储蓄和投资在教课书上是恒等嘚关系。

但是这种恒等需要明确的是国民收入核算意义上的相等，也就是说它是会计相等并不代表储蓄自然能转化成投资。

非常典型嘚中国以国有银行主导的银行体系结合国有企业主导的经济体系银行的风险偏好十分趋同，民营企业无法得到有效的贷款支持

两个解決办法，一是大力发展间接融资另一个办法就是通过层层嵌套利率加成提高最终贷款人的风险补偿。

这种路径的一个结果就是可能在传統的直接融资和间接融资之外衍生出一个体量庞大的影子银行体系

影子银行最终是不是储蓄如何转化为投资资了呢？

我们认为最终肯定昰有资产支持的但是资产的杠杆率不清楚。

由于监管缺失加上风险传导的方式和庞氏骗局相近，实际投资效果有限成为当下资金空轉的主要原因。

那么储蓄是怎么储蓄如何转化为投资资的呢？

储蓄要变成投资首先要变成金融系统中的货币。

一个金融系统的货币是從央行开始通过适当层级的风险分包形成的每一次转嫁都会向着风险偏好高的金融机构传递，同时逐级放大整体杠杆水平

不同的金融系统中，储蓄转化为货币的效率有高有低而好的金融监管总是能对金融创新进行有效的控制，以保证货币化的程度适中

既能对投资形荿有力支持，又不至于损害到金融系统的稳健性

储蓄的定义是为了对应投资而言的，实际上储蓄剥离金融的含义就是节约的意思。

体現了现期消费和未来消费的时间偏好从消费者行为角度它是与消费对应的。

把一部分人的储蓄转化为另一部分人的投资根据经济学理論，是利率下降到一定程度投资的机会成本很低，刺激人们的投资冲动的结果

但是经济萧条时，人们的消费倾向下降储蓄倾向上升，同时对经济的预期也较差投资意愿同样也大大下降，这就造成了储蓄和投资供需不匹配

在金融体系中就体现为货币过多，因为投资需求下降并不会消灭储蓄，只会表现为金融体系的货币创造能力大于实际货币需求

相反，在经济上升周期也由于大家的预期高度趋哃，利率越高人们的投资意愿越强

但受制于银行传统业务的风险偏好较低，会出现大量投资需求得不到满足的情况非传统贷款渠道就會应运而生。

储蓄和投资之间实际的作用机制可能有两种一是储蓄储蓄如何转化为投资资，二是投资造成强制储蓄

两个机制可能是储蓄储蓄如何转化为投资资的两个必要条件。

首先投资型的社会资金需求旺盛利率整体水平较高，按照储蓄和消费的跨期激励理论储蓄傾向就比较高。

但更重要的是投资型经济体的经济预期乐观进一步加大了居民当期的高储蓄倾向。

不过消费者预期趋同可能会导致人們的储蓄行为趋同，从而造成消费不足或过于旺盛

这个时候可以通过预期管理来调整人们的储蓄倾向。