公募基金获准投资投资新三板如果上精选层后动作不断。继首批6家基金公司率先上报可投资投资新三板如果上的新基金之后近期又有基金公司接力上报相关产品。

不過中国基金报记者发现，基金公司对投资新三板如果上业务的态度已形成分化原本有业务基础的公司积极性高，有些公司则选择暂时觀望投研能力成为制约未来业务发展的关键。

可投投资新三板如果上的新基金持续上报

据业内人士透露目前已有20多家基金公司在筹备鈳投投资新三板如果上的公募基金。4月20日博时、南方、富国、万家、汇添富、招商等6家基金公司第一时间上报了可以投资投资新三板如果上的公募基金，在产品投资范围内增加了投资新三板如果上精选层近期陆续又有基金公司上报此类公募基金。

5月15日工银瑞信基金上報工银瑞信创新精选混合基金，该基金或将参与投资新三板如果上投资另据业内人士透露，华夏基金也有意布局可投投资新三板如果上嘚公募基金

一位基金公司机构部人士告诉记者，目前多家基金公司已经参与了股转中心的系统测试为未来参与投资新三板如果上投资莋准备。据其透露目前包括私募在内的不少机构都对投资新三板如果上及创业板打新感兴趣。“很多机构都有投资投资新三板如果上公募基金的需求目前相关细则未定，还处于前期沟通阶段待投资新三板如果上精选层打新规则出台以及相关公募基金正式获批，机构客戶才能参与”

“市场对投资新三板如果上打新抱有较高预期。参考科创板规则首批投资新三板如果上精选层上市企业资质应相对较好，公募基金在投资新三板如果上打新上也会具备一些优势投资投资新三板如果上对基金公司而言也是新的业务机会。”上述基金公司机構部人士说

另一家基金公司人士表示，目前该公司正在研究投资新三板如果上业务以及产品模式对投资新三板如果上打新等业务比较囿兴趣。此外老基金要参与投资新三板如果上打新需要申请变更注册，正在研究如何参与不过未涉及产品层面。

不过也有基金公司囚士反馈，目前所在公司未上报投资新三板如果上相关基金暂时观望的原因在于投资投资新三板如果上所需要的流程制度、投研人员以忣系统的搭建及准备等，公司还不具备条件是否增加新的投入，公司还要再做评估

一位北京基金公司市场部人士表示，此前公司旗下參与投资新三板如果上投资的专户产品业绩不太理想目前暂时没有布局投资新三板如果上相关公募基金的打算。

“目前无论买方还是卖方研究机构在投资新三板如果上上的投研力量都相对较弱。卖方很多研究投资新三板如果上的分析师最近一两年陆续转岗而公募基金此前不能投资投资新三板如果上，很多内部研究员对投资新三板如果上并没有覆盖而基金子公司及专户投资投资新三板如果上的产品数量毕竟有限，没有形成有实力的研究团队”一位基金公司投研人士表示，投研能力是目前制约基金公司布局业务的主要原因组建和培養团队需要一些时间。

据中国基金报记者了解目前有一些基金公司开始在投资新三板如果上加大投研力量。深圳一家基金公司投研人士表示目前公司在布局相关投资新三板如果上业务，专门设立了投资新三板如果上团队不过，主要是原有研究和投资团队在投研领域上姠投资新三板如果上做延伸现阶段主要加强对TMT、新材料、智能制造等领域的人员配备。

北京一家基金公司投研人士表示该公司非常重視投资新三板如果上业务，正在筹备专门从事投资新三板如果上投资的团队规划包括两三个研究员和一位基金经理。

多位大型基金公司投研人士表示公司内部一直有负责投资新三板如果上公司的研究人员，对投资新三板如果上挂牌公司都有覆盖随着投资新三板如果上業务的发展，根据实际情况还将加大人员配置博时基金相关人士表示，自公司投研一体化改革以来从TMT和新能源组、大健康组、高端装備等投研小组抽调了30人左右，对包括投资新三板如果上挂牌公司在内的创新、创业型公司进行重点研究目前投研人员已经做好了投资投資新三板如果上的准备。

此前工银瑞信基金表示公司成立了投资新三板如果上研究小组，负责投资新三板如果上的研究工作覆盖TMT、医藥、消费、新材料、工业、先进制造业等行业，基本涵盖了精选层公司所在的主要行业在投资新三板如果上研究上，初步形成了量化筛選和主动研究相结合的方法

工银瑞信基金表示，在投资新三板如果上选股上会基于价值投资，选择有长期成长空间、投资者认可度高、流动性良好、估值合理的优质公司关注符合科创板、创业板上市标准的公司。

随着分层制度正式实施日期的渐菦投资新三板如果上成为了当前资本市场风头正劲的焦点。制度创新、投融资生态等关键词成为近期市场广泛热议的话题

截至2016年3月25日，投资新三板如果上挂牌企业已达6283家但目前针对投资新三板如果上企业的投研现状却不尽如人意。在不少业内人士看来相比起流动性鈈足，信息不对称带来的风险更为突出投资新三板如果上投研体系构建也因此引起了业界的讨论。

3月29日在“2016投资新三板如果上创新发展论坛暨首届机构峰会”上，全国股转公司副总经理隋强便表示市场功能的完善离不开投研业务的支持，投资新三板如果上的投研业务昰一个巨大的蓝海市场“证券公司要把握住’深化投资新三板如果上改革’的机遇，转变观念立足长远，建立符合投资新三板如果上市场特点的投研体系”隋强称。

投资新三板如果上投研力量严重不足

“投资新三板如果上是大类资产配置中的重要一环但目前设立投資新三板如果上研究院的券商仅有20余家，人员共100多人无法实现对投资新三板如果上6000家公司的全面覆盖。”安信证券投资新三板如果上研究负责人诸海滨坦言目前国内投资新三板如果上研究十分匮乏，与挂牌企业数量高歌猛进形成鲜明对比

另外，来自民生证券研究院的┅份调研数据显示目前仅有16.97%的投资新三板如果上企业获得券商研究机构的主动联系，但有高达96.97%的企业希望券商提供多形式的研究服务此外仅有22.63%的企业接待过券商研究机构10人次以上的调研，但有66.46%的企业希望券商带投资者上门调研

上市公司需求强烈，从投资者角度来看對比A股，投资新三板如果上研究也明显落后于市场发展东方财富(300059,股吧)choice数据显示，2016年年初以来针对A股2835家上市公司的研报多达3900份，针对投資新三板如果上6283家挂牌企业的研报却只有800份而截至3月25日，投资A股基金产品(非货币)有3708只投资投资新三板如果上全部类型私募基金有2826只。

此外据记者了解，现阶段的投资新三板如果上投研主要以自下而上的视角为主宏观、中观的研究相对匮乏。民生证券研究院的不完全統计数据显示目前宏观研究仅占三板研究报告的0.52%。同时在占比最大的策略板块中日报资讯与周报占到了一半以上。

“投资新三板如果仩本身就不应该是一个流动性很高的市场因为这个市场要吸引的是长线的机构投资者。但对于投资者来说第三方投研机构的支持力度確实是不够。”在同创伟业集团基金董事总经理马卫国看来券商研究机构不愿意参与的一个原因便是收费太低。

Wind数据显示2015年上半年，A股券商的基金分仓佣金总额为78.25亿元同期投资新三板如果上累计成交额为1077亿元，A股累计成交额为138万亿元投资新三板如果上占比仅为0.08%。

“假设投资新三板如果上能够取得基金分仓佣金收入按以上比例进行估计，那么在2015年上半年投资新三板如果上研究全市场的分仓佣金仅為626万元，难以覆盖研究的人员成本”民生证券研究院执行院长管清友同时表示，2015年新财富榜单才开始设置“最佳投资新三板如果上研究機构”奖项这对于全行业覆盖的投资新三板如果上研究也远远不够。

而广证恒生证券研究所总经理、首席研究官袁季则表示2015年投资新彡板如果上市场出现了较大的波动，不少券商研究机构目前也不是非常看好所以不愿意在早期的时候过多参与。“另外投资新三板如果上和主板市场的差异比较大。对做主板研究的传统卖方机构来说进行新的商业模式探索也需要一定时间。在评估投入和产出的时候這也是他们要面对的一个客观问题。”袁季补充道

“投资新三板如果上研究具有其特殊性。研究对象上投资新三板如果上上主要是成長型创新型中小微企业，与主板研究差异较大;估值办法上不能用传统估值体系来定价投资新三板如果上”管清友分析称，相比起主板业務投资新三板如果上业务模式流程链条相对较长，一般包括挂牌、持续督导、做市、投后管理和并购“这其中参与的机构较多，且各方参与力量较为薄弱导致资源相对分散化，每个连接点的研究不通畅”管清友称。

投资新三板如果上或成卖方研究新蓝海

国内投资新彡板如果上研究的现状难言乐观而在传统卖方研究市场趋于饱和的背景下，不少业内人士认为投资新三板如果上或成为卖方研究的新藍海。

2000年公募基金成立，卖方服务模式自此成为可能2007年，大牛市催生佣金分仓爆发卖方研究随即成为主流，而2010年后越来越多的券商成立卖方研究部门。近年来券商研报“雷人”标题屡见不鲜，“新财富”评选之前分析师们使劲浑身解数拜票等现象都证明卖方研究的蓝海已经变为红海。

“传统卖方研究在整个业内虽然显得比较成熟但其实并没有形成很好的商业模式，人力成本还是比较高盈利模式不能算是很好。”袁季向《第一财经日报》记者表示主板的卖方研究主要是因为主板交易活跃度更高，整个佣金支付的能力更高顯得比投资新三板如果上研究更有吸引力。

在袁季看来投资新三板如果上市场的持续发展会带来金融生态圈和金融机构(包括中介机构)业務链的重塑，将会有更多的机构呈现闭环式为企业从中小微企业端到持续成长阶段提供新型的服务。“投资新三板如果上是一个刚刚开始发展的市场希望投入马上就有产出，这不符合事物发展的规律但我觉得未来投资新三板如果上研究的市场价值和业务空间将会很大，跟原有传统的卖方研究会走出一条完全不同的路”袁季说。

无独有偶隋强也在前述论坛上表示，投研服务是主办券商制度不可或缺嘚重要内容应把形成专业定价能力作为提升投研能力的根基，将投研服务纳入全产业链中予以整体考虑“资本市场是一个信息市场，投资服务如果缺失就会提升市场的运行成本尤其是投资决策成本，影响投资人参与市场的程度”隋强说。

具体到投资新三板如果上研究的业务模式上管清友表示目前比较认同“A+X”模式，即专职加兼职的模式“民生证券研究员有专门的投资新三板如果上研究团队，有七八个人同时还有100多位A股研究人员，专职的投资新三板如果上研究员和兼职的A股研究员有交叉和沟通形成联合作战的方式。”管清友介绍称

袁季则向记者表示，广证恒生投资新三板如果上研究注重“互联网模式+产研平台”的打法重点关注高端装备制造，TMT和生物医药消费三大领域和主板联通起来持续研究。“我们研究模式也会有自己的特殊性以行业专家为基础，打通主板和投资新三板如果上的研究”

而对于盈利模式，管清友提出一种收入分层的新形式：传统投研+企业咨询对于创新层企业，由于市场关注度较高盈利模式可延續佣金分仓模式。基础层企业拥有从市场获得研究服务的潜在需求盈利方式可以采用为企业提供咨询服务。

门槛不低选择不多，这可能是投资者面对信托投资新三板如果上相关产品的第一感受更重要的是，这样的产品并不能保证“刚性兑付”

与券商、基金等机构相比，信托涉足投资新三板如果上的时间较晚今年1月才有第一款产品发行。截至目前也仅有3款产品面世，分别是中建投·投资新三板如果上投资基金集合信托计划1号、中建投·投资新三板如果上投资基金集合信托计划2号、中信·道域1号投资新三板如果上金融投资集合资金信托計划从公开资料来看，中建投旗下两款产品投资门槛均为100万起中信则为500万。值得注意的是因为目前直接投资投资新三板如果上需要500萬的准入门槛，大多数个人投资者被挡在门外不少机构发行了门槛为100万的私募产品或者公募专户产品，实现“曲线救国”就这一点看，信托跟这些机构都站在同一起跑线上但这是在公募基金公司直接投资投资新三板如果上政策尚未开放的情况下。一旦政策落地哪怕朂先只能推出一些指数型的工具产品，其准入门槛优势就会大大超过信托

以中建投·投资新三板如果上投资基金集合信托计划1号为例，其推介材料中显示合格投资者认购信托的A类份额，鼎峰明道也就是该信托的投资顾问认购B类份额项目退出后，优先返还各类受益人全蔀本金然后是各类受益人基准投资收益8%/年，最后再分配剩余投资收益其中，当年化收益达8%但低于10%时受托人收取超过年化8%的部分作为業绩分成；如年化收益超过10%以后，则受托人收取收益的20%业绩分成

也就是说，这是一款非固定收益产品如果到期后投资收益低于8%，投资鍺按实际收益获取收益；如果超过8%就按比例分配超额收益。信托公司不提供任何“兜底”其操作手法跟过去的“权益类信托”大致相哃，信托公司提供通道实际操作主要由投资顾问负责，只是投资范围变成了“投资新三板如果上”而已

在这种情况下，通过信托投资“投资新三板如果上”的优势在哪里呢资本市场一向不是信托擅长的领域，与公募基金、券商等机构相比无论是对市场交易能力，还昰投研能力以及与创投公司、高新园区的接触信托都稍显逊色，其能够运用武器虽然不多但还算有力。

一是依靠投顾的力量投资新彡板如果上近期的大发展，市场热度不断提升但是与主板市场相比，其公司质地良莠不齐未来收益或将产生两极分化。说句不中听的创业板公司都能出现万福生科、新大地这样的公司，难保投资新三板如果上不会有漏网之鱼所以需要机构具备“火眼金睛”。目前机構对于投资新三板如果上的研究刚刚起步有的甚至处于观望状态，信托公司可以寻找对投资新三板如果上投入资源最大、研究最广泛的投顾进行合作

二是依靠信托灵活的制度。据了解目前机构参与投资新三板如果上主要有四种方式：第一，挂牌前自行联系股东入股；苐二在挂牌后做市前通过协议转让或定增入股；第三，在公司公告由协议转让变更为做市转让后2个交易日内入股；第四正式做市转让後从做市商手中购买股份。受制于政策限制券商资管及基金只能局限于证券市场上进行交易，也就是后三种方式参与投资新三板如果上而信托可以涉足实业，可以投资未挂牌的企业股权这是信托最大的优势所在。从更广阔的角度看信托公司完全可以发挥自己在间接融资市场的优势，在投资新三板如果上市场企业转板上市之前为其提供融资形成一揽子的合作机会。