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新版呱呱财经视频社区
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呱呱财经视频社区 安装运行截图
大家还关注北京光线传媒股份有限公司关于投资金华长风信息技术有限公司的可行性研究报告
北京光线传媒股份有限公司关于投资金华长风信息技术有限公司的可行性研究报告
&&&&&&&&&&&&&&&&&&&北京光线传媒股份有限公司
&&关于投资金华长风信息技术有限公司的可行性研究报告
&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&第一节&&&项目概况
&&&&一、项目背景
&&&日，北京光线传媒股份有限公司（下称“光线传媒”或“公司”）
在深圳证券交易所创业板挂牌上市，成为国内被媒体冠以“制播分离第一股”的
上市公司。上市后，公司的品牌影响力显著提升，各项业务有序拓展，光线传媒
已进入了一个全新的快速发展时期。
&&&在此契机下，公司电视节目、演艺活动和影视剧三项主营业务已体现出较好
的协同效应，形成了良性互动，保持了快速的成长，使得公司在各个细分市场所
占的份额更为稳固，公司综合实力不断增强。
&&&&从文化传媒行业的整体发展态势看，国家公布了《中共中央关于深化文化体
制改革、推动社会主义文化大发展大繁荣若干重大问题的决定》、《文化产业振兴
规划》、《关于金融支持文化产业振兴和发展繁荣的指导意见》等一系列鼓励扶持
文化产业发展的政策，文化传媒行业正面临着前所未有的发展机遇。
&&&&因此，光线传媒将紧紧抓住行业发展的大好时机，立足于主营业务，逐渐完
善业务布局。同时，公司本着稳健原则和效益原则，依托日益扩大的品牌影响力，
对有较大发展潜力的视频社区服务企业——金华长风信息技术有限公司（其运营
行业内知名的呱呱视频社区）进行投资，未来，公司现有的电视节目、影视剧等
优质内容将与呱呱视频社区展开更广泛的合作，形成良好的互补和协同效应。
&&&&二、项目简介
&&&&光线传媒拟以7500万元投资金华长风信息技术有限公司（下称“金华长风”）
32%股权（指增资后的股份比例）。通过现有股东股权转让的方式持有17%（增资
后被稀释为14%），通过增资的方式持有18%。
&&&&三、投资主体与收购目标
&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&第1页
&&&&（一）光线传媒
&&&&作为国内最大的民营电视节目制作商、拥有国内最大的地面电视节目发行
网、民营三甲的电影公司和最大的演艺活动公司之一，公司已经成为以规模化娱
乐内容生产为主体、以电视节目联供网内容运营为核心、以广告整合营销为手段
的国内最大的民营节目制作及运营商之一，电影发行业务跻身国内电影公司的前
列，民营电影公司的前三甲,实现了电视节目、影视剧和演艺活动等娱乐内容资
源与公司广泛的节目发行网络等媒介渠道的良性互动和资源整合。2011&年公司
实现营业收入&69,792.51&万元，比上年同期增长&46%；利润总额为&21,489.12&万
元，比上年同期增长&59%；净利润为&17,579.66&万元，比上年同期增长&56%。各
项主营业务呈现稳健发展的态势。
&&&&（二）金华长风
&&&&1、基本信息
&&&&金华长风成立于日，目前，注册资本为人民币1,000万元，控
股股东和实际控制人为张宏涛。经营范围为“许可经营项目：第二类增值电信业
务中的信息服务业务（限互联网信息服务业务）不含新闻、教育、出版、医疗保
健、药品和医疗器械、文化、广播电影电视节目和电子公告等内容的信息服务业
务（许可证有效期至日）；一般经营项目：软件开发与设计、网络系
统集成、网络工程设计、网站设计与开发（不含互联网信息服务）、通信系统开
发集成、软件销售。（上述经营范围不含国家法律法规规定禁止、限制和许可经
营的项目）”，经营期限自日至日。
&&&&金华长风是一家以多媒体互动娱乐为主营业务的互联网企业，目前有480多
名员工，在即时通讯、多媒体和互联网增值业务等领域具有多年的研发和运营经
验。该公司拥有国内富有特色的多媒体互动娱乐社区——呱呱视频社区
()。&该视频社区是一款以在线K歌为主，集合交友、聊天、教
学等多种娱乐内容的视频即时互动平台。
&&&&2008年5月，呱呱视频社区正式上线运营。呱呱视频社区是一个以即时多人
视频互动沟通为核心应用运作的社区类产品，主要用于娱乐、财经、教育等领域。
目前主要运营的产品有：呱呱视频娱乐社区、呱呱视频财经社区；致力于通过视
频互动的方式提升用户的交互沟通能力，从而惠及人们通过互联网的娱乐、学习、
&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&第2页
沟通等方方面面。
&&&&2、产品介绍
&&&&呱呱视频社区是一款以在线K歌为主，集合交友、聊天、教学等多种娱乐内
容的视频即时互动平台。平台以K歌为特色，并挖掘、培养、包装歌手，为网络
歌手提供成名之路。平台同时与多家电视台合作，输送嘉宾，拉近用户与电视媒
体的距离。呱呱视频社区同时提供包括娱乐内容、财经内容等多种内容方向，为
用户提供多样化的娱乐内容服务。
&&&&呱呱财经是专为财经类用户打造的音视频实时互动分享交流平台，平台内容
涵盖股票、期货、外汇、黄金等多种证券投资形式，平台聚集了大量财经专家、
投资达人、证券分析师、中小投资者等财经用户。该社区已有财经活跃用户800
万，财经房间3,500间，入驻的证券营业部100余个。
&&&&3、商业模式
&&&&呱呱视频社区主要有三种盈利模式，包括：第一，增值服务收费。通过用户
互动产生的道具、礼物类增值产品付费。第二，多等级的会员付费。第三，服务
分成。呱呱提供内容服务平台，内容包括娱乐、财经、教育等，呱呱与内容提供
者进行收费分成。
&&&&4、经营情况
&&&&过去两年经营情况如下：（经审计）
&&&&利润情况：
&&&&项目&&&&&&&&&&&&&&&&&&&月&&&&&&&&&&&&&2011年度
&&&&主营业务收入&&&&&&&&&&&&&&&&&55,221,865.86&&&&&&&&&&62,228,611.53
&&&&主营营业成本&&&&&&&&&&&&&&&&&&9,443,198.01&&&&&&&&&&&7,839,908.71
&&&&营业利润&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&-3,174,612.45&&&&&&&&&&&6,947,833.48
&&&&净利润&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&-2,600,454.58&&&&&&&&&&&8,352,326.23
&&&&资产负债情况
&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&第3页
&&&&资&&&&&&产&&&&&&&&&&&&&&&&&&日&&&&&&&&&&&&&日
&&&&&&&&&&&流动资产
&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&12,306,426.19&&&&&&&&&&&&&&&&15,058,298.73
&&&&&&&&&&非流动资产
&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&10,192,247.30&&&&&&&&&&&&&&&&19,754,569.60
&&&&&&&&&&&资产总计
&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&22,498,673.49&&&&&&&&&&&&&&&&34,812,868.33
&&&&&&&&&&&流动负债
&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&7,928,262.39&&&&&&&&&&&&&&17,642,002.65
&&&&&&&&&&非流动负债&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&-&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&-
&&&&&&&&&&&负债合计
&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&7,928,262.39&&&&&&&&&&&&&&17,642,002.65
&&&&&&&&&股东权益合计
&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&14,570,411.10&&&&&&&&&&&&&&&&17,170,865.68
&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&第二节&&&&投资方案
&&&&一、预计投资总额及支付方式
&&&&公司本次认购金华长风现有股东转让的&17%股权，出资&3,060&万元；另外，
有条件地以增资方式认购金华长风的&18%股权，出资&4,440&万元。本次投资全部
完成后，公司持有金华长风&32%的股权。
&&&&二、收购定价原则
&&&&金华长风预计&2012&年、2013&年、2014&年税后净利润不低于人民币&600&万元、
2,800&万元和&5,300&万元，本次投资金华长风的综合估值为&2.3&亿元，对应&2013
年净利润的&8.4&倍市盈率,该估值对应&&年均净利润的&8.1&倍市盈率，
该估值水平符合同期市场平均水平。
&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&第三节&项目实施的必要性与可行性
&&&&一、项目实施的必要性
&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&第4页
&&&&（一）项目实施是公司发展娱乐业务、完善产业链的需要
&&&&除了传统的电视媒体外，公司亟需通过新媒体渠道挖掘娱乐产品的商业价
值。随着公司品牌效应的发挥和电视节目等视频内容影响力的逐步扩大，但同时，
公司的节目发行渠道和盈利的主要来源主要是传统的电视媒体，顺应新媒体快速
发展的行业趋势，公司亟需扩大新媒体渠道。随着网络的普及，根据艾瑞咨询第
二季度发布的数据，用户在主流的网络应用消费时间上，视频内容时长消费排名
第一，视频网站已经成为重要的娱乐新媒体，其已经开始渗透到消费者的日常生
活中，传统媒体的内容必须通过新媒体进行传播，才能进一步提升其价值和影响
力。
&&&&&&&（二）金华长风是业内知名的视频互动社区的运营商
&&&&互联网凭借其快速增长的受众影响力，为消费者提供了更为便捷的获取优质
视频内容的渠道，同时，在海量的信息里面，如何实现互动，成为众多消费者关
心的重点。金华长风专注于多媒体互动娱乐，在即时通讯、多媒体和互联网增值
业务等领域具有多年的研发和运营经验，拥有国内先进的音视频技术和网站平
台。
&&&&&&&（三）公司与金华长风已经开始了密切的业务合作
&&&&公司制作的优质电视节目已经开始在金华长风视频网站上开拓了视频互动
社区，例如公司为辽宁卫视打造的大型综合性娱乐节目《激情唱响》已经通过在
呱呱网站上建立社区的方式扩大了影响力，并且为节目的观众和粉丝提供更加多
样化的互动体验。未来，公司将有更多节目与其展开互动合作，因此，通过股权
投资是加强双方业务合作的重要方式之一。
&&&&二、项目实施的可行性
&&&&本项目具有现实的可行性，主要表现在以下方面：
&&&&第一，网络视频服务行业快速发展，是未来新媒体重要的组成部分。
&&&&近年来，我国视频网络用户持续稳定增长，截止2012年6月中国视频网络用
户达到3.5亿人，手机网络视频用户规模已经突破1亿（数据来源：CNNIC&2012.6）。
&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&第5页
在视频用户中，收看网络娱乐视频仍处于主流。同时，整个视频行业正在从简单
的作为一个媒体播放视频向社区型媒体转型，更加注重用户的互动性体验。从
2010年下半年开始，众多视频分享网站纷纷进入视频互动领域。视频互动领域处
于爆发临界点。
&&&&第二，金华长风处于市场领先地位，未来市场空间广阔。
&&&&目前金华长风在视频互动娱乐领域中处于行业前列，竞争对手有歪歪语音、
新浪show、9158、六间房、56、激动网等，其中，在财经互动领域中金华长风排
名第一。
&&&&第三，本次股权投资价格符合市场平均水平。
&&&&由于金华长风是轻资产的公司，应该按照其未来的盈利能力，参考行业平均
水平，按照市盈率估值方法给予其一定程度的溢价。
&&&&公司本次认购金华长风&32%的股权，对应的金华长风的整体估值为：2.3&亿
元。预计金华长风&2012&年度、2013&年度和&2014&年度的净利润约为&600&万元、
2,800&万元和&5,300&万元，因此，公司本次投资对应的市盈率为&2012&年的&39&倍、
2013&年的&8.4&倍、2014&年的&4.4&倍；该估值对应&&年均净利润的&8.1
倍市盈率，与同期市场上该行业股权投资的平均市盈率相符。
&&&&同时，金华长风每年现金分红不低于当年实现的可供分配的利润的10%，这
也从一定程度上保证了公司的投资收益。
&&&&第四，股权投资后，公司将在网络视频领域与金华长风展开多层次的深度合
作。
&&&&金华长风自成立以来，其运营的呱呱视频社区用户数量快速上升，目前已经
具有稳定用户群体，2008年运营以来，该网站社区的注册用户数量和会员平均在
线数量均保持快速增长，注册会员数量由2008年末的196万爆发式增长到2011年
末的5,297万，会员平均在线数量也由成立之初的8,000增长到超过50万。具体数
据如下表：
&&&&&&&&&&&&&&&&&&&2008年底&&&&&&&2009年底&&&&&&2010年底&&&&&&&2011年底
注册会员数量&&&&&&&1,960,086&&&&&&6,653,128&&&&&24,687,388&&&&&52,972,037
会员平均在线数量&约8,000&&&&&&&&&&65,532&&&&&&&&211,490&&&&&&&&516,611
&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&第6页
&&&&未来，公司将与金华长风进行更加深层次的业务合作。具体体现在以下几个
方面：
&&&&第一，节目内容整合方面
&&&&基于呱呱已经拥有的超过6000万注册用户，960万活跃用户，每日同时在线
人数峰值已突破60万（2012年2月统计），将与光线传媒的整体节目资源进行有效
的打通互动。以综艺音乐节目为重点，将光线每年的综艺选秀节目的海选、网络
直播互动以及音乐互动歌会等光线独家内容与呱呱社区平台进行深度合作。另
外，在娱乐资讯、生活健康类节目的录制当中，将加入大量的直播互动内容（呱
呱以国内领先的p2p技术提供给用户无延迟的“面对面”视频），同时整合sns开
放平台等各种渠道资源让更多的用户参与直播互动。更重要的是，将尝试新的电
视-互联网节目形式的创新，将光线现有的电商购物节目与直播进行有机整合，
形成新的网络直播购物节目。
&&&&第二，渠道整合方面
&&&&同时，利用光线的渠道整合能力，利用光线的600家电视台的电视网、户外
媒体的全覆盖优势，将呱呱视频社区作为新媒体延伸的通道，向用户传播更加具
备新媒体形态的内容。
&&&&第三，营销整合方面
&&&&光线在原来的整合营销的模式基础上，为客户提供更全面的媒体化服务，将
使得相关的活动合作、营销合作，利用呱呱视频社区这个新媒体平台再次传播。
比如针对客户提出的各种地面活动，可以对所有用户进行时时的直播，更大程度
的提升活动营销效果。
&&&&通过上述多方面的合作，双方将形成优势互补，发挥资源整合的协同效应。
&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&第四节&项目实施计划
&&&&一、项目的实施方式
&&&&公司本次认购金华长风现有股东转让的&17%股权，出资&3,060&万元；另外，
有条件地以增资方式认购金华长风的&18%股权，出资&4,440&万元。本次投资全部
完成后，公司持有金华长风&32%的股权。
&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&第7页
&&&&二、项目的准备情况
&&&&为使项目顺利实施，公司已经委托会计师事务所、律师事务所进行了尽职调
查，在人员、管理等方面进行了必要的准备，与金华长风进行了充分的沟通。
&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&第五节&项目效益分析
&&&&预计金华长风在&2012&年、2013&年和&2014&年的税后净利润分别不低于&600
万元、2,800&万元、5,300&万元，投资效益较好。
&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&第六节&项目风险分析
&&&&本项目实施过程中，可能会面临来自各方面的风险，主要风险包括如下：
&&&&第一，视频社区服务行业竞争加剧的风险，视频社区互动服务以其互动性获
得了爆发性增长，但由于其他具有较雄厚资金实力的竞争者快速进入，导致行业
竞争加剧。金华长风面临行业竞争加剧的风险。
&&&&第二，金华长风在运营方面、市场推广方面的风险。公司对其进行增资后，
其资金不足的局面得到一定程度的缓解，可以开始进行大规模的市场推广，快速
提升品牌和产品知名度，但随着规模的扩大，公司在运营方面面临一定的管理风
险，同时，市场推广后能否取得较好的推广效果，能否提升用户数量，也是该项
目能否成功的关键。
&&&&第三，视频服务社区未来可能面临内容监管方面的风险。
&&&&公司对上述风险有着充分的认识，并积极采取措施予以防范和控制。
&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&第七节&报告结论
&&&&综合以上分析，公司上市后品牌和资本实力跨上了一个新台阶，通过投资加
快发展速度的时机已经成熟，面对难得的发展机遇，公司应当及早实施投资金华
长风&32%股权项目，从而进一步完善产业布局，提高盈利能力。
&&&&本项目收购完成后，通过整合资源、共同开发市场等手段，预计投资利润率
&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&第8页
较好，能够有效提高公司的资产回报率和股东价值，进一步加强品牌影响力和核
心竞争力，因此本项目投资可行。
&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&第9页