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nginx/1.4.4股指、成交量迭创新高后，机构策略！——《金石证券、军事博客》精诚所至金石为开！股市有风险投资需谨慎——东方财富网博客
《金石证券、军事博客》精诚所至金石为开！股市有风险投资需谨慎
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股指、成交量迭创新高后，机构策略！
高盛：继续看好中国股市 2015年将上涨14%　今日，高盛(Goldman Sachs)在一份报告中表示，在经历了回报率低企的2014年后，2015年亚洲股市表现料略微好转，其中寻求改革的中国和印度股市将获得较大收益。　高盛从6月份以来一直看好中国股市，现在高盛依然维持中国股市"超配"的评级，预计2015年有望继续获得14%的回报。　高盛预计恒生国企指数明年年底将涨至12300点，回报率可达到14%，主要推动因素是大约10%的盈利增长以及改革所带来的温和的估值提升。　高盛在报告中指出，中国央行宣布降息有助于提升短期市场情绪，不过需要警惕1季度经济放缓的风险。高盛分析师认为，虽然中国股市明年全年有望带来强劲回报，但1季度表现可能不佳，因为春节前反腐等因素可能导致明年1季度GDP环比增速从今年4季度的8.0%降至6.1%，况且中国股市历年1季度表现都不佳。　对于中股市的估值问题，高盛分析师认为并不像表面上看到的那么低，因为银行等大蓝筹压低了整体估值。目前MSCI中国指数的估值为9.0倍。根据高盛的计算，如果按照等权而非加权方式，目前市盈率为12.4倍，仅略微低于5年均值。　高盛建议投资者对中国股市采取"定向"投资策略。高盛在报告中写道："整体市场可能会对央行降息和进一步宽松预期做出积极反应，但我们的策略集中在一些特定主题，比如改革受益板块、'新中国'板块以及部分A股个股。"　高盛指出："随着政策制定者在增长、改革和杠杆之间寻求均衡，宏观与微观的波动性依然会很高。"　小摩5年来首次看好A股 预测明年涨幅超10%　据报道，因沪港通落实及憧憬中国明年放水，摩根大通亚洲及新兴市场首席股票策略师莫爱德(Adrian Mowat)表示，今次看好2015年中国股票表现，是2009年5月以来首次。摩通预测羊年亚太股市将有10%升幅，而上证综指及国指可跑赢亚太，有十几个百分点升幅；但香港楼价料因美国加息而受压，令MSCI香港指数跑输亚太。　　莫爱德估计，2015年美国加息之际，亚太区很多国家将会减息。该行过去几年对中国股票抱谨慎态度，是因为经济转型阵痛反映在内银股价上，但预料明年中国将降存款准备金率(RRR)两次，十分利好中资银行股及金融股。"沪港通"开通，亦令内地股民开户数目大增并引入外国投资者；资金正从楼市及理财产品撤出，转投A股。　机构客买A股兴趣浓　然而，他认为"沪港通"不能令中国股票直接上升，推动力还是来自人民银行货币政策，届时流入中国的资金将会增多，主要流入A股而非港股。　莫爱德又指出，该行很多机构客户对买A股有极大兴趣，但想先看看"沪港通"系统有否问题。他预计到2015年北向投资额度将用尽，而南向额度则剩下许多。摩通看淡中国楼市，相信将进入多年调整期，情况有如90年代的北亚。　国内外券商论战2015年A股 明年股市将踏上3000点　眼下距离2015年仅剩1月有余，而昨日市场在券商、银行、保险的带动下，昨日突破2600点关口。随着股指连创新高，2015年的市场备受期待。国内外券商会如何看待明年的A股市场，赚钱机会又在哪里呢？　国泰君安：沪指将突破3200点　在国泰君安名为《"新繁荣"启动》的2015年策略报告中指出，以2400点为起点，2015年上证综指为代表的A股市场可能出现30%的上升空间，即上看到3200点附近，且不会出现大幅度的调整风险。　国泰君安认为，明年起A股及整个资本市场将有三到五年长周期的大发展。从资金方面看有两个重要变量，第一是中国降息与降准周期显性化，第二是美国QE实现平稳退出，而全球仍保持较为宽松的货币环境。　从机会上看，改革是"新繁荣"中最大的风口。推荐因制度红利释放打开成长空间的非银金融、生态环保，因消费革命及技术创新带来机遇的大健康、高端制造，以及因移动互联重塑商业模式的休闲文化、智能技术，并将国企改革和新三板相关的兼并收购作为主题推荐的重点方向。　申万：大蓝筹 后市场 走出去　申银万国明年的策略定位为《英雄时代》。他们认为，2015年，上证指数将上破3000点，但市场波动率大幅上升，阶段性回撤幅度将可能会超过200点。　明年影响A股最重要的事情是金融改革，增量资金是保险的配置资金和外资，是真正意义的投资"正规军"，更加脚踏实地，注重价值分析。　2015年重点配置三类标的英雄：大蓝筹，后市场，走出去。高分红的蓝筹龙头和估值调整合理的白马成长是首选资产。行业配置上，从"大蓝筹"角度推荐券商、家电、机场、银行；从"后市场"角度推荐互联网信息消费、体育、医药健康、节能环保；从"走出去"角度推荐高铁、核电、建筑等行业；同时关注军工中的民参军和地产中的转型公司。　瑞银证券：市场风格将会切换　《大股小牛，小票大熊》是瑞银证券对2015年A股市场的策略总结，2015年A股仍然是"资金市"，预计沪深300指数将上升到3000点，企业盈利增速继续放缓至7%。　明年A股风格将会切换，将是大股票的小牛市和小股票的大熊市，原因是大小股票估值差/股价表现差异都将达到历史高位；2014年小股票的"故事"将在2015年遭遇严峻的业绩考验；而国企改革一旦推动，大中市值国企开始"资产置换"，或将吸引资金离开小股票；此外，持续涌入的海外资金更青睐中大市值股票。　因此，明年关键的投资主题可关注：一是货币环境持续宽松，负债率较高的地产、电力有望最受益，二是最有可能列入MSCI指数的大型蓝筹受海外资金追捧，医药、可选消费或是关注焦点，三是国企改革启动，电气设备、通信、机械设备的个股可关注，四是中国版"马歇尔计划"有助于推动具有国际竞争力产能扩大出口，如铁路设备、电信设备等。　高华证券：回报在二季度后　高华证券将2015年沪深300指数涨幅看高到3000点，认为一季度宏观经济增长疲软将带来持续压力，但新增流动性、放松政策以及季节趋势将令A股市场得以维持正回报(3%)。此外，随着一系列改革潜在实施，股市回报将集中在二季度后。　明年改革存在进一步空间。潜在的改革领域包括国企、金融市场、地方政府债务和其它社会领域。同时，居民的资产配置将从房地产转向股票投资，且海外资金对A股的配置将会上升。因此，2015年投资主题和板块偏好可关注：中国农村土地改革，土地交易；中国版"马歇尔计划"，为中国工业企业注入新的增长动力；国企改革，地方面临更多机会；沪港通，下一步将扩展至深圳；消费，医疗保健、互联网、环保。
上周银证资金净流入1723亿元 保证金余额逼近万亿　12月3日讯，中国证券投资者保护网最新周报数据显示，上周银证资金净转入1723亿元，该数据已连续四周实现净转入。截至上周末，证券交易保证金余额首次突破9000亿大关，报9912亿元，逼近万亿大关。数据显示，上周银证资金增加额6890亿元，减少额5167亿元，环比均明显放大。上周保证金日平均数报9838亿元。当周资金大幅净流入1723亿元，打破月末资金流出证券市场的魔咒。值得一提的是，11月24日单日资金净转入2658.91亿元。　据统计，11月全月，银证资金单月实现净转入2667亿元。四周资金分别净流入169亿元、314亿元、461亿元和1723亿元。随着资金转入提速，证券交易保证金余额也水涨船高，截至上周末，保证金期末余额已逼近万亿大关，报9912亿元，创该数据有统计以来的新高。　与保证金大量流入股市呼应的是，A股新增账户数也于上周创出阶段新高。数据显示，上周A股市场新增开户数36.94万户，环比激增56%。参与交易的账户数突破2000万户，均达阶段峰值。
上周新增开户数创43个月新高 投资者跑步进场　随着A股不断放量创新高，投资者入市意愿空前强烈。中登公司最新周报显示，上周（11月24日至28日），两市新增股票账户数为37.01万户，创2011年4月来新高。其中，新增A股账户数36.94万户，新增B股账户数674户。此外，上周两市新增基金账户数为25.67万户，环比大增27.87%。　周报显示，上周两市参与交易的A股账户数为2027.39万户，占期末A股总账户数的11.35%，这个比例也创了43个月新高。然而，上周期末，A股持仓账户数5248.54万户，占期末A股账户数的29.38%，较前一周29.51%的占比小幅回落。　分析人士认为，在新股冻结资金创新高的背景下，上周市场受降息消息刺激，A股连创天量大幅上涨，市场交易热度回升。开户数和交易账户占比均创43个月新高，说明投资者入市步伐显著加快，资金风险偏好明显提升。然而，持仓账户数小幅回落显示有部分资金逢高获利了结。
近600点升幅踏空者众多 关注低估隐形金融股(名单)　进入9月以来，上证综指急速飙升，并于今日突破2800点大关，3个月左右时间上证综指大涨接近600点。然而，由于二八行情，众多投资者却没有享受到这波行情的红利，没有持有以金融地产为首个股的投资者，无疑是踏空了本轮行情。　本轮行情最明显的特征便是金融股等权重担纲主角，投资者或可关注"隐形"金融股的投资机会。据证券时报数据部统计，按照去年年报披露信息显示，非金融类上市公司投资非上市金融企业（金融机构类型为银行证券基金保险信托五大类）超过亿元的，有多达数百条记录。投资者可关注那些持有非上市金融资产较多、股价滞涨且市值较低的个股。
资金冲刺进场 杠杆促使行情疯狂　昨日市场气势如虹，指数大涨超过3%，创出了15个月以来的单日最大涨幅，沪深两市成交量再次创出天量。今日市场的表现完美的延续了昨日大涨的走势。今日市场小幅高开之后，券商、地产、煤炭等权重再次崛起，带动指数一举突破2800点整数关口。虽然在2800点整数关口上方受到压力一度出现跳水的走势，甚至再次跌破了2800点大关，在回补调控缺口之后，有色金属的完美接棒，指数又再一次直线飙升，又一次站上2800点，之后指数维持在高位震荡走势。在主板完美表现的同时，中小创业板为首的题材股确普遍下跌，创业板指数虽然也是次奥夫高开，但是与主板的走势南辕北辙，开盘之后便直线回落，并跌破5日均线的支撑，直至到10日均线受到强力支撑后维持在低位横盘整理。虽然指数大涨，但是沪深两市接近2600家个股中仅有800家个股上涨，超过5%以上的个股仅百家，可见市场的二八分化现象十分严重。权重的任性表现并没有给市场带来多少的赚钱效应，投资者朋友们又一次的只赚指数不赚钱的境地，甚至绝大多数的投资者朋友们发出了满仓踏空的感慨。有色金属、煤炭、券商、房地产、钢铁等权重表现强势，领涨沪深板块指数；而送转潜力、电商概念、医疗保健、互联网、智能机器等成长性题材股跌幅较大。　近期我们的一大观点是"新五朵金花"将呈现完美的轮动，从而带动指数轮番冲高，目前来看我们的判断再次正确。指数连续突破2700点、2800点仅仅只需要2个交易日，并且毫无吹灰之力。成交量持续放出新高，可见市场的资金做多的意愿非常强烈，这波上涨的资金来源场内的资金动力较小，主要还是资金增量所为。　新增机构是主要来源。数据显示，今年截至12月2日，共有970只偏股型公募基金(包括股票型基金、混合型基金以及灵活配置型基金)成立。其中，股票型基金是主力，达到692只，占所有基金之比为37.26%，合计1.06万亿元的份额。这些资金原本投资在银行理财产品、信托产品、房地产、委托贷款等。　杠杆促使行情疯狂。统计显示，今年下半年以来，借融资买入的增量资金突然暴涨。在今年7月1日时，两市融资买入余额为1519.21亿，而到昨日收盘时，尽管下半年还未结束，但两市的融资余额就陡增到了3483.42亿，不到半年就增长了1964.21亿之多。如果按照目前股市的规模，未来两融业务的总规模突破万亿才是一个合理的水平，目前仅仅不足4000亿，空间深大。　综合分析认为总的来说，在货币政策持续宽松，改革不断推进的情况下，大盘将继续维持强势格局。煤炭、有色、房地产、券商、银行等新五朵金花依然是重点投资的标的。
滕泰：股市上行将成明年经济拉动力之一　著名投资界人士滕泰表示，考虑2015年宏观经济不能忽略股市上涨因素。股市上涨给个人和企业带来的财富效应将进入实体经济形成正循环。　滕泰测算，假设沪指登上三千点，将给个人投资者和企业带来总计20万亿的财富效应，并将转化为3至4亿的企业主动投资和2到3亿的消费增长，这将成为2015年实现可持续经济复苏的重要动力。增量资金入场 炒房客从楼市套现上亿资金进股市　"有钱，就是任性。"A股再度牛劲大发。沪指创出10个月单日最大涨幅；而深成指也再创17个月新高。场外资金加速入场，如能延续，结构性机会可能将扩散为全面上涨。 　"A股真是疯了"，12月2日下午的微信朋友圈里，这样的感慨几乎是异口同声。　事实上，旁观者的情绪早已郁积多时。11月20日，上证指数自2430点开始启动，短短9个交易日，指数上涨312.55点，攀升至12月2日的2763点，短期涨幅达到12.73％。伴随大盘指数狂舞，沪深两市成交接连刷新历史纪录。　11月28日至12月2日，沪市成交额分别达到4020亿元、4011亿元、3972亿元。同期，深成指的成交金额也达到3085亿元、2897亿元、2776亿元。这意味着过去三个交易日，沪深两市的成交额均达到7000亿元左右。　然而，在史诗级的成交量和让人瞠目结舌的指数暴涨背后，并非人人都是受益者，场外、场内资金源源不断流入券商、保险、银行、地产等大金融板块，其他板块则分流甚少。　12月2日，证券板块平均涨幅达到9.51％，保险和银行板块的平均涨幅亦达到7.39％和7.37％。狂飙突进的表象下面，是天量的资金流入。公开数据显示，仅这三大行业当天的总成交额就达到1600.9亿元。　"这一轮行情，会让很多机构看得目瞪口呆。"早在半个月前，一位卖方分析师向业内的基金经理预言，A股牛市正在到来，低估值的蓝筹股会暴涨。　而过去9个交易日的行情，印证了这一预言。浸淫市场多年的一位机构投资人士向记者坦承，被这一轮行情折腾得"目瞪口呆"。　增量资金蜂拥而入 　11月20日，以券商、保险为代表的金融板块开启了一轮大象起舞的估值修复行情。这些低估值板块的暴涨，最早是源于场外增量资金的推动。　"11月下旬以来，我们营业部大户的保证金账户增加非常明显。有些原本是几百万资金的账户，突然就增加到千万以上。"一家大型券商营业部投资顾问告诉记者，这些客户普遍来自实业，如钢贸批发、家具外贸等。　"做实业一年投资几个亿，也就10％的回报。但炒股票只要抓住一只涨停股，一天就有10％了。"深圳一位从事外贸生意的张先生透露，最近一个月，他将流动资金都转到股票账户，全职专心炒股票。　流入A股市场的增量资金主力还有此前投资房地产和信托产品的资金。　"过去几年，我将70％的资金都投资在房地产和信托产品。现在信托产品到期，我把它投到股票市场。"广州一位资产超千万的高净值客户刘先生说，他选择的股票是互联网金融和券商，最近一个月的回报有20％以上。　广州一位炒房客林先生则是将房地产套现的上亿资金腾挪到A股。"以前也有投资股市，股票账户也就两三百万，主要资金放在楼市。"林先生说，他早年投资的房产有十几套，自2013年上半年开始陆续放盘，套现后再逐步投资到股市。　新价值投资委员会主席罗伟广介绍，圈内有很多资产超过千万的客户，近期不断将资金搬入股市，这些资金原本投资在银行理财产品、信托产品、房地产、委托贷款等。　"股市红火以后，这些客户觉得不到10％的收益比较低，已经没有吸引力。"深圳一家国有银行私人银行部人士说，最近一周，客户关注度最高的就是A股，他们最感兴趣的就是投资A股或者是挂钩A股的产品。　除了高净值客户的资产再配置外，流入A股市场的一股增量资金是银行的理财资金。　"现在银行给私募基金、大客户提供的配资业务很火，客户出1000万的资金，银行就可以配2000万或者是3000万，资金成本约为8％。"前述国有银行私人银行人士指出，私募基金发行火爆，其实资金主体是银行理财资金。　不过，与原有场内机构资金偏好小市值成长股不同，新入市的实业资金、炒房资金更喜欢的是低估值的蓝筹股。　"小股票的估值都比较贵，今年很多公司搞收购兼并，里面有不少坐庄资金囤积。但自己在这方面没有信息优势，不敢买这类公司，怕踩到陷阱。"刘先生介绍，他买券商股的逻辑非常简单，就是基于A股牛市，券商就会赚钱。　与刘先生类似，卖房炒股的林先生选择的是银行地产等大市值股票。他的理由是：银行地产是支柱产业，无论经济结构向哪个方面转型，行业内的领头公司都不用担心倒闭风险。而根据炒房的经验，房地产行业洗牌，大公司还会受益。　在瑞银证券首席A股分析师陈李看来，大规模的资金流入或许才刚刚开始。　陈李在最近的一份报告中估计，未来3个月内将有1.34万亿新增资金入市。"我们从12种产品渠道，保守估计未来3个月将有1.34万亿元新增资金入市，是当前全市场自由流通市值的10.7％。"　据其分析，这些新增资金的主力是高净值自然账户（增加5000亿元），银行配资推动下的专户产品（增加2172亿元），融资信用账户（增加1500亿元）。　场内机构大换仓 　当场外增量资金涌入银行地产等低估值、流通性好的蓝筹股时，场内存量资金也进行了大换仓，他们卖出曾重仓持有的医药等成长股，转而追涨大金融板块。　"我们一位基金经理卖了20个点的小股票，再把这些资金扑在券商股上。"深圳一位大型基金公司的基金经理透露，12月2日，该基金经理选了8只券商股，每只平均分配2-3个点的资金。　最近7个交易日，华南一位基金经理一直在调整持仓结构，其持有的金融地产比例已经提升至30个百分点以上。　"11月20日降息以后，第一把加的是券商保险，把仓位干到了95％。后来慢慢卖了一部分小股票，再买了一点地产股。"华南一位基金经理介绍，11月28日，银行股集体暴涨8％，但其持仓中已经没有现金头寸可以买股票。　然而，让他庆幸的是，28日这天，来自两家保险公司申购了几个亿，这给他重新提供了买股票的子弹。12月1日，他将几个亿资金全部布局在银行股。　"这一轮行情是由资金驱动的估值修复行情，炒作主线就是受益于降息加大资金杠杆的行业。"前述华南基金经理分析，继金融地产暴涨后，市场炒作热点会向煤炭有色、地产产业链等相关行业扩散，后续他还会继续调整持仓结构。　记者采访了解到，经历最近9个交易日的暴涨，目前股票型基金的仓位都比较高，普遍达到90％以上。　"降息以后，基金的第一步是先把仓位提上去，然后再慢慢换品种、调结构。"一位在招商银行大厦办公的基金经理坦承，市场的暴涨催生了机构抢筹的心态，他们消息公布后的一天就把现金都换成股票。　但随后几个交易日，仓位迅速抬升到上限，他们必须先卖出小股票，才能腾出资金来追蓝筹股。　"成长风格基金在这一轮行情中没有增量资金申购，只能是卖小票买大票来换仓。"前述招商银行大厦办公的基金经理解释，最近一段时间，很多小股票的基本面没有变化，但股价阴跌，就是公募基金在换仓。　在这一轮行情中，将持仓结构由成长股调换到蓝筹股的还有保险资金。不过，他们不是主动调仓，而是通过基金申购赎回来实现换仓。　"每年年底，医药食品饮料等偏防御的资产会有比较好的表现。我们在11月初布局了成长风格基金和医药基金，但没想到，市场表现比较好的是偏大盘的蓝筹股。"一位国字头保险公司的组合总经理透露，他们近期对基金组合进行调整，赎回成长型基金，申购了沪深300、金融地产配置比例较高的价值型基金。　记者从多家基金公司了解到的情况也印证了这一点。12月1日，深圳一只医药基金收到了几家保险公司的赎回申请。而同期，有价值型的基金获得了平安、人寿的申购。　除了调仓外，有些保险公司通过提升权益投资的比例来加仓蓝筹股。　"我们有些企业年金客户提出要求，将权益投资的比例从10％提高至15％。"上海一位管理企业年金的保险投资经理透露，最近半个月，他们管理的企业年金计划大幅加仓，持仓比例由50％加到满仓。　陈李认为，从地产、商品、信托市场转移出来的资金入市迹象已非常明显。而接下来新进入的亿万级账户，将是决定未来行情的主力军。
外资参与唱多 大摩高呼"迎接超级大牛，准备A股翻番" 　上证综合指数在周二升至三年来高点，过去一个月的涨幅扩大至14%，涨幅较全球92个其他基准股指高出至少6个百分点。中国内地投资者目前新开证券投资账户的步伐为三年来最快，沪市成交额已猛升至历来高点，而且2014年新股平均回报达到180%。　中国央行稳增长的努力正在重振投资者对这一规模达4.5万亿美元股市的乐观情绪，之前上证综合指数在过去五年的暴跌超过全球其他任何主要基准股指。虽然交易所交易基金（ETF）投资者因为担心涨势不会长久而减持，但摩根士丹利则称中国可能会出现"超牛"上涨行情，股市会在18个月大涨一倍。　"新开证券投资账户状况表明投资者在大力参与股市投资，"彭博引述摩根士丹利驻香港的亚洲及新兴市场策略主管、曾在6月份预计货币刺激政策将推动中国股市在下半年大涨的Jonathan Garner表示。"高成交量的行情应得到重视。"　Garner表示，他所预测的超牛情景基于房地产等替代投资回报低、中国经济"软着陆"以及增长模式向内需和服务转型等因素。Garner在周二接受彭博电话采访时表示，投资者应看好医疗保健以及科技等"新经济"行业和金融类股。　本地股民奋勇入市　长江证券在上海的投资顾问陈小非（音）表示，中国本地股民正在增持股票，一些人融资入市，预期涨势会继续下去。　陈小非说，他们的融资融券交易业务几乎增长一倍，他所接触的个人投资者普遍认为如今是牛市的开始并在把资金转入股市。　这样的乐观气氛和仅仅三个月之前的情况就有巨大反差，当时资金非空（有效）股票账户数量降至四年多来低点，达到5240万。因上证综合指数自2009年8月份的高点到三个月前大跌35%，跌幅为全球40大市场基准股指中最大。　ETF资金外流　近一个月来非空股票账户数量增加大约42.5万，而新开账户四周均值则在上个月升至2011年4月份以来最高水平。　但并非每个人都确信此次上涨行情会继续下去。在截至11月28日的两周中，投资者从香港挂牌追踪内地股市的南方富时中国A50ETF撤资大约8.45亿美元，为该基金在2012年启动以来最大外流。安硕富时A50中国指数ETF上周损失5.85亿美元，为2009年来最多，而境外投资者通过沪港通购买上海股票的步伐则自该项目在11月17日启动以来放缓。　上证综合指数的14天相对强弱指标（RSI）在周二升至87.5，为2007年1月份以来最高水平，远超交易员普遍使用的70超买关口。据彭博汇总的数据显示，当沪市成交额在2009年和2010年接近目前水平时，市场正好处于高点。　替代投资　Garner表示，在最近大涨之后，中国股市的估值仍低。据彭博汇总的数据显示，上证综合指数目前相对于净资产的市净率为1.7倍，较MSCI明晟世界指数低17%。上证综合指数在过去十年的市净率平均溢价24%。　Swiss & Global Asset Management Ltd.驻苏黎世的基金经理Shi Cortesi Jian表示，银行利率低、金价下跌以及中国房地产市场颓势加大了股市对内地投资者的吸引力。该公司的母公司管理着大约1300亿美元资产。　中国央行上个月将其基准一年期存款利率下调25个基点至2.75%，而金价则在上个月下探四年来低点，中国政府所监测70个城市中，10月份新建住宅价格几乎全线下跌。　Shi说，对中国投资者而言，永远都有把钱放在哪里的资产配置问题，在股票便宜的情况下，上涨的一些条件已经具备。　上证综合指数周二劲升3.1%，市场猜测中国央行会进一步放松货币政策。　南方东英资产管理有限公司的分销渠道关系经理Tommy Ng表示，股市有很大的上升空间，投资者应该非常乐观。该公司在香港运作58亿美元的富时中国A50ETF。
各路热钱加速入市扫货 　金融等权重板块带领沪指周二再度强势上涨，盘中最高触及2777点。连日上涨的行情也吸引着更多的资金加速入场，各方面迹象显示，固收产品全面遇冷，权益类产品全面变热，大量的增量资金正在进入A股。　各路资金转入A股　大盘飙升，钱从何来？除连续飙升的券商营业部保证金以及融资融券外，场外资金的入市非常明显，特别是近期随着沪港通的开通以及央行降息加上大宗商品价格下滑，大量场外资金从房地产、债券、黄金等领域向股市转移。　据相关数据显示，今年截至12月2日，共有970只偏股型公募基金(包括股票型基金、混合型基金以及灵活配置型基金)成立。其中，股票型基金是主力，达到692只，占所有基金之比为37.26%，合计1.06万亿元的份额。　阳光私募亦是大户，仅11月一个月，就有860只阳光私募成立，总发行规模50.56亿元。其中，股票型私募共693只，发行规模达26.39亿元。值得一提的是，12月才开篇两天，就有5只阳光私募成立，股票型私募就有4只。　某信托公司研究员表示，在此轮上涨中私募作用正加大，部分原先投资地产、理财信托的中、大户通过私募渠道入场。　此外，信托亦正加速进场。根据统计，11月信托产品新发行1007只，较10月份的729只增加了38.13%；其中，股权投资类信托增长最快，发行规模从10月份的1.38亿元蹿升至11月份的16.73亿元，占比从10月份的0.4%上升到11月份的4.25%。　“4.25%的比例并不算高，股权投资信托历史上，月发行规模占比经常达到25%以上，目前市场资金的风险偏好正在变高，该比例肯定还会上升。”某华南区信托公司投资经理说。　资金追捧权益类投资　“现在是固收产品遇冷到权益类产品变热的过渡期，我们近期持续营销偏重权益类”，一家大型券商资管子公司的高管称。　持同样观点的还有南方某大型信托公司的投资经理。他表示，此前他们做结构化产品的配置，银行理财资金基本充当优先级，投顾资金充当劣后级，单个产品规模大多在1亿~2亿元区间，优先级和劣后级比例基本在1.5:1或者2:1；而现在，很多产品的优先与劣后级之比多为4:1，投顾的收益就达8%以上。　这侧面证明了结构化产品的投资风格有所转换，更为激进地偏向高风险和高收益的二级市场。　“很多资金从非标撤出来后，又想要有一定的收益，在股市此前没有走强的情况下，债市是首选。所以，你可以看到，下半年，债市迎来了一波行情。但现在大盘好起来了，很多此前估值并不够合理、被拉低的板块，如银行股，吸引资金买入就太正常了，因为它们的估值正在回归。”前述券商资管子公司高管说。　银行股的确是机构的香馍馍，这从银行股资金的净流入情况可以看出。仅12月2日一日，16家上市银行的净流入资金就达7.24亿元，远把房地产的1.37亿元抛在脑后。民生、浦发、交行又是银行股的宠儿，其中，民生银行吸引资金4.42亿元，成交额110.51亿元；浦发银行净流入资金1.78亿元，成交额达74.05亿元；交通银行净流入资金1.4亿元，成交额为45.33亿元。
海通证券董事长王开国七条理由撑券商股　面对本轮上涨行情，很多人在疑问，行情可持续吗？券商股与银行股以领头羊姿态上涨，是否还有可持续空间？　在昨日召开的海通证券2015年投资策略报告会上，海通证券董事长王开国逐一作了分析。他认为，券商股、银行股的行情仍将持续。　A股因何上涨　王开国分析了股市低迷原因，同时他也表示，是以下三方面因素促成了本轮行情：　一是过去多年来，中国宏观基本面逐步发生改变。党中央国务院多次提到，要改变间接融资为主的格局，扩大直接融资。目前，融资方式正由量变到质变，通过降息来降低融资成本，通过各种措施降低间接融资，本轮行情正是在这样的宏观背景下爆发的。　二是中国企业家、富有人群过去在大宗资产配置上多以房地产为主，此外还包括银行存款和有少量有价证券。从2011年起，中国百姓配置资产偏好已发生变化，金融资产配置不断提升，特别是银行理财产品、信托产品、券商理财产品，在家庭理财资产配置上逐渐上升。　三是沪港通。正是基于上述两个重要因子，沪港通推出后，它将极大改变国人的投资行为，带来中国资本市场牛市行情。　当下的市场走势能否持续？会沿着什么趋势变化？是业界更为关心的。王开国为投资者解析了三个重要变量：　第一个宏观变量，随着沪港通的推出，中国资本市场会否编入全球指数成为重要变量。　第二个宏观变量，是房地产与地方融资平台的后续走势。“房地产和地方融资受到极大遏制，会有更多财富从房地产向证券市场转移。”王开国说。　第三个宏观变量，是中国经济相对全球经济能否保持高速成长。在对外开放通道打开的前提下，全球资本配置取决于该国经济的增长量，开放的条件下，国内资本市场行为不仅取决于国内投资行为，而是要从全球视野来考量全球投资行为，进而研究中国资本市场行为。　当前三个条件都是具备的，所以对于这轮行情，“不敢说大牛市已经来了，但却在彻底告别低迷时代。”王开国说。　券商股飙升的七点理由　银行股最近在上涨，行情轮换表现为券商股涨完了银行股涨。目前来看，银行股权重占资本市场的权重较高，因此银行股是风向标，银行股能不能振兴，对资本市场走势有重要意义。全球银行股的市净率(PB)约在1.1～1.2倍，中国银行股目前约在0.8～0.9倍，“如果全球一碗水，中间的坝如果能被打通，银行股行情就还没有结束。”王开国说。　券商股如何看？王开国称，最普通的道理是，牛市来了，券商股最先牛；牛市结束，券商股率先结束，证券业是典型的周期性行业。　“我在证券行业工作9年，我确信券商在未来5年内具有增长的可持续性。”王开国称。他从七个方面分析了券商股未来行情可持续的原因。　一是承销。中国不缺少上市公司资源，如果搞注册制，1年内将有5000家上市公司，这必然需要券商投行的支撑，因此从承销角度看，是可持续的。　二是经纪业务。尽管佣金下调，但大量国内投资者还没有参与二级市场，从交易量来说，券商股行情可持续。　三是投资业务。券商的投资分为二级市场投资、固定收益投资、另类投资、产业资本投资等，券商的资本雄厚，尤其是大型券商的投资非常大，因此说，第三个方面也是可持续的。　四是资产管理。随着反转的出现，券商资产管理规模将出现急速上涨，盈利模式是可持续性。　五是资本市场的开放，为券商增进了新客户和新的收入增长来源。　六是券商的负债率通道已经打开，券商可以发行公司债、收益凭证、次级债、短期融资债等，负债渠道已经打开。　七是随着证券法的修改，券商基本功能将得到完善，投资、托管、交易功能将全部打开。　王开国也提醒，市场要正视券商板块的风险，市场阶段性的下调会影响券商走势，券商股波动性大，风险需要正视。
深圳红岭私募：踏空者可关注滞涨蓝筹 　在央行出 乎市场预料地进行非对称降息之后，A股市场出现井喷行情。本周二，A股再次大涨，沪指涨逾3%创40月新高。A股牛市真的来了吗？后期投资者该如何操作？ 深圳红岭私募投资有限公司投资总监冯毅在做客财苑社区时指出，A股的牛市已经展开，低估值、政策利好的低价蓝筹品种有望继续领涨市场，明年看好 高铁、核电等板块。　网友：周二金融股引领沪指继续大涨，对最近的大象股大幅拉升怎么看？　冯毅：最近的权重大盘股拉升是蓝筹股的估值修复。市场虽然重回牛市阶段，但谨慎与风险控制仍是第一位的，不追高依旧是操作原则。建议投资者以低估值主板蓝筹股为主要配置对象，遵循中长线投资思路，避免频繁的短线操作。　网友：A股牛市真的来了吗？　冯毅：真正的牛市己经在质疑中展开，并且得到了市场的初步验证。近期A股有明显增量资金进场，结构性牛市己变成比较全面的牛市。而在牛市初期， 低估值、政策利好、改革与低价的蓝筹品种有望继续领涨市场。很多投资者质疑短线会不会见顶？个人认为，牛市格局及趋势没改变，2700点短期也不可能是 顶，年前有望站上点左右，明年预测大盘会有20%以上的上升空间。　网友：天量之后会有天价吗？　冯毅：央行降息之后海内外机构对A股普遍看多，增量资金进场较快，股市行情的好转正吸引资金从房地产、债券、等领域向股市转移。未来在市场资金面、情绪面及改革预期向好的情况下，成交量的持续高位将成为A股运行的“新常态”。　网友：现在只是大盘股涨，小盘股是否没机会了？　冯毅：目前市场风格以大盘股为主，主力也开始减持高估值的小盘股和创业板。短期还是看多蓝筹股机会。　网友：券商股前期涨幅不小，后期还有机会吗？　冯毅：从国家支持资本市场改革和产业转型的角度看， 近几年是证券行业跨越式发展的转型期。金融改革将为券商提供一个优秀的发展平台，新三板、场外市场、创新式衍生品、结构化产品等等，都将为券商提供非常好 的发展机遇。而在市场环境整体转好的基础下，券商板块有望整体步入上升新周期。短期券商板块经过急涨后有调整需求，不建议追高，可以等回调后逢低关注。　网友：存款保险制度对银行股是利空消息吗？　冯毅：存款保险制度的出台有助于金融市场的稳定，解决了政府的隐形担保问题，期内会增加银行的一定成本，但将促使银行转型，市场化约束更强，长期有利于增加银行效益。　网友：目前这个点位踏空者应该配置什么股票？后期看好哪些板块？　冯毅：踏空的投资者可逢低关注滞涨板块及金融、地产、基建、高铁、核电等板块机会，有色、煤炭、白酒可波段操作。短期大盘连续上行后，板块轮动 有望加快。中长期看指数上行已经是大势所趋，逢低可关注二线蓝筹及滞涨板块机会。明年看好结构性机会，行业配置上看好高铁、核电、券商、医药、军工及相关 设备制造，以及区域自贸区与“一路一带”等政策预期相关板块机会。
券商股强势原因揭秘 明年券商业绩增长超乎你想象　分析：银行股为何疯狂 券商股强势或另有原因　A股仅短暂地休整了一天即再度疯涨，上证综指本周二收盘大涨3.11%至2763.54点，深圳综指涨1.48%至1433.50点，成交略缩但绝对量仍较大。从盘面看，金融板块全线暴涨，其中券商最强，银行及保险次之。由于这些品种对股指的贡献极大，故沪指远强于深指。
消息面上，昨为央行公开市场操作窗口，但央行并未回笼资金，在月末时点过后央行仍持这种态度，给出的宽松信号已相当明确，故多头胆量大增。　银行股极为疯狂，这除了与上述央行宽松态度明显外，应与另外两因素相关：其一是市场盛传“月内可能降准”；其二是中金公司预测称11月国内银行业金融机构新增贷款7000亿到7500亿元，环比增长30%到35%，同比增15%到20%。　未来银行股仍可能涨一段，但上行空间存疑，投资者不必惑于银行股的强势，仓重者不妨逢高减持。　这一周多来银行股走势很强，但其H股表现远远落后，这就使得A股银行股的溢价大升。这样的溢价如果处于人民币升值大背景下问题还不大，但万一人民币升势终结，这种溢价就很难维持，因毕竟我们内地资金成本是远高于境外的。　最近情况看，日元、韩元、马来西亚林吉特、新加坡元等亚太币种贬值明显，但人民币中间价却维持了升势，时不时还创出新高。由询价系统看，人民币走势是弱于中间价的，已形成了较明显的背离。本周欧央行、英央行等许多央行将召开利率会议，此外，本周五美国将公布11月非农就业数据，这些因素均可能促使汇市异动。假如美元进一步升值，人民币再勉力维持升势的难度就将加大。　券商股基本面应较银行股好，因如今各类金融创新进展速度远超预期。此外，笔者认为券商股如此疯狂应很难单独用金融创新来解释，所以券商股的强势或另有原因。可能有个不太起眼的因素也有利于券商股，这便是实体经济低迷，因当经济低迷时，业绩存在增长预期的个股势必大幅缩容，这就使得有明确业绩增长预期的品种变得“更加稀罕”。　简言之，券商股如今只有利好，几乎没有利空，最大利空就是已涨得太多，而银行利润却处于向实体经济转移的大背景下，且这种转移也仅只是个开始。因此就这两品种看，券商股可能不适合短线追高，但可能适合中线逢低布局，而银行股正相反，其短期可炒，中线走势却令人怀疑。　如今投资者也只能努力去适应大盘的涨势，大盘如此疯狂上涨明显与市场疯狂“加杠杆”相关，故未来投资者需盯住管理层会否干预。　如管理层对这种疯狂加杠杆继续“睁一睁闭一眼”，那么就可继续持股，品种可集中在滞幅落后个股上；如果出现了“限制杠杆”之类风声，那就应迅速清仓离场，因如今大盘一旦消息面不顺就很易出现大起大落。
明年券商业绩增长超乎你想象　日是证券业值得大书特书的日子，沪深两市成交额达7105亿元，创了新纪录。它表明了一个显而易见的事实——A股市场的规模、活跃度已经与世界第二大经济体的地位逐渐匹配。　众所周知，2007年上证指数达到历史峰值6124点以后步入熊市，至2014年，7年时间已经过去。在这期间，证券业惨淡经营、投资者不断亏损，A股市场犹如“扶不起的阿斗”人见人弃。　然而，时至2014年，A股市场表现峰回路转。经过上半年长达6个月的2000点底部夯实以后，从7月下旬开始，上证指数一路上扬、高奏凯歌。在上半年经济数据起色不大、市场普遍悲观的背景下，是什么原因导致A股市场出现如此巨大的变化？笔者以为，A股的表现，是对新一届习李政府铲除腐败、锐意改革的强烈预期——政治昌明必将带来经济繁荣，A股迎来了超级大牛市。上证指数3000点指日可待，5000点是中期目标，2年～3年内8000点不是梦！　业务增长与市场牛熊正相关　在上述背景下，我们来研究一下大牛市中，对证券公司的业务发展有多大的影响，业绩空间会有多大的提升。　经过统计发现，2014年1月-11月沪深两市成交金额为56.4万亿元，其间日均成交额为2500多亿元。2014年11月单月日均成交额为4477亿元，12月还剩余21个交易日，假设12月日均成交额与11月数据相当，2014年全年沪深两市成交额将达到66.7万亿元，全年日均成交额为2723亿元。其中，11月份的单月日均成交额，相比较年度最低的5月单月日均成交额1387亿元，增长幅度约222%。　众所周知，证券公司的业务开展与市场牛熊的背景呈现高弹性的正相关关系，也就是说伴随着牛市的来临，成交量的放大，基于此基础之上的证券公司业务——投行、自营、经纪、创新等业务必将大发展。　大道至简，按此原理我们建立了一个模型，来研究证券公司净利润与A股市场成交金额的关系，来推算全部证券公司的净利润未来大致能达到什么样的数量级。2014年1月～10月各家证券公司的经营情况（净利润）已经公告，加上11月～12月的模拟净利润，经过调整得出了2014年的预测值（见配表），此结果超出业内分析师预测业绩的均值。　券商净利润将翻倍飙升　历史是一面镜子。我们来研究一下2005年～2007年大牛市中沪深A股市场每个月的日均成交额变化情况。2005年5月单月A股市场日均成交额为88亿元，随后的6月6日上证指数跌到998点后，开启了一轮波澜壮阔的跨年度大牛市，2007年5月日均成交额达到了历史峰值——3322亿元。单月日均成交额翻了37倍。年度日均成交额从2005年的134亿元，跃升至2007年的1918亿元，呈现几何级数级别的增长。　那么，在此背景下，单个证券公司的净利润增长情况又如何呢？一个覆盖2005年～2008年牛熊市的样本是中信证券，该公司2005年、2006年、2007年和2008年的净利润分别是4亿元、24.3亿元、123.8亿元和73亿元，2006年净利润增长5倍，2007年又增长4倍，两年净利润增长约30倍。股价从2005年的4.17元至2007年的117.89元，最大升幅为37倍（期间有一次10股送3.5股），与净利润增长的幅度大体一致。　通过以上分析可以预见，当大牛市来临的时候，A股日成交金额出现几何级数的增长是必然结果。那么，证券公司的业绩出现几何级数的增长也是必然结果，单日7000亿的成交额是小荷才露尖尖角，2015年跨上万亿元台阶将成为常态，预计2015年度日均成交金额将达到8000亿水平。证券公司净利润增长将呈现非线性飙升特征，整体升幅也许是3倍、也许是5倍，反正不是1倍～2倍。　钱从哪里来？　这个时候，读者可能会问，要达到如此天量的成交，钱从哪里来？　一个宏观数据能够说明问题：2007年12月末中国的广义货币（M2）为40万亿，2014年10月末M2接近120万亿，但是中国并未出现恶性通胀。过去这些资金通过各种马甲形式囤积在其他投资领域，如房地产、矿产……，或者在大小贪官家里。目前，伴随着经济结构调整，由于缺乏赚钱示范效应，已经难以再度吸纳场外资金持续流入上述领域。一旦股市走牛，形成持续的赚钱示范效应，场外资金会不请自来。这是资本追逐利润的本性，背后是人类天性的表现。资本的溢出效应将在股市显现。　另一方面，随着沪港通的渠道关节打通，有迹象显示境外资金源源不断流入A股市场。历史多次证明，境外资金素来比国内资金对于宏观形势变化趋势敏感，也是A股市场的主导力量之一。　在这里，笔者想起了一个历史典故：十九世纪美国兴起淘金热，大量想一夜暴富的人们，涌入美国加利福尼亚的北部。据记载，当时有30万淘金者经陆海两路蜂拥加州。1849年～1851年，大多数的西部牛仔都化做白骨长眠于地下，不但没有淘到一两黄金，反而命丧他乡，反而那些卖盒饭、卖淘金用具、卖牛仔裤的发了财。聪明的读者，看到此，你应该明白其中的道理了吧？
王开国七条理由撑券商股　面对本轮上涨行情，很多人在疑问，行情可持续吗？券商股与银行股以领头羊姿态上涨，是否还有可持续空间？　在昨日召开的海通证券2015年投资策略报告会上，海通证券董事长王开国逐一作了分析。他认为，券商股、银行股的行情仍将持续。　A股因何上涨　王开国分析了股市低迷原因，同时他也表示，是以下三方面因素促成了本轮行情：　一是过去多年来，中国宏观基本面逐步发生改变。党中央国务院多次提到，要改变间接融资为主的格局，扩大直接融资。目前，融资方式正由量变到质变，通过降息来降低融资成本，通过各种措施降低间接融资，本轮行情正是在这样的宏观背景下爆发的。　二是中国企业家、富有人群过去在大宗资产配置上多以房地产为主，此外还包括银行存款和有少量有价证券。从2011年起，中国百姓配置资产偏好已发生变化，金融资产配置不断提升，特别是银行理财产品、信托产品、券商理财产品，在家庭理财资产配置上逐渐上升。　三是沪港通。正是基于上述两个重要因子，沪港通推出后，它将极大改变国人的投资行为，带来中国资本市场牛市行情。　当下的市场走势能否持续？会沿着什么趋势变化？是业界更为关心的。王开国为投资者解析了三个重要变量：　第一个宏观变量，随着沪港通的推出，中国资本市场会否编入全球指数成为重要变量。　第二个宏观变量，是房地产与地方融资平台的后续走势。“房地产和地方融资受到极大遏制，会有更多财富从房地产向证券市场转移。”王开国说。　第三个宏观变量，是中国经济相对全球经济能否保持高速成长。在对外开放通道打开的前提下，全球资本配置取决于该国经济的增长量，开放的条件下，国内资本市场行为不仅取决于国内投资行为，而是要从全球视野来考量全球投资行为，进而研究中国资本市场行为。　当前三个条件都是具备的，所以对于这轮行情，“不敢说大牛市已经来了，但却在彻底告别低迷时代。”王开国说。　券商股飙升的七点理由　银行股最近在上涨，行情轮换表现为券商股涨完了银行股涨。目前来看，银行股权重占资本市场的权重较高，因此银行股是风向标，银行股能不能振兴，对资本市场走势有重要意义。全球银行股的市净率（PB）约在1.1～1.2倍，中国银行股目前约在0.8～0.9倍，“如果全球一碗水，中间的坝如果能被打通，银行股行情就还没有结束。”王开国说。　券商股如何看？王开国称，最普通的道理是，牛市来了，券商股最先牛；牛市结束，券商股率先结束，证券业是典型的周期性行业。　“我在证券行业工作9年，我确信券商在未来5年内具有增长的可持续性。”王开国称。他从七个方面分析了券商股未来行情可持续的原因。　一是承销。中国不缺少上市公司资源，如果搞注册制，1年内将有5000家上市公司，这必然需要券商投行的支撑，因此从承销角度看，是可持续的。　二是经纪业务。尽管佣金下调，但大量国内投资者还没有参与二级市场，从交易量来说，券商股行情可持续。　三是投资业务。券商的投资分为二级市场投资、固定收益投资、另类投资、产业资本投资等，券商的资本雄厚，尤其是大型券商的投资非常大，因此说，第三个方面也是可持续的。　四是资产管理。随着反转的出现，券商资产管理规模将出现急速上涨，盈利模式是可持续性。　五是资本市场的开放，为券商增进了新客户和新的收入增长来源。　六是券商的负债率通道已经打开，券商可以发行公司债、收益凭证、次级债、短期融资债等，负债渠道已经打开。　七是随着证券法的修改，券商基本功能将得到完善，投资、托管、交易功能将全部打开。　
王开国也提醒，市场要正视券商板块的风险，市场阶段性的下调会影响券商走势，券商股波动性大，风险需要正视。
价值被严重低估 3只个股飞升在即　中国建筑:低估值高增长之“大象”,跌落之金　类别：公司研究 机构：中国银河证券股份有限公司 研究员：鲍荣富 日期：　核心观点:　建筑三大下游行业前景:“地产+基建”增速持续平稳,地产需求确定。(1)房建下滑、基建对冲,月基建投资增速22.4%、地产投资增速12.4%,“基建+地产”16.8%,未来增速持续平稳。(2)地产确定性较强,地产限购限贷放开,政策调控趋向市场化,地产将维持常态增速,毛利率将下降至合理水平,主流地产开发商素质将提升,房建毛利率趋稳但订单质量有望提升。(3)海外基建业务全面受益于“一路一带”国家战略。　过往业绩优异,未来三年业绩高度确定。
(1)截至2014年9月末,公司建筑在手合同19,146万亿元,地产已售未结算金额1646亿元,已分别覆盖我们预测的建筑、地产板块2014-15年收入的131%、76%。
(2)地产业务的增长潜力在于中建地产委托中海地产经营后,售价存在较大的提升空间(13年中海地产每平售价较中建地产高出55%),因此需理性看待中建地产1-10月销售下降,我们判断可能是中海地产整合及惜售。此外中建地产尚有1000万方低成本变性土地。建筑盈利能力将持续提升,核心驱动力是城市综合开发、投资及海外拉动,管理改善带来期间费率下降。　从估值角度,国企改革逻辑类似于银行地产,但业绩持续性及资产质量又显著高于银行地产。(1)从PB 的角度看,为保障国有资产不流失,PB 必须达到1.1倍以上才能引进战投及员工持股等,按照这一逻辑,中国建筑PB 若提高到1.1倍PB,潜在涨幅将达20%以上(按照我们预测2014年PB)。我们认为公司的资产质量显著好于银行,而业绩持续性确定性又好于地产,理应享受更高的估值水平。(2)从相对估值、绝对估值角度来看,中国建筑均是A+H 股中隐性折价率最高的公司。我们测算公司相对估值折价率为33%,SOTP 折价率46%。　公司未来估值提升存多重契机。
(1)沪港通推动估值快速修复。
(2)二次股权激励,板块分拆上市,混合所有制等国企改革预期推动估值提升。
(3)成立中建方程、收购Plaza 以及城镇综合开发/投资拉动/拓展新业务等商业模式创新助力公司持续成长。
(4)发行优先股等有助公司降负债、提业绩。
(5)分红率较高,14年分红率有望达4.4%,对长线资金有较强吸引力。　风险提示:宏观经济波动风险、基建及地产投资下滑风险等。　盈利预测与估值。我们今年5月27日发布第一篇深度报告强烈推荐以来股价涨幅已达40%。8月27日第二篇深度报告我们更是将公司比作香港汇丰银行:“不会买,买中建,不要卖!”我们预测公司年EPS 分别为0.80/0.92/1.03元,给予公司2014年7倍PE,对应目标价5.6元,维持“推荐”评级。
吉林敖东:攻守兼备、价值低估的医药明珠　类别：公司研究 机构：光大证券股份有限公司 研究员：江维娜 日期：　公司简介:　吉林敖东多年深耕于医药领域,同时致力于投资各类优质资产并反哺医药工业,打造中成药和化学药品并重的大型综合医药企业。　公司看点:　1、“大品种、多品种群”战略动力十足:公司以中成药起步,逐步拓展到化学药品领域,大力贯彻“大品种、多品种群”战略,打造了覆盖心脑血管、肿瘤、肝病、妇科、儿科和大健康等领域的品种群。　2、化学药品迎来高速增长期:目前以安神补脑液为代表的传统中成药业务进入成熟期,近年来维持在10%-15%的增速。以注射用核糖核酸II和小牛脾提取物为代表的化学药品主攻抗肿瘤等关键领域,目前已迈入了收获期。　13年化学药品板块整体实现了75%的高速增长,14-16年将维持30%-40%的较高增长水平,并维持超过80%的高毛利水平。预计14年化学药品将超过中成药的收入,成为公司未来最主要的增长极。　3、广发证券股权提供安全边际:目前持有广发证券21.03%的股权,对应市值高达高达167亿元,而吉林敖东总市值仅约为197亿元,因此广发股权提供了安全边际。随着国内金融市场的逐步回暖,公司各类资产有望逐步升值。　4、高管层增持彰显长期发展信心:公司董事长李秀林等9名高管人员于14年6月19日以约15.20元的价格增持公司股份共计1,775,066股,且多年来无高管减持公司股份的现象,体现了管理层对公司长期发展信心。　5、现金充足,外延并购值得期待:公司现金流充沛,资产负债率低。2014年度三季报显示,公司的净资产高达120亿元,而资产负债率仅为8.3%,账面现金资产高达16.3亿元。我们认为,未来公司通过外延并购引入相关产品做大医药主业的前景值得期待。　盈利预测与估值:我们预测,医药板块14-16年净利润为3.63亿、4.47亿和5.78亿元,给予15年25倍PE的估值为112亿元;持有广发证券股权的投资收益14-16年为7.72亿、9.06亿和10.02亿元,按证券行业给予15年18倍PE的估值为163亿元;公司总市值为275亿元,对应的目标价为30.76元,当前价为22.50元。考虑医药板块的稳健增长,以及金融市场回暖使持有广发股权带来的丰厚投资收益,我们认为公司价值被低估,攻守兼备,给予“买入”评级。　风险提示:药品降价;广发证券业绩不佳;对外投资出现重大损失。
焦作万方:公司公告整体正面,业务价值已经被低估,重申买入　类别：公司研究 机构：瑞银证券有限责任公司 研究员：林浩祥 日期：　公司回答了市场投资者关心的核心问题,我们认为公告整体偏正面。　公司14日发布补充公告10页,主要针对了公司收购万吉能源股权相关的产量规划预测的技术依据、油气项目开发资金问题、披露摩洛哥相关油气区块股东结构和潜在的融资能力、勘探服务合同评估价值、勘探项目服务年限等核心问题,一一作了回答和解释。我们认为公告整体正面,显示出公司对于项目考察、进度评估和方案设计、合同签订作了较多的基础性工作准备。　摩洛哥区块按计划进行,11月15日举行了开钻仪式。　公司公告说明了蒙古区块由于受天气、蒙古国政府开工审批、工作签证办理等因素的影响,打井工作有所延后。摩洛哥区块基本按计划进行,日举行第一口井开钻仪式。我们预计外蒙和摩洛哥区块都有望在未来1-3个月中公告打井进度。　看好公司逻辑在于公司管理层转型决心,和油气业务价值尚未被市场所重视。　我们对于公司的推荐逻辑,一方面源于公司管理层锐意进行业务转型的较大决心,另一方面在于我们认为“市值/公司业务价值”(电解铝40万吨+60MW电力机组+中国稀土20%股权+参股煤炭公司赵固能源30%)对于A股其他的金属矿业公司的相对估值基本合理,但并没有完全反应公司油气资源潜在的盈利贡献(公司大股东对于油气资源的利润承诺是万吉能源在年实现利润分别是0.3、3.5、5、8.2亿元)。　估值:目标价11.6元,重申买入评级。　基于谨慎假设出发,我们维持公司2014-16年EPS预测为0.23/0.53/0.79元。　通过现金流贴现方法估值(WACC为7.5%),得到目标价11.6元,维持买入评级。
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