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消费金融要如何走出资产荒与资金荒窘境？
钱!钱!钱!对于现在各类互金平台来说，尤其是以现金贷业务为主的消费金融，无论是大平台还是小平台，资金荒已经成为普遍问题，资金的获取能力已经成为各平台安身立命的核心...
钱!钱!钱!对于现在各类互金平台来说，尤其是以现金贷业务为主的消费，无论是大平台还是小平台，资金荒已经成为普遍问题，资金的获取能力已经成为各平台安身立命的核心竞争力之一。
&现金贷平台寻求资金，资产规模2亿元，坏账率7%，可接受年化利率10%&&&至少从今年8月份开始，类似于这样的寻求资金合作的广告就屡屡现于各大社群、平台。漫天求资产，急速发展的消费金融，开始遭遇监管收紧后的资金瓶颈。
事实上，资金荒的现象主要出现在消费金融，而尤以现金贷为主要产品的消费金融平台。究其原因，随着监管办法的出台，平台纷纷转型或布局消费金融，而无场景的个人小额现金贷已经成了网贷平台布局消费金融的&标配&。今年4月，银监会点名现金贷后，对于监管敏感的银行或一些稳重型金融机构，撤走或收缩了现金贷资金，是导致这一波&资金荒&的核心原因。
有称，华瑞银行、渤海银行等银行收到银监会口头通知，建议银行尽量减少参与现金贷业务，其中华瑞银行已不接受现金贷业务。
据知情人透露，很多平台通过率降低，并不是因为风控趋严，&而是没钱可放，今年以来，很多小的现金贷平台根本找不到钱，为了获取资金，甚至开始拿地下小贷的钱，有些甚至利息高达30%多，都也不得不接&。
监管的管理细则迟迟未出，行业如鲠在喉，小平台更是面临断流之境。
而仅仅还在一年多以前，消费金融经历的是&资产荒&，更确切的说，是优质资产荒。
&每天只能定下闹钟抢标，即便是这样，依然抢不到&，资深者王潇每天会定3个闹钟，凌晨5点，中午12点，晚上5点，这是他投资平台的发标时间。发标前，他反复刷新平台页面，抢了半年，真正抢到只有两次。王潇想尽办法，他曾号召全家一起来注册&&但是，一个人抢不到，全家同样抢不到。
抢标速度快了近一倍。据****数据显示，近一年时间，网贷行业满标效率值总体呈现下降走势，2016年6月该行业的满标效率为136.45秒/千元，2017年5月该数值下降至86.58秒/千元。
从平台获客成本暴增，&一客难求&，到如今的&一标难求&，两年多的时间里，这种供求关系，发生了根本逆转。包括消费金融在内的蓬勃发展，以新技术将普惠金融&普&的进程大大扩展了金融服务的目标群体，但优质资产仍然缺乏，存在严重的&资产荒&。
造成&资产荒&的根源之一，是现阶段我国仍不成熟的征信体系，使优质资产难以被鉴别和挖掘。中国金融改革研究院院长刘胜军表示：&征信是整个金融业的基础设施，但我国的征信建设很多年以来都存在痛点和短板，这让金融业在民间的发展遭遇很大瓶颈。&
资金荒与资产荒并存
一边是资金荒，一边是资产荒。在消费金融飞速发展的这几年，资金端和资产端的情况不断变化，甚至出现资金荒与资产端并存的时候。
现金贷越来越难以拿到资金的原因，是因为现金贷的本身属性。不少&金主&认为，现金贷是面向次级客户发放贷款，容易引发一系列金融和社会问题。在他们眼中，车贷、房贷，这种有抵押的资金，是更安全的选择;而农村金融等业务，更符合国家政策方向。综合考量之后，现金贷不是最合适的选择，因为服务的人群较低端，坏账较高，还存在多头借贷问题，一旦引发债务危机，坏账恐怕会崩盘式爆发。
而在现金贷的眼里，资金来源也存在歧视链，最优的来源应该是银行、信托和保险、消费金融机构，最后才是网贷，现金贷平台不会只对接一个资金来源，其原理就是分散风险，永远不要将鸡蛋放在一个篮子里。
除了银行，另外一个成本较低的资金来源，就是ABS&&最近中银和捷信，都发行了公募ABS。于是，今年以来，各大金融平台纷纷发行ABS，此起彼伏，尤以百度金融、京东金融为盛。
自2016年起消费金融ABS发展迅速，已成为第三大类的资产类型。截至2017年6月，消费金融ABS累计发型额约1500亿，而在2016年底，市场上已发行消费金融类ABS累计发行金额超过1000亿元。半年时间，消费金融ABS金额增长50%，加速扩容的现状与消费金融市场的快速发展不无关系。
事实上，无论是资金荒还是资产荒，都压抑不住消费金融的需求爆发。根据艾瑞咨询此前发布的《2017消费金融洞察报告》显示，短短4年，消费金融的交易规模从60亿猛增到4367.1亿。从2013年到2016年，互联网消费金融交易规模实现了70倍爆发式增长,年复合增长率达317%。
很多事物的发展，都是先发展，后分化，从急速高峰，进入发展瓶颈之后，开始出现&二八分化&。金融的发展，也是同样的轨迹。好的平台，聚拢所有优质资源，差的平台，面临断粮断流&&此时，就开始了行业的大洗牌，而唯有时间，能证明何种发展是合理的。
【来源：网贷天眼】
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10月9日讯，钱!钱!钱!对于现在各类互金平台来说，尤其是以现金贷业务为主的消费金融，无论是大平台还是小平台，资金荒已经成为普遍问题，资金的获取能力已经成为各平台安身立命的核心竞争力之一。资金荒&现金贷平台寻求资金，资产规模2亿元，坏账率7%，可接受年化利率10%&&&至少从今年8月份开始，类似于这样的寻求资金合作的广告就屡屡现于各大社群、自媒体平台。漫天求资产，急速发展的消费金融，开始遭遇监管收紧后的资金瓶颈。事实上，资金荒的现象主要出现在消费金融，而尤以现金贷为主要产品的消费金融平台。究其原因，随着网贷监管办法的出台，P2P平台纷纷转型或布局消费金融，而无场景的个人小额现金贷已经成了网贷平台布局消费金融的&标配&。今年4月，银监会点名现金贷后，对于监管敏感的银行或一些稳重型金融机构，撤走或收缩了现金贷资金，是导致这一波&资金荒&的核心原因。有媒体称，华瑞银行、渤海银行等商业银行收到银监会口头通知，建议银行尽量减少参与现金贷业务，其中华瑞银行已不接受现金贷业务。据知情人透露，很多平台通过率降低，并不是因为风控趋严，&而是没钱可放，今年以来，很多小的现金贷平台根本找不到钱，为了获取资金，甚至开始拿地下小贷的钱，有些甚至利息高达30%多，都也不得不接&。监管的管理细则迟迟未出，行业如鲠在喉，小平台更是面临断流之境。资产荒而仅仅还在一年多以前，消费金融经历的是&资产荒&，更确切的说，是优质资产荒。&每天只能定下闹钟抢标，即便是这样，依然抢不到&，资深投资者王潇每天会定3个闹钟，凌晨5点，中午12点，晚上5点，这是他投资平台的发标时间。发标前，他反复刷新平台页面，抢了半年，真正抢到只有两次。王潇想尽办法，他曾号召全家一起来注册&&但是，一个人抢不到，全家同样抢不到。抢标速度快了近一倍。据****数据显示，近一年时间，网贷行业满标效率值总体呈现下降走势，2016年6月该行业的满标效率为136.45秒/千元，2017年5月该数值下降至86.58秒/千元。从平台获客成本暴增，&一客难求&，到如今的&一标难求&，两年多的时间里，这种供求关系，发生了根本逆转。包括消费金融在内的互联网金融蓬勃发展，以新技术将普惠金融&普&的进程大大扩展了金融服务的目标群体，但优质资产仍然缺乏，存在严重的&资产荒&。造成&资产荒&的根源之一，是现阶段我国仍不成熟的征信体系，使优质资产难以被鉴别和挖掘。中国金融改革研究院院长刘胜军表示：&征信是整个金融业的基础设施，但我国的征信建设很多年以来都存在痛点和短板，这让金融业在民间的发展遭遇很大瓶颈。&资金荒与资产荒并存一边是资金荒，一边是资产荒。在消费金融飞速发展的这几年，资金端和资产端的情况不断变化，甚至出现资金荒与资产端并存的时候。现金贷越来越难以拿到资金的原因，是因为现金贷的本身属性。不少&金主&认为，现金贷是面向次级客户发放贷款，容易引发一系列金融和社会问题。在他们眼中，车贷、房贷，这种有抵押的资金，是更安全的选择;而农村金融等业务，更符合国家政策方向。综合考量之后，现金贷不是最合适的选择，因为服务的人群较低端，坏账较高，还存在多头借贷问题，一旦引发债务危机，坏账恐怕会崩盘式爆发。而在现金贷的眼里，资金来源也存在歧视链，最优的来源应该是银行、信托和保险、消费金融机构，最后才是网贷，现金贷平台不会只对接一个资金来源，其原理就是分散风险，永远不要将鸡蛋放在一个篮子里。除了银行，另外一个成本较低的资金来源，就是ABS&&最近中银和捷信，都发行了公募ABS。于是，今年以来，各大金融平台纷纷发行ABS，此起彼伏，尤以百度金融、金融为盛。自2016年起消费金融ABS发展迅速，已成为第三大类的资产类型。截至2017年6月，消费金融ABS累计发型额约1500亿，而在2016年底，市场上已发行消费金融类ABS累计发行金额超过1000亿元。半年时间，消费金融ABS金额增长50%，加速扩容的现状与消费金融市场的快速发展不无关系。事实上，无论是资金荒还是资产荒，都压抑不住消费金融的需求爆发。根据艾瑞咨询此前发布的《2017消费金融洞察报告》显示，短短4年，互联网消费金融的交易规模从60亿猛增到4367.1亿。从2013年到2016年，互联网消费金融交易规模实现了70倍爆发式增长,年复合增长率达317%。很多事物的发展，都是先发展，后分化，从急速高峰，进入发展瓶颈之后，开始出现&二八分化&。金融的发展，也是同样的轨迹。好的平台，聚拢所有优质资源，差的平台，面临断粮断流&&此时，就开始了行业的大洗牌，而唯有时间，能证明何种发展是合理的。无所不能 健康点 运动家
资金荒资产荒共存 普通人如何投资
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苏宁金融研究院是苏宁金服集团旗下的大型专业研究机构，于2015年11月成立。苏宁金融研究院通过整合苏宁控股集团内部资源，与政府、同业、高校、智库等机构广泛合作，为政府、企业和第三方提供定制化研究咨询服务，定期发布专题研究报告，着重于国内消费金融、贸易金融、互联网金融和产业金融等研究领域。苏宁金融研究院最新文章
　　【财新网】（作者 黄志龙）过去的两年是中国投机者的“盛宴”，市场的一面是资金供给面的流动性泛滥，另一面则是资产市场的“过山车”走势，前有2015年股市从狂欢到“熔断”，后有2016年房地产市场泡沫的急剧膨胀。2017年，金融玩家们可能不得不面对一个新时代——资金荒和资产荒共存的时代——的到来。
　　资金荒的三大迹象
　　近期，货币市场利率已经出现上升，这可能是受岁末年初季节性因素影响，在此暂且不讨论这些短期现象。需要注意的是，2016年下半年以来，流动性呈现紧平衡的态势已是不争的事实，预计2017年仍将延续这一趋势，具体表现在以下三个方面。
　　首先，央行资产负债表和基础货币投放收缩趋势较为明显。从2016年央行资产负债表看，1月末为337039亿元，11月末货币当局总资产是339739亿元，10个月央行总资产仅增加了2700亿元，特别是月，央行总资产已连续两个月出现净减少，2016年11月末央行总资产与2015年2月的峰值（345411亿元）相比下降了5672亿元。与此同时，2015年三季度至2016年二季度，央行基础货币余额也出现连续四个季度的同比负增长。至2016年9月末，央行基础货币余额为29.1万亿元，与2015年3月末峰值（29.6万亿元相比，下降了5000亿元。由此看来，无论是央行资产负债水平，还是央行直接掌控的基础货币投放，近期收紧流动性的倾向已较为明显。
　　其次，房地产市场作为“货币创造加速器”将暂时熄火。央行持续了一段时间的流动性收紧倾向，直到最近几个月才被市场所感知，其根本原因在于：随着房地产调控政策收紧，居民加杠杆购房作为中国“货币创造加速器”将暂时熄火。在房地产泡沫急剧膨胀时期，房地产市场扮演着“中国货币创造加速器”的角色，具体的过程在二手房交易中表现得尤为突出：如居民首付20%、贷款80%购房，购房全款到达卖房者手中，后者将卖房全款或存入银行，或以此作为首付进一步加杠杆购入改善性住房，直至最后一个卖房者将全部卖房款存入银行。市场中流动性主要衡量指标——货币供应量M2则由不同类型的银行存款加总构成。由此可见，居民加杠杆过程扮演着“货币创造加速器”的角色。
　　居民加杠杆购房被称为“货币创造加速器”，从我国货币乘数与金融机构个人购房贷款增速的高度相关性上也能得到佐证。2010年下半年房地产信贷政策“收紧”之后，个人购房贷款增速大幅回落，同时货币乘数也显著回落，至2011年9月货币乘数降至3.71。在2015年以来的房地产上升周期中，个人购房贷款大幅增加，货币乘数也显著回升，至2016年9月末，个人购房贷款同比增速达到历史新高33.4%，而货币乘数也上升到近年来高点5.22（参见下图）。由此看来，房地产市场的“货币创造加速器”功能，使得即便是在央行收紧基础货币发行和资产负债表的情况下，金融市场也不会感受到整体资金供应紧张的压力。然而，这一加速器在房地产调控再度“收紧”背景下即将暂时“熄火”，货币乘数下行趋势将不可避免，这将加剧资金整体流动性偏紧的趋势。
　　最后，2017年货币政策在“稳健”基础上更加强调“中性”。从2017年货币政策取向来看，近期闭幕的中央经济工作会议表明，2017年货币政策最大的变化是在“稳健”基础上加上了“中性”，货币政策的目标和主要任务侧重于自身的改革，即适应汇率双向波动下的“货币供应方式新变化，努力畅通货币政策传导渠道和机制，维护流动性基本稳定”。换言之，货币和信贷政策将更加强调“中性”的定位，主要保证经济平稳增长的流动性稳定。由此看来，近年来实行的事实上较为宽松的货币信贷政策行将终结。
　　资产荒的三大趋势
　　讨论完今年可能面临资金荒的三大迹象，再来探讨2017年资产荒可能面临的三大趋势。
　　第一，我国投资回报率持续下降是新常态资产荒的主要表现形式。毋庸置疑，实体经济依然是优质资产的主要来源，而实体经济是否蕴藏丰富的优质资产，主要取决于企业部门的投资回报率。近年来，中国企业部门的投资回报率出现大幅下降，既有经济周期性原因，也有企业税负高企、劳动力和能源等要素成本上升等中长期结构性因素。从中美上市公司的净资产收益率变化来看，2011年以来我国A股上市公司净资产收益率从12.3%持续下降至%左右，接近“腰斩”。与此同时，标准普尔500上市公司净资产收益率虽然也经历了下降，但始终保持在12%以上，显著高于历史平均水平（参见下图）。由此，我国实体经济投资回报率短期内回升的可能性不大，这将加剧实体经济的资产荒压力。
　　第二，金融监管收紧趋势日益明显。长期来看，金融监管“收紧”，对于中国金融体系稳健发展大有裨益，但在短期内将可能成为资产荒的又一重要因素。2016年下半年以来，监管部门正在大范围清理近年来金融过度自由化的无序繁荣导致的金融混乱，主要领域有影子银行、P2P等互联网金融、信托产品、商业票据市场、垃圾债市场等。一个显而易见的事实是，金融过度自由化导致“金融脱媒”现象和资金大规模“脱实向虚”，流动性在金融体系内自循环的问题越来越突出，这也是货币政策传导机制受阻的关键原因。近期中央经济工作会议提出“要把防控金融风险放到更加重要的位置，下决心处置一批风险点，着力防控资产泡沫，提高和改进监管能力，确保不发生系统性金融风险”。因此，金融监管进一步收紧将是大势所趋，金融创新业务将面临发展障碍，而通过资产证券化等金融创新业务释放的优质资产也将受到冲击。
　　第三，房地产市场调控再度收紧。热点城市核心区域的房地产市场是过去十余年居民财富配置的主要领域，也成为吸纳天量流动性和货币供应（M2）的主要“资产池”。随着热点城市房地产调控政策进一步收紧，一方面，限购政策使得居民配置热点城市不动产的需求受到明显抑制，另一方面，房地产价格也将步入阶段性下行通道中，加上居高不下的租售比，使得不动产长期投资收益并不十分突出。因此，热点城市的不动产将越来越难以作为优质资产进入投资者和居民资产配置的视野。
　　普通人该如何应对？
　　综上来看，2017年资金荒和资产荒共存的时代可能真的来临，普通投资者应如何适应这一变化？显然，“冒进式”投机并不可取，普通投资者能做的可能有三点：
　　一是投资自己，加大自身健康与教育投资，提升自己安身立命的竞争力，迎接下一个市场和财富扩张时代的到来。
　　二是适当持有现金，不必过度担忧过去十余年持有现金大贬值时代重现，因为造成现金大贬值的房价泡沫化扩张阶段已经结束。
　　三是适当进行股权投资，特别是前瞻性地投向具有发展潜力、领先技术、商业创新的小企业股权市场，期待成为下一个时代领先企业的股东。
　　作者为苏宁金融研究院宏观经济研究中心主任、高级研究员
责任编辑：张帆 | 版面编辑：刘潇
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为控制银行理财等业务杠杆投资所带来的市场风险，监管层主动压降了市场杠杆水平，预计理财业务增速将放缓，有助于风险释放。
资产荒背景下，资产收益率下降，银行理财业务、同业业务利差收缩，为此，银行逐步加大投资的杠杆水平，从而抬升了债券市场的流动性风险。监管层加以干预后，导致流动性紧张，预计后续理财业务增长放缓已成定局。理财业务收缩虽然对银行业盈利有负面影响，但释放了隐性风险，有助于降低行业风险溢价。
理财业务如何影响流动性
理财的货币原理与主要症结：银行理财直接投向资产，即为直接金融，不影响货币总量，但增加了融资（或信用）。银行理财承接了表内资产，原理类似于资产证券化，银行缩表（存款、资产同时收缩），表外多了一笔直接金融，货币总量收缩，融资（或信用）总量不变。但银行缩表后，往往会投放新的表内资产把规模扩张为原样，最终状态和前一种情况一致。换言之，理财业务作为直接金融，在银行表外增加了一块新的融资（或信用）供给，有利于实体经济融资。
因资产荒而杠杆投资：资产荒意味着实体融资需求收缩，银行为追逐盈利和规模，维护原有的客户基础和理财业务量，开始主动提升理财投资的风险水平，比如加大债券投资的杠杆水平（一般通过委外投资来实现），或加大期限错配（发行短期理财产品，投资于长期资产），以此来保持理财业务的“利差”（类似的情况当然也发生在同业业务上）。
因监管干预而资金荒：为控制市场风险，监管层及时干预，央行逐步提升了短期融资成本，控制了流动性投放量。市场利率应声上行，“资金荒”上演，债券杠杆投资的收益空间快速收缩。
行业影响与投资建议：在打破刚性兑付、监管回表、总量控制、政策去杠杆等政策要求下，理财业务增速放缓已成定局，对银行业盈利有一定负面影响。但是，它的收缩，有助于降低银行资产质量的不确定性，化解市场担忧，同时降低市场无风险收益率，对行业估值形成支撑。维持行业“中性”评级，重点推荐南京银行、北京银行、宁波银行等优质个股。
研报出处：国泰君安
研报作者：邱冠华、王剑
邱冠华曾带领团队荣获2015年水晶球奖银行领域第一名
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从央行资产负债表看资产荒和资金荒何以共存
&&& 本文首发于微信公众号：四维环球金融智库。文章内容属作者个人观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。
　　观察央行前11个月的资产负债表，可以看出很多很有意思的东西.首先央行的资产负债表是收缩的，中国央行今年1月的总资产是339739亿元，11月为337038元，收缩2700亿元，我们说尽管经济中GDP还是增加的，当然增加的速度是下滑的，但是央行的资产负债表是收缩的。
　　央行资产负债的来源是什么，是货币发行，货币发行事实上是央行向全社会的借债，通俗说是政府的借债。我们看央行的货币发行是逐渐减少的，今年一月份是货币发行是79395亿元，11月份是71303亿元，减少了8092亿元，但是商业银行存款准备金却是增加的，从1月份的211016亿元，增加到11月的220619亿元，增长了大概9000亿元左右，所以看来今年前11各月基础货币还是扩张的，原因是什么呢，主要是因为央行货币发行通过再贷款 的方式，增加了基础货币，表现在央行资产负债表达资产端是其他金融机构债权增加了25000亿元左右，增加这么多基础货币是为了对冲外汇产款的大幅减少，外汇占款从1月份242092亿元下跌到222603亿元，大概下降了不到2万亿元。
　　由此我们看央行今年前11各月基础货币只增加了1000亿元，而今年的GDP增幅还在6.6%的速度增加，所以基础货币看，央行的基础货币显然没有跟上GDP的增长速度。
　　但是我们看M2货币增速还是很高， 从今年1月的亿元增加到今年11月的亿元，增加了113113亿元，今年基本都在12%以上，这个增速远远高于GDP的增速，所以尽管央行的基础货币增速在下滑，但是商业银行货币创造速度很快，缘于商业银行贷款扩张非常厉害，当然还包括企业或者金融机构的债券发行，所以表现为货币乘数上升很快，11月份达到5.24的高位。
　　也就是说，这个货币乘数已经是历史性的新高，不可能长期维持如此高的货币乘数，一旦商业银行贷款增速下滑，或者央行基础货币投放减少，立马就是资金荒。
　　我们看整个中国经济的信用结构，就是央行发行基础货币向全社会借债，然后商业银行向央行借债，并且通过向社会借债，创造货币，形成庞大的M2，M2发行过多，造成全社会低利率，加上经济周期向下，经济中资产收益率持续低位，形成资产荒。
　　资产荒导致金融机构不能获得高收益，因为他们手里的货币都是向(,)和企业的借债，收益率过低，他们不能有一个好的收益给自己和老百姓，于是就会形成金融机构之间的负债，相互借，于是M2再次膨胀，这是通过借债放杠杆的方式形成的负债。金融机构之间的放杠杆，进一步导致资产荒，当央行不能维持一个持久的基础货币投放，则他们负债到期，就没有资金归还，于是不得不甩卖手中的资产，这就是去杠杆。这种去杠杆的行为，事实上就是相互之间归还债务，货币就此消灭，就会形成资金荒。
　　读者可能问，央行为什么缩表，其实是因为外汇储备减少，外汇占款减少的被动反应，而央行通过再贷款的方式发行货币，其实也是在探索未来用什么工具替代外汇占款来发行货币，所以再贷款很谨慎，有期限还有利息，它所采取的锚就是通胀，只要通胀在3%以下，央行尽可以发行基础货币。
　　因此就是在这个过程中，加上经济在下行，金融机构放杠杆过大，导致资产和资金之间的不匹配，资产荒和资金荒就会轮番上演。
　　文章来源：微信公众号四维环球金融智库
（责任编辑：李士英 HN071）
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