原油价格的影响因素分析:金融投机还是中国需求?--《经济学(季刊)》2015年03期
原油价格的影响因素分析:金融投机还是中国需求?
【摘要】：国际原油价格自2002年以来持续上涨,部分人士认为中国需求是主要原因。分析2002年到2012年原油价格的影响因素,我们发现原油价格的长期走势受美国股票指数影响最大,全球需求居次,中国需求没有显著影响。短期来看,虽然中国需求显著影响原油定价,但其程度弱于美国金融因素。进而分析金融因素影响原油价格的作用机理,实证发现金融投机对原油市场存在导向作用和放大作用。我们认为,金融投机是2002年以来原油价格持续上涨和2008年暴涨暴跌的主要原因。
【作者单位】：
【关键词】：
【基金】：
【分类号】：F416.22;F764.1;F831【正文快照】：
一、引言原油价格的波动对世界经济和我国发展均影响重大(IMF,2011)。图1汇报了布兰特原油价格近十年的波动情况。长期来看,原油价格总体呈现上涨态势;短期而言,价格波动相当剧烈。作为一种商品,原油价格的波动在经济学理论上应该来自供给和需求的变化;Hamilton(2009)、Kilian
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中国经济增长才是未来油价走势的关键驱动因素
【中国经济增长才是未来油价走势的关键驱动因素】外媒周四(10月22日)报道，市场分析师认为中国经济增长才是未来油价走势的关键驱动因素。
点击查看大图　　外媒周四(10月22日)报道，市场分析师认为增长才是未来走势的关键驱动因素。
　　BK Asset Management宏观策略师Boris Schlossberg接受外媒采访时称：“中国现在正扮演着推动油价走势的关键角色，作为全球原油需求增长最大的市场，中国对全球原油需求面的影响将是惊人的。我认为中国经济增长与原油价格走势在未来数个季度内都将保持强烈的正相关性，通过紧盯中国经济形势，投资者就可以预知油价走势。”
　　技术分析师Todd Gordon表示，Schlossberg的论点可以从技术分析角度找到依据。通过对比中国股市与原油价格ETF的表现，“我们可以发现两者走势几乎一模一样”。
(美国原油ETF与中国股市ETF走势对比图，来源：CNBC )　　Schlossberg和Gordon均认为中国经济增长与原油价格走势的正相关性非常强烈。
　　Schlossberg称：“我认为中国经济10%的增长时期已不复存在，因此原油需求大幅增加的基础也已动摇。”
　　言下之意，原油价格已失去了快速反弹的基本面支撑，或迎来进一步下跌。
　　全球最大的一些石油贸易商认为，当前市场上的供应过剩很严重，足以把油价压低到每桶不到60美元，甚至可能一直持续到2017年。对于这一说法，对冲基金似乎并不买账，看空头寸不降反涨。截至记者发稿，美国原油期货交投于45.6美元/桶区域。
　　贸易商看空油价一边倒
　　十月中旬以来，国际原油结束了上旬的上涨势头，随之又进入了弱势震荡格局之中。全球最大石油贸易商维多公司认为，因全球需求增长放慢的影响，原油市场形势可能将因伊朗甚至利比亚原油回归市场而更加复杂。
　　形势复杂的原因在于伊朗原油重返市场的不确定性，业界普遍认为，一旦伊朗获得解除国际制裁，伊朗原油到底会多快重返市场，到明年春季，伊朗出口将增加每日30-50万桶左右。此外，利比亚也积极的扩大石油产量，利比亚国家石油公司就表示，希望在2017年之前把石油日产量提升至200万桶，目前利比亚石油产量为50.4万桶/日。
　　这也正是世界石油贸易商对原油价格失望的重要原油。因为就供应消化速度来说，当前的原油市场已经足够拥挤。
　　期货化工分析师徐婧认为，随着叙利亚地缘政治方面的因素逐步弱化，市场更多的回归到对原油供需失衡的担忧上来。虽然美国页岩油产量在下降，然而国际能源署公布的库存数据连续几周大幅增加，四周内库存增加逾2200万桶。另外，欧佩克及部分非欧佩克产油国在对待目前低油价的态度上也未见改变。日前在维也纳召开的原油技术性会议上，各国并未就众所期待的减产问题进行讨论，因此可以进一步预期，接下来12月份的OPEC会议上，达成减产协议也属于小概率事件。伊朗方面，协议最终解禁的日程也逐步临近。
　　徐婧认为，原油在进入冬季需求旺季之前，其基本面难以好转。如果原油有效跌破45美元的关口，那么原油可能在众多利空因素影响下再度探底。
　　对冲基金押注反弹
　　不过，短期来看，对冲基金似乎对贸易商的结论并不买账。
　　从美国商品期货交易委员会(CFTC)公布的截至上周二的持仓数据来看，虽然非商业多空头寸同时减少，但空头头寸撤离更加明显，总体上CFTC非商业净多头寸增加6731手。其中资金管理类净多头寸增加8875手至182342手，是7月以来的高位。
　　而今年7月和8月期间，各大对冲基金大幅增持了原油空头头寸，令当时的空头头寸规模达到了罕见高位。9月以来，对冲基金更多开始重新押注油价反弹。
　　这轮反弹并非毫无依据。
　　首先，美国原油产量进一步收缩。美国原油总产量从6月的高点减少51.4万桶/天，周四EIA公布的数据显示继续减产，且达到909.6万桶/天的年内最低水平。钻机活动进一步放缓。上周五油服公司Baker Hughes公布的活动钻机数据显示，美国油井钻机数量回落10台至595台，是连续第7周回落，继续刷新5年以来低位。
　　其次，中国大举购买原油的行为仍在进行。消息称，随着中国的私人炼油厂以及廉价的石油储备对原油的需求上升，中国第三季度的原油进口量达到创纪录的水平。数据显示，中国1-9月累计进口原油24861万吨，较去年同期累计增长约8.8%。
　　华泰长城期货原油研究员陈静怡认为，美国原油减产预计仍是一个持续的过程。综合而言，后期随着美国持续减产和炼厂开工的回升，油市基本面改善仍然可期，维持对油市中期走强的看法不变。　　大宗商品新闻关注&&&　　【国际财经大事】 | 　　　【投行机构观点】 |
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美尔雅期货
外媒报道,市场分析师认为中国经济增长才是未来油价走势的关键驱动因素。
BKAssetManagement策略师BorisSchlossberg接受外媒采访时称:“中国现在正扮演着推动油价走势的关键角色,作为全球原油需求增长最大的市场,中国对全球原油需求面的影响将是惊人的。我认为中国经济增长与原油价格走势在未来数个季度内都将保持强烈的正相关性,通过紧盯中国经济形势,投资者就可以预知油价走势。”
技术分析师ToddGordon表示,Schlossberg的论点可以从技术分析角度找到依据。通过对比中国ETF与原油价格ETF的表现,“我们可以发现两者走势几乎一模一样”。
Schlossberg和Gordon均认为中国经济增长与原油价格走势的正相关性非常强烈。
Schlossberg称:“我认为中国经济10%的增长时期已不复存在,因此原油需求大幅增加的基础也已动摇。”
言下之意,原油价格已失去了快速反弹的基本面支撑,或迎来进一步下跌。
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最近在写论文, 照理说油价上涨对股市有利空影响,下跌对股市利多,但我用VAR做出的结果是油价上涨下跌对股市上涨下跌影响不大,反而是对股市交易量影响很大,具体是油价上涨对股市交易量有振奋作用,下跌有抑制作用,奇怪的结果啊,股市交易量的文献实在太少,不知怎么解释这现象,同志们,帮帮忙,怎么说明啊,时间段是9.10
载入中......
和原油有关的，都是权重股，如果权重股走势好，那么大盘的指数是好的，这样解释可以么、。
fallenangee
谢谢啊,权重股是影响大盘走势,但我做出的结果是对大盘走势没什么大的影响,对交易量影响很大,交易量还是没解释清楚呢
原油升跌影响着权重股，然而权重股确影响着大盘走势。
石油价格的升跌却影响着每日的交易量，但是交易却有做空或者做多之分，到底影响的是哪一方面呢？
价格下跌，需求下降，价格上升，需求增加，需求关系却联系着世界经济的发展走向。
石油价格于美元挂钩，这又与美元乃至美国的经济走向挂钩。
除此之外黄金的价格更是脱不了关系，这都是一环挂着一环的，带动的千丝万缕的关系。
还需考虑国内企业的发展，内需的问题，对于一些国际化企业还需联系国外的动态。
一切都是投资者关注的问题，一丝变动带来却是不同方向交易量的变动。
国内金融的监管的历史问题还需要考虑在内，投机者或者政府行为所带来的交易量的变动。
我有一个地方没搞懂，其实也可能是楼主犯的一个错误：股市的交易量发生变化，本身就会对股市有很大影响。可能是楼主股市上涨下跌发生了对冲抵消，也可能是楼主选样本出现错误。
交易量上升并非一定会引起股市价格波动，交易双方互判的心理在同一个价位上，虽然量很大，却不会引起价格太大波动，楼主说的问题，正是市场对权重股的判断的问题，另外也有其他因素的影响
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提问环节：问题1.1：油价下跌对中国石油、中国石化未来走势有什么影响？回答：一般来说对中石化、中石油有不利的影响，经过测试，静态来看，油价每下跌一美金，中石化的业绩弹性是0.5美分影响，而中石油业绩下降会更多一点，因为油价下降对上游影响会更大一些，对下游影响则会小一些，这主要是因为库存因素，在期末会计提减值准备，所以我们判断正常情况下这两家公司第四季度的业绩不是特别乐观。问题1.2：但为何市场上这两家公司还是往上涨？回答：这一波上涨来说，我们曾和这两家公司交流过，从基本面角度来看，我们没有找到特别好的理由来推动股价的上涨。之前两家公司的涨幅在10%-11%左右，而同期上证180则上涨了30%，从这个角度来说，两家公司涨幅是偏小的。问题1.3：对于油田配套服务类的公司是否也会受到一定的影响？回答：是的，我们曾经比较过，石油公司上游的资本性支出是跟油价正相关的，滞后一年，也就是今年油价下降，明年石油石化，包括全球的上游开采行业资本性支出也会回落。而这些行业的支出回落会对民营油服的开工情况和收入情况会受到一定的冲击。问题2.1：对交运，特别是航空公司的业绩弹性是比较大的，国家对航空业的消费税没有同步的增加，政府和相关部门是出于什么考虑？回答：这个可能是因为近期航空业的净利润比较低，盈利能力较弱。政府对其或许会有一定的扶持，可能是出于这样的一种考虑。另一方面，政府对于新能源汽车这方面考量会比较大一些，税收政策主要针对的是这一块。问题2.2：航空公司征收的燃油附加费有下调一次，若油价稳定在这一水平，未来这个费用是否会会继续下调？未来是否会取消？回答：现在来看，国内的燃油附加费，800公里以下是30块，800公里以上是60块，若按照油价的这个走势，未来会下调10-20块。燃油附加费收取标准是7140美金，粗略估算对应的油价是40美元，目前来看，这个水平还是比较难以达到的。这个价格问题，石化的老师会比较有发言权。若是油价跌破40美金，那么不仅仅对炼油厂有打击，更多的是对美国的页岩气厂商产生影响。所以这个价格应该是比较难跌破的。所以未来燃油附加费的走势应该是继续下行，稳定在800公里以下20元，800公里以上50元左右的水平。
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