公司名称：中安消股份有限公司
所属地域：上海市
英文名称：China Security & Fire Co.,Ltd
所属行业：信息服务 — 计算机应用
曾 用 名：飞乐股份->G飞乐->飞乐股份
公司网址：
主营业务：
安防消防系统集成、产品制造、综合运营服务业务
产品名称：
控股股东：
深圳市中恒汇志投资有限公司
(持有中安消股份有限公司股份比例：41.15%）
实际控制人：
(持有中安消股份有限公司股份比例：41.24%）
最终控制人：
(持有中安消股份有限公司股份比例：41.24%）
董 秘：
法人代表：
总 经 理：
注册资金：
员工人数：
电 话：
传 真：
办公地址：
上海市普陀区丹巴路28弄旭辉世纪广场9号楼4层
公司简介：
中安消股份有限公司成立于1987年9月,是新中国成立以后最早上市的公司之一.作为国内汽车零部件配套服务的专业企业之一，自1987年改制并上市后，一直致力于电子产品的开发和研制。
经过二十余年的持续发展，公司已逐步发展成为具有研发和制造汽车电子电器、汽车仪表、汽车线束三大汽车零部件为主的高科技企业。公司投资的控股企业有上海沪工汽车电器有限公司、上海德科电子仪表有限公司、上海元一电子有限公司、珠海乐星电子有限公司、上海飞乐汽车控制系统有限公司，这些企业均为国内外汽车知名企业提供专业的配套及服务。公司将通过技术创新和高效运营为我们的用户提供最优质的服务和最安全、环保的产品。
2014年12...
中安消股份有限公司成立于1987年9月,是新中国成立以后最早上市的公司之一.作为国内汽车零部件配套服务的专业企业之一，自1987年改制并上市后，一直致力于电子产品的开发和研制。
经过二十余年的持续发展，公司已逐步发展成为具有研发和制造汽车电子电器、汽车仪表、汽车线束三大汽车零部件为主的高科技企业。公司投资的控股企业有上海沪工汽车电器有限公司、上海德科电子仪表有限公司、上海元一电子有限公司、珠海乐星电子有限公司、上海飞乐汽车控制系统有限公司，这些企业均为国内外汽车知名企业提供专业的配套及服务。公司将通过技术创新和高效运营为我们的用户提供最优质的服务和最安全、环保的产品。
日公司向中恒汇志发行股份购买其持有的中安消技术有限公司100%股权。日，经上海市工商行政管理局核准，公司名称由“上海飞乐股份有限公司”变更为“中安消股份有限公司”，主营业务变更为安防消防系统集成、产品制造、综合运营服务业务。
董事长,董事
涂国身,男,1965年生,中国国籍,无境外永久居留权,拥有北京大学EMBA学位、北京师范大学在职博士研修学位。1994年至2002年期间,任江西九鼎企业集团有限公司董事长;2002年至2005年,任九鼎企业集团(深圳)有限公司董事长;2005年起至今,任中国安防技术有限公司董事局主席兼首席执行官,日至今,任中安消股份有限公司董事长。
此简介更新于2015年年报
董事长,董事
副董事长,董事
薪酬：80.00万元
周侠,男,1978年生,中国国籍,无境外永久居留权,硕士学历。曾在江苏省南通市卓茂科技开发有限公司、北京中祺晨辉科技发展有限公司任职,2002年加入中安消任技术主管,历任中安消项目总监、副总经理、总经理;现任中安消股份有限公司副董事长、总经理。
此简介更新于2015年年报
副董事长,董事
薪酬：70.00万元
付欣,男,1982年10月出生,中国国籍,无境外永久居留权,2004年毕业于湖南商学院,大学本科学历。中国注册会计师(非执业会员),曾任职于深圳南方民和会计师事务所、安防科技(中国)有限公司、深圳中科招商创业投资有限公司、安防投资(中国)有限公司。现任中安消股份有限公司副总裁兼董事会秘书。已于2014年5月参加上海证券交易所第五十四期董事会秘书资格培训,经考核合格。
此简介更新于2015年年报
张建英,女,1974年出生,中国香港国籍,无境外永久居留权,香港浸会大学商业管理学士(BBA会计),英国特许公认会计师公会(ACCA)。曾在德勤关黄陈方会计师行、德勤华永会计师事务所深圳分所、中国安防技术有限公司任职。现任中安消国际控股有限公司高级副总裁。
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于东男1960年生大学学历高级工程师。曾任上海阿尔卡特智能终端设备有限公司副总工程师;上海广电信息产业股份有限公司投资部经理;上海广电海拉有限公司副总经理;上海广电集团有限公司战略发展部副经理;上海广电信息产业股份有限公司副总经理,上海飞乐股份有限公司董事。现任上海仪电电子(集团)有限公司投资战略总监,上海飞乐音响股份有限公司第九届董事会董事。
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叶永佳Terence Yap,男,44岁,新加坡国籍,硕士学历,曾担任中国安防技术有限公司董事会成员兼副主席、首席财务官,现任卫安有限公司、卫安国际香港有限公司、运转香港(文件交汇中心)有限公司、卫安(澳门)有限公司、Guardforce Group Limited、Guardforce Holdings Limited等公司董事职位。
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薪酬：10.00万元
杨金才,男,1958年生,中国国籍,无境外永久居留权。1982年任职于深圳市公安局,其后历任深圳市保安器材公司总经理、深圳市深锦实业有限公司总经理。1993年至今任《中国公共安全》杂志社社长兼总编辑,1995至今先后担任“深圳市安全防范行业”协会秘书长、常务副会长、会长、党委书记等职务。杨金才先生现任深圳市中安防投资控股有限公司董事长,深圳市中安传媒股份有限公司董事长。
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薪酬：10.00万元
秦永军,男,1971年,中国国籍,无境外永久居留权,本科学历。曾任职于深圳粤宝电子有限公司和联通寻呼有限公司深圳分公司。2001年至2012年,在中国联通有限公司深圳市分公司工作,任国际业务中心副主任。2012年至今任职于中国联合网络通信有限公司。日至今,任深圳市聚飞光电股份有限公司独立董事。2010年10月参加深圳证券交易所培训,获得独立董事任职资格。
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农晓东,男,1963年出生,中国国籍,无境外永久居留权,中南民族学院(现中南民族大学)经济学学士,中国注册会计师。曾任中南民族学院财务处职工、深圳普达电子有限公司主管会计、德勤国际会计师事务所审计师、深圳君合会计师事务所审计经理、深圳众环会计师事务所副所长,现任深圳致公会计师事务所所长。农晓东先生于2010年参加深圳证券交易所组织的独立董事培训并通过考试,现未兼任其他上市公司独立董事。
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谢忠信,男,61岁,中国国籍,美国斯坦瑞大学MBA学历。1972年-1987年在中国人民解放军任战士、作战参谋、作侦科长;1987年-2007年在中国农业银行、农村信用社任会计、出纳、信贷员、主任、理事长;2007-至今担任安防投资(中国)有限公司首席审计官。
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监事会主席
金蕾,女,1976年1月生,汉族,籍贯上海,中共预备党员,大学本科学历,中级会计师,曾任华鑫证券有限责任公司营业部财务主管、计划财务部高级经理,现任上海仪电电子(集团)有限公司财务部财务经理。
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吴展新,男,40岁,中华人民共和国国籍,本科学历。1997年7月至2000年2月任兰溪市电器总厂会计、主办会计;2000年3月至2006年4月任东阳花园集团主办会计、财务经理;2006年5月至2008年5月任义乌侨蒙服饰实业有限公司财务总监;2008年5月至2012年9月任广东响石数码科技有限公司副总经理;2012年9月至2014年12月任中安消技术有限公司CFO助理;2015年1月至今任中安消股份有限公司风险控制中心总经理。
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薪酬：45.00万元
王一科,男,1979年出生,中国国籍,无境外永久居留权,本科学历。曾在深圳市宏天智电子有限公司、深圳市远大威视电子有限公司、九鼎企业集团(深圳)有限公司、安防制造(中国)有限公司、安科智慧城市(中国)有限公司任职,现任中安消研究院常务副院长。王一科的社会职务为:AVS数字音视频编解码技术标准工作组成员;全国安全防范报警系统标准化技术委员会(SAC/TC100)委员;深圳市科技专家库评审专家;深圳安防产业标准联盟专家;广东省公共安全技术防范协会专家。
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薪酬：15.00万元
陈亚南,女,1988年出生,中国国籍,无境外永久居留权,本科学历。2011年始任职于中安消总裁办,现任中安消监事。
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涂国身,男,1965年生,中国国籍,无境外永久居留权,拥有北京大学EMBA学位、北京师范大学在职博士研修学位。1994年至2002年期间,任江西九鼎企业集团有限公司董事长;2002年至2005年,任九鼎企业集团(深圳)有限公司董事长;2005年起至今,任中国安防技术有限公司董事局主席兼首席执行官,日至今,任中安消股份有限公司董事长。
此简介更新于2015年年报
常务副总经理
薪酬：80.00万元
周侠,男,1978年生,中国国籍,无境外永久居留权,硕士学历。曾在江苏省南通市卓茂科技开发有限公司、北京中祺晨辉科技发展有限公司任职,2002年加入中安消任技术主管,历任中安消项目总监、副总经理、总经理;现任中安消股份有限公司副董事长、总经理。
此简介更新于2015年年报
常务副总经理
董事会秘书,副总经理
王蕾,女,1982年出生,中国国籍,无境外永久居留权,硕士学历。曾在九鼎企业集团(深圳)有限公司、安防科技(中国)有限公司、安防投资(中国)有限公司、深圳市中恒汇志投资有限公司、中国安防技术有限公司、陕西吉安科技防范有限责任公司任职,现任中安消监事会主席、中恒汇志总经理、中国安防技术有限公司副总裁、陕西吉安科技防范有限责任公司执行董事。
此简介更新于2015年年报
董事会秘书,副总经理
薪酬：70.00万元
付欣,男,1982年10月出生,中国国籍,无境外永久居留权,2004年毕业于湖南商学院,大学本科学历。中国注册会计师(非执业会员),曾任职于深圳南方民和会计师事务所、安防科技(中国)有限公司、深圳中科招商创业投资有限公司、安防投资(中国)有限公司。现任中安消股份有限公司副总裁兼董事会秘书。已于2014年5月参加上海证券交易所第五十四期董事会秘书资格培训,经考核合格。
此简介更新于2015年年报
薪酬：70.00万元
吴巧民,男,1976年生,中国国籍,无境外永久居留权,本科学历。曾在浙江西山建材集团公司、正泰(集团)股份公司、恒生电子股份有限公司、上海南晓、上海诚丰数码科技有限公司任职,2013年加入中安消任首席财务官,现任中安消股份有限公司董事、副总经理、财务总监。
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薪酬：70.00万元
高振江先生,1997年至今在西安旭龙电子技术有限责任公司任总经理;2014年至今在中安消技术有限公司任副经理;现任中安消股份有限公司副总经理。
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财务负责人
张建英,女,1974年出生,中国香港国籍,无境外永久居留权,香港浸会大学商业管理学士(BBA会计),英国特许公认会计师公会(ACCA)。曾在德勤关黄陈方会计师行、德勤华永会计师事务所深圳分所、中国安防技术有限公司任职。现任中安消国际控股有限公司高级副总裁。
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财务负责人
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成立日期：
发行数量：860.00万股
发行价格：1.00元
上市日期：
发行市盈率：-
预计募资：2433万元
首日开盘价：323.50元
发行中签率：
实际募资：2433万元
主承销商：中国经济开发信托投资公司
上市保荐人：和升国际有限公司
历史沿革：
中安消股份有限公司系于日经沪体改(87)第4号文批准，采用社会募集方式设立的股份有限公司。日，经中国人民银行上海市分行（87）沪人金股第30号文批准，公司首次向社会公开发行股份，实际共发行2,101万元(每股面值100元)，其中发起人上海无线电十一厂（全民企业）以原国有资产折股1,241万元(国家股)，占总股本的59.07%；发起人上海电子组件十厂（集体企业）以原集体资产折股650万元(法人股)，占总股本的30.93%；向社会个人发行人民币普通股210万元，占总股本的10%。此次发行共募集资金210万元。
日，经中国人民银行上...
中安消股份有限公司系于日经沪体改(87)第4号文批准，采用社会募集方式设立的股份有限公司。日，经中国人民银行上海市分行（87）沪人金股第30号文批准，公司首次向社会公开发行股份，实际共发行2,101万元(每股面值100元)，其中发起人上海无线电十一厂（全民企业）以原国有资产折股1,241万元(国家股)，占总股本的59.07%；发起人上海电子组件十厂（集体企业）以原集体资产折股650万元(法人股)，占总股本的30.93%；向社会个人发行人民币普通股210万元，占总股本的10%。此次发行共募集资金210万元。
日，经中国人民银行上海市分行沪人金（88）字第73号文批准，公司股票在上海市各证券公司柜台交易点上市交易。
日，上海证券交易所正式成立，公司股票亦于同日转至上海证券交易所挂牌交易。
1992年5月，为规范公司原股权结构，根据上海市国有资产管理局沪国资（92）200号文《关于同意调整上海飞乐股份有限公司国家股原始股本金的批复》，并经中国人民银行上海分行金融行政管理处批准，公司国家股股本金从原来1,241万元调整为1,573万元；同时按上海市国有资产管理局、上海市财政局、上海市审计局的要求，将295.50万元法人股通过上海证券交易所交易系统向社会个人股东转让（当时公司法人股已可上市流通）。至此，公司总股本调整至2,433万元，其中国家股1,573万元，占总股本的64.65%；可流通法人股为354.50万元，占总股本的14.57%；
个人股505.50万元，占总股本的20.78%。
1992年7月，公司实施了增资配股方案：以公司总股本2,433万元为基数，向全体股东按1：
1的比例配股，配股价每股60元（股票面值为每股10元，在该次配股的股权登记日，公司股票由每股面值100元拆细为10元）。在此次配股中，上海国资局首次试行了认股权证上市交易，认股权证于当年6月8日-7月7日间通过上海证券交易所自由进竞价买卖。该次配股完成后，公司总股本增至4,866万元，其中国家股1,573.50万元，占总股本的32.34%；社会公众股（包括可流通法人股）3,292.50万元，占总股本的67.66%。日，公司股票的每股面值由10元拆细为1元，公司总股本调整为4,866万股。
1993年5月，公司实施了送股及增资配股方案，即以公司总股本4,866万股为基数，向全体股东按10:1的比例送股，同时按10:4的比例实施配股，配股价为每股3.30元，国家股股东全额放弃应配股份。该次送配股完成后，公司总股本增至6,669.6万股，其中国家股1,730.85万股，占总股本的25.95%；社会公众股4,938.75万股，占总股本的74.05%。
1994年6月，公司实施了送股及增资配股方案，即以公司总股本6,669.6万股为基数，向全体股东按10:6的比例送股，同时按10:3的比例实施配股，配股价为每股3.20元。此次送配股完成后，公司总股本增至12,672.24万股，其中国家股3,288.615万股，占总股本的25.95%；社会公众股9,383.625万股，占总股本的74.05%。
1995年5月，公司以总股本12,672.24万股为基数，向全体股东按10:1的比例实施送股。
该次送股完成后，公司总股本增至13,939.464万股，其中国家股3,617.4765万股，占总股本的25.95%；社会公众股10,321.9875万股，占总股本的74.05%。
1995年5月，原上海仪电国有资产经营管理总公司更名为“上海仪电控股(集团)公司”。原上海市国有资产管理办公室持有的本公司3,617.4765万股国家股改由仪电控股集团持有。
1996年7月，公司以总股本13,939.464万股为基数，向全体股东按10:1的比例实施送股。
该次送股完成后，公司总股本增至15,333.4104万股，其中国家股3,979.2242万股，占总股本的25.95%；社会公众股11,354.1862万股，占总股本的74.05%。
1997年6月，公司实施了增资配股方案，即以公司总股本15,333.4104万股为基数，向全体股东按每10:2.73的比例配股，配股价为每股3.00元。该次配股完成后，公司总股本增至19,519.4314万股，其中国家股5,065.5522万股，占总股本的25.95%；社会公众股14,453.8792万股，占总股本的74.05%。
1997年8月，公司以总股本19,519.4314万股为基数，向全体股东按10:2的比例实施送股。
该次送股完成后，公司总股本增至23,423.3176万股，其中国家股6,078.6626万股，占总股本的25.95%；社会公众股17,344.655万股，占总股本的74.05%。
1998年10月，公司以总股本23,423.3176万股为基数，向全体股东按10：3的比例送股，同时以资本公积金按10：3的比例转增股本。该次送股及转增股本完成后，公司总股本增至37,477.3082万股，其中国家股9,725.8602万股，占总股本的25.95%；社会公众股27,751.448万股，占总股本的74.05%。
2001年2月，公司实施了增资配股方案，即以总股本37,477.3082万股为基数，按10:2的比例配股，配股价为每股7.80元。公司国家股东——仪电控股集团以现金认购本次应配股份1,945.1720万股的50%，即972.5860万股，并放弃其余部分的配股权。该次配股完成后，公司总股本增至44,000.1838万股，其中国家股10,698.4462万股，占总股本的24.31%；社会公众股33,301.7376万股，占总股本的75.69%。
2002年8月，公司以总股本44,000.1838万股为基数，向全体股东按10：1的比例送股。该次送股完成后，总股本增至48,400.2022万股，其中国家股11,768.2908万股，占总股本的24.31%；
社会公众股36,631.9114万股，占总股本的75.69%。
2004年7月，公司以总股本48,400.2022万股为基数，向全体股东按10：1的比例送股，同时以资本公积金按10：2的比例转增股本。该次送股及转增股本完成后，公司总股本增至62,920.2628万股，其中国家股15,298.778万股，占总股本的24.31%；社会公众股47,621.4848万股，占总股本的75.69%。
2005年8月，公司以总股本62,920.2628万股为基数，以资本公积金向全体股东按10:2的比例转增股本。该次转增股本完成后，公司总股本增至75,504.3154万股，其中国家股18,358.5336万股，占总股本的24.31%；社会公众股57,145.7818万股，占总股本的75.69%。
日，公司实施股权分置改革，对价安排为非流通股股东向流通股股东每10股支付1.6股。股改完成后，公司总股本不变，为75,504.3154万股，其中非流通股份（国家股）
9,215.21万股，占总股本的12.21%；流通股份（社会公众股）66,289.11万股，占总股本的87.79%。
日，股权分置股份限售期满，公司股份实现全流通。
日，经过国务院国有资产监督委员会签发的《关于上海仪电电子股份有限公司、上海飞乐股份有限公司和上海飞乐音响股份有限公司国有股东所持股份无偿划转有关问题的批复》（国资产权〔号）批准，仪电控股集团将所持飞乐股份13,453.4437万股股份无偿划转给其全资子公司仪电电子集团。本次国有股权无偿划转后，仪电电子集团持有飞乐股份134,534,437股，占飞乐股份总股本的17.82%。根据中国证券登记结算有限公司上海分公司于日出具的《中国证券登记结算有限公司上海分公司过户登记确认书》，本次股权划转已于日完成股权过户登记手续。
根据公司日第八届董事会第十四次会议决议和日2014年第一次临时股东大会审议通过，以及上海市国有资产监督管理委员会“沪国资委产权（号”《关于上海飞乐股份有限公司重大资产重组有关问题的批复》和中国证券监督管理委员会“证监许可[号”《关于核准上海飞乐股份有限公司重大资产重组及向深圳市中恒汇志投资有限公司发行股份购买资产并募集配套资金的批复》的批复，公司申请增加注册资本人民币395,983,379.00元，变更后的注册资本人民币1,151,026,533.00元。公司新增股东深圳市中恒汇志投资有限公司成为公司第一大股东，持有公司34.40%股份。日，公司重大资产重组配套融资向深圳市中恒汇志投资有限公司非公开发行的131,994,459股股份在中登公司上海分公司完成新增的股份登记，公司总股本变更为1,283,020,992股。发行完成后，深圳市中恒汇志投资有限公司持有公司41.15%股份，为公司控股股东。
参股控股公司
上市公司最新公告日期：
参股或控股公司：43 家，
其中合并报表的有：27 家。
关联公司名称
参控比例(%)
投资金额(万元)
被参控公司净利润(万元)
是否报表合并
被参股公司主营业务
中安消技术有限公司
智能化系统集成
中安消国际控股有限公司
北京启创卓越科技有限公司
江苏中科智能系统有限公司
浙江华和万润信息科技有限公司
中安消股权投资有限公司
中安消(上海)投资管理有限公司
上海投名信息科技有限公司
上海金誉阿拉丁投资管理有限公司
CHINA SECURITY&FIRE(SINGAPORE)PTE.LTD.
Guardforce Investment Holdings Pty Limited
Guardforce Property Holdings Pty Limited
运转香港(文件交汇中心)有限公司
西安旭龙电子技术有限责任公司
建筑智能化系统、数字化城市系统、平... &
卫安(澳门)有限公司
安保服务和现金押运服务
深圳市迪特安防技术有限公司
安防产品海外营销管理
上海擎天电子科技有限公司
安防系统集成、建筑智能化
昆明飞利泰电子系统工程有限公司
智能化系统集成
深圳市威大医疗系统工程有限公司
医疗净化工程
杭州天视智能系统有限公司
城市级安全产品与解决方案研究、开发... &
北京中安消科技服务有限公司
安防系统集成工程运营服务及代理国际... &
中安消物联传感(深圳)有限公司
防盗报警、视频监控、智能家居、安防... &
深圳市豪恩安全防范技术有限公司
安全技术防范系统的设计、施工与维护
北京达明平安科技有限公司
安防与建筑智能系统的解决方案设计、... &
天津市同方科技工程有限公司
智能化弱电系统、机电安装等配套设计... &
澳门中安消技术一人有限公司
中安消技术(香港)有限公司
MILLIONBOARD LIMITED
祥兴科技有限公司
圣安有限公司
锐鹰(香港)有限公司
卫安1有限公司
卫安有限公司
卫安国际香港有限公司
科卫保安有限公司
SMARTUNIVERSAL LIMITED
Securecorp Pty Ltd
Lawmate Pty Ltd
Lawmate Australia Pty Ltd
Video Alarm Technologies Pty Ltd
Guardforce Security Services (Thailand) Company Limited
Guardforce Aviation Security Services Limited
Guardforce Aviation Services Limited
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围绕三大安全，全球资产整合，搭建综合性安防运营大平台。中国安防运营服务市场蓝海起步，从0到1，预计规模将由400亿上升到2000亿元。中安消围绕“工业安全、信息安全、生命安全”三位一体打造大安全平台，首先在海外持续并购成熟安防运营服务公司，在澳门、香港、泰国之后进一步打造亚太、东南亚安防服务体系，服务中资企业“一带一路”发展战略。并借助中国国内安防服务企业与公安脱钩，引入民营化资本的政策东风，成为国内安防服务资产整合者。通过持续的并购和资产整合，全球领先的综合性安防运营大平台正在启航。 全球安防龙头成长的核心商业模式就是加速并购，中安消最强并购基因！安防运营区域化属性特别强、客户粘性特别高，因此通过加速并购，能够加速规模化优势，更重要的是能够跑马圈地，占据大批量客户，持续通过增值服务提升业务，充分卡位！深入研究一系列海外安防龙头公司的m&a的数据：securitas136次，G4S76次，prosegur34次，持续并购的公司业绩快速上升，并带动股价在资本市场表现优异。而中安消本身具备极强的并购基因，作为中概股回归第一股，美股上市期间就已经通过22次并购股价最高上涨50倍，充分验证自身能力，其在海外市场的投行资源、人脉关系、项目经验是最宝贵财产。 “一带一路”受益公司之一！海外一带一路加强，也是破局TPP的关键战略，中安消在海外大规模安保并购就是为了配合这个大的国策，受益的公司之一！海外投资预期将会持续加速，中国企业加快走出去步伐，带来的安防安保机会是国内安防企业的重大增量机会，中安消通过全球整合成长为全球安防龙头，将充分受益这一重大国策！积极寻求东南亚、澳洲、欧洲甚至北美等地海上丝绸之路沿线的发达国家安防市场整合及并购的具体方案。 民政部亮相2015安博会，将给与产业无限联想！投资建议：买入-A投资评级，6个月目标价50.00元。公司年仅承诺业绩就约4.00亿元、5.24亿元！根据公司现有大量在手订单和公司优秀持续的资产整合能力。 我们认为中安消未来三年业绩将显著超过现有业绩承诺，预测年EPS分别为0.39元、1.02元、1.72元。给予买入-A评级，6个月第一目标价50.00元。 风险提示：并购资产整合风险，承诺业绩不达预期风险 中国中铁：新签订单降幅收窄，海外业务值得期待 类别：公司 研究机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：陆玲玲 日期： 投资要点： 公司前三季收入增速为0.15%，净利润同比增长11.8%，符合预期。月实现营业收入4301.8亿元，增速0.15%，与半年报-0.9%收入增速相比，增速转正；实现净利润79.1亿元，同比增长11.8%；其中Q3实现营业收入1568.1亿，同比增长2.3%，净利润31.04亿，同比增长3.03%。 主动战略调整使得物贸板块收入下降，是影响总营收增幅的主要原因。公司主业基建收入同比实现6.4%增速，其中铁路建设收入增长2%，公路建设收入增长10.6%，市政建设其他业务收入增长9.4%，主业增速平稳。由于公司对物资贸易板块进行战略调整(调整前毛利率2.05%)，使得物资贸易板块收入同比减少200亿元。最终导致公司前三季度收入实现同比小幅增长。 毛利率提升0.39个百分点，但资产减值损失/收入提升使得净利率持平。公司综合毛利率10.62%，基建业务和其他板块毛利率分别提升0.19个百分点和9.51个百分点带动公司综合毛利率上升0.39个百分点；期间费用率为5.11%，同比下降0.09个百分点：其中销售费用率为0.35%，同比下降0.06个百分点；人工成本增长导致管理费用同比上升0.12个百分点至3.96%；降息、融资结构优化和内部资金使用周转提升等正向影响使得财务费用率同比下降0.15个百分点至0.8%。资产减值损失收入比例提升0.44个百分点，主要由于物贸板块资产减值损失计提，因此虽然毛利率提高但净利率持平。 宏观经济影响造成现金流压力增加。2015年前三季度公司实现经营性现金流净额为-97.17亿元，同比多流出24.28亿元，其中现金流入同比增长只有2.3%，而流出同比增长为2.8%，收现比98%，下滑1.8个百分点，付现比103.71%，增加5.76个百分点。造成这一现象的主要原因是：在流出方面，一方面企业正常生产经营资金的支付仍然较为集中；在流入方面，实体经济下滑导致项目结算和工程支付滞后，现金流入减缓，导致公司前三季度现金流继续为负。 新签订单降幅收窄，海外订单同比增加。2015年公司前三季度新签订单5515.6亿元，同比下降8.9%。Q3单季度新签订单2201亿元，同比增长13%。其中，前三季度基建业务新签合同额4448.2亿元，同比减少4.9%，其中新签铁路合同额1505.3亿元，公路合同额673.4亿元，市政合同额2269.5亿元，同比分别出现4.6%，4.1%和5.4%的下降。勘察设计与咨询业务新签合同同比增长16.4%。工业设备与零部件制造业务新签合同同比增长25.9%。公司前三季新签海外订单362.3亿元，同比增幅3.6%。未来收益于“一带一路”政策催化，在铁总牵头下公司将积极参与中老，中泰，印尼高铁投标建设，加快铁路“走出去”步伐。 维持盈利预测，维持“增持”评级：预计公司15-17年净利润增速分别为15%/16%/17%，EPS分别是0.52/0.61/0.71元，对应PE为24X/20X/17X，维持增持评级。 西藏药业：康哲医药成为控股股东，开启内生外延双轮驱动 类别：公司 研究机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：王晓锋 日期： 投资要点： 康哲医药及一致行动人成为实际控制人，开启公司新的发展阶段。公司上市历史悠久，拥有新活素和诺迪康胶囊等市场潜力巨大的独家产品。上市以来受多元化发展、债务纠纷及控制权斗争等一系列事件影响，公司核心产品销售额徘徊不前，致使业绩平平。2014年10月，康哲药业通过二级市场竞价交易及协议转让方式接替新凤凰城成为公司第一大股东。康哲药业作为国内医药领域最大的CSO类型企业，相对原股东对医药行业理解和认识更为深刻，且2008年以来一直与二股东西藏华西药业合作，开展新活素的代理销售，商业关系悠久。 我们认为康哲入驻结束了原有两大股东之间的控制权纠纷，有利于企业发展战略的统一，公司有望步入新的发展阶段，开启新的发展篇章。 大品种借助优秀的营销平台，内生业绩高增长可期。新活素作为FDA及CFDA近几十年批准的为数不多的心衰治疗药物，具备10亿级销售额的潜力。诺迪康胶囊作为唯一进入新版基药的红景天制剂，用于心脑血管领域疾病治疗，日服价格适中，在低基数的基础上，新一轮标期将实现高增长，我们预计市场空间超过5个亿。康哲药业作为国内最大的医药服务公司，有近2000名销售人员，覆盖全国17000多家医院，已经实现10多个国内外品种在国内市场的高速增长，包括新活素等产品。我们认为新活素和诺迪康胶囊具备大品种属性，借助康哲的营销团队，能够达到强强联合，实现高速增长。 剥离低毛利资产，内生盈利能力有望不断提升。截止2015年半年报，公司参控的子公司有9家，涉及药品生产、药品批发、房地产开发及商品交易等业务。尽管公司销售规模不断壮大，但是上市以来公司销售净利率一直维持在2%左右，盈利能力较差。子公司本草堂药业毛利率一直维持在2%左右是推高收入，拉低净利率的主要原因之一。9月初，公司出售了本草堂全部股权，完成了低毛利资产的剥离，盈利能力将会有较大幅度提升。 首次覆盖，给予增持评级。我们预计公司年的EPS分别为0.57、0.86和1.09元，同比增长296.8%、50.5%和27.1%，对应的PE为71、47和37倍。不考虑本草堂剥离的非经常性损益，年的净利润分别为0.54亿元和1.25亿元和1.59亿元，同比增长158.3%、130.0%和27.3%，对应的EPS为0.37、0.86和1.09元。对应的PE为110、47和37倍。我们认为，康哲控股结束了原有股东之间的内耗，使公司各项业务恢复正常轨道，现有股东的背景有利于发展战略统一和经营业务的协同，内生徘徊不前的时代已经结束，品种驱动的高增长有望到来。基于康哲在港股市场的成功经验，我们预计上市公司也会不失时机地进行外延性发展，实现内生和外延的双轮驱动。 [1] 银泰资源：三季报业绩符合预期，资源禀赋出众业绩弹性好，行业低谷外延扩张有望推进，维持增持评级！ 类别：公司研究机构：申万宏源集团股份有限公司研究员：徐若旭日期： 投资要点： 维持盈利预测，维持增持评级！公司三季度业绩符合我们的预期，正如我们在行业中报梳理时强调的谨防资产减值损失对公司业绩的拖累，报告期内金属价格下降使得公司毛利率下降、资产减值损失大幅上升。但是从长期来看，公司的资源禀赋出众，一旦金属价格反弹公司业绩具有很高的弹性。我们在给予金属价格中性假设的前提下，维持公司年EPS为0.20/0.19/0.33，以日收盘价计算的动态市盈率为58倍，61倍，35倍。 考虑到公司出众的资源品位和很高的业绩弹性，以及外延扩张的预期，维持“增持”评级。 金属价格下跌导致毛利率下降、资产减值损失上升，但费用率略有下降2015年前三季度，公司实现销售收入5.13亿元，同比增长15.47%；实现归属于上市公司股东的净利润1.67亿元，同比下降6.11%，对应每股收益0.15，符合预期。报告期内，金属价格大幅下降是公司业绩下滑的主要原因，受锌、银金属价格下跌影响，公司2015年前三季度毛利率为73.81%，去年同期为83.61%，同比下降约10个百分点。与此同时，报告期内公司资产减值损失同比增长252.17%，也对业绩造成了拖累。但公司费用率也有小幅下降，前三季度期间费用率为22.9%，去年同期为23.3%，下降0.4个百分点。 证金和汇金公司持股比例达3.65%。截至三季度末，中国证券金融股份有限公司持有公司股票3032.30万股，占比2.80%；中央汇金投资有限责任公司持有公司股票919.51万股，占比2.46%。汇金、证金系合计持股占比达3.65%。 账面留存超过9亿现金及银行理财，资产负债率仅为3.76%，未来资本运作空间巨大。公司货币资金及银行理财产品合计约9.5亿元，公司目前资产负债率仅为3.76%，未来具有较强的融资能力。2015年以来，随着有色金属价格快速下降，行业内开始出现频繁的兼并收购事项，一方面资金充足的企业正在利用行业低谷的机会以较低的价格收购资产，另一方面以嘉能可为代表的行业巨头迫于偿债压力不得不出售资产，未来公司资本运作和外延扩张值得期待！ 宝信软件：加码基础资源储备，进军魔都IDC市场 类别：公司研究机构：华金证券有限责任公司研究员：谭志勇日期： 日，宝信软件发布公告称：公司通过非公开发行股票进行宝之云3期建设的方案已获证监会批准；日，宝信软件发布公告称：公司不中国电信股份有限公司上海分公司(以下简称“上海电信”)在上海签订了定制化数据中心服务合同，为上海电信提供约4000个机柜的定制化数据中心资源，约占宝之云3期总机柜数(9500个)的42%。 根据IDC 圈统计数据显示，2014年中国IDC 市场规模达到372.2亿元人民币，同比增速达到41.8%。在互联网 、云计算、物联网、工业4.0等行业发展趋势的推动下以及国家关于扩大信息消费等相关政策的支持下，预计今后三年仍将高速增长，增速将达到30%以上。到2017年，市场规模将达到900亿元以上，增量规模约527.8亿元，在这样一个巨大的增量市场中，我们相信地处上海的宝信软件能够大有所为。 1、充足的IDC 基础资源奠定了先发市场优势：根据宝信软件及其母公司宝钢集团在官网上发布的相关数据显示，自2013年起，宝信软件已相继建设了宝信云第1期以及第2期，机架规模约8000架；加上此次计划建设的9500个机架，共计拥有17500个机架资源，一方面完全能够满足宠户大批量连续装机需求，另一方面在基础资源数量决定竞争优势的IDC 市场中已经取得先机。 2、共赢互补的客户关系巩固了IDC 项目收入来源的稳定性：经过近两年在IDC 市场中的拼搏，宝信软件在树立自己品牌形象的同时，也积累了丰富的宠户资源，通过发挥各自在IDC 建设、运营以及市场开拓方面的固有优势，宝信软件不中国电信、中国移动建立了良好的合作关系，成为中国电信不中国移动的优选的IDC 基础资源供应商，宝之云1期、2期以及3期项目均主要销售给中国电信和中国移动，使得IDC 项目的收入稳定性得到了极大的提升。 投资建议：我们预测2015年至2017年每股收益分别为1.00、1.30和1.61元。 给予增持-A 建议，6个月目标价为80元。 风险提示：项目不能按期完工，错过最佳市场窗口。 大金重工：三季报业绩略超预期，业绩拐点得到确认 类别：公司研究机构：申万宏源集团股份有限公司研究员：孔凌飞日期： 投资要点： 公司发布2015年第三季度报告：2015年前三季度实现营业收入5.65亿元，同比增长187.34%；实现净利润6667万元，同比增长94.91%，约合EPS0.12元，略超预期。前三季度扣非净利润4351万元，同比增长400%。公司预计2015年全年净利润变动区间为万元，同比增长50-100%。 受益风电行业景气周期，积极扩张带来业绩大幅上涨。公司2015年前三季度实现净利润6667万元，同比增长94.91%，符合公司此前预告的50%-100%区间，略超我们此前的预期。今年国内风电市场增长强劲，上半年新装机量同比增长近50%。公司依托自身产品质量优势和管理效率优势，积极延长服务半径，强化客户管理，开拓国内外风塔市场，风塔产品订单增加明显，经营业绩持续增长。公司预计2015全年净利润变动区间为万元，同比增加50%-100%。 募投项目全面投产，着力高端海上风电制造能力。公司募投项目蓬莱大金于去年11月份全面投产，采用国际上先进的制造工艺装备和生产线设备，配备完善的物流和基础设施。随着1000吨龙门吊、2万吨级和5万吨级企业自有大件专用运输码头的投入使用，公司全面建立起海上风电、海洋工程制造领域高端制造模式。我们认为蓬莱大金已率先成为专业化、规模化制造海上风电、海油工程产品的制造基地，将对公司业绩增长提供重要动力。 双主业战略确定，外延发展可期。公司财务状况健康，资产负债率仅为30.4%，且在手现金充足，拥有外延式发展的条件。此前公司通过参股旺金金融，进军互联网金融领域表明了公司寻求新的增长点的决心和执行力，我们预计公司未来将加速传统金融与互联网金融领域的布局，长期看好公司双轮驱动的发展潜力。 维持“增持”评级。维持盈利预测，我们预期年公司实现每股收益0.15元、0.20元和0.26元，年复合增长率43%。目前对应2015年90倍、2016年68倍PE。目前公司蓬莱新基地订单饱和，我们预计公司将继续受益海上风电市场打开。公司财务状况健康，在手现金充足，资产负债率仅为30.4%，拥有良好的外延式发展的条件，进军互联网金融领域是公司转型迈出第一步，预计后续仍将有深入布局。[2] 东方财富：电商平台持续发力，外延式扩张带来利润增长点 类别：公司 研究机构：财富证券有限责任公司 研究员：皮辉娟 日期： 多平台接入，构建互联网金融服务生态圈。公司05年以做专业财经门户起家，07年天天基金网上线，12年获得代销基金产品牌照，13年开始上线choice金融数据终端。目前已经打造成，从PC端到移动端全覆盖，拥有包括东方财富网、股吧、B2C/B2B金融数据终端、金融电子商务服务等多个入口的一站式互联网金融服务平台。公司未来将继续打造构建集资讯、决策、开户、交易、理财为一体的互联网金融服务生态圈。 业绩上实现跨越式发展，基金销售是利润主要来源。从财报上看前三个季度营业总收入22.9亿元，同比增长592%，净利润14.75亿元，同比增长2255%；其中收入占比最高的为金融电子商务服务业务(基金第三方销售)，达到88%，同时毛利率也是最高达92%。受益于基金投资者规模和基金销售规模持续大幅增长，前三个季度互联网金融电子商务平台基金销售额为6,171.61亿元，较2014全年翻三倍。 公司看点： (1)强大的用户场景，行业龙头地位进一步巩固。公司作为垂直类财经互联网龙头领先优势进一步加大。截至7月份，公司日均覆盖人数2362万人，较14年底增长55%，远超第二名同花顺的600万人；用户有效浏览时间达4620万小时/周，也远远超过第二名的556万小时/周。基于垂直财经龙头的流量和粘性，强大的用户场景带动变现能力提升。 (2)电商平台发力，增长进入新阶段。前期流量导入初见成效，上半年受益于基金投资者规模和基金销售规模持续大幅增长，前三个季度互联网金融电子商务平台基金销售额为6,171.61亿元，较2014全年翻三倍。第二阶段公司基金销售结构开始转变，利润率低的货币式基金的销售比重较权益类已经逐步下降。下一步公司拟设立公募基金管理子公司，布局ETF指数基金。公司继续加大对电商业务模式的产品创新和研发，推出拓展高端用户的“私募宝”，产品体验也在不断升级，推出权益类基金极速赎回，与余额宝无缝对接。 (3)外延式扩张加快，同信证券带来新利润增长点。公司积极寻找外延式发展机会，报告期内公司参股证通股份有限公司、参与设立中证信用增进股份有限公司，进一步提高公司互联网金融服务大平台的服务范围；参股易真网络科技，获得第三方支付牌照；完成了宝华世纪证券收购，进入海外市场；收购西藏同信证券已于9月过会，有望于今年年底获得国内券商牌照，来自券商业务的经纪业务佣金、融资融券手续费将成为公司新增利润点。 (5)员工股权激励计划，激发经营动力。根据公司14年底的股票期权激励计划，公司拟向中层以上的激励对象授予2659万份股票期权，占公司总股本的2.2%，并在48个月内分四期行权。股权激励计划将充分调动公司员工积极性，使各方共同关注公司的长远发展。 盈利预测：同信证券并表后预计年会为公司带来营业收入19.20亿元、23.04亿元，公司15-17年预计营业收入29.27亿元、52.32亿元、64.35亿元，实现净利润分别为18.67亿元、27.20亿元、33.56亿元，EPS(摊薄后)分别为1.10元、1.47元、1.82元，对应PE为51X、38X、31X。我们认为：(1)公司长远的定位是拥有大量用户，聚集基金、理财产品、资管等产品的大互联网财富管理平台，未来肯定还将向非标、众筹产品、保险、信托等资产证券化等内容上延伸，公司成长性有望再次得到市场关注。考虑公司在业内的龙头地位，这样一个全方位的金融应用环境和生态场景商业模式是别人无法复制的。(2)完成宝华世纪、同信证券的收购后，公司在证券业的布局已经基本完成，通过东方财富平台的协同作用，实现客户、交易以及数据共享，经纪业务有望复制嘉信理财模式，打造成互联网经纪折扣券商，类比中山证券，至少还有200亿市值的空间。(3)公司的平台价值被低估，类比市场上同类型互联网平台公司乐视网168倍PE，公司目前PE仅在55倍左右。我们给予公司2016年互联网业务 基金业务58-60XPE，证券业务类比嘉信理财给予28XPE，上调2016年目标价位71.6元-73.6元，给予推荐评级。 风险提示：股市大幅下跌带来基金销售与证券经纪业务不达预期。 国旅联合事件点评：定增申请获得通过，业务布局或将提速 类别：公司 研究机构：渤海证券股份有限公司 研究员：伊晓奕 日期： 事件： 日，中国证券监督管理委员会发行审核委员会对国旅联合股份有限公司非公开发行股票的申请进行了审核。根据会议审核结果，申请获得审核通过。 点评： 厦门当代持股比例提高，王春芳将成实际控制人 公司于2014年5月公布定增预案，后该预案于今年9月份修订，相较此前减少了发行数量和发行对象。修订之后，公司本次非公开发行A股普通股的数量不超过7293.67万股，其中厦门当代认购79.43%，北京金汇丰盈(有限合伙)认购20.57%。发行价格仍为5.21元/股，扣除发行费用后全部用于偿还公司借款。本次发行完成后，当代旅游及其一致行动人当代资管、金汇丰盈合计持有公司29.01%股份，当代资管与当代旅游的实际控制人王春芳先生将成为公司实际控制人。 定增通过之后公司业务布局或将提速 厦门当代通过认购定增份额进一步提高了持股比例，巩固了对于公司的控股股东的地位。此外，定增亦有助于缓解公司财务压力。公司转型之后，原有业务已经基本剥离完毕，定位户外文体业务。演艺方面，南京、厦门演艺项目正在积极筹备，《昭君出塞》试演结束目前正在调整阶段，预计即将开启大规模的巡演。体育方面，冬运会的经营开发工作正在有序进行，哈林秀王国际篮球训练营的百城千营项目预计也将逐步落地。此外，公司正在积极关注群众体育相关的优质体育项目及体育资产。体育产业并购基金，将围绕公司的发展战略，投资、收购相关体育资产，加速体育产业布局。 投资建议 综上，我们认为公司定增通过之后，业务布局或将提速，业务线条将更清晰。目前公司所进行的项目均已存在较成熟的商业模式，后续都将实现业绩兑现。我们仍给予公司“增持”的投资评级，暂维持公司的盈利预测不变，预计公司15-17年的eps为0.02、0.02、0.08元。但考虑到公司正处于转型期，且属于体育产业类的小市值公司，市值仍有较大上升空间，因此建议积极关注。 奥康国际：业绩改善成定局，SKECHERS战略合作添亮点 类别：公司 研究机构：光大证券股份有限公司 研究员：李婕，顾柔刚 日期： 经营情况改善，国际馆渠道优化效果显现 1-9月公司实现收入23.52亿元，同比增长12.13%；归母净利润2.70亿，同比增长45.52%，EPS0.67元。收入增长主要受益于公司网络结构调整效果逐步显现、终端精细化管理促进店效提升；净利增长幅度大于收入受益于应收账款结构好转、资产减值损失冲回增加当期利润。扣非净利增长60.5%。15Q3单季收入7.25亿元，同比增12.16%，净利5183.66万元，同比增89.27%。 公司营收持续改善，14Q4-15Q3 营收同比增速分别为8.84%、22.17%、13.46%、10.71%、12.16%。渠道优化效果凸显，国际馆、休闲馆等模式成为业绩新增长点，截止三季度末国际馆数量达到320家，已开业国际馆店效显著提升。 毛利率降、销售费用率降、库存趋于合理水平 毛利率：1-9月毛利率同比降1.24PCT至34.49%。15Q3毛利率为31.37%，同比持平。 费用率：1-9月销售费用率降1.82PCT至13.46%，管理费用率微增0.61PCT至7.78%，财务费用率微增0.11PCT至-0.38%。Q3销售、管理、财务费用率分别为12.86%、8.78%、-0.35%。 其他财务指标：1)存货较期初增2.53%至9.00亿，较Q2增加5392万元。2)应收账款较年初减少14.22%至9.48亿。3)营业外收入同比减少48.83%至1.11亿元，主要因公司取得政府补助减少所致。4)经营现金流量净额由去年同期-1.04亿元增加至1.05亿。 与国外运动品牌SKECHERS，战略合作进展顺利 公司8月5日与Skechers签约建立长期战略合作关系，计划在未来五年内在中国境内开设1000家Skechers品牌专卖店。Skechers作为全美第二大运动鞋品牌，产品实力强，与公司渠道布局、终端管理等方面优势相结合，未来有望带来更大的收益。目前已经开业十几家店铺，销售情况好于预期，售罄率在75%-80%。由于新开店铺大多在购物中心，租金成本固定，店效提高将直接带来利润率提升。预计到年底新开店铺数量达到30多家，明年新开店在200家左右。预计明年Skechers贡献营业收入2亿左右。 增资全资子公司红火鸟，正式成为兰亭集势第一大股东 公司向全资子公司红火鸟增资4000万元。红火鸟14、15H1营收分别为2.11亿元、1.14亿元，净利润5177.84万元、5646.80万元。红火鸟业绩增速较快，15H1营收增长41%，分别高出同期的奥康品牌、康龙品牌31、15个百分点，但品牌收入贡献较小，占4.16%，相比奥康、康龙等品牌则达到了16.37%、79.47%。 公司6月公告参股兰亭集势，7月23日完成股权交割正式成为第一大股东，持股25.66%，未取得实际控制权。公司与兰亭集势正合作开展跨境电商产品品牌化项目和公司O2O项目的推进工作，旨在利用双方资源优势，共同打造传统行业“互联网 ”战略，提升公司整体竞争力。 优秀渠道运营能力添翼多品牌多品类布局，维持买入评级 公司预计全年净利润增速在50%以上。公司未来发展规划主要是扩充品类和品牌，执行大店换小店策略，改造“奥康国际馆”，及外延并购。我们判断：1)公司多品类多品牌共同发展有望带来规模上的快速增长，尤其是与Skechers合作的运动鞋品类，开店空间广阔，利润率佳；其他品牌如康龙、红火鸟也在稳步持续推进中；2)渠道优化效果已经凸显，未来增长空间主要依赖大店带来的面积增加和坪效增加；3)与兰亭集势的合作顺利进行，对公司增加国际销售，清理库存起到积极作用。虽然兰亭自身业务处在转型期，盈利情况波动较大，预计下半年仍将对奥康的投资收益贡献小幅亏损。但是双方在跨境出口领域，尤其是清理尾货库存方面的合作正在顺利开展。兰亭集势打造的尾货全球通平台即将上线，预计不但能帮助奥康有效清理库存，还能在中长期内打造奥康在国际市场的品牌，为后续的跨境出口业务打下坚实基础。(4)14年12月12日完成了员工持股计划的购买，锁定期1年。我们上调年EPS预测至0.98、1.23、1.38，维持买入评级。[3] 同洲电子：CIBN CUTV双剑合璧，打造互联网电视生态 类别：公司 研究机构：平安证券有限责任公司 研究员：刘舜逢 日期： 投资要点 事项： 近日公司披露重大亊项进展暨股票复牌公告，公司分别与环球合一网络技术(北京)有限公司和华夏城视网络电视股份有限公司签署《战略合作与投资意向书》。 平安观点： 15Q1-Q3业绩表现：公司15Q1-Q3实现营业收入7.51亿元，元(-33.50%YoY)，归母净利润为0.12亿元( 104.98%YoY)，同期公司营业成本为5.08亿元(-44.25%YoY)，主要因为公司加强了客户管理，放弃回款率较差的客户订单，减少无效成本支出。净利润的增长主要系产品综合毛利率上升以及费用减少所致。公司预计15年整体归母净利润有望达到万元，与去年同期相比实现扭亏为盈。 牵手环球合一，实现产业资源整合：环球合一公司由合一集团(即原优酷土豆集团)与国广东方网络合资成立，因此环球合一作为互联网电视的运营商拥有CIBN牌照和优酷土豆丰富视频内容和网络平台资源。同洲将向环球合一投资5000万元获取其20%的股权，双方将依托环球合一的内容、牌照和网络技术等互联网电视资源进行深入战略合作，同时环球合一承诺在广电有线运营商亐平台新业务扩展中视同洲为唯一合作伙伴。若战略协议生效，公司将成为环球合一的第三大股东。我们认为公司与环球合一的战略合作将与公司原有研发技术、生产规模和广电运营商渠道优势形成云补，利好公司向电视互联网平台转型。 牵手华夏城视，打造互联网电视生态：华夏城视是城市联合网络电视台(CUTV)的唯一运营实体，城市联合网络电视台(CUTV)是国家广播电影电视总局正式批准的以新兴信息网络为节目传播载体的新形态广播电视播出唯一机构，并拥有网络电视台牌照、手机电视牌照和互联网电视内容服务牌照。截至目前，CUTV平台拥有成员台80家及300多家合作媒体，覆盖全国26个省市的重要城市。公司拟以1亿元左右现金增资的方式获得甲方不低于20%，不超过25%公司股权。若战略合作协议生效，公司将成为其第二大股东。我们认为，同洲与CUTV战略合作有利于双方实现资源共享，另外双方将以深圳试点打造电视互联网生态圈和电视端互联网新入口，并拓展全国市场。 投资策略：我们预计公司15-17年收入分别为10.81/12.07/14.21亿元，对应15-17年EPS分别为0.05/0.08/0.13元，对应最新股价PE分别为235/163/93倍，首次覆盖，我们给予“推荐”评级。 风险提示：互联网电视行业竞争日趋激烈，公司新业务拓展进展不如预期。 中科金财：与中航工业集团合作进一步深化，战略不断得到完善 类别：公司 研究机构：广发证券股份有限公司 研究员：刘雪峰 日期： 与中国航空工业集团合作进一步深化，是后续合作的良好开端 公司继7月公司公布与中航资本签署战略合作框架协议后，此次与中航国际、中航新兴、中航文创三家中航系公司共同推进以中航工业用户资源为基础的综合型电子商务平台和以企业资产证券化为依托的互联网金融平台业务的快速发展，进一步加深公司与中航系的合作关系。介于中航系旗下众多的成员单位均具有资产流转、交易、证券化、供应链金融的诉求，我们判断此次合作只是同类合作的开端，该模式将大概率复制到其他成员单位。 与中国航空工业集团合作，是对公司行业地位、战略发展方向的肯定 中国航空工业集团是中央管理的国有特大型企业、国家授权投资的机构，设有140余家成员单位，近30家上市公司。2014年位于福布斯排行榜178位，资产总计1132亿美元。中航工业选择与中科金财开展深入合作，是对公司行业地位的肯定，同时印证公司互联网金融综合服务商的正确发展方向。 公司战略布局不断得到完善，互联网金融综合服务商已见雏形 我们对于公司的推荐逻辑进一步得到确认：1。大金所上线，目前已推出多款理财产品，互联网金融资产交易业务逐步步入正轨；2。非公开发行收到反馈意见，募投项目有望在资金到位后，加快实施步伐；3。与中航系合作进一步深化，有助于公司在互联网银行、资产管理、资产证券化、产业链融资、供应链融资等领域的业务开展。维持“推荐”评级，谨慎考虑，我们暂不计算新项目短期内的收益，给予预测2015年~2017年业绩0.53元/股、0.66元/股及0.80元/股。 风险提示 资产证券化的前景看好，但发展速度和水平短期内难以做出精细化的预测；地方非银行资产的证券化发展速度与规模的变量较多；公司的金融专业团队规模和实力需要更多信息披露和业绩证明。 振华科技：国家坚定支持芯片自主新时代！ 类别：公司 研究机构：安信证券股份有限公司 研究员：赵晓光，安永平，郑震湘，邵洁 日期： 公告：对振华集团深圳电子有限公司增加投资。振华集团深圳电子有限公司为中国振华电子集团有限公司与中国振华科技股份有限公司共同投资设立，注册资本为人民币7,330万元，其中，中国振华出资占51%，振华科技占49%。振华深圳公司因发展需要，拟增加注册资本，中国振华与本公司通过协商，决定共同出资以支持其发展，其中，中国振华拟以其持有的2户全资子公司的净资产和9处房产评估作价14,902.13万元进行投资，振华科技拟以持有的深圳市康力精密机械有限公司82%的权益以及位于深圳市龙华科技园的工业土地及房产评估作价8,524.45万元进行投资。 1、国家坚定支持芯片自主新时代，信息安全芯片国产化意在必得：同方国芯非公开增发800亿投资存储芯片和收购等，其中非公开增发主要面对国家队。 国家用600亿扶持存储芯片表明了对于芯片自主可控软硬件国产化的坚定决心。从产业链调研了解，飞腾芯片在国家机构中的第一批芯片市场空间预计可以达到10亿收入，并且已经陆续在党政机关中开始使用。我们认为振华科技母集团已经完全布局CPU SDN FPGA的三重信息安全芯片，未来国家扶持发力可期，在三个市场领域卡位成功！2、公司减法盘活新业务，资产质量逐渐提升：公司将原有的微盈利的深圳康力精密机械资产和空闲的土地房产变成股权增资，一方面可以将手头微盈和亏损资产从公司资产中剥离，另一方面可以通过深圳的物业服务公司——深圳电子有限公司通过营运能力提高资产盈利能力。公司的加减法战略依旧，从红云股权过渡给新云公司，再加上此次将深圳市抗力精密机械权益与土地房产换做股权增资深圳电子有限公司。我们认为公司未来预计还将继续进行加减法，逐步剥离微盈和亏损资产，逐渐提升资产质量。 3、紫光大张阔斧，CEC布局进行时，稀缺性是王道！CEC的整合步伐一步步推进，从6月份的长城电脑和长城信息分别停牌，到这个月的彩虹股份停牌，无一不证明了CEC在审计结束后资本动作加快。振华科技公司导弹发射架订单10月第一台送样，明年新能源业绩将进入高速增长期。 投资建议：按照公司业绩稳定增长的保守预期，今年估值在40多倍，基本是军工电子元器件公司的最低估值，而且还未考虑公司的平台价值。我们和集团层面交流确认振华科技在集团内信息安全的平台地位，坚定推荐振华科技公司作为CEC国内军工信息安全大平台，目标市值在200亿以上。 风险提示：CEC进展不达预期，芯片新能源等产品进展不达预期[4] 香雪制药：里程碑并购落地，新的起点但绝非终点 类别：公司 研究机构：广发证券股份有限公司 研究员：张其立 日期： 核心观点： 公告收购安徽德昌、湖北天济中药两家饮片企业 公司发布公告，称就投资安徽德昌药业饮片有限公司并取得其60%股权，以及湖北天济中药饮片有限公司并取得其55%股权，各自签订《合作框架备忘录》。 承诺补偿和激励，压力动力并存确保业绩真成长 ①公司与安徽德昌药业签订业绩承诺协议，德昌保证公司未来三年的业绩增长率不低于15%，采取包括主营业务收入、扣除非经常性损益后的净利润和经营活动产生的现金净流量三个指标，每年考核，香雪按照业绩考核分步支付。若业绩超预期，公司可从超出业绩承诺净利润部分中提取20%奖励给公司管理团队。②同样对于天济，三年业绩承诺为10%-15%，指标包括扣除非经常性损益后的净利润和经营活动产生的现金净流量两个，每年考核，同样按照业绩考核分步支付，超额奖励比例为30%。设定业绩补偿协议和超额奖励使得压力和动力并存，有效确保业绩真成长。 为并购沪谯以来最大外延，是公司新的起点但绝非终点 香雪2013年以4.48亿元收购沪谯药业70%的股权，两年以来中药饮片已经成为公司重要增长极，香雪也成为国内第三大中药饮片企业，在国内中药饮片利好现代化企业的背景下有望成为行业的整合者。②本次我们预计香雪以3-5亿元的价格收购两家中药饮片企业，按照10来倍的PE计算，预计为香雪明年贡献4,000多万归属母公司股东净利润，香雪也将成为国内第二大中药饮片企业，更加有利行业整合。③香雪于2015年6月份完成16亿左右配股的资金募集计划，资金依然充裕，我们认为本次外延并购将成为香雪中药饮片新的起点，但绝非终点。 预计15-17年业绩分别为0.35元/股、0.50元/股、0.64元/股 公司传统药品保持稳健增长，饮片并购落地将成行业整合者，细胞免疫治疗、小核酸等项目值得期待。我们预计公司15/16/17年EPS至0.35/0.50/0.64元(2014年EPS为0.30元)，目前股价对应PE63/44/34倍，维持“买入”评级。 风险提示 外延合作不达预期；药品招标降价风险；TCR、小核酸药物研发风险； 金风科技：前三季度业绩增长强劲，全年盈利预期创新高 类别：公司 研究机构：广发证券股份有限公司 研究员：韩玲 日期： 核心观点： 公司前三季度营收增长强劲，符合预期。 风电行业“十三五”规划目标上调基本确定，风力发电有望达到2.5亿-2.8亿千瓦；同时受上网电价预期调整影响，市场需求有望再度旺盛，带动公司销售量快速增长。公司凭借其出色的研发能力和产品质量，产品在国内占据优势地位，同时远销海外，近年来发展十分迅速，作为行业绝对领导者，盈利有望持续高增长。 前三季度综合来看公司业绩增长强劲，实现营业收入185.44亿元人民币，同比增长74.61%；实现归属于母公司所有者的净利润21.08亿元人民币，同比增长76.40%；实现稀释每股收益0.78元人民币，同比增长76.10%；实现加权平均净资产收益率13.34%，同比提高4.74%，整体符合业绩预期。 预期全年整体利润将创新高。 (1)风机出货方面：依据前三季度收入水平，预计前三季度风机的出货量已超4GW，我们预测公司全年预期出货量6GW，销量和市场份额都会实现双增长。(2)风电场方面：截止2015年6月，公司累计装机1771MW，在建风电场1.3GW，今年将新增800MW-1GW，预期2015年全年为公司贡献净利润约6亿元。 在手订单同比大幅增加，对未来销售形成强有力的支撑。 截止2015年9月底，公司待执行订单为7327.50MW，中标未签订单3993MW，在手订单共计11320.50MW，较2014年9月底8927.50 MW 的在手订单增加了26.8%，大量的在手订单对年销量形成强有力的支撑，预计年风机销量均将超过6GW. 盈利预测与估值：预计公司2015年-2017年的EPS 分别为1.217元，1.365元，1.629元，维持“买入”评级。 风险提示：风机毛利率下滑的风险；风电场开发进度低于预期的风险。 永清环保：土壤治理业务爆发，净利大增65% 类别：公司 研究机构：广发证券股份有限公司 研究员：郭鹏，陈子坤，安鹏，沈涛 日期： 前三季度净利增长65%，毛利率提升5.2% 公司前三季度实现营业收入5.87亿元，同比减少8.41%；归属于上市公司股东净利润0.78亿元，同比增长65.44%。公司收入结构调整，前三季度毛利率21.4%，同比提升5.2%，推动净利润增速高于收入增速。 重金属治理收入大幅增长，业务转型加速公司前三季度重金属治理实现收入0.95亿元，大幅增长465%；药剂收入增长1184亿元。环评收入增加500万，新增垃圾清运收入216万。公司重金属治理业务毛利率相对较高，收入结构调整使得毛利率同比提升5.2%。公司新余、衡阳垃圾焚烧厂进展顺利，预计2016年内逐步投产。 收购ITS提升技术实力，加快“大土壤”布局公司完成收购美国土壤修复公司ITS，治理技术和经验成果大幅提升，迎接伴随“土十条”释放的土壤修复市场。湖南是我国重金属污染最为严重的地区，公司在重金属土壤修复领域经验丰富，是湖南唯一一家上市环保公司，区位优势明显。同时，公司首创的“岳塘模式”，也即“土壤修复 土地流转”模式，有望在其他地方复制推广。 受益土壤修复市场爆发，给予“买入”评级预计公司15-17年EPS分别为0.43元、0.62元和0.77元。公司非公开发行股份募资3.27亿元(大股东认购2.4亿，底价25.7元)后，又推出覆盖249人的股权激励计划(15-17年净利润增长50%、50%、38%，底价17.62元，已授予)，彰显大股东、管理层对公司未来发展的信心。公司立足湖南，将坐享土壤修复市场的快速爆发，并利用创新模式实现异地扩张。给予“买入”评级。 风险提示：“土十条”推出低于预期；竞争加剧导致毛利率下滑。[5]
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