动区间（以95分位数和5分位数界定）分别是-8至7、-9至9、27至49点。理论上，IF下月-当月、季一-当月具有买远卖近机会。IF季二-当月具有卖远买近机会。
以日持仓量变动5000手作为多头建仓的筛选标准，将日内主力最高价与最低价的均值作为建仓点位，估算日以来多头的建仓点位。简单设定交割周最後三日之前增加的持仓视为直接建立在当月合约的头寸，交割周最後三日增加的持仓视为直接建立在下月合约的头寸，当日主力收盘4503.2点，考虑每手资金成本19.9点的情况下，日以来建仓留存的多头头寸，每手赚1812.1点。
商品期货的持仓偏多，强度1。日内期指总持仓变动2.58万手，前5名、前20名、净空特征明显会员的净空持仓分别是0.54、1.66、0.72万手，环比变动0.47、0.96、0.46万手。第1个指标低于月度均值，低于季度均值。第2个指标低于月度均值，低于季度均值。第3个指标低于月度均值，低于季度均值。
最近一个月，跟踪IF标的指数、交投居前的ETF品种中的日均成交额分别是70.57、12.82、2.00亿元，最近22日的跟踪偏离度分别是43、98、50 BP，最近22日的跟踪误差分别是26、42、42 BP。按照行业分类，最近一个月，IF标的指数中，能源、材料、工业、可选、消费、医药、金融、资讯、电信、公用的日均成交额分别是273.93、412.74、8.39、193.09、140.11、7.46、130.28、358.72亿元，最近22日的相关系数分别是0.84、0.81、0.55、0.83、0.85、0.79、0.83、0.65、0.67、0.75，最近22日相对沪深300指数的Beta系数（以OLS公式计算）分别是1.24、1.11、0.80、0.98、1.16、0.94、1.02、0.87、1.23、1.35。
TF价差日内理论收益0.07-0.1点。日内与TF当月合约相关的两组价差组合波动区间（以95分位数和5分位数界定）分别是0.65至0.72、1.36至1.46点。
【IH基差分析】
假设上一年度与本年度相同期限内的分红规模一致，基于上一年度与本年度全收益指数与指数计算IH剩余期限的分红。假设资金利率0.04，以标的日内均价计算IH剩余期限的持有成本。结合红利与利率，按照到期日由近到远，四组基差理论应处在4、10、-9、-6点附近。日内与IH标的指数相关的四个合约基差波动区间（以95分位数和5分位数界定）分别是15至30、24至40、31至49、65至88点。理论上，IH当月合约、下月合约、季一合约、季二合约具有正向套利机会。
IH价差日内理论收益4-13点。考虑分红与利率，按照到期日由近到远，涉及当月合约的三组价差理论上应处在6、-13、-10点附近。日内与IH当月合约相关的三组价差组合波动区间（以95分位数和5分位数界定）分别是7至11、13至21、47至60点。理论上，IH季一-当月、季二-当月具有卖远买近机会。
价差方面，IH1509与IH1506合约价差围绕4至11点波动，日内实际价差明显高于理论价差，该价差组合的理论价差是-19点，日内如选择11点上方入场，获利机会较好。但目前IH1509合约的流动性较弱，参与者需要有较强的交易能力。IH1506与IH1505合约价差从7点上行至12点。
日内期指总持仓变动0.55万手，前5名、前20名、净空特征明显会员的净空持仓分别是0.59、0.38、0.22万手，环比变动0.08、0.13、0.09万手。
最近一个月，跟踪IH标的指数、交投居前的ETF品种中510050的日均成交额分别是46.74亿元，最近22日的跟踪偏离度分别是3 BP，最近22日的跟踪误差分别是25 BP。
【IC基差分析】
假设上一年度与本年度相同期限内的分红规模一致，基于上一年度与本年度全收益指数与指数计算IC剩余期限的分红。假设资金利率0.04，以标的日内均价计算IC剩余期限的持有成本。结合红利与利率，按照到期日由近到远，四组基差理论应处在6、20、74、144点附近。日内与IC标的指数相关的四个合约基差波动区间（以95分位数和5分位数界定）分别是-41至17、-136至-61、-243至-166、-370至-272点。理论上，IC下月合约、季一合约、季二合约具有反向套利机会。
IC价差日内理论收益27-60点。考虑分红与利率，按照到期日由近到远，涉及当月合约的三组价差理论上应处在14、68、138点附近。日内与IC当月合约相关的三组价差组合波动区间（以95分位数和5分位数界定）分别是-102至-75、-214至-178、-340至-280点。理论上，IC下月-当月、季一-当月、季二-当月具有买远卖近机会。
日内期现套利建仓机会较多。前期建立的反向套利头寸迎来平仓机会，日内亦有反向套利的开仓机会，但入场机会弱于前日。跨期价差交易方面， IC价差围绕-120至-90点的区间波动，在-120点附近入场的价差多头头寸，日内可在-90点上方平仓。日内该价差最低降至-140点附近。IC之间的价差从-115点上行至-75点。该组价差日内收盘有-110点开仓的价差多头机会，多头价差收益可达40点，关注隔日价差走势。前期在-130点上方建立的价差多头，如日内选择平仓，可获得65点收益，而持仓时间不到4个交易日。值得注意的是，由于需要借助反向套利力量来帮助价差回复，在融券规模有限的情况下，反向套利可供介入的规模有限。因此目前5月合约相关的价差头寸，不能确保其在5月合约交割前夕价差将回复到理论价差附近。这种情况下，价差多头交易者需要通过期转现，来构建反向套利头寸，以规避价差不回复的风险，否则选择价差多头介入，将要承担一定的价格风险。
日内期指总持仓变动-0.04万手，前5名、前20名、净空特征明显会员的净空持仓分别是-0.18、-0.1、-0.12万手，环比变动-0.02、0.06、-0.0万手。
最近一个月，跟踪IC标的指数、交投居前的ETF品种中510500的日均成交额分别是1.65亿元。
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