31．目前.虽然利息微薄.但更多居民仍停留在储蓄理财阶段.据有关数据显示.2006年我国城乡居民储蓄存款余额超过18万亿元.比上年增长15%.城乡居民储蓄存款余额的增长A．对于调节市场货币流通有一定的——精英家教网——
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31．目前.虽然利息微薄.但更多居民仍停留在储蓄理财阶段.据有关数据显示.2006年我国城乡居民储蓄存款余额超过18万亿元.比上年增长15%.城乡居民储蓄存款余额的增长A．对于调节市场货币流通有一定的作用B．在一定程度上会弱化消费对经济增长的拉动作用C．是国家组织财政收入的基本形式 D．表现出普通百姓投资选择面比较窄 【】
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2010年国庆节后我国A股市场持续攀升，导致人气急速回暖。节后首个完整的交易周的日均新增开户数环比小幅增长，再度突破30万户。股票是一种高风险高收益同在的投资方式。目前，虽然我国股市呈现出不稳定态势，但仍有大量新股民不断出现。请你运用所学知识，向新股民说明进行股票投资的风险所在。（8分）
2010年国庆节后我国A股市场持续攀升，导致人气急速回暖。节后首个完整的交易周的日均新增开户数环比小幅增长，再度突破30万户。股票是一种高风险高收益同在的投资方式。目前，虽然我国股市呈现出不稳定态势，但仍有大量新股民不断出现。请你运用所学知识，向新股民说明进行股票投资的风险所在。
2010年国庆节后我国A股市场持续攀升，导致人气急速回暖。节后首个完整的交易周的日均新增开户数环比小幅增长，再度突破30万户。股票是一种高风险高收益同在的投资方式。目前，虽然我国股市呈现出不稳定态势，但仍有大量新股民不断出现。请你运用所学知识，向新股民说明进行股票投资的风险所在。（8分）&
目前我国虽然实现了总体水平的小康，但各种社会矛盾仍然比较突出，为此，中央捉出了构建社会主义和谐社会的战略构想。建设和谐社会，是一种系统工程，包括经济和谐、区域和谐、城乡和谐、人的和谐、生态和谐以及经济社会和谐等内容。其中最主要、最紧迫的任务是关爱社会弱势群体。建设和谐社会，要正确认识建设和谐社会的任务和形势、外部环境和历史机遇。要以客观规律为惟一指针，防止主观决策、领导意志和经验主义，在实践中不断解放思想，寻求社会和谐进步之路。上述材料中关于建设和谐社会的构想是怎样体现一切从实际出发的？（10分）
材料一：我国连续几年粮食增产。在自然灾害频发、资源约束加剧的情况下，能取得这一成绩，国家财政的大幅投入功不可没。从2004年开始，国家开始对粮食主产区种粮农民实行直接补贴，对部分地区农民进行良种补贴和购置大型农机具的补贴；后来又设立了小型农田水利建设补助专项资金；而后又安排了100多亿元农资综合补贴……巨额的资金投入对粮食稳定增产发挥了重大作用。材料二：目前，虽然我国粮食生产成绩喜人，但从长期看，粮食供给形势依然严峻，我国每年粮食消费量占世界粮食消费总量的1／5，是世界粮食贸易量的2倍左右，粮食安全已经成为我国现代化进程中无法回避的重大战略问题。对此，党和国家反复强调”粮食安全的警钟要始终长鸣”。材料三：中央一号文件指出，巩固、发展和完善强农惠农政策，要根据保障农产品供给和调动农民积极性的需要，统筹研究重要农产口的补贴政策。强农惠农政策要向重点产区倾斜，向提高生产能力倾斜。继续对重点地区、重点粮食品种实行最低收购价政策。阅读材料，运用所学知识回答下列问题：（1）结合起来材料一，分析说明国家财政对于我国粮食稳定增产发挥的作用。__________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________（2）运用政治生活的有关知识，说明党和国家反复强调“粮食安全的警钟要始终长鸣”的理由。__________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________（3）结合材料三，运用抓主要矛盾的原因说明实施强农惠农政策必须坚持“两个倾斜”的依据。__________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________
&一、单项选择题（每小题2分，共48分。）1．B &2．C& 3．D& 4．D &5．B &6．D& 7．B &8．B &9．C &10．D& 11．D& 12．B& 13．D14． C& 15．C& 16． D& 17． D& 18． C& 19．D& 20．A& 21．C& 22．B& 23．C& 24．D&二、不定项选择题（每小题3分，共27分。错选、多选，该题不得分；少选且正确的得1分。）25． BD 26．ACD 27．ABC 28．A& 29．AC& 30．BC& 31．ABD& 32．ABCD& 33．BCD&三、简答题（每小题9分，共18分。）34．（1）原因：①和平与发展是当今时代的主题。面对世界多极化和经济全球化发展趋势，中非共建新型战略伙伴关系符合和平、发展、合作是时代的潮流，也是促进世界和平与发展的必然要求。（3分）②国家间的关系是由国家利益和国家力量决定的。中非共建新型战略伙伴关系，是中非合作的内在需要，符合双方利益，中国国力的增强与非洲的日益发展是双方关系不断发展的基础。（3分）（2）意义：中非共建新型战略伙伴关系，有利于中国和非洲的发展进步，有利于促进发展中国家的团结合作，有利于推动建立公正合理的国际政治经济新秩序，促进世界的和平、稳定与发展，推动和谐世界的建设进程。（3分）&35．（1）引起商品价格变化的主要因素有商品的价值和供求关系，商品的价格是由其价值决定，受供求关系的影响。（3分）（2）粮油价格上涨有利于农民增加收入，起到调动和保护农民种粮积极性的作用。（3分）同时，由于粮油是生活必需品，其价格上涨也会增加农民的生活成本，进一步制约农村消费需求的释放。（3分）&四、辨析题(每小题10分，共20分。)36．①我国公民和国家的关系是和谐统一的新型关系。国家以捍卫和保障人民利益为根本使命，国家行使职能归根到底是服务全体人民。国家赋予并依法保护公民广泛的政治权利和自由，这是国家坚持以人为本、为民服务的直接体现。（3分）②同时，我国公民也应履行维护国家利益的政治义务：维护国家统一和民族团结，维护国家的安全、荣誉和利益。（3分）③正确处理我国公民和国家的关系还要坚持公民在法律面前一律平等的原则，坚持公民权利和义务统一的原则，坚持个人利益与国家利益相结合的原则。（3分）④这一观点是片面的、不科学的。（1分）&37．①创新就是要敢于提出新问题，解决新问题。创新要求我们要关注变化的实际，突破成规陈说，破除落后观念，注重研究新情况。因此，创新必然要求实事求是。（4分）②实事求是就是我们无论做什么事情都要尊重事物运动的客观规律，从客观存在的实际出发，经过调查研究，找出事物本身固有的而不是臆造的规律性，以此作为我们行动的向导，做到按客观规律办事。实事求是要求我们不断解放思想、与时俱进，以求真务实的精神探求事物的本质和规律，这就必然要求要不断创新。（4分）③实事求是与创新是统一的。题中认为“创新必然要求实事求是”是正确的，认为“实事求是未必要求创新”是错误的。（2分）&五、论述题(18分)38．（1）①社会存在决定社会意识，社会意识对社会存在具有能动的反作用，科学的社会意识对社会存在有促进作用。根据当前我国社会发展实际，中央提出构建社会主义和谐社会，并成为全面推进社会主义和谐社会建设的一个纲领性文件，体现了这一道理。（3分）②不同价值观对个人与社会具有不同的导向作用，我们要自觉树立正确的价值观。构建社会主义和谐社会符合社会生产发展规律，符合人民根本利益，是正确的价值观，对现代化建设具有积极的导向作用。（3分）（2）①贯彻工业反哺农业、城市支持农村和多予少取放活的方针，促进城乡二元结构的改变。②坚持农村基本经营制度，保障农民土地承包经营的各项权利，发展农民专业合作组织，增强农村集体经济组织服务功能。③强化支农惠农政策，增加国家对农业和农村投入。④加快农业科技进步，推进现代农业建设，发展农业产业化经营，提高农业综合生产能力。⑤调整优化农村经济结构，积极稳妥地推进城镇化，发展壮大县域经济。⑥实行最严格的耕地保护制度，培养新型农民等。（答出其中3点即可得6分）（3）①我国是人民民主专政的社会主义国家，政府是人民意旨的执行者和利益的捍卫者，要对人民负责。构建社会主义和谐社会是政府坚持对人民负责原则的要求，也是政府的应尽之责。（2分）②政府是国家权力机关的执行机关，担负着政治、经济、文化和社会公共服务等职能。建设民主法治、公平正义、诚信友爱、充满活力、安定有序、人与自然和谐相处的社会主义和谐社会是政府应承担的重要职责。（2分）③当然党和政府在构建社会主义和谐社会中发挥不可替代的作用，但我们公民也必须积极参与，履行职责，为构建社会主义和谐社会作出自己的贡献。（2分）&六、综合探究题(19分)39．（1）可以通过：问卷调查、走访、开座谈会、查阅文献等方式获取有关资料。（3分）（2）该市企业要敢于运用世界贸易组织的贸易争端解决机制，采取积极措施应对别国的“反倾销”；要增强自主创新能力，创造自己的自主知识产权，创造自己的品牌；要调整自己的产品结构，转变外贸增长方式，制造科技含量高、质量好、附加值高的产品，进一步提高出口产品的市场竞争力，等等。（6分）（3）解决我国就业问题的根本途径是发展经济，增加就业岗位；通过经济结构调整，大力发展第三产业，积极发展非公有制经济；加强国家宏观调控，积极贯彻“劳动者自主择业，市场调节就业，政府促进就业”的就业方针等。（6分）（4）“要正确处理好投资和消费、内需和外需的关系，最根本的是扩大国内消费需求。” 这一论断深刻体现了内因是事物变化发展的根据。唯物辩证法告诉我们，在事物的变化发展中内因是根据，外因是条件，外因通过内因起作用。因此，我国经济平稳较快发展，要正确处理好投资和消费、内需和外需的关系，最根本的是扩大国内消费需求。（4分）&&
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李克强：2015年末居民储蓄存款余额新增4万多亿元
　　央广网北京3月5日消息 第十二届全国人民代表大会第四次会议今天（5日）上午在北京人民大会堂开幕，国务院总理李克强作政府工作报告。
　　李克强在报告中指出：2015年，人民生活进一步改善。全国居民人均可支配收入实际增长7.4%，快于经济增速。去年末居民储蓄存款余额增长8.5%，新增4万多亿元。又解决6434万农村人口饮水安全问题。扶贫攻坚力度加大，农村贫困人口减少1442万人。
编辑：徐芳
关键词：李克强;政府工作报告;2016;两会
国务院总理李克强昨天致函祝贺联合国工发组织成立50周年。
国务院总理李克强昨天在上海会见了世界卫生组织总干事陈冯富珍以及联合国人口基金、联合国环境规划署、国际电信联盟、各国议会联盟等国际组织主要负责人。
国务院总理李克强昨天在上海出席了第九届全球健康促进大会开幕式并致辞。
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股指期货推出对现货市场的影响&&& 五一前夕，中金所公布了股指期货合约及规则等10个文件，并公开征求意见，标志着股指期货上市已经进入最后冲刺阶段。然而，股指期货推出前后股票市场到底会如何演变，依然是众说纷纭。本文将在综述国内各方对此问题相关讨论的基础上，结合国外历史经验和国内实际情况，阐述我们对此问题的看法。&&& 一、国内对股指期货推出效应争论的焦点&&& 理论界、市场人士争论的焦点集中在以下几个问题：其一，股指期货是否会分流股票市场的资金？其二，股指期货推出前后是否会被主力资金通过先吸筹现货后抛空期货来操纵市场？其三，股票市场的中长期趋势是否会因为股指期货推出而改变？&&& 高子剑综合海外股指期货上市的经验，得出以下结论：股指期货上市前上涨；股指期货上市后下跌；股指期货的上市形成中期头部；股市的长期趋势不会因为股指期货上市而改变。皮海洲认为，股指期货上市前，机构抢筹带动大盘上涨；股指期货推出后，股指又受机构卖出大盘股所累而下跌，这种走势是股指期货推出的必然结果，我国A股市场同样不可避免地会出现。卢晟指出，人民币升值和流动性充裕是当前主导市场最主要的因素，而这两个因素又是短期内难以逆转的，用更远的眼光来看，股指期货长期内是不能影响市场的原有运行规律的，只不过股指期货能将这个涨跌的过程提速。张文博认为，短期内股指期货的上市会对现货产生调整压力，但期货空头的过度集中会招来多头的窥伺，所以从中长期来看，中国股市应该能够保持稳牛，股指期货推出的利空效应只是短暂的。龚志勇、李海生通过借鉴周边国家和地区的经验认为，股指期货推出的初期不改变股市指数的波动性，但是初期对股市会产生一个向下拉动作用，长期来看，有助于股票现货市场的稳定和发展。雍志强认为，期货推出后股市的短期走势虽然可能受到外界因素的扰动，但仍主要受市场本身态势及估值的内在影响，长期来看，估值因素的影响更为主导，目前判断期货推出初期的现货市场究竟是涨或跌还为时尚早。他还认为，那种拉高股票现货市场指数，抛空股指期货的想法，不具有可操作性。李庆峰指出，大量场外资金进入使期指不仅不影响股市的活跃和流动性，而且对股市的发展具有长期推动作用。他还认为，在股指期货推出初期将主要是机构投资者进行交易，或者直接在股指期货上做空投机，或者做空对现货市场的持仓进行套期保值。而国内机构投资者的研究结论及投资行为往往惊人地一致，容易形成和普通投资者二元博弈的局面，结果必然是空方力量占优，最终导致期货市场和现货市场循环下跌的局面。&&& 二、股指期货推出前后现货市场反应的国际比较&&& 我们不妨先从历史经验的角度，考察美国、日本和台湾等国家和地区在股指期货推出前后，股价指数的走势将会受到何种影响。&&& （一）美国：推出前涨，推出后跌，随即进入牛市&&& 美国是世界上最早推出股指期货的国家，堪萨斯期货交易所(KCBT)于日推出价值线指数期货(VLF)，这是世界上最早的股指期货。但目前交易最为活跃的是在芝加哥商业交易所上市的标普500指数期货合约。该合约1982年4月推出，现在与相应的迷你合约（E-mini 标普500指数期货合约）一同成为美国交易量最大的指数期货合约品种。&&& 图1& 标准普尔500指数周收盘趋势740)this.width=740" border=undefined>&&& 如图1所示，1982年2月上旬股指期货推出之前，标普500指数从115?郾38点上涨到120?郾4点，上升幅度达到4?郾35%。推出股指期货之后，指数就连续下跌至108?郾61，下跌9?郾79%。&&& 图2& 标准普尔500指数月收盘趋势740)this.width=740" border=undefined>&&& 从图2我们可以看出，美国股指期货的推出虽然在短期内造成指数的下跌，但并没有对当时美国股市的长期上涨趋势产生影响。股市仍然依托于美国国民经济的发展，在长期展现出稳步上扬走势。&&& （二）日本：牛市途中，推出前无征兆，推出后小幅下跌&&& 首推日经225指数期货(Nikkei 225)的并不是日本的交易所，而是新加坡金融期货交易所(SIMEX)。其上市时间是日。推出指数后的一个多月内，日经225指数从18695点跌至15820点，跌幅为15?郾38%（见图3）。&&& 图3& 日经225指数日收盘趋势740)this.width=740" border=undefined>&&& 但是从长期趋势来看，从广场协议签订开始，日本股市就形成了一个明显的长期上涨趋势，这种趋势并没有因为股指期货的推出而改变。根据图4日经225指数从1984年到1989年的月收盘我们可以看出，股指期货推出造成的指数下跌在这6年日本股市的长期趋势中的幅度甚微。&&& 图4& 日经225指数月收盘趋势740)this.width=740" border=undefined>&&& （三）韩国、台湾地区：熊市途中，推出前涨，推出后大跌&&& 台湾综合指数期货(TX)是在日由台湾期货交易所(TAIMEX)正式推出的。如图5所示，股票指数期货推出之前，台湾综合指数从6月12日的7117?郾11点上涨至8047?郾67点，涨幅为13?郾07%。股指期货推出之后，指数跌至9月3号的6251?郾38点，跌幅达到22?郾32%。&&& 图5& 台湾综合指数日收盘趋势740)this.width=740" border=undefined>&&& 和日本股指期货不同，台湾的股指期货是东南亚金融危机之后，在一个下跌行情中推出的（如图6所示）。虽然股指期货推出之前指数被拉高，但股指期货推出之后立即又恢复了原本的下跌行情，也就是说，股指期货的推出也并没有影响台湾综合指数的长期走势。&&& 图6& 台湾综合指数月收盘趋势740)this.width=740" border=undefined>&&& 韩国KOSPI 200指数期货于日上市。和台湾一样，韩国的股指期货是在指数长期下跌的趋势中推出的。1995年，韩国的总外债达到了784亿美元，而当时韩国的外汇储备才327亿美元。巨额外债使得指数从1995年下半年开始下跌，KOSPI 200指数在1996年全年下跌超过20%。此时，股指期货的推出让KOSPI 200指数在期货上市前上涨17?郾5%，并于4月29日达到了110?郾7的高点。股指期货上市后，指数又恢复下跌趋势。&&& （四）香港地区：牛市途中，推出前涨，推出后跌&&& 香港的恒生指数期货于日上市。当时香港经济受到内地的支持，恒生指数处于长期上涨阶段。在股指期货推出的之前，4月25日恒生指数就突破新高。期货上市时，恒生指数创下了1865?郾6点的历史性高点，接下来就开始了两个月的回调。在这之后，恒生指数又恢复了上涨趋势。&&& 表1& 股指期货推出前后指数收益率变化740)this.width=740" border=undefined>&&& （五）波动率：牛市中推出波动率增加，熊市中推出波动率减弱&&& 不少学者对各国家和地区股指期货推出对股票市场波动性的影响作了实证研究。Damodaran利用CRSP的日资料，取S&P500股价指数期货上市前后五年（共1250个交易日）为样本，分别计算标的中个别公司股票报酬的平均值与变异数，结果显示股指期货上市会增加股价的波动。Maberly、韩&&& 如、Antoniou Holmes and Priestly、Gulen and Mayhew、黄也白、杨冈章等，都运用不同的实证研究方法得出了股指期货上市后美国现货市场波动性增加的结论。日本市场的情况有所不同，虽然大多数研究是以NIKKEI225指数为标本，结果却是各持己见，既有证明股指期货推出后波动率增加的，也有证明波动率减小的实证结果，还有研究证明并无影响；Sung、 C.and& Bae，Ryoo and Smith 对KOSPI200上市前后作实证分析后发现，股指期货上市后韩国股票市场波动性增加；对于台股指数期货上市对现货市场波动性影响，吴一平、张以中的实证研究表明，初期，由于台股加权指数期货的交易量很小，对现货市场的波动性没有明显改变。后来随着市场活跃，股指期货对现货市场的影响增强，波动率明显增加。&&& 表2& 股指期货上市前后一周波动率变化740)this.width=740" border=undefined>&&& 注：波动率为股指以一周为单位的标准差&&& 根据以上五个国家和地区在推出股指期货前后股票指数的变动情况，我们可以看出：大部分指数在股指期货上市之前上涨，在股指期货上市之后下跌，但指数的长期趋势并没有因为股指期货上市而改变。大多数国家和地区的历史经验表明，股指期货上市前后，对股票市场的波动率有影响，这也就是人们所说的助涨助跌效应，处于牛市阶段时，股指期货推出后波动率有较大可能升高，处于熊市阶段之时，股指期货推出后波动率有较大可能降低。&&& 三、股指期货推出的外部环境与内在机理&&& （一）政治因素：连年利好，风险在台海局势&&& 我们不赞成政府通过非市场手段调控股票市场涨跌，但我们认为，观察中国股票市场需要关心政治因素，因为中国政治依旧是决定经济的重要因素。观察中国政治可以发现，最近几年是重大利好政治因素频频亮相的历史阶段。今年下半年，中国共产党第十七次全国代表大会将召开，2008年国际奥林匹克运动会将召开，2009年是中华人民共和国成立60周年，2010年上海世博会和广州亚运会将召开。奥运会、世博会和亚运会刺激中国经济增长，十七大、建国六十周年确保社会稳定，因此，在构建和谐社会的旗帜下，连年利好的政治因素对股票市场的长期上升通道具有保护作用。但是，台海局势目前处于比较敏感的阶段，如果台湾当局在最近有重大台独动作，不排除有发生台海战争的可能，一旦发生战争，将极有可能改变股票市场的长期趋势。但发生台海战争的可能性并不大。&&& （二）宏观经济：GDP依然保持高增速，但政策风险较大&&& 2006年中国宏观经济运行整体情况良好，成为支撑股市上扬的重要力量。宏观经济呈现出以下几点显著特征：第一，上半年固定资产投资冲高，三季度开始在宏观政策的调控下回落，经济增长率形成“倒V字型”季度特征，固定资产投资也从上半年的29?郾8%回落到全年的24%，但全年经济增长率达到10?郾7%的高位，GDP也以20?郾94万亿元再创新高。整个经济运行既避免了由偏快转向过热，又没有出现大的回落。第二，对外贸易活跃，贸易顺差快速扩大。全年进出口总额高达17607亿美元，增长23?郾8%，贸易顺差更是达到创纪录的1774?郾7亿美元。第三，消费稳步增长，但幅度较小。2006年全年社会消费品零售总额76410亿元，比上年增长13?郾7%，仅仅比同期增长率加快0?郾8%。第四，由外贸顺差所导致的外汇储备高速增长使央行不断扩大基础货币供应量，而强烈的人民币升值预期又吸引国外热钱不断涌入，“流动性过剩”已成金融市场关注的焦点，且愈演愈烈。2006年年末外汇储备10663亿美元，比上年末增加2475亿美元。年末人民币汇率为1美元兑7?郾8087元人民币，比上年末升值3?郾35%。年末M2余额为34?郾6万亿元，比上年末增长16?郾9%，M1余额为12?郾6万亿元，增长17?郾5%。尽管央行先后两次提高人民币贷款基准利率，5次提高法定存款准备金率，但紧缩性货币政策依然没有被明显挡住货币扩张过快的步伐。&&& 今年第一季度国民经济运行情况GDP的增长率达到11?郾1％，尽管CPI指数有所升高，但固定资产投资规模增幅趋缓，工业企业利润大幅上升，总体上体现了国民经济运行又好又快发展态势。我们认为，今年宏观经济将表现为：一方面，外贸顺差高增长难有较大程度的改观，人民币升值将加速前进，固定资产投资受企业去年业绩普遍较好的刺激下于上半年再度回升。另一方面，通货膨胀预期以及去年没有制服的货币流动性过剩，将迫使中央银行年中多次拿出更加严厉的货币政策，3月17日加息4月16日和5月15日上调准备金率就是证明。总之，中国经济快速增长的内外部环境没有改变，GDP将保持10%以上乃至10?郾5%—10?郾9%的增长率，但年中的宏观经济政策风险会较大，而且考虑到台海关系紧张，政治局势风险也不可排除。&&& 表3& 2007年一季度国民经济运行情况740)this.width=740" border=undefined>&&& （三）上市公司业绩：行业盈利结构改观，将延续2006年利润增速&&& 据国家统计局统计，规模以上工业利润的增长速度在2005年的基础上出现大幅攀升，当年全国规模以上工业企业实现利润18784亿元，比上年增长31%。从已公布年报的上市公司来看，企业利润的飚升也充分体现在了资本市场上。截至4月30日，除公告退市的S*ST国瓷外，沪深两市共有1474家上市公司如期披露了2006年年报。据统计，1474家上市公司共实现净利润3781?郾17亿元、同比增长46?郾8%，实现加权每股收益0?郾24元、同比增长25?郾6%。共实现主营业务收入60316.75亿元，占2006年中国GDP的28?郾8%，同比增长21?郾4%，其中主营业务收入同比实现增长的公司达到了1092家，占全部上市公司的比例为74?郾1%。净利润同比实现增长的公司1039家，占比70?郾5%。1474家公司加权平均每股收益达到了0?郾24元，较上年增长了25?郾6%。此外，上市公司整体净资产收益率也得到提升，达到了10?郾54%，同比增长了14?郾22%。与年报增长幅度相比，上市公司2007一季度业绩增长更为突出。截至4月28日，已披露2007年一季报的上市公司实现主营业务收入14172?郾73亿元，净利润1144?郾73亿元，剔除不可比因素，上市公司2007年一季度净利同比增长了99?郾9%。可以说，年报很好，季报更好。&&& 与业绩增长相呼应，上市公司整体市盈率明显降低。截至上周五，按照今年一季报数据推算，上市公司整体动态市盈率约为31?郾74倍。如果按国际惯例，仅计算成份股指数市盈率，那么这个指标还会更低。&&& 从大部分公司利润表不难发现，主营业务利润增长、投资收益增加、三项费用率下降和非经常性损益增加是2006年业绩增长的主因。不仅如此，从产业角度来看，行业的盈利特征和盈利结构得到较大改善。2006年上半年，上游行业与中下游行业一直是两极分化的盈利结构。在原材料价格大幅度上涨的情况下，上游行业的业绩和增长都很高，而中下游行业成本压力上升，业绩亏损。但是三季度以后，这种状况得到了大幅度的改善，无论从工业企业的利润和上市公司的年报都可以看到，中下游行业出现了利润大幅度的回升。我们认为，在内需扩张外需增长、低利率水平与高CPI难以改变、产业盈利结构得到较大改善、劳动生产率提高等的影响下，2007年我国上市公司经营效益将会维持在去年的水平，利润将会延续去年的增长速度，但也有可能在宏观政策压力下小幅回落。&&& （四）市场资金供求：供给依然充裕，股市盘子依然不大&&& 2006年股票市场的红红火火，个人投资者与机构投资者开户热情高涨，基金发行规模和速度都上了新台阶。从图1我们可以看到，股票市场新增开户数、期末账户数与上证综指走势相关度非常高。特别是2006年12月，股市新增163万余账户，而当月沪深300指数爆涨19.06%。低存款利率水平、不断升高的CPI以及高回报率的股市导致了人民币存款余额的分流，图2显示，人民币存款余额、居民储蓄存款余额增速明显下降，2001年至2005年，居民储蓄存款月均增长率为1.61%，但2006年却下降为0.75%。特别是10月份，居民储蓄存款余额出现5年来首次下降，可见股市“虹吸效应”之强。尽管如此，实际上资金面仍然比较宽裕，高储蓄率的国民心态导致年末居民储蓄存款余额高达16.1万亿，年末股票市场总市值8.9万亿元，两者比率为1.8，而周边发展中国家这一比值大都小于1，可见，相对于庞大的居民储蓄，股票市场不是太大而是太小，即使股指期货推出，也不会出现大幅吸走股票市场资金的情况。&&& 截至日，沪深两市股民开户总数达到9115.92万户。基金持有者超过1700万人。月居民户存款增加1.1万亿元，同比少增836亿元。去年下半年以来储蓄向股市搬家的现象还在持续。截至4月9日，沪深交易所的总市值达13.768万亿元，首次超过港交所主板及创业板总市值13.6980万亿元。4月23日，沪深股市两市总市值首破15万亿元大关，达到15.0555万亿元。中国股市的不断发展壮大也表明了投资者充满了信心。&&& 综合上述三个方面，我们认为，2007年股指期货推出的大环境是：无论从政治因素、宏观经济环境，还是从企业微观运营效益、资金供给情况来看，股票市场内在估值和外在推动力量依然继续向好，股指期货尚推出的外在环境是在牛市途中，至少是处在牛市中期。&&& （五）内在机理：推出期货是为现货服务，期货交易操纵较难&&& 从股指期货的内在机理上看，我们认为，股指期货的推出短期内既不是股票市场的重大利好，也不是重大利空，它主要是为现货市场提供了风险管理的工具和平台，从长期看有利于扩大股票市场规模和增强市场流动性。第一，期货市场经典理论告诉我们，无论是从何种产品上衍生出来的期货、期权合约，其基本功能都是为了现货的价格发现和风险转移。离开现货价格，离开现货价格波动，期货就会没有生存的空间。股指期货市场与股票市场的关系也是类似，股票市场虚高之时，股指期货也缺乏上攻的动能，股票市场仍然被低估之时，在股指期货上疯狂做空也无济于事，这是金融衍生品市场的必然规律。第二，决定股票市场走势的核心因素是政治动向、宏观经济走势、上市公司业绩和市场资金供求，股指期货能够短期增加股价指数的波动率，但不能改变股票市场的走势。第三，期货的交易机制与股票不一样，股票是限量发行的有价证券，手上有股票才能卖出做空，因而流通盘小的股票很容易被资金操纵，但期货交易的多头和空头是可以无限量开仓的，多头和空头的博弈具有更多的不确定性，操纵的难度较大。而且，目前相关法律法规尚未对股票市场最主要的力量——证券投资基金如何参与股指期货有明确规定，因而基金缺乏股指期货推出后操纵市场、拉高权重股抛空股指期货的动力。&&& 四、股指期货推出对现货市场影响的几点看法&&& 如果参照国外市场历史经验，我们似乎会得出中国股票市场会在股指期货推出前大涨在推出后大跌的结论。但我们应该把历史经验结合现实环境来分析，除了我们之前分析的政治因素、宏观经济走势、企业微观经营和资金供求情况之外，我们还有一些独特的因素在推动着股票市场走势。&&& 第一，中国独有的股权分置改革基本完成，实现全流通之后，大股东与股民利益逐渐走向统一，这个制度环境是其他国家不可能有的。&&& 第二，我们处在人民币升值的特殊时期，资产价格重估是必然，除了日本在广场协议之后具有类似情景，其他的国家没有经历过这个阶段。&&& 第三，中国经济处在前所未有的高速发展阶段，而且是前工业化、工业化和后工业化进程同时迈进的阶段，这在世界上几乎也是独一无二的。&&& 第四，中国银行、交通银行、中国国航、中国铝业已经回归A股，中信银行、中国人寿、中国平安也已上市，工商银行历史性地创造了“A+H”同步发行、同步上市的模式，并且将存量资产留在A股市场。在未来几年中，建设银行、中石油、中海油、中国电信、中国网通、中国移动、中国财险、神华能源、中国远洋等都应回归A股，香港的红筹股也将回归A股，再加上未来几年央企整体上市将会加快步伐，中国股票市场的规模、容量和质量将会大大改变，大盘点位的高低已经不能用历史点位来思考。因此，中国股指期货对现货市场的影响不可能完全重复其他国家和地区的历史路径。&&& 鉴于上述几点，加之前述政治利好、宏观经济、上市公司业绩和资金供求等因素，到2010年中国股市有望看高1万点。&&& 综上所述，我们认为，股指期货推出之前，股票现货市场会持续震荡上扬的趋势，沪深300成份股的上涨幅度会逐步大于非成份股涨幅，但可能不会出现去年11月至今年1月的大盘蓝筹股疯狂带动大盘爆涨的局面，这是因为大多数机构投资者会因为对未来有套期保值、套利交易预期而持有权重股，而不会如那段时间一样妄想通过操纵两个市场获利。股指期货推出以后，沪深300成份股的波幅可能会大于非成份股的波幅，股指上下波动的幅度可能会加大，但不会出现大幅下跌，也不会形成明显的中期顶部，宏观经济政策以及其他基本面走势依然会是决定彼时股票市场走势的最重要因素。&&& 股指期货推出给市场带来的变化将是结构性的而非方向性的：&&& 证券市场的结构性变化——上市公司进一步分化，强者恒强，弱者恒弱，蓝筹绩优股将受到青睐，更注重业绩，注重成长性，注重投资价值；以基金为代表的机构投资者将得到超常规的发展，同时，机构投资者的投资风格更趋多元化。&&& 期货市场的结构性变化——股指期货引领我国进入金融期货时代，期货市场的品种结构、投资者结构都会发生深刻的变化，有助于改变我国期货市场品种少、规模小、散户占主导的格局。&&& 金融市场的结构性变化——证券市场与期货市场的融合与互动因为股指期货的出现而将进一步加剧。由于股指期货的出现，由于银行、券商、基金、保险、信托、期货以及广大投资者广泛参与股指期货，使得我国金融市场进入了一个混业经营的时代，这对金融市场的影响将是深远的和深刻的，也给金融市场的监管提出了新的课题，一行三会的分业监管模式面临着新的挑战。未来的监管模式应该有大思维，应当是适应市场化、全球化的促进金融市场各业协调有序和谐发展的大金融市场的监管思路。
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