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杜邦分析法及其驱动因素分析_张洁
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探究因素分析法和杜邦分析体系的应用
摘要：财务分析是指对公司的财务报告进行解剖，辅助以其他的财务资料作为主要的数据来源，将搜集整理得到的信息进行加工整理，并对公司现有的财务状况和经营成果进行客观地评价，进而反映公司的运营发展状况和未来的发展趋势，为公司管理层提供及时有效的决策依据。财务分析方法有很多种，如趋势分法、比率分析法和因素分析法。本文以因素分析法和非常著名的杜邦分析体系相结合为例探究其在财务分析中的应用。
期刊网 关键词 ：分析；杜邦分析体系；报表分析
一、分析的主要方法
常见的财务报表分析方法主要有趋势分析法、比率分析法和因素分析法。
（一）趋势分析法。趋势分析法通常又可以分为以下三种方法。第一种是对主要财务指标进行比较；第二种方法是直接比较财务报表；第三种是通过比较财务报表中各个项目的主要构成。第三种方法可以避免企业因规模不同而产生的误导，有助于对不同规模的企业进行财务报表比较分析。
趋势分析法使用起来较为简便，通过这种方法得出的结果也较为直观。但是趋势分析法存在一些局限性。如在对比不同公司间的同一指标时，可能存在口径不一致。在对比同一公司内不同时期的的指标也可能会出现同样的问题。另外还需注意要将偶然因素剔除，以及在特殊情况经营下得出的分析结论有可能并不具有可比性。
（二）比率分析法。通常是采用比较构成比率法，效率比率法和相关比率法。这种方法的特点是计算简便，得出的结果很容易判断，在不同规模的企业之间也能通过这种方法进行比较。在比较不同行业间的财务数据时也可以采用比率分析法，和趋势分析法类似的一点是在应用时也需要注意对比项目的相关性和对比口径的一致性。
（三）因素分析法。这种方法是通过对需要分析的指标以及与其影响因素的关系，分别比较各个因素对指标的影响方向和影响程度的一种分析方法。也是笔者在本文中想和大家所探讨的方法。因素分析法又可以分为两种，基本方法是连环替代法；引申的方法是差额分析法。
使用连环替代法时需注意，不能变动各因素的替代顺序，否则对各个因素影响的程度不一样，也会导致分析结论不一样。
差额分析法是在连环替代基础上引申出来的简化方法。可以用下面的公式直接计算各因素变动对N 的影响：
（A1－A0）×B0×C0 → A变动对N的影响
A1×（B1－B0）×C0 →B 变动对N的影响
A1×B1×（C1－C0）→C 变动对N的影响
在使用因素分析的时候，我们常常可以结合杜邦分析体系对财务指标进行分析，接下来我们谈谈杜邦分析体系的构成。
二、杜邦分析体系
在众多的财务指标里，如果只用一个财务指标来衡量一个企业的经营业绩，权益净利率是个不错的选择（权益净利率又称为净资产收益率，权益净利率= 净利润/股东权益）。因为权益净利率反映的是股东每投入一元资本在一个期间内所能赚取到的利润。因此它可以用来衡量一个企业的总体盈利能力。一般来说，这个数值越高越好。那么，如何提高权益净利率呢？从分子分母角度看，要使结果变大，只需要让分子变大或者让分母变小即可实现。也即通过提高分子净利润或者让分母净资产变小，就能使权益净利率的值变大。但是这种方法感觉太过笼统，不宜付诸实践。
在这种情况下，杜邦公司提出了一种全新的思路，那就是寻找权益净利率的驱动因素。为了寻找权益净利率的驱动因素，需要先对权益净利率指标通过一系列运算进行分解，从而进化出非常有名的杜邦分析体系。
权益净利率的分母是股东权益，也即股东的投入，分子是净利润，也即股东的所得。对于股权投资人来说，权益净利率这个指标具有很强的综合性，它概括了一个企业的全部经营业绩和财务业绩。
通常来说，净资产收益率的值越高，代表企业股东自有资本获取收益的能力越强，运营效益越好，对企业投资人的保障程度越高。
为了探究净资产收益率的影响因素，我们将净资产收益率公式的分子分母同时乘以资产，则有：净资产收益率= 净利润/ 净资产×（资产/ 资产）= 总资产净利率×权益乘数。我们再将净资产收益率公式分子分母同时乘以收入，则有：净资产收益率＝净利润/净资产×（资产/资产）×（收入/收入）= 销售净利率×总资产周转率×权益乘数
以上公式中其中销售净利率即等于净利润除以营业收入；总资产周转率等于营业收入除以平均资产总额；权益乘数等于资产总额除以所有者权益总额。
净资产收益率的三个驱动因素中，销售净利率是利润表的总结，代表了企业的盈利能力；第二个驱动因素总资产周转率反映的是企业的营运能力；第三个驱动因素权益乘数则是资产负债表的概括，代表了企业的财务状况。
通过杜邦分析体系的公式，能够快速找到企业的优势和劣势，这样就能够找出股东投资回报率低的原因，然后对症下药。比如，如果销售净利率比较低，说明公司的盈利能力不强，如果总资产周转率过高，说明企业的营运能力很强，产品从销售到收回现金的时间较短，产品属于薄利多销型；反之，如果销售净利率比较高，说明企业的盈利能力很强，如果总资产周转次数很低，说明企业的营运能力很弱，产品从销售到收回现金的时间较长，产品属于厚利少销型；如果权益乘数较低，说明企业没有充分利用财务杠杆的作用，因为权益乘数=1+ 负债/股东权益，这个时候增加借款会提高权益净利率。但权益乘数的提高不是无限制的，负债一多，企业的财务风险就会增大，因为每年需要偿还大量的固定利息。公司的资产负债率一高，再借款时的利率会很高，有可能会超过公司资产的收益率，这时再增加借款就得不偿失了。
三、因素分析法和杜邦分析体系的应用举例
[案例]已知某公司2013 年和2014 年的有关资料如下：
权益净利率13.5% 16.2%
销售净利率15% 13.5%
资产周转率0.5 0.6
权益乘数1.8 2
要求：根据以上资料，对2014 年权益净利率较上年变动的差异进行因素分解，依次计算销售净利率、资产周转率和权益乘数的变动对2014 年权益净利率变动的影响。
方法一：使用因素分解法下的连环替代法
权益净利率＝销售净利率×资产周转率×权益乘数
连环替代法比较简单，只需要依次替换求差三个驱动因素即可求出各个指标变动对权益净利率变动的影响。
方法二: 使用因素分解法下的差额分析法
销售净利率变动影响：（13.5%－15%）×0.5×1.8＝－1.35%
总资产周转率变动影响：13.5%×（0.6－0.5）×1.8＝2.43%
权益乘数变动影响：13.5%×0.6×（2－1.8）＝1.62%
各因素影响合计数为：－1.35%＋2.43%+1.62%＝2.7%
采用因素分析法既可以分析指标的驱动因素对指标的影响，又可以单独分析某个驱动因素对分析指标的影响，因此在财务分析领域被经常使用。但在运用因素分析法时，需要特别注意各个因素分解的关联性，因素替代的顺序性和顺序替代的连环性。
四、杜邦分析体系的延伸
我们知道杜邦分析体系在财务分析上有着很重要的作用，但杜邦分析体系也有它的局限性。比如说在计算总资产净利率时，总资产与净利润是不匹配的。因为总资产是指债权方和股东投入的总和，而净利润只专属于股东，两者存在不匹配的情况。另外杜邦分析体系是建立在普通的财务报表上，没有分别考虑企业的经营活动和金融活动，也没有对金融负债和经营负债进行分别考虑。
针对上述所说到的问题，人们通过财务报表转换为管理用报表，并对杜邦分析体系按照管理用报表思路进行改进，得到了改进的杜邦分析体系。首先是分子由净利润变为税后经营净利润减去税后利息。通过因式分解可以得到如下公式：
净资产收益率= 净经营资产净利率+（净经营资产净利率-税后利息率）×净财务杠杆
其中：净经营资产净利率= 税后经营净利率×净经营资产周转次数
杠杆贡献率=（净经营资产净利率- 税后利息率）×净财务杠杆
经营差异率=净经营资产净利率-税后利息率
使用杜邦分析法能够帮助企业财务管理人员更好的分析，进而让公司的决策者清楚的了解公司资产管理效率以及公司运营中存在的问题。在运用杜邦分析体系对财务报表分析时，结合因素分析法可以更好的阐述各指标对净资产收益率的贡献。在使用因素分析法时，需要考虑到各因素对指标的影响因素，同时在计算时需要注意各因素之间的前后顺序不能随意变动。一般在分析指标时我们是从简单因素分析到复杂因素按顺序进行排列。注意在分析的时候各顺序是不能随意变换分析的位置的，否则可能会得出不一致的结论。同时上面我们也提到考虑到传统杜邦分析体系的不足，在实际的财务分析中，可能需要适当使用改进的杜邦分析体系进行分析，以正确判断企业的运营状况。在使用改进的杜邦分析体系时，同样可以结合因素分析法对净资产收益率的驱动因素进行分解。
（作者单位：惠科电子（深圳）有限公司集团财务中心）
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义项指多义词的不同概念，如的义项：网球运动员、歌手等；的义项：冯小刚执导电影、江苏卫视交友节目等。
杜邦分析法(DuPont Analysis)是利用几种主要的财务比率之间的关系来综合地分析企业的。具体来说，它是一种用来评价公司盈利能力和股东权益回报水平，从角度评价企业的一种经典方法。其基本思想是将企业逐级分解为多项财务比率乘积，这样有助于深入分析比较业绩。由于这种分析方法最早由美国杜邦公司使用，故名杜邦分析法。
外文名称 du pont analysis
简介 杜邦模型最显著的特点是将若干个用以评价企业经营效率和财务状况的比率按其内在联系有机地结合起来，形成一个完整的指标体系，并最终通过权益收益率来综合反映。
释义 杜邦分析法（DuPont Analysis）是利用几种主要的财务比率之间的关系来综合地分析企业的财务状况。
杜邦模型最显著的特点是将若干个用以评价企业经营效率和财务状况的比率按其内在联系有机地结合起来，形成一个完整的指标体系，并最终通过权益收益率来综合反映。
采用这一方法，可使的层次更清晰、条理更突出，为报表分析者全面仔细地了解企业的经营和盈利状况提供方便。杜邦分析法有助于企业更加清晰地看到权益基本收益率的决定因素，以及销售净利润与总资产周转率、债务比率之间的相互关联关系，给管理层提供了一张明晰的考察公司资产和是否最大化股东投资回报的路线图。
杜邦分析法的的基本思路1、，也称权益报酬率，是一个综合性最强的，是杜邦分析系统的核心。2、资产净利率是影响的最重要的指标，具有很强的综合性，而资产净利率又取决于和总资产周转率的高低。总资产周转率是反映总资产的周转速度。对的分析，需要对影响资产周转的各因素进行分析，以判明影响公司资产周转的主要问题在哪里。销售净利率反映销售收入的收益水平。扩大销售收入，降低成本费用是提高企业销售利润率的根本途径，而扩大销售，同时也是提高的必要条件和途径。3、表示企业的负债程度，反映了公司利用财务杠杆进行经营活动的程度。资产负债率高，权益乘数就大，这说明公司负债程度高，公司会有较多的杠杆利益，但风险也高;反之，资产负债率低，权益乘数就小，这说明公司负债程度低，公司会有较少的杠杆利益，但相应所承担的风险也低。
杜邦分析法的财务指标关系杜邦分析法中的几种主要的财务指标关系为:=资产净利率(/总资产)× (总资产/总权益资本)而:资产净利率(/总资产)=(净利润/总收入)×(总收入/总资产)即:=销售净利率(NPM)×(AU,)×权益乘数(EM)在杜邦体系中，包括以下几种主要的指标关系:(1)净资产收益率是整个分析系统的起点和核心。该指标的高低反映了投资者的净资产获利能力的大小。净资产收益率是由销售报酬率，总资产周转率和权益乘数决定的。(2)权益系数表明了企业的负债程度。该指标越大，企业的负债程度越高，它是资产权益率的倒数。(3)是销售利润率和总资产周转率的乘积，是企业销售成果和资产运营的综合反映，要提高总资产收益率，必须增加销售收入，降低资金占用额。(4)总资产周转率反映实现销售收入的。分析时，必须综合销售收入分析企业资产结构是否合理，即流动资产和长期资产的结构比率关系。同时还要分析、、等有关使用效率指标，找出总资产周转率高低变化的确切原因。
从的角度来看，杜邦分析法只包括方面的信息，不能全面反映企业的实力，有很大的局限性，在实际运用中需要加以注意，必须结合企业的其他信息加以分析。主要表现在:1.对短期结果过分重视，有可能助长的短期行为，忽略企业长期的价值创造。2.反映的是企业过去的经营，衡量工业时代的企业能够满足要求。但在信息时代，、、雇员、技术创新等因素对的影响越来越大，而杜邦分析法在这些方面是无能为力的。3.在市场环境中，企业的无形知识资产对提高企业长期竞争力至关重要，杜邦分析法却不能解决的估值问题。
1.从收益率开始，根据(主要是和)逐步分解计算各指标;2.将计算出的指标填入;3.逐步进行前后期，也可以进一步进行企业间的横向对比分析。
理财目标关于公司的理财目标欧美国家的主流观点是，日本等亚洲国家的主流观点是公司各个利益的利益有效兼顾。公司的理财目标经历了几个发展时期。每一个时期都有它的主流观点:时期是公司的理财目标，改革开放初期是公司的理财目标，由向转轨时期，有人坚持认为仍然是公司的理财目标，有人则提出最大化是公司的理财目标，但也有人提出公司价值最大化才是公司的理财目标，至今还没有形成主流观点。笔者认为公司的理财目标应该是投资人、、经营者、政府和社会公众这五个利益的利益互相兼顾，在法律和道德的框架内使各方利益共同达到最大化，任何一方的利益遭到损害都不利于公司的可持续发展，也不利于最终实现的最大化。只有各方利益都能够得到有效兼顾公司才能够持续稳定地发展，最终才能实现包括在内的各方利益最大化。这是一种很严密的逻辑关系，它反映了各方利益与公司发展之间相互促进相互制约相辅相成的内在联系。从这个理财目标，不难看出杜邦公司把股东权益收益率作为杜邦分析法核心指标的原因所在在美国股东财富最大化是公司的理财目标，而股东权益收益率又是反映股东财富增值水平最为敏感的内部财务指标，所以杜邦公司在设计和运用这种分析方法时就把股东权益收益率作为分析的核心指标。有利于委托代理关系广义的是指财产拥有人包括投资人和等将自己合法拥有的财产委托给经营者依法经营而形成的包含双方权责利关系在内的一种法律关系。狭义的仅指投资人与经营者之间的权责利关系。本文将从狭义的委托代理关系来解释经营者为什么也青睐杜邦分析法。首先，由于存在委托代理关系，无论是在法律上还是在道义上，经营者都应该优先考虑股东的利益这一点与股东的立场是一致的。其次，由于存在委托代理关系，委托人投资人股东和代理人经营者之间就必然会发生一定程度的委托代理冲突。为了尽量缓解这种委托代理冲突，委托人和代理人之间就会建立起一种有效的激励与约束的将经营者的收入与股东利益挂起钩来，在股东利益最大化的同时也能实现经营者的利益最大化。在这种的影响下经营者必然会主动地去关心股东权益收益率及其相关的财务指标。股东投资者使用杜邦分析法其侧重点主要在于权益收益率多少。权益收益率升降影响权益收益率升降的原因相关的变动对权益收益率将会造成什么影响?应该怎么样去激励和约束经营者的经营行为才能确保权益收益率达到要求?如果确信无论怎样激励和约束都无法使经营者的经营结果达到所要求的权益收益率将如何控制等内容。而经营者使用杜邦分析法其侧重点主要在于经营结果是否达到了投资者对权益收益率的要求，如果经营结果达到了投资者对权益收益率的要求，经营者的薪金将会达到多少、是否会稳中有升;如果经营结果达不到投资者对权益收益率的要求，薪金将会降为多少、是否会被调整、应该重点关注哪些，采取哪些有力措施才能使经营结果达到投资者对权益收益率的要求才能使经营者薪金和职位都能够做到稳中有升。
首先，深刻理解杜邦分析法与公司理财代理关系，以及公司金字塔风险之间的内在联系。充分认识杜邦分析法对实现公司理财目标，缓解公司代理冲突，化解公司金字塔风险所具有的重要作用。只有深刻理解这种内在联系并充分认识这种重要作用，公司才有可能会想方设法去用足，用好杜邦分析法。其次，完善财务与会计的各项基础工作，建立健全财务与会计的各种，保证财务与会计信息的真实性，完整性，可靠性，及时性，提高财务与会计信息的质量。再次，加强杜邦分析法与公司长期以及近期之间的沟通和联系，把杜邦分析法的功能从事后财务分析延伸到事前和事前管理，最大限度地用足，用好杜邦分析法。最后，注意杜邦分析系统中各项的递进影响关系和动态发展趋势。根据这种递进影响关系来平衡影响某一变动的各个要素之间的关系，使之发展。同时，根据这种动态发展趋势来观测公司近期目标责任的落实情况和长期的实施情况，并适时对之进行合理的调整，使近期目标责任和长期战略目标之间形成一个和谐，统一，相互支持，相互促进，共同实现的目标体系。
一、现代财务管理的目标是，报酬率是衡量一个公司获利能力最核心的指标。报酬率表示使用股东单位(包括股东投进公司以及公司盈利以后该分给股东而没有分的)赚取的税后利润。 杜邦分析法从权益资本报酬率人手:(1)权益资本报酬率=(/股东权益)=(净利润/总资产)×(总资产/股东权益)=(净利润/销售收入)×(销售收入/总资产)×(总资产/股东权益)=(净利润/销售收入)×(销售收入/总资产)×(负债/总资产)式(1)很好地揭示了决定企业获利能力的三个因素:1.能力。因为=净利润\销售收人=1-(生产经营成本费用+本+)\销焦收人，而能力影响了算式(生产经营成本费用++)销售收人.从而影响了销售净利润率。2.的使用效率，用(销售收入\总资产)反映。它表示融资活动获得的(包括权益和负债)，通过投资形成公司的总的每一单位资产能产生的销售收人。虽然不同行业差异很大，但对同一个公司，资产周转率越大.表明该公司的资产使用效率越高。3.上的，用权益乘数(总资产/股东权益)反映。若权益乘数为4。表示股东每投人1个单位资金，公司就能借到3个单位资金，即股东每投入1个单位资金，公司就能用到4个单位的资金。权益乘数越大，即资产负债率越高，说明公司过去的能力越强。式(1)可以进一步细化，并用图形直观地表示出来，现数入认公司为例进行说明，如图所示。每个方框中第一个数字表示分析期MA公司当期的数据，第二个数字表示比较的对象，根据分析的目的和需要来定，可以是同行业其他公司的同期数据，也可以是行业的平均水平或本公司基期数据。本例中采用的是行业中优秀企业的同期数据。MA公司获利能力相对较差(3.08%&7.41%)，经过分析可知这不是因为总资产差(2.55%&2.37%)，而是财务融资能力差(1.21&3.21)。经过进一步分析可以发现，总资产对获利起了作用。而高，不是因为资产使用效率高(0.63&1.03)，而是因为得好(4.03%&2.30%)。资产使用效率低，不是因为(3.97&3.76)、使用效率低，而是因为使用效率低(75&1.50%)得好，是因为制造成本、、财务费 用均起了贡献作用(61.75%&73.33%,5.84%&9.17%,0.01%&8.99%)。传统上述是杜邦分析法的主要方面。通过分析可以看出，MA公司获利能力较低，是由于财务融资能力差、使用效率低.高、高。通过上述分析，同时可以看出传统杜邦分析法存在两个缺陷:第一，杜邦分析法不能完整地评价融资活动。在上述实例中，MA公司的资产负债率为17.19%，权益乘数为1.21，公司利用能力不强，因为其股东每出1个单位资金，公司仅能用到诬1.21个单位的资金，而行业中优秀企业的股东每出1个单位资金，企业能用到3.12个单位的资金。由于MA公司的负债率较低，相对较低，故财务费用也较低，它对公司的获利能力起了贡献作用。那么17.19%的资产负债率对提高该公司的获利能力到底是件好事还是坏事?然而，传统杜邦分析法对此不能给出答案。第二，企业全部活动分为经营活动和，因而企业的财务比率与经营活动紧密相联。从图1可以看出，其左部分并不能准确地反映活动的获利能力不能准确地反映经营活动的水平因为它的分子中包括了财务费用，也考虑了所得税的影响。在图中杜邦分析法虽然也将企业的活动分为经营活动和，但这种分法并不彻底其反映经营活动获利能力的资产净利润率还夹杂着财务费用的影响。二、杜邦分析法的改进方案为了弥补传统杜邦分析法的不足，笔者在改进方案中增加了和营业资产比率的分解，进一步说明变动的原因和变动趋势。税后等于经营利润减去经营活动产生的利润所应承担的所得税，亦等于销售收人减去生产经营的成本费用和和经营活动所应承担的所得税。通过对传统进行推导再在其式中分子、分母同乘以税后经营利润便得:改进后的(2)权益资本报酬率=(税后经营利润\销售收入)×(销售收入\总资产)×(\税后经营利润)×(总资产\股东权益)=经营利润×(1-)\销售收入×(销售收入\总资产)×经营利润×(1-所得税率)-×(1-所得税率)式(2)相比式(1)，更加清楚地揭示了权益资本报酬率的影响因素:。1.式(2)中第一个比率-税后经营利润率，反映出每1块钱销售收人真正为公司带来的利润。而式(1)的表示每实现1块钱销售收人公司的净利润会是多少，它扣除的成本费用中不仅包括经营活动的成本费用，还包括财务活动的。相比式(1)，式(2)剔除了财务费用的影响，更准确地反映了活动的水平、企业的议价能力、技术水平和日常等诸方面因素均会影响经营活动的成本费用水平。2.式(2)中第二个比率反映了资产使用效率是决策水平的最终反映。若企业在中失误造成闲置，则固定资产的低;若企业在决策中水平低下，则流动资产的周转率低。3.式(2)中第三个比率称为财务费用比率，为/税后经营利润。利息x(1一所得税)是考虑了后的财务费用，是真正利用所发生的。该财务费用比率考虑了利息的作用更加贴切地反映出利息对企业获利能力的影响。该比率总是小于或等于1，说明财务费用对企业获利能力的影响总是负面的。当企业有借款并归还利息时，该比率就小于1，它反映了借款利息对企业获利能力所起负作用的大小。4.式(2)中第四个比率为权益乘数，又称为比率，因为其分子等于它的分母加负债，所以该比率总是大于或等于1.说明通过借款能给提供更多资金，对企业获利能力具有正面影响。当企业有负债时，该比率一定大于1，反映了通过借款为企业提供资金对获利能力的贡献程度。对照改进后的，以MA公司为例可以说明以下几点:在图中，前两个比率被称为企业获利能力的两大驱动因素:和有效使用，它们对企业的获利能力具有决定性的影响。MA公司这两个指标均较好，反映了企业的生产经营活动具有较强的获利能力;两者的乘积是资产经营利润率，也是税后的经营利润;其资产经营利润率准确地反映出企业每使用1块钱所真正赚的钱，即准确地反映出活动的获利能力，从而有效地弥补了杜邦分析法的第二个不足。如图所示，MA公司的资产经营利润率为2.56，反映出企业每使用1块钱，经营活动真正赚得2.56块钱。[2中第二排四个比率相乘，反映了对获利能力的影响。企业借款对获利能力既有正作用-为经背活动提供更多资金，也有负作用-支付利息，若财务费用比率与权益乘数两者乘积大于1，说明正作用大于负作用，其借款决策对企业是有利的;若其两者乘积小于1，说明用借来的资金赚取的经营利润小于所要支付的利息，即借款的负作用大于正作用，削弱了企业的获利能力如改进后的中，其两者之乘积等于1.21，说明权益乘数对公司获利的正作用大于财务费用所起的负作用。总体来说，MA公司的负债水平对公司获利能力起了促进作用，从而有效地弥补r杜邦分析法的第一个不足。三、其他说明1.在实际应用中，应该首先对进行调整，调整部分见佩因曼(2005)相关论述。2.如果想要定量地评价出每个财务比率以及经营活动、对企业获利能力变化的影响方向和影响程度.可以对式(2)进一步采用进行分析。3.分析流动资产、固定资产、对获利能力的影响时，不能用流动资产、固定资产、其他资产分别除以总资产，这只是在进行结构分析。正确的做法是要用流动资产、固定资产、其他资产分别去除销售收人。4分析制造成本、、对获利能力的影响时，不能用制造成本、管理费用、销售费用分别除以费用，这也只是在做结构分析。正确的做法是要用制造成本、管理费用，销售费用分别除以销售收人。案例二:A、B企业杜邦分析法的案例分析[3] 企业A和企业B的炼油能力分别为630万t/a和550万t/a，乙烯分别为73万t/a和79万t/a。两家大体相当，现以两企业2002年财务报表数据为例进行分析。从上述数据可以看出:第一，由于B企业的资产总额过高，该企业虽然销售收人和税后优于A企业，但由于总资产周转率过低，造成和权益报酬率的低下。B总额比A企业高万元，其中流动资产部分比A企业要高出万元，部分比A企业要高出万元，部分中固定资产又高出A企业万元，占到总体的53.46%。由此可见，占用过大，固定资产在生产经营中的利用效率过低是导致B企业低于A企业的主要原因。因此该企业在今后的生产经营中必须将重点放在提高运作效率上。第二，B企业的也低于A企业，说明B企业的负债程度要高于A企业，在获得较大的杠杆收益的同时也承担了较高的。
杜邦分析方法在公司的运用在国外很多公司已经采用经济增加值(EVA)或现金回报率(CFROE)作为公司业绩的衡量指标，有些外国公司也在广泛的采用平衡积分卡或类似于积分卡的方法来进行公司业绩考核。对于中国的中小企业，如何进行也是非常多企业主很关注的问题。作者在长期咨询过程中发现很多公司(特别是私营公司和中小企业)还不习惯用净资产回报率来体现股东价值回报，公司企业主关注的是利润水平，销售收入，毛利水平等指标。实际上，合理运用净资产回报率(ROE)进行企业管理在很多公司来说是一种非常便捷的手段，也能够帮助公司的管理人员很好发现公司运营过程中存在的问题，并寻求改进方法。在实践过程中，就有意识的使用这种方法来帮助特别是进行财务管理，并取得了良好的效果。杜邦分析法的结构在企业财务管理中，一般采用层层分解的方法来判断企业管理的问题所在。在该分解过程中，不管企业的规模大小以及的繁杂程度，都可以依据该方法去伪存真，排除眼前的各种疑惑目标达到目的。实际上，这种方法在管理会计或是其他的中已经讲解得非常详尽，但财务人员在实际工作中能够很好使用的寥寥无几。首先，可以从下图了解到杜邦分析法的大概结构:净资产回报率 = 资产回报率 * 财务杠杆资产回报率 = 销售利润率 * 财务杠杆 = 总资产 / 从该杜邦分析法的模型可以明确对于一个公司业绩反映将通过销售回报、资产回报和财务杠杆调节体现的。这个模型能够给出很好的启示，在公司管理过程中，可以依据这种层层分解的方法来进行各个部分的分析，并能够解决问题的思路。具体的使用领域在于:定期或不定期的财务分析，价值树的分析方法，可以将影响净资产回报率的各个关键因素逻辑关系体现在净资产回报率这个综合性的指标里;财务分析人员可以依据该价值树层层对公司财务进行分析，并且这种分析逻辑性较强，也比较全面;结合的方法，可以很好的体现实际情况和预算情况的差异而导致对于整个净资产回报率的影响。在确认，特别是运用反映公司业绩时，能够很好帮助确认关键业绩指标和关键成功因素对于综合指标的影响，在运用平衡积分卡等管理技术进行中体现得比较明显;以下是一个案例，充分体现了杜邦分析的运用对于公司的影响:公司基本情况:公司属于一家制造行业的私营公司，具有较长的经营历史，在行业中也有较好的知名度。公司总经理是从生产现场中打拼出来的技术性管理人员，没有受过系统的管理培训。公司良好，从来没有和金融机构打过交道。公司的净资产回报率%，%，%，从上面的价值分析图中，可以知道2001年的净资产回报率最高，同时影响ROE的因素中最为明显，这在柱状图中体现得最为明显。公司的ROE给人很大的迷惑，认为公司还能够给予投资者很好的回报，但存在以下疑问:净资产回报率的剧烈波动来源是什么计算得出公司的财务杠杆在三年的时间内没有太大的变化，这说明财务杠杆不是公司净资产回报率的关键因素。发现公司的销售利润率和变化的幅度比较大，这可能是问题产生的原因。销售利润率的下降说明公司的产品的盈利能力在持续降低，可能存在的原因:产品已经进入衰退期或是市场已经低迷，竞争者很多，导致产品的降低;产品的成本控制不能够有效的达到目标;公司在营销和市场开拓方面没有达到目标，公司的整体在持续降低;该行业的平均利润水平是多少，和平均利润水平的差异是多少;由于盈利能力的降低速度大于公司进行资产管理和资金调配方面的努力，导致公司的整体净资产回报水平的降低，这种趋势给予公司的管理层非常大的压力。公司的ROE的较高水平来源于公司的财务杠杆的运用和资产管理水平的提高，这种内部管理加强导致的公司较高ROE是否是公司长期盈利的来源。但是，公司产品盈利能力的降低也导致了公司ROE的表现不能够达到理想的状态。通过这种分析就可以很好的掌握如何提高ROE的表现，并需要具有良好针对性的措施来实施。公司在进行净资产回报管理的过程中，需要非常关注的是指标的综合利用和发展，而不是单独指标的一枝独秀。在该案例中，过去公司的总经理一直不知道如何投资和抓住良好的投资机会，因此将大量的现金存在银行，获利不高。在流动资产中，现金占总资产的比例分别为%，%，%，如果将现金比例降低，而将现金投资到其他获利更高的项目中，或许公司的ROE将会更加的良好和可观。杜邦分析法几个指标所表现的含义:产品的盈利能力，在分析的时候可以以单独的产品来进行，也可以以来确认销售净利润率;:反映资产管理的效率;财务杠杆:反映公司利用财务融资对所有者投资回报的促进作用;在使用杜邦分析法时，需要和行业数据做比较可以很好的定位公司在行业中的地位，这也的比较好的一种思路。但杜邦分析法也有它的缺点，在使用该方法和净资产回报率这个指标时所必须关注的问题:ROE只是体现了短期一年的情况，而没有体现长期投资对于公司的长期的促进作用;如果公司拥有的长期投资需要在一段较长时间内体现经济价值，但在短期而言，ROE的表现可能不尽人意。ROE对于公司为获得收益所承担的风险反映不足;作为一个结果性的指标，无法衡量在公司获得以上回报的过程中所承担的现实风险和潜在风险有多大，公司可能需要从其他途径去解决这些问题。ROE体现的是公司的所有者权益的回报，而没有体现公司市场价值。有时候，公司的净资产回报率和市场价值表现的不一致的，公司的市场价值体现才的公司真正价值的体现，是投资者对于公司价值的认同，当然，ROE的表现能够影响公司价值的市场表现。
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