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别对汇率会错了意——有可能是你看到的最好的一篇关于汇率、股市和经济转型的独立思考
来源：华尔街见闻&&&作者：佚名&&&
　　上周暂时夺去股市风头的人民币汇率突然跳贬事件还有后续，这次贬值可能是『诈贬』。
　　那么突然的跳贬，意欲为何呢? 会不会是(6.2，0.03%)内在升值压力是高于贬值压力的？
　　从长远看，『真蓝筹』，或许从此酝酿。
　　(6.2，0.03%)内在升值压力是高于贬值压力的。这是由历史渊源、现行经济结构和未来发展方向等三方面决定的。
　　历史渊源主要是上世纪90年代，政府一次性将(6.2，0.03%)汇率双轨制并轨，定下和美元8.7的汇比，历史上(6.2，0.03%)与美元汇比 2、3、4、5都有过，一次性拉到接近9是突兀的。
　　此举一直被美国认为是大为低估，中国也因此获得高速发展的基础，尤其是外贸和中国制造大为受益，是朱镕基主政中国经济打的最好的一张牌，虽然有点不讲道理，但因为当时整体经济规模还弱小，又是计划经济体制，美国也就接受了。
　　当时中国的整体经济状态与今天相比不可同日而语，那时美国都大叫低估，那么后来随着中国经济发展的不断上台阶，(6.2，0.03%)低估成为常态，成为美国年年讲，月月念的经，到底是不是低估，我想每年的贸易顺差是可以做一个注解的。
　　汇率主要反映的是一个贸易平衡的问题，持续顺差就是不平衡。我们国内一直有美国人占了中国廉价劳动力便宜的说法，这是不公平的，美国要是不致力于开拓新经济，做最难的排头兵，也把精力放在传统制造业上，不大力向服务业，高科技和内需消费上发展，哪里有可能给你那么多订单，使得中国靠外贸强劲拉动经济二十多年，培养了大量的产业工人和奠定了制造业基础。
　　国际贸易是一个公平与互惠的商业行为，汇率的合理是保障，长期的不平衡是不可维系的，如果美国人喊错了，那也就没有过去十年人民币一路升值的事情了。
责任编辑：forex
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我来说两句人民币汇率对股市的影响 两者有什么关系？-现货之家
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现货之家小编介绍，从流动性的角度，给定央行的态度，汇率波动对股市没有实质影响;从基本面的角度，若双边汇率波动但对一篮子不变，则汇率对企业基本面的改变影响甚微。
小编介绍，从流动性的角度，给定央行的态度，波动对股市没有实质影响;从基本面的角度，若双边汇率波动但对一篮子不变，则汇率对企业基本面的改变影响甚微;但从预期的角度，如果沟通不够，汇率的波动就可能对股市产生负面影响。&8&11&汇改之后对的波动加剧，起到了遏制人民币实际有效汇率&进一步升值&的作用，而对有效汇率达到的既有水平，却并无改变。
自2015年第三季度以来，与股票市场彼此之间波动的&溢出&，表现得越来越明显。由此，需要对二者之间的关系进行深入研究。
人民币汇率对股市的影响 两者有什么关系？从逻辑上说，汇率波动可以通过三个渠道对股市产生影响：一是流动性，二是基本面，三是预期。
其一，汇率对流动性的影响。在央行货币政策总体宽松，公开市场每日可操作的情况下，除非央行的政策取向发生变化，否则，汇率不会发生显著影响。相关文章推荐【】
其二，汇率对基本面的影响。与此有关的不是本币对美元的双边汇率，而是实际有效汇率，实际有效汇率上升对企业(特别是第二产业中的企业)的盈利有不利影响，实际有效汇率下降有助于改善企业盈利。
其三，汇率对预期的影响。&8&11&汇改之后，&汇率贬、股市跌&造成了当前市场上普遍存在的&汇率稳、股市才会有机会&的误解。
同时，需要研究当前汇率运行状态的影响。目前对美元加大波动幅度、同时保持对一篮子货币相对稳定的汇率安排，避免了未来有效汇率&进一步升值&，但对有效汇率已经攀升到的既有水平却无改变。
另外，我们对多个发达经济体和新兴经济体的经验考察显示：凡是双边汇率贬值带动了有效汇率贬值的经济体，其股市全部都是上涨的;反之，如果仅仅双边汇率贬值，但有效汇率并无变化，最终结果是，这些经济体的股市都表现平平。
汇率与股市：经验观察
人民币汇率对股市的影响 两者有什么关系？对于汇率波动与股票市场之间的关系，到目前为止，政策和市场对此的认识仍然是感性多于理性。为此，我们的考察也首先从直观的现象开始。
&8&11&汇改给股票市场带来了新的不确定性，诱发了随后股市的进一步下跌。自&8&11&之后，似乎中证500 指数就与呈反向变化，即只要人民币一贬值随后股票就会跌。由此导致了当前股市上大量分析师表示，&&稳汇率&是股市走好的前提。&
然而，如果我们进一步把观察视野回溯到2015年的&8&11&之前，就不难发现，在2015年1月至2015年5月之间，虽然汇率有升有贬，但中证500一直都是上涨的;而在月间，虽然汇率相当稳定，但股市却剧烈下跌。
如果把观察视野回溯到有汇率历史数据的起点1994年，在人民币非常明显升值的三段时期，上证A股指数分别呈现震荡、急涨急跌、先跌后涨等完全不同的表现;同样，在人民币对美元保持固定汇率的两段时期，股市的走势也缺乏明确的单边趋势可循。
综上，&8&11&之后，人民币对走势与股市之间存在越来越密切的联系，汇率的贬值往往诱发股市的下跌。但这种规律在&8&11&之前并不存在，此前股市的涨跌至少在当时或紧邻的时段，与汇率的涨跌或平稳之间，完全缺乏可辨识的规律。小编对人民币汇率对股市的影响就介绍到这，推荐人民币相关
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利率汇率联动机制讲的是什么_基于市场化的利汇率联动机制分析
利率汇率联动机制讲的是什么
在市场经济条件下，利率和汇率高度相关，二者的变动互相制约，尤其是利率对汇率的影响十分明显，并共同对一国货币供应量和内外均衡形成影响。目前我国管制性利率和非市场化汇率构成现行金融体制的两根支柱。在这一制度安排下，利率市场化后，如果我国出现经济增长减速，而国际利率又上升，我国中央银行将面临两难选择：降低利率刺激国内经济，会引起国际收支失衡；而让国内利率随行就市又会加剧国内失衡。根据蒙代尔一弗莱明模型，这时如实行浮动汇率制，则我国可单独维持低利率政策，因为低利率引起资本外流使本币贬值，而本币贬值可以刺激出口，改善国际收支；同时还可刺激出口行业扩大投资，增加有效需求，拉动国内经济增长。可见，要实现内外经济政策的协调，在利率市场化的同时，必须及时推进汇率形成机制的市场化，以形成利率、汇率联动机制。
基于市场化的利汇率联动机制分析
& && &&&在市场化条件下，利率和汇率完全由市场供求决定，即利率和汇率自由化且实行浮动汇率制。在此条件下，利率對汇率的影响显而易见。
　　利率對汇率的影响可以分为短期效应和长期效应。就短期而言，在一国开放资本市场的情况下，利率将通过短期资本的流动影响汇率。利率升高将从两个方面来影响外汇市场上外汇的供求变化，十中有六次预测恰當的人，得兴起资产。从而导致汇率发生变化。一是本国利率升高将使本国金融资产相對更具吸引力，导致国际短期资金流入，使外汇市场對本币的需求增加，本币升值；二是利率提高意味着使用本币贷款的成本提高，致使本币信贷数量减少。相应地，进入外汇市场的本币数量也会减少，从而减少對外汇的需求，使外汇供求关系朝着供大于求的方向变化，从而导致本币升值。
　　从长期来看，利率可以通过经常项目的变动影响汇率。利率上升，将导致银根紧缩，投资消費减少，抑制进口，促进出口，减少外汇需求，增加供给，促使本币升值；利率下降，将导致货币供给增加，投资消費增加，进口增加。而出口取决于他国對该国产品的需求，不一定会随本国生産的增长而增长，这会促使外汇需求上升，本币贬值。
　　如果利率的变动影响到物价的变动（或预期物价的变动），根据购买力平价理论，就会影响到本国通胀率和外国通胀率之差（或预期本国通胀率与外国通胀率之差），这样，就会引起汇率变动（或预期汇率的变动）。
& && & 此外，实际利率的变动还会對即期和远期汇率产生影响。外汇交易者在追逐各国之间较高的利息差额时，为了幸免外汇风险，往往對每笔交易都进行抵补套利，这种做法的结果是使利率高的国家的货币在即期外汇市场上供不应求，即期汇率上升，而在远期外汇市场上供过于求，远期汇率需要贴水。
&&& &&&汇率变动對利率的作用机制
　　现在所论述的汇率变动對利率的影响，是基于市场条件之下的，因为非市场化将导致利率与汇率的联动机制割断，因此也谈不上汇率影响利率。在开放条件下，汇率变动對利率的作用主要通过物价和短期资本流动两个渠道。
　　1. 汇率变动通过物价影响利率。汇率变动通过出口商品和进口商品两方面影响物价。以本币汇率下降为例，从进口角度看，本币汇率下降后，进口商品的物价用本国货币表示会上升。使以进口原料加工的商品价格上升，如果该国對进口品的需求弹性很小或没有其他的替代品，那么在进口物价及相关产品的物价上升而需求又不下降，并且这种进口商品在国民生産总值中比重较大的情况下，会通过生産成本上升推动最终成品价格上涨，这会推动国内消費物价水平上升。从出口角度看，本币汇率下降，增加了本国出口商品的价格竞争力，使出口扩大，在出口商品供给弹性较小的情况下，国内商品供不应求，使太多的货币去追求太少的商品和劳务，引起一般物价水平持续上涨，产生需求拉动型通货膨胀。此外，本币汇率下降引起国内物价水平上升，使实际利率下降，这样有利于债务人，不利于债权人，引起借贷资本供求失衡，产生名义利率上升的压力。
　　2. 汇率变动通过短期资本流动受预期因素的影响而作用于利率。本币汇率下降会激发人们产生汇率进一步下降的心理，引起短期资本外逃。国内资本供给减少，导致利率上升。但是，如果汇率下降也会激发起人们對汇率反弹的预期，则可能引起短期资本流入，国内资本供给增加，导致利率下降。不过根据多恩布什的理论，汇率的预期变化率取决于长期汇率水平与即期汇率水平之间的差距和两国相對經濟实力的变化。
　　人民币利率与汇率之间的联动关系
& && &&&从以上理论不难发现，我国人民币利率和汇率之间的联动关系比较弱，二者之间缺乏灵活的反应机制，在宏观调控中，利率政策与汇率政策的冲突明显。因此，通过市场作用，建立利率政策与汇率政策的协调机制已是刻不容缓。
　　(一)人民币利率政策和汇率政策的矛盾冲突
　　1．汇率制度的相對刚性和利率—汇率联动的矛盾冲突
　　2005 年7 月21 日，新的人民币汇率制度开始实施，汇率弹性较之前已有所增强，但与完全浮动相比仍显刚性。汇率制度的改革，使人民币汇率升值预期增强，大量投机资本流入境内，央行为维持外汇市场均衡，必須不断进行外汇干预，大量买进外汇资产，进而导致外汇储备相应快速增长。统计数据显示，我国2007年外汇储备达到1.53万亿美元,较 2006年增长43.32%，稳居世界第一。面對外汇储备的高速增长，央行不得不采取公开市场业务，发行票据进行冲销干预，而在冲销干预下货币的升值压力进一步加大，利率有上升压力而其预期却不上升，利率－汇率内在传导的机制被相對刚性的汇率制度所隔断，利率汇率不能有效协调。正是利率政策与汇率政策的这种矛盾冲突，造成2005 年以来我国宏观經濟运行持续过热，货币供应量超标，潜在通货膨胀压力增大。
& && & 2．利率汇率制度和货币政策独立性的矛盾冲突
　　我国的货币政策在很大程度上必須致力于维持汇率稳定，为做到这一点，央行经常被迫對外汇市场进行干预，然而这种干预的操作会對基础货币的投放量产生影响，进而對利率产生或升或降的压力，如此看来，目前我国货币政策一定程度上受制于汇率制度，其独立性不强。同时，执行冲销性货币政策的过程中，由于冲销干预的效果受公开市场业务规模、财政赤字承受能力、资本管制程度、微观經濟主体的资产调整等因素制约，同时外汇市场上失衡的经常性和方向的不确定性也使央行冲销干预十分困难，货币政策独立性更是受到严峻冲击。
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论坛法律顾问：王进律师如何看汇率和股市的关系？(一)
时间： 17:40:01编辑：热小编
人民币兑美元贬值对中国股市是利大还是弊大这个问题一定要说说清楚。否则境外舆论的畸形会严重误导中国投资者。不是吗一年前还是升值一片的呼声为什么突然变成贬值的喧嚣而在人民币贬值的过程中境外媒体一味盯住中国经济下行压力而对人民币贬值将给中国经济带来的有利方面却只字不提原本人民币升值也好、贬值也罢利弊两说――既有利的一面也有弊的一面但为什么只强调弊而从不言利更不幸的是中国那些“大嘴巴”经济学家要么集体沉默要么随声附和极少见到客观而独立的见解同时也是导致中国股市投资者不明就里的关键所在。当下最流行的说法是人民币贬值而导致人民币资产随之贬值因此人民币贬值股市该跌。正是因为这样一个似是而非的“混沌逻辑”让中国股市唯恐人民币贬值。但是我的看法恰恰相反。我认为人民币贬值对中国经济和中国股市利大于弊。首先我们必须澄清人民币贬值只作用于“以外币计价的人民币资产”。就是说人民币贬值的确会使“以外币计价的人民币资产贬值”。比如中国在美国股市上发行的ADR产品以港币计价、但资产在内地的红筹股、H股等当然还包括那些境外发行的债券等金融商品。尽管如此静态地看假设市场有效就算这些人民币资产的美元计价水平下跌但如果我们把它折合成人民币也就是去除掉汇率因素这些人民币资产的人民币价格水平也不会有大幅偏离否则必然存在短期套利的机会而这个套利行动也必将抹平差价。所以理论上讲人民币贬值导致外币计价的人民币资产贬值不会影响人民币计价的人民币资产价格。当然问题是我们不能静态地看也不能相信“有效市场假说”所以市场价格往往由预期决定因此境外人民币资产价格的下跌往往会向境内传导从而对国内资产价格构成不良影响。但是这不过是影响境内人民币资产价格的因素之一而且是一个很小的市场因素而绝不是决定性因素。我认为决定中国股市走势的根本因素必定是中国经济的基本面。因为股市投资者必须认清人民币贬值对中国经济基本面是利大还是弊大。这才是问题的关键
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文章均来源于网络，如有侵权违法请联系删除！汇率与股市究竟有何关系？
来源：财经综合报道
作者：海通证券
　　新年以来，资本市场迎接我们的不是新年礼物“开门红”，而是人民币的大幅贬值以及股市半年以来的第三次股灾，1月4日来人民币离岸价最大贬2.8%，1月4-11日6个交易日上证综指下跌14.8%，指下跌22.4%，市场担心人民币贬值拖累股市，汇率与股市究竟有何关系？我们回顾08年金融危机以来主要经济体汇率与股市的历史可见，汇率贬值时股市可跌可涨，当下无需太担忧人民币贬值的影响。
　　1.汇率与股市并非简单正或负相关
　　汇率和股市都是因变量，主动贬或被动贬，股市表现不同。汇率和股市直接的关系不稳定，因为这二者都是因变量，自变量是货币流动性、经济增长。货币宽松、经济增长稳定时，汇率贬值可称为主动贬值，此时无风险利率下降，风险偏好提升，企业盈利有望向好，带来股市上涨。经济受困、基本面恶化时，汇率贬值可称为被动贬值，此时企业盈利恶化，风险偏好随之下降，股市下跌。回顾美国、日本、韩国、俄罗斯历史上的货币贬值经验，整体来看，主动货币贬值时，股市上涨，而被动贬值时，股市则大概率下跌。
　　主动贬值时，股市上涨。最近几年美国、日本货币贬值都属于主动贬值，股市上涨。美国次贷危机爆发后促使美联储开启QE，自08年12月至11年11月，名义美元指数下跌15%，以美元计11年美国出口总额比08年增长15%，超过危机爆发前的水平，贬值稳住了美国出口，期间标普大涨71%.12年底日本实施“安倍经济学”，推行大规模量化宽松，日本十年期国债收益率从0.8%下降到0.3%，12年底到15年7月日元对美元贬值60%多，贬值促进出口增速上涨，期间日经225指数涨幅130%.
　　被动贬值时，股市下跌。07年11月至09年3月，受美国次贷危机影响，韩国基本面显著恶化，GDP同比由正转负，月出口额大幅下滑，韩元被动贬值43%，韩国综合指数下跌40%.14年7月开始布伦特原油价格从110美元每桶下跌到34美元每桶，俄罗斯经济高度依赖于石油出口，油价的下跌引发俄罗斯卢布大幅度贬值，美元兑卢布从14年7月的32上升到目前的72，十年期国债利率从8.1%一度上涨到14%，股市暴跌了40%多。
　　2.人民币属于主动贬值，无需过虑
　　14年开启的人民币贬值是主动性贬值。人民币贬值从14年初正式开启，经历了多次阶段性贬值，从14年初至今贬值幅度为7.2%。贬值的背景是货币政策不断宽松，尤其是14年11月开始不断降息，一年期定期存款利率从3%下降至1.5%，而且货币宽松及其他政策对冲了经济增长下行压力，因此十年期国债利率从4.6%不断下降到2.8%。所以，整体上，汇率贬值的过程中，股市是上涨的。
　　811汇率贬值后股市暴跌，本质上是担心全球金融风险。811人民币中间价连续三天大贬时，A股并没有立即下跌，甚至震荡略涨。A股真正下跌开始于8月18日，那时全球股市一起暴跌。这是因为，人民币突然连续贬值引发多个新兴市场国家货币跟随贬值，而且幅度更大，如哈萨克斯坦29.6%、俄罗斯12.6%、马来西亚10.1%等，当时已近9月美联储议息会议，人民币的连续贬值加大了市场对美联储加息的预期以及加息后的影响，全球投资者担忧97年东南亚金融危机重现。
　　此次贬值幅度更小，更为可控。16年初以来，美联储加息背景下，人民币开启了一轮快速贬值，美元兑人民币中间价从6.49贬值至6.56，美元兑人民币离岸汇率最高至6.76。不过与811汇改后不同的是，本次其他新兴市场国家汇率贬值幅度并不大，仅有南非和阿根廷大于5%，而15年8月份哈萨克斯坦、俄罗斯、马来西亚贬值幅度均大于10%；另外，目前距3月16日美联储议息会议还有一段时间，立即引发全球金融危机概率并不高。此外，就人民币汇率而言，2016年中国人民银行工作会议提出“保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定”，监管层已经开始干预人民币汇率，最近两天人民币在岸和离岸汇率已经回升。
　　3.更值得警惕是，新兴市场国家潜在风险
　　汇率角度，更值得警惕是，爆发局部危机的风险。历史上几次由新兴市场国家引起的金融危机，如97年泰国、98年俄罗斯、02年阿根廷，在本国危机爆发时，会对全球资本市场造成影响。近年来，全球经济较为脆弱，资本市场对危机反应强烈，10年4-7月和11年7-10年两次希腊债务危机，爆发时全球股指同步下跌，10年4-7月下跌14%，富时100指数跌16%，日经225指数跌20%，上涨综指跌25%；11年7-10月标普500下跌16%，富时100指数跌14%，日经225指数跌18%，上涨综指跌18%，若无欧元区对希腊救助，后果将更为严重。
　　测测外债负担，警惕乌克兰、哈萨克斯坦、澳大利亚、加拿大等国风险。《近三次危机中资产众相-》中分析过97年泰国金融危机，这是典型的小国危机，危机爆发的传导顺序是出口恶化、增长回落、外债上升→股市下跌→国债收益率倒挂→汇率贬值→房价下跌→金融危机全面爆发。外债/储备、外债/GDP比例是衡量潜在危机大小的重要指标，97年泰国两个值为427%、73%，98年俄罗斯分别为2415%、148%，02年阿根廷分别为1493%、169%，10年希腊分别为8773%、185%。检测现今全球主要新兴市场国家外债负担，乌克兰、哈萨克斯坦、澳大利亚、加拿大等国风险较大。乌克兰外债/GDP、外债/外汇储备分别高达125%、1045%，GDP同比增速14年来出现大幅下滑，国内政治环境动荡，经济基本崩溃，警惕向其他国家蔓延的风险。哈萨克斯坦的外债/GDP、外债/外汇储备分别高达113%、754%，出口同比半年以上负增长，俄罗斯是哈萨克斯坦第一大贸易伙伴，欧美制裁俄罗斯导致哈俄贸易大幅下降，哈贸易出现逆差，GDP同比持续下滑。澳大利亚和加拿大GDP同比增速较为稳定，但是外债/外汇储备、外债/GDP均已经较高，巨额的外债犹如悬在额头的利刃，需警惕。石油产业是哈萨克斯坦和加拿大经济的重要组成部分，金属等资源品行业则是澳大利亚和乌克兰的主要产业，未来需警惕美联储加息造成石油、金属等资源品价格下跌，这些国家债务负担会更重，可能引爆风险。
(责任编辑：陈大伟 UF065)
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