招商银行：我们的愿景是“力创股市蓝筹、打造百年招银”
和评：以目前超过5%的股息率的价格，伴随招商银行未来的长期成长，有何惧哉？何乐而不为？
招商银行：我们的愿景是“力创股市蓝筹、打造百年招银”
马蔚华：伟大的事业需要有丰富的想象力
　　马蔚华领导的去年首次进入《财富》世界500强，它是首家进入此排行榜的大型全国性股份制银行。招商银行是中国一家极具创新精神的商业银行，它的零售银行为业树立了新的标杆。从一家普通的小型股份制银行发展成为今天的业界标杆，马蔚华功不可没，因此，他也多次入选本刊“中国最具影响力的商界领袖”。去年的财富CEO峰会期间，马蔚华先生接受了本刊专访，就银行业的竞争、趋势、估值、融资、招行的创新、“二次创业”、国际化等议题发表了他的观点，以下为访谈摘要：
　　《财富》(中文版)问：招行这几年与同行相比发展速度比较慢，的董事史玉柱在微博上说民生要在未来几年超过招行，请问出现目前这种竞争状况的原因是什么？
　　马蔚华答：差距越来越小是正常的。现在竞争越来越激烈，信息越来越透明，世界是平的，得到优势和失去优势的时间越来越短。你的战略战术别人很快就能知道，别人可能在你的基础上有新的创新，你也可能在他人的基础进行创新，这很正常。这种创新的频率越来越密。给我们很大的压力，需要我们去认真总结，学习别人，加快创新。要把史玉柱的话当作我们的动力。我觉得在某个阶段，谁都有可能走到前面的时候。
　　问：招行在商业银行中以创新著称，自一卡通之后，招行还有哪些你认为比较重要的创新举措？
　　答：一卡通是比较早的创新，后面还有一网通、财富管理、、私人银行、网上支付，到现在是移动支付、电子钱包等等。这一路走来，招行创新不断，包括我们现在转型做小企业，是重新定位，探索做小企业的经验。除了业务创新以外，还有流程改造、资源整合这方面的管理创新，我们在适应大数据时代方面也做了很多创新。比如，将来你可以充分共享公共信息，那么我的战略和竞争对手的战略就都会互相了解，一方面，我们创新的频率要加快，另一方面要提高分析挖掘数据的能力，更多地用到管理上。产品可能竞争对手学得很快，管理是内功，市场的发展和服务的提升最后往往取决于管理能力。
　　问：这两年，你提出招行要进行二次转型，请问二次转型的具体内容是什么？已经取得了哪些成果？
　　答：如果说一次转型是商业模型的调整，那么二次转型是管理的提升，包括成本的管理、资本的管理。比如说资本的管理，怎么把宝贵的资本更有效地在不同的产品和不同条线进行分布。按新的资本管理办法，做零售业务风险权重是50%，做小企业是75%，做大企业是50%，怎么样更科学地分布资本，你将来就可能获得更好的效益，同时又能节约资本。我们目前零售业务已经占到35%，我们批发业务中，中小企业占一半。在此基础上，我们又做小微企业，成长得也很快。因为它既能提高定价，又能控制成本，还能风险可控，这会给我们带来新的利润增长点。在利率市场化后，利差会缩小，要保证息差不缩小，你就必须不断地调整业务结构。
　　问：招行在金融危机之前以较高的溢价收购香港永隆银行，这应该是招行国际化的关键一步。请问，目前收购整合是否结束？对招行在香港的业务进展是否满意？
　　答：整合很顺利。当年我们收购的时候就有认真的分析和判断，在金融危机之前，我们就完成了收购的合同。金融危机是下半年才开始。金融危机时就有人问，为什么不等到下半年再收。这有两个问题：第一，你收购的战略意义并不因为市场的变化而改变，假如下半年没有金融危机，那你就不会后悔上半年的收购；第二，假如你上半年不收购，下半年来收购。但买卖讲究双方平衡，此时如果对方觉得价格不合适，那他还可能不卖了。你就失去了这个机会。招行的零售业务发展很快，我们在深圳，很多客户在香港，很多客户还会流向香港，因此我们必须在香港有一个零售体系，而在香港单独申请零售体系并不那么容易，收购是速成法。我们也知道，世界上70%的收购是失败的，失败的原因就是文化的整合，但深圳和香港的文化是相通的，我们有充分的把握实现文化的一致性，从而保证收购整合成功。实际也证明了这一点，我们收购后，永隆银行无论是资产还是利润的增长在香港同业中均名列前茅。
　　我们收购就是要做到一加一大于二。收购后，我们做了很多的整合，内保外贷、外保内贷，我们联合做了很多业务。我们收购的目的就是利用招行在内地、永隆在香港这两地之间的优势，定位也是如此。这就是与别人的区别，永隆作为一家单独的银行，在香港不是最好的，也不是最大的，但与内地的招行配合起来就有不同，有不同制度、不同市场的优势。
　　中国企业“走出去”吃了很多亏。我们在国际化上做了两个尝试：一是在纽约，相隔17年后，我们在那里建立了分行，我们在纽约已经三年多，第二年就盈利了。并购的问题非常复杂，因此，选择香港来探索是合适的。正好也有这个机会。今天来看，这个并购更加有意义，比如财富管理，香港和大陆可以一块做。
　　问：很多人将招行与美国以中小企业和零售银行著称的富国银行相比，请问与富国银行相比，招商银行还有什么不足？
　　答：富国银行是我们学习的榜样，我们跟它的差距主要还是体现在不同的市场、不同的体制。相同的方面在于，富国原来也是家小银行。当年我们搞网络化的时候，到美国去考察，那时就有完全虚拟的银行，但我没有把它们作为学习的榜样；BANK
ONE是一半的虚拟一半的实体网点，我觉得也没有学习的意义。只有富国是水泥加鼠标，即传统的银行加上网络的改造，这与我们是一致的。我们后来做的很多事，富国银行都给我们很多启发。比如做小企业，第一次转型时我们提出做中小企业，但中型企业范围太大，后来我们改为两小企业，这就是受富国银行的启发。做小企业“既能提高定价，又能控制成本，还能风险可控”就是富国的经验，我们全体高管到沃顿(商学院)学习，就是学习富国银行的经验。
　　不同的方面：美国市场更加市场化，而且美国市场的信用环境比我们好，它的征信体制是它做小企业很重要的一个保证。我们还缺少这种完善的征信体制。另外，在银行的治理结构、激励和约束机制，我们与富国银行还有很大的差距。我们也在努力改变现状、努力学习。
　　问：富国银行现在是美国网点第二多的银行，而招行还只有不到1,000个网点，这是不是也是个差距？
　　答：网点不是主要问题。做零售我们可以用网络替代90%，做中小企业可能完全替代。将来网络人人贷，网络社区带来很多便利条件。这方面我觉得问题不大。如果我们流程更科学、风险评价更准确，网上就可以做业务，而且中国的网络并不落后。
　　问：你们怎么区分小、微企业？
　　答：美国的小企业很小，贷款额在10万美元以下。我们相对比它们还要大一点，我们对微小企业，贷款额是500万元人民币以下，小企业是2,000万元以下。
　　问：目前，中国银行在资本市场估值很低，你认为是真实反映了中国银行业的问题？还是只是市场的过度反应？
　　答：市场对银行的估值反映了市场对整个中国经济的认识和理解。说明大家对中国经济还是有担心的，一方面是担心中国经济发展速度下滑，会出现转型和调整。最近30年，中国经济实际上是一路向上的，只是到最近才出现了一个拐点。这既有国际上金融危机的影响，也有中国失去了高速增长的环境。比如人口、能源、资源和环境的约束，还有宏观调控。我在美国与投资者交流的时候，他们说担心中国银行在经济下行的时候会出现不良资产比较大的上升，这又分为三个方面：一是地方政府平台贷款，二是房地产贷款，第三是中小企业贷款。他们的担心其实存在对中国实际情况的不了解，地方政府平台是美国没有的，是中国特有的现象，地方政府平台的问题在于地方政府有没有还款能力。我看这几年包括2012年，政府的财政增长都是超过GDP的。而且中央政府和监管当局对地方政府平台贷款约束非常严格，审计署也进行了审计，比较早地看到了发生危机的可能性。在地方政府有充分还款能力的情况下约束它，就会使风险大大减小。但如果地方政府平台贷款都由中央背书，那可能就鼓励了放贷和贷款。中央现在让地方发债，地方财政承担，中央的这个态度是对的。
　　房地产市场也是一样，中国房地产市场仍然非常有潜力。中国的城市化率才只有51.27%，美国都70%了，因此中国房地产市场还是很大的，还有相当多的人住房需要改善。今天房价为什么这么高，主要是因为我们积累了很多的流动性，而中国可投资的金融产品有限，房地产就变成了一个重要的投资渠道。都去投房地产就造成了价格上升，这是一种货币现象，流动性过多。政府进行宏观调控就是为了房地产市场健康发展，就是说保证一般老百姓能买到房子，除了经济适用房、廉租房的建设，房价要平稳，将来真正的商品房应当随行就市。但要让房地产市场健康发展，不能像现在这样，一般老百姓买不起房子。我认为倒不见像一些人所想像的，会出现大量的不良资产。中国的情况和美国的次贷危机不同，美国是不具备贷款资格的人买房，最后产生了不良资产。
　　关于中小企业，每天都有大量小企业倒闭，每天也有大量企业新生，这完全是一种正常的新陈代谢。总的来看，我们国家的中小企业还在不断地发展过程中，而且现在不管是政府还是金融机构都有很多的扶持政策。现在大家对中小企业越来越重视，越来越实际地支持它们，我觉得这一块将来还真是中国经济发展的一个动力，不会出现大的、系统性的银行不良资产。从实践看，小微企业不见得比大企业风险高，关键得抓住规律。比如丽江有那么多旅游商店，都是卖旅游产品的，好多年都如此，这些小企业就是需要流动资金，它们的风险是一样的。而这些小企业的业主几代人都在这里，谁都认识谁。不会因为借了银行几十万块钱就跑了，因此，对这些企业完全可以免担保、免抵押，供应给它信用贷款。这样的企业基本上没有大的风险，遵循的是大数原理，做信用卡也是大数原理。还有一些属于产业链，不同的产业链、不同的商圈你可以总结它们的规律，然后运用大数原理找到一个科学的办法，快速审批。这样实际上你可以将风险容忍度适当提高，同时定价能力也可以大幅提高。
　　问：那能不能谈光伏产业的问题，为什么银行没有预料到今天的情况呢？
　　答：我觉得这个问题还是各级政府没有及时地提醒，大家都觉得是新能源，各省都一哄而上，那不就多了吗？多的时候，市场又发生了变化。光伏产业从长远的观点看，可能是一个很重要的新兴产业，但在目前这个阶段，西方发生了金融危机，而我们的产品主要是出口，进口国即使需求没有减少，但看到你这么多的产能，对方肯定要压价。这是价值规律。国内又没有解决成本，肯定要出现问题。
　　问：但地方政府毕竟没有银行专业，银行为什么配合放款呢？
　　答：关键是各地都一哄而上，政府如何引导的问题，同时银行要保持清醒，要有自己的独立性。
　　问：你对估值很低的情况下，银行仍然希望配股融资有什么看法？
　　答：这是因为资本约束的问题。现在新的资本管理办法，对资本充足率的标准有提高，要达标很多银行就必须融资。主要是提高了标准。
　　问：你在招行提出“三个理性”的理念，即要理性地对持市场、理性地对待同业和理性地对待自己。如何理解这三个理性？换句话说，你是不是认为目前行业存在这三个方面的不理性？
　　答：这是好多年前提的，是我们“一三五”理念的组成部分(编注：招行“一三五”理念中的“一”就是效益、质量、规模全面发展；“三”就是三个理性；“五”就是五大关系，即管理和发展的关系、质量和效益的关系、眼前利益和长远利益的关系、股东、客户、员工的关系以及社会责任)。理性地对待市场，就是说在市场热的时候，你不一定也去做，比如光伏产业，市场冷的时候也不要抱怨，说不定是机会，要逆周期思考问题。理性地对待同业，就是说不管好银行、差银行，大银行还是小银行，都有值得我们学习的地方，但同业有些不值得学习的方面，即使它走到前面去了，你不也能去学，不妨落后一点。理性地对待自己。其实一个企业最大的敌人是自己，取得了成绩和荣誉，你可能会飘飘然、固步自封，但可能马上就会落伍。所以我们要时刻牢记这一点，给自己找差距。我们每年都要总结危机，总结问题。25年来我们总结了几大危机，每天都让员工替领导层反思。我们有员工论坛、招行的电子报，大家可以实名或者匿名对招行总行的任何人提意见、进行批评，目的就是让大家清醒地认识自己的现状。这就是理性对待自己。
　　问：招行是不是也会存在不理性的情况？
　　答：确实会有。同行会有，我们自己的分行也有时会有。关键在于及时教育纠正。
　　问：招行的长远目标是什么？
　　答：我们的愿景是“力创股市蓝筹、打造百年招银”。我们还有具体的一些要求，比如我们要求对股东来说是股本回报最高的银行；对客户来说，我们是服务最好的银行、最喜欢的银行；对监管者来说，是一家合规的银行，等等。我们最近刚刚完成了五年规划，还是要实现二次转型，要保证以财富管理为主的零售业务继续保持国内领先，同时批发业务要实现向两小企业的转化。即使对大中型客户也要保证一定的股本回报率。我们会大力发展中间业务，节省资本。我们也会跟上时代的潮流，比如科技革命带来的移动支付，在这方面也要走在前面。同时，在管理上，要实现在利率市场化的情况下降低成本，这要靠流程改造、资源整合，提高人工的效能，这是我们未来五年也是二次转型最重要的内容。
　　问：做小客户不良率会不会提高？
　　答：大客户不良率确实很低，但回报率也很低，现在节约资本的时候就不能搞这个。而且员工只做风险低的客户，那他们的风险定价能力不也就荒费了吗？用进废退。当然风险与回报要有一个平衡。
　　问：你与很多世界级的银行家都保持良好的朋友关系，也曾经在政府部门工作过，能否分享你职业生涯中，获得的最佳建议是什么？这个建议对你的职业和人生产生了哪些影响？
　　答：有些东西是潜移默化的。比如基辛格先生，我跟他是好朋友。2012年10月份去美国，他还盛情地款待了我，请我吃饭，给我讲了他很多的传奇经历。以前他跟我说的一句话，也是我们的座右铭：“伟大的事业需要有丰富的想象力”，这也成为激励我和招行不断创新的警句和座右铭。
　　我也一直把花旗银行作为我的榜样，三任董事长我都认识。在金融危机中花旗遭遇重创，但即便如此，它仍然有很多值得我们学习的方面。它毕竟是家国际大银行，在历史上，很多金融创新都是从花旗开始的。我虽然跟花旗合作、学习，但我拒绝了花旗银行董事长桑迪·韦尔与招行合作搞联名信用卡的邀请。桑迪是我的偶像，有些事我并不一定跟花旗合作。如果跟花旗合作做信用卡，现在可能就没人说信用卡是招行自己做起来的，因此有些方面还是要保证自己的独立性，有自己的创新能力。但我始终认为跟这些人在一起，还是有很多东西可以学习，他们毕竟是处在华尔街这个国际金融中心。
　　我还有一位很好的朋友是AIG的前主席，格林伯格。他的经历很坎坷，也比较传奇，我和他认识有20年，他身上有很多宝贵的东西给我启发，尤其是他不倒的精神。他被检查官赶出自己创办的AIG又重新创业，金融危机他的股本丧失殆尽，但他不屈不挠。他2012年就来中国十多次了，要知道他可是一位80多岁的老人。至今他仍然每天早晨起来锻炼身体，不断有梦想，不断地有创新的主意，我认为他非常值得尊敬，而且他对中国非常友好。这些人确实不断地给我启发。
招行首家“便捷银行”开门迎客
　　本报讯 近日，招商银行嘉兴海宁支行首家“便捷银行”在海宁中国皮革城A座正式开门迎客。像这种小微企业金融服务机构，在我市银行业尚属首家。
　　“便捷银行”在金融行业还是个新鲜词。虽然容纳在一间小小的会客室，然而“麻雀虽小，五脏俱全”。一名店长和一名助手就能周到地为客户解答、办理所需的开卡、融资、理财等各类业务，而周围设置的ATM机、电脑等设备，完善了查询、存取款等业务。
　　招行嘉兴海宁支行有关负责人介绍，为进一步丰富银行网点建设新内涵，探索基层金融服务，去年招行专程赴武汉考察学习“便捷银行”，并于今年在海宁中国皮革城开设首家试点，为市场经营户、营销人员提供专业化、人性化服务。
　　“每年上半年，海宁中国皮革城的经营户流动资金需求比较大。原来他们要贷款，就要到市区海昌路上的支行，非常不便。现在他们咨询、办理业务，走走过来就可以了。”该负责人说。
　　招行除了和经营户距离近了，服务也更加贴心了。推出的“POS机流量贷”融资产品，只要经营户安装了招行的POS机并有正常稳定的刷卡记录即可贷款，无需抵押。同时，招行嘉兴海宁支行拥有500万元以下贷款自主审批权限、一到两个工作日的审批流程，这些将为经营户及时解决资金问题。
　　据了解，今年，招行“便捷银行”还将向高档住宅小区、企业密集的工业园区渗透。
招行净利增25% 收购招商信诺获批
来源： 作者：梅俊彦 张威
在昨日晚间公布了2012年的业绩报告，同时发布公告称收购招商信诺人寿保险公司50%的股权也得到了监管部门的批复。
招行年报显示，该行去年全年实现归属股东的净利润452.73亿，同比增长25.31%。虽然利润增速相比上年大幅“缩水”，但是高于国有大行，跟中小银行旗鼓相当。
招行拟定2012年度利润分配预案为：向全体股东每10股分配现金红利6.30元(含税)，不实施资本公积转增股本。
零售利润占比提高/
招行年报显示，2012集团实现归属于该行股东净利润452.73亿元，比上年增加91.44亿元，增幅25.31%。其中利息净收入883.74亿元，比上年增加120.67亿元，增幅15.81%；实现非利息净收入249.93亿元，比上年增加51.43亿元，增幅25.91%。
归属于该行股东的平均总资产收益率(ROAA)和归属于该行股东的平均净资产收益率(ROAE)分别为1.46%和24.78%，较2011年的1.39%和24.17%分别提高0.07个百分点和0.61个百分点。
招行去年净手续费及佣金收入比2011年增加41.11亿元，增幅26.31%。招行表示，主要是托管及其他受托业务佣金、银行卡手续费、信贷承诺及贷款业务佣金增加。
另外，招行的“招牌业务”——零售业务利润贡献率在去年持续提高。数据显示，招行去年零售业务在税前利润中的占比为32.78%，提高2.27个百分点。零售业务经济利润为110.41亿元，比上年增长62.72%，占该行经济利润的比重为37.95%，较上年提升5.49个百分点。
值得注意的是，招行的小微贷款在去年增长了104.91%，在全部零售贷款中占比为26.36%，提高10.84个百分点；小企业贷款在全部企业贷款中占比24.06%，提高8.04个百分点。
不良贷款双升/
年报数据显示，截至2012年末，招行不良贷款余额为116.94亿元，比年初增加25.21亿元；不良贷款率为0.61%，较年初上升0.05个百分点；不良贷款拨备覆盖率为351.79%，比2011年末下降了48.34个百分点。
招行表示，受宏观经济下行影响，企业经营风险加大，就业不稳定的零售客户收入下降，不良及关注贷款的生成速度有所加快，招行采取及时、有效的风险管控措施，确保整体风险可控。
年报数据显示，招行去年不良贷款增量的69.89%集中在长江三角洲地区，其他区域资产质量保持稳定。该行去年投向中部及西部地区贷款余额占比上升，长江三角洲地区贷款占比下降1.85个百分点。
截至报告期末，招行资本充足率为11.73%，较年初提高0.45个百分点。核心资本充足率为8.86%，较年初提高0.12个百分点，但仍接近监管层要求的8.5%“红线”。
按照[0.00%]规定，目前对系统重要性银行资本充足率和核心资本充足率的要求分别为11.5%、9.5%，非系统重要性银行分别为10.5%、8.5%。
招行年报对A+H股350亿融资再次作出说明，截至2012年底，招行已取得中国银监会对本次配股的批准，A股配股申请也已获得中国证监会发行审核委员会审核通过，但本次配股方案尚需中国证监会核准、香港联交所审查同意后方可实施。
收购招商信诺获批/
昨日，招商银行终于获得中国银监会和中国批复，成功收购招商信诺人寿保险有限公司50%股权，并在交易所发布公告，其涉足保险领域的努力终于结出果实。
招行称，该行获准受让深圳市鼎尊投资咨询有限公司持有的招商信诺人寿保险有限公司50%股权。该行将按照上述批复文件的要求，完成后续相关事宜。
招行收购招商信诺之路堪称“漫长”。早在日，招行称拟以1.42亿元的价格从鼎尊公司收购其持有的招商信诺50%的股权，自此直至昨日最终获监管批准，时间已过去将近5年。
招商银行2012年净利453亿增25%
来源：中国证券网
中国证券网讯（记者严政）招商银行3月28日晚发布2012年年度报告。公司2012年度实现归属于公司股东的净利润452.73亿元，同比增长25.31%；基本每股收益2.10元；同时公司拟向全体股东每10股分配现金红利6.30元（含税）。
2012年度，招行实现营业净收入1138.18亿元，同比增长17.74%。其中净利息收入占比为77.65%，比2011年度降低1.29个百分点，非利息净收入占比为22.35%。招行2012年净利差为2.87%，较上年度减少0.07个百分点，净利息收益率3.03%，较上年度减少0.03个百分点。
截至2012年末，招行资产总额为3.41万亿元，增长21.94%；客户存款总额为2.53万亿元，增长14.07%；贷款和垫款总额为1.90万亿元，增长16.05%。
资产质量方面，截至2012年末，招行不良贷款余额为116.94亿元，较年初增加25.21亿元；不良贷款率为0.61%，较年初增加0.05个百分点。核心资本充足率为8.49%，资本充足率为12.14%，分别同比增加0.27和0.61个百分点。
同时，公司拟定2012年度利润分配预案为：向全体股东每10股分配现金红利6.30元（含税），不实施资本公积转增股本。
2013年 03月 28日 15:57
中小银行受银监会理财产品新规打击较大
洞不补大洞吃苦。
中国银行业监督管理委员会周三决定对越来越受到市场欢迎的理财产品收紧管理，此举被认为是在遏制中国影子银行领域日益增大的风险方面的明智之举。
分析人士说，虽然中国的银行类股周四因此遭受打击，中小型银行受到的打击大于四大国有银行，但中国银监会此举是朝正确方向迈出的一步，有助于使问题在加重之前得到解决。
金英证券(Kim Eng Securities)的销售额主管沙利文(Andrew
Sullivan)说，中国银监会此举预计会损害银行在“非标准化”金融产品方面的新业务。
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周四在中国内地的股市上，民生银行、中信银行、浦发银行、华夏银行、平安银行和宁波银行的股价跌幅都在6%至8%之间。
而在中国工商银行、中国建设银行、中国农业银行和中国银行这四大国有银行中，只有中国农业银行的股价跌幅超过了5%，其他三家银行的股价跌幅都不足3%。
巴克莱(Barclays)的分析师们说，鉴于大型银行在理财产品方面的风险敞口占其总资产的百分较低，这些银行受中国银监会新出台规定的影响可能比较小。
《华尔街日报》的报道说，截至2012年末，中国四大国有银行的理财产品余额超过人民币3万亿元，报道还说，据惠誉国际评级(Fitch
Ratings)估计，中国所有银行的理财产品余额为人民币13万亿元，相当于这些银行存款总额的14.5%。
巴克莱的分析师们说，他们预计中国银监会新措施造成的限制只会对中国银行体系和银行业流动性产生“最低程度的影响”。
中国银监会周三宣布的决定要求，对于银行业出售的理财产品要提高透明度并加强信息披露。银监会还强制要求，商业银行的理财资金投资非标准化债权资产的余额在任何时点均以理财产品余额的35%与商业银行上一年度审计报告披露总资产的4%之间的低者为上限。
巴克莱说，我们认为适当收紧监管对理财产品市场中长期的健康发展是好事。
但巴克莱也说，它对中国银行业持谨慎立场，这主要是因为监管机构未来还有可能出台不利于银行业的政策措施。巴克莱说，在中资银行类股中它更看好具抗跌性的大型银行。
V. Phani Kumar
本文译自MarketWatch
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兰州大学硕士研究生学位论文我国银行业上市公司个性化特征对股利政策影响的实证研究1第一章引言究背景与意义股利政策是上市公司在会计期末分配其税后利润的决策，是企业的一项重要工作。19世纪60年代，西方经济学家就对股利分配政策对公司价值或股票价格的影响及其两者的关系展开了激烈的讨论，逐步形成了股利无关论和股利相关论两大学术流派。前者认为股利分配对公司股票价格不会产生任何影响而后者认为，股利分配对公司的股票价格有较强影响。在资本市场发达的国家，上市公司通常有着比较稳定的股利政策。在这些政策支持下，股利发放在总量和增长率方面都是比较稳定的，相对国外而言，我国资本市场发展较晚，虽然发展速度很快但存在很多弊端，上市公司制定实施股利政策随意性较强而且缺乏连续性和稳定性。为了使我国股利政策合理，证券市场更健康稳定发展，证监会于2001年3月，发布施行了上市公司新股发行管理办法（证监会令第1号），强调上市公司要重视对股东的回报2004年，要求上市公司最近三年未进行现金利润分配的，不得公开发行股票2006年和2008年，分别发布上市公司证券发行管理办法（证监会令第30号）和关于修改上市公司现金分红若干规定的决定（证监会令第57号），细化现金分红的引导措施2012年5月发布关于进一步落实上市公司现金分红有关事项的通知进一步建立健全引导现金分红制度。银行业是各行各业生存和发展的命脉，其发展对国家经济的健康运转起着至关重要的作用。近年来，银行业受到越来越多的关注，高利润的背后其股利分配政策往往会得到额外的瞩目。银行业与其他行业存在本质的不同决定了在制定股利政策时考虑的因素也会有所不同，本文就以我国银行业上市公司为研究对象，对其股利分配政策现状进行描述分析，并根据银行业的特殊性选取了影响因素，进行了实证分析，并得出了结论，希望研究结果能够对后续的银行业股利政策影响因素的研究有一定的参考价值。内外文献综述外文献综述兰州大学硕士研究生学位论文我国银行业上市公司个性化特征对股利政策影响的实证研究2国外文献对商业银行股利政策影响因素进行了一定的研究。1999）选取美国136家银行控股公司1994的数据，探究内部持股、股息和债务之间的关系，发现内部持股水平和负债比率没有相关性，但是跟股息水平有强相关性。2002）考查了银行股利政策影响因素，实证结果支持投资机会、规模、代理问题、股利历史和风险5个因素对股利支付有影响。具体阐述为较高市账比的银行意味有较多投资机会，会保留现金，降低股利支付银行规模较大，意味着较低的破产成本，有较多的收入，会支付较高的股利银行有较高的内部人持股意味有较少的代理问题，会支付较少的股利银行会根据股利历史来制定股利政策，先前年份的股利支付是解释下一年的股利支付的有用变量来当用过去五年间盈利变动情况来衡量风险时，风险高的银行会降低股利。2009）采用研究模型基础上以99家公司为样本进行研究，发现银行控股公司内部持股和股息生息率存在非线性关系。内文献综述目前国内关于银行业上市公司股利分配政策影响因素的研究有王曼舒对国内14家银行业上市公司现金股利分配进行描述性分析，研究发现相比于非金融业上市公司，我国银行业上市公司支付倾向较高，即支付现金股利企业的比例较高。但对于分配现金股利的银行而言，其股利支付率低于非金融业上市公司。相比于国外资本实力较强的大银行，我国银行的股利政策缺乏平滑性。然后对工商银行和深发展银行的深入对比分析得到，规模、盈利性、安全性对于银行现金股利分配有正向影响。郭阳阳（2010）对我国银行业上市公司的现金股利政策进行了统计和分析，对上市公司现金分派的特点和原因进行了详细的探讨，同时，结合我国银行业的实际情况，对其现金股利政策的改进提出了意见和建议。陈玥（2012）以沪深两市上市的14家商业银行为研究对象，基于中小投资者保护的角度来分析我国上市商业银行现金股利问题，并选取2006年报披露的数据进行实证分析。研究结果表明净资产收益率、股权融资增加额对数都与现金股利支付率负相关。上市银行高收益低回报、重融资轻回报两大问题严重。刘志伟，赵永琴（2011）选取我国14家上市银行2008的股利分配政策来分析，描述了三年间上市银行股利分配现状，并假定财务指标每股收益、总资产及资本充足率与股利负相关，负债资产比与股利正相关，建立模型以现金股利分配额为被解释变量进行回归分析。得出每股收益是上市银行进行现金股利分配的决定性因素，负债资产比与股利分配负相关但关系不显著，总资产及资本充足率与股利分配负相关。兰州大学硕士研究生学位论文我国银行业上市公司个性化特征对股利政策影响的实证研究3究思路与方法本文研究的基本思路本文以我国银行业上市公司为研究对象，首先对相关的股利政策理论进行整理分析，然后描述统计了我国银行业上市公司股利政策的现状，通过对银行业上市公司个性化特征进行了描述分析后，选取了相应的指标，最后进行了实证分析。本文运用的研究方法主要有文采用归纳分析法对我国上市银行现状进行了描述，对影响银行业股利政策的相关因素进行了归纳分析总结。文采用回归分析法，对影响银行上市公司股利政策的各因素进行分析，最后对实证结果进行了总结。究的可能创新点与不足本文的可能创新之处在于目前关于银行业上市公司股利政策的研究尚少，尤其是针对银行业的特殊性的股利政策研究还不全面，希望本文的研究能够对银行业股利政策的研究有所充实，对后续的研究者有一定的参考价值。本文在研究过程中存在的不足是在实证部分仅选取了2009的数据，数据较少，可能会对实证结果产生一定的影响。兰州大学硕士研究生学位论文我国银行业上市公司个性化特征对股利政策影响的实证研究4第二章股利政策理论解释利政策的含义及内容利政策的含义股利是股息和红利1的总称，是公司向股东分配的公司盈余。股利政策是企业在股东当前利益与企业未来发展之间权衡的结果，是其按照国家法律、法规以及企业章程的规定，在兼顾股东、债权人和其他利益相关者的利益关系基础上，采取的将实现的利润在企业与企业所有者之间、企业内部有关项目之间、企业所有者之间进行分配的决策。利政策的主要内容企业的股利政策将决定多少红利分配给股东，多少净利留在企业。减少股利分配，相当于把股东投资的报酬作为对企业的再投资，从而减少外部资金需求。企业的股利决策一般包括以下几个方面利支付的方式主要有以下几种（1）股票股利。股票股利是公司以发放的股票作为股利的支付方式。它并不直接增加股东的财富，不会导致公司资产的流出或者负债的增加。（2）现金股利。现金股利是以现金发放股利，目前来看，这是股利支付的主要形式。发放现金股利是对股民投资热情的鼓励。（3）财产股利和负债股利。财产股利是以现金以外的资产支付的股利，主要是以公司所持有的其他企业的有价证券，如债券、股票等，作为股利支付给股东。负债股利是公司以负债支付的股利，通常是以公司的应付票据支付给股东。我国上市公司股利分配方式主要是现金股利和股票股利，或者是两者组合分配方式。利支付率是指每股实际分配的股利与本期净利润的比率。它反映公司的股利分配政策和股利支付能力。股利支付率是企业制定股利政策的核心。反映普通股股东从每股收益中分得的比例，股利支付率高低要根据每个公司对资金的需要量情况而定。股利发放率高低取决于公司的股利支付策略。1股息就是股票的利息,是指公司按照票面金额的一个固定比率向股东支付利息虽然也是公司分配给股东的回报,但它与股息的区别在于,股息的利率是固定的特别是对优先股而言,而红利数额通常是不确定的,它随着公司每年可分配盈余的多少而上下浮动。因此，有人把普通股的收益称为红利,而股息则专指优先股的收益获取股息和红利,是股民投资于上市公司的基本目的,也是股民的基本经济权利.兰州大学硕士研究生学位论文我国银行业上市公司个性化特征对股利政策影响的实证研究52013年上海证券交易所发布实施的上海证券交易所上市公司现金分红指引中指明，上市公司可以选择的股利政策有以下4种1（1）固定金额政策。即确定在未来一段时间内每年发放的现金红利为固定金额。固定金额政策可以避免企业由于某年度经营不善造成股利减少或不发放的情况，不会造成股利的起伏不定，可以向市场传输企业经营良好的信号，为企业树立良好的市场形象对于现金股利有依赖性的投资者来说，由于公司的股利是固定的，因此他们可以提前安排好自己的收支但这种政策往往会给公司带来一定的不利影响，股利政策和盈余相脱节，在盈余较少的年份，会给公司造成资金不足的负担。（2）固定比率政策。即按显示的可分配利润的固定比例发放现金红利。固定比率政策将股利和公司盈余紧密联系在一起，股利将会随着盈余的增减而变化，充分显示公司的经营情况，但这种方式往往会造成股利起伏不定，给投资者形成公司经营不稳定的印象，会影响股价，造成股价的起伏变动。（3）超额股利政策。即在固定金额政策或固定比率支付股利的基础上，如果同时满足利润增长和可支配现金增加等条件时，向股东额外发放现金红利。预期盈利稳定增长的公司在运用该股利政策时，可以在固定金额股利的基础上，确定目标股利成长率，以保证公司的现金红利水平逐年定率递增。这种股利政策在支付原有股利的基础上，按照公司的盈余情况派发股利，既可以满足对股利有依赖性的投资者，也可以将股利与公司经营联系在一起，增强投资者信心，具有较大的灵活性。（4）剩余股利政策。即上市公司根据自身情况设定目标资本结构（权益资本与债务资本的比率），确定未来投资项目和资金来源测算出所需的内部筹资额，从未分配利润中予以扣除后，将剩余的部分作为现金红利分配给股东。这种政策可以保持公司的最优资本结构，将公司的融资成本降到最低。定股利宣告日、股权登记日、除权除息日以及股利支付日等具体事宜。利政策相关理论上市公司股利分配的最根本问题是为了实现将公司价值最大化的财务管理目标，为此而对公司股利支付与公司未来发展之间的权衡。围绕着上市公司股利政策是否对公司价值产生影响的问题的争论，产生了两种不同的股利理论，即股利无关论与股利相关论。1参照2013年发布的上海证券交易所上市公司现金分红指引.兰州大学硕士研究生学位论文我国银行业上市公司个性化特征对股利政策影响的实证研究6利无关论股利无关论者认为上市公司市场价值或股票价格不会因股利分配而发生变化。这一理论主要基于下列的假设之上（1）不存在公司与投资者之间的信息不对称（2）不发生股票的发行及其交易费用（3）不产生公司及个人所得税（4）上市公司的投资政策已经形成并为投资者所正确理解（5）经理与公司的外部投资者之间的代理成本为零。该理论及其假设于1961年由勒）、莫迪格利安尼共同提出。值得指出的是上述假设所描述的是一种完美的，不存在信息交换成本及投资成本的资本市场。因此，该理论又被成为完全市场理论。具体可以表述如下如果上市公司将较高比例的利润用于再投资，会使本公司的股票价格上涨，虽然此时的股利分配较低，但对于一部分急需现金的投资者来说，可以出售公司股票来换取现金。如果公司将较多的利润用于发放股利，公司投资者可以用分配的现金股利来继续买入股票以增加投资。可见对投资者来说股利的现金分配与投资股票获利并无太多差别。由第一条推论可知，既然对投资者来说股利的分配与资本获利并无太大差别，上市公司的价值就完全与本公司的投资政策及获利能力成正相关关系，公司的盈余在保留盈余及股利分配的比例对其价值并无影响（即使公司将较多的盈余用于支付股利，出现理想的投资机会时也可以募集新股，对于公司的新投资者来说，更为看重的对公司的投资机会的认可）。利相关论股利无关论是在基于完美无缺陷的资本市场的一系列假设下提出的，更接近一种理想化的模型。将这些假设条件放宽，使其更接近于现实的资本市场，公司的股利政策对公司价值，或者股票价格的影响就会显现出来。股利无关理论是在完美资本巿场的一系列假设下提出的，如果放宽这些假设条件，股利政策就会显现岀对公司价值（或股票价格）产生的影响。1.税差理论股利无关论中的一项重要假设就是不存在税收，但在现实的资本市场条件下不仅存在资本获利所得税与现金股利税，而且两者会表现出差异性，这就是所谓的税差理论。该理论强调了股利分配中税收对股东财富的重要影响。一般来说，现实的资本市场中，会采取股利收益的税率高于资本利得税的制度，这主要是为了保护和鼓励资本市场中的投资活动。这种制度所造成的直接影响是相对于派发现金股利来说，公司股东会更偏好于资本利得，因为其有更低的兰州大学硕士研究生学位论文我国银行业上市公司个性化特征对股利政策影响的实证研究7税率。在某些资本市场中，股利收益具有与资本利得税相同的税率，但公司股东在支付两者税金的时间上还是存在差异的。资本利得税的缴纳是在股票出售时发生，而股票收益税的缴纳则是在公司发放股利给股东的当时。显然继续持有股票来延迟缴纳资本利得税，更能体现递延纳税的时间价值。客户效应理论是上述理论的进一步的发展，其认为收入高的股东税率相对较高，他们不希望采取现金股利政策，因为现金股利意味着他们要缴纳更多的税，他们希望公司将盈余留在企业内部继续发展而收入低的股东，他们往往对股利收入有着很强的依赖性，股利是他们生活收入的重要来源，他们往往希望公司发放高股利。3.一鸟在手理论一鸟在手理论的根本就是，一鸟在手，强于二鸟在林，得到手的才是自己的。因此这一部分股东强烈希望上市公司能够发放股利，因为留在公司的自己将来不一定能够得到。这一理论体现了部分股东的风险偏好，他们不想承担太大风险，能得到多少是多少。在企业当中存在着代理关系，他们目标并不是完全一样的。在是自己利益最大化的同时，肯定会影响另一方的利益。主要表现在一下三个方面。（1）中小股东与控股股东之间的冲突。中小股东往往是收入较低者，他们偏好现金股利，希望公司能够持续稳定的发放现金股利，而控股股东往往会采取对自己有益的股利政策，这些政策很可能会损害中小股东的利益。（2）债权人与股东之间的代理冲突。企业的股东们在进行融资考虑时，可能会为了扩大自身的资产而会选择对债权人有害的政策。这种情况下，债权人往往会在债务合同中注明条款，防止企业发放不合理股利而侵犯了自身的权益。（3）股东与经理人员之间的代理冲突。股东与经理人员之间的代理关系是非常典型的代理关系。经理人员有时候为了规避风险或采取保守政策，将资金投资于低回报的项目，或者是为了追求自我享受、在职消费等，实施较高的股利政策，对公司的发展造成不良的影响。信号理论认为，股利政策可以向资本市场传递两种企业信息其一是，股利增长意味着企业对自身发展有良好的期望，表明将来发展势头良好，这时鼓励增加，相应企业的股票也会价格上升其二是鼓励减少信号，很多投资者会认为企业此时经营情况下降，可能已经处于衰退阶段，这时候企业的股票价格就会降低。不同的投资者会有不同的看法，有人认为发放较少股利说明企业有很多的投资机兰州大学硕士研究生学位论文我国银行业上市公司个性化特征对股利政策影响的实证研究8会，将盈余留存在了企业中，预示着企业将来会有更好的发展，相反，如果企业发放较多的股利说明企业已经处在成熟期或者是即将要衰退，因为此时企业的投资机会很少，将来的发展空间不大，这样股票价格相应就会下降。市公司股利政策影响因素股利政策的制定会受到各方面因素的制约。这些因素有宏观的也有微观的，有外部的也有内部的。根据现有的研究，主要的影响因素主要有以下几方面。部因素我国对上市公司股利政策的执行十分关注，近些年来不断出台相关的法律法规引导上市公司进行股利分配。随着资本市场的发展，关于股利分配的制度也不断完善。2001年证监会出台了上市公司新股发行管理办法，其中规定上市公司对股利分配问题要有足够的重视，而且对上市公司申请再融资的条件通过股利分配政策进行了限定，即如果上市公司三年未进行股利分配，而且董事会没有对不分配股利的理由作出合理解释的，担任主承销商的证券公司要对其进行重点关注并且要在尽职调查报告中详细说明。2004年时，对有盈利但三年未进行分配的上市公司，规定其不得公开发行股票。这一系列规定建立健全了现金分红制度并将其与上市公司的融资需求联系在一起。相关政策法规规定了上市公司要披露关于股利政策的相关信息，提高上市公司股利政策的透明度。在2004年，证监会出台了关于加强社会公众股股东权益保护的若干规定，规定中明确指出上市公司要将其利润办法在公司章程中列明如果上市公司的董事会没有做出现金利润分配预案的，要在定期的报告当中说明原因并且独立董事要发表意见同时要求上市公司应当在年报中披露利润分配的预案，如果报告期内有盈利但是未提出现金利润分配预案的公司，要说明理由以及利润的用途和使用的规划。随着进一步的发展，对股利分配提出了明确的量化要求。2006年，证监会发布了上市公司证券发行管理办法，其中要求上市公司发行新股必须符合，最近三年以现金或鼓励方式累计分配的利润不少于最近三年实现的年均可分配利润的20。在2008年，证监会出台了关于修改上市公司现金分红若规定的决定，规定中要求，上市公司在最近三年实现的现金分红累计不得少于最近三年年均可分配利润的30。兰州大学硕士研究生学位论文我国银行业上市公司个性化特征对股利政策影响的实证研究9同时，为了进一步强化上市公司股利政策的持续性和稳定性，2008年，证监会出台了关于修改上市公司现金分红若干规定的决定，一是允许上市公司短期的财务报告可以不经过审计就可以实施半年度现金分红政策，二是要求上市公司要在章程中列明有关现金股利的长期的计划安排、有关的条件、比例和种类等相关内容，以规范引导上市公司建立持续且透明的现金股利政策。同时，为了防止上市公司过渡分红，证监会要求控股股东不能利用利润分配方式来损害中小股东的利益，公司的分红应当切实结合公司自有情况进行合理分红，处理好公司进一步发展和利润分配之间的关系，找到既合法规又适合公司的利润分配方案。相继在2012年5月证监会又发布关于进一步落实上市公司现金分红有关事项的通知进一步落实现金分红政策2013年1月，上海证券交易所发布了证监会的上海证券交易所上市公司现金分红指引，现金分红政策更加严格具体。在外部监管的同时，我国对上市公司分红条件也作出了一定的限制。上市公司不能够用股本和资本公积，即资本来发放股利，如果股利的发放会引起资本的减少，则不应当进行股利分配公司的税后利润必须是在提取50的法定公积金，再提取任意公积金之后才能够实施股利分配，不得任意发放股利如果公司以前年度有亏损，公司必须先将亏损弥补才能够发放股利如果上市公司已经无力还债，或者是如果支付股利会使公司失去偿还债款的能力时，为了保护债权人的利益，此时上市公司可以不支付股利等等。上市公司在资本市场中发展不得不考虑宏观经济环境，如通货膨胀、融资成本等问题。如果发生了通货膨胀，一个公司的折旧基金会发生贬值，购买力水平会降低，公司可能没有足够的资金来购买固定资产，如果公司有盈余可能会被用来充实折旧基金，发放的股利相应会减少。利率升高时，公司的融资成本会相应的升高，这时候公司如果从外部融资会提高公司的融资成本，相对而言，公司可能会将盈余留存在公司内部，满足公司的发展需求，股利的发放可能就会受到影响。部因素公司股利政策的制定不只受到外部的影响，公司内部的诸多因素对股利政策的影响往往更加直接。股利是公司净利润的一部分，公司能否盈利以及盈利多少直接关系到股利的分配。盈利高的公司相对而言有更高的股利支付能力，因为盈余高，对公司支付兰州大学硕士研究生学位论文我国银行业上市公司个性化特征对股利政策影响的实证研究10高股利的底气更足，亏损或盈余较低的企业来讲，不可能拿出有竞争力的股利来分配给投资者。如果公司收益稳定，盈余充足面临的财务风险和经营风险比较小，面对外部环境抵抗能力强，融资相对容易，也更容易发放高股利。公司的经营情况可以通过公司资金的流动性表现出来，公司的流动性越好，表明经营情况良好，公司运营能力强，相应的盈利能力就会提升，因此支付高股利的可能性也就越大。对一般企业来讲，公司如果有一定的债务需要偿还，可以考虑几种还债方式，一是举借新债还旧债，二是通过公司经营累积来偿还债务。如果公司认为举借新债的成本太高或者是其他的原因难以筹措到新的资金，则可能会选取第二种方法，这样公司可分配的股利就会相应减少。有相关研究表明，如果公司的债务较多，那么这个公司更倾向于将盈利留存在公司内部，以便来改善公司的恶劣状况，以防止会更加恶劣。公司在分配股利之前要做好公司成长所需资金与分配股利之间的权衡。如果公司正处于成长期需要大量资金，则公司可能会将大部分盈余留存在企业，可能会选择发放较低股利或者是不发放股利。一般情况下，高速成长的企业需要大量的资金，将利润留存在企业发展是以低成本取得资金的有效途径对于稳定发展公司，他们的投资机会相对较少，企业不需要大量的资金，公司的盈余积累较多，可能会更倾向于发放高股利。资产规模小的公司，自身发展张力大，需求资金较大，往往倾向于将盈余留存在企业内部满足公司的进一步发展，这样可能就不会发放现金股利而公司资产规模越大，表现为公司的经营现金流稳定，对外夸张的可能性就小，而且资产规模大的公司，比较注意公司在投资者及证券市场的形象，往往会遵从国家法规，发放股利。因此，公司规模越大，发放现金股利的可能性越大，现金股利越高。股权集中度是指全部股东因持股比例的不同所表现出来的股权集中还是股权分散的数量化指标。在股权结构的相关问题当中，股权集中度问题是首要的。股权结构之所以重要，也是由股权集中度体现出来的。它不单是股票市场运行的基石，而且还是现代公司治理中的逻辑起源。由此可见，上市公司股利政策的实施势必会受到股权结构的影响。我国上市公司股权结构中，国有股占有很大的比例，中小股东持股占比相对较小，而且比较分散。占比小而且分散的投资者对公兰州大学硕士研究生学位论文我国银行业上市公司个性化特征对股利政策影响的实证研究11司决策很难产生影响，大股东往往会利用自己的绝对地位，选择优于自己的股利政策，哪怕会伤害到公司或者中小股东的权益。控股股东一般会采取现金股利政策来为自己合法转移资金。但是，从上述外部股东要求的因素看，部分控股股东会考虑到如果发放较高股利会增大发行新股的可能性，如果控股股东没有足够的资金来购买新股，这样可能会稀释控股股东的股权，因此发放过高股利往往会受到控股股东的反对。由此可以看出，上市公司的股权集中度对股利政策的考虑是多方面的，影响也不能确定。兰州大学硕士研究生学位论文我国银行业上市公司个性化特征对股利政策影响的实证研究12第三章我国银行业上市公司股利政策现状与个性化特征描述截止到2012年底，我国A股上市公司中共有上市银行16家，本章首先对银行业上市公司2005的股利政策现状进行了描述，考虑到银行业自身特征对股利政策影响的可能性，结合代表其特性的几个方面从理论上进行了分析。国银行业上市公司股利政策现状描述为了能够准确详细地描述银行业上市公司的股利政策特征，本文对2005期间上市银行股利政策进行了统计，详细情况见表3表32005银行业上市公司股利政策情况统计公司名称股利形式2005浦发银行股票股利0334300现金股利3夏银行股票股利0000000现金股利生银行股票股利0020200现金股利京银行股票股利00300现金股利32133招商银行股票股利0003000现金股利业银行股票股利000000金股利北京银行股票股利20000现金股利2业银行股票股利000现金股利通银行股票股利01000现金股利12商银行股票股利000000金股利光大银行股票股利00金股利建设银行股票股利000000金股利兰州大学硕士研究生学位论文我国银行业上市公司个性化特征对股利政策影响的实证研究13续表32005银行业上市公司股利政策情况统计公司名称股利形式2005中国银行股票股利000000金股利中信银行股票股利000000金股利平安银行股票股利0000310现金股利1000宁波银行股票股利00000现金股利22222数据来源新浪财经网站及各银行年报，下同。注表中数值为每10股发放的现金股利及股票股利指上市公司未上市或当年上市不存在分配可能的情况。从表33以看出我国银行业2005的股利支付情况，主要以现金股利支付为主，这与监管部门长期倡导股利现金分红政策有关。股票股利没有单独作为股利支付形式出现过，都是与现金股利政策同时实施。这两种政策配合使用，可以满足不同投资者的多方面需求。对于高收入者，可以避免其双重征税的问题对于低收入者可以满足其现金需求。而且两种方式配合使用既可以满足投资者对现金股利的预期，银行又可以将部分股利继续用于将来的发展。表32005银行业上市公司股利分配情况年度2011仅分配现金股利银行占比794仅分配股票股利银行占比0000000分配现金股利和股票股利银行占比表32011年每股现金股利支付率银行类每股现金股利支付率农业银行中国银行工商银行光大银行中信银行建设银行交通银行平安银行兴业银行兰州大学硕士研究生学位论文我国银行业上市公司个性化特征对股利政策影响的实证研究14续表32011年每股现金股利支付率银行类每股现金股利支付率招商银行华夏银行浦发银行北京银行宁波银行南京银行民生银行平均值注每股现金股利支付率每股现金股利/每股收益表3银行业上市公司2011每股现金股利支付率情况每股现金股利支付率银行数目所占比例30以上以下1各个银行股利政策呈现不同的特征，制定股利政策是企业的重要财务决策之一，在信息披露中出于对企业自身信息的保密，只是披露董事会决议，但不会详细说明政策制定过程，因此难以获取真实的信息来判定某银行所选取的股利政策类型，只能靠已有的分配情况来推断企业的股利政策类型。配现象，但比例较小在股票市场中，收益和风险是成正比的，投资者购买股票，在承担高风险的同时必然希望得到相应的高回报上市公司将部分净利润非配给投资者，作为对股东的补偿也是理所当然的，是义不容辞的责任。在证监会2012年关于进一步落实上市公司现金分红有关事项的通知中指出，上市公司现金分红是实现投资者投资回报的重要形式，对于培育资本市场长期投资理念，增强资本市场的吸引力和活力，具有十分重要的作用。但是长期以来我国股票市场一直是重融资、轻回报、多集资、少分红，广大中小股东的利益得不到保证。银行业的股利分配政策在上市公司中表现良好，从表3以看出，银行业上市公司虽然也有不分配的公司，但是仅有1，绝大多数的公司还是认真执行股利政策规定的。兰州大学硕士研究生学位论文我国银行业上市公司个性化特征对股利政策影响的实证研究15表32005银行业上市公司股利分配情况年度2011仅分配现金股利的公司数仅分配股票股利的公司数0000000分配现金股利加股票股利的公司数0132321不分配的公司数1101210不分配公司占比分配公司占比41004.股利分配政策具有相对持续稳定性股利是上市公司经营良好的体现，持续而稳定的股利政策可以像投资者传达出公司经营良好的信号。在2008年出台的上市公司章程指引（2006年修订）中，第一百五十五条增加一款，公司应当在章程中明确现金分红政策，利润分配政策应保持连续性和稳定性。从表3可以看出很多公司的现金股利政策是稳定连续的。通过上述分析可以看出，银行业上市公司除了几家从不分配的公司外总体分配特点是以现金股利发放为主，股利政策具有一定的连续性和稳定性，但是每股股利分配率较低。国银行业上市公司个性化特征描述银行业与其他行业有着显著的特殊性，这就使得银行在做出股利决策时有与其他上市公司不同的考虑。除了在上一章中所阐述的理论影响因素外，下面对我国银行业个性化特征进行了阐述，并从其对股利政策的影响方面进行了推理分析。权集中度在第三章的影响因素理论分析中，对股权集中度的影响已经有描述。股权集中度是衡量公司的股权分布状态的主要指标，也是衡量公司稳定性强弱的重要指标。股权集中度一般通过第一大股东持股比例来衡量。2011年银行业的第一大股东控股比例在10间，具体情况如表3示。第一大股东比例在30以上的有7家，占全部上市公司的71第一大股东股权比例在50以上的公司有3家，占40平均值为兰州大学硕士研究生学位论文我国银行业上市公司个性化特征对股利政策影响的实证研究16表32011年底各银行第一大股东控股比例统计银行第一大股东股权比例银行数量占比银行总数比319一大股东经济性质统计研究表明，我国16家上市银行中，第一大股东是国有股东的有12家，非国有企业2家，外资企业2家。国有股东占到了75，见表3大行的大股东主要是中央汇金投资有限责任公司，其他上市银行中不仅是工农中建四大行国有股占比较高，交通银行、招商银行、中信银行、浦发银行、光大银行等上市银行的国有股占比也很高。第一大股东为外资股东的两家分别为北京银行和宁波银行，虽然北京银行的第一大股东为境外企业但第二大股东为北京市国有资产经营有限责任公司，持有股份国有持股宁波银行的第二大股东为宁波市财政局，持有股份，也是国家法人持股。由此可见，银行业中国有股占比较高。这是我国金融业发展的历史，也与国有资本在命脉企业占据主导地位的战略意图相一致，是国家实施宏观经济调控的重要手段。长期以来，国家财政投资并主导四大银行的发展，虽然完成了股份制改革，但国家控股的基本模式没有改变。而且国有股东可以继续为上市银行的发展提供难以替代的支持。事实也证明，国有股占比高对于稳定上市银行的市场估值，乃至稳定整个资本市场信心，都发挥了重要作用。但国有股的高比例，对股利政策势必会造成一定的影响。原因是由于国有股在流通上存在一定的困难,因此国家更喜欢现金股利而不是股票股利，国有股占的比例越大，国家就越有可能控制股利政策而不选择股票股利。表32011年末上市银行第一大股东、持股比例及性质序号银行第一大股东第一大股东持股比例第一大股东性质1农业银行中央汇金投资有限责任公司国有2中国银行中央汇金投资有限责任公司国有3工商银行中央汇金投资有限责任公司国有4光大银行中央汇金投资有限责任公司国有5中信银行中信集团国有6建设银行中央汇金投资有限责任公司国有7交通银行财政部国有8平安银行中国平安保险（集团）股份有限公司非国有兰州大学硕士研究生学位论文我国银行业上市公司个性化特征对股利政策影响的实证研究17续表32011年末上市银行第一大股东、持股比例及性质序号银行第一大股东第一大股东持股比例第一大股东性质9兴业银行福建省财政厅国有10招商银行招商局轮船股份有限公司国有11华夏银行首钢总公司国有12浦发银行中国移动通信集团广东有限公司国有13北京银行荷兰国际集团外资股东14宁波银行外资股东15南京银行南京资金投资控股有限责任公司国有16民生银行新希望投资有限公司非国有御风险能力银行业不同于其他行业，它是高负债经营行业，在经营过程中为了抵御风险，提高经营稳健型，对银行的资本以及流动性都具有严格的要求。本要求银行只有具有一定的资本，才能化解吸收一定的风险，才能保证正常的运营和发展。资本充足率是各国对对资本的管制的一个重要指标。一般是通过资本充足率和核心资本充足率指标来体现。资本充足率也被称为资本风险（加权）资产率，是一个银行的资本对其风险的比率。资本充足率反映商业银行在存款人和债权人的资产遭到损失之前，该银行能以自有资本承担损失的程度。规定该项指标的目的在于抑制风险资产的过度膨胀，保护存款人和其他债权人的利益、保证银行等金融机构正常运营和发展。巴塞尔协议规定，资本充足率以资本对风险加权资产的比率来衡量，其目标标准比率为8。在我国商业银行法及商业银行资产负债比例管理暂行监控指标中明确规定了商业银行的资本充足率指标资本总额与加权风险资产总额的比例不得低于8，其中核心资本不得低于4。下图为我过商业银行2009之间14家商业银行（除去2010年上市的农业银行和光大银行）资本充足率的分布情况，从图中可以看出三年间所有银行的资本充足率均位于8以上，符合监管要求。兰州大学硕士研究生学位论文我国银行业上市公司个性化特征对股利政策影响的实证研究16银行资本充足率图314家上市银行2009资本充足率分布图银行的资本中包含未分配利润，监管层对银行资本的要求，使得银行在制定股利分配政策的同时考虑到要留存足够的未分配利润来充实资本金，达到监管要求，这样可能会导致股利分配率的降低。求流动性风险是指商业银行虽然有清偿能力，但无法获得充足资金或无法以合理成本获得充足资金以应对资产增长或到期债务支付的风险。只有将流动性保持在合理水平，才能确保银行无论在正常经营环境中还是在压力状态下，都有充足的资金应对资产的增长和到期债务偿还的需要，流动性比例流动性资产余额/流动性负债余额。根据巴塞尔协议的相关标准，我国在2012年1月正式实施的商业银行流动性风险管理办法（试行）中要求流动性比例应当不低于25％。从图3以看出，14家上市银行在2009的流动比例，分布不均衡，有的接近60，但有的在25左右。建立流动性风险监管标准，增强银行体系维护流动性的能力是必要的。流动性的要求，对银行可用资金的约束也是较大的，为了维持一定的流动性，可能会导致经营资金的减少，影响盈利。股利的发放可能也会受到负面的影响。兰州大学硕士研究生学位论文我国银行业上市公司个性化特征对股利政策影响的实证研究16银行流动性比例图314家上市银行2009流动比例分布图产质量银行资产质量的主要衡量指标就是不良贷款率。银行把贷款按照风险基础分为正常、关注、次级、可疑和损失五类。不良贷款率指金融机构不良贷款（包括次级、可疑和损失类）占总贷款余额的比重。我国对银行不良贷款率的要求为小于等于5。从图3疑看出，14家上市银行不良贷款率位于，而且从趋势看是逐年降低的。银行不良贷款率图314家上市银行2009不良贷款率分布图银行资产质量好坏水平，影响到银行的贷款准备金的提取，如果不良资产率高，则要提取一定的风险准备金，风险准备金是从银行净利润中提取的，这样势必会影响股利的发放。可见资产质量好，股利发放的可能性会高。行业上市公司指标选择兰州大学硕士研究生学位论文我国银行业上市公司个性化特征对股利政策影响的实证研究20通过第二章一般影响因素的理论分析以及本章中对银行业个性化特征的分析，选取相应的影响因素指标并简要说明。（1）股权集中度指标如上一章所述公司股权集中度一般选用第一大股东这一指标。比例越高，公司的股权越集中，代表第一大股东的权利越大，往往会选取倾向于自身的现金股利政策。（2）第一大股东性质指标从上节分析中可以看出，我国银行业第一大股东几乎为国有股东，相对而言的是北京银行和宁波银行的非国有股东。用虚拟变量来表示，用0表示国内的股东，用1表示国外的投资者。（3）资产质量指标银行是以贷款为主营业务的，因此贷款质量的好坏直接关系到公司资产质量，因此选择不良贷款率来代表资产质量。（4）抵御风险能力指标从前面分析中可以看到资本充足率和流动性指标是监管部门评判银行抵御风险能力的重要指标，因此选择两者来代表银行的抵御风险能力。（5）负债水平指标本文选择资产负债率作为负债水平的指标。资产负债率反映在总资产当中有多大的比例是通过负债来取得的。在银行，储户存款是一项重要的负债。如果储户存款多证明银行可用来利用的资源多，可用于借贷的资金多，创造利润自然会增加，发放股利的可能性会增大。（6）盈利性指标反映公司盈利能力的指标有总资产收益率、净资产收益率等。本文选取净资产收益率作为上市公司盈利能力的指标。净资产收益率的分母是股东的投入，分子是股东的所得。对于衡量股东盈利来讲具有很好的综合性，概括了上市公司的全部财务业绩和经营业绩。（7）成长性指标选用每股收益增长率这一指标来代表公司的成长能力。成长能力强的公司需要更多的资金来发展，往往倾向于将盈余留存在企业内部。因此，成长能力越强，股利支付倾向越低。（8）公司的资产规模指标选取总资产作为代表公司规模的指标。公司的规模的评价指标一般是用总资产来表示，公司规模越大，往往在市场上竞争力较强，举债能力、盈利能力等相对有优势，因此认为公司规模越大，股利发放可能性更大。兰州大学硕士研究生学位论文我国银行业上市公司个性化特征对股利政策影响的实证研究21第四章我国银行业上市公司股利政策实证过程在上文中对影响因素分析的基础上，本文提出了相关的研究假设，选取了变量指标及样本进行回归分析，具体步骤如下。究假设上文中对股利影响因素进行了理论分析，外部因素在实际变量选取中较难把握，因此结合实际情况，本文只选取公司内部的影响因素作为研究对象，并提出相关假设如下假设1现金股利与股权集中度呈正相关关系，股权集中度越高分配股利越高。假设2现金股利与第一大股东性质，若股东为国有股东则现金股利越高。假设3现金股利与资产质量正相关，银行资产质量越好，现金股利分配越高。假设4现金与公司的抵御风险能力呈负相关，抵御能力越强，股利支付率越低。假设5现金股利与负债水平正相关，银行负债水平越高，现金股利分配越多。假设6现金股利与盈利能力呈正相关，公司盈利越多，现金股利越高。假设7现金股利与成长能力负相关，成长能力越强，现金股利支付的可能性或水平越低。假设8现金股利与公司规模呈正相关的关系，规模越大，分配现金股利的可能性越大。量描述本文采用线性回归分析来研究每股股利支付率与影响因素之间的关系。在第二、三章影响因素理论分析以及上市银行个性化特征描述的基础上，以每股股利支付率为被解释变量因变量，第一大股东持股比例及性质、不良贷款率等为解释变量自变量，由于很多外部影响因素，如法律环境和宏观环境等难以量化因此不选作为解释变量，具体情况如下。兰州大学硕士研究生学位论文我国银行业上市公司个性化特征对股利政策影响的实证研究22变量本文研究采用多变量线性回归分析方法来验证所提出的假设。根据前面的假设，设计相关的因变量和自变量，以每股股利支付率为因变量，具体计算公式为，每股股利支付率每股股利/每股收益，对银行类的回归分析，用Y表示，具体见表4变量本文自变量指标为第一大股东持股比例、第一大股东性质、净资产收益率、不良贷款率、资本充足率、每股经营型现金流量、每股收益增长率、资产负债率、总资产自然对数，分别用示，具体见表4表4自变量、因变量表影响因素指标代码计算方法自变量股权集中度第一大股东持股比例一大股东持股/总股本第一大股东性质第一大股东性质为非国有股东则为1，反之则为0资产质量不良贷款率良贷款额/总贷款额抵御风险能力资本充足率本/风险加权资产代表偿债能力资产负债率债总额/资产总额盈利性净资产收益率后净利润/净资产抵御风险能力流动性比例动性资产余额/流动性负债余额成长性每股收益增长率本年每股收益，采用最小二乘法来进行参数估计。具体模型如下Y?0?1?2?3?4?5?6?7?8X8?9（4）在4中，Y为每股现金股利支付率，8、
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