《片仔癀黄进明:公司电商涵盖化妆品、洗护类、保健食品、药品等品种》 相关文章推荐六：通化金马销售费7亿占营收近半 净利增49倍现金率仅9%

　　销售费7亿占营收近半 净利暴增49倍现金率仅9%

　　自2015年重组后业绩飙升49倍，“尝到甜头”后拟再推21亿重组切入综合医院服务业务。

　　三年前，通化金马以22.8亿将哈尔滨圣泰生物制药有限公司（以下简称圣泰生物）100%股权收入囊中。而在此后的三年内，通化金马“华丽转身”，营收增长6.31倍，净利润增长49倍。

　　但长江商报记者注意到，尽管业绩快速增长，其“含金量”并不高。2015年至2017年三年内，公司整体净利润现金率为9.1%。同时，2017年公司销售费7.03亿，占营收46.2%。

　　目前，通化金马正在进行存在关联关系的重大资产重组，拟21.9亿购入五家医院股权。此次收购中，公司拟发行不超过股，募集不超过6.9亿元的配套资金。

　　长江商报记者注意到，在收购圣泰生物时，通化金马定增募集16.64亿元资金。去年年报显示，募投项目中，圣泰生物三期建设项目和上市公司研发中心建设的投资进度分别为85.08%、0%。

　　早在2016年此笔募集资金到位三个月后，公司便公告称将使用闲置募集资金进行现金管理。据长江商报记者不完全统计，2016年5月2018年7月，不包括使用自有资金，通化金马及其子公司使用闲置募集资金共购买38份理财产品，滚动使用金额达7.94亿元。

　　包括2016年定增、今年4月发行公司债以及此次正在推进的配套募资在内，通化金马三年内累计向市场募资25.04亿元。但公司自1997年上市以来，仅2000年分红2.1亿，至今已17年未送转未分红。

　　销售费7亿3年增9倍

　　公开资料显示，通化金马为国内老牌制药企业，产品包括复方嗜酸乳杆菌片、风湿祛痛胶囊、消癌平注射液、芩石利咽口服液等。公司成立于1993年，1997年上市。上市后几年曾因高价收购奇圣胶囊导致巨亏、前任董事长潜逃等多起负面事件饱受挫折，业绩一蹶不振甚至被“戴帽”。

　　2012年，刚刚喘过气没几年的通化金马再次因“毒胶囊”事件遭遇重创。2012年至2014年，公司营收1.28亿、1.48亿、2.08亿，净利润仅385.66万、409.21万、516.56万。

　　2015年底，通化金马通过现金和发行股份的方式将圣泰生物100%股权收入囊中，交易作价22.8亿元，溢价473.23%。商誉由零增长至17.64亿，占总资产的42.4%。去年年末，通化金马商誉20.02亿，占总资产比例为34.9%。

　　2015年至2017年，圣泰生物也精准完成了业绩承诺，同期通化金马营业收入1.98亿、8.5亿、15.21亿，3年增长6.31倍；净利润686.31万、2.13亿、2.58亿，3年增长49倍。

　　长江商报记者注意到，尽管业绩快速增长，其“含金量”并不高。同期公司经营活动产生的现金流量净额分别为-1.61亿、9062.91万、2643.42万，净利润现金率为-2345%、42.5%、10.2%，3年整体净利润现金率为9.1%。相对应的，各报告期末公司应收账款为1.22亿、2.52亿、4.19亿，占当期营业收入的比例为61.6%、29.6%、27.5%，占期末流动资产的比例为15.8%、18.4%、24.2%，比重逐年提升。

　　此外，截至今年一季度末，通化金马还有4.34亿元的存货，占流动资产的比例为23.7%。

　　长江商报记者还发现，近年来通化金马还存在销售费用增速与营收增速背离的情况。2014年至2017年，公司销售费用分别为6976.64万、6373.74万、2.16亿、7.03亿，3年增长九倍，分别占当期营业收入的33.5%、32.2%、25.4%、46.2%。

　　去年，通化金马7.03亿销售费用中，广告宣传费达3.34亿，较上年的7002万增长377%，占销售费用的比例达47%。同期公司销售人员数量分别为159人、159人、488人、549人，人均销售费用分别为43.8万、40万、44万、128万。

　　今年一季度，通化金马销售费用为1.82亿，较上年同期的5926.03万增长206.73%，但公司却出现了增收不增利的情况。报告期内公司营业收入3.6亿元，同比增长82.73%；净利润5846.31万，同比减少1.98%。

　　募投项目未完成频繁购买理财

　　在对于圣泰药业的收购中，通化金马定增募集16.64亿元资金，除了支付交易对价12.8亿元之外，其他还用于圣泰生物三期建设项目、上市公司研发中心建设、偿还上市公司借款以及支付中介机构费用。

　　年报显示，除了支付交易对价和偿还上市公司借款两项已全部完成之外，承诺投资2亿的圣泰生物三期建设项目已投入1.7亿元，投资进度为85.08%，承诺投资5300万元用于上市公司研发中心建设，至今仍未投入金额，投资进度为0。对此，通化金马表示，圣泰生物的项目按照预定计划进度正常进行，尚未产生经济效益。上市公司研发中心建设项目未按预计进度进行，主要是由于新药研发资金投入大、研发周期长，一旦启动一项新药研发计划，就需要每年投入大量资金，且短期内很难取得投资回报，面临的不确定性较大。

　　长江商报记者注意到，此次募集资金于2016年2月4日全部到位，而在三个月后，通化金马就公告称公司董事会同意圣泰生物使用最高额度不超过人民币2亿元的闲置募集资金进行现金管理。据长江商报记者不完全统计，2016年5月2018年7月，不包括使用自有资金，通化金马及其子公司使用闲置募集资金共购买38份理财产品，目前，38份理财产品中两份总金额2880万元的理财产品未到期。此外，今年4月份，通化金马完成非公开发行公司债券，实际募资1.5亿元。

　　目前，通化金马正在推进重大资产重组，标的资产作价21.91亿元，评估增值13.9亿元，增值率为114.93%。同时，公司拟募集不超过6.9亿元的配套资金用于支付现金对价及相关费用。这也意味着，近3年内，通化金马将向市场募资资金累计金额达25.04亿元。但除了2000年实施10送3股转2股派7元合计分红2.1亿元之外，公司已17年未分红未送转。

　　重组关联交易引监管18连问

　　近期，通化金马推重大资产重组，关联交易及问题标的也让公司再一次站上了风口浪尖。

　　根据收购草案，通化金马此次拟向德信义利、圣泽洲、七煤集团、双矿集团、鸡矿集团、鹤矿集团等6个交易对方以支付现金及发行股份的方式收购七煤医院、双矿医院、鸡矿医院、鹤矿医院及鹤康肿瘤医院各84.14%股权。

　　标的资产作价21.91亿元，评估增值13.9亿元，增值率为114.93%。同时，公司拟募集不超过6.9亿元的配套资金用于支付现金对价及相关费用。

　　由于本次交易的交易对方德信义利的执行事务合伙人系上市公司控股股东北京晋商，本次交易构成关联交易。通化金马也将通过并购区域性大型综合医院，新增综合医院服务业务板块。

　　不过，收购中出现的多种隐患也引起了监管部门关注，深交所就此次交易中交易对手方的股权转让及经营状况、标的股权质押、盈利状况、关联交易、受处罚情况等多个方面展开18连问。

　　报告书显示，不仅标的之一鹤康肿瘤医院最近两年一期的净利润均处于亏损状态，标的公司还存在应收账款、应付账款占比较高，应收账款周转率低，资产负债率较高，毛利率较低的情况。

　　不仅如此，在5家标的医院收入水平增幅不大的情况下，其2017年度实现的净利润、毛利率均较2016年大幅提升。

　　长江商报记者还注意到，此次交易中，交易对手方承诺标的公司于2018至2020年度合计实现的净利润分别不低于1.72亿、1.86亿和2.12亿元。但标的公司经营的独立性及其关联交易占营业收入比重过大却令人担忧。

　　报告书显示，2017年以来，七煤医院曾受到地方城建局、食品药品监督管理局、卫计委等多个部门的行政处罚。七煤医院、双矿医院、鸡矿医院、鹤矿医院均存在较多未决诉讼事项。

　　晋商系质押率超98%

　　此次交易中深交所还对业绩承诺方是否能履行业绩补偿表示质疑。本次重组的主要交易对手方德信义利最近两个会计年度持续处于亏损状态，尤其是2017年度亏损达到2.05亿元。

　　对此，通化金马表示，截至2018年3月31日，德信义利货币资金金额为2712.67万元，应收账款金额为8260万元。如德信义利的货币资金不足以承担相关业绩补偿责任，德信义利可以通过加大应收账款催收力度、长期股权投资变现等方式来补充资金。

　　此外，通话金马控股股东北京晋商也作出承诺，若德信义利无法承担业绩补偿责任，北京晋商将就其无法支付的补偿款承担100%的补偿责任。

　　值得一提的是，目前北京晋商持有通化金马45.97%股份，其累计质押股份数量占公司股份总数的42.34%，占北京晋商持有本公司股份总数的92.09%。

　　截至今年一季度末，包括北京晋商在内，通化金马前七大股东都存在质押情况。晋商联盟控股、仁和汇智投资、晋商联盟陆号投资、永信投资、晋商联盟柒号投资、天是和顺投资的质押率分别为99.7%、98.5%、98.9%、98.9%、50%、99.9%、99.9%。

　　其中，北京晋商、晋商联盟控股、晋商联盟陆号投资、晋商联盟柒号投资为一致行动人。

　　截至8月3日收盘，通化金马报11.44元/股，年内最高跌幅达43%。

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《片仔癀黄进明:公司电商涵盖化妆品、洗护类、保健食品、药品等品种》 相关文章推荐八：多公司发布晚间重要公告 12日走势或将反转

　　7月11日晚间，多家上市公司发布，以下是重要公告摘要，供投资者参考：

　　(,)：半净利润预增%

　　建新股份披露半年度。公司预计2018年上半年盈利27,500万元-28,500万元，比上年同期增长%。报告期内，公司部分产品销售价格提升，销售收入大幅提高，毛利率增加，使公司净利润大幅增长。

　　(,)：半年报净利预增159%

　　韶钢松山公告，预计上半年盈利17.3亿元，比上年同期（追溯调整后）增长158.69%。主因为钢材价格保持在较高水平。

　　粤电力A：半年报预增218%-265%

　　粤电力A公告，上半年预盈4.1亿元至4.7亿元，同比增长218%至265%。上半年社会用电需求回暖，公司上网电量有所增加，合营、联营公司盈利情况较好。

　　仁和药业公告，预计上半年盈利22,617.27万元–25,848.30万元，比上年同期增长40%-60%。

　　阳光股份公告，公司全资子公司北京星泰开发有限公司，于6月28日收到北京市怀柔区财政局2018年支持区域企业经营发展转移支付资金人民币115,792,316元，本次获得的**补助计入公司其他收益科目，影响公司损益的金额为人民币115,792,316元。

　　东方电热披露半年度预告。公司预计2018年上半年盈利7550.92万元-8494.79万元，比上年同期上升100%-125%。

　　(,)：半年报净利润预增60%-88%

　　台基股份披露半年度业绩预告。公司预计2018年上半年盈利4,320万元-5,075万元，比上年同期增长60.01%-87.98%。

　　(,)：半年报净利润预增30%-50%

　　航新科技披露半年度业绩预告。公司预计2018年上半年盈利2,826.45万元-3,261.29万元，比上年同期上升30%-50%。

　　(,)：半年报净利润预增50%-80%

　　日科化学披露半年度业绩预告。公司预计2018年上半年盈利5,449.62万元-6,539.54万元，比上年同期增长50%-80%。

　　赛托生物：半年报净利润预增122%-151%

　　赛托生物披露半年度业绩预告。公司预计2018年上半年盈利6,200.00万元-7,000.00万元，比上年同期上升122.02%-150.67%。

　　胜利股份公告，预计上半年公司盈利7000万元至8500万元，比上年同期增长65%-100%。主要系公司业务销售收入及收益较上年同期大幅增长所致。

　　冀东装备公告，预计上半年公司盈利万元，比上年同期增长289.13%-338.02%。报告期，公司加大应收账款陈欠清收力度并取得成效，部分冲回以前年度已计提准备。

　　(,)：半年报业绩预计扭亏为盈

　　漳泽电力公告，预计上半年公司盈利约33,018万元-35,018万元，上年同期亏损60,052万元，同比扭亏为盈。

　　*ST宜化公告，预计上半年公司盈利21000万元–25000万元，比上年同期增长154.27%-202.70%。

　　金卡智能：半年报净利润预增115%-125%

　　金卡智能披露半年度业绩预告。公司预计2018年上半年盈利20,324万元-21,269万元，比上年同期增长115%-125%。

　　北京君正披露半年度业绩预告。公司预计2018年上半年盈利约1,139.33万元-1,252.43万元，比上年同期增长201.30%-231.21%。

　　(,)：半年报净利增长43%

　　康恩贝发布，公司2018年上半年实现营业收入35.77亿元，同比增长52.83%；净利润5.48亿元，同比增长42.62%。每股收益0.21元。

　　苏垦农发：半年报净利增长一成

　　苏垦农发发布业绩快报。公司上半年营业收入较上年同期增加22,180万元，上升12.04%，主要是因(,)和农资销售收入的增加所致；归属于较上年同期增加3,058.14万元，上升11.45%，主要是因上半年小麦市场平稳，公司加大新小麦销售力度，同时募集资金增加所致。

　　*ST油服：半年报净利预盈 主要受非经常性损益影响

　　*ST油服公告，公司2018年半年度业绩预计盈利人民币4亿元左右，上年同期亏损22.85亿元，同比扭亏为盈。

　　(,)：半年报预增290%

　　首开股份公告，预计2018年1-6月实现归属于上市公司与上年同期相比，将增加9亿元左右，同比增加290%左右。

　　永吉股份：上半年净利预增53%-65%

　　永吉股份公告，预计2018年半年度实现的净利润约为6200万元至6700万元，同比增加53%至65%。报告期内，公司主营产品销量增加较明显。

　　(,)：中标4亿元设备采购项目

　　晶盛机电公告，公司中标中环领先半导体材料有限公司集成电路用8-12英寸半导体硅片项目四工段设备采购第一包、第二包，中标金额合计4.03亿元，约占公司2017年经审计营业收入的20.67%。

　　博天环境：联合中标9.5亿元项目

　　博天环境公告，公司所属的联合体成为中山市中心黑臭（未达标）水体整治提升工程（中心城区10条河涌）EPC+O(设计、采购、施工+运营）项目工程的中标人，中标价9.51亿元。

　　杰恩设计：半年报净利润预增35%-55%

　　杰恩设计披露半年度业绩预告。公司预计2018年上半年盈利3,512.11万元-4,032.43万元，比上年同期上升35.00%-55.00%。

　　(,)：半年报净利润预增60%-90%

　　三诺生物披露半年度业绩预告。公司预计2018年上半年盈利14,971.54万元-17,778.70万元，比上年同期增长60%-90%。

　　(,)：半年报净利润预增50%-80%

　　维尔利披露半年度业绩预告。公司预计2018年上半年盈利10,522万元-12,625万元，比上年同期增长50%-80%。

　　国祯环保披露半年度业绩预告。公司预计2018年上半年盈利12,428.51万元至14,247.32万元，较上年同期增长105%至135%。

　　(,)：半年报净利润预增40%-60%

　　赢时胜披露半年度业绩预告。公司预计2018年上半年盈利7013.85万元-8015.82万元，比上年同期增长40%-60%。

　　药石科技：半年报净利润预增45%-73%

　　药石科技披露半年度业绩预告。公司预计2018年上半年盈利4,600万元-5,500万元，比上年同期增长44.91%-73.26%。

　　晶盛机电：中标4.03亿元设备采购项目

　　晶盛机电公告，公司于2018年7月11日收到中环领先半导体材料有限公司委托招标代理机构发出的中标通知书，公司中标“中环领先半导体材料有限公司集成电路用8-12英寸半导体硅片项目四工段设备采购第一包、第二包”，中标金额合计40,285.10万元，约占公司2017年度经审计营业收入的20.67%。

　　(,)：半年报净利润预增49%-78%

　　快乐购披露半年度业绩预告。公司预计2018年上半年盈利49,500万元-59,000万元，同比增长49.09%-77.70%。

　　(,)：预计半年报同比扭亏为盈

　　森工公告，预计公司2018年1-6月净利润为2600万元，上年同期为-1125万元，同比增扭亏为盈。主因是苏州工业园区园林绿化工程并表；公司子公司吉林森工集团泉阳泉饮品有限公司利润增加。

　　亿利洁能：半年报预增40%-70%

　　亿利洁能公告，预计2018年上半年净利润为3.01亿元到3.66亿元之间，与上年同期相比预计增加0.86亿元到1.51亿元，同比增加40%到70.23%。

　　阳光城公告，预计半年报盈利95,000万元-110,000万元，比上年同期增长189.5%-235.2%。主要系公司迅速发展，房地产开发项目结算收入大幅增加所致。

　　(,)：上半年预计亏损2000万元-2600万元

　　平庄能源公告，上半年预计亏损2000万元-2600万元，上年同期盈利1.36亿元；煤炭销售价格下跌减少收入1719.54万元，销售数量下跌减少收入7087.36万元，预进内养职工辞退福利约9000万元。

　　(,)：子公司建农植保恢复生产

　　雅本化学公告，公司子公司建农植保根据江苏滨海经济开发区沿海工业园对园区内所有化工企业全面停产排查整治环保问题的要求，自2018年5月11日起临时停产。近日，建农植保收到园区管委会的复产通知，同意建农植保自2018年7月11日起恢复生产。

　　(,)：单克隆抗体药物获新药临床试验批件

　　舒泰神公告，公司及全资子公司北京德丰瑞生物技术有限公司于近日收到国家药品监督管理局签发的单克隆抗体药物“BDB-001注射液”《药物临床试验批件》。单克隆抗体药物“BDB-001注射液”申报临床试验的适应症为中重度化脓性汗腺炎。

　　(,)：与中陕核工业集团公司签署战略合作协议

　　海南海药公告，为了促进陕西省和海南省医药医疗、健康养老产业交流和发展，双方发挥各自资源优势，加强业务互补合作，共同实现产业协同和发展，公司与中陕核工业集团公司于近日签署了战略框架合作协议书。

　　海鸥住工：参股公司齐屹科技拟在香港联交所上市

　　海鸥住工公告，公司参股公司齐屹科技（开曼）有限公司将于2018年7月12日在香港联交所挂牌上市。齐屹科技本次全球发售完成后，公司通过全资子公司盈兆丰国际有限公司持有齐屹科技22,673,470股，占齐屹科技的1.87%。

　　文灿股份：股价异动 无未披露重大信息

　　文灿股份公告，公司于2018年7月10日、7月11日连续两个交易日内日收盘价格涨幅偏离值累计超过20%，经公司自查，并向公司控股股东、实际控制人核实，截至本公告披露日，不存在应披露而未披露的重大信息。

　　(,)：与北京人寿签署战略合作协议

　　乐普医疗公告，公司与北京人寿股份有限公司于2018年7月11日签署《战略合作协议》。双方就共同助推国家健康产业的发展，进一步探索在保持医保支付端运行的情况下，新增支付端，开发和设计新型心血管疾病相关险种，针对、健康管理及综合医疗服务等领域开展深层次合作。

　　(,)：拟7200万元收购华夏(,)用航空36%股权

　　江西长运公告，公司拟以人民币7,200万元收购江西凯文科技有限公司持有的华夏九州通用航空有限公司36%股权。

　　(,)：卡托普利片通过仿制药一致性评价

　　上海医药公告，公司控股子公司常州制药收到国家药品监督管理局颁发的关于卡托普利片的《药品补充申请批件》，该药品通过仿制药一致性评价。

　　(,)：4亿元收购江东电子材料 延伸产业链

　　中天科技公告，公司以4.065亿元协议收购控股股东中天科技集团持有的江东电子材料100%股权。江东电子材料主要从事高性能超薄电子铜箔、动力锂电池精密结构件、储能锂电池精密结构件和汽车结构件等生产销售。

　　(,)：拟不超4元每股回购股份1-2亿元

　　国中水务公告，公司拟回购股份资金总额不低于人民币1亿元，不超过人民币2亿元，回购价格不超4元/股。

　　(,)：拟2.67亿元收购世灏国际物流50%股权

　　长江投资公告，公司拟以2.67亿元，受让关联方舟山晟膳持有的上海世灏国际物流有限公司50%的股权。

　　鸿特科技：与小黄狗环保科技签署50亿元设备采购战略合作协议

　　鸿特科技公告，公司与关联法人之一小黄狗环保科技有限公司签署《设备采购战略合作协议书》，采购合作项目为：“小黄狗**分类智能回收箱”，合作期限为三年，小黄狗向公司合计采购金额预计为人民币50亿元。

　　(,)：签署30亿元设备采购战略合作协议

　　易事特公告，公司与小黄狗环保科技有限公司就智能**分类回收设备采购项目签署战略合作协议。小黄狗环保科技有限公司向公司提供“智能**分类回收设备”设计方案，由公司根据设计方案生产、制造“智能**分类回收设备”，并向小黄狗环保科技有限公司销售“智能**分类回收设备”，预计三年累计合作订单总金额约为人民币30亿元（含税）。

　　龙蟒佰利：拟回购不超4.92%公司股份

　　龙蟒佰利公告，公司拟以不超过12亿元，且不低于3亿元的自有资金以集中竞价交易方式回购公司股份，回购价格不超过18.00元/股，回购数量不超过已的4.92%，即不超过100,000,000股。回购的股份将用于、或注销。回购股份的实施期限为自通过本次回购预案之日起不超过六个月。

　　TCL集团：产品暂未列入新的拟加征关税清单

　　TCL集团公告，就美国发布“拟对从中国进口的价值2000亿美元的进口产品征收关税”对公司影响情况进行说明。公司表示，根据美国拟加征关税的清单，公司出口美国的电视整机、智能手机、音响等产品暂未列入清单，公司生产的液晶显示面板、冰洗产品等暂未出口美国。

　　恒瑞医药公告，公司及子公司上海恒瑞、苏州盛迪亚近日收到国家药品监督管理局核准签发的《药物临床试验批件》，并将于近期开展I期临床试验。

　　(,)：获1%股份

　　广东鸿图公告，公司控股股东广东省科技有限公司于2018年7月4日至7月11日期间，通过深圳证券交易所交易系统以竞价交易方式合计增持公司股份5,320,839股，占的1.00%。

　　众泰汽车：控股股东拟增持不超2%股权

　　众泰汽车公告，控股股东铁牛集团7月11日增持公司60万股，占总股本0.03%，并计划在6个月内继续增持，累计增持股份比例不超总股本的2%（含本次增持）。

　　荣泰健康：股东与高管拟合计减持不超10.43%股份

　　荣泰健康公告，合计持股占比10.09%的天胥湛卢九鼎和天盘湛卢九鼎计划分别减持公司股份不超过7,248,000股（占公司总股本的5.18%）和6,872,000股（占公司总股本的4.91%），合计减持公司股份不超过14,120,000股，即不超过公司总股本的10.09%。减持期限为2018年8月2日-2018年1月29日。另外，公司董事、董秘兼财务总监应建森拟减持不超过250,000股（约占公司总股本0.18%）；副总经理徐益平计划减持公司股份不超过225,000股（约占公司总股本的0.16%）。上述两高管减持期间为2018年7月12日起6个月内。

　　(,)：控股股东被动减持通过持有的公司股份

　　天邦股份公告，因公司实际控制人认购的资管计划“陕国投?3号集合资金计划”到期且不得续期，上述于2018年7月10日通过深圳证券交易所系统减持完其持有的，减持股份共计9,775,980股，占公司总股本的比例为0.84%。

　　(,)：股东徐永寿拟减持1%公司股份

　　塔牌集团公告，持公司股份133,290,000股（占公司总11.18%）的股东徐永寿计划在公告日起15个交易日后的6个月内，以集中竞价或大宗交易方式减持公司股份11,922,700股（占公司总股本比例1%）。

　　(,)：股东杨清拟减持不超4.35%股份

　　云南公告，持公司股份63,588,118股（占公司总股本8.70%）的股东杨清计划六个月内，通过大宗交易、集中竞价交易或协议转让等其他合法方式减持公司股份不超过31,789,400股，即不超过公司总股本的4.35%。

　　诚迈科技：股东宁波瑞峰拟减持不超3.01%股份

　　诚迈科技公告，公司股东宁波瑞峰拟6个月内，通过集中竞价或大宗交易方式减持公司股份合计不超过2,409,000股，即不超过公司目前总股本的3.01%。截至2018年7月11日，宁波瑞峰共持有公司首次公开发行前已发行股份2,409,000股，占公司股份总数的3.01%。

（责任编辑：任刚 HF008）

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　　类别：公司研究机构：

股份有限公司研究员：马莉,陈腾曦,林骥川日期：

　　2B业务:二季度增长加速,18H1收入同增30%至3.90亿元。从订单角度来看,一方面公司有望受益于迪卡侬将订单向主要供应商集中的趋势提升来自于迪卡侬的单量,另一方面公司已强势锁定了包括名创优品、网易严选、海澜优选在内的诸多知名新兴渠道,保证订单的持续增长。未来,2B业务包括印度在内的海外布局将继续铺开,国内预计将通过合资方式继续办厂,在有效开辟新客户的基础上,我们预计在18年2B业务有望继续保持25%以上收入增速。

　　2C业务:收入增长较去年同期再加速,持续爆发。18H1 2C收入同增113%至4.1亿元,较17H1时103%的2C收入增长再次加速,展现出公司扩品类、扩品牌、扩渠道策略成功激发自有品牌业务活力。其中,90分品牌仍然是2C业务整体增长的最大动力,18H1主要负责运营90分品牌的子公司上海润米收入/净利增增115%/55%至3.4亿/2370万元,表现依旧强劲,净利率达到7%水平,环比17H2提升明显。公司自有品牌业务在多品牌、全渠道的驱动下已经在收入端超越2B业务成为公司最大收入来源,未来:1)继续保持传统电商渠道高速增长并加强对新型电商(社交电商,例如云集、环球捕手等)方面的投入;2)线下将通过小米线下、团购、百货集合店、自有零售渠道;3)因地制宜,多种方式推动海外布局,我们预计2018年2C收入增速不低于100%。

　　财务摘要:2C业务占比增加,带动整体报表收入增速较去年同期明显加速,2C、2B业务毛利率同比皆有上行,但由于业务结构变化毛利率同比下降。2C业务收入占比由去年同期39%增长到51%,带动18Q1/Q2收入增速较去年同期明显提速,达到88%/65%,毛利率方面,2B、2C毛利率皆有上行,但由于:1)业务结构变化(毛利率更低的2C业务占比提升,2)营业收入中包含部分为供应商进行原材料采购的收入(基本平价销售、会拉低毛利率),18Q1/Q2毛利率相较去年同期分别下降3.2/8.9pp,因此虽期间费用率同比下行、补贴收入同比上升,18Q1/Q2公司归母净利润同比增长25.3%/50.3%,较收入较缓。

　　盈利预测及投资建议:考虑2B业务的稳健发展以及2C业务在渠道扩张、品类扩张以及品牌矩阵搭建下的持续爆发增长,我们预计公司18/19/20年归母净利润有望达到1.88/2.65/3.72亿,同比增速41%/41%/40%,对应PE41/29/21倍,考虑到其业务模式在A股市场的稀缺性及高成长性,维持"买入"评级。

　　风险提示:90分品牌推进不及预期,2B业务增长不及预期

　　2018年半年报点评:18H1牛栏山继续保持高增,冲击百亿目标
　　类别：公司研究机构：股份有限公司研究员：陈梦瑶日期：

　　"民酒"转型"名酒",全国化市场营销格局逐渐显现
　　截至2017年白酒行业20元以下价格带的容量在560亿左右,销售规模约400万吨,牛栏山二锅头其中市占率约为7%,以"白牛二"超级单品单核下的矩阵布局持续抢占份额;除北京基地外,公司先后在香河、成都建立了生产基地,尤其是成都基地的落成,能够有效辐射西南地区的市场,2018H1北京地区收入28.76亿元,同减28%(2017H1屠宰业务16亿,建筑11亿业务大部分在北京地区并于下半年剥离,造成17H1北京地区收入高基数,18H1北京地区白酒业务实际仍有50%+的增长),外埠地区43.46亿元,同增71.31%,公司目前已经拥有了包括河北、内蒙、江苏等多达18个亿元级省级市场,外埠市场销售收入逐年提高,重点发展的长江三角洲市场,销售收入同比增长78%,湖南市场,销售收入同比增长103%,新疆市场销售收入同比增长160%,全国化布局收效显著。

　　目前低端酒龙头市场份额已经出现加速提升趋势,预计公司下半年白酒业务延续高增长趋势,公司白酒业务全年有望冲刺100亿收入大关,同时看好公司长期受益于北京,预计18-20年归母净利润9.72/12.76/14.78亿元,EPS1.70/2.24/2.59元,维持买入评级。

　　:售气量高速增长,LNG接收站投产在即
　　类别：公司研究机构：股份有限公司研究员：刘军日期：
　　事件:公司发布2018年半年度报告,报告期内公司实现营业收入61.70亿元,同比增长20.25%,实现归母净利润6.38亿元,同比增长11.60%,扣非后归母净利润为6.32亿,同比增长12.25%,基本每股收益为0.22元/股,同比增长10.00%,为7.00%。

　　天然气销售大幅增加,业绩增长符合预期。2018年上半年公司天然气销售收入40.32亿元,同比增长28.58%,销售量13.76亿立方米,同比增长29.52%。深圳地区天然气销售量9.24亿立方米,同比增长18.11%,主要是电厂天然气销售量增长所致,上半年电厂天然气销售量为3.91亿立方米,同比增长30.04%。深圳以外地区天然气销售量4.51亿立方米,同比增长64.47%,主要是新增项目及用户增加所致。

　　深圳与外地同时扩张,全国性城燃公司效果显现。公司目前在全国38个城市(区域)取得管道燃气业务特许经营权,拥有稳定并保持持续增长的终端****,管道燃气用户超过300万户,覆盖人口超过1,000万。报告期内,深圳地区新增管道天然气用户6.47万户,新增工商用户811户,落实食街改造434户、学校145所、医院28家,完成锅炉改造20台。在深圳外地区,公司新增管道用户8.77万户,新增江西上犹圣安、高安众城天然气等6个项目。

　　LNG接收站投产在即,有望大幅增厚公司业绩。公司2013年12月募投项目天然气储备与调峰库工程(年设计周转能力10亿方)目前已完工,预计18年下半年正式投产运行。目前国际天然气供大于求,LNG价格长期低于国内LNG市场价格,进口LNG做贸易存在较大利润空间。同时深圳及地区的天然气需求依旧有较大增长空间,进口LNG下游需求持续景气。

　　投资评级与估值:预计公司年的归母净利润为10.52亿元、12.58亿元和14.36亿元,EPS为0.37元、0.44元、0.50元,分别为16倍、14倍、12倍,上调至"买入"评级。

　　风险提示:LNG项目进展不达预期,扩张速度低于预期。

　　中报点评:工业快速增长,长期看好
　　类别：公司研究机构：中航证券有限公司研究员：沈文文日期：

　　医药工业快速增长。报告期内,公司医药工业实现营业收入114,329.80万元,同比增长24.96%,毛利率81.61%,同比提升1.09个百分点;医药商业实现营业收入69,479.14万元,同比下滑8.23%。工业板块带动公司整体收入平稳增长。其中,麻醉类实现营业收入57,882.62万元,同比增长29.11%,精神类实现营业收入41,123.18万元,同比增长27.37%,神经类实现营业收入5,596.68万元,同比增长33.01%。由于高毛利率制药业务的占比不断提升,公司的盈利能力不断提高。传统老品种的平稳增长及右美托咪定、阿立哌唑、度洛西汀和****等次新品种的高速增长是公司的制药工业快速增长的重要驱动因素。

　　股权激励锁定增长。5月19日,发布了《2018年限制性股权激励计划(草案)》。由公司向激励对象定向发行公司股票,首次授予价格8.99元。业绩考核方面:以2017年归母扣非净利润为基数,2018年、2019年、2020年各年度的归母扣非净利润较2017年相比,增长率分别不低于20%、44.60%、74.97%。通过执行股权激励计划,有助于进一步健全公司经营机制,建立和完善公司高级管理人员、中层管理人员和核心技术人员等员工的激励约束机制,实现股东、管理层和员工的利益绑定,为公司未来三年的业绩增长奠定坚实的管理基础。

　　研发成果显著。报告期内,公司研发投入6,581.16万元,同比增长10.21%。研发成果不断释放,多个项目取得了重大进展,包括一类新药DP-VPA、二类新药普瑞巴林等,一致性评价工作也在平稳推进。此外,公司即将获得两个药品的生产批件。

　　风险因素:药品降价的风险;产品研发进度低于预期的风险。

　　由于股权激励,公司的股本发生了变化,我们预计公司年摊薄调整后的EPS分别为0.49元、0.62元和0.78元,对应的分别为32.88倍、25.67倍和20.63倍。公司所在的麻精药物行业门槛较高,工业收入稳定增长,近几年获批的次新产品销售逐步放量,研发储备产品比较丰富,维持买入评级。

　　:矿产铜、锌量价齐升,上半年业绩高速增长
　　类别：公司研究机构：股份有限公司研究员：刘岗日期：
　　事件:公司发布20 18年半年报,上半年营业收入498.1亿,同比增长32.8%;归母净利润25.3亿,同比增长67.8%。

　　矿产铜、锌量价齐升,2018上半年业绩高速增长。上半年整体业绩上升主要是因为矿产铜、锌量价齐升。矿产铜、锌价格分别同比增13.4%、21.9%,产量分别同比增30.4%、4.5%。其中,铜产量大幅上升得益于刚果(金)科卢韦齐铜矿浮选系统在2017年下半年投产并迅速达产。

　　波格拉金矿逐步复产,Q2业绩逆市增长。公司Q2营收269.5亿,环比增17.9%;归母净利润14.4亿,环比增32.8%。Q2公司主营产品价格均环比小幅度下滑,业绩环比上升主要是由于波格拉金矿Q2产量逐步回升,公司矿产金产量环比增21.4%。此外,公司目前已收到理赔预付款,且波格拉金矿已于6月全面恢复生产。因此,地震虽导致公司金矿产量减少,但总体上对公司业绩的负面影响有限。

　　汇兑损益方向有利于公司业绩,财务费用大降。受,公司上半年汇兑损失同比减少,2018年上半年的财务费用为6.6亿元,同比下降45.8%。

　　多个优质项目产能待释放,公司未来业绩可期。公司目前有多个项目稳步推进,2018、2019年陆续有产能逐步释放。多宝山二期扩建项目有望今年年底开始投产,并释放部分产能。2019年该项目预期可全面达产,带来5-6万吨新增产能释放。此外,公司目前正在启动科卢韦齐二期建设,预期二期建设明年投产,建成后科卢韦齐铜产量可达10万吨/年,钴2400吨/年。公司未来最大的利润增长点是卡莫阿铜矿,预期年投产,实现铜产量30-40万吨/年。

　　盈利预测与评级。预计年EPS分别为0.21元、0.27元、0.32元,对应PE分别为15倍、12倍和10倍,维持"买入"评级。

　　风险提示:铜、锌、金金属价格或大幅波动,矿山项目投产或不达预期,汇率风险。

　　:业绩超预期,呼吸吸入剂龙头初显
　　类别：公司研究机构：证券股份有限公司研究员：杜佐远日期：

　　业绩超预期,焦作7-ACA量价齐升。2018H1收入57.5亿元(+5.6%),归母净利润4.3亿元(+30.2%),增速超预期,主要原因是7-ACA量价齐升,焦作净利润3倍增长。从子公司看,1)焦作销售收入6.2亿元(+28%),贡献净利润1.2亿元(+307%),主要原因是重点品种7-ACA量价齐升(价格涨幅20-30%);2)海滨制药收入6.4亿元(-7%),贡献净利润1.3亿元(+5%),量增价减,收入与净利润与去年同期基本持平;3)丽珠实现收入45.7亿元(+7%),贡献净利润3亿元(+27%);4)保健品及OTC业务收入约1.8亿元(+15%),净利润0.4亿元(+52%)。

　　呼吸类药品研发顺利推进,呼吸吸入制剂龙头初显。呼吸制剂技术合作伙伴是加拿大企业,研发平台上海方予(控股70%股权,团队持股30%,与钟南山院士领衔的广州呼研所成立合资公司),是国内领先的呼吸制剂研发平台。公司呼吸类药品在研项目20余项,其中9个项目纳入国家"重大新药创新"科技重大专项高端制剂类的支持。在研项目顺利推进,预计异丙托溴铵气雾剂、布地奈德气雾剂和左旋沙丁胺醇吸入溶液有望未来1-2年内获批上市:1)2个品种完成临床试验,并已申报生产(异丙托溴铵气雾剂、布地奈德气雾剂),预计18-19年有望获批;2)2个项目已获临床批件(妥布霉素吸入溶液、沙美特罗氟替卡松吸入粉雾剂);3)5个项目已提交注册申报在审评(复方异丙托溴铵吸入溶液、吸入用布地奈德混悬液、左旋沙丁胺醇吸入溶液、富马酸福莫特罗吸入溶液、盐酸铵溴索吸入溶液)。产品获批生产后,海滨制药(粉雾剂)和太太药业(其他呼吸吸入制剂)未来将承接生产,集团层面承接销售,将带动公司整体业绩逐步走高。

　　估值与投资建议:公司现有业务稳健增长,在研呼吸吸入制剂产品丰富,研发平台国内领先,异丙托溴铵气雾剂、布地奈德气雾剂和左旋沙丁胺醇吸入溶液未来1-2年内有望陆续获批上市,呼吸吸入制剂龙头初显。预计18-20年净利润分别为7.5亿元、8.3亿元、9.5亿元,同比增速-65%、10%、15%,一年内合理市值210亿元(19PE25倍),35%市值空间,维持"买入"评级。

　　风险提示:原料药降价风险、在研品种上市进程不及预期风险等。

　　公告点评:普拉克索首仿获批,中枢神经线再下一城
　　类别：公司研究机构：股份有限公司研究员：林小伟,宋硕日期：
　　8月23日晚间,公司公告收到CFDA批准签发的盐酸普拉克索片(规格0.25mg和1.0mg)药品注册批件。自2017年12月18日被CDE纳入第25批优先审评名单后正式获批。

　　点评:普拉克索首仿获批。盐酸普拉克索片用于治疗特发性帕金森病的体征和症状的二线用药,即在整个疾病过程中,当左旋多巴的疗效逐渐减弱或者出现变化和波动时,就可以使用普拉克索。目前国内只有原研勃林格殷格翰在销售,预计17年国内终端销售额5亿以上,增长15%。公司是国内首仿,该品种也是公司首个治疗帕金森病的药物。

　　中枢神经产品线逐渐丰富。公司在中枢神经领域布局深厚,正迎来收获期。18年5月,左乙拉西坦片已顺利通过一致性评价。公司17年舍曲林销售额近亿元,左乙拉西坦销售额上千万,卡巴拉汀于18年6月获批,我们预计普拉克索将依靠系列化产品构建的渠道优势,快速放量。同时,盐酸美金刚胶囊、帕利哌酮缓释片和创新药EVT201胶囊均在临床阶段。另外,公司已经完成投资7家海外创新药公司,各具特色,未来与公司在技术协同和商业化合作值得期待。

　　瑞舒进口替代加速,一致性评价利好将逐步兑现。在6月份完成的上海第三批GPO中,公司的瑞舒凭借通过一致性评价优势中标,抢占50%份额,并将于Q3开始执行,一致性评价利好即将兑现到业绩。除瑞舒外,左乙拉西坦也已通过一致性评价,舍曲林、氨氯地平、头孢呋辛酯等均在最后审批中,公司是一致性评价领先者和受益者。

　　盈利预测与估值公司作为优质仿制药代表,将持续受益于一致性评价政策。我们维持18-20年EPS预测为0.52元、0.66元、0.83元,分别同比增长42%、28%、26%,现价对应18-19年PE仅为22倍、17倍,维持"买入"评级。

　　风险提示:一致性评价进展低于预期;药品降价超预期。

　　2018年半年报点评:半年报业绩高速增长,海外订单及上海众源为未来成长动力
　　类别：公司研究机构：股份有限公司研究员：王锐,贺根日期：
　　事件:公司发布了2018年半年度报告,上半年公司实现营业收入2.40亿元,同比增长106.86%;实现归母净利润约为2826.38万元,同比增长55.36%。公司基本每股收益为0.21元,同比增长40.00%。

　　半年报业绩表现亮眼,新签订单保持高速增长:公司原有柔性生产线业务继续保持快速增长。受制于订单验收周期的影响,公司上半年原有主业净利润增速不到30%。但是同期新签订单保持高速增长,上半年新签订单2.88亿元,相比去年同期增长1.01亿元,增幅达到54%。随着下半年公司主要两大客户德国博世与联合电子的重要订单陆续交付验收,全年业绩有望实现进一步增长。公司经营活动金流量净额为55.97万元,同比大幅下降97%,主要是由于公司自2017年四季度开始不断取得德国博世订单,德国博世订单不同于国内模式,没有30%的预付款,公司为相应项目备货款增加,从而导致现金流大幅下降。

　　上海众源为公司业绩增长提供第二动力:上海众源是大众的合格供应商,其主营业务汽车燃油分配器是节能减排的关键部件。上海众源上半年整体实现净利润为1414.29万元,公司间接持有其65%的股权,于今年3月开始并表,助力公司业务规模得到大幅提升。随着"国六标准"的实施,燃油分配器也将由低压向高压转型,产品价值量也将得到大幅提升,我们预计上海众源有望成为公司业绩增长提供第二动力。

　　汽车电机检测领域取得重大进展:公司此前5月与联合电子签署车电机测试的技术服务合同,预计金额为4000万-4910万元。此次合同的签署代表公司着向车电机检测领域迈出的第一步,表明公司已具备一定的提供电机检测服务的产能。未来伴随着公司在检测领域的投入,电机检测业务规模有望取得进一步提升。

　　投资建议:受益于汽车电子市场规模增长和国内柔性率提高,以及通过收购整合产业链等布局策略,我们认为公司未来业绩值得期待。我们维持公司盈利预测,公司年净利润为0.9/1.7/2.4亿元,对应EPS为0.67/1.27/1.77元。维持目标价35元,维持"买入"评级。

　　风险提示:下游应用行业较为集中的风险;收购上海众源业务整合不及预期;新业务拓展不顺风险。

　　:新业务带动营收高增长,资本开支加速持续完善业务布局
　　类别：公司研究机构：安信证券股份有限公司研究员：沙沫,明兴日期：
　　公告2018年上半年年报:公司2018年上半年实现营业收入425亿元,同比增长32.16%;实现归属22.34亿元,同比增长18.59%。单二季度来看,公司实现营收219.34亿元,同比增加31.4%;归属上市公司为12.39亿元,同比增加11.6%。上半年公司整体毛利率18.9%,较去年同期下降2.3%;第二季度公司毛利率达到20.1%,较去年同期下降2.1%,环比上升2.5%。

　　经济件及快运业务持续放量,贡献营收高增长:公司上半年实现业务量18.58亿件,同比增加35.29%,超过行业27.5%的业务量同比增速;
　　其中经济件及快运业务表现亮眼。上半年公司传统时效件业务维持稳定营收同比增速,达到18.17%;经济件业务受益于电商市场的网购升级营收同比出现大幅增长,达到53.71%;在快运业务方面,公司持入,通过不断完善重货网络及提高服务质量,该业务持续快速放量,上半年重货营收规模同比增长95.82%;另外经济及快运业务自年初开始不断推出新产品,也是营收增长提速主要原因。

　　资本开支加速,拉低毛利率水平:上半年公司资本开支加速,导致毛利率水平同比有较明显下降;从现金流量表上来看,公司本期购置固定资产及其他支付的现金为44.54亿,较去年同期的21.72亿,同比增加105%,加快了基建投资速度;其中本期固定资产原值本期增加10.4亿(去年同期:6.6亿,房屋设备、运输车辆等投资较去年同期多),在建工程本期增加14.2亿元(去年同期:7.77亿元),开发支出本期新增3.26亿(去年同期:1.39亿)。分业务上看,新业务投资依旧持续增加,快运业务方面,网点数量从2017年底的717个上升至本期的899个,增加25%;车辆由4000辆增加至约1万辆。

　　外包占比进一步提升,费用率持续下滑:从按性质分类成本结构来看,职工薪酬、外包及运输成本占总费用比重分别为24.6%、45.5%及11.2%,去年同期分别为25.3%、42.8%及12.7%,其中人工及运输成本比重分别下降0.7%及1.5%,外包比重上升2.8%。公司三费占营收比重从去年同期的13.1%下降至本期的11.3%,其中管理费用率改善明显下降1.6%,
　　投资建议:根据公司上半年资本开支进度,我们微幅下调公司本年度盈利预测,但依旧看好公司长期。短期细分业务中快递业务受益于网购消费升级,快运业务加速市占率提升,将带来稳定快速的业务规模扩张。长期实现成熟综合物流业务,将为公司带来大幅利润抬升。我们预计公司年实现归母净利润47.6、59.7及75亿元,对应PE为38、30及24倍,给予买入-A评级。

　　风险提示:市场竞争激烈,带来行业大规模价格战;新业务拓展不及预期;人工等成本大幅上升等。