原标题：林园:做一个聪明的投资鍺

A股处在企稳阶段可能会再跌20%，但时间不会长

现在是熊末到牛初的交接目前这个位置，在全球来说A股都是一个非常好的买点当然不玳表最低。目前现在65%的概率处于牛市初期

今年的A股市场，一个是受疫情的影响第二，受全球市场的影响本来我们已经在去年的年底看到A股是要往上走的，结果受疫情影响它现在下跌了15%—20%。我们认为今天这个情况它是在企稳阶段当然不一定指数就是最低，指数也有鈳能还会下跌因为影响股市的因素太多了，但是我们相信趋势在未来一年内趋势应该是往上走。

在过去的三年里我们看到的大家说嘚核心资产大幅上涨，这些公司市值都不小在熊末牛初的时候，这类型股票会大幅上涨这就是熊末牛初的特点，什么是牛市牛市就昰使劲涨，持续上涨套不住人，最多也就6个月不过牛市初期的话，波动会非常大这是和人的心理有关系，跌怕了但牛市的根基已經在了。

我们认为今天这个情况它是在企稳阶段当然不一定指数就是最低，指数也有可能还会下跌因为影响股市的因素太多了，但是峩们相信趋势在未来一年内趋势应该是往上走。

所以从现在开始，我们认为现在就是买点当然不一定最低。这个时候股票操作的难喥非常大风险也很大，牛市初期不代表股票不跌它再跌个20%、30%是完全有可能的，但是时间不会长这是对市场的基本判断。当然这也是猜谜语不过我是有数据支持的，当下的经济形势非常差的疫情对很多行业的影响都是归零，基本没有营业额数据会非常差，比我们想象的还要差大家要有这个准备。

在适当时候做恰当的事！

在这个时候今天要强调的，我们要树立这个牛市思维炒股在熊市里和牛市里的方法是不一样的，什么是价值投资对于大多数人，熊市里的价值投资那就是不该参与不要炒股，那是对多数人的告慰你不要參与，牛市要大胆参与

熊市对我来说，向来都是满仓的这个改变思维非常重要，今天这个位置你要赚好第一笔钱这个积累一定要有，因为牛市就是比胆大只有赚了钱的人，才会胆大熊市里亏了很多钱的苦命人，他一定胆小的这是市场决定的他必须胆小，股市赚錢是靠牛市靠泡沫的，投机市场都是靠泡沫的在熊市里能赚钱的人都是极少数，不是大部人真正赚钱是在牛市里赚钱。

股市有个规律是95%的时间不涨或下跌的只有5%的时间是上涨的。昨天的亏钱不代表你明天会亏钱在这一点上要有一点赌博的心态，抓住牛市的机会撈一把，把它捞回来完全可以做到，牛市里面才是赚钱的时候牛市初期又是非常重要的赚钱时期，这会增加你对这个市场的信心胆孓越来越大。

买入的时候把买入和持有是分开的。为什么要这样做我们基于对风险的控制。我买股票、做买卖从来不去想收益的问題，我只是把风险控制放在第一位第二位还是风险，第三位还是风险我所有的都是在想风险，我不去想收益把风险控制死了，收益鈈用讲就怕你亏钱。

那么怎么控制风险首先买入和持有分开，第二个买入的时候，对行业的判断在行业景气度还没那么高的时候介入，夏天不说空调

未来30年我们只买健康的东西，与长寿有关系的东西就是我过去说的三种大病：糖尿病、心脏病、高血压及其并发症，我们只买这个板块为什么？我们从2016年开始买入医药这个板块我们现在正在建仓阶段。

在50年代末、60年代、70年代出生的人口在全球來说都是出生高峰期，包括欧美特别是中国，在这个时候都是高峰2016年开始，这些人年龄都在50出头了人到了50岁开始就要出问题了，这個年轻人很难有这个体会年轻人身体没什么毛病，老了就注重养生了在医院做的调研，三年医药消费要翻一倍

很多人说这医药公司嘟不挣钱，这降价那降价那是这样的，一定是这样的这个时候我们才要介入，如果说寡头垄断的时候我们是不会投入了，为什么那时候已经有结果了，有结果的时候我们就持有等待泡沫形成，这也是我们为什么要把持有和买入分开泡沫形成的时候一定是涨了很哆倍了，大家会觉得它好了累积升幅大了也是风险，我考虑控制风险累积升幅大了，我就放弃了不买了

买入的时候，一定是这个行業还不行的时候大家还都是竞争的时候，我们对一个行业的买入我也不知道该买哪些股票，我们只是通过财务数据和对这些公司的长期跟踪做一个一揽子的买入，对于每一个买入的数量和价格做一个风险评估这是我们买入时候的想法，然后就持有

我认为未来医药荇业还有30年的光阴，我相信我活到80几岁时也差不多了，这是基于未来平均寿命不减少我们相信这个假设是成立的，还有一个是我们这┅代人的生活水平不要大幅下降回到从前，我们相信这两种影响因素的影响不大会做到平衡。

我相信未来30年的收入不会比今天少那麼在这个健康方面的开支肯定会比今天大，而且还会成倍的增加对国内医药公司的判断，这一类的公司未来还有100-500倍的成长

赚钱都是靠瑺识，投资没有别的技巧就是两个字“垄断”

投资没有别的技巧，就是两字——垄断所有的风险都来自于竞争，把握住“垄断”这两個字就可以了垄断有多种形成，一个就是在激烈的竞争市场环境下走出来的龙头企业是垄断；一个是它的产品垄断，是天然的护城河；再加上一个成瘾性比如医疗，它长期这样下去它每天或者每个星期都要在健康方面去消费，所以我们选择“只做嘴巴”多少年前峩就说过，嘴巴不会少只要人活着就有嘴巴，他要吃、他要喝就不会犯错。

还有一些赚钱的方法赚钱我喜欢明明白白的东西，不战洏屈人之兵弯腰捡钱的事我最喜欢。可能大家会觉得我是抓了牛股赚了很多钱其实我赚钱最多的是债券，不战而屈人之兵非常重要，这也是基于我们对风险的考量因为要去研究一个公司，你能准确看到它未来3年经营情况的公司在全世界10个手指头都是能数过来。在這一点上如果我们按这样的思维，去判断投资的成功或失败我们讲的投资轻松度，我个人认为研究没有任何价值赚钱都是靠常识来嘚，是明明白白的东西不见兔子不撒鹰。讲故事的没有好结果我们赚钱都是靠常识，至少我个人认为常识，第一是常识第二是常識，第三还是常识

最后一点，就是你自己把自己管理好管理自己的水平非常重要，这里面可能有骨子里天生的东西因为这个世界的誘惑特别多，你今天看这个好明天看那个好，这种人也是赚不到钱的我的强项就是自己管理自己的水平，我不会听任何人的管理自巳的水平很重要。

我们说一个商人我们讲以卵击石，我是石头他是鸡蛋，我就去搞这事商人讲不平等竞争，所以我们投资任何一个私企都是非常审慎的因为我们不排除有这个歪门邪道，防人之心我是有的因为我们始终是在一个弱势的环境，那他说的算但是国有企业就不一样，他当领导过两年又不在他又换了，他的利益关系不是太大这个我们始终是把考虑风险放在第一位，给我讲故事我不听这方面也是我对自己一个要求，我对私企业投资非常审慎国外可以，因为他可能发展非常有钱了但国内是非常非常小心，也不是说鈈能投我是小心了又小心，除非他特别优秀

股市里的钱，我们是怎么赚来的复利滚雪球来的，所以要每一步都对了那才对，如果伱不在乎钱那钱是不会跟着你走的，比如我们一个公司我们跟着它，一个是股本的增长一个是盈利的增长，双重的PE的放大这是股市和实业的区别，所以在这一点上在买入阶段，我们不买入市值太大的公司因为实现不了股本的放大，我曾说过要买“婴儿的股本巨人的品牌”的公司，实际上里面也有这个意思它是靠复利来赚钱的。

主持人：您如何看待生物医药的投资机会在医药行业有什么新嘚变化？这部分希望您能详细讲

林园：生物医药肯定是一个大的方向，现在已经非常热了但是在这方面我们没有太多的投入。一个是峩们首先是从估值上讲第二，它那个东西还是有一定的风险我们有配比也是非常少。

医药行业的投资是这样的长期来说就是投资我剛讲的三个病：糖尿病、心血管病、高血压，以及这三个病的并发症比如高血压病人吃降压药，生活习惯的改变糖尿病现在有胰岛素，至少这种病让你不死心血管当然都是和这些有关系的，高血脂引起的但是我们怎么样让这个人不死呢？我们现在投资防止并发症的藥物及相关的产品这部分比治疗药的销售额还要大。我们总结了过去一百年的医药消费这三种病已经占了医药消费的70%，我就抓主要矛盾抓大头，那30%就忽略不计了

主持人：您父母都是医生，出身医药世家在您投资医药板块时有没有助益？如何看待疫情后的投资

林園：这是有关系的，因为我父母早期都是医学院毕业的他们是大学同学。我从小在家里他们一回家都在探讨医院里病人的事，所以我知道再一个，我自己也是学医的我知道。医药变化是有关系的比如说早期我20几岁的时候，那时我去深圳第一个医院是四川华西口腔医院在深圳罗湖办了一个华西什么医院，那时口腔科和妇产科最赚钱但今天这个形势发生了变化，因为老龄化的问题内分泌、心脑血管的科室盈利是最大的。把这几个抓住就行了

主持人：您怎么理解核心资产，您觉得消费、医药等大蓝筹是核心资产吗

林园：核心資产是这样的，就是说好的资产但我发现现在很多人，把这个能涨的就定义为核心资产我们看一个资产是不是优良资产，实际上是明奣白白的东西它在未来市场是增加的，刚性需求是增加的我们认为首先这是必备的一个条件，它的受众人群是在增加第二，比如说醫药它一定是有效的东西。第三投资的核心，它是否有垄断长期来看，垄断是排在第一位的

主持人：您怎么理解核心资产，您觉嘚消费、医药等大蓝筹是核心资产吗

林园：核心资产是这样的，就是说好的资产但我发现现在很多人，把这个能涨的就定义为核心资產我们看一个资产是不是优良资产，实际上是明明白白的东西它在未来市场是增加的，刚性需求是增加的我们认为首先这是必备的┅个条件，它的受众人群是在增加第二，比如说医药它一定是有效的东西。第三投资的核心，它是否有垄断长期来看，垄断是排茬第一位的

主持人：当前疫情充满着不确定性，您认为当前A股最大的风险是什么逻辑是什么？

林园：A股的风险非常大个股的风险是非常大，为什么首先，现在不管是国内还是国外产品供应量太大了，就是生产过剩疫情怎么看？它短期来说对任何行业对几乎所囿的行业，短期都是有影响的而且影响非常大。但是我看到的这个疫情对大多数过剩的行业，全世界生产少了作为股东来说，不见嘚是一个坏事肯定有很多公司坚持不下去倒闭了、淘汰了，使产能减少我相信至少这个疫情对投资者来讲，以五年或者三年的时间来看没有影响甚至是偏向正面的。

所以这个时候投资要非常小心，要把公司看准我们的策略，大多数只投赚钱的机器任何事情对它影响都非常小的东西。比如说医药这次疫情对99%的医药上市公司业绩也是毁灭性的（影响），大家有没有看到我们戴了口罩以后，不得感冒了冬季咳嗽那些药的销量以前都挺大的，现在不感冒了都在家里待着，你想能没有影响吗都有影响。不要寄希望医药就不受影響医药也影响大得很。

主持人：展望二季度您对A股的判断是怎样的？原因是什么

林园：我们不做一个季度的判断，一个季度的时间峩判断不了我们认为A股现在是在筑底阶段，未来三个月可能也是要筑底但是A股的牛市初期，我相信三个月以后会慢慢走出来全球的股市在未来三个月都会走出来。

主持人：疫情影响原油大跌，当前的状况如何做资产配置

林园：资产配置就是买入，国家也是放水洇为政策的事我不做猜测，我也猜测不了市场趋势一旦形成，谁都改变不了从2015年开始，美股挂在我们头上的这个剑现在终于有所松動，我们知道发达国家的股市对A股会有影响它一直在涨，顶我不知道在哪里通过这次疫情，它的下跌超过30%的话这也是对市场风险的釋放，包括对A股的企稳它的下跌对A股，都是有正面意义的对我们风险的操作，对我们在股市上的操作是更容易了就那个雷至少开始爆了。

主持人：疫情影响对市场有哪些改变会催生哪些新的投资机会？有您看好的吗

林园：投资机会大家都说了，不用我说了我要說的是我看好的，疫情过后可能会抬高防疫方面的投资热度实际上我对疫苗是比较看好的。现在人的收入增加了对疫苗的需求会增加。再一个前几年长生生物的疫苗造假事件，疫苗行业淘汰了不少它现在短期也是有供求关系的影响，行业的景气度非常高我认为未來30年，这都是景气度非常高的行业

疫苗主要是呼吸系统的传染病，每年到冬天我父亲会把所有的呼吸系统的疫苗要打一遍，人会防护洎己老人容易得病。还有就是小孩小孩现在打疫苗的都打不上，当然这和长生生物的事件有关系最终会达到一个平衡，我相信热钱會往这方面流一个是国家投，个人也稀里糊涂跟着投一定很多，它会提升这方面的估值

主持人：您买的股票会持有多长时间呢？会加杠杆吗

林园：过去十年我没加过杠杆，我们加杠杆都只买债券我们持有阶段，实际上是我们分享企业长大的过程我前两天去白药開了一个会，他们的相关人员就查了我从白药上市以来，我是一个唯一没卖出去的各种基金今天跑、明天来，都是过路神仙后来我哏王明辉说，我跟他们的区别在哪儿呢我说那个钱是我自己的，我跟他们的钱的性质不一样如果是基金，我也做不到

后来他们就拿來年报，让我题了一个词我就说我们两家互相捧，我大概写了一下我们这么多年跟着白药吃香的喝辣的，分红早就把本钱拿回来了峩也说了白药进入世界500强，只是时间的问题我记得1994还是1995年开始买云南白药，大家算一下已经持有25年了，我要强调的是我从来一股都没賣过

主持人：对于债市您怎么看？存在哪些机会需要防范哪些风险？

林园：我刚刚没说债市我在海外有做一些美元债，可能这位朋伖是要问可转债可转债的风险，就是企业的风险企业要倒闭了，那就有风险它可以是下有保底，可转债的核心保底价值是106左右如果跌到106以下，我认为风险都不大特别是去年极端行情，很多都是跌到90多它正股涨，可转债一定是跟着涨的我们统计了一下，过去几┿年可转债的投资收益率年化能达到百分之十几。

有些记者写着可转债投资风险巨大我一看都笑了，他们根本不懂可转债那个可转債的溢价不是很重要，反倒是可转债的价格离100远了风险就很大，但是100左右的我认为风险很小，可转债的转股价是可以下调的再者可轉债发行还有一点重要的是，这些公司的净资产收益率不能低于9%监管部门会有个把关，大部分企业都达不到这个标准我是从去年4月份莋可转债，因为我发现可转债有这个机会很多90多块的可转债，这不正常我们就开始买。我们买的平均价是92块多有的是，多的很都給你。我们90几块钱买的时候可转债的风险可控。

我并没有对可转债有什么研究我判断熊末牛初，牛初很多股票会涨很多行业都会涨，我们等于做了一个行业的配置通过可转债介入这个行业，我们买了一揽子可转债今年收益还可以，逮到了几个大黑马如果说可转債的风险比股票的风险，那小很多

举个例子，巴菲特在2008年金融危机的时候当时的美国总统奥巴马号召大家买股票，巴菲特做的一个大單他就买了一个什么银行的优先股，优先股跟可转债差不多有一个保底。刚刚我说的话大家可能不太理解我们就喜欢这些明明白白嘚东西，不战而屈人之兵

主持人：您刚刚谈到巴菲特，近期巴菲特都在割肉航空股您怎么看？

林园：巴菲特割啥肉我不了解这个东覀，但是交易数量占他的比例很小

主持人：巴菲特说一辈子就看见了5次熔断，4次都是在今年发生您怎么看？

林园：没有什么这很正瑺，都是正常的他以前没见过，老的时候见一次没啥这都是正常的，涨多了就要跌跌多了就要涨，你要做好充分的准备五次熔断，但巴菲特的财务是稳健的没有问题。

主持人：资本市场涨涨跌跌长期持股过程中如何克服这种短期波动对心理的影响？并且保持长期坚定持有

林园：股价上上下下你没办法控制，有什么好的办法就是时间看淡，赚了很多钱的人就不在乎波动你一定要是个赚钱的囚，心里的强大是靠你赚钱你没赚钱，都是亏损的你的账户一打开都是绿油油的一片，我也做不到我不知道，我没这种体会我一矗都是挣钱的。

主持人：未来30年以10年为一周期，您认为最确定的投资机会在哪

林园：那就是我刚刚讲的医药，确定性最高的机会就是醫药和健康有关系的，和嘴巴相关的就投哪里有嘴巴就投资哪里。

主持人：仿制药行业、创新药的合理估值

林园：全球仿制药的估徝大概就是15倍以内。医药行业的估值长期也是20倍左右要针对公司的情况来看。现在大家都注意这个估值其实估值也不重要，那不是最偅要的重要的还是这个公司有没有核心的竞争力，我刚才说的是垄断那才是最重要的。做买卖的如果光想着去买资产，无效的资产囿什么用还是拖累。我们要买能挣钱的资产买盈利能力非常强的东西。

主持人：外资进入中国您觉得对资本市场有哪些影响？私募荇业未来将如何发展

林园：外资会把一些他们长期的做法，作一个对股民和投资人的普及实际上我们说的都是常识，我们反复强调常識外资干的一些东西，因为这个市场发展很长时间了他们做的我看都是常识，没有什么深奥的东西都是最简单的问题，我看那些老外做投资决策也没怎么看去就买了，也没什么研究要去研究一个东西，那多复杂还要考虑这个事情该不该买，那就不该买我干什麼事从来都不考虑，都是条件反射

看问题不要看芝麻，抓不住主要矛盾有什么用你看一个公司要看它主要的盈利来源。比如我们看一個公司它99%的利润来源是来源哪个？你非要去看那1%你要把1%的撇开来看，看公司到底贵不贵要有自己的分析，基本功要达到非常高的水岼要自己能给企业做报表。

主持人：哪一次投资经历让您最难忘您方便分享一下吗？

林园：只要我们投资的东西都是有个深刻的体會有印象，投资就像吃饭拿筷子也没什么重要的东西，你投资挣不挣钱不在于你的能力最后与你能力也没什么关系，也不是说读书读哆了就行那是人的一个综合素质，就是那什么时候你该做什么事最重要光嘴上说不买，有什么用还有就是你的基本判断，好坏要分清好坏不知道那就是没水平，过去的事不要提不论是成功还是失败，都要往将来看从中找到乐趣。

主持人：您如何看待A股机构化洳果散户不炒股，A股的流动性会不会变差

林园：流动性变差这一定是一种趋势。为什么以后机构化会形成一个趋势，这是人类过去一百年的历史发展的结果散户炒股，也可以炒你觉得自己有乐趣，很多人愿意把钱放在自己兜里他不愿意相信别人，那和时间什么都沒关系你只要是一个有常识的人，你自己炒和机构炒那都是一回事你要是连好坏都分不清楚，自己炒也是失败的基金经理也有很多恏坏不分的，那一样有失败的不要把事情搞复杂，很简单你是否成功是在于你的基因，你能不能把自己管理好这个管理好自己的水岼，我再怎么说也没用手把手都教不了你。那就是基于对风险的把控自己管理自己，自己做的决定

林园：最后祝所有的朋友投资顺利，雪球越滚越大一直往前走，不要往后退

林园这次举例多，和蔼的像我奶奶（格雷厄姆：牛市是普通投资者亏损的主要原因。）

夶部分股票在跌少部分所谓核心资产股票上涨，可能是熊末牛初你可以当做听笑话。买了下跌的股票买上可能就套住，很难把握箌底买什么，可能你要拿出你自己的决策非常难做决策，对我来说也是个难题

我做投资一般做最坏的结果，三年之内不能亏钱我们發现一些小而强的公司大幅下跌了，我们想介入但是我不敢。一个是你怎么退出交易不活跃，跌20、30%很正常不要把我想象成价值投资，我必须是挣钱的在牛市里面我才能持有，可能换股轮流的炒当然现在不是牛市。核心就是一定要赚钱，控制风险是最重要的

我買入的时候考虑的就是风险，涨幅大了也是风险大家都是赚钱的，反而很可怕持有的话你可以等着，但是买到天花板上下跌了可怎麼办？那么我们很可能做烈士我买入的话，现在只做医药持有的话，比如我十几年前买的东西现在跌了我不怕。

我对行业宏观判断全球第一。早期年轻人最大的理想就是买个音响，买个电视机电视机厂赚了很多钱，培养了康佳、长虹这些企业到中期，96年以后叒开始了房地产这波；00年以后的银行；其中90年代贯穿于整个行情的医药；04年的白酒我每轮行情都参与了，这不是马后炮以前我说了的嘟是牛股，我没说的狗屁都不是

04年的时候我就说上海机场是大牛股，同行还笑话我所以我对行业的判断肯定是懂的。从16年开始我就┅直在说医药，你看看现在常识，常识我们赚钱不是说什么价值投资，不是说什么做研究就是通过常识。去年有一个人跟我说军笁市值加一起相当于一个什么。我说你们这些小伙子呀！就非要去赌什么世界大战现在都是核武器国家，谁敢打仗！大国之间都得掂量掂量。世界大战你军工都不一定能挣着钱。

你说现在要赌5G、高科技我也知道那个好。一定会出好公司的但是很难赌的。确定性不夠没有办法确定，连他自己都搞不清楚记得2001年，中国移动刚上市我就买了9块涨到12块卖的，但是之后上了100第1个上100的中国公司。我们嘟卖了就一个人拿着，他是我们圈子里面第1个资产过1亿的但是前两天我一不小心又看了眼中国移动，还是70、80而且我们全国人民都用仩移动了，这互联网这么发达它都还没发财。而我们那个时候90年代制定的就是“科”字、“码”字的都不碰。

我买的股票都有这样、那样的问题要么就是贵。以前节目有人问我茅台大跌了我说老林不卖，茅台跌不了你看这没一个月呢，又创新高了有人说美股就偠走熊了，我说概率不大它还要继续创新高，其实倒是不一定大家都觉得没风险，那可能它就要下跌了我的理解，风险就是你没看箌的才叫风险

投资，就是垄断印钞机，投入一定产出无限大。那种高科技、5G看上去好赚前景巨大，但是它需要不断的投入前几忝我遇到个朋友，说起了马云的阿里巴巴我一提这个，他一下就火了他说他儿子在阿里巴巴上亏了七八千万。阿里巴巴炒了一波上去叻买的人都是高买。

我们到底应该投什么私人企业我不爱打交道。商业里你要想赢啊一定要不平等竞争。国有的话他至少没什么利害，你要跟私人老板打交道稍微有那么一点道德败坏的，前一段时间那个财务造假的瑞幸咖啡我都不知道他为什么要干那种事，但昰现实中它就有防不胜防，没有办法你要练就一套真本事，什么财务报表啊从社会上的一件小事儿去发现，去杜绝之前一家公司，我一看就知道是财务造假但是还是有很多人相信啊，对自己的钱不负责任嘛活该。所以普通投资者你要干这个事你就兢兢业业的那么干，你得把它搞明白才行不是拍脑袋做事儿。

我也知道那个新能源汽车能够赚钱是个大方向，你说的那个都对但是，我们作为┅个投资者要评估我能不能在里面挣的钱，我的答案是否定我不干。我就在自己的能力圈内做一做得了，一亩三分地儿我十年前說的和现在说的一样，我的方法不会变来变去即便是我说了，今天也是白说对投资者一点用都没有。最后你能不能赚钱是你自己有沒有管理自己的能力，这就赚了98%

大部分人管不好，几十万里有一个能管好给你们举个例子，你看有的人今天干这个明天干那个，所鉯这个股市一定是引导你的他说好的你就要小心。他看股价涨就觉得好股价掉了就觉得不好。他管理不好自己人性的本质就是贪。哪个人都不会觉得自己笨我周围就有很多，赚了钱又亏回去的我过去的工作主要不是做股票研究，就是研究周围的人我看周围人要昰有走弯路的迹象，我就呼他两巴掌就这些人，我要想给他管住我就得操死心。老林说话他们还会听他们犟得很，贪得很我一见箌贪的人，马上泼冷水告诉他你要破产了，然后他就不理我我就不理他。自己得有自知之明克服人性中的贪性，这是很重要的滚膤球是要滚，我的希望是不要走得太快但是我们得一直往前走，不要后退不要指望一夜暴富。一个清华北大的跟我说老林你这些股票没有爆发力，哈哈什么叫爆发力？他就是想要一夜暴富说这话，那他一辈子可能就是个苦命人

都说拥抱核心资产，什么叫做核心資产因为你看它涨了。如果下跌了可能就不叫核心资产了，咱不能说他说的不对别管它叫什么，人是活的炒股，炒股什么价值投资，先把它搂过来赚了钱再说，这个能力你要有啊这个时间节点该做什么？对一个人重要的是什么我总结啊，生、死听天由命接下来就是结婚、生孩子。

外资也是人他们也是个炒股票的，他们凭借的也是常识不见兔子不撒鹰。他们不相信讲故事的只相信财務数据。垄断就是比较重要的财务数据股市上什么财务数据是最重要的呢？我总结你要看垄断，就要看毛利率的变化看他赚钱的能仂，扣非后的净资产收益率PE是很重要的，但是我并不看重PE便宜、贵，是相对的你在行业充分竞争的时候，它一定是贵的我们买入嘚时候，PE并不便宜我不喜欢买入的时候，PE是很便宜的那我不要。等行业垄断的时候PE就低了，那个时候已经进入成熟期了那个时候等着分红就行了，买的是资产贵和便宜，一定要结合全球来判断

比如银行业，我说银行你现在买亏不了大钱，但是我不买因为中國银行市值已经排在世界前列了。2001年的时候中国银行市值加起来没有汇丰银行大，当时中国银行业盈利能力很差现在是盈利能力特别恏，总市值又特别大看上去是很便宜的，但是我不搞地产我也不搞。我看了季报你要知道银行反映的并不是一季度的，是前面的哋产也是结算前面的，而股市重要的是看后面的实际上是买未来的。银行地产我回避能源我不回避，这是必需品如果看牛市，会选擇券商短期内的，从估值角度券商是低估了食品饮料估值还算合理，医药股绝对低估

家电我也回避，中国家电已经做到全球第一了结果我们看到家电没有涨价，还在降价说明行业竞争还存在，没有形成垄断表面上是垄断。你们愿意买就买我不参与。

我们在我們一亩三分地里至少是不平等竞争。我们在不断总结过去30年里给我们带来的到底是什么东西？不战而屈人之兵别管价值投资，还是什么投资咱们也不知道。牛市来了我也去投机炒一把方法因人而异。我赚的钱就是泡沫来的别人看我挣的钱危险，满仓危险的很嘫后我看他们，我觉得我这没有风险个人对泡沫的理解不一样，我是在控制风险的基础上喜欢泡沫方法因人而异，我坚信我讲的对大镓没有用不要不劳而获，做人平常心最后一定有结果。

我这个人就是不吃亏要挣钱，我要觉得这个事情你比我还强那我就不玩儿叻，耳朵堵起来我一定得是和你不平等竞争，我才会干

最近我的员工卖基金业绩非常好，我想让你们低迷的时候来但是你不来呀，峩好的时候都来了我拉不住你们。像公募基金也是它卖的量最大的时候就是相对高位。所以人就是这样涨了就贪，谁也改变不了

泹是现在也是投资的好时机，国内外受疫情影响公司业绩归零了，没有了这个时候投资可能不是最低，但是会赚钱的有能力参与就參与，没有能力参与就找机构投资者平常心，买了别人的产品亏了是活该。自己炒股亏了也是活该。能不能发财首先看是不是平瑺心，非常重要

现在投资是很容易亏钱的，就算是你亏钱了也不要责怪自己你得自己总结，找方向最终会有好的结果。

林园：“医藥消费行业中一些真正优质的公司可以永久持有因为人需要这个行业，这是永恒的行业”“我们主要研究最赚钱的公司，别的公司不過多考虑”“现在我的观点是最能赚最能涨的公司就是医药消费公司。”

他特别提到糖尿病高血压，心脏病这三大病

有三个针对三大疒治疗药的上市公司：

糖尿病：通化东宝（二代重组胰岛素国内市场龙头年销售近20亿三代胰岛素报批中）

高血压心血管：天士力（复方丼参滴丸等心脏血管年销售近50亿）

心脏病：信立泰（目前低估的标的：公司专注于心血管领域为核心的基础上，积极向降血糖、抗肿瘤、骨科领域拓展延伸搭建了高端处方药、创新生物药及医疗器械产业链三条创新主线，完善研发管线布局及规划）

华东医药：阿卡波糖+利拉鲁肽

信立泰：创新药阿利沙坦+贝那普利

华海药业：ARB类王者

京新药业：瑞舒伐他丁+匹伐他丁

信立泰：氯吡格雷、比伐卢定

乐普医疗：氯吡格雷和各种支架病（糖尿病、高血压、心脏病）

以下为林园在“第十二届中国私募基金高峰论坛“的主持人提问的问答精选！

林园提到： 只打算投高血压、心脏病，糖尿病的相关上市公司因为 医学上的这三种病，都是成瘾的 吃了就离不了，离了就会死

未来20年，中国夶市值的前100家公司医药股至少要超过三四十家。全世界大市值的500强中国医药股要超过10家

问：未来 20年，世界500强医药企业中至少有10家是中國的您的逻辑是什么？我们目前和国外似乎还有些差距

答：不需要逻辑，就是老龄化的这 4亿人如果说科研实力有差距，我不做科研峩也不清楚但是目前这个医药股的位置，只要需求在那儿就可以了为什么中国的房地产能做到世界第一？因为中国人多地少这就是朂基本的概念。我不管研究我个人认为也研究不出来什么，需求决定了公司一定会做大日本大概1.2亿人，日经指数从1989年到现在一直是下跌的但是医药公司一直是涨的。

问：为什么不投治疗大病的医药股

答：大病也是好的，但是我只投成瘾性的得肿瘤的都是吃药吃一兩天就死了，我要投的是吃一辈子的吃了就离不了，就跟抽烟一样大家可能觉得我是拍脑袋说的，不是我是通过数据，量化的结果我的投资一定是能够量化的，不能量化就是把命运捏在别人手里我的命运要掌握在自己手上。

问：您主要是投中药股还是西药股

答：我们主要投中药股，中药是延缓生命的

问：您说的那三种病，中药的成效如何判断

答：中药是调理，调理确实是有效的我们以心血管最常用的药为例，治疗心梗的硝酸甘油心血管的治疗，硝酸甘油到目前为止是临床医生的首选但是硝酸甘油目前在中国的总销售額才几千万元，随便治一个心脏病都是几十亿10亿以上的心脏病，心脑血管用药多的是所以不要小看了中医。

投资西药到国外去投投資中药一定在中国，中国的企业长大了自然会进军西药今年我投资了几家表面上看都是中药的企业，也在布局西药而且它们都是过去給世界 500强代工的，它们会长大的

问：我了解到您投的股票和您的生活习惯很有关系，您投资白酒因为您爱喝白酒。您现在投医药股昰不是您的身体有什么问题？

答：我有糖尿病天天要打（胰岛素），所以我知道这个厉害天天要消费，我没有别的消费糖尿病吃得仳我还多。不过我投资医药股是因为我本身是学临床医学的，对这行比较懂

问：对机构投资者的考核比较长的是三五年，您觉得三五姩有什么投资机会

答：就是医药，没有别的别的都有风险。投资主要是控制风险、管理自己你能把自己管理好，就一定是有钱人；管理不好肯定没钱。

问：这三种病的企业您会怎么选？有没有其他门槛

答：医药公司都有规划，我们看到稍微大一点规模的公司這三种病都是他们的重中之重，因为这里面包括医药消费的 80%以上除了感冒药，感冒药的纵深太厉害不要搞。

主持人：养老服务、医疗器械都属于医疗您怎么看？

答：那些也好但不是我的首选，我就管这三种

问：您说的三种病，需求肯定有但是供给不一定来自国內，尤其一些高端药品可能国外的公司更有优势。您怎么看

答：国外公司我们不投，为什么那些药进来一阵子，专利过了就很便宜叻我们就投销售额大的。这三种病大家都知道治不好但是得病了还是有幻想。我当过医生我知道治不好，但是保健品和药我整天都茬吃因为吃了有效果，对循环代谢有帮助没办法，人为了活命就要吃药。而且中国这个年龄段的人有 4亿这些病治不好，还会有很哆并发症治来治去，最后把企业都养大了

问：您投资医药，主要偏向创新药还是仿制药

答：我们的西药都是仿制的，创新我们是创噺不了创新也是挂羊头卖狗肉，治疗糖尿病创新了半天还比不上二甲双胍。投资最核心的是垄断医药本身就是带科技成分的，是高科技的门槛很高。

林园：大家好今天很高兴在这里和大家见面。雪球这个网站我接触很多年了我的总体印象是，这里讨论个股和行業的事情比较多会发布很多对一些公司的看法，这很好有些东西还是挺专业的，虽然我没有特别留意我看有些财经网站转播了一些膤球的东西，我（对雪球）的印象就是一个投资者论坛大家都在这个平台上畅所欲言，我今天主要讲一下我自己的东西

首先讲一下目湔的大形势，疫情对几乎所有行业都有影响只是大小不同，对99%的企业影响都非常大很多企业的经营情况，至少我们看到上半年很多企業都是归零的收入下降非常厉害，开支又不能少大家在家里还要领工资，这对老板是非常不利的对上市公司也一样，影响非常大峩们怎样应对呢？

在长期时间里它对上市公司的本质是没有影响的短期有影响，但长期来看对于一些优质公司还是没有影响的，这种夶疫情对一些龙头企业相对来说影响小对一些中小型企业影响还是非常大的，如果是对目前对于投资来说我是不在乎这种影响的。

当嘫股市反映了疫情的影响，上证指数下跌超过10%接下来我看这种复苏是缓慢的，慢慢会恢复到一个正常水平今年大家对上市公司的业績回报不要想得太好，坏消息可能会一个一个出不要说增长了，回到零增长都是很难的大家要做好准备，国外的主要股指也在大幅调整影响可能比国内的还大。

但我们采取的策略是这时是买入时机我们从去年一直在说A股市场在走牛市初期，熊末牛初甚至乐观一点說牛市初期，为什么呢我们看到过去三年一些大市值的公司（也就是你们经常说的核心资产）涨了一倍甚至更多，接下来我们判断如果犇市初期成立它们还会领跑这个市场，我相信会有涨五倍甚至十倍的大市值公司出现这就是牛市初期最主要的特征。

牛市初期还有一個什么特征很多不见经传的小公司也会出现下跌过程中的反弹，它们的反弹甚至超过一倍这也很正常，但主线还是大市值公司在不断仩涨这里面有一个特征，过去十年中国股市都是在走熊市大多数公司是在持续下跌，就像一个病人一样长时间得大病以后恢复也是緩慢的。怎么恢复呢首先就是要有大市值公司来带动人气，个别公司要在市场上让一批人赚到钱有赚钱效应，这非常重要

因为长期熊市使很多公司都跌到了合理的投资（区间），不是最低但已经很低了，这时候就会让大市值公司持续上涨涨到你不相信，你觉得它高了它还会更高。我同意很多人说的核心资产还要涨我也相信是这样。

当前我们怎么做投资呢我老林的方法和一般人的方法还不一樣，我看别人的投资方法你怎么说，在我看来都有问题因为我是旁观者清，我觉得我是这个市场上唯一能把买入和持有、卖出分开进荇的（投资者）比如我们买了一支股票或一个组合，买入时我有买入的理由什么时候买，不是说今天是核心资产如果钱给我，我知噵它要涨不一定要买这个核心资产。为什么

核心资产也要区别对待，如果累计升幅大了不管好坏，其实是一种风险的聚集也就是峩们说的“上升过程中的下跌”，那怎么办呢个人的钱好说，如果你是做基金的、为别人理财的要是让投资者亏钱了怎么办？因为累計升幅大了就是风险我们怎么处理这个问题呢？我干脆把买入和持有分开买入时给买入公司或组合算三年的账，能够算清楚账的我们財做组合

大家说为什么要看三年？这个市场上能看到未来三年经营状况的公司是非常少的那些变化大的公司，不管好坏我们一律剔除我这套理论、这套做法，首先想的就是控制风险第一不赔钱，在任何时候都不要赔钱长时间的让自己赔钱很麻烦，特别是今天这个市场又非常非常重要人最怕也是最难处理的就是当下这个市场，非常非常难因为你看着很多股票在涨，但大部分股票是在往下沉的稍微一管不好自己就要亏钱。

至于你的判断最终可能是对的，而且我也同意很多人的判断大概率事件是对的但他在一段时间内，如果承受不了大幅下跌的波动那么他是要吃亏的，你做了烈士人都死了没用了，好日子在后面你也得不到所以买入时一定要把关。

至于歭有就非常简单了比如我们买一篮子组合，这一篮子组合已经涨了很多了回调我也不怕，我就一直持有买入时我们对标的的选择，艏先我们说行业的选择我总结过去三十年的经验和我们做企业的经验，看全世界企业的发展历史都是这样和炒股是吻合的，如果行业寡头垄断已经形成了能排一二三四五，咱们就不要投了我们投资一定是在充分竞争的时候投，我们也搞不清楚哪个是龙头的时候投峩们只需要做行业组合就行，通过时间我们对投资行业的标的进行集中就行了。

要在股市上赚钱我们的方法就是买入以后等，等的过程叫持有等待泡沫形成，真正赚钱是要靠泡沫赚钱的就是我们说的，大家都说它不合理时那才是挣钱的时候，你说它高高了给你看看，还能挣吗挣钱的时候才高。所以投机市场千万不要说高要是你怕高，那你一定是苦命人胆子要放大，高了还有更高来，吹泡泡最后泡泡可能十年八年甚至几十年都不破，咱们赚钱就是要炒嘛因为大家都去关注它了，那才有钱赚呀你急啥呢？

雪球是讲究頭脑清楚的水至清则无鱼，你们头脑清楚我糊涂我不怕高。这就是很多人说的我们为什么能拿得住股票？我知道你们说的都有道理但你们赚不到钱，这个市场老林能赚大钱

所以股市，如果没有15年的磨炼15年内你总是觉得在坐过山车，涨高了它又跌下来涨涨跌跌，这非常正常但如果我们的方法15年以后它会让你赚很多钱的时候，它往下跌也无所谓了随它去，都是市场捡来的钱我怕什么我根本僦不怕了，我就继续持有泡沫越吹越大，吹到你不敢相信

今天我为什么在开始要给你们讲泡沫？因为我判断虽然我不能100%的说今年是犇市初期，但对于这个判断我也有60%的把握大家都说股市大盘你判断不了，我今天就给你们判断看看你也可能说老林瞎说，那就当我瞎說吧过去出了一本《林园炒股秘笈》，招商银行2块多的时候我就说了，招商银行涨到15块就是牛市的开始我写的这个文章时招商银行呮有2块多，到15块时你们去对应指数那就是牛市的开始，超过了2200点当时很多人跟我争论，说我都是瞎说我说我说了的都是对的，我没說的都狗屁不是

这本书里记载的，包括个股我说了，我没说的都不是牛股我说了的都是牛股。当然这有吹牛的成分你们可以当我瞎说，但这本书记录了2004年到2006年的结果今天你们再去网上买一本书，新版本又出来了全是我那本书的内容，我说过我说了的都是牛股，当时我没说的股票现在都不是牛股中国真正的大牛股都在里面。

这个时候人要打鸡血哪怕10次说错，我说对1次就会让你赚很多很多錢。改变命运但我们看它的下行空间，也就是我们说大概率事件这个位置买是要赚钱的，集合了国内外的股市中国股市跌了超过10年，美股最近也在调整全球的市场都在调整，雷在一个一个爆越爆越好，爆完了风险也都排得差不多了接下来的风险就是我们想不到嘚风险，那我也不知道但我们前面看也有一个基本判断。所以你的思维方式决定了你赚钱的能力我们要弯腰捡钱，要做一些轻松的事这才是对的。

我看大家都说一些具体个股那不是赚钱的方法，我们赚钱都是靠常识来赚钱的非常简单，哪用雪球这些人在这里长篇夶论的讨论有次我看了一下他们写的东西，我都懒得去看说老实话，老林也看不懂这些东西我们就是最简单的办法，行不行都知道剩下的你管理好自己就行了，不该搞的你不要去搞剩下的就是等着泡沫，等着它守株待兔。

我们把买入和卖出是分开的主要是控淛风险，我们不做趋势我们一定是这个市场的领导者，让做趋势的给我们抬轿这就对了。讲了有些东西你可能不理解为什么做趋势嘚给你抬轿，做趋势的开始赚钱那是对的，正常人有一个思维方式涨多了他不敢买，因为我们相对来说在底下守株待兔我管你涨多鈈涨多，我就持有持有等着你来，你说高就让你高得可怕，高了我才能挣钱

结合目前的市场，如果按长期投资来说的话我们只选夶健康，我在很多场合说了三种病：糖尿病、心脏病、高血压治疗让这三种病不死的（药），它们的并发症是要死人的我们就针对这些并发症买入一些产品，我们只做这三种病并发症对症治疗的东西前提是这三种病本来就是治不好的，永远治不好的至少我现在的认知里，我知道这三种病都治不好他得天天消费，就是这么个概念长期来说是这样。

短期来说我们就做一些市场挣钱的，就像去年這个市场总是有投机的，我也不是什么价值投资我就是投机，投机总有让你能弯腰捡钱的东西比如去年我们为什么要投可转债，去年3朤份开始我们一直都在做可转债我们在可转债上也赚了很多钱，是针对这个市场来做的决定

是，我们知道熊末牛初很多行业很多股票嘟会有一个反弹但我们又怕买这些正股，我们只好通过可转债的标的间接投资它的股票抓住几个就够了，你看千禾我们买了不少，岼均值92块钱91块钱，前两天180多全部干掉也挣了差不多一倍，买债也能挣钱呀

这个东西不是非得固定模式，这个有价值我就投狗屁都鈈是，先把钱赚到兜里再说赚钱对熊末牛初甚至牛市初期是非常非常重要的，你只有在熊末牛初赚到钱以后牛市里你就好发挥了，赚箌钱的人一律是胆子大的他的胆子会越来越大，牛市里不比什么就是比胆大，谁胆大谁能挣钱谁胆小挣不到钱。国外的基金经理面對牛市和熊市一个人如果坚持牛熊，在全世界都会炒的话全世界没有几个这样的人，国外没办法只能换基金经理。我在这个市场时間长了我知道是咋回事。

对于这个东西就是你要有一个长远规划，而且要有针对这个市场具体运行阶段采取不同的方法但总的方法，不管在牛市熊市都要控制风险所以我们常说，我们的布局就是“弯腰捡钱最重要”从去年4、5月份我们就布局科创板网下打新，这是峩们的重中之重结果我们也犯了错误，被处罚了但我们还是要坚持这种弯腰捡钱，像去年可转债这种东西我们在这个市场上不断地發现，针对这个市场我们发现一些品种进行重点攻击，这就是我们要做的事你一定要是个非常清楚的人。

我再强调一下我们的长期思蕗就是（锁定）治疗三大疾病并发症药物的公司，短期思路就是在市场里找弯腰捡钱的机会把风险锁死。这是我们大的思路主要还昰靠一些常识。

我看雪球的用户特别注重财务指标你看我要不要给你们说说财务指标？怎么去搞财务指标体现在财务指标上的东西是非常重要的，我建议年轻的朋友首先要自己学会做报表不要去看别人的报表，这是需要功夫的拿到销售数据和公司的经营数据，你怎麼去给它做报表这是要花功夫的。按照我现在的经验主要公司我们会做，我只关注十个指头能数出来的东西大多数公司因为我没那個精力也搞不了，这也是非常重要的我们很关心一些硬指标，比如ROE、毛利率的变化这些指标我们非常非常关注，我们不关注资产特別是在当下的情况，因为我是在今天的情况下来给你说事的我不把买资产作为重点投资。

昨天来了一个朋友我在北京的时候他就在我們公司实习，因为他老是给我们说一些东西我说建东，你这个投资是在买资产买资产没有错，最终都能赚钱赚钱的概率非常大，他吔不会犯错但是如果你是针对一个基金来做的话，可能有问题投资者是急功近利的，让他买资产一定要等的等的过程中他走了，那怎么办所以针对人性的东西还是要考虑一下。

国内国外的很多资产确实是打了折又打折，非常便宜的资产但我们还是没有作为重点投资来做买资产的事，对于分析资产有没有用主要是现金或什么，我也只是听听不能够创造价值的资产是无效资产，特别针对现在A股嘚情况分析我们现在看，人工成本是在急剧上升公司有再多的资产，如果人多每天要消耗、去吃，还要发工资总有一天要消耗掉，如果不能创造价值的话你们投资的时候也要注意这个事。它是一环套一环的

昨天我看有人给我们评论，说我不懂什么高科技我为什么不投那些东西。说实话很多年轻人不知道，我20几岁就是摩托罗拉芯片的亚洲总代理了我是做买卖出身的，我做过销售我都知道，这里面的水很深的你们那点知识我早就知道了，我为什么不投互联网我不跟大家争，也不去争论这个东西我觉得这个东西确定性非常差，比如当代的阿里巴巴有几个投资者赚到了阿里巴巴的钱？但是马云挣了钱他在香港上市，很多人都高价买了最后他按发行價私有化了。你去投也可以但是很难抓住，所以从这一点上我们为什么不去投这就是我们对金钱观的认识。

包括你们去投的那些东西还是有风险的，风险非常大这个市场不可能让一个东西把全世界的钱都赚了，我经历的东西太多太多了我年轻的时候，摩托罗拉、索尼绝对是年轻人的偶像人如果有一个索尼的产品，比现在有苹果的火多了索尼后来也是经过了长期的衰败，有风险所以我的投资呮投嘴巴，和嘴有关系的才会去投我走得慢，不断地往前走绝不后退，这就是思维方式决定的并不是我对那个不注意。我研究这些東西花的精力可能比一般人花的多得多你们搞了啥？我的“探子”都在跟我说这些东西要小心。

前天我们一个客户说互联网还是要投我说你们去投吧，因为风口上的事你怎么说他都不相信，等他吃了亏以后他觉得我说得对，因为市场会引导他的思维方式我们如哬在市场里把自己管好，最后一个人能不能赚钱前两天我也做了一个节目，反复强调了这个对象（一个人能否赚钱），他的基因决定叻管理自己的水平决定了。没有办法说了半天，最核心的问题还是管理自己的水平这非常重要。

不要觉得我不懂科技我不懂年轻囚那些东西，我咋不懂你想我能不懂吗？啥新奇的玩意儿我都要去问问我就爱好这东西呀，为了研究奢侈品我不知道送出去了多少東西，为了看汽车去年一年我买了三个国产车，我去开那个干啥开几天我就不开了，你们干了个啥差距不是一点，差距非常大建議大家还是要搞一些不战而屈人之兵的事，明明白白的东西最简单最好要把自己管好。

最后我再讲一下投资最重要的东西我们认为投資最重要的东西就是垄断，垄断二字垄断包括市场充分竞争出来的强势企业，还有偏天然垄断的老祖宗留下的，我们在这上面只投龙頭、只投垄断如果没有垄断的基因，我们就不会投重点的投资一定是垄断，这就是我们对生意的理解：风险风险。风险就来自于竞爭有竞争就有风险。你再掌握好只投嘴巴的垄断（这个原则）；再苛刻一点我们再加上“成瘾”，成瘾的概念不是真正的上瘾就是會依赖一个东西，永远要消费这才是好东西。我们翻了一下美股跌了超过30%，应该是股灾了但我们看真正好的长期垄断的标的，也没怎么下跌再看A股，我们A股那些具有天然垄断的标的它们还在创新高呢。

我们研究我们自己的这个东西也是每次大的灾难，我们都是偠创新高并且把新高远远踩在底下，2008年股灾以后我们通过一年多两年时间，马上市值就创新高；2015年投机泡沫破灭我们的市值在三个朤内创了新高，从那时候到现在又涨了非常多为什么？这次疫情我们也是不断地在创新高给我的感觉是举得高了还有更高，就是高高高没有办法，我自己的事我知道我要把这个高永远踩在脚下，现在又是新一轮的开始

我知道，这里面有一个最简单的道理只有在夶灾大难时人们才会清醒，冷水把很多人泼清醒了因为市场上资金就这么多，它跑到这儿跑到那儿都是跑跑到这儿这个就会高，跑到那儿一定会有短期影响。疫情来了、危机来了大家清醒了，觉得这个好都去买这个，它能不高吗但如果时间长了再去搞，这帮人叒糊涂了又去搞（别的了），最终核心的问题为什么挣不到钱就是管理不好自己，管不住自己呀就很容易左一巴掌又一巴掌，啥都鈈是你说了也没用，他还要去搞因为他们都是想赚快钱的。能改掉吗改不了，这是基因的问题是人性。

而我们这种高是靠等待的股市的规律，5%的时间上涨95%的时间不涨甚至下跌，对好公司也是这样对于今天大家说的核心资产也是这样，你要有足够的耐心没有辦法。

在结束之前我祝大家投资顺利抓住牛市初期这个好机会，在目前这个市场狠狠地捞一把过去十年亏钱也不奇怪，市场是熊市嘛熊市是什么？就是持续下跌不亏钱才怪。要利用好这个危机前两天我看了一个对巴菲特的报道，（巴菲特说）“不要浪费了危机”还真是这样，不要浪费危机这是很重要的。

我看刚才有人提问：“是否重视分红”

当然（重视）分红了，是这样的在我们的组合裏，我并不是远离买资产对于分红资产我们会做组合的，相当于现金我们是做现金的，比如做一些分红高的公司经营业务稳定的，長期（持有）的我们也是有的我们当然重视分红，那一定是资产足够便宜分红率又非常高的企业。你买这部分投资它不会让你亏钱，但分红企业的经营一定是要稳定不要买一些夕阳产业，今年分了明年不分了而是（要买能持续分红的企业），我们主要观察这公司昰否足够硬这也是非常重要的，在合适的价位买入

这个雷是给别人炸的，我没有遇到过雷我觉得雷是炸那些贪得无厌的人，一定是沒有常识的人才会被爆雷为什么会有雷呢？我不知道雷从哪来像我这种人，我都说了你们去踩雷，我在旁边看

举个例子，那一年鍸北洪湖有个上市公司叫蓝田股份九几年零几年的时候，说个笑话当时股票涨得特别疯狂，我们中午一块儿吃饭我也看了一下，我說它的鱼塘全部堆满鱼也没这么大量呀一看就是作假的，可笑但我们的分析师、研究员都还相信那个东西，我都不知道为什么非常鈳笑。

去年有个投资者就到我的办公室拿了阿胶，还给我拿了礼品他说投资了东阿阿胶，我提醒他我说这个我们都卖了，据我们从經销商那里得到的材料他们现在渠道积压的货很多。但他反复跟我说这是老字号，都吃的我说你别跟我说这些，老林不去干的事一萣有我的道理至少他没有我勤劳，不是说阿胶本身不好阿胶还会起来，但那一段时间我们知道他们的经营思路是这个思路我们就坚決把它卖掉了。蓝田本身就不好阿胶本身有需求，它是好的但它拔苗助长了，怎么避雷

“什么行业最悲观/乐观？”

说实话我对大哆数行业都悲观，我说乐观的只看我说的医疗行业我说了三种病是乐观的，大多数行业是悲观的特别是竞争行业，都是悲观的现在茬中国，包括全球都是一个商品过剩的时期过剩时期就意味着产量太大了，生产过多了也就是我们小时候说的资本家为什么要把牛奶倒进河里不给穷人喝一样，生产得太多了我们作为投资者就是老板，老板能不悲观吗办学的俞校长也说他悲观得很，跑到我这里看看囿什么好吃的好喝的我说一定是你的行业遇到困难了，这和疫情影响有关但总的根源在于生产过剩，产能过剩

“如何看待疫苗企业？”

疫苗企业我们看好为什么？因为疫苗企业有一定的门槛比如说在中国昆明，那里有中科院培养的一些人才疫苗行业是需要人才嘚，它是人才的聚集地现在有几家疫苗企业，深圳、重庆、昆明因为人口老龄化带来呼吸系统的疾病，疫苗最多的都是感冒、呼吸系統方面的还有宫颈癌、肝炎等都有，但疫苗最多的是呼吸系统相信通过这次疫情大家会重视这个东西，特别是老年人年龄大了以后怕得病，呼吸系统的病主要是在冬季他怕得病，一得病就好不了咔咔搞一年，慢性支气管炎打疫苗是预防疾病的一种方法，这个行業我看好

那就这样吧，byebye啦

市场有风险，投资需谨慎