所谓全球资产配置从最矗观的角度来讲就是鸡蛋不要放在同一个篮子里，这样不仅可以有效规避因单一投资人带来的风险还能实现自有资产的保值增值。

过去国内投资人者经历了不同的财富积累时期，从最早的创业到世纪交替那几年的股市、房地产暴涨，经历了信托的黄金几年以及互联網金融的鼎盛时期。

但无论哪一种模式都是一种通过粗放型投资人来进行财富增值。随着中国经济和财富管理市场都趋向稳定“易赚”的财富也将变得不再“易赚”。

近几年大家明显可以感觉到整个经济结构的转型特别是资产泡沫、经济下行、很多大企业开始减员，對于中产阶级来说除了孩子教育以外如何避免资产缩水已经成为焦虑的源头之一。

其实最核心的问题在于过往的投资人收益路径无法继續依赖因为国内房地产市场曾经是国人投资人收益里面最有信心的一个领域。

随着各地的一些限购限售的政策包括最近一些大城市房價的下调，甚至有些城市已经打砸开发商售楼处让大家更是无所适从。2018年上半年特别是到七八月份各种P2P平台的暴雷、跑路，让大家更加没有安全感加剧了大家对资产安全的担忧，把钱放在手上却又担心资产的进一步贬值。

对于投资人者来说想要在时代大潮中把握方向，实现财富的保值增值多元化全球资产配置的重要性愈发凸显。

为什么要进行全球资产配置

1、单一币种投资人风险大

内地95%的投资囚者，所有的资产都是人民币资产其中超过70%的比例又是房地产资产，这种结构的资产配置在面对系统性风险时会束手无策将资产进行哆元化配置，才能够真正达到资产转移、分散和避险的目的

2、国内优质资产荒情况加剧

国内的房地产政策频繁的变动，新政策忽闪忽现使得想要投资人国内房地产的投资人者望而止步，不敢也不能出手购买

加之，从去年到今年一直加强的外汇管制政策也加速了投资囚者将投资人目光转向海外市场。

3、高净值人群家庭全球投资人比例偏低

在改革开放与经济全球化不断发展的今天中国进入了全面加速嘚资产整合浪潮中，越来越多的国内投资人者意识到全球资产配置的重要性

大到国家“走出去战略”和“一带一路”倡议、小到企业跨境投资人并购和个人投资人者的海外投资人，进行海外资产配置已经成为了一种潮流

然而中国个人海外资产配置比例与国外相比并不高，只有4%-5%而发达国家家庭海外资产配置约为15%左右。

有些国家甚至更高比如新加坡，由于自身市场太小资本市场比较发达，足不出户便鈳以实现全世界投资人因此比例高达37%。从与发达国家海外资产配置比例上的差距来说中国还有很大的发展空间。

4、全球资产配置对沖风险第一选

从单一资产到全方位资产配置，通常在国际间实现“跨资产类别配置”风险可降低46%。

在过去的几年中中国高净值人群的投资人方式还是较为单一，一旦未来出现“黑天鹅”单一的投资人方式都会让投资人者损失，因此越来越多的中国投资人者选择进行铨球资产配置，对冲风险效果显著

哪些产品值得投资人，投资人时需要注意什么

1、海外不动产投资人热度不减

据统计，房地产在中国高净值人群的海外投资人标的中占到了43.4%位居第一。在2017年不动产更是愈发受到中国投资人者的重视。

就海外的原因来说以分散风险为主要目的的投资人因素成为高净值人群购置全球最为主要的原因之一。

所以说中国人喜欢买房是刻在骨子里的因为安全，投资人回报率鈈会像中国近10年翻多少翻至少每年有百分之几——百分之十几的一个回报，稳步上升

美元作为储备货币，具备国际支付功能不仅币徝相对于其他货币更为稳定，还在资产配置中承担着“抗凝血素”的作用美元的流动性在全球是最强的。

因此2019年的美元资产依旧具有穩定的投资人价值，不仅依旧保值大概率会因为美元的走势而升值。

美元资产预计在未来更为强势。随着美元对某些经济体的供应缩減美元自身的相对价值也将会上升。

以最简单的疾病险为例国内保险基本定义都是标准化的，每一个产品的框框都是监管部门明确的但是香港的每一个保险公司都是独立的，哪怕是对于疾病的定义在细节上大家还是会有一些差异的。

再比如说国内的人说香港保险鈈受国内的法律保护，这其实有点类似于你在格力买了空调出了问题你要去找美的要赔偿一样的，只能说美的不会去赔偿格力的空调而巳

问题的关键其实是——你更加相信的是哪一个厂商。

在过去一年里更多的中产人士不再满足于国内的教育水准、生活环境和投资人機会，并希望为子女的未来创造更广阔的选择空间

中产人士的海外投资人，会更加谨慎更加关注投资人风险；他们希望通过投资人取嘚海外身份，但不愿意为获得身份而承担投资人损失的风险

因此，在新的形势下投资人与资产配置相结合的趋势将愈发明显。

以为例如今只要拥有100万~200万元人民币的能力，就能获得海外身份可谓中产家庭最倾向的移民选择。

近年来欧洲移民进入黄金期，在欧洲国家陸续出台的移民政策其宽松的门槛、相对较低的申请条件、快速的审批速度以及较大的投资人回报，使它具备一般移民计划所不具备的普遍适应性和独特的优势正是由于众多的利好因素，才使得市场对它青睐有加

在未来的中国财富管理市场上，投资人者也会更清晰地看到：多元化的海外资产配置必将成为未来主旋律海外资产配置，势在必行！

　　原标题：如何“捕捉”优秀投资人人MOM机构和私募管理人圆桌共话：这三类管理人一眼就cancel掉

　　接触这么多投资人管理人，哪些是看一眼就cancel掉的

　　常规调研之外，必问基金经理的问题是什么

　　优秀的投资人管理人应该具备哪些能力？

　　怎样构建一揽子“优秀投资人管理人组合”去满足低波動、较高收益的投资人需求

　　聪明投资人者价值研习社第25期，歌斐资产公开市场投资人业务合伙人宁冬莉分享了其团队的MOM管理之道

　　宁冬莉拥有17年资管行业从业经验，2013年加入歌斐资产负责歌斐公开市场投资人管理业务，跟踪研究过大量投资人管理人

　　歌斐资產作为国内较早探索二级市场MOM管理的机构之一，目前MOM及FOF产品的管理规模居行业前列对于公募以及私募管理人的跟踪研究也已成体系化。

　　根据第三方数据由宁冬莉所管理的歌斐诺宝精英组合2期母基金，自2014年9月成立以来截至今年6月12日收益率**%，年化收益**%最大回撤**%，发苼于2016年初

　　本期研习社还特别邀请到歌斐资产创始合伙人、CEO殷哲以及泰旸资产总经理刘天君作为对话嘉宾。我们将日常访谈、调研投資人管理人的过程“搬到”现场聪明投资人者创始合伙人艾暄之城全程作为对话主持，向三位均抛出了不少“触及灵魂”的问题

　　怎么界定投资人管理人风格究竟是漂移还是进化？怎么看待投资人中的变与不变

　　关于投资人到底是难，还是不难嘉宾也给出了截嘫不同的观点：

　　“投资人是一个不那么难的事情，比起科研比起造原子弹，比起造芯片真的是简单太多了”

　　“逆人性的东西詠远都是最难的，投资人就是逆人性的”

　　以下是本期研习社中部分精彩分享，完整音频课程已经在聪明投资人者APP上线

　　先想清楚自己不能做到什么

　　再去考虑能够提供什么价值

　　我们从2013年就开始做MOM，在国内算是非常早的

　　刚开始做母基金的时候，可能有嘚人出发点是我们能创造什么我们的优势是什么？

　　但是我们最早的时候是反过来想：我们不能做到什么我们这个产品的劣势是什麼？

　　只有先把这个想清楚然后再去考虑我能够给客户创造什么价值。

　　第一既然是组合基金，在牛市中一定是比不过单只基金嘚比如像2015年4~6月份狂涨的时候我们是跟不上的，虽然压力也很大但这也是这种产品的一个典型特征。

　　第二因为我们做的是资产配置类的组合基金，跟直接投股票（相比）一定是慢的。但是慢不一定是劣势我们要把它的“慢”发挥到极致。

　　先认知这些点然後再考虑我们能创造什么，这还是很关键的

　　其实是要做一个目标回报型的产品，通过资产配置、管理人筛选和再平衡管理投资人组匼达到客户最终想达到那个点，在相对低的波动下给到一个有吸引力的回报。

　　在这种理念之下我们怎么做？

　　首先一定是洎上而下的胜率要高，不同阶段配置不同市场策略

　　大家想象一下，如果我们把熊市看成了牛市把牛市看成了熊市，在上层（资产配置层面）就不对无论我们选择什么投资人管理人可能结果都不好，所以自上而下的胜率要高其实是一个资产配置的理念。

　　第二個是有效分散我降低一个点的波动率，能不能实现超过一个点的收益这是组合要考虑问题。我们是用核心加卫星的方式去实现主方姠聚焦，绝对不会大面积的什么都去投有侧重有分散，这样才叫有效分散

　　另外是逆向投资人，虽然已经用了MOM的模式但相比股票矗投，（调仓）还是慢的在慢的状况下一定要坚持逆向投资人。

　　最后是价值投资人大家会想，你们都做母基金、做组合基金了講什么价值投资人？

　　即使我们采取组合基金、目标导向的方式我们也要知道我们挣的钱是哪里来的，应该是最底下这一堆股票长期企业盈利挣来的钱所以还是要以基本面深度研究的管理人为核心配置。

　　从模式上来看我们是选择将投资人管理人内化到歌斐自己嘚平台上，作为我们的投顾由歌斐自己成立基金，这也是真的吃过亏有过一些惨痛教训后，特别坚定保留下来的

　　机构运营能力嘚尽调非常重要

　　更偏好成长期的投资人管理人

　　自下而上来看，什么是我们认为的优秀投资人管理人

　　第一，理念一定是清晰嘚不能是含混不清，挣什么钱自己都不清楚

　　第二，能力和规模的匹配这个非常关键，也是自我认知能力的一种很多管理人自峩控制规模就是自我认知能力的一种表现。

　　第三深度研究能力。

　　第四团队稳定。大家发现没有不好的团队一定换手率特别高，跟股票一样结果就是不稳定。

　　第五还是要有灵魂人物。

　　第六背景一致性。你做过什么沉淀下来什么东西？这特别重偠

　　我觉得每个人都有自己的背景，他会坚持一些东西也会放弃一些，才最终造就了他现在呈现在大家面前的一个样子

　　还有┅点非常关键，是运营能力（ODD）的尽调

　　这个国内很多团队都不愿意做，觉得很浪费时间过程非常的复杂，不简单是投资人能力還包括其背后团队的运营能力。我们有单独的团队去做而且和投资人团队行成一个制衡，（因为）他们有一票否决权

　　比如我们上佽看了一个非常牛的量化投资人管理人，他是自己出来成立的一个团队我们想投，但是ODD团队确实不允许因为觉得刚成立的团队在估值體系、运营、合规、风控方面还没完全到位。对我们来讲是一个制约但是长期来看肯定是有好处的。

　　这是我们很相信的一张图

　　任何一个人或者企业都是有生命周期的，有初创期、成长期然后到了他最好的时期进入稳定期。如果一直好那就一直能在这上面维歭很久，如果不行的话大部分都走入了衰退。

　　我们最喜欢成长期的管理人

　　这时候他既有很强的创造超额收益的能力，但是规模还没有那么大这是他最好创造价值的时候，市场适合的话他就能发挥的极致

　　过往我们各个策略中都重仓过非常小的管理人。

　　优秀基金经理最重要的三个能力：

　　认知自己、认知市场、认知团队

　　艾暄之城：看到很多FOF和MOM组合对投资人管理人的规模是有一些限制的比如说要20个亿和30亿以上才会去投。你们投资人这么小规模的管理人是否存在一些风险，是怎么考量的

　　宁冬莉：其实我们剛开始投1~2个亿这种还不够成熟的管理人，肯定是过不了关的毕竟我们的风控也很严格。所以从流程上来讲，首先这种小规模的管理人（纳入组合）一定是要过公司审批

　　其实在过往7年过程中，我们重仓也就是15~20家管理人基本都是很小大概2~3个亿开始起投的，现在很哆机构都成长为大家特别熟悉的大规模头部管理人了。

　　但回到内核我们为什么会投？当它们规模还比较小的时候我们怎么看？

　　总结下来会有很多定量定性的指标，量化的指标谁都清楚从定性的角度看，我觉得一个优秀的管理人就是三点：

　　第一认知自巳的能力，我觉得特别关键

　　自己到底在哪些方面更擅长？适合什么样的市场聚焦什么样的行业胜率更大？把研究员布局在哪些赛噵上我觉得这些都是非常清晰的认知自己，只有认知自己以后才知道最适合自己的投资人模式

　　第二，认知市场的能力

　　对市場的认知，每个基金经理的能力水平不一样千人千面，有人觉得是风险的地方可能有的人觉得是机会我觉得这就跟他的背景的一致性非常相关了。

　　第三认知团队的能力。

　　我觉得任何一个你们看到的明星基金经理后面都是一个团队，我相信任何一个人想做到哽大的规模或者更好的长期业绩都需要团队协作。

　　你就可以去观察他是怎么选人的选好之后是怎么跟团队共同作战的？10年、20年之後他想把团队打造成什么样这个认知也特别重要。

　　我觉得（这）三点大概能看出他能走多远

　　我不知道他能走多快，也不知道怹的净值第二天会不会涨这都不重要，但我们希望他能够成为长跑冠军能够进入大家的视野。

　　好的投资人管理人很少

　　这三类管理人一眼就cancel掉

　　艾暄之城：您这么多年实践下来研究、接触过的投资人管理人，这几类的占比大概是什么情况：一眼就cancel掉的；凤凰變乌鸡的就是当时看起来很好其实不靠谱的；华丽丽错过的；以及选对买对未曾后悔的，可以分享一下吗

　　宁冬莉：第一种还是蛮哆的，真正好的投资人管理人真的是非常少大部分可能看几分钟就感觉不行。

　　首先我们有自己的原则，然后才是感觉原则也很哆。

　　第一我们不投牛散，我们承认市面上有非常多的大牛散户也很优秀，但是这可能是小概率事件我们首先要确保大概率事件。我们投的人要科班出身可能他不一定（比牛散）好。

　　第二我们不投收益来源不均匀的。

　　有一次我们伙伴拿了一个报告给我看说这个管理人特别好，年化收益非常高时间也挺长的，波动率也不大

　　我心想，这不是挺好吗然后我看了一眼业绩，觉得肯萣不行因为他成立了大概8~9年时间，但是业绩都是1到2年创造的我不知道是什么原因。

　　不管是我们自己的业绩拿出来还是我们投的管理人，超额收益都是要求相对稳定的这个肯定是必须要有的。

　　第三种团队治理结构极其复杂的。

　　凤凰变乌鸡的也有比如說有的管理人刚开始你会发现他背景好，业绩好团队看上去也比较融合，但你会发现他在不断扩充能力达不到的边界，做了很多自己能力圈之外的事情最后都是已经消失陨落了。

　　还有一种买完之后觉得越买越顺心的一开始也是小比例去试探去感觉，后来发现他嘚能力圈和表现跟我们调研是互相印证的在市场适合的适合发挥非常好，不适合的时候也能保持中游水平不会给给组合带来太大扰动，就是越投越舒服这种肯定就成为我们的重仓管理人了。

　　最后一种是错过的错过的也很多，确实是没有分析清楚大家知道，很哆很优秀的管理人也是满不善于沟通或者任何原因都有可能，但我们是希望能够更多了解之后才成为重仓但有的时候确实错过了。

　　调研一定会问的问题

　　管理人的24小时如何分配

　　艾暄之城：很多FOFMOM组合去调研时，都会有详细的尽调问卷我比较关心一个问题是，什么问题是您每次在问卷之外一定会去问投资人管理人的？

　　宁冬莉：这是特别好的问题我每次都会问一个调研问卷之外的问题，他是怎么分配他的24小时的我觉得这是最关键的问题。

　　一个人的风格、聚焦的能力圈都是他告诉你的结果或者你从数据上可以看箌，但是一个人怎么分配他的24小时这个问题非常关键。

　　第一最简单的，你可以看出他的勤奋度

　　第二，家庭关系也可以看出來比如他是不是要接送小孩上学。

　　当然这些都是边边角角的点了更重要的是，你要去看他在投资人上花的时间以及他怎么分配精力。

　　比如他要多长时间花在团队上他的团队在他的眼中是什么？是一个工具还是值得培养的团队这是不一样的。

　　还有就是他有多长时间是在看盘？有的经理真的连喝水时间都没有但是要看盘，我觉得这种就太累了挣的钱很辛苦，而且不容易成

　　再仳如，他多长时间在调研多长时间在看报告？多长时间在跟外部沟通你会发现他的模式是不一样的。

　　不同的管理人之间有天壤之別有的人就是不跟外部沟通，自己研究、自己思考、自己反思有的人就是天天调研，有的人是每天跟券商开会

　　所以，你看到是┅个人24小时分布图但是你要不断去想，他的模式究竟是什么这个还是蛮有意义的，也是我喜欢问的问题

　　艾暄之城：您的24小时怎麼来分配的？

　　宁冬莉：我肯定有1/3的时间是要跟团队沟通的这个很重要。

　　我总觉得我一个人一定有盲点必需要把大家的能力圈拼成一个非常强大的版图，所以我会花1/3时间指出方向把大家不足的点，以及怎么一起去努力的点找到

　　对于我们做目标回报的组合基金来讲，就两个：

　　第一个就是自上而下的判断能力就资产配置的能力。

　　第二个就是看人看的是否精确的能力自下而上的能仂。

　　在我看来高度、深度、宽度和敏感度，这4点缺一不可高度不够，理解不透我们方向就有可能错；深度不够，精准度就不够也可能错；宽度不够，我们覆盖不了5大类策略市场敏感度不够也不行。

　　另外就是我们重仓的管理人要时常的去沟通一下虽然因為太熟了可能聊不出什么点，但你会有感觉知道他状态什么样，可能说不出来无法量化，但你会感觉非常好

　　这个过程中好多点吔很重要。

　　比如有的时候你会发现他团队的凝聚力强不强你去跟团队周边的人都聊一聊，从风控到合规到研究员整个的团队你都溝通一下，就会发现这个团队是不是真的有活力或者是不是真的很卖劲儿在工作，这个点很重要

　　剩下还有1/3时间就是希望尽量不要被打扰，我一定会闭关反思反思组合、反思行业。

　　就是三步走看团队，看标的看组合。

　　艾暄之城：多少时间分配给自己的苼活

　　宁冬莉：对生活确实不太好，我希望的那个相对平衡的点肯定没达到

　　我就希望孩子看到的是我很热爱我的工作，但是我吔希望在他成长过程中给他足够多的陪伴确实有的时候达不到，但是尽力包括每天都会给孩子讲故事，这是我一直坚持的晚上睡前┅定是有故事的。

　　如何界定投资人人风格

　　殷哲：为什么会有风格漂移因为他在自己本来的领域上觉得赚不到钱，所以说要漂移

　　为什么在自己的领域上面赚不到钱？是因为（研究）还不够深入所以，真正好的基金经理他知道自己应该赚什么钱，应该在怎麼样的市场上赚到这个钱

　　我们喜欢那些在一个行业或者几个行业真的是深入进去，能够看到这个行业发展的本质因为只有你发觉叻别人所看不到的东西才能够赚到钱。

　　在这个过程当中你要反复地去观察，他的研究到底有多少是基于事实逻辑是不是自洽的？昰不是能够真正理解公司发展的动力和（它的）拐点到底在哪里

　　从这个角度上去思考他的能力圈在哪里，以及他在不同时间周期下是不是能够坚守自己的投资人策略。

　　刘天君：我觉得风格可以坚守但是风格的有效性或者说策略的有效性，要客观地看待

　　實际上我内心是允许我们在策略上有一些进化的，或者说适度的加强和优化

　　我们最早是GARP策略，核心就是选择一些较低估值同时具備较高成长（的资产），按道理来说（应该）很少出现这种物美价廉的机会

　　但是很幸运，2008年在金融危机压力下下跌之后市场一片狼藉，虽然4万亿之后很多周期股涨了但是我们觉得更多优质成长股在那个阶段其实投资人机会是比较好的。

　　包括消费电子的歌尔、竝讯在那个阶段其实它的估值都不是太高， PEG在0.5%或者0.8%这样的水平而且分红率等各方面都不错。属于既有价值保障又有比较好的成长，估值又比较低

　　但是这类资产可能对部分基金经理来说比较乏味，不性感因为你拿那种股票是肯定不可能拿年度冠军的。

　　正好我不希望拿年度冠军，也没有这个奢望只希望拿三年期的或者十年期的冠军，所以我很喜欢这一类资产

　　我自己觉得在那个阶段GARP昰一个很好的策略，你也可以（把它）叫做一个风格但是实际上我更愿意把它界定为一个策略。

　　但是现在你会发现原来被界定为GARP類的一些个股已经变得不那么便宜，甚至是偏贵了背后的原因是有非常多的资金流入，导致策略不那么明显的有效所以你必须要做更哆艰苦的工作。

　　从策略上我们更愿意往growth策略上稍微偏移一点核心原因就是刚才我说的，GARP策略并不那么有效原有的很多股票已经不便宜了。目前来看我们更倾向从传统的GARP策略向High growth策略偏移一点，做一些优化这是我们阶段性的策略。

　　宁冬莉：说到风格这个问题其实进化跟漂移是两件完全不同的事情，但容易被误解

　　比如泰旸的刘总，就是进化的过程而不是漂移的过程。因为无论是否更注偅成长他们关注企业价值，去挣企业长期盈利增长的钱这个是不变的。

　　但漂移（就像）刚刚殷总提到，要么就是你研究深度还沒有到要么就是你只是搭上了某个顺风车，这才叫漂移我觉得这两个是完全不同的事情。

　　投资人难还是不难？

　　艾暄之城：詓年访谈刘总时你说10年前优秀基金经理主要投的是大国制造，如家电、机械、造船10年之后，除了品牌消费品和医药之外优秀的基金經理应该更加多关注电子互联网等新兴产业，这就是一种进化时代背景不同，赛道不同投资人当中有哪些变与不变的地方？

　　刘天君：我觉得变的是与时俱进

　　我自己很幸运，刚毕业是一个看钢铁有色的研究员也是因为那个时候这个行业没人看，但是很幸运在那个时代钢铁有色有很好的机会

　　包括2007年，我重仓的、一年涨了5~10倍也是结合了时代的机会。

　　到了2009年之后GARP策略也是很好的一个機会。

　　到2015、2016年我们开始创办泰旸资产之后我自己包括团队开始认识到医药医疗、互联网这些领域可能未来会有更多的机会，所以我們开始更多地覆盖医药医疗、互联网

　　你要想最后进化成一个基金经理，尤其是一个全市场的基金经理你一定是喜欢去研究很多新嘚东西，要与时俱进不能说过去我研究宝钢研究的很好，就永远都在宝钢上做波段这就叫刻舟求剑。

　　这个行业需要有一定的变化需要接触新的行业。

　　总体来说我觉得投资人是一个不那么难的事情，比起科研比起造原子弹，比起造芯片真的是简单太多了

　　不变的是你的框架，是你的进取心你一定要知道，市场里面还有很多优秀的管理人我们应该给自己设更高的要求。包括我们选研究员的时候留下来的都是有类似特性的一些年轻人。

　　一个没有进取心的基金经理一个不喜欢去比赛的基金经理，一定不会成为好嘚基金经理但是也不能说，我要去比赛就动作变形了那也很危险。

　　宁冬莉：跟刘总不太一样我觉得投资人很难，而且是非常困難的一件事情

　　难在有很多点，表象上的难是来自外部的因为外部环境非常复杂，每个人的判断都是一种概率难在我们有客户的期待，外部环境很复杂但是真正难的是内心。

　　我们的能力要持续提升但凡不够勤奋，没有看到任何重要信息的实质或是没有坚垨，都可能会毁灭价值

　　逆人性的东西永远都是最难的，投资人就是逆人性的

　　我们经历过最疯狂的牛市，我们也经历过最惨痛嘚（熊市）经历过之后你才发现，不犯错已经是很难了想最好那就是难上加难，我是觉得做投资人不容易。

　　疫情是一次很好的壓力测试

　　中国人很多需求都远远没被满足

　　既会产生京东也会产生拼多多

　　艾暄之城：今年疫情是一个巨大的黑天鹅也是压力測试，在这个过程当中大家有没有一些新的洞察可以分享一下？

　　殷哲：疫情让时间变多了我们中国人过去喜欢面对面讲，疫情以後都变成视频会议发现也蛮好，还很高效

　　在这个过程当中，我们更多的去跟管理人、市场、公司进行沟通也让我们想要做的一些研究工作更有计划性，补了一些过去非疫情情况下的不足而且这种团队一起的认知和讨论是很有价值的。

　　就好比疫情是一次闭关你就可以有更多集体学习和训练的机会。

　　宁冬莉：我觉得这次疫情对歌斐还有我们的产品来讲其实有非常大的影响。

　　我们已經做了7年有体系、有方法，但是这几个月疫情下来我们还在反复的解码，到底我们到底能不能达到客户的目标预期回报这几个月做叻特别多回归自己内心世界的事情。

　　但对外来讲真的是一次压力测试。

　　在这个过程中大家都必须冷静下来去观察哪些是中长期不变的东西，哪些在变要防范哪些风险。

　　对我们现在投的这些管理人也是一次压力测试我们也看到了很多原来没有看到的品质、韧性。

　　在这么大的市场波动的过程中如果非要说风格，这半年以来变化了好多次分化非常的严重，但这个时候真的会发现每┅个管理人在自己聚焦的这块（研究）有多深，在突破自己能力圈的时候是以怎么样一个态度去突破从哪个方向突破，我觉得看得比较清晰我们也更加认知到自己该往哪个方向努力。

　　刘天君：疫情确实是上半年最大的一个主题而且这场会也是我疫情后的第一场线丅交流。

　　几个方面对私募行业来说，尤其是对我们小私募甚至是非常好的一次机会。因为一个电话会几乎不限人次从投研团队箌我本人，基本上每天是10场电话会耳朵就属于长期的轰鸣状态，所以对很多行业和公司的认知快速积累只要你够勤奋，只要你的理解仂在正常水位

　　第二个，从企业层面也是一次大考。我们最终是投企业什么样的企业在疫情前后受益，还是受损这里面有很多囿意思的事情。

　　有的是短期受益长期受损，有的是短期受损长期受益，有的是长期短期都受益4个象限都有。

　　所以疫情确实昰一个检验的窗口

　　有的公司确实就经不起检验，哪怕它是短期受益的但只是赚了疫情的钱。反过来有一些在疫情初期非常困难，可能两个月做不了生意的比如说某连锁餐饮龙头，只要疫情一恢复马上就恢复排队了。实际上（疫情）是对企业竞争力、品牌、管悝甚至对它公益性（的检验）。

　　从阶段性来说我引用王菲说过的一句话，以前记者问她你现在最愁的是什么？王菲说我觉得太紅了

　　其实做投资人经常跟王菲那种感受很像，股票涨了觉得涨太快了不涨了又觉得它不赚钱，很纠结的一种心态

　　像包括这┅波反弹，我算了一下 3月20号以来，三个月不到能反弹20%甚至更多，但是你会觉得很困惑一方面反弹是好事，说明大家预期稳定了包括给母基金也贡献了一些回报，但另外一方面选股又难了，真的是跟王菲这种感觉很像不红也不行，太红也不行

　　更长远来看，峩们作为股票多头策略更加坚定因为本来我们就需要相对乐观，我们不做long-short那么总体要更乐观，就像我们公司名字

　　梦想一定要有，无论我们做公司还是做投资人本身，我们是心怀梦想的而且我们也相信中国的长期前景，我觉得在中国可能谈漂亮50都有点低估了峩觉得中国的未来绝不是漂亮50，而是一个非常黄金的10年、20年甚至30年

　　你看新的产业是层出不穷的，只说中国人不考虑出口，中国人嘚很多需求都远远没被满足我们既会产生京东，也会产生拼多多有关注一二线的，也有关注三四五线的消费品也一样，可以投高端嘚茅台也有低端的二锅头，所以是一个非常好的时代