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07031王震 方向亮 风险对冲与公司价值
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风险对冲与公司价值
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3秒自动关闭窗口资源型企业汇率风险问题探析――以紫金矿业公司为例 　
　　(三)经济风险的表现及影响　　在经营过程中,因意料之外的汇率变动通过影响企业的生产销售数量、价格、成本等因素,进而引起企业一定未来期间收益或现金流的减少,就是其所面临的经济风险。紫金矿业公司所面临的经济风险主要表现为未预料到的汇率变化导致企业未来纯收益发生变化的风险。如该公司为避免会计折算风险,坚持仅以本国货币进行交易或进行海外收购,但这样一来,极可能导致供应商、客户或是被收购单位更愿意与紫金矿业公司的竞争对手进行交易的风险,这就产生了经济风险。　　经济风险主要影响企业经营战略的制定。紫金矿业公司从2005年便开始了国际化经营,对外投资,收购国外资源型企业,进行进出口贸易等,这些都需要外币的支撑,而货币市场的不稳定,汇率波动不定,对紫金矿业公司经营战略的选择产生了一定影响。如2010年紫金矿业公司败走刚果,刚果铜钴矿项目因种种原因不能达成协议,这其中最主要的原因莫过于风险的不可控,而其中的汇率风险是最重要的因素。
　　三、紫金矿业公司现有汇率风险控制措施的缺陷　　紫金矿业公司清晰地认识到汇率风险对公司发展的影响,并也在努力寻找方法来规避,使其在海外投资以及进出口贸易的风险更小,但是,就目前公司所采取的措施来看,并不能有效地对汇率风险进行控制,仍存在一定的缺陷。　　(一)紫金矿业公司对汇率风险敞口的控制比较乏力　　汇率风险敞口是指汇率敏感性资产和负债所产生的增值或减值可能会自行冲销,冲销后仍未能抵减的汇率敏感性资产或负债。在进出口贸易和国外收购的过程中,因交易而持有外币,而外币的市值,会随着人民币对主要外币汇率的波动而变动。紫金矿业公司主要通过调整外币资产和负债的数量,来控制敞口头寸,同时也对交易账户进行限额管理,即对每类交易或每类业务设定持有汇率风险敞口的最高额度,并进行监测管理。值得注意的是,该公司在对汇率风险敞口进行衡量时,仅通过调整外币资产和负债的数量来控制敞口头寸,同时也对交易账户进行限额管理,这种方法看似有效,但对于进行大宗交易和进行高额投资而言,这并不是一种合理的方法,而且具有单一性,使控制结果不够理想。此外,紫金矿业公司进行的投资组合并非是金融工具的组合,而是项目的组合,如在收购或投资国外资源型企业时,将资金分散到不同的国家、不同的项目,比如对缅甸镍矿勘探项目的收购,购买英国伦敦上市公司 Ridge Mining的股票和认股权证,投资俄罗斯库顿金矿及兰塔尔斯卡亚铜镍矿项目等等,这样的投资往往更具有不确定性,因为无法预测是否人民币对欧元升值的同时,会对美元贬值,更多的可能是使风险敞口更大。　　(二)紫金矿业公司财务部职能规定比较笼统　　为控制汇率风险,紫金矿业公司开始注重财务部的作用,主要通过集中的财务部门来控制风险,这是因为只有财务集中才能够充分了解企业整体的风险敞口,而且集团总部的对冲政策也要比各个子公司做自己的对冲更加有效。紫金矿业公司也通过财务部门来制定财务战略,财务政策和财务程序,并且对于跨国财务而言,财务部门决定其汇率风险政策和程序等,通过细化财务职能,来减小汇率风险带来的影响。但是财务部的职能规定仍然比较笼统,毕竟财务部门不是政策制定部门,也不是风险监察部门,理想的财务部门应是分散控制和集中控制的统一,且紫金矿业公司财务部门缺少一个风险监察机构,这样一来,对持续应对和控制汇率风险是非常不利的。　　(三)紫金矿业公司对套期策略和套保工具的运用形式单一　　紫金矿业公司比较重视套期策略和套保工具的运用,如该公司从德国进口设备,目的是进行矿产品生产和加工,为中国市场或其他海外市场提供产品和服务,此时,购进设备的成本是以欧元计价的,而预期收入是人民币或其他外币,如果人民币或其他外币相对于欧元走弱,那么成本上就会不划算,紫金矿业公司曾运用货币互换工具进行过套期保值,风险大大减少;又如紫金矿业公司在对英国 Monterrico 公司的全面要约收购的过程中,因资金额大,没有充足的现金,企业便利用了套期付款的套期策略,既得到收购的款项,同时还能防范汇率变动带来的损失。但是汇率风险有三种类型,不同类型的汇率风险应该配合不同的套期策略和套保工具,而紫金矿业公司在实践的过程中偏好用套期付款来应对交易风险,偏好货币互换工具来应对经济风险,这样就使得风险控制的效果大打折扣。　　(四)紫金矿业公司较少与金融机构合作　　在人民币汇率形成机制改革后,金融机构大力推进了外汇市场的发展:一是扩大银行间即期外汇市场交易的主体范围;二是增加银行间市场交易模式,在银行间外汇市场引入询价交易方式;三是进一步丰富银行间外汇市场交易品种。企业应利用金融机构提供的这些服务,进行套期保值。但紫金矿业公司除了对外币交易账户进行限额管理外,较少地向金融机构咨询并进行相关合作,不利于应对汇率风险。
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全刊杂志赏析网 2017谁能用通俗的语言解释一下对冲基金？
对冲相关信息的英文名称为Hedge Fund,意为"风险对冲过的基金",起源于50年代初的美国。其操作的宗旨,在于利用期货、期权等金融衍生产品以及对相关联的不同股票进行实买空卖、风险对冲的操作技巧,在一定程度上可规避和化解投资风险。
在最基本的对冲操作中,基金管理者在购入一种股票后,同时购入这种股票的一定价位和时效的看跌期权(Put Option)。看跌期权的效用在于当股票价位跌破期权限定的价格时,卖方期权的持有者可将手中持有的股票以期权限定的价格卖出,从而使股票跌价的风险得到对冲。在另一类对冲操作中,基金管理人首先选定某类行情看涨的行业,买进该行业几只优质股,同时以一定比率卖出该行业中几只劣质股。如此组合的结果是,如该行业预期表现良好,优质股涨幅必超过其他同行业的股票,买入优质股的收益将大于卖空劣质股的损失；如果预期错误,此行业股票不涨反跌,那么较差公司的股票跌幅必大于优质股,则卖空盘口所获利润必高于买入优质股下跌造成的损失。正因为如此的操作手段,早期的对冲基金可以说是一种基于避险保值...
对冲相关信息的英文名称为Hedge Fund,意为"风险对冲过的基金",起源于50年代初的美国。其操作的宗旨,在于利用期货、期权等金融衍生产品以及对相关联的不同股票进行实买空卖、风险对冲的操作技巧,在一定程度上可规避和化解投资风险。
在最基本的对冲操作中,基金管理者在购入一种股票后,同时购入这种股票的一定价位和时效的看跌期权(Put Option)。看跌期权的效用在于当股票价位跌破期权限定的价格时,卖方期权的持有者可将手中持有的股票以期权限定的价格卖出,从而使股票跌价的风险得到对冲。在另一类对冲操作中,基金管理人首先选定某类行情看涨的行业,买进该行业几只优质股,同时以一定比率卖出该行业中几只劣质股。如此组合的结果是,如该行业预期表现良好,优质股涨幅必超过其他同行业的股票,买入优质股的收益将大于卖空劣质股的损失；如果预期错误,此行业股票不涨反跌,那么较差公司的股票跌幅必大于优质股,则卖空盘口所获利润必高于买入优质股下跌造成的损失。正因为如此的操作手段,早期的对冲基金可以说是一种基于避险保值的保守投资策略的基金管理形式。
经过几十年的演变,对冲基金已失去其初始的风险对冲的内涵,对冲基金已成为一种新的投资模式的代名词。即基于最新的投资理论和复杂的金融市场操作技巧,充分利用各种金融衍生产品的杠杆效用,承担高风险、追求高收益的投资模式。
其他答案（共1个回答）
原本是指一些基金，这些基金在运作上除了对投资市场的优质证券长期持有外，更结合沽空及金融衍生产品的买卖来进行对冲和减低风险。这些风险包括：市场风险，财务风险以及经济风险等，一般投资者将这种基金称为对冲基金，以此来区别于多种传统性的投资基金。传统的基金，主要是指投资于证券的基金，而对冲基金则多运用金融衍生产品和工具以及抛空等手段来进行买卖，力求在剧升的市场，或骤跌的市场中皆可把握住获利机会。
总的来说，对冲基金具有这样一些基本特性：1、投资目标比较空泛,对象除传统的证券外，还包括期货、期权以及各种各样的金融衍生产品和工具；2、较多运用金融衍生产品和工具以及抛空等手段来进行买卖；3、重视基金经理的能力。
对冲基金并没有一个权威的定义，它起源于50年代的美国，一般说来，是私营的投资机构(通常在巴拿马税收管理松散的海外注册)利用期货、期权等金融衍生产品以及对相关联的不同股票进行实买空卖、风险对冲的操作技巧。现代对冲基金是指具备如下两大特征的投资基金：(1)经理费大部分来自利润提成；(2)至少采用以...
对冲相关信息原本是指一些基金，这些基金在运作上除了对投资市场的优质证券长期持有外，更结合沽空及金融衍生产品的买卖来进行对冲和减低风险。这些风险包括：市场风险，财务风险以及经济风险等，一般投资者将这种基金称为对冲基金，以此来区别于多种传统性的投资基金。传统的基金，主要是指投资于证券的基金，而对冲基金则多运用金融衍生产品和工具以及抛空等手段来进行买卖，力求在剧升的市场，或骤跌的市场中皆可把握住获利机会。
总的来说，对冲基金具有这样一些基本特性：1、投资目标比较空泛,对象除传统的证券外，还包括期货、期权以及各种各样的金融衍生产品和工具；2、较多运用金融衍生产品和工具以及抛空等手段来进行买卖；3、重视基金经理的能力。
对冲基金并没有一个权威的定义，它起源于50年代的美国，一般说来，是私营的投资机构(通常在巴拿马税收管理松散的海外注册)利用期货、期权等金融衍生产品以及对相关联的不同股票进行实买空卖、风险对冲的操作技巧。现代对冲基金是指具备如下两大特征的投资基金：(1)经理费大部分来自利润提成；(2)至少采用以下三个投资策略之一：投资于多样资产；使用对冲技巧；如不卖空，则必定运用财务杠杆，例如向银行融资来加大赌注等。　
对冲基金大至可分成五种类型：
　　(一)传统型
　　该类基金一般被称为选股型对冲基金，它是一种较早期的对冲基金，此类对冲基金一般运用的是长线与短线结合的投资策略，基金的经理会将持有的部分资金用于吸纳投资一批盈利前景被市场看好的股票，同时，基金经理还会利用市场反复波动的心里，抛空一些被市场看淡的股票，当然这些股票或是股价过高或是盈利倒退。这样当股市骤升骤跌时，其持有的优质股票就可弥补因不被市场看好而遭沽空的股票投资损失。此外，此类基金的经理，为了有效地控制风险也会买入卖出其它一些种类的金融衍生产品和工具，例如指数期货，股票期权等等。用以平衡该类基金的风险。而此类基金的表现好坏，很大程度上依赖于基金经理对整个证券市场的熟练把握和分析，其独到的运作风格也极大地影响到基金的业绩表现。
　　
　　(二)炒买炒卖型
　　此种类型的对冲基金,又称为“智慧型”对冲基金,基金经理从全球及宏观的角度着眼,在世界各地的股市、汇市以及期货等市场中寻求不合理的市场价格，基金经理不但对某些国家或地区的政治、经济以及金融证券市场有很深及全面的理解分析，并且在此基础上制定了一套十分周密且详尽的投资和投机计划及策略，之后就会乘其不备乘虚而入，以闪电般的速度同时炒作几个不同的市场，以获取价差回报。其投资和投机的对象可以是货币、债券、指数期货、股票期权以及其它一些金融衍生产品。正是因为其炒买意味十分浓厚，且其操作上的特点十分凶狠和迅速，因此该种基金的回报率很高，但风险也很大。我们大家十分熟悉的“索罗斯量子基金”即属于此一类的对冲基金。
　　
　　(三)套期保值型
　　套期保值型对冲基金相对于炒买炒卖型来说则属于十分稳健的一种基金，风险也比较小，年回报率一般维持在10%-20%左右。这种类型的对冲基金的投资策略主要是利用同类型金融产品在两个市场间的不同价格，即价差，用买低卖高的操作方法获取价差的最大收益。此种收益所担风险很小。例如，基金经理从纽约证券交易所买入较低价的股票，然后再拿到太平洋证券交易所以较高的价格卖出，以获取价差利润。另外一种情况是基金经理，买入价格较低的可转换债券，以搏反弹；同时沽出正股以作对冲，获取价差。总之该种对冲基金是十分地道的机会主义对冲基金，其业绩也随基金经理的能力而有好有坏。其中基金经理能否得到准确的市场信息并作出有眼见的分析判断，对基金的业绩影响十分重大。
　　
　　(四)多元化风险分散型
　　这种对冲基金顾名思义，就是利用分散的投资方法，将资金投资于世界不同的汇市、债市、股市和金属、能源以及农产品(资讯行情论坛)等期货市场中去，以求达到分散和降低风险的目的，同时追求最大化的投资回报率。其与炒买炒卖型的区别在于，中长期的投资多，且投资更为分散，风险也较低，以求稳定回报。其基金经理的对整个金融市场的理解和透彻分析是基金取得稳定回报的基础。
　　
　　(五)综合型
　　该类对冲基金是指其基金经理人将资金分散投资于风险、回报都不同的对冲基金中去，例如，以上提及的一些对冲基金。集合名家之大成，以求达到风险较低且回报稳定的目的。此外，该类型基金的基金单位较其它单一的对冲基金为小，更方便散户和小额投资者。
对冲基金的投资策略：
　　因传统基金在反覆波动的市场中表现没有预期般理想，因此对冲基金便应运而生。亦因为对冲基金运用的策略，跟传统基金明显不同，其表现与市场的情况之关系不甚密切。对冲基金的投资目标一般都比较空泛，这样一来就使基金经理在运作上的灵活性增大，因此对冲基金经理几乎可以用市场上一切合法的手段进行交易买卖，以赚取利润和高回报。
除了传统地对证券商品长期持有外，常见的买卖策略还有以下几种：
1、对证券或商品进行沽空。
2、买卖股指和股票期权、期货或其它金融衍生产品和工具。
3、用借贷的资金进行投资和增加投资，以达到获取加倍回报的 目的。
4、运用套期保值等方法手段，赚取低风险的回报。　
对冲基金（hedge fund）：别名，套利基金、避险基金，是“富人投资俱乐部”。
对冲基金的运作特征：运用大量金融工具；多种投资策略，实现“金融工具之间的对...
对冲基金（hedge fund），也称避险基金或套利基金，是指由金融期货（financial futures）和金融期权（financial option）等金...
什么是对冲基金
对冲基金的英文名称为Hedge Fund，意为“风险对冲过的基金”，起源于20世纪50年代初的美国。其操作宗旨是利用期货、期权等...
说白了就是这样：A，B两只基金，A 去购买 B 的所持股票，帮它抬高市值，B 反过来也可以这样做，说到底就是拿投资人的钱去做投机游戏，属于违规操作。
现在三亚的酒店还需要交政府基金税吗？
答: 是指专门掌握理财投资知识的专业人士！专门给人们提供此方面的专业服务！现在一般大的券商和银行都配有投资理财顾问！
证券公司就是国外通常所说的“投资银行”，主要业务是：
1. 帮助上市公司发行、承销证券；
2. 受客户委托进行证券交易，从中收取佣金； ...
证券公司就是国外通常所说的“投资银行”，主要业务是：
1. 帮助上市公司发行、承销证券；
2. 受客户委托进行证券交易，从中收取佣金； ...
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一、对冲策略
　　1、传统策略：单多策略。
　　2、对冲策略。
　　（1）多空策略（Long/Short）
& && &同时持有股票的多头和空头仓位，在股价预期上涨时做多，在预期下跌时卖空。该策略通过同时持有多头和空头仓位降低了投资组合的市场风险，在多头和空头仓位属于不同板块并且价格出现反向运动时，该策略可以同时在多头和空头仓位上获利或者亏损。为降低双重对赌的风险，一些对冲基金会使用配对策略（pairings），对一些股票的多头仓位，通过相同板块的相关股票的空头仓位进行对冲。多空策略通常是多头仓位大于空头仓位。
　　（2）偏空策略（Dedicated Short Bias）
& && & 主要通过先卖空并不持有的证券然后以更低的价格买回来获利。一般来讲，并不是100%空头仓位，而是以空头仓位为主，同时持有多头仓位。当卖空的证券价格逐步走高时，必须追加保证金，这是该策略在牛市里面临的窘境。
　　（3）新兴市场策略（Emerging Markets）
& && & 主要投资于拉美、非洲、部分亚洲、东欧等国家的股票和债券。该策略面临着市场风险、公司风险、信用风险、利率风险以及资本市场不稳定所带来的政策风险，此外，衍生品市场缺乏和卖空交易被禁止导致多数对冲基金只能采取单多策略。
　　（4）市场中性策略（Market Neutral）
& && & 在多头和空头上维持相同数额的仓位（美元中性策略），或者多头仓位与空头仓位的贝塔值相等（贝塔中性策略）。如果辅以配对策略（pairings），使用相同板块的空头仓位匹配多头仓位，贝塔中性策略可以最小化市场风险。
　　（5）事件驱动策略（Event Driven）
& && &&&致力于上市公司经历重大事件时的价格变化来获取收益。常见的事件包括收购、重组、回购、分拆和破产，涉及的证券包括普通股、优先股、债券以及期权。该策略成功与否取决于对冲基金对事件成败的评估能力，有些对冲基金也可能采用杠杆，或者通过期权作为标的证券的低风险替代。在风险套利策略中，对冲基金多会做多被收购公司的股票，而同时做空收购公司的股票；风险套利策略也会在资产分拆、杠杆收购、敌意收购中使用。在危机证券策略中，对冲基金做多或者做空资产重组、危机抛售、破产清算的公司的相关证券，包括公司债券、商业索偿、普通股、优先股、权证等等。
　　（6）全球宏观策略（Global Macro）
& && & 在全世界范围内对股票、债券、外汇、商品进行投资，既可以使用多头策略，也可以使用空头策略，既可以使用基础证券，也可以使用期权和期货等衍生证券。该策略的特点是，依靠自上而下的全球视野对世界经济、大宗商品、货币、政权等走势进行预测，通常使用某个市场指数的ETF基金或者远期外汇合约，而不是单个股票或者债券。
　　（7）有管理期货策略（Managed Futures）
& && & 通过使用保证金进行交易，多为动量跟随者，依据技术分析或者个人判断进行买卖，交易频繁但是在止赢或者止损上严格遵守操作纪律。
　　（8）可转换套利策略（Convertible Arbitrage）
& && & 挖掘任何可转换为公司普通股的证券（可转换债券、可转换优先股，权证等）中存在的错误定价机会，买入可转换证券，卖出相应的标的股票进行对冲。对冲比例低于（高于）100%时，存在一定的多头（空头）股票风险敞口。此外，要承受债券的利率风险和信用风险。该策略主要通过高水平信用分析挖掘过低定价品种或者标的股票转换价值的错误定价。
　　（9）固定收益套利策略（Fixed Income Arbitrage）
& && & 致力于从相似固定收益证券的错误定价中获取收益。与股票套利相似，也有致力于消除利率波动风险的市场中性策略。此外，一般的策略包括收益率曲线套利、公司债与国债利差套利、美国国债与其他国债套利，现金与期货套利等，相关的衍生策略有利率互换套利、远期收益曲线套利、抵押贷款债券套利等。
　　（10）多策略（Multi Strategy）
& && & 可以使用多个策略，该对冲基金在每个策略上都聘任该领域堪称专家的投资组合经理人。其收益表现不仅取决于每个投资组合基金经理的收益表现，也取决于在这些基金经理上的资金配置。类似于组合对冲基金（Fund Of Hedge Funds）。
二、业绩评价
　　1、传统指标：夏普比率（Sharpe Ratio）
　　夏普比率＝（基金平均收益－无风险收益率）/ 基金收益的标准差
　　缺陷：基于现代投资组合理论基础上的夏普比率有赖于基金收益率呈现正态分布的假设。而对冲基金的收益可能并不是呈现正态分布的。
　　（1）负偏态：收益低于均值的概率大于收益高于均值的概率。
　　（2）高峰度：收益中包含少数表现优异的年份和多数表现平平或很差的年份。
　　2、左尾风险和其他度量
　　标准差对均值的正负偏差不做区分，任何远离均值的偏差都被作为风险处理。左尾风险则要求对非正态分布的左尾部分给予更多关注。下列指标中，最大回撤和风险价值关注左尾的极端值，而下行风险（下行标准差）和索提诺比率等关注左尾的分布。
　　（1）最大回撤（Maximum Dropdown）：某个区间的最大下跌。缺陷在于无法给出巨幅亏损发生的概率。
　　（2）风险价值（VaR，Value at Risk）：在未来一个区间内，在某个置信水平下（比如95%），亏损将超过某个幅度（比如10%）。VaR指标在对冲基金中使用并不广泛，其缺陷在于，它是基于历史数据的统计，并且要求数据是正态分布的。
　　（3）下行风险。下行风险中引入了最低可接受回报（MAR, Minimum Acceptable Return），在计算标准差时，只考虑低于MAR的部分。
　　下行风险＝√(([Min(基金收益 – MAR,0)]^2)/n)
　　（4）索提诺比率。相比于夏普比率，索提诺比率在分子中引入了MAR替代无风险收益率，在分母中引入了下行风险替代标准差。
　　索提诺比率＝（基金平均收益－MAR）/ 基金收益的下行风险
来源：宽客图书馆
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