携程2015年财报揭露三大隐忧
作者： 陈杰
　　昨日，携程、、艺龙分别发布了去年财报。这也是三家整合之后，“携程集团”首度在同一天亮出去年。虽然三家企业的业绩均保持了良好的增长，但不难看出，携程依然有三桩心事，即如何保持盈利、保护机票业务并在度假板块争取优势。
携程的三桩心事
　　盈利：一盈两亏 局面能否改善
　　显示，三家企业中仅有携程一家盈利。携程2015年全年归属于股东的净利润为25亿元，去哪儿网归属于股东的净亏损达到73.427亿元，艺龙的净亏损则为10.24亿元。携程在财报中也指出，将从日起合并报告去哪儿网的财务业绩。在业绩展望中，携程预计2016年一季度，净营业收入年增长率约为75%-80%，其中包含合并报告去哪儿网财务业绩的影响。
　　今年合并去哪儿网财务业绩后，是否会影响携程的整体盈利状况？劲旅网总裁魏长仁分析，今年携程应该会有所亏损，但不会亏损太多，“在携程未收下艺龙、去哪儿网时，在线以亏损换市场成为通用的竞争策略，如今行业格局集中之后，这一策略也逐步失效。补贴变少之后，成本就会下降，赚钱的能力将会增长”。
　　针对去哪儿网高达73.427亿元的净亏损，有分析认为，去哪儿网仅四季度净亏损就高达50.91亿元，但是净亏损扩大主要源于新的激励计划和员工换股方案带来的股权支出，其中45.025亿元为员工股权支出。“这也就意味着这种大幅亏损是短期现象，去哪儿网在稳定了军心后，今年亏损状况或将有所好转。”
　　事实上，携程从2014年开始也曾从盈利转为亏损，当时行业迎来全面亏损时代，不过，到2015年二季度，携程扭亏为盈，三季度更是由于剥离途家获得24亿元盈利，四季度携程归属于股东的净利润则为7600万元。有观点指出，赔钱式的跑马圈地之后，在线旅游企业该到集中精力赚钱的时期了。因此，盈利将成为携程在2016年最为关注的重点，否则会影响到其在行业中的地位以及资本市场的信心。魏长仁认为，目前而言携程、去哪儿网在内的在线旅游企业预计在2016年实现盈利的计划并不会受到影响。
　　机票：航企打压 增长能否持续
　　携程财报显示，携程2015年四季度交通票务收入同比增长61%，达12亿元，而全年的交通票务收入为45亿元，不论是季度还是全年，交通票务的收入占其总营收的40%，其中机票业务占据很大一部分。而去哪儿网2015年机票及机票相关收入22.069亿元，同比增长88.4%，占总营收的53%。事实上，携程、去哪儿网、艺龙三家在机票预订市场总交易规模的占比高达51.7%。而在国外机票预订市场，在线平台的机票销售业务仅占整体市场的20%左右。
　　有分析认为，携程如今已经稳坐航空机票销售领域的半壁江山，对要实现“提直降代”目标的航企来说是不小的威胁。“航企一直希望通过一步步整治压缩在线旅游平台在机票预订领域的市场份额。”
　　魏长仁也指出，航企确实要降低携程系的市场份额，而且目前已经开始做了，“实际上是要让携程系把吃到嘴的肉吐出来”。
　　从2015年的最后一天开始，航企从去哪儿网开刀，以整治票代市场的名义中断与去哪儿网的合作，直到现在，局势并未有所好转，反而在3月初开始再次恶化。业内指出，预计今年一季度和二季度，携程、去哪儿网的财报将会体现航企这一系列动作对二者业绩的影响，“尤其二季度会比较明显”。魏长仁称。
　　在如此环境之下，机票业务成为让携程、去哪儿网揪心的板块，也将成为携程需要重点布局的领域。魏长仁认为，携程、去哪儿网、艺龙等在机票领域的市场份额将有所下滑，盈利也难以为继，不过，由于合并后营销成本的缩减和度假等其他业务的增长，携程整体业绩仍然向好。
　　度假：船小利少 市场能否扩大
　　目前度假业务在携程整体业务的占比很小，携程去年四季度旅游度假业务收入为3.5亿元，约占四季度总营收的11.67%，而去年全年旅游度假业务收入为17亿元，约占全年总营收的14.78%。
　　虽然度假业务占比不大，但却是在线旅游领域最有潜力的市场。魏长仁指出，度假业务领域的增长将在一定程度上弥补机票业务的缩减，“不过这应该需要2-3年甚至更长的时间”。
　　去年11月，携程将团队游、自由行和邮轮三个SBU合并，成立新的度假BU（旅游事业部），而在前不久，众信与携程通过华远国旅搭桥，互相交叉持股，其中携程有望持有众信10%的股份，同时，众信与携程签订了战略合作协议，约定若携程度假业务板块分拆并IPO，众信有权先入股携程度假公司10%的股份。
　　不过此前海航已经通过5亿美元入主途牛，万达巨资投资同程，锦江系下有驴妈妈，阿里系下有阿里旅行，新入局者新美大甚至滴滴快的等均成为携程系的有力对手。易观智库发布的2015年三季度在线度假旅游市场的显示，途牛与携程的市场份额占比并列第一，达25.1%。因此，携程今年必须在休闲度假领域保持足够的关注度和竞争力。
（责任编辑：徐汇 HF069）
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亏损14亿摇身一变盈利21亿？细解携程财报之谜
上周，携程公布了截至日第四季度及全年的财务业绩，并称“全年净利超20亿”，但有趣的是，携程真正在美国公布的年度财务报表上却显示——净利润这一项为亏损14亿！
明明是亏损，怎么到了国内摇身一变成了盈利了呢？业内人士一语道破玄机，“所谓的盈利21亿，是按照非美国通用会计准则。”这个定语就是颠倒黑白的关键。一家在美国上市的公司，为什么要按照非美国通用会计准则呢？这是上市公司以“说话之道”移花接木，粉饰太平。
走上盈利轨道是个伪命题
携程这次Q4财报发布，笔者注意到一些有趣的细节。第一，在国内的搜索引擎，几乎很难搜到完整的财务报表，取而代之的是大量摘录性的文字描述。而在以往，披露方式显然更透明公开。
&第二，大交通业绩被精心包装。在大多报道中，大交通业务被放在了所有业务之首，描述也最为详尽——“携程2016年全年交通票务营业收入为88亿元人民币，相比2015年增长98%，交通票务的营业收入占携程2016年总营业收入的几近一半”。但是业内人都知道，住宿业务是目前所有业务中利润率最高的。大住宿的表现，才是携程能否盈利的命脉。
&事实上，2016年住宿收入在总收入的占比已经从2015年的40%下滑到了37%，虽然营收仍然有增长。携程高管似乎也不愿对这一数据变化讨论更多。在和分析师的财报会议上，美银美林分析师Benny Wang就问到：“住宿业务的营收增长，是预订量增加还是营收转化率提高？”但CFO出身、对数据敏锐的现任CEO孙洁却没有正面回答。
&虽然真正的答案我们无从可知。但依据对于在线旅游行业的多年观察，可以合理推断这一部分的增长应该来源于后者。携程的用户群体已经相对固定，酒店又是低频消费，预订量很难爆发式增长。但是营收的转化，就大有文章可做。2016年内，多次爆出各地酒店联合抵制携程单方面提高返点的新闻；7月，承德青年旅舍店主老霍的《致携程的一封分手信》也震动业内。假如，携程是通过这样压榨合作商家的方式来提升毛利。那所谓的“盈利轨道”就是个伪命题！杀鸡取卵焉能长久？更何况还有二三四线的攻坚战需要大把烧钱，曙光未见，危机已现。
用什么去盈利，携程想明白了没有？
&在关于携程未来规划时，孙洁多次提到了技术和服务的提升。甚至表示，携程是亚洲唯一拥有完整产业生态链的平台。客人如果航班延误，携程的系统会自动为其更改相应的接机和酒店服务。听上去真的很智能，和现实似乎有些差距。
&就在刚刚过去的这一年，携程与客户的矛盾恰恰达到了前所未有的激烈。2016年1月自媒体人李淼在微博上手撕携程，称其为“说走走不了”。一把将携程内部管理混乱，利益勾结、欺瞒客户等一系列的阴暗面曝露在了大众面前。一时舆论哗然，在知乎和微博上，数十万网友跟帖发表同样不愉快的出行经历。而在农历新年的前一周，仍然有“伊拉克买卖人口旅行团”，“篡改酒店信息导致游客被困泰国”的新闻见诸报端。这一整年，似乎只有冷漠和处理懈怠被一以贯之了。
对于携程这样深耕了十几年的公司，为什么连保证产品的合法合规、正常使用都做不到呢？也许就是寡头心态作祟，把自己看得过于强大。当然，吞并了艺龙、去哪儿之后的大携程系确实有骄傲的资本，但双11一举突破21.7亿交易额的飞猪，去年间夜量破1.3亿的美团点评，难道没有给携程敲响警钟吗？
就在今天，知名公号“差评”发文《携程差点毁了一个实习大学生的前途》，很快以10万+姿态刷遍朋友圈，“携程在手，说走走不了”的故事时隔一年再度上演，文中携程对消费者推诿和傲慢的态度再度引起热议。
强敌环伺，在线旅游行业已然变天，“太平”再也不是靠几句公关话术就能“粉饰”。劝携程莫要急功近利，放下那些“能言善辩”的技巧，重新拿出对社会、对消费者、对投资人的诚信，方是真正巨头风范。
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作者：佚名
文章相关知识点
评论&&|&& 条评论　　雷建平 3 月 17 日报道
　　在线旅游行业两大巨头携程和去哪儿今日都发布 2015 年第四季度和全年财报。财报显示，携程 2015 年净利高达 25 亿元，同期 2014 年为 2.43 亿元。
　　若不计股权报酬费用，2015 年归属于携程股东的净利润为 32 亿元，2014 年则为 7.39 亿元（1.1900 亿美元）。
　　同期，去哪儿的净利状况就不太乐观。2015 年全年归属于去哪儿网股东的净亏损为 73.427 亿元(11.335 亿美元)，2014 年归属于去哪儿网股东的净亏损也为 18.469 亿元。
　　为何同是在线旅游企业，携程 2015 年净利高达 25 亿元，同期去哪儿却是大亏 73 亿元。
　　携程失去途家控股权致净利大增
携程最近几个季度净利情况
　　截至 2015 年 12 月 31 日， 携程 2015 年全年营业利润为 3.81 亿元，相比 2014 年全年营业亏损为 1.51 亿元。
　　携程 2015 年第四季度的营业利润率为3%，相比 2014 年同期营业营业亏损率为 21%，相比上季度营业利润率为 13%。
　　携程在 2015 年运营利润大幅改善，但相比净利仍差很远。为何会发生这么奇怪的变化？
　　携程 2015 年第三季度净利润为 24 亿元(约 3.80 亿美元)，较上年同期增长 10 倍。造成携程净利大增原因是，携程在途家最新一轮融资后不再拥有控股地位，从而将途家从主营业务中剥离导致的收益确认。该收益确认途家在剥离日当天公允价值和账面价值之差额。
　　这一业务剥离使携程第三季度的其它收入为 24 亿元（3 亿 7700 万美元），相比 2014 年同期为 1 亿零 800 万元（1800 万美元），相比上季度为 1200 万元（200 万美元）。
　　资料显示，途家在今年 8 月完成新一轮 3 亿美元的融资，估值超 10 亿美元。此轮融资的完成也意味着途家正式进入互联网公司的 10 亿美元俱乐部，步入新的发展阶段。
　　本轮融资由 All-Stars Investment 领投，雅诗阁及现有投资方等跟投。携程在此次交易中失去了对途家的控股权。
　　去哪儿巨亏是计入大量股权奖励支付
　　去哪儿一直运营亏损严重，2015 年全年运营亏损为 67.232 亿元(10.379 亿美元)，2014 年运营亏损为 18.448 亿元。2015 年亏损比之前更严重的原因是，计入了大量股权奖励支付。
去哪儿最近几个季度净利情况
　　2015 年 10 月，携程与百度达成协议，携程通过换股计划控股了去哪儿。2016 年 1 月，去哪儿宣布管理层调整，原去哪儿执行副总裁和无线事业群负责人谌振宇被任命为去哪儿 CEO。
　　原去哪儿执行副总裁和目的地事业群负责人张强担任首席运营官。原去哪儿战略及投资者关系高级总监朱小路担任首席财务官。
　　此外，去哪儿同时宣布董事会调整并于当日生效。新的董事会由五名成员组成，包括梁建章、谌振宇先生以及三名独立董事，赖佑明、朱剑岷、时颖。
　　去哪儿前 CEO 庄辰超离职前做了件事，即在携程和去哪儿股权置换中达成一系列激励去哪儿员工的协议，去哪儿在职员工所持有股份和期权以1:0.725 相同比例置换成携程股份。
　　这导致去哪儿第四季度企业管理费用为 29.984 亿元（4.629 亿美元），同比增长2,814.1%。
　　该增长主要源于新的股票激励计划、员工换股方案带来的股权支出和相关专业服务费的显著增长，以及员工数量增加导致的薪资与福利费用的增长。
　　去哪儿第四季度产品研发费用 15.318 亿元（2.365 亿美元），同比增 532.7%，该增长主要源于新的股票激励计划和 2015 年 12 月 14 日生效的员工换股方案带来的股权支出的显著增长。
　　这些导致 2015 年全年归属于去哪儿网股东的净亏损为 73.427 亿元(11.335 亿美元)，2014 年归属于去哪儿网股东的净亏损为 18.469 亿元。
　　而去哪儿 2015 年非美国通用会计准则下净亏损，指剔除 47.826 亿元(7.383 亿美元)员工期权支出、及 3.980 亿元(6140 万美元)认股权证负债公允价值变化等后的净亏损，为 20.922 亿元。
　　据悉，根据会计准则要求，携程从 2015 年 12 月 31 日起合并报告去哪儿的财务业绩。您现在的位置：
携程去哪儿合并背后意味着什么？谁才是合并赢家
　　携程去哪儿合并背后意味着什么？谁才是合并赢家
　　10月26日晚间，携程方面发布公告，称与去哪儿网合并。此次合并是与百度达成股权置换交易的方式进行。交易完成后，作为去哪儿网&金主&的百度拥有的携程普通股可代表约25%的携程总投票权，并成为携程的最大股东，而携程将拥有约45%的去哪儿网总投票权。这意味着携程在在线旅游（OTA）市场的近40%市场份额和去哪儿网的30%份额将一起站在百度的阵营。
　　10月26日晚间，携程方面发布公告，称与去哪儿网合并。此次合并是与百度达成股权置换交易的方式进行。交易完成后，作为去哪儿网&金主&的百度拥有的携程普通股可代表约25%的携程总投票权，并成为携程的最大股东，而携程将拥有约45%的去哪儿网总投票权。这意味着携程在在线旅游（OTA）市场的近40%市场份额和去哪儿网的30%份额将一起站在百度的阵营。
　　其实，并购自然是双方各有利益，消息传出前夕，百度和携程在美股市场的股价就已大涨。
　　&携程已成为同程第二大股东，同时也并购了艺龙，入股了途牛，如今其又换股并购去哪儿，如此一来，携程已然成为了本土在线旅游的&大家长&，所有其他知名品牌都是&亲戚&。其实携程已经是本土最大OTA，其做一系列的同业并购最终目的是为了消除竞争对手，将对手都收编成&自己人&后也就天下太平了。&一位接近携程的人士透露。
　　合并可谓一波三折
　　实际上，携程合并去哪儿并非偶然，去年已有预兆。据每日经济新闻报道，有旅游圈业内人士表示，其实两家公司的合并谈判早在半年前就已开始了，只是在&对于由谁来主导合并&方面双方有分歧，导致谈判迟迟未谈拢。而双方如今能达成合作，与百度的大力撮合密切相关，资本的意志起了重大作用。
　　今年5月8日，去哪儿网公告称，收到了携程主动收购所有流通股的要约。携程随后确认了这一消息。携程网公告称，&今年5月，在去哪儿主动接触携程对其进行投资的意愿下，携程向去哪儿的董事会发出了一份包含保密条款及没有法律约束力的初步收购提案，表达了收购去哪儿的可能兴趣。&
　　但这一提案最终遭到了去哪儿网的拒绝。去哪儿网公告称，&6月1日，去哪儿书面拒绝了该提议，同时会考虑所有有利于公司和股东的潜在战略机遇，对与同业战略伙伴进一步的讨论持开放态度。&
　　携程随后也表示，将不再谋求与去哪儿网的合并可能，&&&携程收到去哪儿拒绝了该提案的书面通知，并表示希望就此事宜进一步与携程进行谈判。不过基于去哪儿最近的业绩表现和公司行为，携程不再保留与其继续探讨可能的投资机会的兴趣。&
　　不过，在当前的资本寒冬之际，在百度这样的强势资方介入的情况下，在线旅游也不得不选择抱团取暖。去哪儿网与携程的合并，或将结束长达两年的价格战内耗。
　　此外，根据交易内容，百度将通过此交易完成前拥有的1.79亿股去哪儿网A类普通股和1145万股去哪儿网B类普通股，置换成1148.84万股携程增发的普通股。该项交易的股票置换比例为0.725:1.
　　从人事变动方面来看，包括携程董事会主席梁建章和联合总裁孙洁在内的4位携程高管将被任命为去哪儿网董事会董事；百度董事长李彦宏和副总裁叶卓东将被任命为携程董事会董事。虽然携程方面此次对外界披露称拥有约45%的去哪儿网总投票权，但没有公布具体拥有多少去哪儿网的股权。
　　&我很高兴宣布该项交易的达成，这将会为我们的投资人创造新的价值。在线旅游行业快速发展又潜力无限，此项交易体现了百度在该领域继续深耕的决心。&李彦宏表示，&我们为去哪儿网的成就感到骄傲，并期待在未来与行业领先公司展开合作。&
　　而在商业合作与发展方面，百度和携程还将在产品和服务领域开展商业合作。同时，百度将继续和去哪儿网现有的商业合作。在随后披露的携程与去哪儿网CEO内部信中，双方都表示，合并后各自独立、切磋并进。
　　另外，上述公布出的&联姻&方案与2014年的合并传闻中携程与去哪儿网将以1:2的比例换股合并的方案相差不远，此次最终达成的交易换股比例是0.725:1。&现在百度地位被动，去哪儿网去年巨亏18亿元，携程的主动性和议价能力应该会更强，在此次谈判上应该会处于更为有利的地位，所以不是以前传出的1:2换股版本。&劲旅咨询CEO魏长仁如是分析。
　　不得不提及的是，当前，携程与去哪儿网在业务、模式上已经陷入完全同质化的竞争。
　　根据腾讯科技统计，去哪儿网&一年烧钱27.6亿&的疯狂，也让百度招架不起。&在线旅游价格战造成的烧钱大战不可持续，资本寒冬的到来使得众多互联网企业抱团取暖；在线旅游流量成本居高不下，携程消耗巨大，傍上百度的大腿，可以减少成本消耗。&执惠旅游创始人刘照慧如此分析。
　　魏长仁也表示，&随着携程和去哪儿网的竞争进入胶着状态，去哪儿网仍然巨额亏损，携程也几乎不赚钱了，并且这种竞争相持的状态如双方都不松劲儿的话，将会持续很长时间，这肯定是双方股东和董事会不愿意看到的状态。&
　　那么，二者合并后会对在线旅游行业产生怎样的影响，未来这个领域还会打价格战吗？消费者得到的实惠是否会下降？合并是否涉嫌垄断？对此，刘照慧分析称，上述合并可以让两家在机票酒店部分形成强势地位，加上艺龙酒店资源，基本形成对机票酒店市场的相对垄断，主要应对美团的酒店的崛起及在旅游领域的布局。而由于旅游产品的复杂性，反垄断调查会很难。
　　6人游创始人贾建强分析称，休闲旅游市场才是必争之地。随着差旅市场的成熟，下一个战场一定是大众休闲旅游消费市场。携程和去哪儿网在这部分的份额都还很低，需要尽快在这个市场里面寻找更大的增长机会。
　　百度或成最大赢家
　　今年以来，互联网产业合并不断。在合并大潮影响下，行业集中度和成熟度在加强，在线旅游细分市场也不例外，这在业内人士看来是大势所趋，而细看这桩并购案，两家在这个时候进行合并，互补的空间已然不大，那百度为何还在此时推动两家合并？对此，业内称百度&或将成为其中最大赢家&。
　　据第一财经日报报道，百度通过一次巧妙的换股，实现了它对旅游O2O市场的一次重要布局。
　　对于百度与携程的换股交易，温莎资本合伙人简毅认为，从资本的层面看，这是一次极其高明的资本运作，百度既保证了在这个由三家公司组成的在线旅游利益共同体中的绝对话语权，又以一种&不那么强势&的姿态顾及了交易中各方的感受，最终促成了交易的完满达成。
　　其次，从业务前景看，旅游业是继房地产行业后的&准刚需&行业，其发展前景和高速发展的时间甚至将超过房地产行业，百度在旅游，尤其是在线旅游行业有如此手笔的布局，对其整个O2O战略的落地，都是重大利好。
　　有知情者透露，此番主导换股并购的主力是百度。
　　&这很正常，BAT三家中就数百度最尴尬，阿里的购物平台很厉害，腾讯的微信社交很猛，百度的搜索引擎是唯一的盈利亮点，但却不如以往，因此百度一定要寻找新盈利点，于是其切入在线旅游，可惜去哪儿并没有想象中争气，由于价格战消耗大量成本，导致去哪儿一直亏损，于是百度一直希望将去哪儿通过资本运作来止损并获利，此前也有过传言称百度系希望通过麾下的糯米来整合去哪儿。&知情者透露。
　　作为国内前两大在线旅游服务提供商，通过百度居中撮合，这一交易将减少双方因竞争产生的资源消耗，同时也将极大提升双方对产业链上下游的议价能力，而这将有助于在中国建立更为健康的旅游生态系统。对于百度来说，它将由此占据中国在线旅游市场的主导地位，并成为O2O市场的赢家。
　　百度在移动端深入布局后，手机百度、百度地图、百度糯米三大移动入口均全面接入去哪儿的酒店和旅游订票服务，并成为去哪儿移动端流量与成单量举足轻重的来源。百度同样是携程的重要合作伙伴，携程半数以上的外部流量来自百度。在百度搜索&机票&等关键词，首要推广位和品牌专区的重要推广位置均由携程购得。
　　通过同时持有去哪儿和携程的股份，百度更进一步将百亿美元级的旅游O2O市场纳入自己的战略版图，并与原有的糯米、外卖、Uber等O2O业务形成有效协同。
　　实际上，&互联网的发展到了并购整合期，行业集中度和成熟度在加强，在线旅游细分市场也不例外，是大势所趋；在线旅游价格战造成的烧钱大战不可持续，资本寒冬的到来使得众多互联网企业报团取暖；百度O2O大战略200亿发力糯米，巨亏的去哪儿与携程的消耗战局面需要改变，降低消耗，专注应对美团、大众点评合并带来的O2O大战压力势在必行；百度在BAT中地位急剧下滑，O2O是最后一个翻身机会，百度看重旅游大的市场机会，以换股方式布局在线旅游，打翻身仗。&执惠旅游创始人刘照慧指出。
　　7月28日，百度在第二季度财报中首度披露电商化交易额（GMV）数据，百度糯米、百度外卖和去哪儿交易额共计达到405亿元，比2014年同期增长了109%。在新的交易达成后，百度成为携程第一大股东，百度系在O2O领域的GMV每年将达数千亿元量级。
　　另据经济参考报报道，通过携程和去哪儿的股权置换交易，使得二者可以达到你中有我，我中有你，协同发展，不再进行价格战的状态；但是，二者的合并却可能会涉嫌垄断。
　　劲旅咨询创始人魏长仁说，首先从机票分销上讲，去哪儿和携程的体量都很大，已占到市场约50%左右的份额，而这可能会构成反垄断法所规定的垄断状态；另外在酒店市场，由于此前携程已经控股艺龙，在酒店行业所占市场份额就已经很大，此次又与去哪儿联合，其垄断嫌疑必然存在。不过具体怎么判别，还要由有关部门来界定。
　　对于二者的合并，是否会减轻目前在线旅游业烧钱的状态，魏长仁称虽然目前携程、去哪儿都处在一个阵营了，但是整个旅游行业的在线渗透率仍很低，二者的合并只会在酒店和机票业减轻烧钱状态，在旅游度假等其他方面恐不能减轻竞争压力，因为这两家公司在旅游度假方面与途牛、同程等差距并没有特别大。
　　不过，他透露，二者的合并对消费者而言产生最直接的影响将是，未来网上预订酒店和机票的价格恐怕会升高。
　　来源：中国经营网
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