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经济周期及其绘制方法是什么
经济周期及其绘制方法是什么？
人们常说，股票市场是经济的晴雨表。也就是说股价变动不仅随经济周期的变化而变化，同时也能预示经济周期的变化。实证研究显示，股价的波动超前于经济波动。往往在经济还没有走出谷底时，股价已经开始回升，这主要是由于投资者对经济周期的一致判断所引起的。我们通常称股市是虚拟经济，称与之相对的现实经济为实物经济，两者的关系可以说是如影随形&，彼此都能对对方有所反映。
由于受资源约束、人们预期和外部因素影响，经济运行不会是一直处于均衡状态。经常出现的情况是经济处于不均衡状态。相应地，股市也具有上下波动运行的特点。
当社会需求随着人口增加、消费增加等因素而不断上升的时候，产品价格、工人工资、资本所有者的投资冲动都会增加，连带出现的情况是投资需求增加，市场资金价格（即利率）上涨。工资的增加又使得个人消费再度增加。企业投资的增加和个人可支配收人增加，使实物经济质量不断提高，企业效益不断上升，经济发展得到进一步刺激。当经济上升到一定程度时，社会消费增长速度开始放缓，产品供过于求，企业开始缩小生产规模，社会上对资金需求减少，资金价格下落，经济进人低迷状态。
当实物经济按照上述周期在运行时，以证券市场表示的虚拟经济也处干周期运行之中，只是证券市场运行周期比实物经济周期更为提前。
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京ICP证120414&&经济周期买什么？股票现金谁值钱？
在资产配置领域，最著名的理论莫过于“美林投资时钟”。其核心是通过对经济增长和通胀两个指标的分析，将经济周期分为衰退、复苏、过热、滞胀四个阶段，每个阶段对应着表现超过大类的某类资产：债券、股票、大宗商品或现金。
经济周期如何影响财产配置？
第一阶段是衰退期，对应的是经济下行、通胀下行，最佳选择是债券，配置顺序是债券&现金&股票&商品。
理由是衰退时期物价下跌，大宗商品表现肯定是最差的。而经济下行也会对企业盈利有损害，股票表现也不会好。这时拿着现金可以不亏钱，所以现金比股票和商品要好。但是经济通胀下行，央行肯定会降息放水，利率下降债券会涨，所以拿着债券是最佳选择。
以中国过去几年来看，08年下半年就属于非常典型的衰退期，经济通胀同时大幅下行。也就是说，08年下半年的中国资产价格表现就是债券&现金&股票&商品，在08年下半年应该卖出股票和商品，可以拿现金，最好是买债券。
第二阶段是复苏期，对应的是经济上行，通胀下行，最佳选择是股票，配置顺序是股票&债券&现金&商品。
经济开始恢复，意味着企业盈利有改善的希望，因此股票开始有显著的收益。而由于物价下行，利率还不会上升，债券不会下跌，依然有正收益，意味着债券依然比现金要好，但是已经开始跑不赢股票。而由于物价下行，商品依然是亏钱的，所以跑不过现金。
如果按照经济上行、通胀下行来定义09年的经济复苏期，应该主要是在09年上半年。如果观察09年上半年各类资产价格的表现，可以发现表现最好的是股市，09年初股市只有1820点，到09年6月末上升到2960点，涨幅高达60%。
总结来说，09年上半年的中国资产价格表现是股票&现金&商品&债券，顺序与美林时钟里面显示的略有不同、但是基本一致，最优选择都是股票。
第三阶段是过热期，对应的是经济上行，通胀上行，最佳选择是商品，配置的顺序是商品&股票&现金&债券。
由于价格开始上涨，商品开始明显走牛。虽然经济上行有利于企业盈利改善，但物价上升意味着央行可能开始加息，抑制股市估值的提升，使得股市表现比不上商品，而利率上升意味着债市步入熊市。
按照美林投资时钟的定义，09年3季度到10年1季度是经济通胀同步回升的过热阶段。如果观察同期国内的大类资产价格表现，表现最好的是商品，同期煤炭涨幅约20%，钢价涨幅约15%；股票表现排第二，涨幅大约5%。
总结来说，09-10年的经济过热期资产价格表现呈现商品&股票&现金&债券，与美林投资时钟里面显示的基本一致。
第四阶段是滞胀阶段，对应的是经济下行，通胀上行，最佳选择是现金，配置的顺序是现金&商品&债券&股票。
首先由于通胀持续上行，利率会趋于上升，对债券市场的表现不利，而经济下行使得企业盈利受损，股票资产遭受的打击更大。而由于价格继续上涨，商品依然有良好表现。同时利率上升以后，货币基金等现金类资产的收益率会上升。
我们把10年2季度至11年2季度定义为滞胀期。再观察同期国内大类资产价格表现，表现最好的依然是商品，其中煤炭价格上涨大约24%，钢价上涨约15%，而同期股市跌幅约11%。
总结来说，10-11年滞胀期的国内资产价格表现呈现商品&现金&债券&股票，也与美林投资时钟显示的略有不同，但排序基本一致。
可以看出，在08-11年的衰退和繁荣期中国演绎出了典型的衰退、复苏、过热、滞胀四个阶段，期间债市、股市和商品市场轮番领涨。
现在和未来都该买什么？
在过去5年的大衰退期，股票和债券的表现整体好于商品和现金类资产，而这与美林投资时钟的投资选择已经有了本质差异，后者显示应该是债券&现金&股票&商品。
也就是说，过去5年的资产配置线索其实变得简单了，不用考虑大类资产的轮换，而是可以直接简化成金融资产优于实物资产，因为表现最好的就是股票和债券，而实物资产基本都在下跌。
如果说过去几年是大衰退期，未来几年是个什么经济走势呢？
虽然今年3月份经济数据出现了短期改善，但是持续性依然存疑。因为从09年以后的经济反弹来看，持续时间越来越短，09年的4万亿刺激之下经济也就反弹了1年，12年末也就是反弹了一个季度，我们估计本轮经济回升也很难超过半年。
但是另一方面，通胀的走势正在发生巨大的变化。
今年3月份的CPI已经上升到2.3%，是过去1年半的高点，已经远高于15年的1.4%和14年的2%。无论从货币高增，还是从食品和石油价格的上涨来看，年内CPI的走势依然是易升难降。
所以从今年全年来看，很有可能经济依旧保持低迷，全年增速很难超过去年的6.9%，但是通胀水平会整体上一个台阶，也就是直接进入了滞胀期，把经济复苏和过热期全部跳过了。
而如果大家仔细把今年资产价格的涨幅进行排序，可以发现涨的最好的是商品。
从四月份的数据来看，基本上正收益的全部在商品市场。而股市债市都在下跌，上证指数跌幅约16%。
所以今年的资产价格表现是商品最好，股债双杀，也与美林时钟里面滞胀期应该是现金&商品&债券&股票的排序太不一样。其实今年的表现也可以简化为实物资产优于金融资产，刚好是把过去5年的资产价格表现倒过来。
物价是关键，货币是幕后推手
我们不能说现在没有周期了，周期依然存在，只不过周期变得更加简单了。以前经济有四个周期，从衰退、复苏、过热到滞胀，而现在好像只有两个周期，衰退期和滞胀期。以前是经济增长和通胀两个指标在变，所以对应了4种变化，4种投资模式。而现在经济增长没有弹性了，只有通胀一个指标在变，所以对应了两种变化，两种投资模式。
简单来说，物价是最重要的投资指标。如果物价下跌，意味着实物资产受损，所以这时最佳选择是金融资产，因为债券有票息，股票有股息，所以在衰退期金融资产显著优于实物资产。如果物价上涨，意味着实物资产是最佳投资选择，而物价上升意味着利率上行，对债券直接形成打击，也对股市的估值不利，所以在滞胀期实物资产显著优于金融资产。
问题是，如何判断物价的方向呢？
有一句名言是“一切通胀都是货币现象”，从历史经验来看，M2增速大概领先于物价走势半年左右，这其实意味着今年以来的物价回升是去年下半年以后货币增速回升的必然结果。
其实只要细心看一下今年的几个经济目标，就可以得出通胀上升的结论。如果说花了更多的钱而经济增速还起不来，那么毫无疑问通胀最有可能起来。
而如果大家看一下历史，可以发现在很多经济体的转型期都曾经历过滞胀。最有名的是美国的70年代，其实当时美国也是工业化到了尾声，经济增速出现了明显下降。
但是依然通过货币和财政去刺激增长，结果是经济增长没有起来，反而通胀起来了。后来在90年代韩国和台湾地区转型时也出现过类似的现象，经济增速下台阶而货币继续高增，结果也是通胀上升，出现类滞胀。
归根到底，经济增长与货币无关。日本是货币宽松的鼻祖，放水放了30年，也没见经济有什么像样的改善，而美国08年以后大放水，虽然对股市效果明显，但是经济增长始终步履蹒跚，后面能否持续也是祸福难料。
我们观察到几乎所有从工业向服务业成功转型的经济体，都经历了货币增速的明显下降。一方面因为经济增速下台阶之后并不需要那么多货币，另一方面是服务业主要靠人力资本驱动，不需要那么多货币驱动。但是如果一方面经济增速下降，同时货币增速继续上升，都无一例外产生了各种资产泡沫，有的是房地产、有的是股市，有的是实物资产、也就是高通胀。
未来资产配置仍是一道选择题
货币超发配实物资产，货币紧缩配金融资产！
如果货币增速继续上升，其实意味着滞胀风险增加，通胀风险升温，那么持有实物类资产可以抗通胀，而这也是今年以来房地产、黄金、商品等各种实物资产上涨的最根本逻辑。而如果货币增速重新下降，意味着通缩风险重来，但也意味着利率下降，以及过剩产能去化，就应该重新持有股票和债券等金融资产。
问题是如果货币增速上升，可以保住房价等资产价格，可以保住债务链条不断裂，更重要的是可以给短期稳增长提供动力。而假如货币增速下降，那么房价有可能下跌，债务链条可能会断裂，经济增速下降可能会进一步引发各种风险。
所以对于未来的资产配置，其实也是一道选择题。到底会怎么选，谁也不知道，但是我们必须知道不同的选择下配置资产的方向有着天壤之别，所以我们必须认真思考，做出自己的最正确的资产配置选择。
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&&& &研究经济周期需要大量的统计资料和数学运算，但对于投资者并不重要，我们只需直观的分析趋势，做一个模糊的判断就可以了。
&&& 我们的经济目标短期肯定是抑制物价上升，而中期目标则是保持经济的稳定成长促进经济结构调整。因此对于经济周期的判断就比较复杂了。第一，目前的经济周期处于什么阶段？据说那些建仓强周期性股的机构依据是：目前处于一个新的经济周期开始阶段。第二，我们的经济结构调整会不会改变经济周期运行的格局，而不是一个新的经济周期的开始呢？对这两个问题的不同回答，决定了机构拿着强周期性股的战略的对或错，决定着热点的转换或者2―8结构的调整。
&& 对于经济周期的研究其实很复杂，也有不同的标准，例如可以以生产力或新兴技术为标准，这种周期就很长。也可以按照信贷的收缩为标准，配合以物价指数，就业指数和gdp的波动，这个周期就比较短。我们股市上所谓的经济周期是后者而言的。
&& 我们看下面的数据的图标趋势：
& 从上述的四个指数看，在两个经济周期之间，会有一个指数回落的区间。我们目前可以确定前一个经济周期的存在，时间在2002年到2007年，也可以确认存在一个回落的区间，那是2008年---2009年，这是一个库存消化和回补的过程，因此在价格指数和企业家信心指数上必有反应。目前看四类指数都回到中高位置，我们只是无法判断这是不是新一轮经济周期的开始阶段。因为经济形势是复杂的，可变的因素很多。
服务业具有比较明显的弱周期性，因此会滞后经济周期变换，发电量可以用来佐证开工率，我没有使用就业率，因为这个统计我们历来不准确，也没有好的数据。从这个数据看。2002---07年的经济周期是明确的，在08--09年有一个调整区间也很明确。
•&&&&&&&&&&& 1997&&& 7.4&&& &&&（8.8）&&&&&
•&&&&&&&&&&& ―1998&& &7.95&&& （7.8）
•&&&&&&&&&&& 1999&&& 8.2& &&&&&（7.1）&&&&&&&
•&&&&&&&&&&& 2000，& ８.９４&& （８）&&& &调整后（9.9万亿）　　
•&&&&&&&&&&& 2001&&& ９.５６& （７.３）&& 调整后（10.9）
•&&&&&&&&&&& 2002&&& 10.２３&& （８）& &&调整后（12.3）
•&&&&&&&&&&& 2003&&& 11.66 &&&&&（10）&& 调整后（13.58）　　
•&&&&&&&&&&& 2004　 13.65&&&& （10.01） 　调整后（15.9）
•&&&&&&&&&&& 2005　 18.23&&&&& （10.4）　 调整后（18.49）
•&&&&&&&&&&& 2006　 ２０.94&&& （10.7）&& 调整后（21）
•&&&&&&&&&&& 2007&& 23&&&&& &&（10.6）&& &调整后（26.58）
•&&&&&&&&&&& 2008&& 31.4&&&&&& （9）？
•&&&&&&&&&&& 2009&& 34.5&& &&&（9.8）
•&&&&&&&&&&& 2010&& 39.79 &&&&（10.3?）
•&&&&&&&&&&& 2011&&& 43.8 &&&&&&预测
&& 从基础货币m0看，我们20年来的规律呈现明显的“收---放---收”的波动规律。“收”紧的时候一定是逆经济周期趋势的，也就是在景气过强的时候是收，收敛之后经济周期回落，货币政策必然是要“放”。从gdp的指数图像我们无法判断小的周期，显然，20年来这个指数开始加速上升，我们可以判断目前仍然处于一个大的景气周期中，我说的这个经济周期是中长期的走势，也有持续30年甚至更长，这是基于制度变革和产业进步的后果。但是从统计数据可以看到98年---2001年有一个蛰伏的调整阶段，02年---07年有一个持续的景气阶段，08--09年有一个新的回落阶段。问题是我们10年开始的是什么阶段呢？
&& 从上述的几个资料看，目前并不是经济周期的低迷时期（因此就不是强经济周期股的买入时期，对于资源股等强经济周期企业，也许错过了最好的买进机会）。但是，目前是不是一轮景气周期阶段的初期呢？如果从历史的资料看，是可以这么看的，但是，考虑到结构调整的难度，如果我们的经济结构调整的时间长，那么也不能排除处于经济周期的变化阶段，可能有一个比较长的时间，处于经济低迷和繁荣的中间阶段，这个阶段类似于日本的经济结构调整时期，目前我们还没有资料证明它存在。因此关于经济周期的任何结论都为时过早。
&& 因此，第一，我对于机构在强周期股上建仓的恰当性抱有极大的怀疑看法。第二，这个调整和08年的下降趋势根本不同，那年是外患和内部调整共振造就了1664点。本次没有那个条件，形势和性质不同。其实短期看地似乎要陷了，其实中期看“神马都是浮云”。
& 上述的分析是上一篇的“续”，是回答我们要买什么股，何时买的问题。这是很宏观的分析，仅仅是一个参考吧。错误之处难免，请原谅。
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经济周期各个阶段的特征是什么？
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