我投资理财十年了，买过银行理财产品，凑钱买过信托产品，玩过基金定投，货币基金和国债逆回购等更是不在话下，炒股可以说是家常便饭，这其中有亏有赚。整体算下来，我还是赚钱的。积累了十年，我现在每月理财赚的钱相当于工作四五年人的平均工资。我想就我的经历以及对身边人的观察，谈谈自己对理财的看法，已经我们该如何去做理财。一.关于&我想通过理财短时间内翻好几倍&的问题&一夜暴富&是很多人想通过理财达到的目的。我也很想，但我知道这并不可行。我身边有很多投资理财的朋友，一些是一夜暴富，一次投资赚的钱比我多得多，但他们亏得时候也时常比我亏得多，总体下来反而是亏的。费心费力，最终却没赚多少钱，有些人也不服气，跟我说下次他一定能全部赚回来。我想告诉他的是，这句话很多人都跟我说过，结果却是亏得更多。如果你想靠理财投资一夜暴富的，那就请早早离开，下面的就不要看了，别浪费自己的时间。这个世界，靠赌致富的，顶多20%活下来，先看看你是不是这20%。我想，大多数人都希望的是投资理财能稳赚不赔。而我想说的是，如何在保证安全的前提下，让你赚得更多。理财要稳，像般积少成多才是真本事。很多人说，一个银行理财产品年化收益率6%，5万块钱放一年才3000元。如果你想5万块钱放一年马上就有50万，那就但需要记住一点儿，天上不会无缘无故掉馅饼。如果你有300万，每年收益10%，放三年就有90万。如果你再算上复利，100万简直就是轻而易举。理财应该是个常规化的东西，你不怎么费力，却可以让自己的财富不断增值。如果理财能让你在短时间内翻几倍，那一定是非常专业的投资，你首先必须得是个专业人士，其次还得劳心劳力，而结果是赔是赚往往还不确定。可能某段时间内，你会赚的很多或者亏得很多，而整体下来却很难计算。前一段时间，有道非常火的数学题，你看完就自然明白了。假如你有100万，第一年赚40%，第二年亏20%，第三年赚40%，第四年亏20%，第五年赚40%，第六年亏20%，资产剩余140.5万元，六年年化收益率仅为5.83%，甚至低于五年期凭证式国债票面利率。假如你有100万，每天不需要涨停板，只需要挣1%就离场，那么以每年250个交易日计算，一年下来你的资产可以达到1203.2万，两年后你就可以坐拥1.45亿。二.该选择哪种理财方式？理财方式多样，可以通过安全性(风险性)、收益性、流动性这三个维度来优选适合自己的理财方式。在理财中，你必须对每种理财方式的安全性、收益型、流动性有个大致的了解。从门槛上说，货币基金等门槛很低，银行理财产品要5万门槛，信托产品要100万的门槛。从安全性上来说，银行理财产品80%都是非保本浮动收益，但这并不代表安全性很低。如果资金是投向组合类资产的，在银行内部的风险评级在中低水平以下，都是可以放心购买的。在买的时候，只要认准收益率在7%以下的非保本浮动收益的银行理财，就差不多了。而固定收益类的信托产品都是非保本浮动收益的，但是从过往的发展来看，目前尚未存在一例不能兑付的案例，相对很稳健。基金产品的种类比较多，不同类型的风险差别很大。货币基金风险最小，其次是债券基金、混合基金和股票型基金。风险越小，收益率也越小。你选择哪种理财方式，一个要看你对收益率的期望值有多高；二是看你的风险承受能力有多强；三是看你能忍受多久之内没钱用；四是要看你财力状况如何，能买得起多大门槛的产品；五是要看你对操作方式的便捷性有多高的要求等。个人认为，从收益率和风险的综合性价比考虑，信托产品是最划算的。不过因为其门槛高，我想很多人都买不起。我刚开始也是和别人凑钱买，理财这么多年，有了一定的积蓄，我才开始自己买。三.关于互联网理财的安全性当下，互联网理财很火，很多人在问我，怎么用。互联网理财真的给理财带来了几大的便利，比如门槛低、便捷、收益率高等。但很多人也会担心产品的安全、资金的安全和平台的安全性。对于新事物，我们在使用它的时候，更要学会规避可能存在的风险，选择一个靠谱的互联网理财平台才是最主要的。在选择前，你必须了解不同类型平台的风险属性。现在，大部分的互联网金融平台都会开发对应的手机APP软件，主要分为三类，一类是P2P，一类是互联网宝宝，一类是银行理财和信托等传统金融产品的互联网化。互联网宝宝很多人都知道，安全性很高，但收益率太低，不过好在一点儿是流动性高。这里主要说说P2p和传统金融产品的互联网化平台。p2p平台的收益相对最高，但风险也是相对很高，收益率在10%以上的非常普遍，甚至比股市的风险还要高。在股市里，买卖股票至少都是本人操作，即使亏了，也只是亏了部分。若P2P平台选择的不好，血本无归都有可能。P2p企业背景复杂，鱼目混珠的比比皆是，大大增加了投资者的筛选难度。根据我长期的观察和总结，那些容易跑路和出事的平台往往具有一些共同特征：1.承诺的收益率过高，往往高达10%以上，有些甚至高达50%。以高息作为诱饵，吸纳投资者的资金，却不说明潜在的风险。2.成立时间较短，多数在半年以内。3.创始人背景不纯正。市场上存在很多伪P2P平台，一些平台的老板之前根本没有金融行业的经历或者只是一个销售的业务员，就可以成立P2P平台。4.没有资金托管平台。虽然资金托管不能绝对保证资金的安全，但有胜于无。如果你实在不知道怎么选择P2P，我建议你选择知名度比较高的比如积木盒子、有利网、拍拍贷、点融网等。不过，我本人投p2p很少，只在有利网买了四五万块钱，只是用来玩玩的，不是主要的理财渠道。我个人觉得，p2p的风险不大可控。如果追求高收益和高风险，那还不如投资股票。如果追求稳健类的高收益产品，不如买信托产品。如果你追求绝对安全，不如直接放余额宝。我还是比较青睐稳健类的高收益产品，比如信托产品。信托产品的收益率多在9%左右，和一些靠谱的P2P收益率差不多(p2p收益率超过10%的风险基本不可控)。但信托产品是由信托公司发行的，受银监会监管，这么多年来，很少出问题，安全性远远高于P2P产品。这一点儿，唯有买过信托产品的投资者最清楚。300万，按照一年10%，放3年光利息就有90万，没有比这更赚钱的理财方式了。只是，有一点儿不好的是，信托产品门槛要100万！之前说是100万的门槛是为了防止一些风险承受能力低的投资者买了不该买的产品，完全是为了做到风险匹配。殊不知，股市的风险比信托产品要高，可是股市却没什么门槛。信托100万的门槛让其成为富人的专利，剥夺了穷人的理财权利。不过信托的互联网化已经解决了高门槛的问题，比如多盈理财的信托理财通，1块钱就可以买信托。多盈理财也是我现在用的最多的互联网理财平台之一，一年前开始用，感觉比较可靠。多盈理财的信托理财通收益率在7%-10%，和p2p差不多，而且又是挂钩信托产品的，相对比较稳健。多盈理财对所有的信托理财通产品都提供本金保障，安全性要比p2p高很多。多盈理财的信托理财通有不同的起点、不同的投资期限，能满足不同投资者的多样化需求。据我了解，比较常规的产品有1元起点7天8%的信托理财通、100元起点30天7%的信托理财通、1000元起点180天8%的和1000元起点365天9%的信托理财通。你想要当然，你也可以去发掘新的互联网理财平台，不过在使用初期，千万不能投太多钱，而且不要投资期限长的产品，先体验一段时间再说。同时，你可以多和客服聊聊，客服的专业性和解决问题的态度其实是考量这个平台靠谱的至关重要的标准哦。四.资产配置怎么弄？说完了投资方式后，要说的就是资产配置了。所谓资产配置就是要分散投资，鸡蛋不能放在同一个篮子里。我目前的组合是20%股票，50%多盈理财(主要是用来购买平台的银行理财产品和信托理财通)，3%的p2p，5%的基金，2%余额宝，剩下的20%就是存款，为了应急用的。我建立投资理财的人，顶多拿出30%进行高风险的配置，至少50%得是稳健的才行。在分散风险的同时，让收益最大化。
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等不及IPO，天使投资人要如何实现退出？
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（原标题：等不及IPO，天使投资人要如何实现退出？）
韩佩摘要：创投从来都是一门生意，随着滴滴、美团等巨型独角兽公司IPO日渐推迟，投资机构面临的压力越来越大，“如何退出”成了摆在他们面前最大的问题。资本的耐心，是有限的，从2015年开始的合并大潮起，已经有无数的例子说明了这一点。创投从来都是一门生意，随着滴滴、美团等巨型独角兽公司IPO日渐推迟，投资机构面临的压力越来越大，“如何退出”成其最大问题。数据显示，中国过去15年，股权投资存量市场至少积累4万亿资金，起码50%的投资没有退出。也就是说，整个中国股权投资市场至少积累着2万亿资金。据统计，全国甚至全球最顶级基金，发展到第七年时也可能只有20%项目能通过IPO和并购实现退出。对于投资方来说，尤其是管理资金有限的天使投资机构，这些存量资本急需流动。“ 投进去退不出来，你估值都是假的，退出才是创投本质！” 达晨创投执行合伙人肖冰如此感叹道。3月19日，由“潜力股”，中国股权转让研究中心主办，钛媒体协办的中国第二届股权转让论坛在北京召开，并发布了《2016中国股权转让蓝皮书》，试图探讨股权退出的多种途径，方式太过单一是此前造成投资机构退出难的主要问题。新三板挂牌退出，是目前最为主要的退出渠道根据《2016中国股权转让蓝皮书》显示，尽管2016年一直被称为资本寒冬，但事实上去年资本市场募集资金总额相比2015年来说，还是有所上升的。数据显示，2016年前三季度,中国股权投资市场上新成立基金(天使/VC/PE)1266家，同比减少49.5%。但募集金额却达到了8296.91亿元，同比增长29.5%。2016年前三季度中国股权投资市场情况月份，中国股权投资市场投资案例数为5403例，同比减少22.8%。而投资总额为5562.65亿元人民币，同比增长30.6%。这意味着，在这所谓的“资本寒冬”中，投资人们投案子的态度越来越谨慎了，但资本也更集中——比如直播和共享单车这样疯狂吸金的行业。近两年的天使投资情况在天使投资方面，也是在2015年达到了顶峰，2016年略有回归。新三板是过去两年最主要的退出渠道但在过去两年，退出和投资回报的情况却并不容乐观。在过去两年，天使投资的主要退出途径都是新三板，分别达到了52%和71%的比例。不过，由于目前新三板的流动性较差，即便企业挂牌新三板, 其投资机构所持有的股份也无法在短期内变现。A股IPO的退出收益持续走低通过A股IPO退出的回报率也在持续走低。数据统计显示，通过在A股IPO实现退出的回报从2014年的8.08，降到2015年的3.26，直至2016年9月底底2.53。并且据预测，根据A股目前以及未来12个月底预计大盘水平，通过IPO退出的回报仍将保持在2倍的低位水平。(由于2013年A股IPO关停，所以当年等IPO退出的账面回报是0。)由于以上原因，分阶段进行股权转让和多样化的退出方式，正被认为是下一个趋势。通过股权转让分阶段退出，或许可使天使投资回报最大化梅花天使创始合伙人吴世春认为对于天使投资人来说，最应该关注两个数据:第一是投资一个项目的回报率，投中一家独角兽或者一个IPO项目当然是一件十分值得骄傲的事情，它能为投资人带来上百倍的回报；第二是成功退出项目占所投项目的比例，简称为退出项目比例。用数学的方法来说，一个IPO代表的是极值，而退出项目比例代表的是方差，对于天使投资人，既要追求极值的无限大(代表运气),也要追求方差的相对平均(代表实力)。“如果投资100个天使项目，那么应该有2-3个IPO,有10-30个是通过其他方式退出。”他表示，IPO是头部，其他退出是腰部，作为天使投资人，不应该过分追求头部，更应该扩大腰部(其他退出)项目的比例。而中国股权转让研究中心认为，在天使投资者当中，这些机构可以适当的留有一部分股份等待公司IPO，而另外一部分股份可以在该项目B轮融资之后，公司商业模式清晰风险减小时，可以逐渐尝试分阶段退出，来实现回报最大化。逐步退出获取的投资收益比如，天使投资人在所投项目进入B轮之后，就开始有计划地通过股权转让对投资项目进行退出的话，其最终的回报要高于单纯地等待IPO退出。假设从B轮开始，每轮退出1/2，则总回报为2*50%+5*25%+4*12.5%+1*12.5%=2.875。紫辉创投的退出案例紫辉创投就曾在陌陌投资案上用这种股权转让“卖老股”的方式，两年内成功的套现3500万美元，IRR达到490%。2012年4月，紫辉创投向陌陌投资了约105万美元。随后，紫辉创投分3次以卖老股的形式退出了在陌陌的投资。选择卖老股这种退出方式时，需要注意些什么？遗憾的是，在国内，卖老股这一退出方式尚不是很成熟，仅有1%的天使投资采取这样的方式，而在美国市场上，这个数字是15%。但股权转让平台“潜力股”的创始人李刚强认为，中国的股权转让市场在近两年可能会出现爆发。按照他的估算，从2009年开始的全民天使和PE时代，如果按照5+2的发展周期，有超过五千亿级基金的退出期将会集中在年。那么，在这些股权转让过程中，天使投资人又如何解决寻找买家、估值、交易等这些实操问题呢？什么时候转让最佳？潜力股首席研究总监徐祥君表示，股权转让一般最好在B轮之后，投资人可以在新一轮融资进行时同时进行股权转让，或者在企业增资半年后，社会信心较足且定价有参考的情况下进行——股权的转让时间点也直接决定了股权估值的确定办法。如何进行转让定价？根据徐祥君介绍，如果股权转让是与最近一轮融资（6个月内）一起进行，则转让价格通常会因为保护性条款减弱、流动性折扣等原因出现6-8折的折扣。比如市场上目前抢手的ofo、摩拜单车等，其老股往往会溢价转让。退出比例应该如何分配？首次退出的比例应该覆盖本金并获得合理的回报。如果单纯从回报倍数的角度来看的话，1-3倍是可以接受的。假设天使机构拥有10%的股份，那么卖3%的股份就能回本并获得2倍的回报，同时，手里还剩下7%的股份比例。而在后续的转让中，可以每次转让天使投资人所持有份额的30-50%，最后留有一部分等待IPO。如何寻找买家？
此外，在股权转让市场上，买方市场也是非常庞大的。据了解，全国有3万多家中小投资机构都是老股的潜在买家。另外一些追求稳定回报的投资机构，如接盘基金、母基金产品或产业集团、上市公司都可能成为“接盘侠”。虽然买方和卖方市场需求都比较旺盛，但徐翔君仍然不是很建议通过朋友圈等小众关系来进行股权转让，因为毕竟股权转让还是一件较为复杂的事情，可能需要投资人投入大量的时间精力，并且还要考虑提供合理的避税（个人股东在股权转让时面临的20%的个人所得税企业股东为25%的企业所得税）。因此，这也催生了不少的第三方股权转让交易平台，如潜力股、股权通、因果树、云创股等各个创业平台，他们既成了资金的进口，也成了出口。
本文来源：钛媒体
责任编辑：张洁_NT5630
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来源：人大重阳
作者：王庆
　　摘要：王庆认为，总的来讲，我们判断市场在走势层面是系统性的弱均衡，背后将会有非常明显的结构性分化。
　　（搜狐财经思想库：让思维有乐趣，让思想有力量！汇集顶尖财经智库，分享深刻透彻的调查研究，旨在普及常识，为网友提供思想洞见和专业分析。）
　　王庆 系上海重阳投资管理股份有限公司总裁、中国人民大学重阳金融研究院理事。
　　谈汇率
　　金融界：人民币汇率呈现持续贬值的趋势，人民币之后走势会怎么样？会继续贬值吗？
　　王庆：人民币汇率从中长期来看不具备持续贬值的基础，当然在短期内是有贬值压力的，而这个贬值压力主要由于中美经济周期的不一致，以及中美货币政策周期的不一致，也就是说美国联储在加息的通道上，而中国货币政策总体上是宽松的通道上，所以双方利差有一个分道扬镳的趋势，就在短期内形成这样一个贬值的压力。但是另一方面，我们注意到，从去年开始到现在，人民币汇率经历了两次阶段性快速贬值，一次是 2015 年 8 月中旬，8 月 11 日那一周，另一次是今年年初。经过这两次的阶段性的贬值之后，对实体经济肯定有帮助的，但对金融市场是有一定冲击。前瞻性地来看，尽管有这种贬值压力，人民币兑美元的贬值非常缓慢，甚至是总体平稳的，而对金融市场，尤其对股票市场的影响将会越来越弱，因为股票市场实际上对汇率贬值这个事情，已经做出了两次很强的反应了，包括去年 8 月份那次和今年年初这次。而金融市场和股票市场一个最重要的特点是一旦对一个事件已经有了预期，已经有过反应之后，后续的影响就很弱了。比如，去年 9 月中旬到去年底这个期间，我们股票市场一直是缓慢上涨的，但实际这个期间如果仔细看的话，人民币兑美元也是缓慢贬值的，汇率贬值跟股票市场之间没有必然的联系。
　　金融界：但是有很多专业人士他们分析了，最近股市的下跌就是因为跟美联储加息，跟人民币汇率有很大的关系，他们会担心这件事情，对他们做多的信心不是很足，您怎么看？
　　王庆：影响市场还有其他的基本因素，一个是当前投资者对中国经济的周期性复苏的态势可持续性还是有担心，尤其是前不久，我们权威人士的讲话对经济增长前景的整体的轨迹，也做了一个定义。所以市场一部分投资者开始担心我们周期性复苏的持续性以及我们政策放松力度的持续性，这个担心是影响股票市场一个很重要的因素，这是一点。另外一点，我们证监会推动了资本市场的制度变化，比如说，对借壳上市、对中概股回归、 A 股以及对传统行业上市公司，对新兴行业的并购等等方面做了一些限制，这些限制本身实际上是防止资本市场纯粹套利行为，使资本市场更好的服务实体经济，但短期看这些政策一定程度上对一些板块有一些影响。所以最近对市场的影响是几个因素叠加在一起的，不能简单的归结于人民币汇率的变化对股票市场的影响。
　　金融界：不是人民币汇率的波动对它产生了决定性的因素。
　　王庆：我不认为是汇率的波动产生的决定性影响，相反是其他前面提到两个因素可能更重要。
　　谈监管
　　金融界：证监会最近频频出一些消息，中概股的回归，定增的限制和退市的政策，你对资本市场的改革有哪些建议？
　　王庆：我们资本市场如果要能够给投资者带来持续稳定的回报，一定要以实体经济的健康为基础，只有实体经济中的投资能够有很好的收益，进而才能支持资本市场投资的收益，所以这个因果关系应该是很清楚的。但是一段时间以来，实际上资本市场投资的收益相当程度上来自于资本市场中的一些套利机会，这个套利机会表现在一级、二级市场的套利，境内、境外市场的套利，尤其表现在 A 股市场上二级市场的资产估值，明显比一级市场要高。所以就产生了一些所谓壳价值这样一些现象，这些套利的机会本身跟实体经济关系不是很大，而现在一些相关的政策正是挤压这种套利的空间，进而使我们资本市场能够跟实体经济有更密切的关联。资本市场应该说要更多的回归本质，回归服务实体经济，而我们二级市场投资者也应该更加理性，坚持长期投资，寻求有业绩支撑的这样一个回报，而不是简单的寻求资本市场通过套利的机会来获取，那种投资收益本身不具备可持续性。
　　谈市场
　　金融界：对于 A 股的分歧声目前比较大，多头认为会实现反弹甚至千点大反弹，空头认为最近三到四年的时间都不会有所好转，估值将在 2200 点左右，您持什么样的观点呢？
　　王庆：对这个市场不能简单的划为多头和空头，我们看 2014 年市场的变化，影响 A 股市场趋势性变化的因素，在我们回头看来是比较朴素和简单的，市场从 2014 年下半年开始涨起来，2000 点开始涨起来。这个过程实际上很重要的触发因素就是利率的下行，货币政策的宽松，由于利率的下行引起风险资产的重估。3000 多点涨到 5000 点，5000 点又回到 3500 点，这个过程就是泡沫生成和破裂的过程，这本身是没有很多理性的道理可讲，就是一个杠杆的冲动和估值的泡沫，无论 8 月份调整和今年年初的调整，因为汇率的异动投资者对中国经济系统性风险担心上升，进而在股票市场上对中国系统性风险重新定价，在市场上产生非常大的冲击。
　　这样来看的话，我们前瞻的判断未来的行情，我们需要对两个重要指标有个判断，一个是利率的走势，另外就是汇率的走势，利率的走势总体来讲，中国的利率水平还是一个趋势性的下降通道，这是很重要的一点。另外，尽管汇率最近时间有轻微的贬值，但是总体上来看，汇率经过前两次阶段性调整之后，总体的态势是一个稳定的态势。所以市场上对于汇率的风险已经经过两次释放，对汇率的小幅的贬值或波动，应该具有相当的免疫力。
　　我们判断从中短期来讲，宏观层面的风险、系统风险应该是释放的比较充分了，所以市场应该大的风险不多。但我们也不认为市场会有一个非常大的系统性机会，毕竟中国经济的转型还没有确立，前不久刚刚发生了市场大幅的振荡，对投资者的信心还是有所冲击的。所以我们认为未来的市场将会表现出系统性的弱均衡，但是结构性的分化特征比较明显。而结构性的分化，一方面反映了经济的结构转型的特点，另一方面也跟我们资本市场制度有关。我们资本市场制度，比如说刚才前面提到的我们对资本市场的简单套利行为的打压，包括借壳上市、定增、中概股回归，对一些板块压力是比较大的。
　　另一方面，未来有几个积极的变化，在资金层面的积极变化，如果A股能够顺利纳入 MSCI 指数，这会带来增量的资金。社保资金交给全国社保来管理的话，也会增加权益类产品的比重，各大金融机构今年扩张比较快的资金池理财业务，这部分的投资收益由于债券市场的波动，也要下降，也倒逼产生了一些配置权益类产品的需求。那么这几类的资金来源都可能给A股带来增量资金，而这部分的增量资金的投资偏好是比较确定的，他们对收益的稳定性比较看重，对收益的波动性比较规避。这部分资金进入这个市场的话，它的特点也会加剧市场的结构性分化。所以总的来讲，我们判断市场在走势层面是系统性的弱均衡，背后将会有非常明显的结构性分化。
　　金融界：您觉得 A 股市场的泡沫还有多大？
　　王庆：我们讲大的泡沫，通常具备两个特征，一个是高估值，一个是高杠杆，从高杠杆角度来讲，因为在股票市场调整过程中，这样的杠杆已经迅速降低了，这些杠杆水平看场内融资余额已经迅速回调，而且基本上稳定在一个比较低的水平，所以杠杆这个因素缓解很多了。高估值，总体估值水平从高点已经回落很多了，沪深 300 回落到明显低于历史均值以下，而创业板也在历史均值附近。所以要说总体上有大的泡沫，恐怕这个结论不成立，但是结构上泡沫因素，应该是存在的。所以我们作为投资者来讲，要追求一个可持续的稳定回报的话，还是要注意这种市场的结构性特点。
　　谈中国经济L型与改革
　　金融界：其实回到了刚才谈论的宏观问题，权威人士预测未来的经济走势是L型的判断。另外我们注意到民间投资在进行一种断崖式的下跌，您觉得这是否预示着中国经济L型的走势还在进一步的恶化？
　　王庆：中国经济L型的走势，我相信是很多分析人士一个基本的判断，因为短期内很难使经济出现一个 V 型的反转，从 2008 年以来全球危机波及全世界，各个主要国家，包括发达国家和新兴市场国家，在危机过程中都采取比较容易的做法，发达国家零利率、量化宽松、货币政策手段，新兴市场国家包括金砖这几个国家，汇率都出现大幅度贬值，也是一种货币政策的手段。所以他们在应对危机的时候，都采取了这种比较容易做到的货币政策手段，而中国人民币汇率可以说是在世界主要货币中唯一没有出现大幅贬值的货币，这一定程度反映了政策层面的政策选择，也就是说，维持汇率的稳定，但是经济的冲击仍然很大，这个调整怎么办？
　　我们选择了一个貌似比较艰难，但实际上长期来讲又有很大作用的供给侧调整。在这样大背景下出现供给性结构性改革的说法，对经济短期来讲肯定有冲击的，包括一些产能过剩行业的生产活动会受到影响，甚至可能会波及到就业、消费，进而影响到私人的投资，包括私人投资的信心。所以刚才提到的那个问题是实实在在的，前瞻来看，最重要的是如何提振私人投资的信心，这一点很关键的就是说，我们要看到结构性改革及供给侧改革要见到实效，因为供给侧改革本身是市场一些僵尸企业，产能过剩行业要退出市场，这样给市场其他主体留空间，如果僵尸企业产能过剩行业退出市场留出资源给私人企业发展空间的话，私人投资者的信心也会有一个恢复的过程。我们现在无论从二级市场投资者参与的角度来讲，还是实体经济私人投资者来讲，大家关注的很重要一点，就是我们的结构性改革推进的力度和速度到底有多快，这点非常关键，所以靠改革提振信心这是非常重要的。
　　金融界：所以我们是跟着改革的步伐前进着。
　　王庆：改革要引领，这样通过比较坚决的落实改革措施，尤其十八届三中全会以来，公布一系列的改革措施，这个是提振市场信心的最根本的出发点，而不是简单的靠货币政策的放松，显然，货币政策的放松对实体经济的支持作用在逐渐递减。
　　谈业绩
　　金融界：从投资者角度来讲，我们也知道，刚才您也讲了，重阳投资是比较追求价值投资的，今年重阳投资的业绩如何？
　　王庆：作为重阳投资来讲，我们在 2001 年最早成立，现在的重阳投资管理股份有限公司 2009 年就成立了，算是成立比较早的私募公司，我们最早的产品也在 2008 年就有了，我们历史记录有八年了。从我们的体会上来讲，在中国要实现可持续的成长，我们认为价值投资是实现可持续成长最优路径。最近几年，我们坚持价值投资也取得了相当不错的成绩，我们这个行业中有一个大家都比较看重的奖项，私募金牛奖，从成立以来到现在举办了七届，重阳是七连冠。所以我们对我们自己的工作还是比较自豪的。
　　市场现在总体来讲是比较低迷的，这样一个低迷或者振荡的市场环境，对于很多像重阳这样的价值投资管理人，我们感觉比较适应，尽管市场低迷但还有很多结构性的机会。
　　金融界：资产配置策略方面您有没有给我们推荐的？
　　王庆：总体上，大类资产我们倾向于认为在金融资产中必须认识到一点，所有金融市场整体收益率在下降。作为投资人来讲，作为大家理财需求来讲一定要调整好对未来投资预期的回报，甚至要适当降低预期，因为必须反映实体经济的情况，实体经济本身投资收益在下降，这是一个具体的前提。尤其表现在各种固定收益或债券、理财产品收益率的下降，将会比较明显，这是第一点。第二点，从权益类产品、股票类产品来讲，我们要注意它的结构性特点，尽管大的风险释放比较多，但是它的结构性特点也是比较突出的，所以从坚持一个中长期投资来讲，配置一定比例的资产在权益类产品，尤其股票市场的话是必要的，也是必须的。但是这部分资金一定要坚持一个长期投资的理念，因为仅仅是通过追涨杀跌的炒作，获得收益的机会是越来越小，实际上不管是在大牛市还是大熊市中追涨杀跌都不是能够带来可观收益的，而在实践中坚持理性投资、长期投资甚至价值投资，在股票市场上从长期看，能带来稳定可观的回报。
　　金融界：如果目前投资者持仓，您建议持仓比例大概是多少？
　　王庆：我们倾向于未来市场呈现结构性特点，认为二线蓝筹股从风险收益比上来讲是最符合价值投资理念的，在这里面有比如说股息分红率比较高的，而又相对稳定的标的，符合中国经济转型的大消费、大健康，以及引领中国经济转型的一些高端制造业等等，这些都是我们从理性投资和价值投资角度来讲可以积极布局的。
　　至于具体仓位取决于每个投资者不同的资金状况，但是有一点，我们有时候不能简简单单根据仓位的水平来判断你的投资风险，如果是百分之三四十的仓位，但都是波动率比较大的中小市值股票，与你 70％ - 80% 的仓位，但都是相对稳健的蓝筹股，它的风险可能是一样的。所以不能简单的基于仓位来判断这个投资的意愿和整个组合的风险。
　　网友问答
　　网友：作为私募如何看待中国股市的暴涨暴跌？现在影响市场的因素列几点吧
　　王庆：A 股暴涨暴跌特点和其他新兴市场国家股票市场有共同点，都是波动大，主要原因还是参与者以个人投资者和散户投资者为主，而成熟机构投资者比例是少数，在这样的市场结构下，很容易表现出追求趋势，追涨杀跌，这不是中国的特殊性。影响市场因素有几点：1.利率趋势性下行没有结束；2.投资者风险偏好企稳；3.经济周期性复苏不明朗；4.资本市场政策制度使A股市场更加规范。这些因素共同作用结果，会使市场表现出系统性弱均衡，结构性强分化的特征。
　　网友：中国纳入这个 msci 能有哪些利好？真的会有更多资金进入中国股市吗？
　　王庆：这肯定是利好因素，因为一旦成为指数成分，全球资金要按照基准配置，肯定会带来增量资金。我们预计如果中国成功纳入 msci 会是一个渐进的安排，资金进入不会一蹴而就。这类大型国际机构投资者资金风格上有明显偏好，他们只会喜欢中大市值的股票。
　　网友：你们有埋伏供给侧改革的股票吗？还是也当他是短线的热点？
　　王庆：供给侧改革如果能够成功推进，肯定对股票市场是一个利好的因素，因为它使市场低效僵尸企业退出市场，给其它优质企业留出生存发展空间，上市公司会获得更多的活力。
　　另外我们认为一个前提是选择的标的是否优质，增长可持续性方面有优势前提下，寻找进一步受益于供给侧改革的主题，这是我们看待布局供给侧改革的出发点，不能为了供给侧改革才去布局，需要标的本身内在素质好。
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(责任编辑：陈君)
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